美国债市与货币政策 - 2年期美债收益率上涨0.18个基点至3.739%[2] - 5年期美债收益率下跌1.23个基点至3.806%[4] - 10年期美债收益率下跌1.94个基点至4.287%[4] - 美联储会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，仅两人反对[3] - 未来十年美国联邦预算赤字预计达22.7万亿美元[3] 全球市场表现 - 纳斯达克指数下跌0.67%至21172.86点[5] - 道琼斯工业指数微涨0.04%至44938.31点[5] - 标普500指数下跌0.24%至6395.78点[5] - 日经225指数下跌1.51%至42888.55点[5] - 恒生指数上涨0.17%至25165.94点[5] 中国经济与市场 - 上证指数上涨1.04%至3766.21点[5] - 深证综指上涨0.81%至2362.74点[5] - 中国超越日本成为亚洲最大ETF市场[3] - 百度Q2总营收达327亿元，AI新业务收入首次超100亿元[3] 商品与外汇 - ICE布油价格上涨1.90%至67.04美元[5] - 伦敦金现上涨0.96%至3347.34美元/盎司[5] - 美元指数微跌0.04%至98.24[5] - 美元兑人民币(CFETS)微涨0.04%至7.18[5] 行业动态 - 硅业分会数据显示多晶硅成交价格突破5万元/吨[3] - 国家药监局7月批准注册医疗器械产品295个[3] - OpenAI单月营收突破10亿美元[3]

投资评级与目标价 - 给予华润啤酒(291 HK)"买入"评级 目标价35港元 较现价28 28港元有23 8%上行空间[1][6] - 目标价对应2025年18 4倍PE 低于行业平均估值水平[6][16] 核心财务数据 - 2025上半年营收239 42亿元(同比+0 8%) EBIT 76 91亿元(同比+20 8%) 归母净利润57 89亿元(同比+23 0%)[3][8] - 剔除一次性项目后EBIT为71 05亿元(同比+11 3%) 含8 27亿搬迁补偿收益和2 41亿减值费用[3][8] - 预计2025-27年归母净利润56 46/57 02/62 14亿元 对应EPS 1 74/1 76/1 92元[6][7] 啤酒业务表现 - 2025上半年啤酒收入231 61亿元(同比+2 6%) 销量648 7万吨(同比+2 2%) 均价3570元/吨(同比+0 4%)[4][10] - 高端产品表现亮眼：喜力销量+20% 老雪+70% 红爵+100% 带动普高档及以上产品销量增长10%[4][10] - 毛利率同比提升2 5个百分点至48 3% 受益产品结构优化和成本红利[4][10] - 线上渠道GMV同比增长近40-50% 与阿里/美团/京东等达成战略合作[10][12] 白酒业务调整 - 2025上半年白酒收入7 81亿元(同比-33 7%) EBITDA 2 18亿元(同比-47 1%)[5][14] - 高端单品"摘要"贡献白酒收入近80% 公司正推动价格体系重塑和费用管控[5][14] - 计划推出100-300元中档产品及光瓶酒 聚焦"摘要"/"金沙"/光瓶酒三大品类[5][14] 战略与行业比较 - 坚持"高端化+三精(精简/精益/精细)"战略 销售费用率同比下降2pct至15 6%[8][10] - 2025年PE 14 8倍低于百威亚太(17 6倍)/青岛啤酒(16 5倍)等可比公司[7][16] - 开发德式小麦/茶啤/果啤等创新产品 满足差异化消费需求[10]

美国债市 - 2年期美债收益率下跌1.69个基点至3.738%[2] - 5年期美债收益率下跌2.27个基点至3.819%[4] - 10年期美债收益率下跌2.54个基点至4.306%[4] 经济数据 - 美国7月营建许可总数为135.4万户，低于预期[3] - 中国1-7月税收收入同比下降0.3%，非税收入同比增长2%[3] - 中国1-7月证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%[3] 金融市场表现 - 纳斯达克指数下跌1.46%至21314.95点[5] - 道琼斯工业指数微涨0.02%至44922.27点[5] - 恒生指数下跌0.21%至25122.90点[5] 行业动态 - 美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单[3] - 英伟达为中国研发新AI芯片，性能超越H20[3] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元[3]

实时热点 - 特朗普政府计划讨论收购英特尔10%的股份 [4] - 泰国允许外国游客将加密货币兑换成泰铢 [4] - 商务部延长对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限 [4] - A股总市值首次突破100万亿元 [4] - IDC数据显示二季度中国智能手机市场出货量下跌4.1% [4] - 山东地区多个市场焦炭价格计划提涨 [4] - 德勤建议港府考虑分阶段延长港股交易时段 [4] - 特斯拉中国宣布Model Y L车型即将登场 [4] - 美图计划联合阿里推出AI试衣功能 [4] 经济数据 - 波罗的海干散货指数收报2044.00，上涨0.25% [5] - CME比特币期货收报116690.00，下跌0.46% [5] - ICE布油收报66.46，上涨0.93% [5] - 伦敦金现收报3331.82，下跌0.10% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收报7.18，上涨0.13% [5] - 纳斯达克指数收报21629.77，上涨0.03% [5] - 道琼斯工业指数收报44911.82，下跌0.08% [5] - 标普500收报6449.15，下跌0.01% [5] - 日经225收报43714.31，上涨0.77% [5] - 恒生指数收报25176.85，下跌0.37% [5] - 恒生中国企业指数收报9033.68，下跌0.06% [5] - 恒生科技指数收报5579.18，上涨0.65% [5] - 上证指数收报3728.03，上涨0.85% [5] - 深证综指收报2341.17，上涨1.76% [5] - 沪深300收报4239.41，上涨0.88% [5] - 创业板指收报2606.20，上涨2.84% [5] 债券市场 - 2年期美债收益率涨1.44个基点报3.755% [4] - 5年期美债收益率涨0.70个基点报3.841% [4] - 10年期美债收益率涨1.37个基点报4.332% [4]

宏观经济与政策 - 美国7月零售销售环比增长0.5%，低于预期的0.6%[4] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6[4] - 日本第二季度实际GDP环比增0.3%，同比增1%，连续5个季度增长[4] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围[4] 行业与市场动态 - 中国7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%[4] - 中国煤炭消费比重由2020年的56.8%下降到2024年的53.2%[4] - 光伏组件一线企业对外报价已达0.7元/W[4] 债券与金融市场 - 2年期美债收益率涨1.60个基点报3.740%[4] - 5年期美债收益率涨1.90个基点报3.834%[4] - 10年期美债收益率涨3.11个基点报4.318%[4] 股市表现 - 纳斯达克指数收报21622.98点，下跌0.40%[5] - 道琼斯工业指数收报44946.12点，上涨0.08%[5] - 恒生指数收报25270.07点，下跌0.98%[5]

实时热点 - 美联储穆萨勒姆表示现在决定9月的利率决议还为时过早 [4] - 美国7月PPI同比+3.3%、环比+0.9%，大幅超出预期 [4] - 美国总统特朗普签署行政命令放宽商业航天监管 [4] - 巴菲特Q2减持苹果股票并新建仓联合健康等 [4] - 我国算力总规模位居全球第二 [4] - 152家储能企业发声反对行业内卷 [4] - 高瓴HHLR二季度继续重仓中概股，拼多多稳居第一 [4] - 京东集团二季度收入增速22.4%，创三年新高 [4] - 百度计划申请将其在香港的自动驾驶车辆测试范围扩展至启德 [4] - 上汽通用五菱与华为合作升级，宝骏品牌或采用Hi模式 [4] 美国债市 - 2年期美债收益率涨5.58个基点报3.724% [4] - 5年期美债收益率涨5.90个基点报3.815% [4] - 10年期美债收益率涨5.61个基点报4.287% [4] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货指数收报2025.00，涨0.40% [5] - CME比特币期货收报118395.00，跌4.08% [5] - ICE布油收报66.89，涨1.92% [5] - 伦敦金现收报3334.91，跌0.60% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收报7.18，跌0.22% [5] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收报21710.67，跌0.01% [5] - 道琼斯工业指数收报44911.26，跌0.02% [5] - 美元指数收报98.20，涨0.43% [5] - 标普500收报6468.54，涨0.03% [5] - 日经225收报42649.26，跌1.45% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收报25519.32，跌0.37% [5] - 恒生中国企业指数收报9128.93，跌0.23% [5] - 恒生科技指数收报5576.03，跌0.97% [5] - 恒生期货收报32932.29，跌0.25% [5] 内地重要指数 - 上证指数收报3666.44，跌0.46% [5] - 深证综指收报2261.66，跌1.20% [5] - 沪深300收报4173.31，跌0.08% [5] - 创业板指收报2469.66，跌1.08% [5] 市场走势图表 - 伦敦黄金现货与美元指数走势对比 [9] - 深证综合指数日走势 [10] - 纳斯达克综合指数与道琼斯工业平均指数日走势 [11] - 恒生指数日走势及全球主要金融市场指数日涨跌幅 [16] - 恒生综合行业指数前日涨跌幅 [17]

宏观经济与政策 - 贝森特对美联储9月会议持乐观态度 预计可能降息50个基点 [4] - 中国央行数据显示7月末广义货币(M2)余额同比增长8 8% [4] - 财政部"双贴息"政策期限为一年 到期后将视情况研究是否延长 [4] - 两部门就自动驾驶技术征求意见 规定辅助驾驶不能当自动驾驶使用 未经备案不得进行OTA升级 [4] 行业动态 - IEA预测全球石油市场明年将面临创纪录的供应过剩 [4] - 硅业分会数据显示本周多晶硅整体成交均价小幅上涨 [4] - 苹果计划推出机器人、家用安防摄像头等新产品 [4] - 亚马逊将在2300个城市提供生鲜杂货当日送达服务 [4] - 甲骨文在人工智能支出中削减云基础设施部门职位 [4] 公司业绩 - 腾讯控股第二季度收入同比增长15%至1845亿元 超出市场预期 [4] 金融市场表现 债券市场 - 2年期美债收益率下跌5 84个基点至3 668% [4] - 5年期美债收益率下跌6 78个基点至3 756% [4] - 10年期美债收益率下跌6个基点至4 231% [4] 指数表现 - 纳斯达克指数上涨0 14%至21713 14点 [5] - 道琼斯工业指数上涨1 04%至44922 27点 [5] - 标普500指数上涨0 32%至6466 58点 [5] - 日经225指数上涨1 30%至43274 67点 [5] - 恒生指数上涨2 58%至25613 67点 [5] - 恒生科技指数上涨3 52%至5630 78点 [5] - 上证指数上涨0 48%至3683 46点 [5] - 创业板指上涨3 62%至2496 50点 [5] 商品市场 - ICE布油价格下跌0 57%至65 74美元 [5] - 伦敦金现价格上涨0 22%至3355 16美元/盎司 [5] 外汇市场 - 美元指数下跌0 29%至97 79 [5] - 美元兑人民币(CFETS)上涨0 13%至7 19 [5]

美国债市与经济政策 - 美国财长贝森特暗示美联储应对9月降息50基点持开放态度[4] - 美国7月CPI同比上涨2.7%，低于预期[4] - 美国国债总额首次超过37万亿美元[4] - 2年期美债收益率跌2.93个基点报3.727%，5年期跌0.70个基点报3.824%，10年期涨0.97个基点报4.291%[4] 全球市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.39%至21681.90点，道琼斯工业指数上涨1.10%至44458.61点[5] - 日经225指数上涨2.15%至42718.17点，标普500指数上涨1.13%至6445.76点[5] - 恒生指数微涨0.25%至24969.68点，恒生科技指数下跌0.38%至5439.16点[5] - 上证指数上涨0.50%至3665.92点，创业板指上涨1.24%至2409.40点[5] 商品与外汇市场 - ICE布油价格上涨0.18%至66.71美元/桶[5] - 伦敦金现价上涨0.18%至3347.64美元/盎司[5] - 美元指数下跌0.44%至98.07[5] 其他经济动态 - 香港资本市场前七个月新股集资总额同比升幅超过六倍[4] - 欧佩克上调今年全球经济增长预测至3%[4] - 韩国大白菜价格暴涨超四成[4]

货币政策与利率 - 美联储理事鲍曼支持9月开始降息，年内应降息三次[4] - 2年期美债收益率涨3.45个基点报3.762%，5年期涨4.15个基点报3.833%，10年期涨3.49个基点报4.287%[4] - 日本央行或于年底前重启加息，前提是美关税影响有限[4] 经济数据与市场表现 - 美国6月进口量大幅下滑，远超预期[4] - 中国7月CPI环比上涨0.4%，PPI环比降幅收窄[4] - 二季度中国经常账户顺差达9715亿元[4] - 上半年中国机器人产业营收同比增长27.8%[4] 商品与外汇市场 - 7月世界粮食价格升至两年来最高水平[4] - 6月全球官方黄金储备净增22吨，连续第三个月环比上升[4] - 伦敦金现报3398.58美元/盎司，美元指数报98.27[6][14] 股市动态 - 纳斯达克指数涨0.98%报21450.02，道琼斯工业指数涨0.47%报44175.61[6] - 恒生指数跌0.89%报24858.82，恒生科技指数跌1.56%报5460.30[6]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 报告研究的具体公司专注于糖尿病（T2D）及肥胖治疗药物研发与商业化，核心产品为依苏帕格鲁肽α [2] - 核心产品依苏帕格鲁肽α已于2025年1月获得NMPA批准，并于2025年2月在中国上市，2025年6月在澳门获批治疗T2D适应症 [2] - 报告研究的具体公司计划将依苏帕格鲁肽α拓展至肥胖、超重和MASH等适应症，并拥有其他候选药物如YN202、YN203和YN209，形成完整的代谢性疾病管线 [2] - 2025年五个月研发开支达人民币76.6百万元，较2024年同期增加30.5百万元 [2] - 2025年2月至5月31日止五个月实现收入人民币38.1百万元，毛利率达89.3%，2024年净利润为-1.75亿元 [4] - 发行后市值为85.33亿港元，处于增长快速的减肥产品赛道，但目前仍处于亏损状态 [4] 行业分析 - 全球肥胖/超重药物市场规模预计从2024年至2028年增长至369亿美元，CAGR为21.5%，2028年至2034年CAGR为7.7% [3] - 中国肥胖/超重药物市场预计从2024年至2028年增长至人民币122亿元，CAGR为30.6%，2028年至2034年CAGR为36.8% [3] - 中国GLP-1受体激动剂市场预计从2024年人民币4亿元增长至2028年人民币95亿元，CAGR为123.3%，2028年至2034年CAGR为35.0% [3] - 报告研究的具体公司采用先进的重组融合蛋白平台，使药物具有长半衰期（依苏帕格鲁肽α平均半衰期长达204小时）和高效性，并采用一次性自动注射笔简化用药流程 [3] 招股详情 - 招股价格：18.68港元 [1] - 集资额：6.1亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数：200股，入场费3774港元 [1] - 招股日期：2025年8月7日至2025年8月12日 [1] - 上市日期：2025年8月15日 [1] - 招股总数：3655万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：3290万股，约占90% [1] - 公开发售：365.6万股，约占10% [1] - 保荐人：中信证券、中金公司 [1] 可比公司估值 - 信达生物(1801.HK)：总市值1,473.53亿港元，市净率10.40，2025年预测市盈率239.45，2026年预测市盈率82.96 [7] - 康方生物(9926.HK)：总市值1,130.97亿港元，市净率15.37，2025年预测市盈率-2,798.67，2026年预测市盈率130.54 [7] - 科伦博泰-B(6990.HK)：总市值828.74亿港元，市净率23.20，2025年预测市盈率-133.15，2026年预测市盈率-582.01 [7]