月度商品价格预测 - 黄金和铜价格震荡上升，原油价格上行 [1] - 黄金受美日贸易协议达成和投机需求拉动影响，或迎来新一轮行情 [11] - 原油受OPEC+增产预期和季节性需求支撑，价格波动不大 [11] 消费 - 新房销量同比降幅扩大，二手房销量降幅收窄，三四线城市转正 [2][3] - 乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工稳中有降 [3] - 家电月均售价同比表现分化，线下销售均价涨多跌少 [3] - 旅游消费热度不减，酒店入住率和每间可售房均价增长，机票价格同比上涨 [3] - 电影和演出市场量增价跌，观影人次和观演人次回升 [3] - 国际网红来华提升入境游热度，"China Travel"搜索热度创新高 [3] 外贸 - 出口略有走弱，离港船只载重增速回落，出口集装箱运价指数下行 [4][5] - 中至美发货量回升，集装箱预定量同比增速回落 [5][20] - 美日达成贸易协议，对等关税下调至15%，日本向美投资5500亿美元 [6] - 美欧谈判未达成，市场预期或加征15%关税 [6] - 韩国前20日出口增速下降，半导体和石油产品拖累明显 [7] 生产 - 钢铁价格受情绪和成本支撑上涨，样本钢厂盈利率改善 [8][9] - 高炉开工率持平，钢铁厂库续降，社库略升，均处历年同期低位 [9] - 玻璃价格改善，库存压力缓解，但下游需求暂弱 [10] - 水泥出货率和磨机运转率低位回升，库容比上行，价格续跌 [10] 物价 - 大宗商品价格区间震荡，国内猪肉批发价连续三周上涨 [11] - 螺纹钢、动力煤价格续升，玻璃价格回升，水泥价格续降 [11] - 黄金和铜中枢略升，原油波动不大 [11] 图表数据 - 42城新房销量同比增速、19城二手房销量同比增速 [12][13] - 乘联会乘用车销量同比、家电线下销售均价同比 [13][14] - 酒店平均每间可售房收入、电影票房收入、灯塔演出票房 [14][15] - 韩国出口分地区和商品拉动同比、港口停靠量周度同比 [17] - 中至美集装箱预定量周同比、发货量周度同比 [18][20] - Mysteel样本钢厂钢材产量增速、五大材厂库库存 [22][24] - 全国水泥价格变动、钢铁价格变动、大宗商品价格变动 [26][27] - 地缘政治风险指数 [28]

核心观点 - 中美竞争是催生黄金大牛市的底层逻辑，导致全球秩序重构、去美元化加速及地缘冲突加剧，推动各国央行和私人投资者增持黄金 [1][4][18] - 美联储降息预期、美国债务扩张、特朗普关税政策及中东俄乌局势等不确定性因素将继续支撑金价 [26][27][29] - 投机需求拖累迎来拐点，央行购金持续强劲（连续三年超1000吨/年），中国黄金储备占比仅5%远低于全球19%水平，增持空间显著 [35][36][39] - 下半年金价或创新高，年底目标3700美元/金衡盎司（较当前涨超10%），投资因子和央行购金因子主导价格中枢 [41][43][46] 中美竞争与黄金底层逻辑 - 美国全球地位回落导致经济、科技、军事格局变动：中国制造业增加值全球占比超美国成第一大工业国，贸易伙伴覆盖多数国家 [7] - 美元武器化削弱公信力，SWIFT制裁加速去美元化，全球央行购金规模2022-2024年连创新高（年均超1000吨） [8][22] - 美国战略收缩引发地区真空，2021年以来俄乌、中东等地冲突频发，避险需求激增 [15][20] 超预期驱动因素 - **经济基本面**：美国经济走弱强化降息预期（年内幅度或超预期），债务无限制扩张推动黄金配置 [26][29] - **不确定性**：特朗普关税政策朝令夕改（对等关税推迟至8月），俄乌未和解、伊以战争风险仍存 [27][31] - **需求端**：投机头寸3月以来回落拖累金价，但拐点已现；央行购金连续12个月净流入（全球ETF持仓超3600吨，年内新增400吨） [31][24][35] 下半年黄金走势 - 价格中枢由投资因子（占比超50%）和央行购金因子决定，近5年央行购金解释力度升至60% [41][43] - 全球75%央行计划增持黄金，中国黄金储备占比仅5%（较西方50%差距显著），中东储备较历史高点差15个百分点 [36][39][44] - 年底目标价3700美元/金衡盎司，涨幅超10%，主要受降息预期、债务扩张及地缘冲突支撑 [46]

马斯克成立"美国党"的背景与核心理念 - 马斯克在特朗普税收法案签署次日宣布成立"美国党"，旨在打破两党主导的政治体制，表达对财政预算失衡的不满[1][4] - 美国党核心理念包括财政保守主义(减少赤字)、政府技术改革(AI提升效率)和自由主义倾向(减少监管、保护言论自由)[4] - 政党定位为"中间80%"选民服务，吸引对极左/极右失望人群，计划聚焦2026年中期选举[29][31] 美国第三党派历史发展规律 - 第三党诞生原因分两类：社会矛盾催生(如绿党环保议题)和主要政党分裂(如1912年进步党)[2][18] - 历史成功案例包括：1848年自由土地党获10.1%普选票、1912年进步党夺27.4%普选票和88张选举人票[14][15] - 现存超过10州认可的第三党仅自由党、绿党和宪法党三支[7][20] 美国新政党建立的法律路径 - 需完成名称注册、制定纲领、选举领导团队，并在各州认证参选资格[6] - 州认证标准差异大：亚利桑那州需提交相当于上次州长选举1.33%的选民签名，且需来自至少5个县[6] - 认证后可获选举参与权(提名各级候选人)、合法筹资权(FEC注册)及公共宣传权[11][12] 第三党派的政治影响力机制 - "赢者通吃"制度使第三党难获选举人票，1912年进步党分流共和党选票致其仅得23.2%[21] - 主流两党通过政策吸纳削弱第三党：自由土地党被共和党吸收，进步党理念被两党采纳[24] - 资金劣势明显：2024年民主/共和党分别筹资20.5亿/14.3亿美元，独立候选人仅6250万美元[26] 马斯克政党的特殊优势与挑战 - 资源优势：马斯克个人净资产3300亿美元，2024年曾花费2.8亿美元支持特朗普，X平台提供宣传渠道[31] - 选民基础薄弱：Quantus调查显示仅14%选民"非常可能"支持美国党，56.5%美国人对马斯克持负面看法[27] - 策略调整：计划集中争夺2-3个参议院和8-10个众议院席位，寻求与前进党等第三党合作[29][31]

全球资产价格表现 - 全球主要股市多数上涨 美股三大指数均上涨 标普500、道琼斯工业、纳斯达克综指分别上涨0.6%、0.3%、1.5% [1] - 债市方面主要国债收益率涨跌互现 10年期美债收益率上行1bp 10年期日债收益率上行2.6bp [1] - 商品方面金价走低油价下跌 汇率方面多数货币相对美元小幅贬值 美元指数回升0.6% [1] 主要央行货币政策 - 美联储主席人选受关注 特朗普曾表示可能解雇鲍威尔引发市场短暂恐慌 随后澄清可能性极低 市场重新企稳 [3] - 欧央行管委表示尽管美国新关税威胁使决策复杂化 但7月仍可能暂停降息 [3] 美国经济动态 - 美国6月CPI同比增速小幅反弹至2.7% 核心CPI同比略升至2.9% 能源同比降幅收窄 核心商品同比显著回升 [7] - 美国6月零售销售环比转正至0.6% 超出预期 汽车销售回暖是主要推力 核心零售环比增速回升至0.5% [7] - 7月美联储褐皮书显示美国经济保持温和增长 制造业裁员现象更常见 企业因政策不确定性保持谨慎 [7] - 7月密歇根大学消费者信心指数小幅改善 1年通胀预期下降0.6个百分点至4.4% [7] 其他地区经济动态 - 德国7月ZEW经济景气指数升至52.7 创三年多新高 欧元区景气指数小幅上升0.8至36.1 [17] - 日本6月核心CPI同比增速小幅放缓至3.4% 连续第39个月高于央行2%目标 服务业通胀率升至1.5% [18] - 欧元区CPI同比为2.0% 核心CPI同比为2.3% 失业率为6.3% 制造业PMI为49.4 [19] - 日本CPI同比为3.3% 核心CPI同比为3.4% 失业率为2.5% 制造业PMI为50.4 [19] 下周重点关注 - 下周需关注美联储货币紧缩、美国经济下行及关税政策等数据和事件 [25]

月度商品价格预测 - 黄金、铜震荡上升，油上行 [1] - 本周金价中枢回落，铜和原油波动不大，黄金受6月CPI数据反弹、美联储降息预期回落、美元指数走强及对等关税缓和压制 [12] - 原油价格受特朗普对俄制裁影响小幅波动 [12] 消费 - 新房销量同比降幅走扩，二手房销量降幅收窄，三四线城市转正 [3] - 乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工低位回升 [3] - 家电销售均价多数回升，7月前两周月均销售价同比增速涨少跌多 [3] - 商圈人流指数小幅回升，同比增速上涨；酒店每间可售房收入延续增长，同比增速略降；地铁客运量继续上行，同比增速下降 [4] - 电影票房收入转降，同比降幅走扩，灯塔各类演出票房下行 [4] 外贸 - 出口略有走弱，离港船只载重增速回落，出口集装箱运价指数下行 [6] - 传统转口地区东南亚港口停靠量增速继续上升，中至美发货量转升 [6] - 5月美国零售商、批发商库存同比下滑，制造商保持平稳，三商库销比均下行 [7] 生产 - 螺纹钢产量下行，库存低位续降，价格连续回升 [9] - 玻璃库存持续去化，回落至去年同期水平以下，价格回升 [9] - 电厂日均耗煤量上行，秦皇岛港口煤炭库存去化，电厂煤炭库存回补，煤炭价格续升 [10] 物价 - 本周大宗商品价格多有回落 [11] - 国内猪肉批发价连续三周上涨，螺纹钢、动力煤价格续升，玻璃价格回升，水泥价格续降 [11] 后续关注 - 工企利润；政治局会议 [13]

通胀反弹 - 6月CPI同比增速小幅反弹至2.7%，核心CPI同比略升至2.9% [1][2] - 能源同比降幅收窄和核心商品同比显著回升是推动CPI反弹的主要力量 [1][2] 能源项回升 - 6月CPI能源项同比增速录得-0.8%，较上月大幅回升2.7个百分点 [4] - 汽油项同比增速降幅收窄3.7个百分点至-8.3%，电价同比上升1.3个百分点至5.8% [4] - 电力价格连续5个月环比上行，同比增速上升至5.8%，受数据中心用电量增加和电网设施老化影响 [4] - 中东局势升级支撑油价回升，布伦特原油现货价格维持在71.3美元/桶 [4] 核心商品通胀 - 6月核心商品同比增速上涨至0.7%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 家具物资和服装价格环比增速分别提升0.7个百分点和0.8个百分点，反映关税成本转嫁 [1][5] - 二手车价格同比回升受低基数影响，环比增速降至-0.7%，未来波动或加剧 [8] 服务通胀 - 6月核心服务同比增速为3.6%，环比增速略升至0.3% [9] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比增速保持在4.2%，房租同比增速维持在3.8% [9] - 服务项通胀缺少大幅反弹动力 [9] 通胀预期 - 6月密歇根消费者1年通胀预期下降至5%，较上月大幅下降1.6个百分点 [11] - 5年通胀预期回落至4%，消费者对经济前景担忧缓解 [11] 美联储政策预期 - 市场预期美联储最早9月降息，年内降息2次的预期稳固 [12] - 商品通胀上行显示关税成本转嫁，但冲击或为一次性 [17] - 高利率限制下经济仍在降温，就业趋势不变，美联储年内仍将降息 [17]

加拿大养老金体系特点 - 采用"四支柱"模式，第二支柱规模最大，占比51.3% [1][6] - 第零支柱由政府财政兜底，包含老年保障计划、收入保障补贴及津贴，无需个人缴费 [1][9] - 第一支柱为强制缴费的加拿大/魁北克养老金计划，替代率从25%提升至33.3% [12][19] - 第二支柱包含注册养老金计划等三类计划，雇主承担投资风险 [29][32] - 第三支柱为个人自愿储蓄计划，包含注册退休储蓄计划和免税储蓄账户 [34][35] 养老金投资配置 - 第一支柱CPP基础账户配置：固收41%、现金及绝对收益32%、股票28%、房地产26%、私募股权23% [2][42] - 第一支柱QPP主投股票(46%)和固收(32%)，地区配置以美国(38%)和加拿大(30%)为主 [2][57][59] - 第二支柱OTPP配置股票29%、固收21%、实物资产19%，一年期回报率16.6% [61] - CPP战略组合77%投资于加拿大以外发达地区，拉丁美洲一年期回报率11.5%最高 [44][51] - CPP十年期名义净回报率均高于9%，2024年净回报464亿加元 [48][50] 养老金融创新 - 将ESG纳入投资策略，承诺2050年实现净零排放，绿色资产投资目标1300亿加元 [62][67] - 全球首家发行绿色债券的养老基金，已发行八期总额超75亿美元 [65] - 国家住房战略投入600.9亿加元，新建15.7万套住房，重点解决老年人住房问题 [69] - 形成居家养老、长期护理院和养老院三种养老方式，护理院月费1848-2640加元 [71][73] 历史发展与规模 - 养老金体系历经1927-1985年逐步建立，1997年"枫叶革命"实现市场化转型 [3][18] - CPP资产规模从2015年2464亿加元增至2024年6323亿加元，年复合增长率10.16% [23] - 截至2022年加拿大养老金总规模4.5万亿美元，第二支柱占比51.3% [6] - QPP资产规模从2014年2260亿加元增至2024年4733亿加元，年回报率9.4% [54]

关税政策调整 - 对等关税暂缓期延长至8月初，中国对应的关税暂缓则在8月上旬到期[1] - 新一轮关税标准对墨西哥和加拿大加征30%以上，巴西由10%提升至50%，欧盟由20%提升至30%，日韩加征25%，其他国家地区在25%-40%不等[1] - 美国进口平均关税较4月初版本增加5.6个百分点，达到28.9%的水平，巴西、加拿大和墨西哥分别上调关税40%、35%和30%[3] 出口影响分析 - 美国进口关税整体上行可能导致进口"总蛋糕"缩小，但若其他国家加征关税相对更高，中国实际进口份额或反而回升[4] - 家用电器、轻工制造和电力设备行业受益最多，因前期博弈叠加稀土反制，中国或仅加征10%基础性关税[7][9] - 6月中国出口同比增速录得5.8%，较5月上升1个百分点，对美出口显著回升，手机和汽车表现较好[10][11][18] 出口数据解读 - 6月出口增速回升主因中美贸易缓和，对等关税大幅回落，抢转口同步转为直接对美出口[10][11] - 数量拉动作用上升，价格拖累有所扩大，仅劳动密集产品价格由拖累转为拉动[13] - 对美国出口增速回升超15个百分点，美国对中国出口拉动上升近3个百分点[14][17] 进口数据表现 - 6月进口同比增速为1.1%，相较5月回升超4个百分点，东盟、日韩、一带一路和RCEP上行均超5个百分点[21] - 数量拉动明显上行，价格拖累略有收窄，能源和工业原材料对进口拉动较上月上升超1个百分点[21][23] - 进口飞机显著回升，上升近90个百分点，贸易顺差继续扩大至1147.7亿美元[23][24][25]

全球资产价格表现 - 欧洲股市领涨，英国富时100、德国DAX和法国CAC40分别上涨1.3%、2%和1.7% [1] - 美股表现分化，标普500持平，道琼斯工业下跌0.4%，纳斯达克微涨0.1% [1] - 日本10年期国债收益率上行16bp，因市场担忧财政支出增加 [1] - 商品市场普遍回落，黄金和原油价格下跌，美元指数回升0.9% [1] - 比特币表现突出，周涨幅达9.2%，月涨幅11.4% [2] 主要央行货币政策 - 美联储官员对降息立场分歧，2位支持7月降息，多数倾向于年底降息，少数鹰派成员反对政策调整 [4] - 特朗普施压美联储，称利率至少高3个百分点，并提名白宫经济顾问凯文·哈塞特为下任主席潜在候选人 [4] 美国经济动态 - 劳动力市场保持稳定，初请失业金人数降至22.7万人，为七周最低 [13] - 纽约联储1年通胀预期下降0.2个百分点至3%，短期通胀压力略有缓解 [13] - 特朗普推迟对等关税至8月1日，并对铜征收50%关税，导致COMEX铜期货价格大涨超12% [13] - 零售销售同比下滑1.7%，密歇根消费者信心指数回升8.5点至60.7 [15] 其他地区经济动态 - 德国5月工业产出环比增长1.2%，超预期，汽车工业和能源生产分别增长4.9%和10.8% [29] - 日本批发通胀连续第三个月放缓，6月同比上涨2.9%，主因燃料和金属价格下跌 [30] - 欧元区失业率微升0.1个百分点至6.3%，制造业PMI持平于49.4 [32] 下周重点关注 - 中国二季度GDP、英国6月CPI、美国6月零售销售和密歇根消费者信心指数等数据将公布 [40] - 日本6月CPI、欧元区7月ZEW经济景气指数等关键指标值得关注 [40]

月度商品价格预测 - 黄金价格或区间震荡，受特朗普政策多变影响 [1][12] - 铜价震荡上行，因特朗普威胁征收50%关税导致美铜价格飙升 [1][6][12] - 油价震荡上行，中东局势不确定性叠加需求季节性走强 [1][12] 消费 - 新房销量同比降幅扩大，二手房销量降幅略有收窄，房市整体降温明显 [2][3] - 乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工仍明显低于去年同期 [3] - 家电月均销售价同比多数下降 [3] - 暑期服务消费热度较高，商圈人流指数回升，酒店每间可售房均价保持增长 [3] - 票房收入和观影人次同比降幅双双收窄，地铁客运量、国内执行航班架次数和上海迪士尼乐园客流均高于去年同期 [3] - "室内亲子乐园"和"附近KTV"搜索量环比大幅增长 [3] 外贸 - 特朗普将对等关税暂缓期延长至8月初，计划对多数经济体征收15-20%关税 [4][5] - 对加拿大征收35%关税，巴西关税由10%大幅提升至50% [5] - 威胁对铜征收50%关税，对药品征收200%关税 [6] - 出口或略有下行，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降 [7] - 东南亚港口停靠量同比增速上升，7月韩国前10日出口同比上行，对越南和中国出口增幅较大 [7] 生产 - 高炉开工率继续下行，螺纹钢产量下降，价格改善 [8][9] - 玻璃价格略降，库存连续第三周下行 [9] - 水泥磨机运转率和水泥出货率双双下行，库容比季节性走弱 [9] - 六大发电集团日均耗煤量大幅增长，连续两周高于去年同期 [10] - 秦皇岛煤炭库存下降，电厂煤炭库存大幅回补 [10] - 7月前10天六大发电集团日均耗煤量同比增长1% [10] 物价 - 大宗商品价格多有回落，国内猪肉批发价连续两周上涨 [11] - 螺纹钢、动力煤价格续升，水泥价格续降，玻璃价格转降 [11] - 金价有所回落，但或仍区间震荡 [12] - 美铜价格大幅飙升，伦铜走弱 [12] - 油价震荡上行 [12]