美联储降息决策与政治背景 - 美联储于9月17日以11:1高票通过降息25个基点的决议，定义为"预防式降息" [1][7] - 特朗普此前多次公开批评鲍威尔及美联储政策，但此次降息后罕见保持沉默 [1][3] - 降息被视为美联储在政治高压下的"生存智慧"，通过小幅降息给予特朗普部分政策胜利 [1][5] 美联储内部动态与独立性 - 美联储展现出意外团结，7月会议反对者此次支持降息，唯一异议来自特朗普提名的理事斯蒂芬·米兰（主张降息50基点） [7] - 点阵图显示内部分歧显著：19位FOMC委员中，1人支持利率不变、6人支持降25基点、2人支持降50基点、9人支持降75基点、1人支持降150基点 [8] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束，白宫可能通过人事任命干预货币政策独立性 [10][11] 降息动因与经济背景 - 鲍威尔强调降息是"风险管理决策"，否认需要快速调整利率，试图淡化持续宽松预期 [6] - 美国劳工统计局下修年度新增非农就业91.1万个（月均减少7.6万个），高关税与债务压力导致经济增长乏力 [6] - 通胀压力持续：服务业核心通胀顽固，加征关税推高进口商品价格 [17] 市场反应与资产表现 - COMEX黄金期货价格冲高至3744美元/盎司创历史新高，后回落至3719.4美元/盎司 [18] - 美元指数跌至2022年2月以来最低点96.224，后反弹至97.66 [18] - 10年期美债收益率上涨1.5%至4.133%，2年期收益率稳定在3.574% [18] - 市场反应温和，表明投资者认为降息可能是一次性举措而非周期起点 [18][23] 历史对比与经济前景分歧 - 预防式降息历史结局包括：软着陆（1995年）、经济衰退（2001年）、高通胀（2019年） [15][16][17] - 乐观观点认为降息是经济"软着陆"关键，市场反应体现对美联储信任 [18][23] - 悲观观点警告可能引发"类滞胀"：过度宽松加剧通胀而非解决就业问题 [23] 政策预期与资产展望 - 惠誉预测10年期美债收益率2025-2026年维持在4.4%，联邦基金利率从当前4.25%降至2026年底3.25% [23] - 黄金短期利好出尽，中长期受地缘政治与避险需求支撑 [24] - 美联储政策信号偏向鹰派，抑制市场对激进降息的预期 [6][24]

美股市场表现 - 美国三大股指齐创收盘新高 道指涨0.37% 标普500指数涨0.49% 纳指涨0.72% [1] - 大型科技股普涨 甲骨文涨超4% 苹果涨超3% 特斯拉涨超2% [1] - 热门中概股涨跌互现 拼多多跌超2% 理想汽车和爱奇艺跌超1% 老虎证券和富途控股涨超2% 小鹏汽车涨超1% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指小幅下跌 德国DAX指数跌0.15%至23639.41点 法国CAC40指数跌0.01%至7853.59点 英国富时100指数跌0.12%至9216.67点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨1.12%至3719.4美元/盎司 COMEX白银期货涨2.96%至43.365美元/盎司 [1] - 国际油价走弱 美油主力合约跌1.42%至62.36美元/桶 布伦特原油主力合约跌1.3%至66.05美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数下跌 LME期锡涨1.51%至34220美元/吨 LME期铜涨0.57%至9996.5美元/吨 LME期镍跌0.01%至15270美元/吨 LME期铅跌0.15%至2003美元/吨 LME期铝跌0.32%至2676美元/吨 LME期锌跌0.62%至2898.5美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数涨0.30%至97.66 离岸人民币对美元跌109个基点至7.1196 [1] - 美债收益率集体上涨 2年期涨1.22个基点至3.567% 3年期涨0.88个基点至3.550% 5年期涨1.92个基点至3.677% 10年期涨2.49个基点至4.125% 30年期涨2.25个基点至4.743% [1] - 欧债收益率普遍上涨 英国10年期国债收益率涨3.9个基点至4.714% 法国10年期涨1.6个基点至3.552% 德国10年期涨2.2个基点至2.744% 意大利10年期涨1个基点至3.530% 西班牙10年期涨0.9个基点至3.292% [1]

美国经济与政策 - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长[4] - 美国8月制造业产出环比增长0.2%，好于市场预期[4] - 美国8月进口物价指数环比意外增长0.3%[4] - 美国财长贝森特表示市场正消化年底前降息75基点的预期[4] - 美商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税[4] 金融市场表现 - 2年期美债收益率下跌3.15个基点至3.495%[4] - 5年期美债收益率下跌1.56个基点至3.585%[4] - 10年期美债收益率下跌0.58个基点至4.028%[4] - 美元指数下跌0.73%至96.64[6] - 伦敦金现上涨0.29%至3689.59美元/盎司[6] 能源与大宗商品 - ICE布油价格上涨1.56%至68.49美元[6] - 俄石油运输公司发布减产预警，系统储油能力已受限[4] 中国市场动态 - 奇瑞汽车拟发行2.97亿股H股，今日启动招股[4][5] - 豆包月活超越DeepSeek，成为中国8月原生AI月活第一[4] - 商务部等九部门发文扩大服务消费[4] - 恒生科技指数上涨0.56%至6077.66点[7] - 深证综指上涨0.74%至2489.78点[7] 全球市场指数 - 纳斯达克指数下跌0.07%至22333.96点[6] - 日经225指数上涨0.30%至44902.27点[6] - 波罗的海干散货指数上涨1.27%至2153点[6]

⑥国际油价小幅走强，美油主力合约收涨0.94%，报63.28美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.72%，报 67.47美元/桶； ⑦纽约尾盘，美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元涨47个基点报7.1191； ⑧伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨1.21%报10189美元/吨，LME期锌涨0.85%报2982美元/吨，LME 期镍涨0.22%报15425美元/吨，LME期铝涨0.56%报2704.5美元/吨； ⑨美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.30个基点报3.526%，3年期美债收益率跌3.32个基点报 3.494%，5年期美债收益率跌3.30个基点报3.600%，10年期美债收益率跌3.64个基点报4.034%，30年期 美债收益率跌2.80个基点报4.653%； ⑩欧债收益率全线下跌，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.631%，法国10年期国债收益率跌2.8个 基点报3.477%，德国10年期国债收益率跌2.4个基点报2.689%，意大利10年期国债收益率跌4.7个基点报 3.471%，西班牙10年期国债收益率跌4.4个基点报3.241%。 ①美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0 ...

债市行情回顾 - 上周资金面先紧后松整体维持均衡 债市受基金费率调整和取消债基免税传闻利空影响前半周收益率上冲 10年期国债活跃券收益率突破1.8%创4月以来新高 后半周受偏弱出口金融数据和央行买债传闻支撑情绪修复收益率回落 [1] - 收益率曲线短端稳定 超长端上行超7BP带动曲线陡峭上移 具体看1年期变动0.41BP 2年期变动2.14BP 3年期变动0.97BP 5年期变动0.18BP 7年期变动2.25BP 10年期变动4.1BP 30年期变动7.15BP 50年期变动7.75BP [2][3] - 10年期国债活跃券250011全周累计上涨2.2BP 周一涨1.65BP至1.784% 周二涨1.1BP至1.795% 周三涨2BP至1.815% 周四跌1.75BP至1.7975% 周五跌0.8BP至1.7895% [4] - 国债期货长端弱于短端 30年期主力合约全周下跌0.89% 10年期下跌0.19% 5年期上涨0.02% 2年期下跌0.01% [6] - 中证转债指数全周震荡收涨0.43% 周五收盘报481.04 [7] 利率债发行 - 上周利率债合计发行83只10345.42亿元 其中国债发行7只5663.7亿元 政策性银行债发行23只1665亿元 地方债发行53只3016.72亿元 [8] - 本周计划发行利率债69只5005.19亿元 其中国债计划发行3只2770亿元 政策性银行债计划发行5只350亿元 地方债计划发行61只1885.19亿元 [8] 海外债市动态 - 美国10年期国债收益率全周下跌约2BP至4.06% 2年期上涨4BP至3.56% 10年期美债收益率在8月CPI发布后跌破4%后反弹 [9] - 美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期 核心CPI同比上涨3.1%与前值持平 8月非农就业人数增加2.2万人远低于7月的7.9万人 ADP就业人数增加5.4万人低于7月的10.6万人 [10] - 就业数据疲软提升美联储降息预期 汇丰预计9月FOMC会议降息25BP至4.00%-4.25% 瑞穗预计启动宽松周期2026年3月前降至3% 巴克莱预计9月10月12月连续降息 [12] 央行公开市场操作 - 上周央行开展12645亿元逆回购操作 实现净投放1961亿元 其中周一1915亿元 周二2470亿元 周三3040亿元 周四2920亿元 周五2300亿元 [13] - 央行预告9月15日开展6000亿元买断式逆回购操作期限6个月 [13] - 本周有12645亿元逆回购到期 其中周一1915亿元 周二2470亿元 周三3040亿元 周四2920亿元 周五2300亿元 [14] 宏观经济数据 - 中国8月CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续4个月扩大 PPI环比持平同比下降2.9%降幅收窄0.7个百分点 [15] - 8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%同比低40BP 个人住房贷款利率约3.1%同比低25BP 均处历史低位 [15] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 存款增加20.5万亿元 [15] - 前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元同比多4.66万亿元 8月末社融存量433.66万亿元同比增长8.8% [16] 政策与市场改革 - 中央结算公司与同业拆借中心将于10月10日推出集中债券借贷业务 提升市场流动性和结算效率 [16] - 发改委推动基础设施REITs常态化申报 支持民间投资项目发行上市和扩募方式新购入项目 支持跨区域整合存量资产 [17] - 央行调整优化公开市场业务一级交易商考评办法 2025年启用新指标 突出货币市场传导和债券市场做市要求 [18] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额92.6万亿元 其中国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 隐性债务10.5万亿元 政府负债率68.7% [18] 机构观点 - 华安证券认为债市情绪脆弱 长端利率区间震荡概率大 回调后仍存做多机会 推荐子弹策略 关注高票息地方债利差压缩机会 信用债因票息更高更抗跌 [19] - 财通证券指出债市配置价值恢复 票息策略和配置盘介入有望企稳 推荐哑铃型配置 短端配2年中高等级信用债 长端配30Y国债10Y国开或5Y二级资本债 [19] - 浙商证券认为债市处于情绪偏弱阶段 10年国债收益率在1.80%以上时具较高投资性价比 后续修复力度或更强 [20]

大家周日晚上好。 下周有 两个王炸级的事件 ，一是下周四，美联储公布9月的利率决议，确定降息与否以及幅度；二是今日开始到下周三，中美正在西班 牙，举行第四次经贸会谈 ，会涉及到Tiktok。 继续帮大家盘盘下周重要的事情，梳理一下，一共6条，这些内容，都是周末我自己看完市场信息后，一些极速的提炼，因此如有不当或者 笔误之处，还请大家海涵。 1、第 一个王炸，9月 美联储 到底降25bps还是50bps； 步入正题前，先说下，之前给大家推荐过的ETF历史盘点， 下篇发布了 ，《 激荡二十年：中国ETF发展回顾（下篇） 》，大家可以先马 后看，确实是今年来，难得一见的深度干货，可能是上篇我安利了一下，作者还在这篇提到了"表舅"，咱们也算"青史留名"了。 好了，步入正题。 ...... 一、第一个王炸，9月美联储到底降25bps还是50bps？ 北京时间，下周四凌晨2点，美联储将公布9月的利率决议，从最近两次公布的非农就业、以及CPI数据来看，美国经济呈现 "通胀可控+就业降温" 的局 面，因此，市场预测，9月降息，几乎是板上订钉的事情。 唯一的问题是，本次是按部就班降息25bps，还是参考去年9月，直接一把降息5 ...

美股市场表现 - 道指上涨0.77% 标普500指数上涨0.83% 纳指上涨0.98% [1] - 大型科技股走强 亚马逊涨幅超过4% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股多数下跌 阿里巴巴跌幅超过4% [1] - 蔚来下跌超过3% 小鹏汽车下跌超过2% [1] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数上涨0.74% 英国富时100指数上涨0.42% [1] - 法国CAC40指数下跌0.27% [1] 贵金属市场 - COMEX黄金期货下跌0.91%至3602.40美元/盎司 [1] - COMEX白银期货下跌1.77%至41.32美元/盎司 [1] 能源市场 - 美油主力合约下跌0.98%至63.34美元/桶 [1] - 布伦特原油主力合约下跌1.07%至66.88美元/桶 [1] 外汇市场 - 美元指数上涨0.13%至98.28 [1] - 离岸人民币对美元上涨25个基点至7.1372 [1] 基本金属市场 - LME期铝下跌1.11%至2590.00美元/吨 [1] - LME期铜下跌0.84%至9891.50美元/吨 [1] - LME期锌下跌0.80%至2838.00美元/吨 LME期锡下跌0.68%至34425.00美元/吨 [1] 美国国债市场 - 2年期美债收益率下跌2.88个基点至3.582% [1] - 10年期美债收益率下跌5.61个基点至4.161% [1] - 30年期美债收益率下跌4.45个基点至4.852% [1] 欧洲债券市场 - 英国10年期国债收益率下跌2.8个基点至4.718% [1] - 德国10年期国债收益率下跌2.1个基点至2.716% [1] - 法国10年期国债收益率下跌5个基点至3.489% [1]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

货币政策与央行动态 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 并预计未来3至6个月继续降息 但强调除非8月就业数据显著恶化且通胀受控 否则不主张大幅降息[1] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产、信贷和外汇市场金融失衡缓解 同时将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0%[1] - 美联储理事库克对特朗普政府提起诉讼 挑战其罢免决定的合法性 针对房贷欺诈指控回应称可能仅为文书错误[1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期3.1%和初值3.0% 核心PCE物价指数修正后环比涨2.5% 与初值一致但略低于预期2.6%[2] - 美国上周初请失业金人数22.9万人 低于预期23万人 前值由23.5万修正为23.4万人 显示就业市场保持稳定[2] - 欧元区8月经济景气指数降至95.2 低于7月的95.7且不及市场预期 反映经济复苏前景不明朗[2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.16%报45636.9点 标准普尔500指数上涨0.32%报6501.86点 纳斯达克指数上涨0.53%报21705.16点 道指和标普500均创收盘新高[3] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3476.9美元/盎司 白银期货上涨1.27%报39.71美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油上涨0.31%报67.65美元/桶[5] 利率与汇率市场 - 2年期美债收益率上涨1.64个基点报3.627% 5年期下跌1.24个基点报3.687% 10年期下跌3.29个基点报4.201% 30年期下跌4.68个基点报4.872%[5] - 美元指数下跌0.33%报97.87 欧元兑美元上涨0.38%报1.1682 英镑兑美元上涨0.10%报1.3512 澳元兑美元上涨0.41%报0.6532[5] 贸易政策变化 - 欧盟委员会提出立法提案落实美欧关税联合声明 欧盟将取消部分美国工业品关税并扩大海产品农产品市场准入 美国则将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并于9月1日起对软木飞机仿制药等实施零或近零关税[1]

美债收益率走势分化 - 2年期美债收益率下跌超5个基点 30年期收益率盘中接近4 95% [1] - 10年期收益率下跌2 52个基点至4 2362% 与2年期利差扩大3个基点至61个基点 [1] - 超长期限美债持续承压 因投资者担忧美联储独立性受冲击可能推高通胀预期 [1] 政治风险与市场关联性 - 美国政治风险评分达41 79 逼近新兴市场国家平均值44 接近土耳其的51 31 [1] - 自2018年以来美国政治风险与30年期美债收益率相关性持续增强 [1] - 特朗普关税计划推出后美元指数持续走弱 反映政治风险直接冲击汇率市场 [1] 5年期国债发行情况 - 新发700亿美元5年期国债中标利率3 724% 较7月3 983%下降 为去年9月以来最低水平 [2] - 中标利率较预发行利率高0 7个基点 连续第三次出现尾部利差 [2] - 投标倍数2 36优于上月的2 31 但略低于近期均值2 37 [2] 国债需求结构变化 - 间接认购比例60 5%高于上月的58 3% 但大幅低于近期均值69 3% [2] - 直接投标人认购比例创历史新高30 7% [2] - 一级交易商获配比例8 8% 与2023年1月历史最低水平持平 [2] 机构观点与风险警示 - 专家指出美国正显现新兴市场风险特征 可能对美元美债产生深远影响 [1] - 政策制定者警告存在债券市场潜在骚乱风险 [1]