美债市场 - 2年期美债收益率跌4.15个基点，报3.993%[2] - 5年期美债收益率跌4.39个基点，报4.079%[4] - 10年期美债收益率跌3.18个基点，报4.474%[4] 宏观经济 - 美国可能8月中旬用尽避免债务触及上限的措施[3] - 5月美国消费者通胀预期全面下降，为2024年来首次[3] - 日本修正后GDP萎缩收窄至0.2%[3] - 中国5月CPI同比降0.1%，PPI同比降幅扩大至3.3%[3] - 中国前5个月货物贸易进出口同比增长2.5%[3] - 5月中国全国乘用车市场零售196万辆，同比增13.9%[3] 金融市场 - 波罗的海干散货指数收市价1633.00，涨0.43%；CME比特币期货收市价109340.00，涨4.36%等多指数有涨跌表现[5]

报告公司投资评级 - 给予中国软件国际“买入”评级，目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%的上升空间 [5][20] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和利润相对稳定，AIGC 新业务成增长亮点，全栈 AIGC 能力体系加速成型，战略转型进入规模化落地阶段 [1][2] - 持续深化与华为生态合作，推动信创产品化落地，参与多家银行数币系统建设，探索稳定币与 RWA 新机遇 [3][4] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势，随着新业务落地和政策支持，有望进入新一轮中长期成长周期 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 2024 年财务表现 - 全年收入 169.5 亿元人民币（-1.0%），归母净利润 5.1 亿元人民币（-28.1%），H2 财务环比回升，经营活动现金流净额 6.03 亿元，同比下降 16.3% [1] - 扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%；H1 收入 79.26 亿元，同比下降 6.2%，归母净利润 2.86 亿元，同比下降 18.6%；H2 主营业务收入环比上升 13.86%，全栈 AI 产品及服务收入环比上升 135.44%，经调整溢利环比上升 62.69% [8] AIGC 业务发展 - 构建以“模型工场 2.0”和“Agent 工厂”为核心的一体化能力体系，推动 AI 产品在多行业场景规模化复制，2024 年“全栈 AI 产品及服务”收入 9.57 亿元，占总收入 5.6%，下半年收入环比大幅上升 135.44% [2] - 发布“Lumi”与“LumiONE”平台，与华为云联合打造“JointPilot 灵析平台”，为多行业提供场景化 AIAgent 服务，产品已广泛应用 [9][12] 与华为合作情况 - 深化与华为合作，拓展 KaihongOS 在智能终端与开发工具链应用，完成超 200 个华为云 CTSP 项目 [3] - 2025 年 4、5 月分别联合深开鸿推出“M - RobotsOS”及“开鸿 Bot”系列产品，KaihongOS 率先实现与 HarmonyOSNext 全生态兼容 [13] 海外市场布局 - 以香港为桥头堡，辐射亚太、中东等地区，建设研发与交付中心，参与香港启德体育园项目，中标 4.1 亿港币香港警署中央数码影像平台项目 [14][16] - 将沙特作为中东市场战略中心，成立合资公司，与华为云签约，签署中东中亚深化合作备忘录，加入相关联盟，中标多家香港和东南亚重要客户项目 [16] 金融科技领域进展 - 参与数字人民币系统建设，为多家运营机构提供多模块咨询与实施服务，在数字货币系统稳定性与适配性方面有优势 [4][17] - 推进对稳定币与现实世界资产（RWA）通证化方向研究，探索数字资产与法币体系融合新机遇 [4][17] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 182.18（+6.1%）、200.14（+9.86%）和 223.25（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 6.13（19.49%）、7.48（+22.00%）和 9.34（+24.89%）亿元人民币 [5][20] - 认为 2025 年 25 倍 PE 是公司合理估值，对应目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%上升空间，给予“买入”评级 [5][20]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级，目标价 1.30 港元/股，对应 2025 年 10.6 倍 PE，较现价有 23%的涨幅空间 [6][12] 报告的核心观点 - 太阳能电站 REIT 上市可盘活存量资产，缓解现金流压力，降低融资成本和利息支出，且入选项目若为补贴目录内电站，现金流确定性强，易受投资者青睐，未来股息率有潜在提升空间 [3][9] - 电价新政保证存量项目收益稳定，绿电直连促进新能源就地消纳 [4][10] - 公司融资成本持续下行，2024 年底借款利率同比下降 2.6 个百分点至 3.5%，预期 2025 年利率有望降至 3%，母公司信义光能有 1.6GW 电站储备可供公司收购 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 6 月 6 日收盘价 1.06 港元，总股本 83.77 亿股，总市值 89 亿港元，净资产 125 亿元，总资产 217 亿元，52 周高低为 1.14/0.64 港元，每股净资产 1.49 元 [2] - 主要股东包括信义光能（51.62%）、上海宁泉资产（8.01%）、李贤义（6.97%）、信义玻璃（5.54%） [2] 财务预测 |项目|FY2023|FY2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|2,281|2,440|2,500|2,617|2,770| |收入变动(%)|-1.5%|7.0%|2.4%|4.7%|5.9%| |归属股东净利润（人民币百万元）|898|791|940|988|1,053| |归属股东净利润变动(%)|-7.5%|-12.0%|18.9%|5.0%|6.6%| |基本每股盈利(分)|11.36|9.55|11.23|11.79|12.56| |市盈率@1.06 港元(倍)|8.5|10.2|8.6|8.2|7.7| |每股股息(港仙)|6.00|5.00|5.61|5.90|6.28| |股息现价比率(%)|6.2%|5.2%|5.8%|6.1%|6.5%| [7] 行业估值比较（2025 年 6 月 6 日） |发电行业|代码|简称|货币 股价|市值（亿港元）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |公用事业|0003.HK|香港中华煤气|HKD 6.81|1,271|22.2/19.8/18.9/18.8|2.2/2.2/2.1/2.2| |公用事业|2638.HK|港灯 - SS|HKD 5.75|508|16.3/15.2/14.9/14.7|1.0/1.0/1.0/1.0| |公用事业|0002.HK|中电控股|HKD 66.15|1,671|14.2/13.5/13.0/12.4|1.6/1.5/1.5/1.4| |公用事业|0270.HK|粤海投资|HKD 6.54|428|13.6/9.9/9.6/9.4|1.0/1.1/1.0/1.0| |光伏（平均）| - | - | - | - |16.6/14.6/14.1/13.8|1.5/1.4/1.4/1.4| |光伏|6865.HK|福莱特玻璃|HKD 8.23|338|17.7/15.3/8.4/7.5|0.8/0.8/0.7/0.7| |光伏|0968.HK|信义光能|HKD 2.38|216|19.8/9.5/7.0/5.7|0.7/0.6/0.6/0.6| |光伏（平均）| - | - | - | - |18.8/12.4/7.7/6.6|0.8/0.7/0.7/0.6| |光伏|3868.HK|信义能源|HKD 1.06|89|10.2/8.6/8.2/7.7|0.7/0.6/0.6/0.5| [13] 财务报表摘要 损益表及财务分析 - 2023 - 2027 年预计收入分别为 22.81 亿、24.4 亿、25 亿、26.17 亿、27.7 亿元，归属股东净利润分别为 8.98 亿、7.91 亿、9.4 亿、9.88 亿、10.53 亿元等 [15][18] 资产负债表及现金流量表 - 2023 - 2027 年现金分别为 5.88 亿、3.54 亿、4.91 亿、3.75 亿、4.16 亿元，总负债分别为 71.34 亿、91.64 亿、111.78 亿、112.8 亿、120.31 亿元等 [16][18]

美国债市 - 美国5月非农就业人数增加13.9万人，高于市场预期 [3] - 特朗普敦促美联储主席鲍威尔将利率下调一个百分点 [3] - 美联储哈克称今年晚些时候仍有可能降息 [3] - 日本央行考虑放缓削减购债规模的步伐 [3] - 俄央行下调基准利率至20% [3] - 印度央行降息50个基点，为今年连续第三次降息 [3] - 2年期美债收益率涨11.02个基点报4.0345%，5年期美债收益率涨12.79个基点报4.1225%，10年期美债收益率涨11.11个基点报4.5056% [3] 其他热点 - 哈佛报告称中国生物技术有望超美 [3] - 中国2024年海洋生产总值首次突破10万亿元 [3] - 崔东树称5月新能源车促销降到11%的中高位 [3] - 雷军称小米su7ultra即将入驻《Gran Turismo 7》 [3] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1633.00，涨0.43% [4] - CME比特币期货收市价105060.00，涨2.78% [4] - ICE布油收市价66.65，涨2.00% [4] - 伦敦金现收市价3309.47，跌1.27% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.18，涨0.01% [4] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19529.95，涨1.20% [4] - 道琼斯工业指数收市价42762.87，涨1.05% [4] - 美元指数收市价99.20，涨0.46% [4] - 标普500收市价6000.36，涨1.03% [4] - 日经225收市价37741.61，涨0.50% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23792.54，跌0.48% [4] - 恒生中国企业指数收市价8629.75，跌0.63% [4] - 恒生科技收市价5286.52，跌0.63% [4] - 恒生期货收市价30588.89，跌0.31% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3385.36，涨0.04% [4] - 深证综指收市价2007.69，跌0.12% [4] - 沪深300收市价3873.98，跌0.09% [4] - 创业板指收市价2039.44，跌0.45% [4]

核心观点 报告呈现了2025年6月6日的实时热点，涵盖美国债市、经济数据等多方面信息，包括各国经济指标、企业动态及金融市场指数表现等 [1][4][5] 美国债市 - 美国4月进口总额3509.9亿美元，环比下降16.3% [4] - 美国上周初请失业金人数24.7万，高于预期 [4] - 欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期 [4] - 2年期美债收益率涨6.19个基点报3.924%，5年期美债收益率涨7.13个基点报3.995%，10年期美债收益率涨3.93个基点报4.395% [4] 企业动态 - 多家车企考虑将部分汽车零部件生产转移至中国 [4] - 印尼考虑采购中国歼 - 10战斗机，正评估性能与成本优势 [4] - 稳定币“第一股”Circle美国IPO首日收涨167.2% [4] - 宝洁公司将裁员7000人 [4] - 飞天茅台部分地区批发价跌破2000元 [4] 经济数据 中国经济数据 - 中国5月财新服务业PMI为51.1，较4月上升0.4个百分点 [4] - 乘联分会初步统计5月全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13% [4] 海外市场重要指数 | 指数名称 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 纳斯达克指数 | 19298.45 | -0.83 | | 道琼斯工业指数 | 42319.74 | -0.25 | | 标普500 | 5939.30 | -0.53 | | 日经225 | 37554.49 | -0.51 | | 美元指数 | 98.74 | -0.07 | [5] 其他重要指数 | 指数名称 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 波罗的海干散货 | 1489.00 | 4.13 | | CME比特币期货 | 100880.00 | -4.37 | | ICE布油 | 65.29 | 0.66 | | 伦敦金现 | 3351.92 | -0.59 | | 美元兑人民币(CFETS) | 7.18 | -0.10 | [5] 香港重要指数 | 指数名称 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 23906.97 | 1.07 | | 恒生中国企业指数 | 8684.73 | 1.26 | | 恒生科技 | 5319.96 | 1.93 | | 恒生期货 | 30683.02 | 1.09 | [5] 内地重要指数 | 指数名称 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3384.10 | 0.23 | | 深证综指 | 2010.13 | 0.53 | | 沪深300 | 3877.56 | 0.23 | | 创业板指 | 2048.62 | 1.17 | [5]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，目标价 5.66 港元/股，对应 2026 年 8 倍 PE，较现价有 32%的涨幅空间 [6][11] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 公司净亏损 2.63 亿元，多重利空已释放，未来在特变电工集团资金支持等措施下，有望穿越周期底部 [3][8] - 多晶硅供需改善缓慢，2025 年业绩或将持续承压，2026 年供需关系改善后价格有望回归理性 [4][9] - 考虑公司风光电站建设及运营资产价值，公司价值严重低估，初步判断 2026 年公司将回归正常盈利 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 6 月 4 日收盘价 4.30 港元，总股本 14.3 亿股，总市值 61 亿港元，净资产 353 亿元，总资产 817 亿元，52 周高低为 13.5/3.78 港元，每股净资产 22.93 元 [2] - 主要股东为特变电工股份有限公司 (66.60%)、新疆特变电工集团(6.07%)、上海宁泉资产管理 (3.72%) [2] 盈利预测 |指标|FY2023|FY2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|30,752|21,213|20,518|21,898|22,738| |变动(%)|-18.1%|-31.0%|-3.3%|6.7%|3.8%| |归属股东净利润（人民币百万元）|4,345|(3,905)|(875)|1,098|1,534| |变动(%)|-67.6%|-189.9%|-77.6%|-225.4%|39.7%| |基本每股盈利(元)|3.04|(2.73)|(0.61)|0.77|1.07| |市盈率@4.3 港元(倍)|1.3|-1.4|-6.4|5.1|3.7| |每股净资产(元)|28.83|24.68|23.47|24.49|25.90| |市净率@4.3 港元(倍)|0.1|0.2|0.2|0.2|0.2| [7] 行业估值比较（20250604） |行业|代码|简称|货币|股价|市值 (亿元人民币)|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |多晶硅|600438.SH|通威股份|CNY|16.31|734|-10.4/-27.5/26.9/15.0|1.6/1.6/1.5/1.5| |多晶硅|688303.SH|大全能源|CNY|18.88|405|-14.9/-817.3/20.8/14.9|1.0/1.0/1.0/1.0| |多晶硅|3800.HK|协鑫科技|HKD|0.82|234|-4.6/-313.1/12.7/7.2|0.6/0.5/0.5/0.5| |多晶硅|平均||| | |-10.0/-386.0/20.1/12.4|1.1/1.0/1.0/1.0| |新能源运营|0916.HK|龙源电力|HKD|6.74|1,131|8.1/7.2/6.7/6.3|0.7/0.7/0.6/0.6| |新能源运营|2380.HK|中国电力|HKD|3.20|396|9.5/8.5/7.5/7.0|0.7/0.7/0.7/0.6| |新能源运营|0836.HK|华润电力|HKD|20.50|1,061|7.4/7.3/6.8/6.5|1.1/0.9/0.8/0.8| |新能源运营|0916.HK|龙源电力|HKD|6.74|1,131|8.1/7.2/6.7/6.3|0.7/0.7/0.6/0.6| |新能源运营|0182.HK|协合新能源|HKD|0.43|34|3.9/3.2/3.0/3.0|0.4/0.4/0.3/0.3| |新能源运营|0956.HK|新天绿色能源|HKD|4.25|286|9.9/6.6/5.9/5.1|0.7/0.7/0.6/0.5| |新能源运营|平均||| | |7.8/6.7/6.1/5.7|0.7/0.7/0.6/0.6| | |1799.HK|新特能源|HKD|4.30|61|-1.4/-6.4/5.1/3.7|0.2/0.2/0.2/0.2| [12] 财务报表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万元）|30,752|21,213|20,518|21,898|22,738| |营业成本（人民币百万元）|20,465|19,852|19,442|17,944|18,089| |归属股东净利润（人民币百万元）|4,345|(3,905)|(875)|1,098|1,534| |EBITDA 利率 (%)|23%|-6%|-7%|6%|8%| |净利率(%)|14%|-18%|-4%|5%|7%| |ROE (%)|12%|-12%|-3%|3%|4%| |ROA (%)|5%|-5%|-1%|1%|2%| |净负债/股本|0.17|0.24|0.58|0.61|0.69| |收入/总资产|0.36|0.26|0.24|0.25|0.24| |总资产/股本|2.36|2.49|2.70|2.75|2.81| |现金（人民币百万元）|13,501|11,663|5,549|8,365|9,985| |应收账款（人民币百万元）|4,902|5,058|3,600|3,842|3,989| |存货（人民币百万元）|3,658|4,725|4,300|3,968|4,000| |流动资产（人民币百万元）|31,520|28,633|21,466|24,393|26,351| |固定资产（人民币百万元）|44,297|41,000|43,050|45,203|47,463| |非流动资产（人民币百万元）|54,409|53,048|62,545|64,859|70,360| |总资产（人民币百万元）|85,929|81,681|84,012|89,251|96,711| |总负债（人民币百万元）|44,698|46,387|50,456|54,228|59,669| |股东权益（人民币百万元）|36,413|32,793|31,133|32,503|34,387| |营运现金流（人民币百万元）|14,371|1,755|7,814|10,425|10,985| |投资活动现金流（人民币百万元）|(7,148)|(9,500)|(8,197)|(7,135)|(6,265)| |融资活动现金流（人民币百万元）|10,138|1,371|436|(475)|(3,101)| |现金变化（人民币百万元）|8,457|(6,374)|53|2,815|1,619| [14]

核心观点 报告呈现了2025年6月5日的实时热点，涵盖美国债市、经济数据等多方面信息，包括就业、经济前景、政策动态、企业销售情况以及各类指数的表现等 [4][5] 美国债市 - 美国5月ADP就业人数增加3.7万人，远低于预期 [4] - 美联储“褐皮书”显示经济前景悲观 [4] - 马斯克呼吁美国民众行动起来，“否决”特朗普减税法案 [4] - 特朗普或于6月底之前推出飞机关税 [4] - 加拿大央行连续第二次维持基准利率在2.75%不变，符合市场预期 [4] - 日本2024年新生儿数量首次跌破70万 [4] - 欧洲央行正式批准保加利亚加入欧元区 [4] - 中国或考虑订购数百架空客飞机 [4] - 首个国产九价HPV疫苗获批上市 [4] - 特斯拉5月欧洲销量继续暴跌 [4] - 2年期美债收益率跌8.25个基点报3.862%，5年期美债收益率跌9.75个基点报3.923%，10年期美债收益率跌9.85个基点报4.355% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19460.49，涨0.32%；道琼斯工业指数收市价42427.74，跌0.22%；标普500收市价5970.81，涨0.01%；日经225收市价37747.45，涨0.80% [5] 大宗商品相关指数 - 波罗的海干散货收市价1430.00，涨0.56%；CME比特币期货收市价105105.00，跌1.63%；ICE布油收市价64.91，跌1.10%；伦敦金现收市价3371.89，涨0.57%；美元指数收市价98.81，跌0.47%；美元兑人民币（CFETS）收市价7.19，跌0.01% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23654.03，涨0.60%；恒生中国企业指数收市价8576.75，涨0.67%；恒生科技收市价5219.02，涨0.57%；恒生期货收市价30352.92，涨0.74% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3376.20，涨0.42%；深证综指收市价1999.61，涨0.92%；沪深300收市价3868.74，涨0.43%；创业板指收市价2024.93，涨1.11% [5]

报告公司投资评级 - 再次覆盖并给予“买入”评级，目标价 21.89 港元/股，较现价有 55%的升幅 [4][16] 报告的核心观点 - 宜明昂科是 CD47 融合蛋白全球创新引领者，管线丰富，在肿瘤及自免领域应用前景广阔，竞争格局良好，CD47 融合蛋白进入三期临床，安全性及疗效优异 [16] - CD47CD20 双抗临床顺利推进，有望成为自免领域重磅药物，有 BD 预期，2510 近期披露数据优秀，PD - L1xVEGF 双抗受 MNC 追捧，价值得到重估，公司产品将充分受益 [16] - 预计公司 2025 至 2027 年实现收入 2.01 / 1.22/ 3.12 亿元人民币，归母净利润 - 2.64 / - 3.43/ - 1.89 亿元人民币 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 IMM0306 在自免领域前景 - IMM0306 治疗自身免疫性疾病临床试验进行 Ib 期爬坡试验，SLE 试验 10 例患者入组，试验顺利，应答好，有望 6 月出数据 [1][8] - 全球治疗自身免疫性疾病生物创新药物紧缺，IMM0306 有望受 MNC 青睐，今年有望实现大金额 BD [1][8] - IMM0306 是全球首款进入临床试验阶段的 CD47×CD20 双特异性抗体/融合蛋白，与来那度胺联用针对复发难治性滤泡淋巴瘤的 ORR 达 88.2%，CR 达 52.9% [1][8] IMM2510 数据情况 - IMM2510 单药针对既往接受过治疗的 NSCLC 患者，ORR 为 23%（可评估有效性 n = 13），数据与同类相似 [2][10] - IgG1 Fc 可激活 ADCC，其 VEGF 阻断机制更广泛，公司结构设计优势明显，有望取得更优疗效 [2] - 预计 2025 年第三季度在中国完成约 60 名患者入组，自 2025 年 3 月底已有 30 多名 NSCLC 患者入组，初步安全性和有效性结果预计 2025 年下半年公布，各类实体瘤已入组超 190 例 [2] CD47 融合蛋白情况 - 具有 IgG1 Fc 的 IMM01 能通过双重作用机制充分激活巨噬细胞，其 CD47 结合结构域改造后避免与红细胞结合，用量 2mg/KG，与吉利德 CD47 单抗用量差距 15 倍，确保安全性 [3][14] - 公司 CD47 融合蛋白超 300 例患者临床试验无严重安全性风险，联合阿扎胞苷治疗 CMML、MDS 及与 PD - 1 抗体联用针对复发难治性经典霍奇金淋巴瘤均有优异疗效数据 [3][14][15] 公司研发管线拓展 - IMM7220 通过双重阻断 GLP - 1 和 Activin A/ActRIIs 信号通路，有望为代谢降低提供更优方案，正处体内药效研究阶段，对 Activin A/ActRIIs 通路阻断活性比 IMM72 强 5 倍，靶向 GLP - 1 和 ActRIIA 的双特异性分子有全球同类首创潜力 [15] 公司财务情况 |财务指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|0.5|0.4|74.2|201.0|122.0|312.0| |归母净利润（百万元）|-402.90|-379.44|-315.86|-263.80|-342.63|-189.23| |总收入同比增长（%）| - | - 100.00%|18912.82%|171.07%|-39.30%|155.74%| |EBITDA 同比增长（%）| - | - 7.58%|100.00%|-18.03%|32.82%|-48.45%| |净利润同比增长（%）| - | - 5.82%|100.00%|-16.48%|29.88%|-44.77%| [18]

政策与经济数据 - 美国白宫提高进口钢铝关税至50%，对英国维持25%不变[4] - 美国政府将在非农日更正4月就业报告数据[4] - 美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人[4] - 欧元区5月CPI初值同比升1.9%，低于市场预期[4] - 中国5月财新制造业PMI录得48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下[4] - 前4月全国社会物流总额同比增长5.6%[4] 金融市场表现 - 2年期美债收益率涨1.45个基点报3.945%，5年期涨1.91个基点报4.021%，10年期涨1.38个基点报4.454%[4] - 纳斯达克指数涨0.81%，道琼斯工业指数涨0.51%，标普500涨0.58%[5] - 恒生指数涨1.53%，恒生中国企业指数涨1.92%，恒生科技涨1.08%，恒生期货涨1.52%[5] - 上证指数涨0.43%，深证综指涨0.48%，沪深300涨0.31%，创业板指涨0.48%[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注港股浪潮数字企业(596 HK)、赤子城科技(9911 HK)、美兰空港(357 HK)及美股Chewy(CHWY US)、Doordash(DASH US)等软消费相关标的[4][36] 核心观点 - 恒生科技指数下跌是外部政策冲击、内部业绩分化和流动性再平衡共同作用的结果 其中美国关税升级、美债收益率高企和国内PMI疲软构成核心压力 而互联网企业个股业绩低于预期加剧板块波动[4][6][35] - 目前板块估值处于历史低位 恒生科技指数PE分位数仅15% 且龙头公司回购与政策托底形成支撑 指数持续下降概率较低[4][6][35] - 美股三大指数全线上涨 核心驱动因素包括贸易谈判进展、美联储决议和大规模美债到期再标售 这些因素将继续影响市场走势[4][6][36] - 市场持续受特朗普政府贸易政策影响 随着美国与主要贸易伙伴谈判继续 未来可能出现进一步动荡[4][6][36] 行情回顾 - 港股主要指数表现疲软：上周(2025年5月26日-5月30日)恒生指数周跌1.32% 恒生科技指数周跌1.46%[5][6] - 美股表现强劲：道指涨1.60% 标普500涨1.88% 纳指涨2.01% 纳斯达克互联网指数涨1.37% 但纳斯达克中国金龙指数下跌2.26%[5][6] - 港股行业分化明显：资讯科技行业周跌3.64% 在港交所一级行业中排名垫底 软件板块跌3.04% 媒体板块逆势上涨2.80%[5][10] - 估值水平：软件与服务板块PE-TTM为22.1x 处于近一年9.8%分位 PS-TTM为4.32x 处于近一年80.3%分位 恒生科技指数PE-TTM为20.2x[5][12] - 美股科技股估值：纳斯达克100指数动态PE约33.2 位于过去一年22.5%分位[14] - 个股表现分化：软件板块中移卡涨25.2% 顺丰同城涨38.1% 浪潮数字企业涨13.1% 电商板块中拼多多大跌19.1% 游戏板块中金山软件跌12.6%[21][22] 行业数据 - 影视行业：2025年第21周(5.26-6.1)全国电影周票房4.80亿元 观影人次1226万 全年累计票房275.51亿元 端午档(5月31日至6月2日)票房达3.82亿元[28] - 游戏行业：2025年4月中国游戏市场规模273.51亿元 同比增长21.93% 环比增长2.47% 移动游戏占比74% 一季度收入636.26亿元 4月出海收入同比增长近10%[30] - 技术驱动趋势：UE5引擎使用率提升40% AI生成对话技术覆盖率达65% 轻量化游戏增长迅猛 2024年小程序游戏收入398.36亿元 增速99.18%[30] 行业要闻 - 软件行业：前4个月中国软件业务收入42582亿元 同比增长10.8% 利润总额5075亿元 同比增长14.2% 软件业务出口172.6亿美元 同比增长3.5%[32] - 数字货币概念活跃：连连数字涨59% 欧科云链涨39% 移卡涨35% 众安在线涨11% 因香港《稳定币条例》正式生效[32] - 电商行业：京东外卖日订单量突破2500万单 全职骑手规模突破10万人 计划扩招至15万人[33] - 支付牌照：移卡获得美国MTL支付牌照 2024年海外业务交易量超11亿元人民币 同比增长近5倍[33][34] - 文娱旅游：端午假期全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次 同比增长3.0% 铁路客运量4710.8万人次 同比增长2.3%[34] - 亲子消费："六一"期间酒店亲子房预订热度同比翻倍 亲子订单占整体旅游订单25% 主题乐园预订量同比增六成[35]