全球主要央行货币政策分化 - 美联储与加拿大央行开启降息周期，而英国与日本央行维持现有利率水平，全球主要央行货币政策分化可能加剧金融市场波动[2] 美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，为九个月来首次降息[4] - 美联储点阵图预测显示，今年年底前还将降息50个基点，随后两年每年各降息25个基点[4] - 美联储指出美国上半年经济活动增长放缓，就业增长停滞，通胀水平有所上升但仍略高，经济前景不确定性处于较高水平[4] 加拿大央行利率决议 - 加拿大央行宣布降息25个基点至2.5%，为六个月来首次降息[6] - 自2024年6月开启降息周期以来，加拿大隔夜利率已从5%的高点累计降低225个基点至2.75%[6] - 加拿大第二季度GDP下降约1.5%，出口和企业投资出现下滑，近月核心通胀率优选指标维持在3%左右[6] 英国央行利率决议 - 英国央行宣布维持基准利率在4%不变，暂停上月的降息步伐[8] - 在本轮宽松周期中，英央行基准利率自2023年5.25%的高位已累计下调175个基点[8] - 英国8月通胀水平维持在历史高位的3.8%，9月预期会进一步上升至4%左右[8] - 英央行决定在未来12个月内，将持有的英国政府债券购买量减少700亿英镑[8] 日本央行利率决议 - 日本央行公布维持基准利率在0.5%水平不变，并将在市场上出售部分ETF和J-REIT[10] - 日本央行于2024年3月将基准利率从-0.1%上调至0%，正式退出负利率政策周期，并在7月及2025年1月两次加息至0.5%[10] - 日本当前通胀率处于2.5%–2.9%的区间，经济部分领域虽显疲弱但整体正逐步复苏[10]

金融体制改革深化 - 党中央对金融工作领导体制、金融监管体制等进行重塑性改革，设立中央金融委员会和中央金融工作委员会以加强集中统一领导[5] - 对标金融强国六个关键核心金融要素，加快构建现代金融体系[5] - 金融治理体系和治理能力现代化迈上新台阶，金融机构、市场、产品体系更加健全[4] 金融服务实体经济质效提升 - 坚持支持性货币政策立场，初步形成中国特色现代货币政策框架[5] - "十四五"时期科技型中小企业贷款、普惠小微、绿色贷款年均增速超过20%[5] - 银行业保险业通过信贷、债券、股权等工具为实体经济大幅新增资金，科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款投放力度较"十三五"提升[24] 金融业综合实力与市场规模 - 截至2025年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一[4] - 股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一[4] - 银行业保险业近5年总资产年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位巩固[23] 金融风险防控成果 - 有序处置金融领域突出风险点，高风险中小银行数量较峰值明显压降[12] - 金融稳定保障基金设立，存款保险机制平稳运行，主要监管指标处于"健康区间"[13][24] - "十四五"期间A股市场韧性增强，上证综指年化波动率较"十三五"下降2.8个百分点[27] 资本市场发展与创新 - A股科技板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[26] - 新上市企业中九成以上为科技企业，交易所债券市场推出公募REITs、科创债等创新品种[26][27] - 期货期权品种覆盖国民经济主要领域，设立广期所促进绿色发展[26] 金融对外开放进展 - 人民币国际化稳步推进，跨境支付清算网络基本建成，移动支付国际领先[4][19] - 外资参与度提升，国际金融治理合作参与度和话语权显著提高[6][9] - 跨境贸易投融资便利化水平大幅提升，营商环境更加友好包容[21][34] 金融监管体系强化 - 监管体制经历深刻变革，"四级垂管"架构有效运转，数字化智能化水平提高[25] - "五大监管"（机构、行为、功能、穿透式、持续监管）全面强化，执法震慑增强[25][27] - 金融消保统筹推进，省市县三级防非打非机制全面覆盖[25] 外汇市场稳健运行 - 涉外经济稳健发展，跨境收支展现较强活力，外汇市场深度拓展[29][30] - 国际收支基本平衡，跨境双向投融资活跃，外汇储备发挥"稳定器"作用[31] - 人民币汇率市场化形成机制完善，宏观审慎管理工具箱丰富[30][33]

编 者 按 随着我国金融市场创新发展，金融产品日益多元化，金融消费者面临的选择越来越多，风险随之增加，金融消 费者权益保护面临的挑战也更加严峻。而《金融机构产品适当性管理办法》的出台，通过强制匹配机制、行为禁令 等约束，使金融机构产品销售进入了"以适配为核心、以责任为底线"的新阶段，对金融机构践行以人民为中心的价 值取向，帮助金融消费者更好地理解并保障自身权益提供了新的方向指引。 文 /天 津农商银行消费者权益保护办公室 适当性管理新规让金融消费者权益保护关口前移 适当性管理是指金融机构根据产品的基本属性、风险特征等，结合客户金融需求、财务状况、风险承 受能力等因素，开展识别、提示、匹配、销售、交易等活动，它作为连接金融机构与客户的信任桥 梁，对于保护消费者合法权益和维护金融市场稳定具有重要意义。 对金融消费者而言，适当性管理就像一道"防火墙"，有助于金融消费者在充分了解相关金融产品、投 资活动的性质及风险的基础上，根据自身需求和风险承受能力作出自主决定，选择适当产品，并承受 由此产生的收益和风险，一定程度上减少了超出自身能力的支出和风险损失。 对金融机构而言，适当性管理不仅是合规管理的需要，更是金融机构长期 ...

中美关系 - 中美元首于9月19日进行第三次通话 双方强调中美关系为全球最重要双边关系 承诺推动合作共赢与共同繁荣 [4] - 中方呼吁美方避免单边贸易限制 并为中国企业提供公平营商环境 四轮经贸会谈体现平等互惠精神 [5] 银行业监管政策 - 国务院原则通过《银行业监督管理法（修订草案）》 旨在填补监管空白 打击非法金融活动 维护消费者权益 [5][6] - 修订背景为银行业资产规模持续增长 现行法规滞后于金融创新与开放实践 [6] 育儿补贴制度 - 国家卫健委与财政部印发《育儿补贴制度管理规范（试行）》 申请审核流程精简至30个工作日内 补贴按年度一次性发放 [7] - 政策将育儿补贴从地方性措施提升为国家制度 预计带动母婴用品、早教托育等行业需求增长 [8] 房地产政策调整 - 上海优化个人住房房产税试点政策 高层次人才及居住证满3年者购首套房免税 二套房人均60㎡以内免税 [8] - 北京与上海同步调整住房公积金缴存基数 北京上限35811元、下限2540元 上海上限37302元（较2024年增381元）、下限2690元 [9] - 2025年以来各地优化公积金政策超150次 包括提高贷款额度及支持跨城贷款等 [11] 货币政策与利率 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00%—4.25% 为2025年首次降息 鲍威尔称其为风险管理式降息 [11] - 中国9月LPR报价保持不变 1年期3.0%、5年期以上3.5% 已连续4个月未调整 [13] 资本市场监管 - 复旦复华等4家A股公司因财务造假被ST处理 体现监管部门对造假行为零容忍态度 [12][13] 经济数据与风险 - 美国国债规模突破37万亿美元 高利率加重利息负担 就业市场受移民政策收紧影响 [12] - 中国商业银行净息差处于历史最低点 LPR下调动力不足 若资金成本持续下行则未来可能降息 [14]

上半年经济表现 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，比去年提高0.3个百分点[6] - 前7个月城镇新增就业820万人，完成全年目标68%，全国城镇调查失业率平均值为5.2%[6] - 以人民币计价的货物进出口额增长3.5%，其中出口额增长7.3%，外汇储备稳定在3.2万亿美元以上[6] - 前7个月固定资产投资增长1.6%，扣除房地产开发投资后全国项目投资增长5.3%[6] - 社会消费品零售总额增长4.8%，比去年提高1.3个百分点，规模以上工业增加值增长6.3%，比去年提高0.5个百分点[6] - 装备制造业增加值增长9.9%，服务业生产指数增长5.9%，比去年加快0.7个百分点[6] - 前7个月规模以上高技术制造业增加值增长9.5%，工业机器人产量增长32.9%，新能源汽车产销量增长均接近40%[6][8] 宏观政策实施 - 实施更加积极的财政政策，前7个月社保就业、教育、卫生健康等重点领域支出分别增长9.8%、5.7%、5.3%[7] - 实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点[7] - 加快落实中央经济工作会议等各项部署，推动稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关举措落地见效[13] - 常态化开展政策预研储备，不断完善政策工具箱，推进重点行业产能治理[13] 内需扩大措施 - 推动出台提振消费专项行动方案，完善消费品以旧换新政策，截至7月底汽车以旧换新超过670万辆[7] - 12类家电以旧换新销售超1.1亿台，前7个月基础设施投资增长3.2%，制造业投资增长6.2%[7] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长3.9%，实施好提振消费专项行动，清理限制性措施[7][14] - 优化机制拓展投资增量，高质量推动"两重"建设，加快设立投放新型政策性金融工具[14] 科技创新与产业升级 - 关键核心技术攻关和国产化应用替代加快推进，深度求索、鸿蒙电脑操作系统、国产中央处理器、创新药等取得突破[6] - "东方超环"核聚变实验装置、"祖冲之三号"量子计算原型机等创造新的世界纪录[8] - 加快提升国家创新体系效能，推动关于发展新质生产力的意见加快出台[14] - 深入贯彻国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见，加快推动构建数字产业集群梯次布局体系[14] 改革开放深化 - 全国统一大市场"四梁八柱"基本构建，出台实施《全国统一大市场建设指引（试行）》，发布《市场准入负面清单（2025年版）》[8] - 民营经济促进法颁布施行，深入推进上海浦东新区、深圳、厦门等综合改革试点[8] - 单方面免签国家增加到46个，全面互免签证国家增加到29个，前7个月对共建"一带一路"国家出口增长11.7%[8] - 深化输配电价改革和供水、供气、供热等重要公用事业价格改革，加快推进海南自由贸易港全岛封关运作[15] 区域协调发展 - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区产业链分工合作和科技联合攻关加强[9] - 上半年江苏、山东、浙江地区生产总值分别增长5.7%、5.6%、5.8%，经济大省挑大梁作用进一步发挥[9] - 深入实施区域重大战略，支持经济大省挑大梁，深入实施"东数西算"、西气东输、西电东送等工程[16] - 贯彻落实中央城市工作会议部署，深入推进新型城镇化战略五年行动计划[16] 绿色低碳发展 - 以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展，加强生态环境保护，统筹推进美丽中国先行区建设[16] - 落实空气质量持续改善行动计划，加强土壤污染源头防控，加快实施"三北"工程、重要生态系统保护和修复等重大工程[16] - 推动能耗双控向碳排放双控转变，强化能源资源集约高效利用，有力有效管控高耗能高排放项目[16] - 积极推动重点领域节能降碳改造和设备更新，加强重点用能用水单位节能节水管理[16] 民生保障措施 - 出台加力岗位挖潜扩容、支持重点群体就业创业实施方案，7月份外来农业户籍劳动力城镇调查失业率为4.9%[10] - 制定进一步保障和改善民生的政策措施，基础教育扩优提质工程深入实施，普惠养老、普惠托育服务供给扩大[10] - 落实稳岗返还提标、社保补贴扩围等稳就业政策，深入开展大规模职业技能提升培训行动[17] - 健全基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务[17]

文章核心观点 - 中央银行的独立性是其有效履行职能的关键，近代中国央行的独立性受政府财政状况影响显著，从晚清到南京国民政府时期，其独立性逐渐丧失并最终沦为财政附庸 [3][4] 晚清时期央行与财政关系 - 1905年清政府设立大清户部银行（后改名大清银行），被视为中国最早的中央银行，其统一发行货币并代理国库，以稳定金融市场并缓解地方财权失控 [6] - 清政府的财政政策、收支结构及央地财权分配制约了大清银行功能发挥，受限于时间短、制度初创等因素，央行与财政关系并不紧密 [6] 北洋政府时期央行与财政关系 - 北洋政府中央银行（中国银行、交通银行）深度涉足公债发行与流通，公债业务促进银行发展但也带来风险，使其依赖政府财政 [6] - 袁世凯时期政府为筹备称帝等开支向两行巨额垫支借款，导致超发货币，交通银行垫款额占其全部放款的94% [7] - 1916年政府过度透支引发挤兑危机，中国银行上海分行拒绝执行暂停纸币兑换命令，维护了信用，展现出较强独立性，而交通银行因与政府关系紧密受冲击更严重 [7] 南京国民政府时期央行与财政关系 - 南京国民政府财政支出中军事费和债务费占比高达67.6%，财政赤字占总支出的60%~70% [7] - 为弥补巨额赤字，政府利用中央银行大量发行货币，导致恶性通货膨胀，1937-1945年间物价指数上涨约10倍，至1948年上涨数万倍 [8] - 1928年成立中央银行，1935年实施法币政策并改组中国银行，1936年及1937年中央银行发钞量先后超过交通银行和中国银行，成为法币发行主导银行 [8]

活动背景与规模 - 金融监管总局、中国人民银行、中国证监会联合开展以“保障金融权益，助力美好生活”为主题的金融教育宣传周活动[2] - 清华五道口联合中邮保险主办第二届“中邮保险·紫荆杯”全国高校金融普及教育辩论赛，活动自8月推出以来共收到全国48所高校报名参赛，最终4支队伍进入半决赛[2] - 首届辩论赛冠军及最佳辩手叶铖浩主持本场大赛[2] 主办方致辞与核心理念 - 清华大学五道口金融学院党委委员、院长助理、《清华金融评论》执行主编张伟表示，习近平总书记在中央金融工作会议上深刻阐释了中国特色金融发展之路的基本要义，坚持以人民为中心的价值取向是金融工作的根本遵循之一[4] - 张伟对比赛提出三点希望：辩论赛内容要专业而不失通俗，风格要严谨而不失活泼，形式要竞争而不失友谊[4] - 中邮保险业务总监曹勇表示，公司总资产规模超过7000亿元，稳居行业前8位，保费收入跃升至行业第6位，新业务价值连续三年保持行业前5位，利润水平居非上市险企第2位[5] - 中邮保险始终将金融普及教育工作摆在突出位置，将其融入公司改革发展战略与日常经营实践，“紫荆杯”辩论赛是金融普及与思辨实践相结合的创新探索[5] - 首届大赛吸引全国24所高校参赛并获评“年度金融消保与服务创新优秀案例”，本届大赛由24所增至48所，吸引近400名辩手参与，评委阵容对标国内一流辩论赛事，志愿者人数超百位[5] 半决赛辩题与核心观点 - 第一场比赛辩题为“激活中国三十万亿银发经济，需要重点突破供给侧革新还是需求侧培育”，正方南京大学辩论队强调老年群体消费观念对释放消费潜力的关键作用，主张从需求侧激发消费意愿，反方北京交通大学辩论队指出当前市场有效供给不足，认为应通过提供高品质、多元化的产品与服务满足老年人真实需求[6] - 第二场比赛辩题为“中国普惠金融的未来发展，更应着眼于社会价值优先还是商业可持续化”，正方中央财经大学辩论队强调社会价值是普惠金融的初心，应重点提升金融服务覆盖率、可得性和满意度，反方四川大学辩论队关注商业可持续性，认为金融机构应在遵循市场规律、控制风险和覆盖成本的基础上实现服务可持续供给[8] - 四支辩论队援引国家金融监督管理总局等权威机构发布的消费者保护相关政策，结合普惠金融与养老金融领域典型案例进行深入剖析与交锋[8] 评委阵容与赛事规格 - 半决赛特邀来自学术与辩论领域的顶尖专家组成评委阵容，包括中国农业大学人文与发展学院副教授、清华五道口养老金融50人论坛常务副秘书长张栋，北京大学普惠金融与法律监管研究基地副主任顾雷，知名辩手、清华大学五道口金融学院/美国康奈尔大学双学位金融MBA、2010国辩冠军队执行教练杨子江等[10] - 评委阵容体现赛事的高规格、专业性与多元视角[10]

中国保险业发展阶段与机遇 - 中国保险业正处在从制度推动增长转向经济拉动增长的转型临界点 [2] - 根据世界保险业增长规律，保费收入弹性的高峰点在人均GDP1万美元左右，而中国人均GDP约1.35万美元，意味着行业仍处于重要的战略机遇期 [2] - 截至2024年末，保险业总资产达359,058亿元，净资产33,247亿元，全年原保险保费收入56,963亿元，财务收益率3.43%，综合收益率7.21%，综合偿付能力充足率199.4% [4] - 国家政策持续释放红利，为行业高质量发展创造有利环境，保险业正迎来历史性机遇 [4][5] 中国家庭风险结构变化 - 宏观经济变化使中国家庭面临收入增长放缓、就业及债务风险增加、货币资产贬值、投资收益降低等多项挑战 [7] - 家庭风险认知呈现“传统生存型风险焦虑下降，财富风险感知明显提升”的特征 [8] - 75.8%的受访家庭最担忧医疗健康问题，68.2%为养老规划焦虑，60%担忧子女教育，41.1%关注财富安全，36.6%关注财富传承 [8] - 宏观环境对家庭风险带来六大影响，包括收入与负债风险、购买力风险、资产配置与财富风险结构重塑、汇率波动影响、老龄化放大社保压力、家庭资产配置结构性转型 [7] 保险行业供需错配问题 - 存在个性化需求与标准化供给错配，28%的受访者认为投保方案无法匹配自身需求是投保失败主因 [8] - 存在足额健康保障需求与低覆盖供给错配，重疾险治疗费用中位数达30万元，但件均赔付金额不足10万元 [9] - 存在跨周期财富需求与短期化供给错配，31.8%的人群偏好1~3年投资规划，30.9%偏好3~5年，长效产品供给不足 [9] - 存在多元化养老需求与弱协同供给错配，2023年中国65岁及以上人口达2.17亿，但每千名老年人养老床位仅25张，“养老+医疗+照护”一体化解决方案供给不足 [9] 构建家庭风险保障体系的路径 - 精准识别风险，从“单一产品导向”转向“家庭需求导向”，引入“家庭生命周期”和“财富水平”作为评估基础，定义六类主要风险：疾病、意外、死亡、养老、财富保值增值及财富安全风险 [12] - 科学评估风险，通过“家庭风险防御指数模型”进行千次迭代模拟，为不同生命周期家庭提供最优保险配置比例参考 [13] - 高效解决风险，构建四大产品体系：以医疗险为核心的基础风险防御体系、以商业年金为核心的养老风险应对体系、以分红险为核心的财富增值保值体系、以杠杆寿险和保险金信托为核心的财富安全传承体系 [15] - 风险减量长效管理，整合资源打造高品质服务生态，超八成消费者愿共享健康数据以获取个性化健康指导，实现从“被动赔付”到“主动防损” [16]

文/北京大学汇丰商学院金融学特聘教授、香港大学经管学院金 融学教授 巴曙松 ， 北京大学汇丰金融研究院特约研究员 张帅 ，国家金融与发展实验室特聘高级研究 员、香港中文大学商学院客座副教授 庞溟 本文以 2025年4月美债抛售作为切入口，定量评估美债抛售与利率上升的 传导机制，评估美国中长期债务压力，分析美债"负贝塔"属性失效的结构 性原因。梳理美债作为全球安全资产地位的历史逻辑与现实支撑，系统评 估国际货币体系再平衡中的美债地位，探讨外国官方减持美债和美元储备 地位下降的中长期影响，寻找全球安全资产的替代品，为摆脱美元陷阱和 加速国际货币体系多元化提供建议。 评估美债抛售的短期冲击与美国中长期债务压力 长期以来，美国通过 "美元环流机制"实现债务自循环，经常项目输出美元，资本项目通过美债回流，但美国所谓"对等关税"政策可能会直接破坏这一机 制、引发市场担忧。作为传统避险资产的美国国债遭受抛压，以10年期美债利率为例，2025年4月7日至11日，10年期美债收益率自最低3.86%最高飙升至 4.588%，后期逐渐回落企稳。 根据资金流向数据来估算， 2025年4月中上旬发生的对美债的集中抛售达到400亿美元量 ...

很高兴参加2025中国-东盟金融合作与发展论坛，就人工智能与金融发展同大家作一交流。 9月18日，国家金融监管总局副局长肖远企出席2025中国-东盟金融合作 与发展论坛并致辞。他表示， 人工智能给金融行业带来的影响很可能是 全方位的，不仅会大大优化金融服务与决策流程，精算成本、提升效率， 或将重塑金融机构的核心竞争力，大幅扩张金融生产最大可能性边界。 金融监管总局鼓励金融 机构利用人工智能加快数字化转型，积极推动人 工智能技术在金融业融合应用创新；加强规范引导，促进金融机构强化数 字治理，加快建立适配人工智能发展形势的风险管理体系； 并 密 切关注 人工智能应用对金融运行底层逻辑可能带来的影响。 以下是肖远企的致辞内容： 习近平总书记高度重视人工智能、金融高质量发展。金融监管总局认真学习领会，抓好贯彻落实。我们知道，在人类历史上，特别是近代以来，金融与科 技从来就是相互促进相互发展。从电话电报、电子计算机，到互联网、大数据为代表的科技革命都极大重塑了金融业务运行的方式和场景，大幅降低了营 运成本、提高了经营效率。同时，科技成果在金融领域的广泛应用也反过来强力催化和促进了科技的新飞跃。此轮以人工智能为代表的科技 ...