证券代码：688127 证券简称：蓝特光学 公告编号：2025-035 浙江蓝特光学股份有限公司 根据《管理制度》，本公司对募集资金实行专户存储，在银行设立募集资 金专户，并连同保荐机构华泰联合证券有限责任公司于 2020 年 9 月 16 日分别 1 与中国工商银行股份有限公司嘉兴分行、中国农业银行股份有限公司嘉兴南湖 支行、中信银行股份有限公司嘉兴分行签订了《募集资金三方监管协议》，明 确了各方的权利和义务。2023 年，公司在中信银行股份有限公司嘉兴分行新开 立募集资金专项账户，用于"微棱镜产业基地扩产项目"的存储和使用，并与中 信银行股份有限公司嘉兴分行、保荐机构华泰联合证券有限责任公司签订了该 账户的《募集资金专户存储三方监管协议》。以上三方监管协议均与上海证券 交易所三方监管协议范本不存在重大差异，本公司在使用募集资金时已经严格 遵照履行。 三、本次募集资金专项账户销户情况 因公司首次公开发行股票募集资金投资项目的资金已按规定用途全部投入 使用，其中已签订合同未支付款项于近期全部结算完毕，为便于对募集资金专 项账户进行管理，减少管理成本，公司为对应的专项账户办理注销手续。 关于注销部分募集资金专项 ...

核心观点 盈利预测与估值 公司深耕精密光学行业三十余年，布局玻璃非球面透镜、光学棱镜、玻璃晶圆三大产品条线，正处于快 速成长期。公司作为全球少数掌握高端玻璃非球面透镜工艺的厂商，将充分受益于玻璃非球面在车载、 光模块、智能手机以及手持影像设备等领域需求的快速增长；在光学棱镜方面，公司是A 客户核心棱镜 供应商，未来有望受益于潜望长焦的升级以及下沉趋势；公司在玻璃晶圆领域布局前瞻，未来随着AR 消费级产品放量、下一代半导体先进封装对玻璃基板的需求增加，玻璃晶圆业务有望进入高速成长期， 同时规模效应也将显著改善业务毛利率。 预计公司2025 年-2027 年营业收入分别为14.6 亿元、18.7 亿元和23.3 亿元，同比增长41%、28%和 25%，对应归母净利润分别为3.4 亿元、4.6 亿元和5.7 亿元，当下市值对应的PE 分别为37.9、28.2 和 22.8 倍，首次覆盖，给予买入评级。 摘要 公司深耕光学行业三十年，消费电子、汽车、AR 多领域布局公司深耕精密光学行业多年，掌握光学冷 加工、热模压等核心技术，已形成光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆三大产品线，下游应用从智能 手机拓展到汽车、AR 等 ...

智能眼镜行业发展阶段 - 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前为技术验证期 2012-2016年商业试水期 2017-2022年产品多样化期 2023年进入蓬勃发展期 [1] - 分类依据为光学显示系统：AI拍摄眼镜不涉及光显技术 VR眼镜完全隔绝现实 AR眼镜通过光学透视叠加虚拟信息 [1] 产品技术路线 - AI拍摄眼镜通过舍弃光学显示模块实现轻量化和低成本 2024年Meta的Ray-Ban Meta销量占全球AI眼镜总销量98.68% [2] - AR观影眼镜采用Birdbath+Micro OLED方案 重量多在120g以内 定位便携式观影设备 [3] - AR全域眼镜采用光波导+Micro LED/Lcos技术 应用于户外导航和工业等虚实交互场景 [3] - VR眼镜采用Pancake+Fast LCD/硅基OLED方案 2025Q2销量126万台 同比增长6.7% [4] 产业链市场前景 - Micro OLED显示屏2030年预计出货量39956.6万块 销售额达679.3亿元人民币 [5] - 25Q1雷鸟创新占据AI/AR眼镜线上市场50%销量 PICO在国内VR市场占绝对优势 [5] - 下游渠道方面博士眼镜已铺设100余家智能专柜 [5] 核心受益环节 - 代工环节关注立讯精密和歌尔股份 [7] - 光学环节关注舜宇光学科技、蓝特光学和欧菲光 [7] - 存储芯片环节关注佰维存储 [7] - SoC芯片环节关注恒玄科技、瑞芯微、泰凌微和炬芯科技 [7] - SiP环节关注环旭电子 [7] - 显示环节关注视涯科技、奥来德、京东方A和清越科技 [7]

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5.18%至32.05元/股 成交额1.14亿元 换手率0.86% 总市值129.22亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江蓝特光学股份有限公司成立于2003年9月4日 2020年9月21日上市 主营光学元件研发生产销售 [1] - 主营业务收入构成：光学棱镜59.54% 玻璃非球面透镜26.41% 玻璃晶圆8.20% 其他5.85% [1] 基金持仓情况 - 长安行业成长混合A(016345)二季度持有2.7万股 占基金净值比例3.27% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约4.72万元 最新规模1829.19万元 [2] - 基金今年以来收益48.29% 近一年收益87.84% 成立以来收益21.57% [2] 基金经理信息 - 基金经理张云凯累计任职1年135天 管理规模3.06亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报79.91% 最差基金回报33.21% [2]

公司治理结构调整 - 董事会规模由7名增至9名 新增1名非独立董事和1名职工代表董事 独立董事人数保持3名不变 [1] - 取消监事会职能 由审计委员会行使原监事会职权 [12][20] - 修订《公司章程》及10项内部治理制度 包括股东会议事规则、关联交易管理制度等21项条款 [20][21][22] 人事任命情况 - 选举钱辰斌为职工代表董事 其现任管理部部长及原监事会主席 [1][6] - 增选吴明为非独立董事 其自2016年加入公司 现任副总经理 [3][7] - 聘任马陈良为副总经理 其于2025年6月加入公司任总经理助理 [4][8] 会议决议与程序 - 2025年第二次临时股东大会审议通过所有议案 包括取消监事会及董事增选等重大事项 [17][18][23] - 第五届董事会第二十次会议全票通过3项议案 包括选举法定代表人及审计委员会组成 [9][10][11] - 紧急召开董事会会议符合公司章程第125条特别规定 [10]

公司治理变动 - 蓝特光学于2025年9月24日召开第一次职工代表大会 [1] - 会议同意选举钱辰斌担任公司第五届董事会职工代表董事 [1]

公司人事变动 - 公司于2025年9月24日召开第五届董事会第二十次会议 [1] - 会议审议通过《关于聘任副总经理的议案》 [1] - 聘任马陈良为公司副总经理 [1]

公司治理变动 - 公司于2025年9月24日召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会审议通过关于第五届董事会增选暨选举非独立董事候选人的议案 [1] - 增选吴明先生为公司第五届董事会非独立董事 [1]

公司治理 - 公司于2025年9月24日召开第五届第二十次董事会会议 审议《关于选举代表公司执行公司事务董事的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年全年营业收入构成中光学光电子业务占比99.51% 其他业务占比0.49% [1] - 公司当前市值为135亿元 [1] 行业背景 - A股总市值突破116万亿元 [1]