核心观点 - 稳定币和 RWA 中长期将给全球货币和金融体系带来巨大变革，或不亚于 AI 发展对全球经济的改变；钢铁需求短期震荡趋弱、库存或累库，盈利中枢有望修复；建材行业部分细分领域有企稳改善迹象；各行业公司根据自身情况有不同的发展趋势和投资建议[2][3][7] 今日重点推荐 宏观专题：《代币化：货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九》 - 稳定币发展或打造“平行”“去中心化”货币体系，RWA 创新或打造“平行”“去中心化”金融体系，将给全球货币和金融体系带来巨大变革[2][42] 行业跟踪报告：钢铁《需求环比小幅下降，总库存微升》 - 上周钢铁需求环比下降，总库存由降转升，高炉开工率等部分指标有变化；短期需求震荡趋弱、库存或累库，盈利率环比持平；预期铁矿进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复；国内钢铁需求有望企稳，供给端存在减产可能[3][5][6] 行业跟踪报告：建材《6 月开始逐步迎来低基数期》 - 水泥行业价格调整后有企稳信号，消费建材改善竞争环境和盈利继续；玻璃市场成交疲软、价格下移、库存增加，产能暂处高位，需求 6 月刚需偏淡；玻纤粗纱局部高价回落，电子纱短市稳价出货；6 月开始建材迎来低基数期，推荐相关细分板块龙头公司[3][7][8] 今日报告精粹 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：6 月》 - 投资链：6 月部分金属价格上升，部分固定资产投资累计同比增速下降，动力煤等价格有变动，客车销量增速有差异[13] - 消费链：社消额累计同比增速抬升，部分消费领域指标有变化，部分药品价格有变动[14] - 出口链：对部分地区出口金额当月同比增速有升有降，部分产品出口金额累计同比增速有变化[15] - 价格链：6 月油价上升、猪价下降等，部分产品价格有变动，新增信贷增加，人民币对美元升值[16] 行业双周报：军工《中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级》 - 投资主线涉及总装、元器件等多领域公司；大国博弈加剧，军工长期向好；上周军工板块下跌，国内航天发射与装备亮相成亮点；国际军事动态频发，凸显国防建设重要性，建议关注航空航天装备及国防信息化等领域[17][19][20] 海外报告：中国旺旺（0151）《盈利维持扩张，股利支付率下行》 - 维持增持评级，上调 2025 - 2026 年 EPS 预测并新增 2027 年预期；冰品&礼包略拖累收入表现，成本下行驱动利润率扩张，但股利支付率显著低于 FY21 - 23 平均水平[21] 公司跟踪报告：永信至诚（688244）《数字风洞产品"300×300"战略稳步推进，布局 AI 教学实训把握 AI 机遇》 - 目标价 29.84 元，维持“增持”评级，下调 EPS 预测；2025Q1 营收企稳，数字风洞产品贯彻“300×300”战略，网络靶场业务下滑；推出元方 - AI 教学实训产品及解决方案[24][25][27] 公司跟踪报告：石英股份（603688）《半导体认证持续推进，国产替代有望提速》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2026 年 EPS 预测并新增 2027 年预测，上调目标价；半导体砂认证突破，有望抬升盈利中枢，加速替代；半导体石英材料上量，国产替代有望提速；光伏业务底部企稳，短期控风险优先[28][29][30] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250616 - 20250620）》 - 固收 + 产品业绩跟踪：全市场固收 + 基金规模、数量等情况，各类型基金业绩中位数表现分化[31] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪：2025Q2 逆周期配置模型宏观环境预测结果，6 月以来部分资产涨幅，行业 ETF 轮动策略建议关注的行业及组合收益情况[32] - 绝对收益策略表现跟踪：股债混合策略、量化固收 + 策略等不同策略的收益表现[33] 专题研究：《博弈科创债 ETF 的抢券行情：投什么，怎么投》 - 指数成分券扩容节奏慢于信用债 ETF 规模增长，抢券行情下成分券低估值成交涌现[34] - 博弈“远”：低估值成交对债券估值在交易所公司债与银行间可比券估值分化、信用债 ETF 放量对曲线影响两个维度有体现[35][36] - 博弈“发”：科创债一级新发以低估值为主，二级抢券行情向一级市场传导，部分低估值发行债券有挖掘空间[37] - 博弈“扩”：科创债 ETF 发行成分券挖掘有剩余期限 5 年以上且存续规模 15 亿元以上、科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券两条主线[38] 海外报告：滔搏（6110）《FY26Q1 零售额同比中单下降，线上表现优于线下》 - 维持“增持”评级，预计 FY2026 - 2028 年归母净利润；FY26Q1 销售跌中单，线上渠道增长好于线下，关店节奏环比放缓；维持财年指引不变，主力品牌 Nike 聚焦发力跑步&户外[39][40] 宏观专题：《代币化：货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九》 - 同前文该专题观点，稳定币和 RWA 将带来全球货币和金融体系变革[42] 海外策略研究：《二季度港股定价权有何变化》 - 二季度南向资金流入港股，南向持股市值占比上升、外资占比下降；分行业看，部分板块南向边际定价权显著提升[43] 行业专题研究：煤炭《从用电结构变化看电煤需求底部支撑》 - 推荐龙头煤炭公司；用电结构变化，电力需求韧性提升、与经济关联度下降；2025Q1 全社会用电量增速放缓，火电需求受压制，短期火电已恢复正增长，中期新能源对火电边际替代压力减轻；煤炭供需格局好转，价格拐点或在当下[44][45][47] 行业首次覆盖：体育产业《AI 风起，健身器材产业智能化加速》 - 推荐头部健身器材品牌；下游商业类健身场馆需求短期收缩、长期向好；中国制造健身器材出口市场规模充足；AI 赋能产品，龙头品牌竞争优势有望扩张[48][49] 公司跟踪报告：上海机场（600009）《受益国家免签政策，国际占比继续恢复》 - 维持增持评级，下调 2025 - 2026 年归母净利预测并新增 2027 年预测，维持目标价；2024 年业绩同比翻倍，非航业务仍待恢复；2025Q1 业绩同比增长超三成，收入增长有效转化为盈利恢复；上海机场区位优秀，国际占比将继续恢复[51][52][54] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7 月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：7 月建议超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年策略有超额收益[55] - 价值成长风格轮动月度策略：7 月建议超配成长风格，本年策略有超额收益[56] - 因子协方差矩阵更新：更新了 2025/06/30 的因子协方差矩阵[57] 基本面量化月报：《大类资产及择时观点月报（2025.07）》 - 大类资产 3 季度配置信号：信用利差和期限利差收窄，Q3 宏观环境预测为 Inflation[58] - 宏观动量模型配置信号：7 月股票、债券和黄金市场信号分别为正向、负向和正向[59] - 行业复合趋势因子组合表现及信号：组合有累积收益和超额收益，上月因子信号正向，本月因子回升维持正向信号[59] 基金月报：《国泰海通证券 6 月基金表现回顾》 - 2025 年 6 月资本市场回顾：A股上涨，部分行业表现优；债市上涨，短端强于长端；美股上涨，油价上涨，金价下跌[60] - 2025 年 6 月基金业绩回顾：股混基金部分重配特定行业个股的基金表现优；债券基金部分权益资产涉及特定板块的含权债基表现优；货币基金年化收益率持平；QDII 基金部分主投特定领域的基金有不错表现[61][62] 基金月报：《国泰海通证券 7 月基金投资策略》 - 股混基金：制造业景气度暂稳，股指短期有空间，投资聚焦结构表现，关注科技成长等行业，建议基金配置均衡偏成长，关注选股和风控能力，推荐相关基金[65][66] - 债券基金：债市中期不确定性增加，短期情绪偏暖，固收 + 基金有配置价值，推荐相关基金[66] - QDII 和商品型基金：黄金牛市有支撑，建议适当配置黄金 ETF，推荐相关产品[67] 海外报告：波司登（3998）《FY2025 逆势高质量增长，预计 FY2026 延续稳健》 - 维持“增持”评级，预计 FY2026 - 2028 年归母净利；FY2025 业绩稳健增长、维持高派息；品牌羽绒服稳健增长，贴牌加工靓丽高增，女装收入及毛利率承压；预计 FY2026 收入增长约 10%，利润增速快于收入[68][69][71] 行业月报：医药《利好不断，持续推荐创新药及产业链》 - 维持相关 A 股、H 股医药标的增持评级并纳入月度组合；商保创新药目录将推出，内需市场有望改善；2025 年 6 月医药板块表现弱于大盘，港股医药板块表现优于大盘、美股医药板块表现弱于大盘[71][72][73] 行业专题研究：建材《AI 需求预期重塑，电子布升级提速》 - 维持“增持”评级，推荐相关公司；AI 需求预期曲线重塑，产业链各环节景气相互印证；低介电布产品技术升级消除过剩担忧；低介电景气支撑主流电子布，价格有望稳中偏强[75][77] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《RWA 新浪潮，Robinhood 推出股票代币》 - Robinhood 推出美国股票和 ETF 代币及后续计划，分三个阶段推进股票代币化，实现 7*24 交易和用户个人托管；现阶段已实现第一阶段，股票代币交易有低费率、低门槛、5*24 交易等优势[78][79][80] 行业专题研究：通信设备及服务《行业积极向好，盈利端表现亮眼》 - 维持通信行业“增持”评级，推荐相关公司；行业处于低配，算力资本开支高增，通信行业持仓有向上空间；2025Q1 通信行业基金持仓环比回落；重点个股持仓聚焦 AI 产业链，国内产业链占比提升[81][83][84] 公司跟踪报告：新大陆（000997）《设立跨境支付子公司，已取得美国 MSB 牌照》 - 维持“增持”评级，上调 2026 - 2027 年 EPS 预测；设立跨境支付子公司并取得美国 MSB 牌照，为业务开展奠定基础；跨境支付市场因人民币国际化和企业出海呈蓝海[85][86] 公司跟踪报告：江苏博云（301003）《深耕细分领域，积极开拓新市场》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2026 年 EPS 并新增 2027 年预测；2024 年传统改性材料营收高增、新增改性特种工程塑料；2025 年聚焦主业，推进新领域业务落地；聚焦材料创新，开拓机器人等市场领域[87][88][89] 公司首次覆盖：神州数码（000034）《自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2025 - 2027 年 EPS 并给予目标价；公司是数智化转型服务提供商，IT 分销及增值业务占大头；数云融合战略成效显著，国际业务实现 0 - 1 突破；持续提升数智化能力，赋能各行各业[90][91] 基金季报：《2025 年 2 季度基金公司业绩点评》 - 对基金公司主动权益基金和主动固收基金收益率点评，但未提及具体内容[94] 策略团队每周市场观点 - 维持 A 股战术性标配，投资者风险偏好中枢提升、无风险利率下行利于 A 股，定价资金“以我为主”，政策预期稳定[97] - 维持国债战术性标配，融资需求与信贷供给不平衡使利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力[97] - 下修黄金战术性配置观点至标配，中东局势降温、中美关系回暖压制黄金避险属性[98] - 维持美元战术性低配，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压，资金倾向降低美元配置[98]

报告核心观点 - 谷歌与美国CFS公司签署聚变历史上最大的聚变电购买协议，标志核聚变行业商业化落地获市场认可，建议关注核聚变产业链[2] - 国企治理政策频出，应关注化工央/国企投资机会[2] - 涛涛车业前瞻卡位人形机器人赛道，首台自研样机K - Bot下线，验证精密制造能力，可关注其发展[2] 各报告总结 行业跟踪报告：核电设备《谷歌签订核聚变供电协议，核聚变行业发展再迎里程碑》 - 谷歌母公司Alphabet与CFS达成协议，将购买其在弗吉尼亚州聚变发电项目的200MW电力，ARC项目预计2030年代初投入运营，产生400MW聚变电力[3] - CFS成立于2018年，累计融资超20亿美元，在建SPARC项目预计2025年建成，2026年形成等离子体，2027年实现能量净增益，为ARC项目提供经验与技术积累[4] - 微软此前已有购买核聚变发电先例，科技巨头相继签订供电协议，表明核聚变商业化落地及并网发电获市场广泛认可，建议关注产业链上游加热、磁体、包层、电源系统环节相关公司[5][16] 行业双周报：基础化工《强化市值管理，关注化工央/国企投资机会》 - 推荐化工央国企巨化股份、易普力、扬农化工、广东宏大、江南化工[27] - 本周基础化工板块涨跌幅前五为大东南、佛塑科技、宏达股份、海新能科、湖南海利[7] - 多家化工央国企有重要公告，如湖南海利拟回购股份，中盐化工进行技术改造，湖北宜化磷化工项目投产等[7][8] 公司跟踪报告：涛涛车业（301345）《前瞻布局智能化赛道，首台人形机器人样机成功落地》 - 维持公司2025 - 2027年EPS预测，上调目标价至124.32元，维持增持评级[10] - 公司通过战略投资切入“开源架构 + AI模型”机器人新赛道，K - Scale具备相关技术能力，有望推动产品规模化落地[11] - 首台K - Bot人形机器人样机下线，验证制造能力，公司构建“中国 + 东南亚 + 北美”制造体系，抗风险能力突出[11][12] 行业月报：房地产《TOP100房企2025年6月销售数据点评》 - 维持“增持”评级，6月百强房企销售回落幅度合理，建议关注收储和城市更新资金落地情况，推荐多类房企及物业、文旅类企业[19] - 2025年6月百强房企单月同比降幅扩大，操盘和权益金额均下降，TOP21 - 30房企销售门槛同比上升，TOP51 - 100门槛降幅最大[20][21] - 6月百强房企累计销售近3成同比正增长，单月操盘金额增速中建东孚、融创中国较高，万科A等跌幅超 - 50%[22] 行业专题研究：投资银行业与经纪业《权益自营激荡三十年，“OCI加”是新起点》 - 权益自营探索两阶段转型，2010年前后探索多策略交易，2022年以来增配高股息OCI策略，部分券商调整组织架构[23][24] - 2022年以来券商配置红利OCI策略加速，截至25Q1末上市券商相关资产占权益配置规模一半以上，源于市场环境变化和政策约束[25] - 权益自营面临增长压力和盈利确定性要求提升，预计“OCI +”成为新起点，潜在增量或达4972亿元，推荐头部券商，关注中小券商[26] 行业双周报：基础化工《基础化工信用债市场跟踪》 - 上周中化国际、万华化学等重点上市公司和国丰集团、恒逸集团等重点非上市公司有债券余额及剩余期限相关数据[32] - 三友化工控股股东对控股子公司增资，桐昆股份发行科技创新债券[33] 公司深度报告：杰克股份（603337）《全球缝制设备龙头，智能化战略引领产业升级》 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润增长，给予目标价39.52元，增持评级[34] - 缝制机械行业景气进入上行通道，内外需共振驱动恢复性增长，2024年在内销修复与出口回暖带动下产销回升[35] - 公司以“技术并购 + 爆品迭代”驱动增长，战略聚焦“爆品 + 成套 + 智能化”，有望构建第二增长曲线[34][37] 金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2025.06.23 - 2025.06.27）》 - 上周小盘均衡50组合表现最优，周收益率达5.84%，相对国证2000超额为0.90%，小盘风格占优[38] - 价值、成长、小盘Smart beta组合有不同周收益率和年收益率表现[38][39] 金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20250623 - 20250627）》 - 近5个交易日个股、行业、ETF大额买入和净主动买入有排名情况[40][41] 市场策略周报：《机构做多但不“定价”多的背后》 - 资金市场融出扩张需求降温、杠杆率分化，一级市场全场倍数分化，一二级价差走阔，二级市场超长债交易活跃，债基久期上升[42][43] - 各类机构对不同期限债券有不同净买入和净卖出表现[44] 专题研究：《科创债择券顺势而为》 - 5月7日 - 6月24日市场发行372只科创债，合计规模5776.72亿元，发行主体以央国企为主，期限拉长，新增金融机构发行[45] - 首批民营创投机构科创债落地，采用“央地合作”增信模式，新增科创债票面利率低，低估值发行普遍，科创债ETF集中申报[45][46] - 关注科创债指数样本内公司债和未纳入样本券的科创债投资机会，参考沪深做市信用债ETF持仓偏好选择久期[47] 策略专题报告：《7月金股策略：金融行情未结束，成长题材轮动》 - 7月组合推荐多行业多公司股票[48] - 大势研判认为关键点位突破，股指仍有上升空间，应淡化指数，重视成长，经济预期积极转变，无风险利率下降是股市上升关键动力[49][50] 策略观察：《空调排产同比下滑，动力煤价格有所反弹》 - 上周中观景气分化，下游消费地产销售偏弱，空调排产同比转负，中游制造建工需求弱，制造业开工分化，资源品动力煤价格反弹[51][53] - 人流物流客运需求提升，海运价格下滑[54] 行业专题研究：医药《特朗普药价威胁再起，短期内影响有限》 - 美国药价高企、产业链外流，面临高价支撑与海外产能依赖矛盾[55] - 特朗普提出的最惠国定价政策或面临法律挑战，PBM结构性垄断改革难度高，医药关税压力使产业链回流推进受限[56][57][58] 行业双周报：环保《迎峰度夏供需紧张，灵活性改造提速》 - 我国多地提前进入高温季，迎峰度夏电力供需紧平衡，关注火电灵活性改造投资机会，推荐相关公司[59] - 上周环保、燃气、水务、电力申万指数有波动，环保个股涨幅泰和科技等居前，跌幅天壕能源等居前[60] - 上周全国碳市场碳排放配额成交增长，地方交易所碳配额成交下降，全国交易所CCER有成交数据[60] 公司首次覆盖：山东威达（002026）《主业稳健增长，第二成长曲线蓄势待发》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润，目标价13.32元[62] - 2024年公司毛利率提升，电动工具配件产品收入高增，墨西哥和越南产能增加[63] - 电动工具市场回暖，零配件市场规模预计攀升，公司主业产能扎实，有望拓展机器人领域[64][65] 基本面量化月报：《风格及行业观点月报（2025.07）》 - 2025Q2价值成长轮动策略发出价值信号，Q3发出小盘、成长信号，6月单因子多策略模型表现较优[66] - 7月单因子多策略和复合因子策略推荐配置有色金属、非银行金融等多头行业[67] 债券月报：《成长为矛，业绩为锚》 - 2025年7月十大转债组合聚焦高成长方向，包括科技成长、情绪消费、兼具周期性与成长性、金融板块[68] - 跟踪评级披露完毕，转债评级下调对低价转债制约解除，银行转债加速退出，高YTM和双低转债有望成底仓替代[68] - 7月权益市场有望走强，转债市场有上行动力，建议布局高成长和业绩支撑共振方向[69][70] 新股研究 - IPO专题：《北证50指数本周放量上涨，领涨市场各主要指数》 - 6月第4周北交所日均成交额环比回升，北证50指数上涨6.84%，领涨市场各主要指数[71] - 6月第4周北交所近9成行业涨跌幅中位数为正，计算机行业涨幅领先，石油石化行业跌幅领先[72] - 6月第4周新三板交易规模上升，北交所268只个股中94.03%上涨[71][72] 策略团队每周市场观点 - 维持A股、国债战术性标配观点，下修黄金至标配，维持美元战术性低配观点[75][76]

报告核心观点 - 基于微观结构对行业板块择时和行业轮动进行定量分析，建筑红利资产有配置价值，看好农夫山泉25年上半年营收盈利稳健较优表现 [2] 今日重点推荐 《股指上行趋势仍未结束》 - 6月中旬受地缘利空影响指数小幅回落，随着地缘问题缓和近一周A股涨势明显，同期场内融资余额仅小幅增长，说明投资者情绪未过热，A股仍处上行趋势 [2] 《建筑红利资产估值底部，股息率高具有配置价值》 - 推荐估值底部的红利建筑央企，市值管理和国企改革政策推动，如中国建筑、中国铁建等 [4][5] - 推荐基本面稳健的红利地方建筑国企，地方国资市值管理持续推进，如安徽建工、隧道股份等 [5] - 推荐高分红的一带一路公司，开拓海外业务打开市场空间，如中材国际、中钢国际等 [6] - 推荐新质生产力建筑产业链公司，红利与成长性兼具，如设计总院、江河集团等 [7] 《料上半年收入盈利或表现稳健较优》 - 预计农夫山泉25 - 27年EPS为1.32/1.57/1.86元/股，给予35倍PE（25E），目标价50.77港元/股，维持“增持”评级 [8] - 看好包装水业务较好恢复性增长，考虑24H1低基数效益和市占率复苏，看好25H1实现较好恢复性成长 [8] - 无糖茶市占率继续提升，开盖有奖活动有望继续拉动需求，预计25H1茶饮料业务维持较快成长态势 [8] - 盈利能力有望受益部分成本下行和产品结构改善，预计25H1维持较优盈利能力 [9][10] 今日报告精粹 《偃旗息鼓：全球风险偏好反弹上行》 - 维持对A股战术性标配观点，投资者对政策不确定性消除提振风险偏好中枢，无风险利率下行利于A股表现 [13] - 维持对国债战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现较好限制债市吸引力，资金利率不确定性限制利率下行动能 [13] - 下修黄金战术性配置观点至标配，近期中东地缘政治局势降温、中美关系回暖，黄金避险属性受压制 [13] - 维持对美元战术性低配观点，特朗普政策多变削弱美国政府信用，美国财政赤字问题使美元信用承压 [14] 《阿里合伙人“大瘦身”，小商品城董事长换任》 - 投资观点关注高中教育体制改革、AI＋消费等多个方向，推荐天立国际控股、康耐特光学等公司 [15] - 上周商贸零售板块涨幅+4.38%，消费者服务板块涨幅+3.91%，位列行业第11和14 [15] - 行业重点信息涉及社服和零售行业，如京东外卖覆盖企业数、阿里巴巴合伙人精简等 [15] - 公司公告包括阿里巴巴收入利润情况、东百集团分红等 [16] 《计算机2025年7月研究观点：数字资产政策推进，科技自主驱动板块新机遇》 - 维持计算机板块“增持”评级，推荐华大九天、达梦数据等标的 [18] - 华为开发者大会推动鸿蒙生态升级，发布鸿蒙6操作系统、盘古大模型5.5等 [19] - 香港发表数字资产发展政策宣言2.0，迈向“生态构建”新阶段 [20] - 小米发布会新品众多，新车型YU7上市即成“现象级”产品 [21] 《小米Yu7持续放量，特斯拉启动Robotaxi试点》 - 维持行业增持评级，推荐腾讯控股、小米集团等公司 [28] - 小米召开人车家全生态发布会，推出多款新品，小米YU7开售18小时锁单量突破24万台 [29] - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点，目前部署约10辆焕新Model Y，运营有诸多限制 [30] 《IP玩具市场广阔，产业多环节蓬勃发展》 - 全球IP玩具市场规模庞大，中国、东南亚最具潜力，建议关注IP、产品、渠道三大环节投资机会 [33] - 上游IP推荐泡泡玛特，建议关注阿里影业；中游开发建议关注卡游、铜师傅等；下游渠道泡泡玛特树立直营模式标杆 [33][34][35] 《加码新能源车业务增长动能充沛，布局低空打开增量空间》 - 首次覆盖中机认检，给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为2.01、2.51、2.95亿元，目标价37.42元 [36] - 公司是央企控股，车辆机械检验验证领航者，公信力、一站式能力和稳定客源构筑竞争壁垒 [38] - 新能源车业务产能落地贡献增长动能，推进低空布局打开增量空间 [39] 《前瞻布局智能化赛道，首台人形机器人样机成功落地》 - 维持涛涛车业评级，上调目标价至124.32元 [40] - 公司前瞻布局机器人赛道，与K - Scale合作，有望拓展智能化新业务成长空间 [40] - 首台K - Bot人形机器人样机成功下线，验证关键技术，为产业化推进奠定基础 [41] - 公司构建“中国+东南亚+北美”三位一体制造体系，抗风险能力突出 [41] 《次新板块大幅回暖，交易热度提升》 - 6月第4周市场整体回暖，次新板块领涨，交易热度提升，7月第1周预计4只次新股解禁 [42][43] - 当周沪深无新股上市，招股正常推进，预计后续两周4家已招股未上市新股陆续上市 [44] - 次新二级市场板块大幅回暖，多个行业明显上涨 [44] 《PMI整体暂稳，关注行业分化》 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，服务业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为52.8% [45] - 制造业PMI季节性回升，采购指数反弹，大、小型企业PMI分化加剧 [45] - 供需整体回升，行业分化，部分行业供需指数扩张，部分收缩 [46] - 非制造业景气度服务平稳、建筑分化，政策或不断积极 [46][47] 《地缘冲突再歇，风险资产普涨》 - 上周全球股市普涨，债市、大宗、汇率有不同表现，科技板块强势 [48] - 美股韩股成交走强，港股欧股成交走弱，港股投资者情绪上升，主要股市波动率下降 [48] - 上周港股盈利预期明显上修，全球宏观流动性预期整体改善 [48][49] - 资金流动方面，降息预期上升，全球微观流动性4月流入美、中、日韩，上周南向逆势流入 [49]

报告核心观点 - 股指突破关键点位后短期仍有上升空间，下一阶段应聚焦结构表现，经济政策与创新举措改善风险偏好并推动成长，金融股行情未结束 [2] - 各行业表现不一，科技成长、周期消费、金融与高分红等板块有投资机会，不同主题如自主可控、AI 新基建、并购重组等值得关注 [2][3][4] 今日重点推荐 策略周报《突破之后：进入成长时刻》 - 关键点位突破后股指仍有上升空间，7 月底前股市因无风险利率降低、人民币预期变化和宏观政策等因素上涨，后续应淡化指数重视成长 [2][14] - 经济政策与创新支持增量举措改善风险偏好，如中美关系、清偿企业欠款、科创债 ETF 等，新技术和新消费带来投资机会 [2][14][16] - 金融股行情未结束，短期关注成长板块，推荐科技成长、周期消费、金融与高分红等领域 [3][4][17] 海外策略研究《金融股大涨预示着什么》 - 近期金融股表现亮眼，受稳定币概念、公募新规、地缘政治和政策等因素影响 [5][18] - 复盘历史金融股大涨行情，其走势取决于驱动因素持续性，驱动强则可能演变为牛市，弱则可能随市场下行 [6][19][21] 今日报告精粹 宏观周报《美国：居民消费支出走弱》 - 本周大宗商品价格大多下跌，主要经济体股市普遍上涨，债市和外汇市场有不同表现 [10] - 美国 5 月消费和新房销售有变化，6 月制造业 PMI 高位，通胀预期回落；欧洲 6 月制造业 PMI 持平，经济和消费者信心指数回落 [10] - 美联储倾向观望，欧洲央行有降息可能，日本央行加息谨慎 [11] 宏观专题《利润边际走弱，政策有望积极》 - 5 月工业企业利润同比增速回落，三大驱动因素下降，中游行业利润占比降低，主动去库持续 [13] - 后续企业利润修复取决于促内需政策，预计积极政策发力带动需求改善 [13] 行业比较 - 金融股行情未结束，短期关注成长板块，推荐科技成长、周期消费、金融与高分红等领域 [3][4][17] 主题推荐 - 自主可控看好半导体高端装备、先进材料、基础软件 [17] - AI 新基建看好光模块、光器件、国产算力 [17] - 并购重组看好科技制造与能源资源领域重组整合 [17] 海外策略研究《每周海内外重要政策跟踪（25/06/27）》 - 国内宏观、产业和地方有多项政策发布，涉及经济体制改革、金融监管、消费支持等 [24][25] - 海外有贸易会谈、国际会议和地区冲突等动态 [26] 海外策略研究《内外资流入方向延续分化》 - 北向资金可能小幅净流入，港股内外资流入方向分化，亚太、美欧市场资金流向有不同表现 [27][28] 行业月报工程机械《开工有所下滑，出口维持增长》 - 2025 年 5 月国内挖机销量同比增长，开工率和工作时长下滑，贸易摩擦风险可控 [28][29][30] - 推荐三一重工、中联重科等标的 [28] 行业跟踪报告保险《寿险增速回暖，财险持续稳健》 - 2025 年 5 月寿险保费回暖，健康险与意外险承压，车险保费稳健增长，部分非车业务增速波动 [31][32] - 负债成本下降趋势确立，利好改善利差损，推荐新华保险等个股 [33] 行业跟踪报告机器人《Nvidia 和富士康合作部署机器人，五洲新春募投机器人项目》 - 推荐机器人整机厂商及核心零部件供应商，关注相关标的 [35][36] - Nvidia 与富士康合作、特斯拉机器人升级等事件推动机器人发展 [37] 行业跟踪报告汽车《特斯拉 Model Y 首次实现全自动驾驶交付》 - 维持行业“增持”评级，推荐不同类型汽车及零部件相关标的 [40] - 6 月乘用车和新能源车销量增长，特斯拉实现 Model Y 全自动驾驶交付 [41][42][43] 行业跟踪报告纺织服装业《Nike FY25Q4 业绩筑底，建议关注相关投资机会》 - 认为 Nike 业绩筑底有望改善，推荐高股息大中华运动龙头渠道商和上游制造商 [44] - Nike FY25Q4 收入利润超预期，线下直营改善，秋季订货增速转正 [44][45] 行业跟踪报告机械行业《均价低位震荡；陕鼓制造助力东非首个现代化化工项目加速落地》 - 推荐杭氧股份、陕鼓动力等标的 [48] - 液氧、液氮等气体价格和开工负荷率有变化，陕鼓助力东非化工项目 [48][49] 行业跟踪报告房地产《第 26 周成交再次回升，下半年止跌回稳更加坚实》 - 上周大中城市新房二手房成交回升，维持行业“增持”评级 [50][51][52] 行业双周报食品饮料《首选饮料及成长》 - 推荐白酒、休闲食品、饮料、啤酒、调味品等领域相关企业 [56] - 饮料和啤酒旺季表现好，白酒产业风险释放，新消费是主线 [56][57][58] 行业双周报家用电器业《白电排产热情递减，消费企业上市机遇获得支持》 - 推荐白黑电龙头、地产链和内需受益企业、低估值高股息企业 [59] - 国家支持消费企业上市，白电排产下降，618 大促有反馈 [60][62][63] 行业双周报运输《暑运加班严格受限，霍尔木兹通行正常》 - 航空暑运加班受限票价盈利可期，油运运价回落供需向好，维持相关公司“增持”评级 [64][65][68] 行业跟踪报告有色金属《海外挤仓提高底线，淡季不淡或延长》 - 工业金属有望迎来共振，贵金属金价震荡，推荐紫金矿业等标的 [69][70][71] 行业跟踪报告机械行业《低空经济指数周度上涨，亿航智能在印尼完成首飞》 - 推荐低空经济相关标的，指数周度上涨，亿航智能和维新宇航有新进展 [72][74][75] 行业跟踪报告医药《高景气延续，持续推荐创新药械》 - 持续推荐创新药械相关企业，6 月第四周 A 股、港股、美股医药板块表现稍弱于大盘 [76][77][78] 行业跟踪报告耐用消费品《小米 AI 眼镜正式发布，产品力表现可期》 - 推荐明月镜片，相关标的为英派斯，小米 AI 眼镜有创新技术和优势 [80][81][82] 行业双周报太阳能《5 月国内光伏装机高增 378%，持续关注供给侧改革信号》 - 给予光伏行业“增持”评级，推荐隆基绿能等标的 [83] - 5 月光伏装机高增，产业链价格下探，板块涨跌幅和估值有表现 [83][84][86] 行业双周报传播文化业《6 月游戏版号数量创 2025 年新高，新游密集上线》 - 推荐传媒细分领域相关企业，6 月游戏版号数量创新高，新游上线推动行业发展 [88][89][90] 行业专题研究（海外）《殊途同归，全能资管科技平台共享时代》 - 资管公司平台化发展，各环节特色平台有优势，推荐中信证券等券商 [91][94] 行业双周报机械行业《人形机器人具身智能迎来催化，低空经济产业链协同进一步加强》 - 推荐人形机器人、工程机械、低空经济等领域相关企业 [95][96] - 机器人和低空经济有新动态，机床和工业气体有表现 [95][96][97] 行业双周报农业《玉米价格上涨，关注宠物业绩催化》 - 推荐生猪、后周期、农产品产业链、宠物、禽板块等相关标的 [99][100] - 宠物赛道增长，生猪价格震荡，农产品价格上涨 [99][100] 行业跟踪报告汽车《小米 YU7 订单火爆，供应链迎来新机遇》 - 推荐 YU7 供应链相关企业，小米 YU7 发布后订单火爆，配置和定价有竞争力 [101][102] 海外报告农夫山泉（9633）《料上半年收入盈利或表现稳健较优》 - 预计公司盈利，看好包装水和茶饮料业务，给予目标价和“增持”评级 [104][105] 海外报告李宁（2331）《创始人连续增持彰显信心，签约球员获选 NBA》 - 维持公司评级和目标价，创始人增持，签约球员获选 NBA 强化品牌 [107][108][110] 公司首次覆盖妙可蓝多（600882）《奶酪龙头再起航》 - 首次覆盖给予“谨慎增持”评级，预计公司盈利改善，产品和渠道创新，整合蒙牛协同发展 [111][112][113] 公司首次覆盖咸亨国际（605056）《深耕电网 MRO，新方向新场景拓展》 - 首次覆盖给予“增持”评级，公司立足电网拓展多领域，纵向一体化发展 [114][115][116] 海外报告小米集团 - W（1810）《YU7 大定数据惊喜，AI 眼镜丰富人车家生态》 - 调整盈利预测和目标价，维持“增持”评级，YU7 发布数据好，AI 眼镜有战略意义 [117][118][119] 公司跟踪报告锦波生物（832982）《引入养生堂战略投资，渠道研发多维协同》 - 引入养生堂战投，释放协同效应，维持“增持”评级和目标价 [120][121] 公司跟踪报告兔宝宝（002043）《经营展现韧性，高分红价值凸显》 - 维持“增持”评级，下调目标价，板材有韧性，降费出清风险，重视股东回报 [123][124][125] 海外报告周黑鸭（1458）《规模收缩店效修复，经营有望持续改善》 - 维持“增持”评级和目标价，业绩承压，门店和盈利有变化 [127][128] 金融工程周报《高频选股因子周报（20250623 - 20250627）》 - 高频因子表现分化，深度学习因子稳健，AI 增强组合有超额收益 [129][130][131] 金融工程周报《量化择时和拥挤度预警周报（20250627）》 - 下周市场有望上行，因子和行业拥挤度有表现 [132][133][134] 金融工程周报《小市值、高估值占优，反转因子表现突出（2025.06.20 - 2025.06.27）》 - 指数增强组合有超额收益，小市值、高估值风格占优，反转因子突出 [135][136] 主动量化周报《股指上行趋势仍未结束》 - A 股处于上行趋势，不同板块赚钱效应和抛压不同，风格分化无均值回归机会 [139] 市场策略周报《情绪降温，指数回调》 - REIT 市场下行，由新项目询价、权益市场虹吸、机构止盈等因素导致，后续关注监管态度 [141][142] 市场策略周报《新式股债跷跷板，债市无近忧有“中虑”》 - 股债跷跷板有变化，金融股和高股息影响债市，债市中期不确定性增加 [143][144][145] 专题研究《利率在 1%左右期间，欧洲的类固收投资有何变化》 - 欧元区政策利率演变受多种因素影响，利率走势驱动因素多，债券市场表现和机构配置有特征，提供经验启示 [146][147][149] 市场策略周报《信用平稳跨季，久期行情演绎极致》 - 一级发行净融资减少，二级交易交投减少收益率分化，有信用评级调整和展期债券 [151][152] 专题研究《20 年国债的短期定价和套利策略》 - 20 年国债定价参考 30 年国债老券，目前接近偏贵，可布局做窄利差策略，7 月关注新老券利差博弈 [156][157][158] 基金周报《国泰海通证券开放式基金周报(20250629)》 - 未来均衡配置风格，关注金融、科技成长与顺周期资产，上周市场和基金表现有差异，公募规模创新高 [159][160]

报告核心观点 - 博弈科创债ETF抢券行情可从利率传导机制、一级市场买入、成分券挖掘三方面进行；军工板块虽短期下跌但长期向好；海外各行业数据有不同表现；多家公司业绩、业务有各自特点及发展趋势；中国股市升势未结束，美元贬值中国资产有望受益 [2][7][42] 专题研究：《博弈科创债ETF的抢券行情：投什么，怎么投》 - 指数成分券扩容慢于信用债ETF规模增长，抢券下成分券低估值成交多，存续规模大、估值稳定的成分券受青睐 [2][34] - 博弈“远”：低估值成交影响债券估值，体现在交易所公司债与银行间可比券估值分化、信用债ETF放量对曲线影响两方面 [3] - 博弈“发”：科创债一级新发多低估值，发行票面利率较估值平均低 -6BP，二级抢券行情或传导至一级，建议关注一级新发低估值 -5BP 以内的科创债 [4] - 博弈“扩”：科创债ETF发行，成分券挖掘主线为剩余期限5年以上、存续规模15亿元以上的科创债，以及科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券，非永续债配置或更强 [6][38] 行业双周报：军工《中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级》 - 投资主线涉及总装、元器件、分系统、材料与加工等领域相关公司 [7][17] - 大国博弈加剧，军工长期向好，2027年要实现建军百年目标，十四五有望加速补短板 [7][17] - 上周军工板块下跌，国内航天发射与装备亮相成亮点，包括卫星发射、航展展示先进装备、火箭动力系统试车、国防智库交流等 [8][19] - 国际军事动态频发，凸显国防建设重要性，建议关注航空航天装备及国防信息化领域 [9][20] 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：6月》 - 投资链：6月部分金属价格上升，5月固定资产等投资增速有降有升 [13] - 消费链：5月社消额累计同比增速抬升，部分消费数据有变化 [14] - 出口链：5月对部分国家出口金额同比增速有降有升，部分产品出口金额累计同比增速有变化 [15] - 价格链：6月油价上升、猪价下降等，部分产品价格有变动 [16] 海外报告：中国旺旺（0151）《盈利维持扩张，股利支付率下行》 - 维持增持评级，上修2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预期，给予目标价 [21] - 冰品&礼包拖累收入，成本下行驱动利润率扩张，24财年归母净利润同比增长，但股利支付率低于以往平均水平 [21] - 乳品饮料&冰品下半财年复苏，不同产品营收和毛利率有不同表现 [22] - 下半财年启动内部组织改革，新渠道&海外业务发展良好 [22] 公司跟踪报告：永信至诚（688244）《数字风洞产品“300×300”战略稳步推进，布局AI教学实训把握AI机遇》 - 维持“增持”评级，因客户预算和研发投入调整EPS预测 [24] - 2025Q1营收企稳，分产品和地区业务有不同表现 [25] - 数字风洞产品贯彻“300×300”战略，网络靶场业务因客户预算减少下滑 [25] - 推出元方 - AI教学实训产品，助力智能时代人才建设 [26] 公司跟踪报告：石英股份（603688）《半导体认证持续推进，国产替代有望提速》 - 维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，上调目标价 [27] - 半导体砂认证突破，国产替代有望加速，半导体石英材料业务有望成为增长点 [28] - 光伏业务底部企稳，短期控风险，后续有修复空间 [30] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250616 - 20250620）》 - 固收 + 产品业绩：全市场固收 + 基金规模、数量及上周净值创新高情况，各类型基金业绩中位数有分化 [31] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略：2025Q2逆周期配置模型预测宏观环境，6月部分资产有涨幅；行业ETF轮动策略建议关注部分行业ETF及收益情况 [32] - 绝对收益策略表现：股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现 [33] 海外报告：滔搏（6110）《FY26Q1零售额同比中单下降，线上表现优于线下》 - 预计公司未来归母净利润，给予目标价，维持“增持”评级 [39] - FY26Q1销售跌中单，线上表现优于线下，延续上财年表现 [39] - FY26Q1关店节奏环比放缓，预计本财年继续调整线下渠道 [40] - 维持财年指引不变，主力品牌Nike聚焦跑步&户外赛道 [40] 策略团队每周市场观点 - 大势研判：中国股市升势未结束，核心矛盾在内，看好行情 [42] - 美元趋势：美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股投资机会 [43] - 行业比较：科技聚焦AI趋势，关注有色/建材/金融等行业 [44] - 主题推荐：推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费等主题 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 博弈“远”关注公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制；博弈“发”指出抢券之下一级市场买入仍可博弈；博弈“扩”强调科创债 ETF 发行时成分券挖掘的两条主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 本轮信用债 ETF 扩容推动的抢券行情复盘 - 截至 6 月 20 日，8 只基准做市信用债 ETF 总规模 1066 亿元，较 3 月末增加 777 亿元，6 月以来增加 417 亿元；沪做市 4 只规模 648 亿元，较 3 月末增加 488 亿元，6 月以来增加 268 亿元；深做市 4 只规模 417 亿元，较 3 月末增加 289 亿元，6 月以来增加 149 亿元 [1][3] - 指数成分券扩容节奏显著慢于信用债 ETF 规模增长幅度，沪做市上证基准做市 ETF 规模在信用债指数成分券中占比 11.0%，较 5 月末抬升 4.5 个百分点；深做市占比 12.4%，较 5 月末抬升 4.8 个百分点 [1][3] - 抢券行情下成分券低估值成交涌现，存续规模大、估值稳定性高的成分券更受 ETF 产品青睐；以上证和深证某前 3 大成分主体为例，6 月以来低估值成交笔数、金额增加，低估值幅度加大 [1][7] 博弈“远”：从公司债 - 中证 - 中债利率的传导机制 - 低估值成交对债券估值影响体现在两维度：一是交易所公司债与银行间可比券估值分化，如 24 中化 16、23 深投 06 与银行间可比券 6 月以来估值差异走阔；二是信用债 ETF 放量推动 3 - 5 年期信用债配置需求抬升，曲线趋于平缓，中高等级信用利差收窄，带动高等级信用债估值整体下行 [1][12] 博弈“发”：抢券之下，一级市场买入仍可博弈 - 科创债一级新发以低估值为主，发行时票面利率较估值平均低 - 6BP；53 只有可比券的非金科创债中，高估值发行 13 只，低估值发行 40 只，低估值超 - 10BP 的 13 只，最大低估值 - 25BP [1][17] - 当前多数科创债估值位于可比券估值±2BP 内，53 只中有 46 只利差变化为正，7 只利差变化为负且均为高估值发行 [1][17] - 二级抢券行情向一级市场传导，随着科创债 ETF 落地，部分低估值发行债券仍有挖掘空间，建议关注一级新发低估值 - 5BP 以内的科创债 [1][17][19] 博弈“扩”：科创债 ETF 发行与扩容，受益成分券拆解 - 成分券挖掘两条主线：一是剩余期限 5 年以上、存续规模 15 亿元以上的科创债，长久期科创债对组合久期提升和规模扩容加持明显，市场抢券或更明显，挖掘空间大；二是科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券，非永续债配置或更强 [1][19]

核心观点 - 固态电池利好政策频出，产业化进程有望加速，头部企业中试样品落地或吸引更多企业入局，产品技术迭代向好，潜在空间巨大 [1][3][4][5] - 港股与 A 股联动性正快速增强，流动性对海外依赖度减弱，基本面与内地相关性更强 [1][6][7][8] - 证监会设置科创板科创成长层及六项改革举措，有利于优质半导体企业脱颖而出，国内晶圆厂有望迎来广阔国产替代空间 [9] - 暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强，但地产销售边际转弱，后续仍待内需政策发力 [15] - 纺织工业数字化转型推动智能绿色升级，ESG 债券、基金和碳市场有不同表现 [18] - 以旧换新补贴持续，再生资源板块和报废汽车回收量有望受益 [21] - 富士康与英伟达联手，有望打造人形机器人具身智能落地标杆项目 [24][25][27] - 2025 年第一季度锂矿价格相对稳定，供给弹性凸显，库存拐点仍待观察，长周期碳酸锂价格有望反转 [28][30] - 特斯拉 Robotaxi 试点启动，对中国智能驾驶行业有推动作用 [31][33] - 值得买以 AI 技术为驱动，全域布局消费产业，用户数和 GMV 稳健增长，创新业务前瞻布局新渠道 [34][35][36] - 宝丰能源一季度业绩高增长，内蒙项目投产打开增量，煤制烯烃成本优势明显 [37][38][39] - 中国股市升势仍未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益 [41][42] 固态电池行业 政策支持 - 2020 - 2025 年国家和地方出台多项政策支持固态电池发展，形成“中央政策定调 + 地方试点推进”体系，产业化进程有望加速 [3] 应用场景与市场潜力 - 在新能源车、低空、人形机器人等场景有优势，2030 年全球固态电池出货量将达 614.1GWh，市场规模超 2500 亿元 [4] 企业进展 - 2025 年比亚迪、国轩高科等头部企业固态电池中试样品落地或建成中试线，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [5] 投资建议 - 看好全固态电池产业化进程加速，推荐电池端、设备端和材料端相关标的 [2] 港股市场 联动性变化 - 历史上港股与美股走势更相关，2020 年以来与美股联动性减弱，与 A 股联动性增强 [6] 原因分析 - 外资占比下降、南向流入使港股流动性与内地关联加深，内地优质企业赴港上市使港股基本面与内地更紧密 [7][8] 半导体行业 政策举措 - 6 月 18 日证监会设置科创板科创成长层及六项改革举措，增强制度包容性适应性 [9] 国产化进程 - 多轮制裁加速国产化，国内晶圆厂作为先进制程核心资产有望迎来广阔替代空间，预计 25 年国内 AI 服务器外购芯片比例从 63%降至 42% [10][11] 投资建议 - 给予行业“增持”评级，相关标的为中芯国际、华虹公司 [9] 暑期消费市场 整体表现 - 上周中观景气分化，暑期服务消费景气季节性改善，耐用品内销偏强，地产销售转弱拖累建工需求 [15] 下游消费 - 地产销售同比下降，乘用车零售和家用空调内销增长，服务消费景气上行，生猪和主粮价格上涨 [16] 中游制造 - 建工需求磨底，制造业开工分化，科技成长和资源品有不同表现 [16] 人流物流 - 长途客运需求提升，海运价格下滑，港口吞吐环比提高 [17] 纺织工业 政策动态 - 6 月 17 日六部门联合发布《纺织工业数字化转型实施方案》，推动产业向高端化等发展 [18] ESG 相关 - ESG 债券、基金数量和规模有变化，碳市场成交量和金额上升 [18][19][20] 环保行业 投资观点 - 以旧换新补贴持续，再生资源回收链条和报废汽车回收量有望受益，推荐相关标的 [21] 板块表现 - 上周环保、燃气、水务、电力指数有不同波动，个股有涨有跌 [22] 碳市场情况 - 全国碳市场和地方交易所碳配额成交有增长，各地方交易所成交均价有差异 [23] 机器人行业 合作情况 - 英伟达和富士康商谈人形机器人部署，若合作成功有望成为具身智能落地标杆项目 [24][25][27] 双方优势 - 富士康在制造领域经验丰富，与多家企业合作探索人形机器人落地路径；英伟达以多模态模型与算力生态推动行业发展 [25][26] 投资建议 - 推荐优必选、兆威机电、龙溪股份等标的 [25] 锂矿行业 企业表现 - 2025 年第一季度澳洲锂矿减产，成本下降，售价回升；南美盐湖运营稳健，成本优势凸显 [28][30] 供需格局 - 短期供给过剩局面未扭转，库存消化需时间，预计下半年库存有望去化，支撑锂价 [30] 投资建议 - 关注具备成本优势、运营稳健的龙头企业，受益标的为雅保、智利矿业化工 [28] 电子元器件行业 事件进展 - 2025 年 6 月 22 日特斯拉在美国德州奥斯汀启动 Robotaxi 试点服务 [31] 竞争策略 - 特斯拉采用“视觉 + AI”策略，Waymo 采用“多传感器融合 + 高精地图”策略 [31] 影响与建议 - 对中国智能驾驶行业有推动作用，推荐相关标的 [33] 值得买公司 业务布局 - 以 AI 技术为驱动，全域布局消费产业，成立子公司把握新渠道，提供营销服务 [34] 平台表现 - 2024 年“什么值得买”月活和内容发布量增长，AIDC 内容占比高，2025 年有多项 AI 相关举措 [35] 创新业务 - 前瞻布局新渠道、新流量，子公司多元化赋能商家 [36] 投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 43.40 元 [34] 宝丰能源公司 业绩情况 - 2025 年一季度业绩高增长，得益于烯烃产量增长和毛利增厚 [38] 项目进展 - 内蒙项目投产打开增量，拟在新疆建设新项目 [38] 成本与需求 - 煤制烯烃成本优势明显，聚烯烃需求保持增长 [39] 投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.14 元 [37] 股市与美元走势 股市行情 - 中国股市升势未结束，核心矛盾在内，预期和微观流动性上升 [41] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国 A/H 股有望受益，更看好港股投资机会 [42] 行业比较与主题推荐 - 科技聚焦 AI 趋势，关注有色/建材/金融等行业；推荐数字货币、AI 智能体等主题 [43]

报告核心观点 - 煤炭价格见底回升，未来4个月是关键基本面验证时点，推荐红利核心及部分煤炭企业[1][2] - 腾讯音乐内容领先、流量和资本优势突出，打造全场景声音娱乐帝国，首次覆盖给予“增持”评级[1][4] - 老铺黄金新加坡海外首店开业，品牌出海进程有望加速，维持“增持”评级[1][8] - 重视航空长逻辑，5月航司或实现行业性盈利，暑运盈利有望创新高，建议增持部分航空公司[1][11] - 德尔股份作为转向泵龙头进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级[18] - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科合作，产业化进程有望提速[20] - 全固态电池产业化进程加速，建议关注电池、设备、材料端相关标的[24] - 免税行业销售数据修复，迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] - 纺织服装业618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31] - 淮北矿业盈利承压，但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级[35] - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益[38][39] 今日重点推荐 煤炭行业 - 供需格局改善带动煤价见底回升，2025Q2是基本面底部，推荐中国神华、陕西煤业等企业[1][2] - 动力煤6月价格预计反弹，焦煤价格底部已现，铁水有望淡季不淡[3] 腾讯音乐 - 是一站式在线音乐娱乐平台，流量和内容优势突出，首次覆盖给予“增持”评级，目标价84.6港币[4][5] 老铺黄金 - 新加坡海外首店开业，品牌出海成长可期，维持“增持”评级，目标价960港元[8] 航空行业 - 5月航司或实现行业性盈利，暑运供需乐观盈利有望创新高，建议增持中国国航等航空公司[11][12] 今日报告精粹 德尔股份 - 作为转向泵龙头拓展多元化产品，进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级，目标价38.1元[18][20] 机械行业 - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科等合作，产业化进程有望提速，给出相关标的[20][21] 动力锂电行业 - 全固态电池产业化进程加速，政策推进、应用场景广、头部企业中试样品落地，建议关注相关标的[24][25] 社会服务行业 - 免税行业销售数据修复，封关政策、“即买即退”等带来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] 纺织服装业 - 618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31][33] 淮北矿业 - 盈利承压但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元[35][37] 策略团队每周市场观点 - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，给出行业比较和主题推荐[38][39][40]

报告核心观点 - 提出有别于市场的研究框架，认为猪价未来或先稳后降，年末降至低位，产能去化是行业当前主题，推荐生猪养殖板块及相关标的 [2] - 认为债市仍有下行空间，核心逻辑是资本市场韧性与经济数据分化、机制更新决定长短资金节奏分化、政策推动信用债利率“通缩” [6] - 离岛免税销售降幅收窄、客单价反弹，叠加封关政策、“即买即退”和关税加征背景，免税行业迎来配置新窗口，推荐相关标的 [2][13] 农业行业 猪周期产能去化 - 年初至今猪价平稳代表供需接近平衡，生产能繁同比7%的降幅对应猪价同比基本平稳 [3] - 猪周期=能繁周期+效率周期，能繁周期决定猪价年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [3] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，三季度中后期下行压力加大，仔猪价格6月左右从高点回落 [4] - 猪周期仍在，当前处于猪价下行及产能去化阶段，去化基础将更坚实，关注价格下跌、政策和冬季疫病情况 [4] 生猪板块投资 - 行业处于产能去化阶段，是理论猪周期股价表现最好阶段，板块内个股估值处于历史相对低位 [5] - 价格下跌、疫病、政策等可能是股价上涨催化剂，选择个股需均衡考虑资金、成本、增速，成本优势企业长期相对估值有望抬升，推荐牧原股份等，相关标的德康农牧 [6] 债市行业 下行空间逻辑 - 资本市场韧性与经济数据分化，可期待广谱利率长期下行，长债利率下行空间打开 [6] - 机制更新决定长短资金节奏分化，存单下行确定性较强，降准后资金宽松有补降空间，短资金利率先下、长资金利率后下或成常态 [7] - 政策推动信用债利率“通缩”，利率债性价比提升，信用利差收缩突出利率债性价比，债市主流策略可能转回久期 [8] 投资建议 - 继续紧盯长存单利率和MLF发行节奏，博弈跨季后资金宽松，维持以债市流动性次优资产为主的策略，关注10年国债新券等 [8] 免税行业 行业现状 - 25年1 - 5月海南离岛免税销售金额降幅收窄，客单价扭转下降趋势，购物人次仍需时间恢复，2月购物单件均价创近年新高 [10][20] 影响因素 - 海南自由贸易岛封关短期内对免税行业直接冲击有限，将提升整体吸引力，增强客流集聚能力，龙头公司核心竞争力强化 [12][20] - 离境退税“即买即退”全国推广，有望提升消费渗透率，但可能引起反向代购 [11][20] - 免税渠道较有税渠道有价格、成本优势，可拓展市场份额，美产化妆品在免税渠道仍具需求韧性 [12][22] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [13][22] 投资建议 - 离岛免税数据修复迹象确立，免税行业迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井，关注中国中免（H股） [13][22] 动力锂电行业 产业化进程 - 政策加速推进，形成“中央政策定调+地方试点推进”的支持体系，产业化进程有望加速 [24] - 固态电池本征安全、高能量密度适配多场景，潜在空间巨大，2030年全球出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [25] - 头部企业固态电池中试样品陆续落地，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [26] 投资建议 - 看好产业化进程加速，建议关注电池端、设备端和材料端相关标的 [23] 建筑工程业 行业数据 - 5月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增，社零总额同比增长，工业增加值同比增长，失业率环比降低 [28] - 5月广义基建投资增9.2%环比减少0.4个百分点，狭义基建投资增5.1%环比下降0.7个百分点，细分行业表现有差异 [29] - 5月地产投资、销售降幅环比扩大，新开工、竣工降幅环比收窄，市场仍在调整，需推动城市更新和构建新模式 [30] 投资建议 - 推荐低估值高股息的中国建筑等企业，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，拉动全部投资增长 [31] 投资银行业与经纪业 政策修订 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，目的是落实政策导向，促进行业功能发挥，支持中小机构差异化经营 [32] - 主要修订围绕加减分项优化，对权益投资等业务和中小券商差异化经营给予更多评分倾斜 [32] 投资建议 - 预计稳健合规头部券商更受益，边际利好差异化、特色化中小券商，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H [34] 煤炭行业 价格走势 - 上周五港口煤炭价格上涨，5月以来供需格局改善，需求端用电量和火电发电量回升，供给端产量减产、进口下降，价格有望见底回升 [35] - 动力煤6月价格预计全面反弹，焦煤价格底部已现，有望带动钢铁铁水淡季不淡 [36] 投资建议 - 推荐红利核心中国神华等，继续推荐兖矿能源等 [34] 机械行业 低空经济 - 低空经济指数周度下跌，2025年以来涨幅优于沪深300和中证1000，部分成分股涨幅领先，部分跌幅靠前 [40] - 亿航智能与国轩高科合作航空器动力电池系统解决方案，沃飞长空与东方希望集团合作布局低空运营等领域 [40][41] 投资建议 - 相关合作有望加速核心技术研发和成果转化，推荐关注整机、动力系统等相关标的 [39] 公司跟踪 鼎捷数智 - 举办数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，构想“一个模型、两种内核、三类智能体”的未来世界运行模式 [42] - 发布多项AI方案成果突破，助力AI软基建落地，与华为云等生态伙伴共建AI普惠化服务体系 [42][44] - 维持“增持”评级，维持目标价46.70元 [42] 淮北矿业 - 25Q1产销价均承压下降，焦炭业务拖累业绩，乙醇产品正式投产贡献业绩增量 [45][46] - 是焦煤中的成长股，25 - 26年可能持续有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元 [45][46] 金融工程 风格Smart beta组合 - 上周小盘50组合表现最优，周收益率0.97%，相对国证2000超额2.81%，价值风格占优 [47] - 各风格组合周收益率和年收益率表现有差异 [47][48] 大额买入与资金流向 - 近5个交易日大额买入和净主动买入排名前5的个股、中信一级行业和ETF情况 [51] 市场策略 长久期信用债 - 一级发行净融资基本持平，二级交易交投增加，收益率多数下行，信用评级调整有升有降，无展期和违约债券 [52][53][54] 北证50指数 - 6月第3周北证50指数下跌2.55%，连续两周领跌，北交所日均成交额环比回落，超8成行业涨跌幅中位数为负，新三板交易规模下降 [55][56][57] 策略团队市场观点 大势研判 - 外部扰动对中国股市影响有限，短期调整是优化交易结构，股市预期和微观流动性上升，继续看多 [59] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股市场投资机会 [60] 行业比较 - 科技聚焦AI趋势，关注通信/电子、军工；顺周期关注有色/建材等；金融与高分红关注银行/券商等 [61] 主题推荐 - 推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费主题 [61]

报告核心观点 - 2025年6月美联储按兵不动，滞胀预期加剧，关税和中东问题影响通胀，降息预期或收窄，短期滞胀交易或发酵，下半年或迎复苏交易 [2][3] - 上海超导科创板IPO获受理，核聚变产业化进程加速，建议关注核聚变上游设备环节 [2] 今日重点推荐 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 美联储6月按兵不动，维持利率区间4.25%-4.5%不变，连续四次按兵不动符合预期，但滞胀预期加剧，下调经济增长预测，失业率上升，物价指数提高 [2][10] - 关税对通胀影响未完全体现，中东问题或引发能源价格上涨助推通胀，未来通胀不确定性大 [2][10] - 美联储表态偏“鹰”，对2025年降息判断不变，对2026年降息次数降低，认为2025年不降息的官员增多 [2][10] - 短期美国通胀未明显反映关税影响，后续通胀中枢或抬升，掣肘降息，警惕降息预期收窄和全年不降息风险 [3][11] - 6月议息会议后，美国股债市场表现滞胀交易特征，短期内或进一步发酵，下半年减税法案等落地后或迎来复苏交易 [3][12] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 上海超导科创板IPO申请获受理，维持“增持”评级，建议关注核聚变磁体环节相关公司 [5][20] - 上海超导是全球领先的高温超导材料生产商，二代高温超导带材国内市场占有率超80%，2024年全球市场规模7.9亿元，预计2030年超百亿 [5][22] - 公司业绩迅速增长，2024年营收同比增长187.4%，实现扭亏为盈，产能不断提升，下游客户包括多个核聚变研究机构和公司 [6][22] - 核聚变产业化逐渐提速，具有多方面优点，超导材料用于制造超导磁体，成本占比30%-40%，将拉动高温超导材料规模化和产业链其他环节发展 [7][23] 今日报告精粹 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 内容与今日重点推荐中的宏观专题一致 [10] 行业跟踪报告：房地产《四平八稳，轻装上阵》 - 5月房地产行业走势平稳，延续此前趋势，核心指标窄幅波动，促进止跌回稳是主旋律 [13] - 新模式提高行业门槛，预计城市更新将提速，下半年行业无金融风险，土地市场结构好，房企谋求新商业模式 [13][15] - 推荐开发类、商住类、物业类、文旅类相关企业 [16] 行业跟踪报告：汽车《5月重卡销量增速提升，以旧换新地开始起效》 - 以旧换新政策有望提升重卡链企业盈利能力，预计2025年国产重卡销量106万台，同比增长16%，推荐相关企业 [17] - 5月重卡销量增速明显回升，内销超出业界预期，以旧换新作用开始显现 [18] - 新能源重卡表现亮眼，天然气重卡有提升空间，5月重卡格局保持稳定 [18][19] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 内容与今日重点推荐中的核电设备报告一致 [20] 行业双周报：综合金融《大模型持续迭代，产业应用不断优化》 - AI在证券、银行、保险、消费金融、支付等行业场景逐步落地，推荐相关公司 [23] - 5-6月全球AI技术迭代加速，国产模型也取得突破，Wind推出指数策略增强AI平台，金融科技AI产品在大会上有显著突破 [24][25][26] 公司跟踪报告：云鼎科技（000409）《“走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和净利润增长，目标价上调 [27] - 工业互联网和ERP是增长驱动力，2025年第一季收入下降因竣工验收项目收入减少 [28] - 2024年公司产品“走出去”取得突破，基于盘古矿山大模型的AI应用场景加速落地 [28][29] 基金专题报告：《风险逐步释放，配置继续两端走》 - 报告旨在捕捉全球多资产投资机会，设计投资方案，介绍了多种投资策略及回测数据和配置建议 [30][31][32] - 2025年6月对A股、国内债市、美股、日股、印股、黄金等资产给出配置建议 [33] 行业跟踪报告：精细和专用化学品《光引发剂产品价格提升，关注行业领先公司》 - 随着光引发剂应用场景广泛，市场需求增长，产品价格提升，推荐相关公司 [34] - 环保要求和新兴应用领域推动光引发剂市场需求扩大，国内公司领先优势明显，行业集中度有望提升 [35] - 介绍了久日新材、扬帆新材、强力新材等公司的业务情况 [36] 行业跟踪报告：电子元器件《豆包家族产品革新，Agent落地进入加速期》 - 火山引擎进入新阶段，推进AI从实验室走向生产，为行业带来新趋势，推荐中芯国际 [39] - 豆包家族产品全线进阶，成本革命驱动普惠化，Agent落地进入加速期 [39][40][41] 行业跟踪报告：电子元器件《非摩尔补摩尔，CloudMatrix384加速国产算力突破》 - CloudMatrix384基于超节点架构与UB网络互连，提高推理效率，有望加速国产算力芯片应用，推荐相关公司 [42][44][46] - 介绍了CloudMatrix384的核心创新和性能优势，催化剂为国产算力集群架构升级迭代 [43][44][46] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《增量改革聚焦科创，利好专业服务投行》 - 6月18日证监会发布科创板意见，推出“1+6”增量改革举措，利好专业服务投行，推荐头部券商 [47][48][49] - 出台背景是增强科创板制度包容性，新设科创成长层，扩大适用范围，多项增量改革强化对科技企业支持 [47][48] 公司跟踪报告：东芯股份（688110）《SLC NAND业绩加速修复》 - 公司SLC NAND升级迭代持续推进，产品品类丰富，2024年归母净利亏损收窄 [50][51] - 预计业绩加速修复，调整EPS预测，给予增持评级和目标价 [50] 公司跟踪报告：太阳纸业（002078）《浆纸价格有望企稳，公司盈利有韧性》 - 维持盈利预测和“增持”评级，成品纸价格走弱，浆价下跌后企稳，对纸价影响减弱 [53][54] - 2025年公司迎来投产大年，新产能支撑盈利规模扩张 [54] 公司跟踪报告：横店影视（603103）《暑期档或现爆款影片，影院业务有望受益》 - 给予“增持”评级，预测公司2025-2027年EPS，给予目标价 [56] - 2025年暑期档影片定档，质量值得期待，公司影院和电影出品业务有望受益 [59][60] 公司跟踪报告：山煤国际（600546）《产量明显回复，成本管控见成效》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年EPS，给予目标价 [61] - 2024年下半年产量回复，2025Q1产量增长，成本管控成效显著，预计全年产量和成本情况 [61][62] - 2024年煤炭贸易业务量增价减，进口货源结构优化 [63] 海外报告：伟仕佳杰（0856）《受益AI浪潮，承接东南亚算力出海》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和EPS增长，给予目标价 [64] - 公司是亚太地区科技产品渠道服务商，业务覆盖多领域，财务数据良好，预计受益于业务结构优化和国产品牌市占率提升 [65] - 传统主业受益AI浪潮，东南亚算力出海有优势 [66] 金融工程周报：《上周盈利、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略收益15.72%》 - 介绍了公募指数增强基金、单因子、大类因子、指数增强组合的表现情况 [67][68][69]