通胀总体趋势 - 8月CPI同比增速上升至2.9%，环比增速略升至0.4%[3][6] - 核心CPI同比增速微升0.05个百分点至3.1%[3][6][9] - 能源项同比增速转正至0.2%，较上月上升1.8个百分点[3][11] 商品通胀驱动因素 - 核心商品同比增速升至1.5%，为2023年6月以来新高，较上月上升0.3个百分点[3][4][6] - 二手车价格同比增速显著上升至6%，环比增速大幅上升0.5个百分点至1%[4][6][14] - 新车价格同比增速上行至0.7%，环比增速大幅走高至0.3%[4][6][14] - 家具和服装价格同比各上升0.4个百分点，反映关税影响持续显现[4][6][15] 服务通胀表现 - 核心服务同比增速维持在3.6%，环比增速微降至0.3%[4][6][17] - 业主等价租金同比增速下行0.1个百分点至4%，住房通胀保持降温趋势[4][6][17] - 医疗服务价格环比转负，同比有所回落[6][17] 能源市场动态 - 8月布伦特原油均价下跌至68.4美元/桶，因地缘局势缓和[3][11] - 汽油项同比降幅收窄至-6.6%，电力价格同比增速上行至6.2%[11] - 全球贸易不确定性和地缘因素导致油价维持区间波动[3][11] 政策与市场预期 - 市场预期9月降息概率极高，年内平均预期降息2.9次（每次25bp）[4][21][22] - 非农就业基准初步估计大幅下修，劳动力市场转向供过于求[4][21] - 密歇根消费者1年通胀预期上升至4.8%，5年通胀预期上升至3.5%[20][24]

通胀总体表现 - 8月CPI同比增速上行至2.9% 环比增速略升至0.4% [2][4] - 核心CPI同比与上月持平于3.1% 但展开两位小数看略有上升0.05个百分点 [2][4] - 能源和食品分项同比走高 核心服务降温与核心商品走高相互抵消 [2][4] 商品通胀 - 核心商品同比增速升至1.5% 为2023年6月以来新高 [2][7] - 二手车价格环比增速大幅上升0.5个百分点至1% 创近7个月新高 新车环比增速也大幅走高至0.3% [2][7] - 家具物资和服装价格同比各上行0.4个百分点 关税影响持续显现 [2][7] - 汽车成本上涨受关税影响 电动汽车补贴9月底到期推动销售态势良好 [2][7] 能源通胀 - 能源项同比增速转正至0.2% 较上月上升1.8个百分点 [5] - 汽油项同比降幅收窄至-6.6% 电力价格同比增速上行至6.2% [5] - 8月布伦特原油均价下跌至68.4美元/桶 因地缘局势缓和 [5] - 数据中心带来电力需求增长 电价同比增速维持高位 [5] 服务通胀 - 核心服务同比增速略降0.05个百分点至3.6% [2][9] - 业主等价租金同比增速回落至4% 住房通胀保持降温趋势 [2][9] - 医疗服务价格环比转负 同比回落 [2] - 交通服务同比较上月持平 [2][9] 通胀预期与政策影响 - 密歇根消费者1年通胀预期上升至4.8% 5年通胀预期上升至3.5% [12] - 市场预期9月降息板上钉钉 年内平均预期降息2.9次 [15] - 非农就业基准初步估计大幅下修 劳动力市场转向供过于求 [15] - 关税成本转嫁消费者需时间 消费放缓缓和关税冲击 [15]

通胀数据概览 - 7月CPI同比增速持平于2.7%，环比增速放缓至0.2%[4][6] - 核心CPI同比升至3.1%，环比增速0.3%为近6个月新高[4][6] - 能源项同比增速-1.6%，汽油项同比大幅下降1.2个百分点至-9.5%[11] 商品通胀分析 - 核心商品同比上升0.5个百分点至1.2%，二手车价格环比飙升1.2个百分点至0.5%[4][12] - 家具物资价格环比增速下降至0.7%，显示关税冲击温和[4][12] - 曼海姆二手车指数预示未来3个月价格将大幅波动[4][16] 服务通胀动态 - 核心服务同比持平于3.6%，医疗服务同比上升0.9个百分点至4.3%[4][15] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比微降0.1%至4.1%[15] - 交通服务受夏季旅游推动，机票价格环比转正至4%[15] 市场预期与政策 - 市场预期美联储9月降息概率升至94%，年内平均降息2.4次[6][18][21] - 密歇根1年通胀预期下降0.5个百分点至4.5%，5年预期降至3.4%[15][20] - 布伦特原油均价71.1美元/桶，能源通胀或维持低位震荡[11][14]

通胀数据概览 - 7月CPI同比增速持平于2 7% 环比增速略放缓至0 2% 核心服务持平 能源和食品降温与商品项走高相互抵消 [2][4] - 核心CPI同比增速升至3 1% 环比增速上升至0 3% 为近6个月新高 [2] - 密歇根消费者1年通胀预期下降至4 5% 5年通胀预期回落至3 4% 均为2025年2月以来最低水平 [12] 商品通胀分析 - 核心商品同比增速上升至1 2% 较上月上行0 5个百分点 家具 新车 二手车及服装价格均上涨 [9] - 二手车价格环比增速大幅上升1 2个百分点至0 5% 同比增速上升2个百分点至4 8% 但曼海姆指数预示未来三个月可能波动 [9] - 家具物资价格环比增速下降至0 7% 关税冲击因消费放缓有所减缓 [2][9] 服务通胀动态 - 核心服务同比增速保持3 6% 环比增速略升至0 4% 医疗服务和交通服务为主要驱动 [7] - 医疗服务环比价格大幅上涨 同比增速上升0 9个百分点至4 3% 阻碍服务通胀降温 [7] - 住房通胀稳定 业主等价租金同比增速微降0 1%至4 1% 领先指标显示未来房屋项通胀或回落 [7] 能源与食品趋势 - 能源项同比增速录得-1 6% 较上月下降0 8个百分点 汽油项同比增速下降1 2个百分点至-9 5% [6] - 布伦特原油均价71 1美元/桶 同比增速回落 地缘风险减弱或使油价维持区间波动 [6] 市场与政策预期 - 市场对美联储9月降息概率预期升至94% 年内平均降息次数约2 4次 [10] - 通胀数据未大幅上升 或为9月降息清除障碍 高利率下就业市场走弱趋势不变 [10]

通胀反弹 - 6月CPI同比增速小幅反弹至2.7%，核心CPI同比略升至2.9% [1][2] - 能源同比降幅收窄和核心商品同比显著回升是推动CPI反弹的主要力量 [1][2] 能源项回升 - 6月CPI能源项同比增速录得-0.8%，较上月大幅回升2.7个百分点 [4] - 汽油项同比增速降幅收窄3.7个百分点至-8.3%，电价同比上升1.3个百分点至5.8% [4] - 电力价格连续5个月环比上行，同比增速上升至5.8%，受数据中心用电量增加和电网设施老化影响 [4] - 中东局势升级支撑油价回升，布伦特原油现货价格维持在71.3美元/桶 [4] 核心商品通胀 - 6月核心商品同比增速上涨至0.7%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 家具物资和服装价格环比增速分别提升0.7个百分点和0.8个百分点，反映关税成本转嫁 [1][5] - 二手车价格同比回升受低基数影响，环比增速降至-0.7%，未来波动或加剧 [8] 服务通胀 - 6月核心服务同比增速为3.6%，环比增速略升至0.3% [9] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比增速保持在4.2%，房租同比增速维持在3.8% [9] - 服务项通胀缺少大幅反弹动力 [9] 通胀预期 - 6月密歇根消费者1年通胀预期下降至5%，较上月大幅下降1.6个百分点 [11] - 5年通胀预期回落至4%，消费者对经济前景担忧缓解 [11] 美联储政策预期 - 市场预期美联储最早9月降息，年内降息2次的预期稳固 [12] - 商品通胀上行显示关税成本转嫁，但冲击或为一次性 [17] - 高利率限制下经济仍在降温，就业趋势不变，美联储年内仍将降息 [17]

核心观点 - 2月美国通胀整体回落 CPI同比降至2.8% 核心CPI同比降至3.1% 为2021年5月以来最低水平 主要受能源价格下降和服务通胀缓解推动 但商品通胀存在反弹风险 且关税政策可能引发再通胀担忧 [1][6] 通胀整体表现 - 2月CPI同比增速回落至2.8% 核心CPI同比降至3.1% 创2021年5月以来新低 [1] - 能源和核心服务通胀回落 核心商品通胀持平 食品价格略有回升 [1] 能源通胀 - 能源项同比增速为-0.2% 较上月下降1.2个百分点 [2] - 汽油项同比降幅收窄至-3.1% 下降2.9个百分点 [2] - 布伦特原油现货均价降至75.3美元/桶 3月进一步跌至71.6美元/桶 主要受俄乌局势缓和及贸易政策不确定性影响 [2] 商品通胀 - 核心商品同比增速录得-0.1% 环比增速降至0.2% [3] - 二手车价格同比增速回落 但家具物资和服装价格同比及环比增速均上升 [3] - 关税预期可能导致进口商重新定价 未来商品通胀存在反弹风险 [1][3] 服务通胀 - 核心服务同比增速降至4.1% 环比增速跌至0.3% [4] - 业主等价租金同比增速降至4.4% 下降0.2个百分点 [4] - 健康保险和汽车保险等费率调整后环比增速回落 [4] 通胀预期 - 密歇根消费者1年通胀预期升至4.3% 创2023年11月以来新高 5年通胀预期升至3.5% [5] - 通胀预期上升主要因消费者担忧特朗普经济政策推高通胀 [5] 市场影响 - CPI数据公布后美股上涨 美债收益率和美元指数下降 [6] - 市场对美联储降息预期先升温后降温 因担忧关税引发再通胀 [6] - 未来通胀或保持区间震荡 服务通胀和能源价格可能继续回落 但商品通胀存在反弹风险 [6]