投资评级与建议 - 报告对云迹科技港股IPO的建议评级为“谨慎申购” [1][4] 核心观点总结 - 云迹科技是领先的机器人服务AI赋能技术企业，主要提供机器人及功能套件，辅以AI数字化系统的服务 [2] - 按2024年数据，在机器人智能体市场拥有可适应三维多层空间的机器人的参与者中，公司的同时在线机器人日均数量达到27,000台及服务消费者数量达到2.3亿人次，排名全球第一，其同时在线机器人数量单日高峰超过36,000台 [2] - 公司正处于业务增长阶段，中长期具备较大成长空间，但短期估值按港股发行价计算相当于2024年24.5倍PS，相对行业平均水平处于合理范围 [4] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司的总收入分别为人民币161.3百万元、145.2百万元和244.8百万元 [4] - 同期，公司的净亏损分别为人民币365.4百万元、人民币264.5百万元及人民币185.0百万元，亏损呈收窄趋势 [4] 行业市场前景 - 全球智能体市场按收入计的市场规模由2020年的人民币390亿元增至2024年的人民币946亿元，预计于2029年达到人民币6,020亿元，2024年至2029年的年复合增长率将加速至44.8% [3] - 全球有实体机器人形态的智能体市场已由2020年的人民币378亿元增至2024年的人民币820亿元，预计到2029年将达到人民币4,751亿元，2024年至2029年的年复合增长率为42.1% [3] - 全球无实体机器人形态的智能体市场预计将出现更显著增长，由2020年的人民币12亿元增至2024年的人民币126亿元，预计2029年将达到人民币1,269亿元，2024年至2029年的年复合增长率为58.7% [3] 可比公司估值 - 行业可比公司地平线机器人-W的2024年PS为51.61倍，首程控股为16.55倍，越疆为62.68倍 [6] - 云迹科技发行价对应的2024年PS为24.5倍，处于行业可比公司估值范围内 [4][6] 招股详情 - 云迹科技招股价格为95.6港元/股，集资额为5.9亿港元 [1] - 每手股数为50股，入场费为4,828.21港元 [1] - 招股总数690万股，其中国际配售约占95%，公开发售约占5% [1] - 上市日期预计为2025年10月16日 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4][5][38] 报告的核心观点 - AI基础设施投入加速，科技巨头正引领产业趋势，阿里巴巴与英伟达的Physical AI合作是近期市场关注焦点，展示了中国互联网公司在AI领域的商业化潜力 [3][5][38] - 尽管恒生科技指数上周环比下跌1.58%，但大型互联网公司推动了市场的结构性行情，港股龙头企业表现亮眼 [3][4][5] - 后续市场关键看点围绕两大主线：AI技术商业化的持续深化，以及企业盈利能力的改善能否得到财报验证 [3][5][38] - 建议关注的重点公司包括：阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US） [3][38] 行情回顾 - 上周（2025年09月22日-09月26日）恒生指数周涨跌幅为-1.57%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.58% [4][5] - 美股方面，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.15%、-0.31%、-0.65%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.73%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-1.56% [4][5] - 港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-0.89%，表现靠前；二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.36%，媒体板块涨跌幅为-3.60% [4][9] - 截至2025年09月26日，软件与服务板块PE-TTM为27.1x（位于近一年80.9%分位），PS-TTM为5.4x（位于近一年97.6%分位） [4][11] - 纳斯达克100指数动态PE估值约36.8x，位于过去一年约75.4%分位 [4][13] - 中概股板块中，互联网电商、互联网云计算表现为上涨 [4][13] - 重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块大部分涨跌互现，软件板块的汇通达、阜博集团、汇量科技，社交娱乐板块的爱奇艺，电商板块的阿里巴巴，游戏板块的祖龙娱乐实现逆势上涨 [20] 行业数据 - **影视**：2025年第38周（9月22日-9月28日）中国电影市场总票房达3.64亿元，其中《731》以2.50亿元票房（占比68.5%）居周度冠军，累计14.77亿元；国庆档预售启动，截至9月27日预售票房突破3000万元 [25] - **游戏**：2025年8月中国游戏市场实际销售收入为292.63亿元，环比增长0.61%，但同比下降13.01%；中国移动游戏市场实际销售收入215.41亿元，环比增长0.85%，同比下降4.25%；中国客户端游戏市场实际销售收入65.63亿元，环比下降1.11%，同比增长17.59%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.80亿美元，环比下降0.79%，同比下降10.66% [28][29] 行业要闻 - **软件/AI**：百度智能云开源视觉理解模型Qianfan-VL [30]；DeepSeek线上模型升级至V3.1-Terminus版本 [32]；小红书上线AI办公APP"hi"，内置AI助手"hibo" [32]；阿里云与英伟达宣布开展Physical AI合作，并发布七款大模型产品 [33]；金山办公计划于今年12月底发布骁龙X2 Elite适配版WPS Office，启动速度提升20% [34][35] - **电商/物流**：1—8月份全国社会物流总额达229.4万亿元，同比增长5.2%；装备制造业物流需求同比增长8.1%，其中电子、电气机械、汽车行业分别增长9.9%、9.8%和8.4% [36] - **文娱/旅游**：国庆中秋团期旅游产品预订出游人次环比继续保持增长，境内自驾游/自由行预订人次环比增长超60%，跟团游增长超50% [36]；美团旅行数据显示国庆文旅预订同比增速达73%，00后游客占比达62%，高星酒店订单人次同比增速115% [37] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点互联网公司的估值情况，包括市值、市盈率（TTM/24E/25E）、市净率、市销率、EV/EBITDA等指标 [39][40]

核心观点 - 强政策预期与高库存现状形成市场博弈 多晶硅价格短期预计以稳为主 [1][2] - 行业供需过剩格局未改 后续价格走势取决于需求改善与供给端减产政策的有效实施 [2][3] - 中长期看好具备技术成本能耗优势的头部公司 预计2026年行业有望回归正常盈利 [3] 价格数据 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨 环比持平 [1] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨 环比上涨2.02% [1] - SMM数据显示多晶硅N型复投料报价区间为50.3-55元/千克 多晶硅价格指数为52.44元/千克 [1] 供应情况 - 目前在产多晶硅企业数量维持在10家 整体开工率保持相对低位 [2] - 9月国内多晶硅排产预计13万吨左右 对比下游需求仍然过剩 [2] - 行业龙头计划在节后对川、滇基地进行停产或减产 10月排产预计将下行 [2] 需求与库存 - 临近假期市场采购清淡 下游龙头企业前期已大量囤货 [2] - 下游当前主要策略是优先消耗自身库存 整体多晶硅签单节奏有所放缓 [2] - 行业库存持续超过40万吨的高位 在供需过剩形势下仍有小幅累积趋势 [2] 投资建议 - 建议重点关注技术成本能耗优势显著的头部公司 如新特能源（1799 HK）和协鑫科技（3800 HK） [3] - 初步判断2026年行业有望回归正常盈利 头部公司将成为产能出清后的受益者 [3]

核心观点 - 美国政府停摆风险加剧 美国参议院民主党否决共和党临时拨款法案[4] - 美国对H-1B签证加收新费用 特朗普签署法令对H-1B签证加收10万美元新费用[4] - 多国承认巴勒斯坦国 英国、加拿大、澳大利亚和葡萄牙宣布承认巴勒斯坦国[4] - 日本央行维持货币政策不变 日央行9月按兵不动[4] - 欧盟加强对俄制裁 欧盟委员会通过第19轮对俄制裁措施草案[4] - 中国预制菜国家标准制定推进 国务院食安办等部门积极推进预制菜国家标准制定和餐饮环节使用明示[4] - 中国实际使用外资下降 1-8月全国实际使用外资金额同比下降12.7%[4] - 人工智能发展警示 经济日报：别再搞一哄而上的"人工智能+"[4] - OpenAI与立讯精密合作生产设备 OpenAI据报与立讯精密达成协议，生产未来的OpenAI设备[4] - 华为加大生态投入 华为：未来5年每年投入150亿 发展鸿蒙、鲲鹏、昇腾等生态[4] 美国债市 - 2年期美债收益率上升 涨1.22个基点报3.567%[4] - 5年期美债收益率上升 涨1.92个基点报3.677%[4] - 10年期美债收益率上升 涨2.49个基点报4.125%[4] 新股资讯 - 博泰车联启动招股 代码2889 招股日2025-09-22[5] 重要指数表现 - 波罗的海干散货指数下跌 收2203.00 跌0.09%[6] - 纳斯达克指数上涨 收22631.48 涨0.72%[6] - 道琼斯工业指数上涨 收46315.27 涨0.37%[6] - 美元指数上涨 收97.65 涨0.29%[6] - 标普500指数上涨 收6664.36 涨0.49%[6] - 日经225指数下跌 收45045.81 跌0.57%[6] - 恒生指数持平 收26545.10 涨0.00%[6] - 上证指数下跌 收3820.09 跌0.30%[6] - 深证综指下跌 收2472.63 跌0.31%[6] - 沪深300指数上涨 收4501.92 涨0.08%[6] - 创业板指下跌 收3091.00 跌0.16%[6] 大宗商品及外汇 - CME比特币期货下跌 收115450.00 跌1.97%[6] - ICE布油下跌 收66.66 跌1.16%[6] - 伦敦金现上涨 收3684.65美元/盎司 涨1.12%[6] - 美元兑人民币(CFETS)上涨 收7.11 涨0.06%[6]

货币政策与利率 - 美联储降息25个基点，点阵图预计2025年将再降息两次[4] - 加拿大央行降息25个基点[4] - 2年期美债收益率涨4.99个基点至3.545%[4] - 5年期美债收益率涨6.77个基点至3.652%[4] - 10年期美债收益率涨6.12个基点至4.089%[4] 经济数据与指标 - 美国8月建筑许可季调后折年率131.2万户，低于预期[4] - 中国1-8月税收收入同比微增0.02%，非税收入同比增1.5%[4] - 中国8月证券交易印花税251亿元，同比增226%，环比增66%[4] - 美元指数报97.04，涨0.41%[6] - 伦敦金现报3658.89美元/盎司，跌0.83%[6] 金融市场表现 - 恒生指数涨1.78%至26908.39点[6] - 恒生科技指数涨4.22%至6334.24点[6] - 纳斯达克指数跌0.33%至22261.33点[6] - 道琼斯工业指数涨0.57%至46018.32点[6] - 上证指数涨0.37%至3876.34点[6] 企业动态与行业 - 美联储正在裁员10%[4] - 中国拟推新能耗标准，多晶硅不达标企业须关停[4] - 苹果公司探索可折叠iPhone的试生产可能性[4] - 哈啰旗下Robotaxi业务获得阿里巴巴集团战略投资[4] - 迷你拉布布隐藏款二手价跌56%[4]

美国经济与政策 - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长[4] - 美国8月制造业产出环比增长0.2%，好于市场预期[4] - 美国8月进口物价指数环比意外增长0.3%[4] - 美国财长贝森特表示市场正消化年底前降息75基点的预期[4] - 美商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税[4] 金融市场表现 - 2年期美债收益率下跌3.15个基点至3.495%[4] - 5年期美债收益率下跌1.56个基点至3.585%[4] - 10年期美债收益率下跌0.58个基点至4.028%[4] - 美元指数下跌0.73%至96.64[6] - 伦敦金现上涨0.29%至3689.59美元/盎司[6] 能源与大宗商品 - ICE布油价格上涨1.56%至68.49美元[6] - 俄石油运输公司发布减产预警，系统储油能力已受限[4] 中国市场动态 - 奇瑞汽车拟发行2.97亿股H股，今日启动招股[4][5] - 豆包月活超越DeepSeek，成为中国8月原生AI月活第一[4] - 商务部等九部门发文扩大服务消费[4] - 恒生科技指数上涨0.56%至6077.66点[7] - 深证综指上涨0.74%至2489.78点[7] 全球市场指数 - 纳斯达克指数下跌0.07%至22333.96点[6] - 日经225指数上涨0.30%至44902.27点[6] - 波罗的海干散货指数上涨1.27%至2153点[6]

核心观点 - 全球主要债券收益率普遍下跌 其中10年期美债收益率下降3 64个基点至4 034% [2][4] - 美股主要指数表现积极 纳斯达克指数上涨0 94%至22348 75点 [5] - 中国8月经济数据显示规上工业增长5 2% 出口增长4 8% [3] - 黄金价格显著上涨 伦敦金现单日涨幅达1 00%至3678 89美元/盎司 [5] 美国债市 - 2年期美债收益率下跌2 30个基点至3 526% [2] - 5年期美债收益率下跌3 30个基点至3 600% [4] - 10年期美债收益率下跌3 64个基点至4 034% [4] 经济数据表现 - 波罗的海干散货指数上涨0 71%至2126点 [5] - 比特币期货下跌1 36%至115665美元 [5] - 布伦特原油上涨0 72%至67 47美元/桶 [5] - 美元指数下跌0 27%至97 36 [5] - 人民币汇率微涨0 01%至7 12 [5] 中国市场动态 - 上证指数下跌0 26%至3860 50点 [5] - 深证综指上涨0 36%至2471 43点 [5] - 创业板指显著上涨1 51%至3066 18点 [5] - 恒生科技指数上涨0 91%至6043 61点 [5] - 8月商品住宅销售价格环比下降 [3] - 钨钼产业景气指数连续第四个月上升至33 3 [3] 行业与政策动向 - 市场监管总局对英伟达实施进一步反垄断调查 [3] - 国家外汇局允许外商直接投资项下外汇利润境内再投资 [3] - 中汽协发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 [3] - 小米宣布17系列全面对标iPhone产品线 [3] 全球市场联动 - 日经225指数上涨0 89%至44768 12点 [5] - 美元指数与黄金价格呈现反向波动关系 [9][12] - 恒生行业指数显示各板块涨跌分化 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行量回升，二级市场小幅上涨，美债收益率多震荡上行，同时报告还涵盖宏观要闻、各行业及评级表现、主体评级调整等内容 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发11只债券，规模共约30.2亿美元，建信航运航空金融租赁发行8亿美元绿色债券为最大发行规模，四川鑫耀集团发行0.8亿美元可持续发展债券息票率6.5%为定价最高新发债券 [1][6][9] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.29%，新兴市场美元债指数上涨0.48%，投资级指数最新价报200.6015，周涨幅0.29%，高收益指数最新价报163.463，周涨幅0.29% [4][8] - 上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.18%，最新价报249.3155，投资级回报指数最新价报241.6623，周涨幅0.18%，高收益回报指数最新价报245.3842，周涨幅0.20% [13] 中资美元债各行业表现 - 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，必需消费、地产板块领跌，医疗保健板块收益率下行774.9bps，材料板块收益率下行38.1bps，必需消费板块收益率上行927.5bps，地产板块收益率上行43.5bps [17] 中资美元债不同评级表现 - 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行15.2bps，BBB等级周收益率下行2.5bps，高收益名字多上涨，BB等级收益率下行4.0bps，DD + 至NR等级收益率下行约5.4bps，无评级名字收益率上行808.4bps [19] 上周债券市场热点事件 - 泛海控股股份有限公司未能按期偿还328.65亿元有息债务 [20] - 正荣地产控股有限公司新增重大被执行信息涉及金额6.14亿元 [21] - 龙光集团境外债务重组方案获重大进展，新增资产信托及可转债选项 [22][23] 上周主体评级调整 - 多家公司评级有调整，如澳博控股长期外币发行人评级展望为负面，淮南高新控股长期信用评级展望稳定等 [25][27][28] 美国国债报价 - 列出美国国债报价相关信息，到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 [29] 宏观数据追踪 - 截至9月12日，1年期美国国债收益率3.6507%，较上周上行0.08bps，2年期3.5556%，较上周上行4.64bps，5年期3.6334%，较上周上行5.17bps，10年期4.0643%，较上周下行0.99bps [33] 宏观要闻 - 美国8月CPI同比2.9%，持平预期，上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，交易员消化美联储年底前降息三次情景 [30] - 特朗普发文批评美联储主席鲍威尔，称美国“没有通胀”，财政部长呼吁重新评估政策立场 [31] - 美国8月PPI环比下降0.1%，预期上涨0.3% [35] - 美国截至3月一年间非农就业初步下修91.1万 [36] - 欧佩克月报维持今明两年全球原油需求增速预期不变 [37] - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 [38] - 日本第二季度实际GDP修正后环比上涨0.5%，同比上涨2.2% [5] - 中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，前八个月社融规模增量累计为26.56万亿元 [40][41] - 8月我国货物贸易进出口总值同比增长3.5%，全国企业销售收入增速加快0.9个百分点 [43][44] - 8月份汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降3%，同比上升12.9% [45] - 8月新能源乘用车市场零售110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6% [46] - 8月我国汽车产销分别同比增长13%和16.4% [47] - “8·8”楼市新政落地满月，北京新房二手房成交量双升 [48]

实时热点 - 特朗普提议北约国家对华征收50%-100%关税并停止购买俄石油 [4] - 美国国会预算办公室下调美国今年经济增长预测 [4] - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值下降 [4] - 2025年前八个月社融规模增量累计为26.56万亿元 [4] - 国家有关部门研究海南岛内居民免税消费进境商品政策 [4] - 餐厅预制菜明示国标草案过审将公开征求意见 [4] - 两部门引导金融机构对新型储能领域企业提供贷款和利率支持 [4] - 河南出台12条楼市新政支持住房消费 [4] - 京东iPhone 17预售被抢空 [4] - 英伟达与OpenAI将投资英国AI基础设施 [4] - 2年期美债收益率涨0.99个基点报3.549% [4] - 5年期美债收益率涨3.81个基点报3.633% [4] - 10年期美债收益率涨4.57个基点报4.070% [4] 新股资讯 - 不同集团于2025年9月15日招股，代码为6090 [5] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价22141.10，涨幅0.44% [6] - 道琼斯工业指数收市价45834.22，跌幅0.59% [6] - 标普500收市价6584.29，跌幅0.05% [6] - 日经225收市价44768.12，涨幅0.89% [6] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价2126.00，涨幅0.71% [6] - CME比特币期货收市价116850.00，涨幅1.67% [6] - ICE布油收市价66.88，涨幅0.77% [6] - 伦敦金现收市价3642.64，涨幅0.25% [6] - 美元指数收市价97.62，涨幅0.09% [6] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.12，跌幅0.02% [6] 香港重要指数 - 恒生指数收市价26388.16，涨幅1.16% [6] - 恒生中国企业指数收市价9364.94，涨幅1.13% [6] - 恒生科技收市价5989.27，涨幅1.71% [6] - 恒生期货收市价34120.66，涨幅1.11% [6] 内地重要指数 - 上证指数收市价3870.60，跌幅0.12% [6] - 深证综指收市价2462.49，跌幅0.25% [6] - 沪深300收市价4522.00，跌幅0.57% [6] - 创业板指收市价3020.42，跌幅1.09% [6]

投资评级 - 报告建议保持关注日清食品[4] 核心观点 - 公司通过扩充生产线积极拓展中国业务 以应对消费者需求变化和新渠道增长[2] - 新工厂建设将提升产能和运营效率 预计长期对营运发展和增长前景有积极贡献[2][3] - 公司在品牌方面已有护城河 正积极开拓国内新兴渠道和海外市场[4] 事件概述 - 日清食品于2025年9月10日通过全资附属公司成功中标两幅位于广东省珠海市金湾区的地块 总代价人民币30.68百万元[1] - 预计2025年9月23日前与珠海市自然资源局订立土地使用权出让合同 地块将用于建设新生产设施[1] 产能扩张计划 - 计划投资不少于人民币2.4亿元建设新厂房及安装新生产线 新工厂预计2029年投入使用[2] - 扩建旨在确保稳定供应并应对预期产品销量增加[2] - 新设施采用工厂自动化及高效生产流程 将提升产能[2] 运营效率提升 - 新自动化设施将通过提高运营效率、减少停工时间和优化资源利用来降低单位生产成本[3] - 地块毗邻2021年投产的珠海日清包装生产工厂 有助于在大湾区产生协同效应并提升经营效益[3] - 公司在珠海有两个工厂 顺德和东莞各有一个工厂 主要生产方便面、即食面及薯片等产品[3] 业务发展战略 - 公司业务重点是提供高质量而价格合理的食品 满足消费者对健康、安全及物有所值的日益增长需求[2] - 2025年公司经营重回轨道并恢复增长[4]