随着投资者关注债券供应的变化并在抛售后寻求低价买入机会，全球长期债券的压力正在缓解。数据显 示，自9月初以来，美国和日本30年期国债收益率均下跌约20个基点，而英国国债收益率下降逾10个基 点。这扭转了此前一段时间的大规模抛售行情，该抛售曾扰乱了全球最大规模的政府债券市场，推动日 本长期国债收益率创下历史新高，同时令英国国债收益率升至自1998年以来的最高水平。 长期债券的此次反弹在一定程度上受到供应减少的推动，因为一些国家的财政部将发行重点转向成本更 低的短期债券。日本财务省已提议在即将举行的拍卖中减少长期债发行量。英国央行宣布，从下个月开 始，在其量化紧缩(QT)计划中降低长期债抛售占比。澳大利亚的债务管理机构则此前表示，将考虑减少 超长期债的发行。 Aberdeen基金经理Matthew Amis表示："债券收益率曲线在夏季的大幅趋陡走势已经放缓并开始逆转。 长期债券不会有太多供应。" 供应端的变化正在推动市场的广泛重新思考。TS Lombard策略师称，供应"修正"为英国和日本债券创造 了买入机会。花旗集团和美国银行的策略师已经退出此前对长期美债将跑输的交易建议。 长期债券市场前景出现一定乐观情绪的回 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月美国劳动力市场降温，关税成本压力传导慢，欧元区、日本等经济复苏动能增强；货币政策上美联储重启降息，欧、英央行按兵不动；10月需关注主要国家基本面表现，警惕资本市场波动风险[1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 海外经济：货币政策走向分化，通胀压力整体可控 - 全球经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，8月摩根大通全球制造业PMI指数升至50.9%；贸易上波罗的海干散货指数震荡上涨，9月前20日韩国出口同比增13.5%；货币政策上美联储降息，欧英按兵不动，日央行释放鹰派信号；财政上美财长称考虑支持阿根廷[4][8] - 发达经济体中美国基本面增长动能放缓、就业市场降温，经济增长景气度分化，新增就业人数低、失业率高，通胀温和，零售销售有韧性，房地产受房贷利率和房价掣肘[21] - 欧元区复苏动能增强，英国、日本景气度表现分化且制造业修复基础不稳固；通胀方面欧元区环比持稳，英国压力大，日本通胀高位[35][39][40] 货币政策：美重启降息、欧英谨慎、日鹰派信号增加 - 美联储“风险管理式”降息落地，风险平衡转向就业下行风险，9月降息25BP，点阵图预计10、12月或再降息；后续降息取决于9月非农数据及美联储独立性等因素[54] - 欧央行连续两次按兵不动，经济风险更平衡，通胀压力得到控制，上调2025 - 2026年通胀预期，下调2027年预期；后续或数据依赖、逐次会议决策[58] - 日央行加息概率提升，计划减持ETF和REITs；9月维持基准利率不变，有官员反对并建议加息；年内重启加息可能性提升[61] - 英央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐，年内降息预期收缩；未来降息取决于通胀压力缓解程度[64] 金融市场：美债收益率先下后上，美元指数走弱，国际油价一波三折 - 美国债市因就业市场降温及联储降息，美债收益率先下后上；全月2年期美债收益率上行2BP，10年美债收益率下行8BP[67][68] - 汇率市场上美元指数走弱、日元震荡、欧元和英镑走强；美元受降息预期影响先抑后扬，日元区间震荡，欧元和英镑整体震荡走强[69][70] - 国际原油因地缘政治摩擦与油需前景共振，价格一波三折，围绕63美元/桶波动[74]

智通财经APP获悉，英国政府所发行的30年期英国国债所获得的总购买订单额意外降至自2022年以来的最低需求 水平，凸显市场在政府部门预算赤字持续攀升的背景下对于长期限金边债(即长期限英国国债)的需求正在大幅减 弱。 英国长期限金边债的需求大幅下降之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯正努力说服市场接受她本人所主导的财政 支出计划，然而市场仍然对于英国政府上个月180亿英镑的超额政府借款表示担忧。 英国债务管理办公室(DMO)发售的2056年到期、规模大约为15亿英镑的长期限金边债，获得了价值46亿英镑(约 62亿美元)的投标。尽管这意味着本次发售仍超过三倍超额认购，但此次拍卖规模异常偏小，为三年来国债出售 金额的最低水平。 长期限金边债需求走弱之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)正努力说服市场接受其财政方案。这些 担忧因素共同推动30年期英国国债收益率成为全球焦点，9月初这一长期限借贷成本的基准甚至触及本世纪以来 的最高水平。 "投资者们对财政赤字叙事感到非常担忧。"来自瑞穗国际(Mizuho International Plc)的资深策略师埃芙琳·戈麦斯- 利赫蒂表示，并提及英国政府上月 ...

文/《清华金融评论》 杨曦 上周，"超级央行周"如期而至，美、英、日、加四大主要经济体央行的利 率决议悉数出炉。美联储与加拿大央行开启降息周期，而英日央行则选择 维持现有利率水平。全球主要央行的货币政策正逐步分化，或将加剧全球 金融市场波动，开启新变局。 美联储九个月来首次降息，降幅符合市场预期 当地时间9月17日周三，备受瞩目的美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%。 FOMC在声明中指出，美国上半年经济活动增长有所放缓。同时，就业增长停滞，失业率虽小幅上升但仍维持在低位。通胀水平有所上升，依然略高。委 员会致力于在长期内实现最大就业和2%的通胀目标，并强调经济前景的不确定性仍处于较高水平。 此次降息体现了美联储在就业与通胀双重目标间的审慎权衡。鲍威尔在例行发布会上表示，"美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策 方向发展。美国劳动力市场正在降温，是时候在政策制定中考虑到这一点了。" 美国新一轮的降息周期正式开启。最新的点阵图预测显示，今年年底前还将降息50个基点，随后两年每年各降息25个基点。 通胀高位运行，英国央行选择维持利率水平 9 月 18 日，英国 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美股三大指数上周均以再创历史新高收盘。事实上，标普500指数（SPX）目前较4月低点已上涨 33.75%，年内涨幅达13.3%——这背后，是市场对白宫政策不确定性已逐渐适应，同时对人工智能 （AI）热潮的乐观情绪持续发酵。 当然，更宽松的货币政策也提供了支撑：美联储上周启动了新一轮降息。 不过，以迈克尔·威尔逊（Mike Wilson）为首的摩根士丹利策略团队发出警告：若美联储的降息力度未 达投资者预期，可能引发市场动荡。 目前，交易员认为，今年美联储大概率会在当前4.00%-4.25%的利率区间基础上再降息50个基点。联邦 基金期货市场还显示，到明年此时，官方利率可能降至3%左右。 但威尔逊指出，美国经济或许并不需要如此激进的降息。 股市渴望更低利率的信号，这可以从股票回报与实际收益率之间的滚动相关性看出——目前这一相关性 呈深度负值。换句话说，市场认为"经济数据疲软"对股市是利好。 市场面临的风险在于：若美联储意识到当前"从滚动式衰退转向复苏"的经济动态，并判定无需如此大规 模降息，后果将不容乐观。 威尔逊称，"诚然，从经济角度看，（届时）这或许是 ...

艾伦比分析称，英国央行之所以更倾向于减持该期限范围内的国债，而非长期债券（"多头"），主要是 因为短期和中期债券市场目前所面临的压力信号更为显著。通过将减持重点放在这些部分，央行或可更 有效地控制流动性收缩的节奏，并降低对长期利率和金融市场稳定性的潜在冲击。这一策略也反映出央 行在推进货币政策正常化过程中，正谨慎权衡紧缩速度与市场承受力之间的关系。 英镑兑美元从11周高点1.3726展开回调，目前正测试21日简单移动平均线（SMA）1.3524；与此同时， 14日相对强弱指数（RSI）守住了50中轴位。只要RSI维持在50关口上方，英镑买家就仍有理由期待此 次回调是短期走势。尽管如此，若想实现有意义的反弹，英镑兑美元必须以日线蜡烛图收盘价站稳 1.3600-1.3620供给区间上方。 周一（9月22日）亚盘早盘，英镑兑美元暂报1.3461，跌幅0.05%，昨日收盘报1.3468。牛津经济研究院 经济学家爱德华·艾伦比（Edward Allenby）在最新发布的研究报告中指出，在英国央行自10月起实施的 为期12个月的量化紧缩（QT）计划中，其资产出售操作预计将优先聚焦于短期和中期英国国债。 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 22 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 虽然美元指数因美联储预计 2026 年之后大幅放缓降息步伐以及英国央行放 缓缩表步伐、日本央行按兵不动等信息而连续三个交易日回升，但市场乐观评估 特朗普政府压力下的美联储降息进程，伦敦黄金在 3630 美元/盎司附近企稳小幅 反弹。4 月下旬至 8 月份金价横盘震荡消化高估值压力，但美联储降息东风助推 金价于 9 月初突破阻力而开启新一轮上涨趋势，本轮涨势或延续至 2026 年春夏之 交，建议投资者继续持多头思路参与贵金属交易，空头套保者可适当 ...

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 最新公布的经济数据也加剧了市场担忧，美国就业市场有所疲软，同时由于未售出新房库存过剩，8月独栋住宅开工量跌至多年来的低点。 PVM石油咨询公司分析师瓦尔加（Tamas Varga）表示，油价 ...

日本央行政策与通胀 - 日本央行维持利率不变并启动缓慢缩表，计划每年出售ETF和REITs分别为3300亿日元和50亿日元，而其8月持有存量规模分别为37.2万亿日元和6550亿日元[2] - 日本8月总体CPI和核心CPI（除生鲜食品及能源）同比分别为2.7%和3.3%，分别较前月下行0.4和0.1个百分点[2] - 日本央行对经济前景担忧，包括贸易环境、出口、企业利润和消费者信心，预计年内重启加息概率较低[2] 英国央行政策与通胀 - 英国央行暂停降息，维持政策利率在4.0%，年内已在2月、5月、8月分别降息25BP，合计降息75BP[3] - 英国8月总体和核心CPI同比分别为3.7%和3.8%，分别较7月回落0.2个百分点，但仍处于年内偏高区间[3] - 英国央行决定将未来12个月缩表速度从1000亿英镑降低至700亿英镑英国国债，以平衡通胀黏性与财政扩张需求[3] 美国经济数据与美联储政策 - 美国8月零售同比增长5.0%，较7月大幅回升0.9个百分点，重回4月以来峰值[3] - 美国9月第二周初请失业金人数（季调）和9月第一周续请失业金人数分别为23.1万人和192.0万人，分别较前周下行3.3万人和0.7万人[3] - 美联储维持独立性，未来降息幅度可能低于预期，美元指数或迎来反弹回升[3][4]

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 上周五美国参议院在临时拨款法案上陷入僵局，参议员们最晚可能要到9月29日才能返回华盛顿，众议院则计划休会至10月1日之后，美国联邦政府或再次面 临停摆困境。 本周美联储最青睐的通胀衡量指标P ...