公司核心业绩与战略 - 公司全球累计销量已超过1600万辆 [2] - 公司在高端化方面取得显著突破，魏牌全新高山、全新坦克500、全新坦克400等车型在细分领域销量领先 [2] - 公司形成稳基盘、增量显的稳健态势，凸显增长潜力 [2] - 2025年公司致力构建更优产品矩阵，推出2026款哈弗大狗、2026款哈弗猛龙、魏牌全新高山、全新坦克500、全新坦克400、欧拉5、山海炮Hi4-T、2026款长城炮等一系列热点车型 [9] - 长城灵魂摩托与长城商用车分别通过长城灵魂S2000CL和长城混动重卡G1050为市场注入活力 [9] 文化战略与品牌建设 - 2025年是公司文化年，公司致敬都江堰、敦煌和岭南文化，将中国优秀传统文化融入技术研发、产品设计和企业经营理念 [2] - 公司董事长阐释企业高质量发展需与中华优秀传统文化相结合，认为文化是品牌的灵魂 [2][5] - 公司聚力打造带有本土特色的汽车文化 [3][5] - 公司认为中华优秀传统文化是创新宝藏，汽车强国建设需要带有本土特色的文化“软件”繁盛 [4] - 公司秉持“造好车”的初心，坚持长期主义，传承“坚强守护”的可靠品质 [5] - “十五五”时期是中国汽车产业从汽车大国迈向汽车强国的战略机遇期，公司认为科技是品牌的底气，文化是品牌的灵魂，必须两手抓 [5] 技术创新与产品灵感 - 公司《混动四驱智能越野系列乘用车关键技术与应用》项目荣获中国汽车工程学会科学技术奖“科技进步奖特等奖” [7] - 长城汽车Hi4-Z荣获“中国心”2025年度十佳发动机及混动系统称号 [7] - 长城泛越野超级电混架构Hi4-Z受都江堰“因地制宜、因势利导、顺势而为、和谐共生”的智慧启发，创新性地将功率分流技术应用于越野车型 [8] - Hi4-Z技术让越野车型实现200km以上纯电续航 [8] - 全新坦克500的“敦煌绿”车色灵感来自莫高窟217窟的壁画颜色 [9] - 公司坚持攻关底层技术，在能源和智能化领域布局全产业链 [9] 全球化与出海战略 - 2025年公司坚持全球化，注重海外业务的数量和质量，将中国文化作为品牌的核心基因，构建差异化竞争优势 [11] - 公司构建了“研、产、供、销、服”全面出海的“生态出海”模式 [11] - 公司现拥有海外销售渠道超1400家，海外累计销量超200万辆 [11] - 公司在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [11] - 公司完成汽油、柴油、插混、混动、纯电全动力覆盖，推进“泛内燃机战略” [11] - 公司持续加速高价值车型出海，坦克SUV远销30多个国家和地区，全球市场销售网络成功布局澳大利亚、墨西哥、中东、东盟、南非等地 [11] - 4.0T V8发动机等核心技术为公司开拓全球高端市场奠定基础 [11] - 公司深耕欧洲、澳洲、中东等高势能市场，在中东地区精准契合当地对硬派越野和豪华出行的需求 [12] - 公司在沙特、阿联酋、卡塔尔等重点国家建立较为完善的销售与服务网络，坦克300、坦克500等车型已成细分市场明星产品 [12] - 公司以尊重为前提、以共赢为目标的“走出去”模式，提升了中国汽车品牌的认同度和美誉度 [12] 行业背景 - 我国汽车产销总量已连续16年稳居全球第一 [5] - 2025年前11个月行业产销量均超3100万辆 [5] - 2025年前11个月中国品牌乘用车占有率达69.6% [5] - 中国汽车工业正经历从规模扩张到价值跃升的转型 [5] - 中国汽车产业正从“引进来”转向“走出去” [9]

文章核心观点 - 长城汽车董事长魏建军提出以“文化引擎”驱动汽车产业发展的新思路，旨在推动行业从同质化的价格与配置竞争，转向构建独特文化认同与品牌灵魂的高质量发展新阶段 [1] - 该理念倡导企业竞争力从可见的参数与价格，向不可见但感知强烈的文化价值与精神共鸣延伸，标志着从“拼刺刀”式竞争向“品牌力”竞争的跃升 [1] - 长城汽车通过“技术+文化”双向赋能体系的实践，探索一条跳出同质化红海、引领产业价值回归的路径，为行业从“制造”到“创造”再到“文化引领”的跃迁提供样本 [1][4] 行业背景与挑战 - 当前汽车行业存在配置堆砌与价格鏖战的现象，同质化竞争加剧 [1] - 单纯依靠成本与规模优势的增长模式遭遇瓶颈 [1] 长城汽车的“文化引擎”战略内涵 - 核心理念在于从低层次竞争转向构建独特文化认同与品牌灵魂的“品牌力”竞争 [1] - 构建“技术+文化”双向赋能体系，将文化作为驱动产业转型升级的宝贵资源与精神动力 [1][8] 技术维度的文化赋能 - 创造性地“向历史要灵感”，以文化启发技术创新 [2] - 例如，受“都江堰智慧”启发，将功率分流技术创新性引入泛越野超级电混架构Hi4-Z，在出众越野性能之上优化能耗，融合工程学与人文思想 [2] - 该技术的价值直接体现在为用户带来“强悍越野体验”与“更优经济性”兼得的实用利益 [5] 产品与设计维度的文化赋能 - 用技术彰显文化，将文化作为彰显品牌个性与审美高度的关键载体 [4] - 例如，汲取敦煌莫高窟壁画色彩，让敦煌绿、敦煌紫成为全新坦克500、全新坦克400的个性车色，使车辆成为行驶的“敦煌符号” [4] - 魏牌新能源车型全新高山的设计深度融合“高山流水”意境和二十四节气文化内涵，从格栅的“飞瀑”式线条到车身侧面的气韵贯通，再到尾灯“茂林修竹”的诗意表达，展现独特东方美学 [4] - 文化赋能将工业产品升华为“移动的文化名片”和“美学载体”，提升产品的情感价值与审美高度 [4] 用户价值创造 - 品牌高质量发展落脚于为用户创造实实在在的价值，文化赋能必须转化为可感知、可体验的产品力提升 [5] - 致力于构建品牌与用户之间的精神链接，通过持续培育越野文化、举办长城汽车智慧工厂马拉松、在车展植入文化体验场景等方式，将产品融入用户的生活方式与精神世界 [5] - 用户选择长城汽车，不仅是选择交通工具，更是选择一种生活态度、文化认同和情感归属，品牌与用户成为“精神同路人” [5] 全球化视野下的实践 - 中国汽车的“高质量出海”不仅是产品和市场扩张，更是中国文化和价值的输出 [6] - 长城汽车产品承载的东方美学与精神，正在改变海外市场对“中国制造”的旧有认知，助力中国汽车从“性价比”标签走向“文化价值”认同 [6] - 公司展现出从技术输出、产品输出到文化输出、价值输出的全面升级尝试 [10] 公司的角色与行动 - 作为学习者：深刻领悟“文化软实力”在产业发展中的核心价值，为行业提供新的价值方向 [8] - 作为受益者：通过系统性地将文化元素融入技术研发、产品设计和品牌建设，成功塑造差异化高端品牌形象，实现了商业价值与文化建设的良性循环 [8] - 坦克品牌成功占据中国越野SUV市场的领先地位并形成独特的文化符号 [8] - 魏牌新能源等品牌凭借智能科技和东方美学获得市场关注 [8] - 作为践行者：以扎实行动将理念转化为现实，让中华优秀传统文化在当代工业文明中焕发新生 [9] - 在都江堰阐释科技“为民”之本 [9] - 在敦煌开展文明对话，并通过捐赠公益基金、投入沙漠治理工作车等实质性举措守护文明遗产 [9] - 在广州深度体验岭南醒狮、广绣等文化，将其创新精神内核融入品牌基因 [9] 2025年“文化年”与未来展望 - 2025年是长城汽车的“文化年”，标志着公司正在系统性构建其发展的“厚度” [10] - “变厚的长城”意味着其竞争力根基从单一的技术、规模维度，拓展至包含文化价值、品牌精神、用户情感在内的复合维度 [10] - 公司探索一条融合技术硬实力与文化软实力的系统性成长路径，旨在助推中国汽车产业突破瓶颈、寻找可持续的向上发展方向 [10] - 该发展道路旨在为中国从汽车大国迈向汽车强国，贡献兼具智慧高度与实践深度的“长城方案” [10]

核心观点 - 长城汽车通过参与严苛的越野拉力赛，将赛事作为“技术实验室”，以“以赛验技”或“以赛代测”的模式，在极限环境下验证和迭代其核心动力总成及整车技术，并将验证成果应用于量产车型的优化，以此提升产品可靠性与竞争力，最终将技术优势转化为市场表现 [1][2][3] 赛事表现与技术验证策略 - 长城汽车旗下哈弗车队与坦克Hi4车队在中国汽车越野拉力锦标赛中分别夺得T2.1组厂商队杯冠军和T2.E组俱乐部杯冠军，成为“双料冠军” [1] - 公司将越野拉力赛定位为“技术验证的天然实验室”，其严苛程度远超常规道路测试，能快速暴露车辆在动力系统、底盘结构与防护性能等方面的潜在问题 [1] - 长城汽车采用“以赛验技”策略，坚持使用原厂核心动力总成参赛，而非改装赛车，旨在将赛事风险转化为技术迭代的契机 [1] - 赛事中，沙漠赛道地表温度超过60摄氏度，车辆连续数日处于高强度负荷状态，此类极端环境比实验室更易暴露问题 [2] - 车队在比赛期间实时采集车辆动力响应、底盘表现、电池稳定性等数据，这些来自极限场景的测试结果直接用于量产车型的迭代优化 [2] 技术细节与产品应用 - 参赛车型包括采用原厂核心动力总成的二代哈弗H9（柴油动力）和坦克300Hi4-T（新能源）等 [2] - 哈弗H9搭载的2.4T柴油发动机在沙漠工况下实现了1500转即爆发峰值扭矩 [2] - 坦克500Hi4-T的“真4L模式”可将轮端扭矩放大20倍，这些技术均经历了赛事环境的反复验证 [2] - 针对赛事中发现的沙漠路段散热需求，技术团队已着手优化部分车型的电控硅油风扇控制逻辑，相关改进预计在明年推出的改款车型中落地 [2] - 赛事验证过的技术（如智能四驱系统、iTVC智能扭矩矢量控制系统、高强度底盘护板优化）已通过技术下放，应用于部分城市SUV和家用车型，带动全系产品品质提升 [3] 市场反馈与销售表现 - 根据长城汽车发布的销售数据，2025年1-11月，公司累计销量达119.97万辆，同比增长9.26% [3] - 主攻越野市场的坦克品牌表现突出，11月销量为24135台，同比增长19.55%；今年前11个月累计销量已达21.16万辆，同比增长1.18% [3] - 坦克300、坦克500与坦克400构成了坦克品牌的销量主力 [3] - 市场反馈显示，消费者选购越野车型时最看重可靠性，而赛事冠军的背书被视为产品可靠性的有力证明，能显著增强消费者的购买信心 [3] 高层参与与研发导向 - 长城汽车董事长魏建军是国内首位参加越野拉力赛的车企掌门人，其参赛目标明确为“完赛”以收集第一手数据，而非追求名次 [1] - 魏建军亲自驾驶，持续记录车辆在长时间颠簸、高温、高负荷下各项零部件的表现、能耗数据与系统稳定性，这些第一手资料直接反馈至研发部门 [1] - 魏建军在赛后总结中指出，赛事为近距离观察用户需求提供了重要窗口，用户对长续航、户外放电、底盘防护等方面的实际诉求，将成为产品研发的关键依据 [1]

市场整体表现与展望 - 每经品牌100指数上周维持高位震荡，周跌0.49%，报收1172.04点[1][4] - A股市场交投活跃度保持高位，每日量能均超1.7万亿元，上证指数周跌0.34%，深证成指周涨0.84%，创业板指周涨2.74%，科创50指数周涨1.72%[4] - 分析认为“跨年行情”启动前市场多有调整，但随着新增利好累积，本次调整或近尾声，预计短期大盘将呈现震荡盘升格局[5] 政策与经济环境 - 国内12月重要会议部署2026年经济工作，重点任务包括扩大内需、培育新动能、化解风险，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[5] - 美联储12月议息会议降息25个基点至3.50%~3.75%，为年内第三次降息，但会后点阵图显示2026年预计仅有一次降息，步伐放缓[4] - 国内11月出口延续强韧性，CPI同比涨幅继续修复[5] 每经品牌100指数成分股表现 - 成分股海底捞上周涨幅超过5%[4] - 成分股百度集团-SW、长城汽车、中集集团的周涨幅均超过3.5%[4] - 腾讯控股上周市值增长达到549亿元，中国平安、美团-W、宁德时代、百度集团-SW、浦发银行、紫金矿业的周市值增长均在100亿元以上[4] 长城汽车经营与战略 - 长城汽车2025年11月汽车销量为13.32万辆，同比增长4.57%，其中新能源汽车销量为40113辆，2025年1~11月累计汽车销量为119.965万辆，同比增长9.26%[6] - 哈弗品牌11月批发销售7.5万辆，同比减少3.8%，环比减少14.6%，坦克品牌11月批发销售2.4万辆，同比增长19.6%，环比增长9.5%[6] - 公司在“生态出海”战略下持续优化全球布局，已建立九大研发基地和五大软件研发中心，形成覆盖欧、亚、美的全球化研发布局，产品出口至170多个国家和地区，拥有超1400家海外销售渠道[7] - 公司作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，同时进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线[7] - 公司“高端化平台”正从技术样板走向量产落地，魏牌新豪华SUV有望于2026年上半年上市[7] - 分析指出，公司2026年出海端将延续增长，新品加速落地，直营渠道持续建设，多重驱动有望推动业绩上行[8]

市场整体表现 - 临近年底，部分资金配置步伐延缓，A股市场延续震荡特征[1] - 本周主板市场震荡调整，但交投活跃度保持高位，周成交额均超过1.7万亿元[2] - 截至12月12日，主要股指涨跌不一：上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，科创50指数上涨1.72%[2] - 每经品牌100指数本周下跌0.49%，报收于1172.04点，维持高位震荡[1][2] 成分股表现 - 海底捞本周表现最强，涨幅达到5.56%[4] - 百度集团-SW等11只成分股周涨幅超过2%[4] - 腾讯控股市值增长最大，周市值增长达到549亿元[4] - 中国平安、美团-W、宁德时代、百度集团-SW、浦发银行、紫金矿业的周市值增长均在百亿元以上[4] - 周涨幅超过3.5%的成分股包括：百度集团-SW（3.618%）、长城汽车（3.513%）、中集集团（3.509%）[5][8] 宏观与政策环境 - 美联储12月议息会议降息25个基点至3.50%-3.75%，为年内第三次降息，基调中性偏鸽[6] - 美联储点阵图显示，2026年预计仅有一次降息，步伐放缓[6] - 国内11月出口延续强韧性，CPI同比涨幅继续修复[6] - 12月重要会议为2026年政策积极定调，部署经济工作，重点任务包括扩大内需、培育新动能、化解风险，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局[1][6] 后市展望 - “跨年行情”关键窗口正逐步临近[1] - 在“跨年行情”启动前，市场多有调整，但随着新增利好累积，调整或近尾声[7] - 预计短期大盘将呈现震荡盘升格局[7] 重点公司分析：长城汽车 - 长城汽车2025年11月汽车销量13.32万辆，同比增长4.57%[8] - 2025年11月新能源汽车销量为40,113辆[8] - 2025年1-11月累计汽车销量119.965万辆，同比增长9.26%[8] - 哈弗品牌11月批发销售7.5万辆，同比减少3.8%，环比减少14.6%[8] - 哈弗H6L新车正式上市，有望巩固其市场地位[8] - 坦克品牌11月批发销售2.4万辆，同比增长19.6%，环比增长9.5%[8] - 全新坦克400于11月6日上市，共推出五个版本，旨在强化品牌高端形象与市场吸引力[8] - 公司实施“生态出海”战略，已建立9大研发基地和5大软件研发中心，形成以中国总部为核心，覆盖欧、亚、美的全球化研发布局[9] - 公司全力推动中巴汽车产业合作，深化全球化战略在拉美市场的布局[9] - 长城汽车已出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家[9] - 分析指出，公司作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，同时进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线，全球化战略提速[9] - 公司“高端化平台”正从技术样板走向量产落地，魏牌新豪华SUV有望于2026年上半年上市[9] - 分析认为，公司2026年出海端将延续增长，新品加速落地，直营渠道持续建设，多重驱动有望推动业绩上行[9]

事件概述：2025年11月产销数据 - 公司2025年11月批发销量为13.3万辆，同比增长4.6%，环比下降6.9% [2] - 2025年1-11月累计批发销量为120.0万辆，同比增长9.3% [2] - 哈弗品牌11月销量7.5万辆，同比下降3.8%，环比下降14.6%；1-11月累计69.2万辆，同比增长11.1% [2] - 魏牌11月销量1.3万辆，同比大幅增长81.1%，环比微增0.5%；1-11月累计8.9万辆，同比大幅增长93.9% [2] - 皮卡11月销量1.6万辆，同比增长1.0%，环比增长13.6%；1-11月累计16.6万辆，同比增长3.4% [2] - 欧拉11月销量0.5万辆，同比下降17.0%，环比下降14.6%；1-11月累计4.0万辆，同比下降31.4% [2] - 坦克11月销量2.4万辆，同比增长19.6%，环比增长9.5%；1-11月累计21.2万辆，同比增长1.2% [2] 分析判断：各品牌表现与战略动向 - 坦克品牌销量攀升，全新坦克400于11月6日上市，售价24.98-31.98万元，配备Nappa真皮座椅、智能冷暖冰箱、红外夜视系统及Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统，并具备6kW车外放电功能，旨在强化品牌高端形象 [2] - 哈弗品牌新车哈弗H6L正式上市，官方指导价11.79-14.19万元，采用由前奔驰、宝马设计师打造的外观，配备14.6英寸中控屏、Coffee OS 3车机系统及全车座椅加热，并首搭长城第六代2.0T高功率发动机，标志着哈弗城市SUV命名重归“H+数字”体系 [3] - 公司11月海外批发销量为5.7万辆，同比增长32.7%，环比增长0.3%；1-11月海外批发销量为44.9万辆，同比增长8.9% [4] - 公司作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，同时进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线，生态出海体系获国际肯定 [4] 投资建议与财务预测 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [4] - 以2025年12月3日收盘价21.83元/股计算，对应2025-2027年PE分别为15倍、11倍、10倍 [4] - 根据盈利预测表，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为1.48元、2.05元、2.27元 [5]

投资评级 - 报告对长城汽车维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 长城汽车2025年11月总销量达13.3万辆，同比持续增长，出口销量再创历史新高，公司加速全球化布局并坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2][11] - 短中期看，公司出海加速、国内新能源转型深化及坦克等高价值车型占比提升是核心驱动力；长期看，四大拓展战略与智能化转型将打开长期增长空间和全产业链盈利空间 [11] 2025年11月销量表现 - **整体销量**：11月总销量13.3万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；2025年1-11月累计销量120.0万辆，同比+9.3% [11] - **新能源销量**：11月新能源销量4.0万辆，同比+11.4%，环比-13.1%；新能源乘用车销量占比达34.2%，同比+2.0个百分点；1-11月新能源累计销量36.5万辆，同比+30.5%，新能源乘用车销量占比达35.3%，同比+5.5个百分点 [11] - **分品牌销量**： - 哈弗品牌销量75,383辆，同比-3.8%，环比-14.6% [11] - 坦克品牌销量24,135辆，同比+19.5%，环比+8.2%，受益于新坦克400上市贡献新增量 [11] - WEY品牌销量12,763辆，同比+81.1%，环比+0.5% [11] - 欧拉品牌销量4,821辆，同比-17.0%，环比-14.6% [11] - 长城皮卡销量16,011辆，同比+1.0%，环比+13.6% [11] - **海外销量**：11月实现海外销量57,309辆，同比+32.7%，环比+0.3%，连续创历史新高，销量占比达43.0%，同比+9.1个百分点；1-11月海外累计销售44.9万辆，同比+8.9%，销量占比达37.4% [11] 公司战略与未来展望 - **国内战略**：公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌新车未来有望贡献重要增量 [11] - **全球化布局**：公司推行“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，拥有超过1400家销售渠道，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并拥有多家KD工厂，未来将加速推动销量增长 [11] - **智能化转型**：公司积极推动销量与车型智能化发展，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势，未来智能化实力有望不断加强 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为120.7亿元、163.7亿元、202.2亿元 [11] - **估值水平**：对应A股市盈率（PE）分别为15.7倍、11.6倍、9.4倍；对应港股PE分别为9.5倍、7.0倍、5.7倍 [11] - **基础数据**：当前股价22.12元，总股本85.5787亿股，每股净资产10.06元 [8]

公司对交付问题的回应与说明 - 长城汽车董事长魏建军通过视频回应了用户对交付周期的广泛关注以及网络上“车企高管应去工厂打螺丝”的调侃 [1][5] - 公司理解用户对提车时间的急切心情，但强调汽车制造是高度系统化、科学化的流程，外行贸然介入可能干扰正常生产秩序 [1][5] - 董事长魏建军的家人也在催问坦克400的提车时间，他为此专门前往工厂了解最新生产进度 [1][5] 具体车型交付周期信息 - 全新坦克400的平均交付周期目前为2至6周 [1][5] - 全新魏牌高山的交付周期已缩短至3至7周 [1][5] - 部分因选装配置需定制化生产的订单，交付时间会相应延长，但工厂已在全力排查瓶颈、提升效率 [1][5] 公司的质量与生产原则 - 尽管面临交付压力，但长城汽车始终坚持“宁可慢一天，也不能把不合格的产品交到用户手中”的原则 [3][7] - 质量是不可逾越的底线，任何提速都必须建立在确保产品可靠性的前提下 [3][7] - 公司呼吁用户给予理解与耐心，并感谢大家对长城产品的信任与支持 [3][7] 全新坦克400产品信息 - 全新坦克400于今年11月初正式上市 [5][8] - 该车型搭载长城汽车最新的Coffee Pilot Ultra智能辅助驾驶系统，提供插混等多种动力选择 [5][8] - 其百公里加速最低仅需4.3秒 [5][8]

公司产品交付情况 - 长城汽车董事长魏建军通过社交媒体回应了用户对交付周期的关切 表明公司面临用户催促交付的压力[1][3] - 公司旗下全新坦克400车型的平均交付周期为2到6周[1][3] - 公司旗下全新高山车型的平均交付周期已缩短至3到7周[1][3] 生产运营与质量控制 - 公司表示工厂已加速排产以应对交付需求[1][3] - 公司强调必须坚守质量底线 不会将不合格产品交付给用户[1][3] - 对于因选装需要定制化生产的订单 交付时间可能会有所延长[1][3]

11月销量表现 - 整体销量13.3万辆，同比增长4.6% [1] - 新能源车型销量4.0万辆，同比增长11.4% [1] - 20万元以上车型销量4.1万辆，同比增长31.6% [1] - 海外销量5.7万辆，同比增长32.7%，再创新高 [1] - 1-11月累计销量达120万辆，同比增长9.3% [1] 新车规划与交付 - 欧拉5预售表现不错，坦克400在11月交付量约6000辆 [2] - 欧拉5、蓝山智能进阶版预计12月正式上市 [2] - 2026年储备10款以上（甚至15款以上）新品，26年第二季度至第四季度新品持续推出 [2] 库存与海外市场战略 - 国内与海外库存水平均为1.6-1.7个月，在海外属于较低状态 [3] - 2026年海外销量目标增长20% [3] - 海外市场拓展重点为欧盟、中亚，以及印尼、马来等当前销售占比低或空白的市场 [3] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [10] - 宁德时代在储能市场的增长高于动力市场 [10]