好的，我将根据您的要求，对提供的晨报内容进行总结。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提取核心观点和关键数据，忽略风险提示等无关内容。 国泰海通晨报关键要点总结 核心观点 - 晨报覆盖多个行业和公司，重点关注机械、石油化工、交通运输、计算机、新能源等行业动态和投资机会 [2] - 整体投资建议偏向"增持"评级，强调逆向投资和长期逻辑 [2][10][13] - 人工智能、固态电池、航空等行业有政策支持和产业共振机会 [18][26][29] 机械行业研究 - 银都股份2025年H1营收14.26亿元(同比+4.35%)，归母净利3.47亿元(同比持平)，扣非净利2.61亿元(同比-20.60%) [3] - 25Q2毛利率40.89%(同比-4.20pct)，净利率18.08%(同比-6.68pct) [4] - 商用餐饮制冷设备营收10.88亿元(同比+7.38%)，毛利率44.39%(同比-4.27pct) [4] - 积极推进"85国计划"，新增19个自有仓及22家代理仓，泰国生产基地二期产能爬升 [4] - 美国ATOSA品牌获2025年厨房创新奖，北美市场影响力提升 [4] 石油化工行业研究 - 新奥股份2025年一季度营业总收入337.30亿元(同比-1.40%)，归母核心利润10.83亿元(同比+0.09%) [8] - 平台交易气销售量11.96亿立方米(同比-1.40%)，天然气零售气销售量72.58亿立方米(同比+0.3%) [8] - 泛能销售量100.39亿千瓦时(同比+9.9%)，接收站接卸量48万吨(同比+4.30%) [8] - 拟私有化新奥能源，换股比例1:2.9427，理论总价值约80港元/股 [9] 交通运输行业研究 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1pct，国内含油票价同比下降4-5% [10] - 暑运国内客班同比仅增长2%，7月三大航国内ASK同比增长3% [10] - 暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比持平 [10] - 中国民航空域瓶颈凸显，预计2025年10月底换季继续严控时刻增长 [11] - 2024年底全民航在册飞机4394架，假设机队规模年净增3%，年退出2%，年引进5%约超200架 [12] - 推荐逆向增持航空，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [13] 计算机与人工智能 - 国务院发布"人工智能+"行动意见，目标2027年与6大重点领域广泛深度融合，应用普及率超70% [19] - 2030年目标应用普及率超90%，智能经济成为重要增长极 [19] - 加快实施6方面重点行动：科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作 [20] - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用UE8M0 FP8 Scale精度针对下一代国产AI芯片设计 [29][31] - 在代码修复测评SWE与终端复杂任务测试中表现明显提高 [30] 新能源与固态电池 - 固态电池在安全性、能量密度方面有优势，将成为未来高性能电池重点发展方向 [26] - 固态电解质短期看氧化物，长期看硫化物 [27] - 半固态电池仍需隔膜，全固态向电解质复合膜迭代 [27] - 半固态电池已量产装车，全固态电池有望2027年实现规模化量产 [28] - 推荐宁德时代、国轩高科、豪鹏科技、容百科技、当升科技等标的 [26] 其他重点公司表现 - 嘉友国际2025H1营收40.84亿元(同比-11.99%)，归母净利5.61亿元(同比-26.15%) [32] - 中国平安2025H1归母OPAT同比+3.7%，寿险+2.5%，产险+1.0% [37] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元(同比+7.2%)，归母净利7.99亿元(同比+13.8%) [51] - 子品牌OR表现亮眼，营收2.79亿元(同比+103%) [52] - 德赛西威2025H1营收146.4亿元(同比+25%)，归母净利12.2亿元(同比+46%) [69] - 推出第五代智能座舱平台，获得理想汽车新项目订单 [69] 投资银行业与经纪业 - 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，25Q3以来Wind全A上涨16%、科创50上涨28% [22] - 2015-2024年固收自营规模从9081亿元提升至4.5万亿元，权益自营从4497亿元下滑至3992亿元 [23] - 24Q3高弹性行情下权益自营有望贡献20%以上增量利润，中小券商更具弹性 [25] - 推荐东方证券、兴业证券，关注长江证券、长城证券 [25]

核心观点 - 歌尔股份拟通过子公司歌尔光学收购上海奥来，补强光波导产能和技术实力，加快光学产品协同导入全球头部XR客户，维持增持评级，目标价上调至43.05元[1][2] - 游戏行业国产版号数量创历史新高，8月批次达166款，今年1-8月累计发放1050个，远高于去年同期的850个，行业景气度持续[8][9] - 光伏行业六部门联合召开座谈会，"反内卷"继续强化，产业链价格保持稳定，光伏板块处于底部区间[15][16] - 家用电器业多公司中报业绩亮眼，TCL电子25H1归母净利润同比+67.8%，海容冷链25Q2归母净利润同比+36.63%，7月家空产销好于排产[18][20][21] - 造纸业废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨，废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元[22][23] - 建筑工程业财政地产数据更新，第34周新增专项债发行额2392.7亿元，同比+76.7%，城投债净融资额-27.6亿元[10][11][12] 电子行业 - 歌尔股份拟由子公司歌尔光学以增发股份方式取得上海奥来100%股权，交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3股权，歌尔光学原股东持有约2/3股权[2] - 歌尔光学全面布局光波导等精密光学零组件产品，目前仍未实现盈利，合并上海奥来将加快完成光波导成熟产能扩张[2] - 公司在XR领域具备整机、SiP模组、光学、结构件与声学产品垂直一体化布局，持有硅基OLED龙头视涯科技5.4%股权，2023年收购驭光科技，2025年8月投资Plessey补齐Micro-LED能力[3] - 维持增持评级，上调目标价至43.05元，下调2025-2026年EPS为0.96/1.23元（前值0.98/1.31元），预计2027年EPS为1.50元，给予2026年PE35X[1] 传播文化业 - 8月国产游戏版号166款创历史新高，今年1-8月发放1050个，月均131个，高于2023年月均88.8个和2024年月均108.8个[8] - 7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比+4.62%，移动端同比+0.92%，客户端同比+16.56%[9] - 腾讯《三角洲行动》7月日活2000万，《无畏契约》手游8月19日上线，巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》在7-8月取得亮眼成绩[9] - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技等具备优质内容储备的公司[9] 建筑工程业 - 第34周（8.18-8.24）新增专项债发行额2392.7亿元，环比+1157.0%，同比+76.7%，今年以来累计发行额30761.6亿元，同比+40.5%[10] - 特殊再融资专项债第34周发行额245.1亿元，环比+1923.7%，今年以来累计发行额19075.3亿元[10] - 城投债第34周发行额760.5亿元，同比-4.2%，净融资额-27.6亿元，今年以来累计发行额22658.0亿元，同比-13.9%[10] - 30大中城市第34周新房成交面积148万平方米，环比+14.2%，同比-16.4%，今年以来累计同比-4.0%[11] - 14城第34周二手房成交面积172.6万平方米，环比+6.7%，同比+4.0%，今年以来累计同比+15.3%[12] - 中国电建1-7月新签订单7361.3亿元，同比+4.3%，单7月新签订单494.3亿元，同比-13.1%[14] 太阳能行业 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，规范光伏产业竞争秩序，光伏行业协会发出加强行业自律倡议[15] - 致密料均价44.0元/kg，N型182硅片均价1.20元/片，N型210硅片均价1.55元/片，182 TOPCon电池均价0.29元/W，双玻182 TCOPon组件均价0.685元/W，环比均持平[16] - 光伏板块最近一周涨跌幅3.82%，跑输沪深300指数0.15个百分点，TTM整体法估值20.93倍，相对沪深300估值溢价1.54倍[17] 家用电器业 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比+20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比+67.8%，TV全球出货量1346万台，同比+7.6%[20] - 海容冷链25H1营业收入17.91亿元，同比+12.86%，归母净利润2.21亿元，同比+10.38%，25Q2营业收入8.82亿元，同比+19.96%，归母净利润1.17亿元，同比+36.63%[20] - 7月家空生产yoy+0%（排产预期-1%），内销+14%（+10%），出口-15%（-16%），美的/格力/奥克斯/TCL/海尔内销分别+2%/+0%/+53%/+68%/+58%[21] - 小米集团25Q2总收入1160亿元，同比+30.5%，IOT与生活消费品收入387亿元，同比+44.7%，智能大家电收入同比+66.2%，空调出货540+万台，同比60%+[21] 造纸业 - 废纸系龙头持续提价，8月22日再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，其中8月上涨110-170元，AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元，其中8月上涨135-220元[22] - 阔叶浆国内价格4160-4250元/吨，较7月初上涨150-190元/吨，外盘8月Suzano、CMPC等阔叶浆报价提涨20美元，9月阔叶浆亚洲报价上涨20美元/吨[23] - 推荐太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业等龙头纸厂[23] 其他公司点评 - 晶澳科技25H1营业收入239.05亿元，同比-36.01%，归母净利润-25.8亿元，25Q2营业收入132.32亿元，归母净利润-9.42亿元，亏损环比收窄[24][26] - 新澳股份25H1收入25.5亿元，同比-0.08%，归母净利2.71亿元，同比+1.67%，毛利率22.24%，同比+1.4pct[28][29] - 绿茶集团25H1收入22.90亿元，同比+23.1%，归母净利润2.34亿元，同比+34.1%，外卖收入5.24亿元，同比+74%，外卖占比22.9%，同比+6.7pct[31][32] - 海底捞25H1收入207亿元，同比-3.7%，归母净利润17.59亿元，同比-13.7%，外卖收入9.28亿元，同比+59.6%，其他餐厅收入5.97亿元，同比+227.0%[34][35] - 宇通客车25H1营收161.29亿元，同比-1.26%，归母净利润19.36亿元，同比+15.64%，上半年大中型客车销售11579辆，同比降幅低于行业[37][39] - 光大环境25H1收入143.04亿HKD，同比-8%，归母净利润22.07亿HKD，同比-10%，DPS 0.15港元，同比提升7%[41][42] - 锡业股份25H1归母净利10.62亿元，同比+32.76%，25Q2归母净利5.62亿元，同比+18.76%，环比+12.61%[43][44] - 安徽合力25H1收入93.90亿元，同比+6.18%，归母净利润7.96亿元，同比-4.60%，销量20.42万台，同比+17.23%，海外收入占比43%[46][47] - 涛涛车业25H1营收17.13亿元，同比+23.19%，归母净利3.42亿元，同比+88.04%，25Q2营收10.74亿元，同比+23.33%，归母净利2.56亿元，同比+95.25%[51] - 今世缘25Q2收入18.25亿元，同比-26.69%，净利润5.85亿元，同比-37.06%，特A+/特A/A类产品收入分别-32%/-28%/-40%[52] - 均胜电子25H1营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，汽车安全业务收入189.77亿元，同比+1.13%，汽车电子收入83.56亿元，同比+2.73%[55][57] - 海信视像25H1收入272.31亿元，同比+6.95%，归母净利润10.56亿元，同比+26.63%，海信系电视全球出货量市占率14.38%，同比+0.57pct[59][60] - 杭氧股份25H1营收73.27亿元，同比+8.92%，归母净利润4.79亿元，同比+9.61%，气体销售收入45.93亿元，同比+14.12%，毛利率21.18%，同比+2.76pp[63] - 迎驾贡酒25H1营收31.60亿元，同比-16.9%，归母净利11.30亿元，同比-18.2%，25Q2营收11.13亿元，同比-24.1%，归母净利3.02亿元，同比-35.2%[65][66] - 安井食品25H1营收76.04亿元，同比+0.8%，归母净利6.76亿元，同比-15.79%，25Q2营收40.05亿元，同比+5.69%，归母净利2.81亿元，同比-22.74%[70][71]

金山办公(688111)业绩与AI进展 - 2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [4] - 研发费用9.59亿元，同比增长18.7%，研发费用率达36%，研发人员3533人，同比增长18.12% [4] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，付费用户数国内4179万、海外189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%，总月活设备数达6.51亿（PC端3.05亿，移动端3.46亿） [5] - WPS AI 3.0版本推出，AI月活数达2951万，新增灵犀语音助手、AI PPT等功能 [6] - 预计2025年营收59.13亿元（同比增长15.5%），目标价402.92元（基于100倍动态PE） [3] 泽璟制药-U(688266)商业化与研发进展 - 2025年上半年营收3.76亿元，同比增长56.07%，Q2营收2.08亿元（环比增24.08%） [8] - 销售费用率56.24%（同比+6.30pcts），研发费用率52.31%（同比-22.95pcts） [8] - 多纳非尼双适应症纳入医保，凝血酶合作远大推广，吉卡昔替尼骨髓纤维化适应症获批 [8] - ZG006单药治疗SCLC的II期临床ORR达62.5%（10mg组）和58.3%（30mg组） [9] - ZG005联合治疗宫颈癌的未确认ORR达82.1%（20mg/kg组） [9] - 预计2027年EPS转正为0.87元，DCF目标价132.14元 [7] 建筑工程行业政策动态 - 国务院要求发挥重大工程引领作用，巩固房地产市场止跌回稳态势 [10] - PPP存量项目分类分级推进，优先实施收益性项目，金融机构需支持合理融资 [11] - 已运营项目依法履约按效付费，允许使用一般债、专项债等资金支持建设成本 [12] - "三北"工程总体规划获批，推荐低估值高股息标的：中国建筑（股息率4.85%）、安徽建工（股息率5.58%）等 [13] 其他行业要点 - 海运：油运运价上涨，VLCC中东-中国航线TCE升至5.2万美元，MR新澳航线TCE升至2.3万美元 [16] - 公用事业：7月全社会用电量10226亿度（同比+8.6%），国电电力分红率提至60% [17][18] - 钢铁：上周钢材表观消费量852.99万吨（环比+21.97万吨），钢厂盈利率64.94%（环比-0.86%） [23][24] - 金融：保险NBV增长因价值率提升，消费金融公司业绩高增 [27] - AI产业：DeepSeek V3.1发布，字节跳动开源360亿参数模型Seed-OSS-36B [51]

国泰海通晨报核心观点总结 美联储货币政策转向 - 鲍威尔在杰克逊·霍尔央行年会释放鸽派信号，认为就业下行风险大于通胀上行风险，为2025年9月降息提供前瞻指引[1] - 美联储货币政策框架修订：移除有效下限表述、取消"补偿性"策略、使用就业"偏离"而非"不足"表述、明确就业与通胀目标不互补时的平衡方法[2] - 预计2025年9月降息25BP，年内最多降息2次，总幅度50BP左右，属于预防式降息[3][5] 科技主题投资机会 - 主题交易热度持续抬升，科技类主题领涨，热点主题日均成交额平均10.4亿元，日均换手率5.1%创年内新高[6] - 国产算力主题：DeepSeek发布V3.1大模型，性能大幅领先R1-0528，使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计[7] - 具身智能主题：智元机器人提出2025年将迎来商用拐点，宇树科技预告新产品并开启上市进程[8] - 推荐国产算力公司及配套产业链、AI应用公司、机器人核心零部件和整机制造商供应链[7][8] 港股市场投资机会 - AH溢价指数创近六年新低至122.6，港股科技板块拖累指数表现[11][12] - 恒生指数PE 11.5倍，恒生科技PE 21.4倍，较2021年高点仍有较大提升空间[13] - 三大积极因素：AI技术突破催化科技成长、美联储降息带来外资流入、南向资金全年净流入规模有望超1.2万亿元[13] - 结构上看好受益AI周期的港股科技板块，以及红利、新消费和创新药资产[14] 传播文化行业进展 - DeepSeek发布V3.1模型，支持思考模式与非思考模式切换，思考模式下输出token数减少20%-50%但性能与R1-0528持平[17] - 可灵AI 25Q2营收超2.5亿元，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，与快手星芒计划联合出品AI单元故事集《新世界加载中》全球播放量突破2亿次[18] - 传媒指数上涨5.17%，位居31个行业第6名，强于沪深300的4.18%[16] 快手公司业绩表现 - 25Q2实现收入350.5亿元，同比+13.1%；经营利润52.9亿元，同比+35.4%；经调整净利润56.2亿元，同比+20.1%[21] - DAU 4.09亿人，MAU 7.15亿人，同比分别+3.4%、+3.3%；单用户日均使用时长126.8分钟[22] - 电商GMV达3589亿元，同比+17.6%；短视频电商GMV同比增速超30%；泛货架电商GMV占比超32%[22] - 可灵AI商业化加速，25Q2营收超2.5亿元[22]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

宏观专题 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月当月增速2.6%为年内新高，税收收入增速明显回升[2] - 1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，卫生健康和社保就业支出增速领先，基建类支出放缓[3] - 政府性基金收入同比增速-0.7%，中央财政发力带动支出同比增长31.7%，其中中央层面增长4.5倍[3][4] - 7月财政收支呈现积极变化，税收改善缓解基层财政压力，中央通过转移支付和重大项目托底经济[4] 家电行业（安孚科技） - 安孚科技预计2026年收购南孚电池权益比例至43%，对业绩增厚效应显著[5][8] - 干电池行业受益智能家居普及和老龄化趋势，全球锌锰电池零售额2025年将突破120亿美元[9] - 南孚电池在国内碱性电池市场占有率超85%，连续32年销量第一，净利率保持在15%以上[10] - 安孚科技给予2026年20xPE估值，目标价45元，预计2025-2027年EPS分别为1.84/2.25/2.38元[8] 海外科技（联想集团） - 联想集团2026财年Q1总收入188亿美元同比+22%，净利润3.89亿美元同比+22%，经营现金流12亿美元创11季度新高[11] - IDG业务收入135亿美元同比+18%，PC全球市场份额升至24.6%，AI PC渗透率超30%[12] - ISG业务收入43亿美元同比+36%，AI基础设施收入翻倍，液冷方案收入+30%[12] - 上调FY2026E营收预测至775亿美元，目标价13.8港币，基于12.5x PE估值[11] 美妆行业（若羽臣） - 2025H1营收13.19亿元同比+67.55%，自有品牌收入同比+242%占比提升至46%[15][16] - 保健品品牌斐萃上线不到一年即斩获"口服麦角硫因全网销量第一"认证，毛利率达86.81%[16] - 上调2025-2027年EPS预测至0.81/1.20/1.62元，给予2026年55xPE，目标价66元[14] 农业（诺普信） - 公司通过云南布局和促早技术打造蓝莓业务壁垒，种植园建设成本达每亩7-10万元[18][19] - 2021-2024年生鲜消费业务营收从1亿元增至21.4亿元，CAGR达175%，收入占比提升至40.5%[20] - 给予2025年23xPE估值，目标价19.8元，预计2025-2027年EPS为0.86/1.26/1.56元[18] 医疗器械 - 全球脑机接口医疗应用市场规模2030年有望达400亿美元，2040年突破1450亿美元[24] - 2025年7月工信部要求到2027年脑机接口关键技术取得突破，培育2-3家领军企业[25] - 2025年3月国家医保局为脑机接口设立专项收费立项，已有三省出台医保定价[26] 铁路设备 - 2025年第二批复兴号动车组招标210组，全年累计招标278组同比增长13.5%[27] - 1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元同比+5.6%，旅客发送量26.91亿人同比+6.7%[28] - 中国中车5-7月新签订单329.2亿元，中国通号中标14.31亿元轨交项目[29] 商业航天 - 长征五号乙两周内完成4组卫星发射，星网组网进度加速[68] - 星河动力完成谷神星二号关键试验，蓝箭航天等三家公司入围"一箭18星"招标[69] - 8月第2周商业航天指数下跌0.64%，Wind指数涵盖66家上市公司[71]

货币政策与金融环境 - 央行当前"宽货币"操作方式和传导路径已发生实质变化，更具结构性和定向性，而非传统下调政策利率路径 [1] - 央行对银行间市场宽松状态较为合意，后续可能更关注结构优化和传导提效，主动宽松动力不足 [2] - 7月信贷数据波动反映金融"反内卷"成果，M1-M2波动显示银行存款流失可能持续，影响银行对长债定价能力 [3] - 财政贴息政策实现定向"财政降息"，减轻央行主动宽松压力，政策利率调降空间收敛 [4][5] 食品饮料行业 - IFBH为中国内地即饮天然椰子水领导者，2024年市占率34%，2025-2027年EPS预计0.16/0.20/0.26美元/股，目标价43.96港元 [6] - 公司核心竞争力包括泰国供应链优势、轻资产模式及品类上行期高举高打策略，双品牌运作覆盖白领女性和健身人群 [7] - 白酒行业24Q2起加速出清，25Q2贵州茅台增速降至个位数，洋河股份收入同比-44%，行业或于25Q2-25Q3形成报表底 [10] - 头部食饮企业抗压能力更强，随着市场风险偏好提升，传统消费如白酒有望价值重估，推荐山西汾酒、贵州茅台等标的 [9][12] 通信与科技 - 太辰光2025H1营收同比增长62.49%至8.28亿元，净利润同比增长118.02%，因AI数据中心需求旺盛及关键器件自主研发替代 [14][15] - 公司高密度连接产品如光柔性板已在数据中心规模化应用，适配CPO技术升级，2025年目标价上调至187.2元 [14][15] 纺织制造与海外产能 - 百隆东方2025H1归母净利同比增长68%至3.9亿元，越南产能占比近80%，美国关税落地后海外产能优势将进一步凸显 [19][20][21] - 桃李面包2025H1营收同比-13.55%，华中区域Q2增长15.33%，公司通过渠道下沉和爆款聚焦应对竞争压力 [21][22] 医药与多肽原料药 - 圣诺生物2025H1营收同比增长69.7%，归母净利同比+308.3%，GLP-1原料药如司美格鲁肽放量驱动增长，目标价上调至51.3元 [24][25] - 公司多肽创新药CDMO服务40余个项目，2个已商业化，司美格鲁肽原料药通过韩国认证 [25] 保险与资产配置 - 2025Q2保险资金运用余额36.2万亿元，较年初+8.9%，配置向哑铃型策略调整，增持债券和股票（人身险股票占比+1.2pt至8.8%） [30][31] - 中国平安举牌中国太保H和中国人寿H，反映保险机构系统性增配低估值高股息股票趋势 [32] 化妆品与消费 - 资生堂1H25中国区销售额同比-12.4%，但SHISEIDO品牌剔除中国后增长4%，Nars中国线上双位数增长 [34] - 联合利华1H25中国区低个位数下滑但Q2改善，屈臣氏中国营收同比-3%，新氧医美治疗服务收入增长426% [36][37]

造纸轻工行业 - 百亚股份线下外围市场表现亮眼，2025H1实现收入4.30亿元，同比+124.15% [4] - 电商渠道受舆情影响，25H2收入5.92亿元，同比-9.44%，但业务已逐步恢复常态 [4] - 产品结构持续升级，自由点品牌营收16.87亿元，同比+20.5%，其中大健康系列增速更快 [4] - 销售费用率提升影响短期利润，25Q2销售费用率达到39.52%，同比+3.38pct [5] 非银行金融行业 - 东方财富2025H1调整后营收82.54亿元，同比+25%，归母净利润55.67亿元，同比+37% [6] - 手续费收入同比+60.62%至38.47亿元，贡献营收增长总量的87% [8] - 日均股基成交额16400亿元，同比提升66%，两融余额18505亿元，同比增长25% [8] - AI全面融入公司业务，妙想大模型面向全市场开放，提升B/C端竞争力 [9] 食品饮料行业 - 卫龙美味25H1营收34.83亿元，同比+18.5%，归母净利润7.36亿元，同比+18.5% [11] - 蔬菜制品营收21.09亿元，同比+44.3%，占比提升至60.5%，成为第二增长曲线 [11] - 销售/管理费用率分别同比-1.0pct/-2.5pct，费率优化支撑盈利能力 [11] - 拟派发中期股息每股0.18元，分红总额达4.38亿元 [11] 策略与市场表现 - 上周A股创业板指领涨全球，涨幅达8.6% [18] - 万得全A风险溢价为4.49%，较前一周下降0.15pct [23] - 上周五大品种钢材表观消费量831.02万吨，环比降14.72万吨 [39] - 上周螺纹钢现货价格环比降30元/吨至3300元/吨，跌幅0.9% [35] 行业动态 - 蒙西存量风光机制电量保量不到20%，光伏项目现货实时交易均价168.39元/兆瓦时 [28] - 杭州市发布《促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，明确三大技术主攻方向 [31] - 2025世界机器人大会展示1500余件展品，50家人形机器人整机企业参展创全球之最 [32] - 上周全国247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点 [36]

宏观与策略 - 7月经济增速放缓，政策驱动和季节性脉冲领域表现较好，设备更新、家电以旧换新、基建重大项目开工支撑耐用品消费和基建相关制造行业维持较高增速，暑期经济带动服务消费及关联商品增长 [30] - 经济修复需延续并加码消费刺激政策，基建方面需优化资金调度与项目储备，地产市场需加强需求端支持和房企纾困力度 [4] - 中国股市估值逻辑转变，从经济周期波动转为贴现率下行，资本市场制度改革提高投资者回报，改变社会各界对中国资产的价值观念 [5] - 港股近期走势偏弱，港币汇率偏弱和全球贸易环境不确定性上升对港股形成扰动，但美联储或降息将改善港币汇率承压现状，港股科技弹性更大 [3] 食品饮料行业 - 珍酒李渡25H1预期收入同比下降38.3%-41.9%，经调整净利润下降39%-40%，公司推出大珍、牛市啤酒等新品，有望贡献增量、驱动增速边际改善 [4] - 白酒行业持续深度调整，次高端及高端白酒受影响较大，珍酒李渡推出战略性产品"大珍·珍酒"定位500-600元价位，填补价格带空白 [17] - 牛市啤酒定位高端精酿，零售价88元/375ml，上市初期销售约3000箱，收入超200万，董事长直播营销引发市场关注 [17] 家电行业 - 海容冷链冷藏柜国内份额提升，海外印尼工厂正式启动，配合下游核心快消客户出海，有望打造新增量 [5] - 印尼基地计划新增产能50万台/年，涵盖公司四大类主营产品，目前公司年销量约100万台，增量显著 [19] - 印尼本地市场对冷饮需求量大，中国乳业龙头蒙牛、伊利选择印尼作为出海根据地，公司2023年对印尼出口量达13.7万台，同比+73% [20] 港股市场 - 上半年港股表现优异，涨幅全球居前，但6月中旬以来表现弱于A股，港美息差走阔引发套息交易，港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 [11] - 港股流通市值中外资占比约六成，美国关税政策变化推动全球贸易环境不确定性上升，影响风险资产价格 [11] - 港股热门板块热度下行，增量资金流入放缓，南向资金大幅流入势头略有放缓，外资7月下旬开始逐渐流出 [12] 资本市场改革 - 资本市场改革从制度设计上提高中国股市可投资性，完善基础制度如退市新规、减持新规、交易监管等，严格监管与罚劣出清 [7] - 提高投资者/股东回报，上市公司分红从鼓励自愿到强制与激励并举，设立回购增持再贷款，鼓励回购扩展来源 [7] - 稳市机制构筑中国股市"防火墙"，系统性降低风险评价，监管部门要求大型国有保险公司新增保费的30%配置A股 [8] 工业气体与机械 - 液氧周均价环比上涨2.70%至497元/吨，液氮均价环比跌2.00%至447元/吨，液氩均价环比跌1.33%至594元/吨 [48] - 中国工业气体周度开工负荷率69.41%，环比下降0.29个百分点 [48] - 杭氧接连斩获多个订单，包括中国石油塔里木油田分公司25000Nm³/h制氮装置采购合同等 [49] 有色金属 - 碳酸锂现货价格加速上涨，受江西锂云母供应扰动和需求旺季预期推动，江西枧下窝矿区因矿证到期暂停开采 [45] - 硫酸钴现货价格企稳，主流冶炼厂维持挺价，钴中间品冶炼报价5.4万元/吨，MHP和回收企业报价5.1~5.2万元/吨 [46] - 硫酸镍均价较上周上涨，部分前驱厂仍有补库需求，镍盐厂整体库存水平较低，市场散单报价较少 [46]

腾讯控股 - 腾讯控股2025Q2实现营收1845亿元，同比增长14.5%，经调整经营利润692亿元，同比增长18.5%，经营利润率37.5%同比提升1.3个百分点 [2] - 增值服务业务收入914亿元同比增长15.9%，其中国内游戏收入404亿元(+16.8%)，海外游戏收入188亿元(+35.3%)，《三角洲行动》7月日活突破2000万 [3] - 营销服务收入358亿元同比增长19.7%，受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态提升 [4] - 金科企服收入555亿元同比增长10.1%，其中企服收入增速环比加快，得益于GPU租赁和API token使用需求增加 [4] - 研发投入203亿元同比增长17.1%，资本开支191亿元同比大增118.9%，主要用于支持AI相关业务发展 [2] 毛戈平 - 毛戈平预计2025H1净利润6.65-6.75亿元，同比增长35%-37%，净利率提升0.93-1.01个百分点至25.88%-25.96% [5] - 2025年618期间天猫渠道增长超70%，抖音GMV同比增长超50%，线上整体保持高速增长 [7] - 线下渠道持续拓展高端百货网点，2025年正式入驻北京SKP，杭州湖滨银泰旗舰店亮相 [7] - 5月推出首款常规版香水系列"闻道东方"共13款香型，正式开拓香水品类 [7] 物流仓储行业 - 2025年快递"反内卷"力度超预期，7月义乌底价提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元 [9] - 2024年中通/圆通/韵达/申通单票净利分别为0.26/0.15/0.08/0.05元，2025Q1进一步下降 [9] - 2021-2022年快递"反内卷"曾驱动业绩估值双重修复，2021年4月义乌快递底价由0.8元升至1.4元 [8] 基础化工行业 - 固态电池拥有高能量密度和高安全性优势，南都电源签署2.8GWh半固态储能电池项目订单 [22] - 中核集团与清华大学利用中子深度剖面分析技术揭示全固态锂电池传统单层正极关键缺陷 [23] - 高频高速覆铜板需求激增，国内企业加快中高端领域产能投放 [22] 纺织服装行业 - 中小市值研究从信息研究转向逻辑研究，重点关注商业模式和主题策划 [25] - 经济复苏初期中小市值超额收益明显，但经济越好超额越少 [25] - 一级产业退出是当前特定叙事，反映经济发展从类债向类股转变 [25] 太阳能行业 - 8月多晶硅价格略有上涨，部分企业上调1元/公斤，头部企业去库明显 [50] - 7月组件排产52.4GW，8月预计维稳在52-53GW，中国市场仍有分布式与集中式项目拉货 [51] - 光伏协会就《价格法修正草案》征求意见，促进产业链回归理性竞争 [51] 金融工程 - 基于300ETF期权的备兑策略最大回撤从42%降至22%，在下行与横盘阶段表现优异 [54] - 罗素2000备兑ETF(RYLD)净值波动显著低于指数，提供更好持有体验但上涨市收益率不及指数 [54] 房地产行业 - 2025年上半年各地密集出台公积金优化政策，二三线城市销售面积拉动效果明显 [56] - 测算显示新政对北京、上海销售面积增幅约4.4%、1.8%，对烟台、淄博等地增幅接近50% [57] - 新政后上海、武汉等5城市月供已小于月租金，北京、杭州等10城市月供与租金差额在1000元以下 [57]