核心观点 - 尽管A股市场因海外科技股调整和美联储鹰派言论出现回调，但长期成长风格逻辑不变，美元下行周期和“十五五”规划将强化科技创新主线，AI仍是关键变量[1] - AI硬件板块因浮盈较多、资金拥挤导致风险收益比回落，但科技仍是首选方向，成长风格业绩持续修复并引领盈利周期[2][3] - 春季躁动行情可能前置，科技成长风格将占优，资金或提前布局高弹性方向[4][5] - AI应用端目前滞涨但具备中期确定性，可视为“看涨期权”，产业端催化密集，重点关注端侧AI和AI+应用场景[6][7][8][9][10] AI硬件板块分析 - AI上游算力硬件龙头涨幅集中，少量个股对大盘影响放大，若市场缩量可能引发高杠杆方向“多杀多”风险[2] - 以“易中天”为代表的CPO核心标的自7月以来涨幅明显高于海外科技龙头，浮盈较多板块存在资金切换需求[2] - 参考2023年行情，中际旭创在ChatGPT催化下最高涨幅达530%，远超英伟达的200%，但随后机构抱团松动出现大幅回撤[2] 成长风格与盈利修复 - 全A营收和利润同比增速结束2021年以来连续4年下行周期并开启反弹，受益于总量量价齐升、科技领域高景气和低基数效应[3] - 成长风格引领本轮盈利周期修复，预计2026年6月前后是“成长→价值”风格转换关键窗口[3] - 海外算力链仍将受益全球AI浪潮下的高额资本开支，反内卷政策对价格提振需3-4个季度验证期[3] 季节性行情与布局策略 - 历史数据显示四季度资金风格切换偏向防御，金融、稳定风格跑赢万得全A概率达53%，银行、家用电器超额收益胜率60%[4] - 春季行情传统上在1-2月启动，春节前金融风格占优，春节后科技成长风格占优，但今年因春节较晚和资金“抢跑”，躁动行情可能前置[5] - 市场参与者对春季行情规律的认知深化导致预期提前定价，节后利好逐步兑现，行情结束时点相应前移[5] AI应用端投资机会 - AI应用端滞涨因短期确定性不足，缺乏破圈爆款单品和顺畅商业模式，但从中期看应用端爆发空间比上游硬件更广阔[6][7] - 类比智能手机产业发展路径，国内AI应用在2023年普遍跟进后，2025年DeepSeek引爆，预计成熟产品落地将加速场景渗透[7] - 建议将AI应用视为“看涨期权”进行左侧布局，重点关注AI+创新药、AI+军工、AIGC、传媒游戏、AI端侧、人形机器人及智驾板块[8][9] 产业端催化与细分方向 - 海外大模型持续迭代（如谷歌Gemini 3.0）拉动算力需求，国内厂商如阿里巴巴发布千问公测版进军AI to C市场[9] - AI端侧是交互媒介核心，AI眼镜处于“0-1”导入阶段，未来随低耗芯片、固态电池技术成熟有望突破硬件制约[10] - 泛AI细分领域因短期催化有限处于低位，一旦出现技术突破或出圈单品，赔率可观[8]