公募基金行业规模概览 - 截至2025年6月30日，162家公募持牌机构总管理规模达34.05万亿元，较2024年末增长1.64万亿元，其中非货基金管理规模20.11万亿元，同比增长1.03万亿元 [3] - 非货管理规模前30的公募机构合计规模14.63万亿元，占行业总非货规模的72.75%，头部效应显著，易方达基金（1.52万亿元）和华夏基金（1.33万亿元）为仅有的两家规模超万亿元的机构 [3][4] 头部公募机构表现 - 易方达、华夏、广发基金连续三个季度稳居非货管理规模前三，2025年二季度末规模分别为1.52万亿元、1.33万亿元、8946亿元 [4][6] - 兴业基金、中欧基金等7家机构半年增幅超10%，其中富国基金以847亿元净增长额居首，广发基金（720亿元）、汇添富基金（632亿元）紧随其后 [4][10][11] - 东财基金（48.18%）、海富通基金（39.41%）、华泰保兴基金（39.14%）半年增幅领先行业均值（7.58%） [10][11] 非货基金分类表现 - 股票型、混合型、债券型基金合计规模18.82万亿元，占非货总规模的93.58%，其中债券型基金规模最大（10.89万亿元），股票型（4.74万亿元）和混合型（3.19万亿元）次之 [13][14] - 另类投资基金规模半年增长97.62%至2759亿元，主要受黄金等贵金属投资推动；FOF基金（25.32%）和QDII基金（11.43%）增幅亦显著 [13][14] 股票型基金专项分析 - 华夏基金（7400亿元）、易方达基金（7194亿元）、华泰柏瑞基金（4849亿元）股票型规模居前三，永赢基金以111.37%的半年增幅位列第一，规模从91亿元增至146亿元 [15][16][17] - 股票型基金30强门槛为123.24亿元，南方基金（10.55%）、建信基金（11.92%）等10家机构半年增幅超10% [15][16]

股票市场中性策略表现 - 今年上半年股票市场中性策略收益中位数为6%，均值5.98%，在16个私募二级策略中分别位列第5和第9 [2][3] - 近五年"排排网·股票市场中性策略指数"收益率为25.76%，高于主观多头策略的2.18%和股票多空策略的11.8% [7] - 该策略通过量化模型筛选股票组合获取α收益，同时做空股指期货对冲市场β风险，保持±10%的风险头寸 [6] 股指期货基差变化 - 4-5月IC、IM主力合约年化贴水率分别达-18.7%、-22.14%，6-7月收敛至-8.06%、-11.19% [12] - 基差收敛原因包括A股市场回暖减弱空头情绪，以及管理人通过降仓位、融券对冲等方式管理成本 [12] - 基差成本公式为期货价格减现货价格，贴水率=(期货价格-现货价格)/现货价格×100% [11] 当前市场环境分析 - 小市值溢价为策略多头端贡献超额收益，基差收窄降低对冲成本 [15] - 7月A股日成交维持在1.2-1.9万亿元区间，高于6月日均1.3万亿水平 [16] - 机构认为当前对冲成本快速收敛，策略参与性价比显著提升 [16] 头部管理人表现 - 上半年221只中性策略产品中，30强上榜门槛数据未披露 [18] - 中邮永安资产、上海道衍私募、衍盛资产旗下产品位居收益前3 [19] - 规模0-5亿私募产品在30强中占比最高（10只），50-100亿规模次之（6只） [18]

投资产品专区 - 纳斯达克100指数IC成立1.3年来涨幅达25.24% [4] - 宏利印度机会股票IOD聚焦印度成长机会 [4] - 中欧货币D七日年化收益率1.3950%，万份收益0.4871 [8] - 南方收益宝货币B七日年化收益率1.4820%，万份收益0.4039 [8] - 东方臻宝纯债债券A成立来年化收益25.88% [11] - 嘉实双季兴享6个月持有期债券A连续13个月正收益，累计涨幅10.22% [11] - 创金合信中证同业存单AAA指数7天持有期产品近一年收益2.00% [16][17] 基金榜单与社区 - 工业机器人概念基金表现突出，中航趋势领航混合C近一年收益111.78% [21] - 华夏智造升级混合A近一年收益96.65% [21] - 嘉实制造升级股票C近一年收益87.37% [21] - 社区功能提供基民实时热聊和收益分享平台 [22][23] 市场动态 - 2025上半年量化基金10强中小盘指增产品包揽前10 [30] - 权益类QDII基金上半年20强均跑赢全球主要股指 [30] - 医药主题基金成为上半年大赢家 [30] - 混合型及股票型基金上半年表现优异，葛兰、谢治宇等基金经理业绩突出 [30]

市场表现 - A股在经历4月7日关税风波后持续震荡上行，上证指数一度站上3600点，市场热点包括AI、新消费、创新药等[1] - 截至7月25日，北证50和中证2000指数今年涨幅领先，分别达40.58%和21.00%，但市盈率和市净率也处于历史高位[2] - 小微盘股表现亮眼，私募股票量化成为上半年最耀眼的存在[1] 指数估值 - 科创综指市盈率达236.22，处于98.39%历史百分位，市净率4.31处于99.19%历史百分位[2] - 北证50市盈率68.42(93.38%历史百分位)，市净率4.94(98.15%历史百分位)[2] - 中证2000市盈率140.53(98.52%历史百分位)，市净率2.61(99.58%历史百分位)[2] - 创业板指市盈率35.06(20.16%历史百分位)，今年涨幅9.27%[2] 私募业绩 - 主观私募近一个月表现突出，2303只主观私募产品近1个月收益均值5.74%，高于1231只量化私募的4.74%[3] - 25家管理规模50亿以上的头部主观私募年内收益全部为正[3] - 希瓦私募梁宏旗下"希瓦小牛1号"产品净值创四年半新高[6][7] - 但斌旗下东方港湾78只产品中仅2只小幅负收益，其余均实现年内正收益[13] - 日斗投资王文旗下14只产品今年来收益均值表现优异，多数产品净值创历史新高[19] 投资策略 - 希瓦私募持仓结构为红利+科技，包括油气股、保险、消费电子、传媒和创新药[8][9] - 但斌坚持看好英伟达护城河，认为人工智能前景远大，英伟达估值合理[12] - 但斌二季度美股持仓市值达11.26亿美元，英伟达为第一大重仓股，新增Coinbase等标的[15] - 日斗投资王文坚信A股将迎来大牛市，预测可能涨至8000点，目前处于牛市第二阶段[18]

A股市场及主观私募表现 - 近一年A股市场活跃度大幅提升，沪指接连突破3500点、3600点两大平台，市场赚钱效应强化 [2] - 主观私募数量达269家，占私募总数的51.63%，近1年收益均值31.43%、中位数22.9%，正收益占比95.54% [2] - 按地区划分，广东地区主观私募数量最多（81家），浙江地区平均收益最高（36.75%） [2][3] 各地区主观私募业绩排名 上海地区 - 10强私募中头部私募（50亿以上）占4家，5-50亿规模占6家 [4] - 前五名为同犇投资（50-100亿）、紫阁投资（20-50亿）、久期投资（100亿以上）、龙航资产（10-20亿）、复胜资产（100亿以上） [5][6][7] - 同犇投资策略转向"新消费为主"，聚焦港股及A股成长性标的 [6] 北京地区 - 10强私募中仅1家头部私募，其余为5-50亿规模 [8] - 前五名为北京禧悦私募（5-10亿）、神农投资（20-50亿）、止于至善投资（5-10亿）、钜融资产（10-20亿）、津育投资（5-10亿） [9][10][11] - 神农投资聚焦创新药、人形机器人等四大赛道 [11] 广东地区 - 10强私募规模均为5-50亿，深圳占7家、广州占3家 [12] - 前五名为能敬投资控股（10-20亿）、深圳市梦工场投资（20-50亿）、榕树投资（10-20亿）、泽元投资（5-10亿）、三和创赢（5-10亿） [13][14][15] - 能敬投资控股定位为国际化专业资管公司 [14] 浙江地区 - 10强私募中仅1家头部私募，杭州占6家 [16] - 前五名为优波资本（5-10亿）、浩坤昇发资产（10-20亿）、裕恒资本（10-20亿）、日青木化资产（5-10亿）、钱唐永利资管（20-50亿） [17][18][19] - 优波资本投资理念强调"发现价值、远离疯狂" [18] 其他地区 - 10强私募规模均为5-50亿，成都、福州各占2家 [20] - 前五名为万涛私募（5-10亿）、壹点纳锦资管（10-20亿）、中睿合银（20-50亿）、福建滚雪球投资（20-50亿）、元素投资（10-20亿） [21][22] - 万涛私募核心团队来自券商及私募，注重长期成长性投资 [22]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在私募基金业绩评价体系中，超额收益（Alpha）是与绝对收益同样重要的业绩评价指标。 对于 以获取超额收益为目标的量化多头、股票市场中性产品而言，超额收益相比绝对收益，更能体验 管理人的投研水平 。 超额收益剔除了市场整体涨跌（Beta）的干扰，直接反映管理人通过选股、择时、对冲等策略创 造的"额外收益"。当市场狂热时，大量私募产品可能因市场普涨而同获高收益；但潮水退去后， 唯有持续跑赢基准的超额收益，才是管理人真正实力的试金石。 稳定的超额意味着策略有效性经 得起市场周期考验，而超额的衰减往往预示着策略失效风险。 为了给读者提供一些参考，笔者统计了在私募排排网有业绩展示的 量化多头、股票市场中性 产 品今年上半年、近一年、近三年的超额收益情况。 根据私募排排网数据，截至2025年6月底， 符合统计的私募产品上半年、近一年、近三年的超额 收益均值分别是 12.45%、20.15%、58.49%。可见，随着时间拉长，私募产品的超额收益呈现 逐年累积态势 。 细分策略来看，量化选股和其他指增（如中证2000指增）在上半年、近一年、近三年的平均超额 收 ...

核心观点 - 稳博投资是2025年上半年百亿私募收益冠军，上半年收益均值约为***%，近一年收益约为***%（百亿私募第3名），近三年收益均值约为***%（百亿私募TOP10）[1][6] - 公司核心优势包括量化策略迭代能力、高频行情获取、投研团队配置及管理效率，数据量已达10PB量级[45][48][49][52] - 采用多周期量价因子+基本面因子的Alpha策略，结合机器学习与高频交易，形成股票池并严格控制波动率[27][33] - 风险管理体系涵盖策略风控、系统风控和人工风控三重机制，实现全流程监控[44] 公司概况 公司简介 - 成立于2014年，2015年获私募基金管理人资格，2020年成为基金业协会观察会员，注册资本3000万元[5] - 实控人为殷陶、郑耀（各持股47.5%），业务覆盖商品期货、股指、证券投资等领域，愿景为成为世界一流资管公司[5][11] 发展历程 - 2014-2017年：初创期积累原始资本；2018-2020年：搭建机器学习高频团队与Alpha模型；2021-2023年：规模突破百亿并获金牛奖；2024-2025年：迭代风格轮动模型并建立合伙人模式[9] 核心投资理念 - 科学：基于大数据分析与人工智能建模，通过纯数据驱动策略[10] - 严谨：严控风险，追求合理回报[10] 核心投研团队 - 创始团队为上海交通大学计算机/金融复合背景，含ACM金牌得主及奥林匹克奖牌获得者[15][25] - 殷陶（股票Alpha负责人）：擅长算法开发与风险评估；郑耀（高频交易专家）：创立自主高频策略并应用AI机器学习[17][19][20] - 其他成员包括阿里/百度机器学习专家、Millennium数据系统开发者等，覆盖高频交易、深度强化学习等领域[22][23][24] 投资策略与产品线 策略类型 - Alpha策略：量价因子（分钟至十日周期）为主，基本面因子为辅，通过滚动训练降低过拟合风险[27] - 指数增强：覆盖沪深300、中证500、中证1000指数，控制跟踪误差并叠加T0交易增强收益[30][31][32] - 中性策略：严控回撤，全市场选股组合（代表产品稳博中睿6号）[34][35] 代表产品业绩 - 稳博1000指数增强1号：成立5.3年年化收益***%，中证1000指增策略超额显著[28][29] 核心优势 - 策略迭代：Alpha因子储备充足，2020-2021年完成研究框架搭建，T0交易保持竞争力[45][47] - 技术设施：沪深双中心服务器部署，多数据源订阅结合机器学习优化[48] - 管理效率：投研团队占比超65%，创始人一线推动策略革新[49][50] - 数据规模：达10PB量级，应用图神经网络、大语言模型处理另类数据[52] 公司未来规划 - 目标成为国际一流资管公司（对标千禧年投资），持续投入策略创新与技术迭代[54] 荣誉奖项 - 2023年英华奖量化策略50强、2022年金牛奖（三年期相对价值策略）、2024年金排奖股票量化多头卓越管理人等15项行业奖项[55]

创新药行业表现 - 创新药指数年内涨幅超70%，行业出现重大价值重估 [3] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成120亿美元合作协议，带动A股涨停、港股涨超24%，总市值达4118亿元 [3] - 政策层面持续优化，国家医保局出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，构建多元支付体系并提高可及性 [3] 创新药主题基金表现 - 265支创新药主题基金年内全部正收益，152支收益率超30%，最高达82.55% [4] - 基金按规模划分为四类区间，分别统计收益率TOP10： - **1000万-1亿元**：华宝大健康混合A以82.55%收益居首，成立以来累计收益171.16% [5][6] - **1-5亿元**：长城大健康混合A收益率74.64%，中银大健康股票A以73.61%紧随其后 [7] - **5-20亿元**：鹏华医药科技股票A收益率81.85%，成立以来收益83.07% [8][9] - **20亿元及以上**：中欧医疗创新股票A（葛兰管理）收益率58.65%，规模48.74亿元 [10][11] 行业与基金驱动因素 - 医保支付压力缓解，国产创新药国际多中心临床数据推动价值重估 [5] - 政策支持研发效率提升，海外授权预期增强（如ADC、双抗领域） [10] - 基金经理普遍看好创新药中长期景气度，但高估值个股可能择机兑现收益 [9]

德远投资概况 - 公司成立于2014年6月，总部位于深圳，管理规模约9亿，策略涵盖量化多头、一级半市场另类投资等 [2] - 核心投资哲学为"数据驱动价值，算法赋能决策，周期捕捉机遇"，采用"量化择时+深度价值+系统化风控"三位一体策略框架 [2] - 截至2025年6月，规模5-10亿私募中，公司旗下产品平均收益位列股票策略收益榜Top10，主观多头产品"德远扬帆一号"收益位列同类第4 [3] 核心团队与股权结构 - 核心投委会9人，从业年限均超10年，管理层近三年无变动 [9][17] - 股权结构：罗卫民持股81%，江峰15%，李志4% [5] - 法人兼总经理李志为中南财经政法大学硕士，曾任工商银行支行副行长，主管另类投资策略 [10][11] 产品线与业绩表现 - **量化多头择时策略**：全程序化操作，动态调整仓位（0%-100%），代表产品"德远海柴量化1号"（2022年成立）由张伟、杨军管理 [20][21] - **主观多头策略**：聚焦低估值行业（金融、地产、周期）与成长股（科技、消费、医药），代表产品"德远明选量化2号"（2021年成立）由罗锦明管理 [22][23] - **另类投资策略**：参与上市公司破产重整项目，通过资本公积转增股本获利，代表产品"德远链信1号"（2021年成立）由李志管理 [24][25] 核心优势 - 自建低时延量化交易系统，具备备灾设计 [17] - 严格风控体系：事前风险识别、事中实时监控、事后回溯分析 [18] - 多样化策略布局，包括量化与另类投资 [19] 发展历程与荣誉 - 2014年成立，2015年获基金业协会登记（编号P1017002），2016年发行首只产品，2021年获"3+3投资顾问"资格 [7][8] - 2023-2024年荣获中信建投"潜龙杯十强"、银河证券"半年度优秀管理人"等奖项 [30]

上证指数失真问题 - 上证指数成分股仅2184家，占全部A股（非ST）5245家的不足50%，覆盖范围有限[4] - 金融股权重占比过高：银行和非银金融在上证指数中合计占比31.6%（全部A股为21.9%），导致指数波动主要由金融风格驱动[4][5] - 成长风格权重偏低：上证指数中成长风格占比20.9%，显著低于全部A股的30.8%[4][5] A股指数真实表现 - 剔除金融股后的万得全A指数中枢持续抬升，未出现"上有顶"现象[5] - 2024年9月以来万得全A估值变异系数为0.8，高于历史均值0.77，显示估值分化仍存修复空间[9] - 近半数个股市净率低于中位数，市场存在结构性低估机会[9] 市场风格轮动特征 - 金融股上半年贡献上证指数涨幅超40%，但3500点后贡献转负，低位板块接力[7] - 历次牛市呈现从一枝独秀到全面开花：2005-2007年金融地产第三阶段涨幅达157.4%，科技(TMT)同期涨幅192.7%[13][14] - 2024年9月至今金融股涨36.8%，科技股涨59.2%，周期与消费股涨幅滞后（25.9%-29.4%）[14][15] 流动性驱动因素 - 2024年10月A股新增开户数创2016年以来新高，上半年累计开户1260万户[16] - 权益型基金净值创新高占比达14.75%，接近触发居民资金加速入市的15%阈值[27] - 万得全A市值与居民存款比值处于历史低位，2025年存款利率重定价或推动资金转向权益资产[24] 行业轮动展望 - 科技制造领域受产业升级驱动，金融股因流动性宽松表现突出[13][15] - 经济修复预期下，周期与消费股有望补涨，参考历史牛市后期风格收敛规律[15] - 主动偏股型基金跑赢宽基指数，发行回暖或强化结构性行情[16][27]