美股市场表现 - 美国三大股指齐创收盘新高 道指涨0.37% 标普500指数涨0.49% 纳指涨0.72% [1] - 大型科技股普涨 甲骨文涨超4% 苹果涨超3% 特斯拉涨超2% [1] - 热门中概股涨跌互现 拼多多跌超2% 理想汽车和爱奇艺跌超1% 老虎证券和富途控股涨超2% 小鹏汽车涨超1% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指小幅下跌 德国DAX指数跌0.15%至23639.41点 法国CAC40指数跌0.01%至7853.59点 英国富时100指数跌0.12%至9216.67点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨1.12%至3719.4美元/盎司 COMEX白银期货涨2.96%至43.365美元/盎司 [1] - 国际油价走弱 美油主力合约跌1.42%至62.36美元/桶 布伦特原油主力合约跌1.3%至66.05美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数下跌 LME期锡涨1.51%至34220美元/吨 LME期铜涨0.57%至9996.5美元/吨 LME期镍跌0.01%至15270美元/吨 LME期铅跌0.15%至2003美元/吨 LME期铝跌0.32%至2676美元/吨 LME期锌跌0.62%至2898.5美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数涨0.30%至97.66 离岸人民币对美元跌109个基点至7.1196 [1] - 美债收益率集体上涨 2年期涨1.22个基点至3.567% 3年期涨0.88个基点至3.550% 5年期涨1.92个基点至3.677% 10年期涨2.49个基点至4.125% 30年期涨2.25个基点至4.743% [1] - 欧债收益率普遍上涨 英国10年期国债收益率涨3.9个基点至4.714% 法国10年期涨1.6个基点至3.552% 德国10年期涨2.2个基点至2.744% 意大利10年期涨1个基点至3.530% 西班牙10年期涨0.9个基点至3.292% [1]

美国经济与政策 - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长[4] - 美国8月制造业产出环比增长0.2%，好于市场预期[4] - 美国8月进口物价指数环比意外增长0.3%[4] - 美国财长贝森特表示市场正消化年底前降息75基点的预期[4] - 美商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税[4] 金融市场表现 - 2年期美债收益率下跌3.15个基点至3.495%[4] - 5年期美债收益率下跌1.56个基点至3.585%[4] - 10年期美债收益率下跌0.58个基点至4.028%[4] - 美元指数下跌0.73%至96.64[6] - 伦敦金现上涨0.29%至3689.59美元/盎司[6] 能源与大宗商品 - ICE布油价格上涨1.56%至68.49美元[6] - 俄石油运输公司发布减产预警，系统储油能力已受限[4] 中国市场动态 - 奇瑞汽车拟发行2.97亿股H股，今日启动招股[4][5] - 豆包月活超越DeepSeek，成为中国8月原生AI月活第一[4] - 商务部等九部门发文扩大服务消费[4] - 恒生科技指数上涨0.56%至6077.66点[7] - 深证综指上涨0.74%至2489.78点[7] 全球市场指数 - 纳斯达克指数下跌0.07%至22333.96点[6] - 日经225指数上涨0.30%至44902.27点[6] - 波罗的海干散货指数上涨1.27%至2153点[6]

⑥国际油价小幅走强，美油主力合约收涨0.94%，报63.28美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.72%，报 67.47美元/桶； ⑦纽约尾盘，美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元涨47个基点报7.1191； ⑧伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨1.21%报10189美元/吨，LME期锌涨0.85%报2982美元/吨，LME 期镍涨0.22%报15425美元/吨，LME期铝涨0.56%报2704.5美元/吨； ⑨美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.30个基点报3.526%，3年期美债收益率跌3.32个基点报 3.494%，5年期美债收益率跌3.30个基点报3.600%，10年期美债收益率跌3.64个基点报4.034%，30年期 美债收益率跌2.80个基点报4.653%； ⑩欧债收益率全线下跌，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.631%，法国10年期国债收益率跌2.8个 基点报3.477%，德国10年期国债收益率跌2.4个基点报2.689%，意大利10年期国债收益率跌4.7个基点报 3.471%，西班牙10年期国债收益率跌4.4个基点报3.241%。 ①美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0 ...

美股市场表现 - 道指上涨0.77% 标普500指数上涨0.83% 纳指上涨0.98% [1] - 大型科技股走强 亚马逊涨幅超过4% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股多数下跌 阿里巴巴跌幅超过4% [1] - 蔚来下跌超过3% 小鹏汽车下跌超过2% [1] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数上涨0.74% 英国富时100指数上涨0.42% [1] - 法国CAC40指数下跌0.27% [1] 贵金属市场 - COMEX黄金期货下跌0.91%至3602.40美元/盎司 [1] - COMEX白银期货下跌1.77%至41.32美元/盎司 [1] 能源市场 - 美油主力合约下跌0.98%至63.34美元/桶 [1] - 布伦特原油主力合约下跌1.07%至66.88美元/桶 [1] 外汇市场 - 美元指数上涨0.13%至98.28 [1] - 离岸人民币对美元上涨25个基点至7.1372 [1] 基本金属市场 - LME期铝下跌1.11%至2590.00美元/吨 [1] - LME期铜下跌0.84%至9891.50美元/吨 [1] - LME期锌下跌0.80%至2838.00美元/吨 LME期锡下跌0.68%至34425.00美元/吨 [1] 美国国债市场 - 2年期美债收益率下跌2.88个基点至3.582% [1] - 10年期美债收益率下跌5.61个基点至4.161% [1] - 30年期美债收益率下跌4.45个基点至4.852% [1] 欧洲债券市场 - 英国10年期国债收益率下跌2.8个基点至4.718% [1] - 德国10年期国债收益率下跌2.1个基点至2.716% [1] - 法国10年期国债收益率下跌5个基点至3.489% [1]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

核心观点 - 市场低估美国温和衰退风险 美联储或更快速大幅降息救市 [1] - 摩根士丹利建议投资者提前布局中长期美债并采用收益率曲线陡峭化策略 [1][3] 基准利率预测 - 预计2025年9月首次降息25个基点 之后每隔一次会议降息25个基点直至2026年底 [1][2] - 最终利率落点维持在2.625% [1][2] 替代情境概率分析 - 经济过热情境概率10% 因财政刺激和信心爆棚可能导致美联储不加息甚至加息 [1][3] - 高消费容忍通胀情境概率10% 美联储降息但不会太快太深 [1][3] - 温和衰退情境概率30% 因贸易冲击或资本流动问题导致美联储大幅降息甚至单次降50个基点 [1][3] 市场定价偏差 - 当前市场对鸽派情境仅赋予约20%概率 与劳动力市场下行风险不匹配 [1][3] - 若市场对温和衰退概率重估 2026年底联邦基金利率定价可能较当前低近100个基点 [1][3] 投资策略建议 - 布局长端债券 如做多5年期美债 [3] - 采用收益率曲线陡峭化策略 如买入2026年1月联邦基金利率期货 [1][3]

货币政策与央行动态 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 并预计未来3至6个月继续降息 但强调除非8月就业数据显著恶化且通胀受控 否则不主张大幅降息[1] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产、信贷和外汇市场金融失衡缓解 同时将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0%[1] - 美联储理事库克对特朗普政府提起诉讼 挑战其罢免决定的合法性 针对房贷欺诈指控回应称可能仅为文书错误[1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期3.1%和初值3.0% 核心PCE物价指数修正后环比涨2.5% 与初值一致但略低于预期2.6%[2] - 美国上周初请失业金人数22.9万人 低于预期23万人 前值由23.5万修正为23.4万人 显示就业市场保持稳定[2] - 欧元区8月经济景气指数降至95.2 低于7月的95.7且不及市场预期 反映经济复苏前景不明朗[2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.16%报45636.9点 标准普尔500指数上涨0.32%报6501.86点 纳斯达克指数上涨0.53%报21705.16点 道指和标普500均创收盘新高[3] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3476.9美元/盎司 白银期货上涨1.27%报39.71美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油上涨0.31%报67.65美元/桶[5] 利率与汇率市场 - 2年期美债收益率上涨1.64个基点报3.627% 5年期下跌1.24个基点报3.687% 10年期下跌3.29个基点报4.201% 30年期下跌4.68个基点报4.872%[5] - 美元指数下跌0.33%报97.87 欧元兑美元上涨0.38%报1.1682 英镑兑美元上涨0.10%报1.3512 澳元兑美元上涨0.41%报0.6532[5] 贸易政策变化 - 欧盟委员会提出立法提案落实美欧关税联合声明 欧盟将取消部分美国工业品关税并扩大海产品农产品市场准入 美国则将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并于9月1日起对软木飞机仿制药等实施零或近零关税[1]

美联储政策转向与资产价格影响 - 美联储降息窗口临近 今年秋季美债收益率与美元指数有望创年内新低 成为下半年全球资产定价核心逻辑 [4] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 可能需要调整政策立场 推动市场隐含联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [4] - 联邦基金利率低谷可能进一步降至2.625% 主因移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 压低潜在经济增速与均衡利率 [5] 美债市场分析与投资策略 - 10年期美债收益率较年内高点回落超50个基点 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [4][8] - 美国财政赤字预期改善提供支撑 2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 降低国债发行需求压制长端收益率 [10] - 建议做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [15] - 推荐3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受降息直接推动下行空间更大 长端受经济前景支撑跌幅有限 [15] - 需退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [15] 外汇市场分析与投资策略 - 美元指数较高点下跌超10% 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [4][15] - 利差对美元不利 美联储降息幅度将远超欧央行 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [15] - 美元负向风险溢价或扩大 当前美元指数低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 [21] - 投资者持仓结构逆转 美元持仓指数回归中性 下行时空头回补压力消失 [25] - 具体策略：维持欧元/美元多单（入场价1.17 目标1.20 止损1.11） 美元/日元空单（入场价147.40 目标135 止损151） [27] 主要经济体差异化策略 - 欧元区：聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% [28][29] - 英国：英国央行以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 [30] - 日本：日本央行暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 美元/日元长期下行趋势明确 [31] 宏观经济联动关系 - 美债收益率与联邦基金利率在2025年4月短暂偏离后已重新同步 联动关系持续主导债市行情 [6]

投资策略建议 - 花旗策略师建议投资者小幅加码收益率曲线陡化交易 即押注30年期美债跑输5年期美债 [1] - 策略师同时建议通过衍生品做多欧元兑美元 [1] - 该交易逻辑基于美联储独立性削弱担忧 可能通过美元走弱和收益率曲线陡化表现 [1] 交易逻辑支撑因素 - 特朗普推动罢免美联储理事并可能对地区联储施加更大影响力 强化交易逻辑 [1] - 特朗普干预风险可能损害美联储抗通胀公信力 从而推高长期美债收益率 [1] - 花旗今年5月已布局该交易 因特朗普减税法案推高政府债务 给长期美债带来压力 [1]

花旗集团策略观点 - 建议投资者增加仓位押注30年期美债表现将落后于5年期美债 通过扩大收益率差距使美债收益率曲线趋陡 [1] - 建议投资者通过衍生品做多欧元兑美元汇率 [1] - 策略师对美元未出现更大幅度下跌感到惊讶 认为欧元需求不会实质性削弱 [4] 曲线趋陡交易背景 - 交易在近几个月更受欢迎 自美联储主席鲍威尔暗示降息支持劳动力市场后曲线已趋陡 [4] - 特朗普罢免美联储理事库克引发对通胀控制能力和央行独立性的担忧 推高长期通胀预期风险 [4] - 30年期与5年期美债收益率差距在周三扩大至2001年以来最高水平 [4] 市场机制分析 - 美联储降息降低借贷成本利好短期美债 而通胀和财政风险推高长期美债收益率 [4] - 政策利率存在非对称性下行风险 若美联储信誉受质疑曲线长端可能遭受冲击 [4] - 特朗普减税法案导致政府债务膨胀 对长期国债构成压力 [1] 外部因素影响 - 美元韧性可能源于法国重新引发的财政担忧 [4] - 市场猜测特朗普将任命更倾向降息的政策制定者取代库克 可能压低短期利率 [4]