行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 持续推荐AI设备（燃气轮机+PCB设备+液冷设备等）[1] - 建议关注回调多且具备强催化的人形机器人板块[1] 投资要点总结 燃气轮机 - 美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会[2] - AI数据中心对电力可靠性、稳定性要求高，美国科技巨头自行投资发电设施，燃气轮机因建设周期快、输出稳定成为短期最优解决方案[2] - 全球燃气轮机市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大[2] - 建议关注标的：杰瑞股份（已获美国头部AI厂商1亿美元订单）、豪迈科技（燃机订单饱满）、应流股份（高温合金叶片）、联德股份（卡特彼勒供应商）[2] AI设备 - Google Gemini 3表现超预期，继续看好AI算力基础设施建设[3] - Scaling Law有效性获重申，预训练与后训练算法调整及算力堆叠是提升模型能力重要方式[3] - PCB设备：谷歌TPU服务器中PCB以高多层为主，单机柜PCB用量与层数持续提升，设备商受益板厂CAPEX上行[3] - 液冷设备：传统风冷无法满足算力机柜散热需求，液冷方案进入0-1产业化阶段[3] - 投资建议：PCB设备重点推荐大族数控、芯碁微装；耗材端关注中钨高新、鼎泰高科；服务器液冷重点推荐宏盛股份，关注英维克[3] 人形机器人 - 特斯拉及国产链核心催化在即，板块有望在12月迎来主升浪行情[4] - 催化因素包括特斯拉第三代发布、宇树提交IPO申请等[4] - 建议关注标的：拓普集团、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、五洲新春等T链核心；首程控股、美湖股份等宇树链核心；新坐标、嵘泰股份等潜在标的[4] 建议关注组合 - 推荐组合涵盖北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技等27家公司[1] - 细分领域组合包括光伏设备（晶盛机电、捷佳伟创等）、半导体设备（北方华创、中微公司等）、工程机械（三一重工、恒立液压等）、通用自动化（怡合达、埃斯顿等）、锂电设备（先导智能、杭可科技等）共12个领域[14] 行业重点新闻 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率太空数据中心，分三阶段推进，2025-2027年突破能源与散热关键技术[71][72] - 杰瑞股份获北美AI巨头超1亿美元发电机组订单，标志其模块化、智能化发电方案进入北美高端电力市场[73][74] 重点高频数据跟踪（2025年10月） - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点[79] - 制造业固定资产投资完成额累计同比+2.7%[82] - 金切机床产量6.9万台，同比+6%[81] - 新能源乘用车销量172万辆，同比+24%[84] - 挖机销量1.8万台，同比+8%；国内挖机开工68.6小时，同比-19%[95][96] - 动力电池装机量84.1GWh，同比+42%[88] - 全球半导体销售额694.7亿美元（2025年9月），同比+25%[90] - 工业机器人产量57858台，同比+18%[90] - 电梯、自动扶梯及升降机产量11.3万台，同比+4.6%[92] - 全球新接订单：散货船同比+1177%，集装箱船同比-69%，油船同比+339%[97] - 我国船舶新承接订单同比+31%，手持订单同比+21%[99]

核心观点 - 尽管A股市场因海外科技股调整和美联储鹰派言论出现回调，但长期成长风格逻辑不变，美元下行周期和“十五五”规划将强化科技创新主线，AI仍是关键变量[1] - AI硬件板块因浮盈较多、资金拥挤导致风险收益比回落，但科技仍是首选方向，成长风格业绩持续修复并引领盈利周期[2][3] - 春季躁动行情可能前置，科技成长风格将占优，资金或提前布局高弹性方向[4][5] - AI应用端目前滞涨但具备中期确定性，可视为“看涨期权”，产业端催化密集，重点关注端侧AI和AI+应用场景[6][7][8][9][10] AI硬件板块分析 - AI上游算力硬件龙头涨幅集中，少量个股对大盘影响放大，若市场缩量可能引发高杠杆方向“多杀多”风险[2] - 以“易中天”为代表的CPO核心标的自7月以来涨幅明显高于海外科技龙头，浮盈较多板块存在资金切换需求[2] - 参考2023年行情，中际旭创在ChatGPT催化下最高涨幅达530%，远超英伟达的200%，但随后机构抱团松动出现大幅回撤[2] 成长风格与盈利修复 - 全A营收和利润同比增速结束2021年以来连续4年下行周期并开启反弹，受益于总量量价齐升、科技领域高景气和低基数效应[3] - 成长风格引领本轮盈利周期修复，预计2026年6月前后是“成长→价值”风格转换关键窗口[3] - 海外算力链仍将受益全球AI浪潮下的高额资本开支，反内卷政策对价格提振需3-4个季度验证期[3] 季节性行情与布局策略 - 历史数据显示四季度资金风格切换偏向防御，金融、稳定风格跑赢万得全A概率达53%，银行、家用电器超额收益胜率60%[4] - 春季行情传统上在1-2月启动，春节前金融风格占优，春节后科技成长风格占优，但今年因春节较晚和资金“抢跑”，躁动行情可能前置[5] - 市场参与者对春季行情规律的认知深化导致预期提前定价，节后利好逐步兑现，行情结束时点相应前移[5] AI应用端投资机会 - AI应用端滞涨因短期确定性不足，缺乏破圈爆款单品和顺畅商业模式，但从中期看应用端爆发空间比上游硬件更广阔[6][7] - 类比智能手机产业发展路径，国内AI应用在2023年普遍跟进后，2025年DeepSeek引爆，预计成熟产品落地将加速场景渗透[7] - 建议将AI应用视为“看涨期权”进行左侧布局，重点关注AI+创新药、AI+军工、AIGC、传媒游戏、AI端侧、人形机器人及智驾板块[8][9] 产业端催化与细分方向 - 海外大模型持续迭代（如谷歌Gemini 3.0）拉动算力需求，国内厂商如阿里巴巴发布千问公测版进军AI to C市场[9] - AI端侧是交互媒介核心，AI眼镜处于“0-1”导入阶段，未来随低耗芯片、固态电池技术成熟有望突破硬件制约[10] - 泛AI细分领域因短期催化有限处于低位，一旦出现技术突破或出圈单品，赔率可观[8]

投资评级 - 报告对小马智行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显示商业化拐点确立，特别是在广州实现了第七代Robotaxi车型的单车盈利模型（UE）转正，标志着自动驾驶商业模式通过了关键的财务可行性验证 [7] - 公司展现出强大的供应链管控能力，硬件成本显著下降，为大规模车队扩张和盈利前景提供了清晰路径 [7] - 公司流动性充裕，轻资产模式及清晰的国际化战略为其构建了广阔的长期发展前景 [7] 2025年三季度业绩点评 - 2025年第三季度公司实现营收2,544万美元（约合人民币1.81亿元），同比增长72.0% [7] - 分业务看，自动驾驶出行服务营收同比增长89.5%至669万美元，其中乘客车费收入增长超200%；技术授权与应用服务营收同比增长354.6%至857万美元；自动驾驶卡车服务营收稳健增长8.7%至937万美元 [7] - 受益于收入结构优化，公司整体毛利率从去年同期的9.2%跃升至18.4%，实现倍增 [7] - 第三季度Non-GAAP净亏损为5,498万美元，较去年同期的4,144万美元有所扩大，主要系研发投入同比增加79.6%至6,038万美元 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年营业收入预期为0.78亿美元、1.05亿美元、3.42亿美元 [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.25亿美元、-2.06亿美元、-0.65亿美元，亏损幅度呈收窄趋势 [1] - 以2025年11月27日收盘价13.45美元计算，对应2025-2027年的市销率（P/S）分别为75倍、56倍、17倍 [1][7] 财务与运营数据 - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物等总额为5.88亿美元，流动性储备充裕 [7] - 第七代Robotaxi在广州实现全无人商业化运营，日均订单量达到23单，并达成城市范围内的单车毛利转正 [7] - 公司在成本控制方面取得显著进展，第四代自动驾驶卡车套件BOM成本下降70%，第七代Robotaxi预计2026年量产版BOM成本将在2025年基准上再降20% [7] - 公司目标为“2025年千台、2026年三千台”的车队扩张 [7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 港口动力煤现货价环比下跌18元/吨至816元/吨，港口库存上升至2661.10万吨，环比上涨68万吨，增幅2.61%，需求释放有限导致煤价略有下行[1] - 港口煤价库存处于较高位置，下游供暖需求已提前释放，叠加新能源水电风电挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势[2] - 关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，红利资产已处高位，预期资金更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源[3][36] 本周行情回顾 - 上证指数报收3888.60点，较上周上涨51.83点，涨幅1.35%；成交金额3.48万亿元，较上周减少0.37万亿元，降幅9.61%[11] - 煤炭板块指数报收2853.30点，较上周上涨16.62点，涨幅0.59%；成交金额443.82亿元，较上周减少379.14亿元，降幅46.07%[11] - 个股涨幅前五：江钨装备（+5.58%）、永泰能源（+2.55%）、山煤国际（+2.22%）、郑州煤电（+1.81%）、上海能源（+1.72%）[13] - 个股跌幅前五：中煤能源（-2.73%）、淮北矿业（-2.69%）、中国神华（-2.21%）、恒源煤电（-2.18%）、新集能源（-1.88%）[13] 动力煤价格分析 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡车板价环比下跌46元/吨至654元/吨，内蒙古赤峰4000大卡车板价持平于430元/吨，兖州6000大卡动力块煤车板价环比上涨20元/吨至1150元/吨[17] - 港口动力煤价格环比下跌：秦皇岛港5500大卡平仓价环比下跌18元/吨至816元/吨[17] - 动力煤价格指数环比持平：环渤海地区动力煤价格指数报收698元/吨，CCTD秦皇岛港5500大卡价格指数报收710元/吨[20] - 国际动力煤价格涨跌互现：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数环比上涨4.67美元/吨至113.75美元/吨，南非理查德RB指数持平于84.50美元/吨，欧洲三港ARA指数环比下跌0.1美元/吨至95.9美元/吨[20] 炼焦煤价格分析 - 产地炼焦煤价格环比下跌：山西古交2号焦煤坑口价环比下跌10元/吨至680元/吨，河北唐山焦精煤车板价环比下跌130元/吨至1640元/吨[22] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比上涨1.5美元/吨至216美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌60元/吨至1510元/吨[22] 能源市场表现 - 国际原油价格环比上涨：布伦特原油期货结算价环比上涨0.64美元/桶至63.2美元/桶，涨幅1.02%[26] - 天然气价格环比下跌：荷兰TTF天然气价格环比下跌0.41美元/百万英热至9.79美元/百万英热，跌幅4.01%[26] 港口库存与运输 - 环渤海四港区日均调入量205.6万吨，环比上涨0.97万吨，涨幅0.47%；日均调出量199万吨，环比增加21万吨，增幅11.9%[28] - 环渤海四港区日均锚地船舶100艘，环比减少24艘，降幅19%；库存2661.10万吨，环比上涨68万吨，增幅2.61%[32] - 国内主要航线平均海运费环比下跌4.65元/吨至42.62元/吨，跌幅9.84%[34]

投资评级 - 报告对蓝特光学维持“买入”投资评级 [1][3] 核心观点与盈利预测 - 基于公司公告，动态调整2025-2026年营业收入预测至13.88亿元/18.31亿元（前值：15.31亿元/18.22亿元），新增2027年营收预测为23.61亿元 [3] - 动态调整2025-2026年归母净利润预测至3.57亿元/5.09亿元（前值：3.74亿元/4.62亿元），新增2027年归母净利润预测为6.92亿元 [3] - 看好公司作为行业领军者未来的增长潜力 [3] - 预计2025年至2027年营业收入同比增速分别为34.16%、31.94%、28.95% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润同比增速分别为61.72%、42.77%、35.81% [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.25元、1.70元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为35.43倍、24.81倍、18.27倍 [1] 主要业务板块分析 - 光学棱镜业务受益于消费电子核心驱动，手机摄影升级带来的光学应用需求是核心驱动之一 [9] - 公司凭借光学精密制造经验积累和快速响应能力，在客户中树立优质合作口碑 [9] - 2025年，公司持续跟进客户新机型升级需求，新开发的其他类微棱镜产品已顺利切入新的终端客户应用，光学棱镜业务整体规模取得较大增长 [9] - 玻璃非球面透镜业务在2025年第三季度实现快速增长，受益于车载、光通讯、手持影像设备需求强劲 [9] - 玻璃材质在折射率、色散、耐候性等性能上具有优势，精密热模压工艺可实现高精密、大规模量产 [9] - 下游高速光模块应用的需求增长显著，成为驱动玻璃非球面透镜业务持续增长的新引擎 [9] - 玻璃晶圆业务持续加深与各大客户的战略合作关系，下游AR、半导体应用的技术发展推动市场基础成长 [9] - 2025年内，随着终端AR可穿戴设备新品推出及半导体领域需求增加，更多量产需求导入至公司玻璃晶圆业务 [9] 财务数据与指标预测 - 预计毛利率将从2024年的39.85%提升至2025年的41.26%，并在此后保持相对稳定 [10] - 预计归母净利率将从2024年的21.32%持续提升至2027年的29.29% [10] - 预计投入资本回报率（ROIC）将从2024年的11.40%显著提升至2027年的25.50% [10] - 预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2024年的12.11%提升至2027年的24.31% [10] - 预计资产负债率将保持在相对稳健水平，2025年至2027年预测值分别为23.17%、22.49%、22.06% [10] - 当前市净率（P/B）为6.20倍，基于预测每股净资产，2025年至2027年预期P/B分别为6.07倍、5.25倍、4.44倍 [6][10]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新价量相关性RPV因子[6] **因子构建思路**：对日内与隔夜信息叠加，通过划分价量四象限，利用月度IC均值有效甄别出价量相关性因子的反转效应和动量效应，在"动量因子切割"研究的基础上，以相关性的形式加入"成交量"的信息，分别为日内、隔夜的价量相关性找到最佳代表，并完成信息叠加[1][6] **因子具体构建过程**： - 从基准因子CCV（日频CPV）中发现换手率序列可以增强收盘价序列的反转效应[6] - 分别为日内价量相关性和隔夜价量相关性找到了最佳代表——CCOIV和COV[6] - 日内价量相互配合，加强了反转效应；隔夜价量关系蕴藏在时间维度上的"错配"之中，"昨日量"加强了隔夜收益的动量效应[6] - 将日内价量相关性因子和隔夜价量相关性因子协调一致，使各自的信息叠加起来，得到新价量相关性RPV选股因子[6] **因子评价**：该因子既新颖又"能打"[1] 2. **因子名称**：聪明版日频价量相关性SRV因子[1] **因子构建思路**：将日内涨跌拆分为上午涨跌和下午涨跌，并计算分钟"聪明"指标，识别知情交易最集中的"聪明"时段，改进隔夜价量相关性的计算方式，并将效果更好的日内和隔夜价量相关性因子结合[1] **因子具体构建过程**： - 将日内涨跌拆分为上午涨跌和下午涨跌，并计算分钟"聪明"指标[1] - 将当日下午"聪明"指标最大的各20%（24分钟）作为知情交易最集中的"聪明"时段[1] - 使用下午"聪明"换手率与下午涨跌的相关系数作为日内价量相关性的改进[1] - 对隔夜价量相关性，将换手率替换为知情交易比例更高的昨天最后半小时换手率[1] - 将效果更好的日内价量相关性因子和隔夜价量相关性因子结合，合成SRV因子[1] **因子评价**：SRV因子的效果要好于RPV因子[1] 因子的回测效果 1. **新价量相关性RPV因子**[1][7][10] **年化收益率**：14.29% **年化波动率**：7.66% **信息比率(IR)**：1.87 **月度胜率**：72.54% **最大回撤率**：10.63% 2. **聪明版日频价量相关性SRV因子**[1][7][10] **年化收益率**：17.03% **年化波动率**：6.47% **信息比率(IR)**：2.63 **月度胜率**：74.65% **最大回撤率**：3.93% 11月份因子收益统计 1. **新价量相关性RPV因子**[10] **10分组多头组合收益率**：-0.23% **10分组空头组合收益率**：-0.47% **10分组多空对冲收益率**：0.24% 2. **聪明版日频价量相关性SRV因子**[10] **10分组多头组合收益率**：0.19% **10分组空头组合收益率**：-0.44% **10分组多空对冲收益率**：0.63%

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：重拾自信选股模型[6] **模型构建思路**：基于行为金融学中的投资者过度自信预期偏差，通过计算利好超涨和股价回调的时间点差距构造代理变量，并进一步考虑过度自信后的过度修正，将第一代因子与日内收益正交得到第二代因子[6] **模型具体构建过程**： - 首先，根据DHS模型，从“投资者过度自信的程度影响股价”的逻辑出发，用“股价快速上涨和快速下跌的时间差”作为代理变量，构造了过度自信因子CP[6] - 接着，考虑投资者在股价回调时可能出现的过度悲观导致回调幅度过大，但由于利好消息的存在，这类股票之后会补涨[6] - 在此基础上，将第一代过度自信因子CP和日内收益进行正交化处理，将得到的残差项作为第二代重拾自信因子RCP[6] - 在2.0版本中，使用标准化因子代替排序值以尽量保留因子信息，使因子纯净化[7] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：过度自信因子CP[6] **因子的构建思路**：基于行为金融学的过度自信理论，用股价快速上涨和快速下跌的时间差作为投资者过度自信程度的代理变量[6] 2. **因子名称**：重拾自信因子RCP[6] **因子的构建思路**：在第一代过度自信因子CP的基础上，考虑过度自信后可能出现的过度修正，通过将CP因子与日内收益正交化得到，以捕捉回调后的补涨效应[6] 3. **因子名称**：重拾自信因子2.0 RCP[7] **因子的构建思路**：对重拾自信因子RCP进行改进，使用标准化因子代替排序值以尽量保留因子信息，实现因子的纯净化[7] 模型的回测效果 1. 重拾自信选股模型（基于RCP因子），在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益为17.68%，年化波动为7.83%，信息比率（IR）为2.26，月度胜率为77.46%，月度最大回撤为7.46%[7][12] 2. 重拾自信选股模型（基于RCP因子），在回测期2014/01/01-2022/08/31内，以全体A股为研究样本，新因子IC均值为0.04，年化ICIR为3.27，10分组多空对冲的年化收益率为20.69%，信息比率为2.91，月度胜率高达81.55%[1] 因子的回测效果 1. 重拾自信2.0 RCP因子，在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益为17.68%，年化波动为7.83%，信息比率（IR）为2.26，月度胜率为77.46%，月度最大回撤为7.46%[7][12] 2. 重拾自信2.0 RCP因子，2025年11月份，在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多头组合的收益率为1.62%，10分组空头组合的收益率为-1.07%，10分组多空对冲的收益率为2.69%[1][10]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：“日与夜的殊途同归”新动量因子[7] **因子的构建思路**：基于价量关系理论，将交易时段切割为日内与隔夜，分别探索各自的价量关系以改进传统动量因子，再重新合成新的动量因子[7][6] **因子具体构建过程**：首先，基于投资者交易行为的逻辑，将动量因子切割为日内因子和隔夜因子；其次，分别对日内因子和隔夜因子加入成交量信息进行修正和改进；最后，将改进后的日内因子和隔夜因子重新合成为一个新的动量因子[7][6] **因子评价**：选股能力显著优于传统动量因子，稳定性较好[1][6] 因子的回测效果 1. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（回测期：2014年2月至2025年11月，全市场A股剔除北交所股票，10分组多空对冲）[1][13] * 年化收益率：18.04%[1][13] * 年化波动率：8.66%[13]（注：报告要点中为8.68%[1]） * 信息比率(IR)：2.08[1][13] * 月度胜率：78.17%[1][13] * 月度最大回撤率：9.07%[1][13] 2. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（回测期：2014年1月1日至2022年7月31日，全体A股）[1] * IC均值：-0.045[1] * 年化ICIR：-2.59[1] * 10分组多空对冲年化收益率：22.64%[1] * 10分组多空对冲信息比率：2.85[1] * 月度胜率：83.33%[1] * 最大回撤率：5.79%[1] 3. **“日与夜的殊途同归”新动量因子**（2025年11月份，全体A股剔除北交所股票，10分组）[1][10] * 多头组合收益率：-0.24%[1][10] * 空头组合收益率：-0.55%[1][10] * 多空对冲收益率：0.31%[1][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20251124 - 20251128）二级资本债一级市场有 3 只新发行，发行规模 689 亿元；二级市场成交量增加，不同期限和评级到期收益率有不同幅度涨跌；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度小于溢价成交[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行 3 只二级资本债，发行规模 689 亿元 ，发行年限 10 年，发行人含地方国有企业和中央金融企业，主体评级有 AA+、AAA，地域涉及浙江省、湖南省、北京市[1][6] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 1785 亿元，较上周增加 132 亿元，成交量前三券为 25 中行二级资本债 02BC、25 农行二级资本债 04A(BC)、25 中行二级资本债 01BC [2] - 分地域成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约 1416 亿元、126 亿元和 47 亿元 [2] - 截至 11 月 28 日，不同期限和评级的二级资本债到期收益率较上周有不同幅度涨跌，如 5Y 二级资本债中 AAA -、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 5.46BP、7.44BP、8.44BP [2][11] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度小于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为 21 九台农商二级、21 贵阳农商二级、23 中信银行二级资本债 01B，中债隐含评级以 AAA -、AA+、AA - 为主，地域分布以北京市、浙江省、上海市居多 [3][13] - 溢价率前三的个券为 25 浦发银行二级资本债 01B、25 衢江农商行二级资本债 01、25 农行二级资本债 04B(BC)，中债隐含评级以 AAA -、AA+、AA 评级为主，地域分布以北京市、上海市、天津市居多 [3][14]

资本市场动态 - 加密货币市场大幅反弹，比特币价格升至约9.14万美元，较前期低点反弹逾13%，24小时爆仓金额达3.01亿美元[6] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率预期升至84.9%，白宫国家经济委员会主任哈西特成为美联储主席热门人选[6] - 2025年1-10月国有企业营业总收入683,529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34,214.4亿元，同比下降3.0%[7] - 10月底国有企业平均资产负债率为65.2%，同比上升0.4个百分点[7] 行业政策与市场表现 - 工信部召开座谈会，强调将加快出台针对性政策，治理动力和储能电池产业非理性竞争和产能过剩问题[8][9] - 国务院常务会议部署推进基本医保省级统筹，以提升基金互助共济能力，应对医保收入放缓及老龄化压力[10] - 2025年11月28日，北证50指数上涨0.39%，成分股平均市值29.00亿元，成交额120.64亿元，较前一交易日减少14.60亿元[11] - 北交所个股表现分化，路桥信息、天润科技、铁拓机械涨幅居前，分别上涨16.26%、13.90%、9.16%[12]