文/北京大学汇丰商学院金融学特聘教授、香港大学经管学院金 融学教授 巴曙松 ， 北京大学汇丰金融研究院特约研究员 张帅 ，国家金融与发展实验室特聘高级研究 员、香港中文大学商学院客座副教授 庞溟 本文以 2025年4月美债抛售作为切入口，定量评估美债抛售与利率上升的 传导机制，评估美国中长期债务压力，分析美债"负贝塔"属性失效的结构 性原因。梳理美债作为全球安全资产地位的历史逻辑与现实支撑，系统评 估国际货币体系再平衡中的美债地位，探讨外国官方减持美债和美元储备 地位下降的中长期影响，寻找全球安全资产的替代品，为摆脱美元陷阱和 加速国际货币体系多元化提供建议。 评估美债抛售的短期冲击与美国中长期债务压力 长期以来，美国通过 "美元环流机制"实现债务自循环，经常项目输出美元，资本项目通过美债回流，但美国所谓"对等关税"政策可能会直接破坏这一机 制、引发市场担忧。作为传统避险资产的美国国债遭受抛压，以10年期美债利率为例，2025年4月7日至11日，10年期美债收益率自最低3.86%最高飙升至 4.588%，后期逐渐回落企稳。 根据资金流向数据来估算， 2025年4月中上旬发生的对美债的集中抛售达到400亿美元量 ...