01 重要事件回顾 1、8月29日，A股8月收官，市场总体呈现单边震荡上行态势，三大指数月线均大涨， 沪指站上3800点创10年新高，创业板指8月累计涨超24%，科创50指数8月大涨 28%，市场热点主要集中在算力和芯片方向。 2、8月25日，上海市住建委、市财政局等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产 政策措施的通知》，出台包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以 及完善个人住房房产税等政策。 3、8月29日，国家发展改革委召开8月份新闻发布会，发改委强调，发展"人工智能 +"需要坚决避免无序竞争和一拥而上，未来1-2年是人工智能落地的关键窗口期，将多 举措支持人工智能发展，将发放算力券等降低创新主体研发成本，同时加快人工智能 加消费等领域政策出台。 02 周度行情回顾 (8.25-8.31) 债市止跌回暖 近期股市情绪较高，股债跷跷板对债市形成压制。收益率短期进一步下行可能性降低，债 市做多情绪总体回落，不过尚无明显利空，十年期国债收益率主要在1.75%-1.8%区间震 荡。 A股8月强势收官 报告正文共计2785字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 市场整体风险偏好较高，尽管周中出现较 ...

市场整体观点 - 市场情绪保持高涨 增量资金入场势头未减 "存款搬家"逻辑继续得到印证 赚钱效应持续扩散 若未有政策调控干预 预计A股仍将延续震荡上行趋势 [2][5] - 配置方面宜保持均衡 侧重中大盘及龙头公司 继续看好科技成长风格 建议关注科技 新能源 周期（含军工 稀土） 医药及高股息等年内热点板块的轮动与补涨机会 [2][5] - 低位板块补涨动能已有所释放 局部估值升至偏高水平 因此仍建议以持仓优化为主 追涨操作的性价比已有所下降 8月中下旬为中报业绩密集披露期 建议回避无业绩支撑的高位题材股 [2][5] 权益市场表现 - 市场风格方面 大小盘风格先小盘占优后转向大盘占优 成长风格大幅占优 [2][7][10] - 市场风格波动方面 大小盘波动有所下降 价值成长风格波动有所上升 [2][7][10] - 市场结构方面 行业指数超额收益离散度处于近一年低位 行业轮动速度快速上升 成分股上涨比例处于近一年低位 [2][7][10] - 交易集中度方面 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均迅速上升 [2][7][10] - 市场活跃度方面 市场波动率大幅上升 市场换手率上升 [2][8] 商品市场表现 - 贵金属板块趋势强度稍有下降 能化板块及黑色板块趋势强度上升 [3][12] - 基差动量方面 有色及黑色板块基差动量有所上升 [3][12] - 波动率方面 能化板块及黑色板块波动率从近一年高位下降 贵金属板块波动率略有上升 [3][12] - 流动性方面 黑色及有色板块流动性快速下降 [3][12] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐波维持高位 强势上涨对空头造成了一定挤压 [3][14] - 看跌期权偏度下滑至负值区间 同时看跌期权相比看涨期权的持仓量呈上升趋势 不乏开始着手风险防范的市场参与者 [3][14] 可转债市场表现 - 估值端百元转股溢价率大跌 从最高位置下滑至过去一年中位数附近 主要源于市场的猛烈上涨 可转债弹性有限 导致转股溢价率下降 [3][16] - 偏债型的纯债溢价率回调幅度较小 同时低转股溢价率转债的占比却在下降 体现出本次估值下跌主要是此前溢价率偏高的转债有所调整 [3][16] - 市场整体的成交额依然维持在高位 [3][16]

监管和行业动态 - 含权类银行理财产品吸引力提升 得益于权益市场上行 部分含权类产品年化收益率表现亮眼 7月混合类产品平均年化收益率较6月上升0.51个百分点至3.64% 权益类产品上升7.19个百分点至9.93% 而现金管理类和固定收益类产品收益率分别下滑至1.50%和2.73% [3][6] - 银行理财子公司加速拓展地方中小银行代销渠道 农银理财 中银理财 北银理财等机构年内与多家地方中小银行达成代销合作 杭银理财 信银理财 招银理财 光大理财等也纷纷建立类似合作关系 [3][6] 同业创新动态 - 中邮理财推出两款个人养老金理财产品 添颐·鸿锦最短持有18个月1号和2年1号 L类份额支持个人养老金资金账户购买 享受手续费和税收优惠 采用CPPI和目标风险策略 每日开放申购 支持定投 按最短持有期锁定后可随时赎回 [3][7] - 兴银理财完成对主线科技的股权投资 出于智能驾驶长期投资逻辑 于2025年7月通过旗下产品投资 主线科技专注于L4级人工智能卡车技术研发 已在多个港口实现商业化 并在多条高速公路实现自动驾驶落地 [3][7] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31% 环比持平 货币型基金报1.20% 环比持平 收益差维持稳定 [4][9] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率多数环比下降 1年期国债收益率周度环比上行0.4BP至1.37% 10年期国债收益率上行3.5BP至1.78% 债市对基本面因素反应钝化 主线聚焦股债跷跷板效应和央行态度博弈 [4][10] - 长期限产品因负债端稳定性更强和资产端久期匹配能力更优 收益率通常高于短期限产品 且对利率波动敏感性更高 [10] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率3.04% 环比上升1.47个百分点 信用利差环比收窄2.90BP 破净率与信用利差呈正相关 破净率超过5%或信用利差调整超过20BP时 负债端可能面临赎回压力 [5][15] - 信用利差维持低位震荡 位于2024年9月以来历史低位附近 性价比有限 若持续走扩 可能令破净率继续承压上行 [5][15] 行业趋势 - 理财公司普遍下调业绩比较基准 收益率中长期可能承压 估值整改进入关键阶段 原有净值平滑机制限制可能导致产品呈现高波动或低收益特征 [12] - 加强多资产 多策略投资布局 强化投研体系和风控能力 是理财公司破局的关键路径 [12]

标普消费ETF (159529 SZ)投资背景 - 美联储9月可能大幅降息50个基点 美国首次申请失业救济人数达23.5万 为6月20日以来最高 续请失业救济人数达197.2万人 为2021年11月以来最高水平 显示劳动力市场降温趋势明显 [2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 表示可能需要调整政策立场 若降息实现将提振美国居民消费需求 [2] - 美国总统特朗普签署行政令 对中国关税暂停措施延长90天 短期内避免新增关税对消费价格与消费意愿的冲击 [3] 恒生科技指数ETF (513180 SH)市场环境 - 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元 相当于去年全年净买入的91% 外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年总体净减持态势 [5] - 港交所与香港证监会联合推出"科企专线" 便利特专科技公司及生物科技公司在港上市 助推优质科技类中概股回流 [5] - 恒生科技指数PE-TTM为22.25 处于近5年历史24.94%分位 覆盖30家港股上市科技龙头企业 包括新消费、互联网、生物医药、半导体等高成长赛道 [6] 新经济ETF (159822 SZ)政策导向 - 2025年政府工作报告将"因地制宜发展新质生产力"纳入重点任务 提出推动科技创新和产业创新融合 持续推进人工智能+行动 [8] - 该ETF通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167 HK) 间接跟踪标普中国新经济行业指数 持仓覆盖港股、A股、美股上市的新经济龙头企业 [9] - 投资领域包括互联网科技、消费升级、医疗健康、金融科技等高成长赛道 是把握经济增长新动能且分散区域配置的被动指数工具 [9]

市场表现 - A股权益市场全周表现强势，上证指数收涨3.49%，日内小幅调整后快速反弹修复，市场热度持续升温 [3] - 境内权益基金策略指数本周录得不同程度涨幅，低波策略保持低波动属性但损失超额收益，股基增强策略表现更优，契合工具化组合配置建议 [3] - 量化策略配置观点排序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 [4] A股市场趋势 - 上证指数强势突破多个整百点位及去年高点，市场情绪、风险偏好及内外部环境支持向上趋势，回调空间有限 [4] - 股基增强组合在当前时点具有更大弹性空间，常青低波策略可作为打底配置，银行等防御板块调整后性价比提升 [4] - 市场处于快速轮动行情，对消息面反应迅速，难有持续风格或行业，均衡配置稳健获取beta收益 [5] 海外市场动态 - 美股因关税预期缓解、贸易协议达成及科技公司强劲财报持续上行，8月高位震荡后鲍威尔鸽派发言推动降息预期升温 [4] - 9月可能开启降息周期为美股注入新动力，中长期科技发展趋势强劲，基本面无显著风险，维持上行趋势看好 [4] - 2025年4月"对等关税"冲击后美股反弹修复，纳斯达克指数修复至前期高位后上行动力减弱，但科技增长及风险消化后确定性提高 [6] 基金策略表现 - 常青低波基金策略本周收益1.679%，超额收益-1.990%，2025年2月以来稳定降低组合波动，但当前市场削弱上行弹性 [5] - 股基增强基金策略本周收益2.719%，超额收益-0.949%，有望在市场环境改善后获取alpha收益，低估公司性价比逐渐显现 [5] - 现金增利基金策略本周收益0.028%，累计超额收益0.476%，优于中证货币基金指数 [5] - 海外权益配置基金策略本周收益-1.171%，超额收益-5.022%，长期全球化配置分散价值显著 [6] 工具化组合长期表现 - 常青低波基金策略今年以来收益10.298%，策略运行以来收益18.909%，波动率和最大回撤显著优于基准 [9][10] - 股基增强基金策略今年以来收益17.497%，策略运行以来收益26.354%，与基准接近但弹性潜力大 [9][11] - 现金增利基金策略今年以来收益1.032%，策略运行以来收益3.936%，持续跑赢基准累计超额0.39% [9][13] - 海外权益配置基金策略今年以来收益8.853%，策略运行以来收益35.488%，超额收益累积显著 [9][16] 组合构建方法论 - 主动权益基金通过持仓维度因子和净值维度因子构建低波组合，满足防御需求和稳定收益目标 [19][21] - 股基增强组合挖掘Alpha能力强的基金经理，基于行业Beta收益剔除后的Alpha延续性构建，持有期胜率优秀 [22] - 货币基金基于费率、久期、杠杆、机构持仓等多维因子优选，减少收益波动风险 [23] - QDII基金通过长短期技术指标、指数动量及反转效应筛选国家和地区指数，构建全球化配置工具 [20][24]

权益市场回顾 - 上周（2025 08 18-2025 08 22）国内股票市场普涨 成长风格显著跑赢价值风格 小盘股相对涨幅居前[3][11] - 上证指数上涨3 49% 沪深300上涨4 18% 创业板指上涨5 85% 科创50涨13 31%[11] - 领涨板块集中在AI产业链 有色金属及创新药等强势领域 结构性特征突出[3][11] 权益市场观察 - 国产算力板块由DeepSeek-V3 1采用创新混合推理架构引领 结合混合专家架构与UE8M0 FP8精度 优化效率并降低部署成本[12][13] - 国产算力替代从国产GPU/设备等业绩确定性方向逐步过渡至算力租赁 AI应用等低估值方向 并可能扩散至重组 技术合作等主题性机会[4][13] - 军工领域因九三阅兵将首次集中展示新型军兵种结构布局 国产现役主战装备新型号占比创新高 人工智能 网络安全 水下作战等领域装备升级带动全产业链协同发展[4][13] - 港股科技板块因美联储主席鲍威尔鸽派转向 市场对9月降息预期提升 流动性对恒生科技的负向影响可能逐步减弱 A股情绪将传导至港股[4][14] 公募基金市场动态 - 证监会修改《证券公司分类监管规定》 增设证券公司自营投资权益类资产 资管产品投资权益类资产 代销权益类基金产品 基金投顾发展等专项指标[4][15] - 新规引导券商在引入中长期资金 财富管理等领域加力发展 优化自营投资结构 提升服务实体经济和投资者的能力[15] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收涨3 35% 成立以来累计超额收益11 01%[5] - 价值股基优选指数上周收涨1 88% 成立以来累计超额收益-2 06%[6] - 均衡股基优选指数上周收涨3 44% 成立以来累计超额收益7 76%[7] - 成长股基优选指数上周收涨4 56% 成立以来累计超额收益18 11%[8] - 医药股基优选指数上周收涨0 01% 成立以来累计超额收益22 86%[9] - 消费股基优选指数上周收涨3 41% 成立以来累计超额收益17 06%[9] - 科技股基优选指数上周收涨5 99% 成立以来累计超额收益18 31%[9] - 高端制造股基优选指数上周收涨2 75% 成立以来累计超额收益-4 27%[9] - 周期股基优选指数上周收涨1 03% 成立以来累计超额收益-2 58%[9] 基金指数定位与构成 - 主动股基优选指数每期入选15只基金 等权配置 按价值 均衡 成长风格配平[17] - 价值股基优选指数优选深度价值 质量价值 均衡价值风格共10只基金[18] - 均衡股基优选指数优选相对均衡 价值成长风格共10只基金[22] - 成长股基优选指数优选积极成长 质量成长 均衡成长风格共10只基金[25] - 医药股基优选指数确保入选基金数量为15只 近3年/成立以来平均纯度不低于60%[28] - 消费股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[29][31] - 科技股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于60%[34] - 高端制造股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[36] - 周期股基优选指数确保入选基金数量为5只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[37]

每周市场观察 - 国内债市整体呈现调整态势 各期限国债收益率普遍上行 其中1年期国债收益率上行1.75BP至1.3775% 10年期上行4BP至1.7850% 30年期上行4.35BP至2.0375% 信用债收益率同步上行且利差多数走阔[13] - 债市调整主因包括上证指数突破3800点创十年新高引发风险偏好飙升 资金向权益市场迁移导致固收产品赎回压力增大 叠加债市自身交易结构拥挤及央行货币政策执行报告删除"择机恢复国债买卖操作"表述[14] - 美债收益率震荡下行 1年期美债收益率跌0.06%至3.87% 2年期下行0.06%至3.70% 10年期周度下行0.06%至4.26% 主要受美联储鹰派会议纪要、通胀数据波动及鲍威尔鸽派发言交替影响[15] REITs市场表现 - 中证REITs全收益指数全周下行1.74% 产权类及特许经营权类公募REITs普遍下跌 保障性租赁住房和水利设施板块跌幅最大[15] - 市场交投活跃度下降 除数据中心板块逆势上涨外其余板块普遍收跌 主要受权益市场赚钱效应资金分流影响[16] - 一级市场共有23只公募REITs基金待上市 其中12只为首发11只为扩募 产业类REITs中园区类6单、消费基础设施类4单、仓储物流类4单、保障性租赁住房类4单[15] 公募基金产品动态 - 第二批科创债ETF获14家基金公司集中申报 分别跟踪中证、上证及深证AAA科技创新公司债指数 其中8只拟于上交所上市、6只于深交所上市[17] - 首批科创债ETF总规模突破1200亿元 较发行初期增长超300% 其中8只产品规模超百亿元 商业银行科创债发行规模达2263亿元[17] - 债券ETF创新持续扩容 首批10只科创债ETF被纳入通用质押式回购担保品 推动单日成交额增长超60%[17] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.02% 成立以来累计收益3.96%[4] - 短期债基优选指数上周收益持平 成立以来累计收益4.12%[5] - 中长期债基优选指数上周收跌0.16% 成立以来累计收益6.13%[6] - 低波固收+优选指数上周收涨0.19% 成立以来累计收益3.51%[7] - 中波固收+优选指数上周收涨0.60% 成立以来累计收益4.24%[8] - 高波固收+优选指数上周收涨0.83% 成立以来累计收益6.05%[8] - 可转债基金优选指数上周收涨2.26% 成立以来累计收益19.99%[10] - QDII债基优选指数上周收跌0.14% 成立以来累计收益8.91%[10] - REITs基金优选指数上周收跌1.92% 成立以来累计收益35.66%[11]

监管政策与行业要闻解读 - 银行理财多元资产配置转型持续深化 徽银理财推出"星徽+"多资产多策略产品体系 整合七大系列构建投资策略闭环[7] 兴银理财完成福建省首笔认股权登记业务实现零突破[7] 建信理财作为战略投资者参与首批数据中心公募REITs项目[7] - 转型背景受低利率与资产荒驱动 利率下行压低信用债票息及非标资产收益 纯固收策略面临显著约束[8] 净值化转型深化倒逼风险收益方案重构 监管部门要求2025年底前完成估值整改[8] - 多元资产配置本质是固收向固收+转化 以固定收益资产构建基础收益 通过配置风险资产获取收益溢价[10] 具体划分为全球+ 资产+ 策略+ 场景+四种表现形式[3] 存续产品表现 - 全市场理财产品存续规模达31.28万亿元 环比增长1.75% 同比增长5.90%[4] 现金管理类产品规模持续收缩 最小持有期型和日开型固收类产品规模稳步扩张[4] - 产品收益率普遍下降 现金管理类产品近7日年化收益率1.35% 环比下降9.81BP[4] 货币型基金收益率1.21% 环比下降10.77BP[4] 纯固收产品年化收益率1.87% 固收+产品年化收益率1.76% 分别环比下降0.79和0.82个百分点[4] - 全市场理财破净率回升至3.04% 环比上升1.3个百分点[4] 新产品发行特征 - 7月理财公司新发产品规模环比回落 与6月季末冲量窗口期形成反差[4] - 产品谱系呈现三大特征：固收+产品 封闭式产品 1-3年期产品占据主导地位[4] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势 反映理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识[4] 产品到期表现 - 封闭式理财产品达标率85.89% 较6月环比上升0.23个百分点[5] - 定开型理财产品达标率70.13% 较6月环比回升1.08个百分点[5] 行业转型挑战与应对 - 投研团队在权益 量化 衍生品等领域深度与广度不足 数字化投研基础设施较薄弱[3] - 客群偏好与固定收益类产品匹配 对含权类产品接受度低[3] 产品销售渠道受限 投资者购买R4 R5产品需临柜面签抑制投资积极性[3] - 应对策略包括投研与风控体系重塑 设立专职资产配置委员会 加强跨境投研团队建设 运用金融科技赋能投研[3] 策略工具升级如指数化投资 衍生品对冲 主观与量化融合[3] 产品创新与投资者教育强化 开发多元化产品形态 构建常态化投教内容矩阵[3]

行业会议与高管洞见 - 2025资产管理年会以"破局与重构——大资管再造竞争力"为主题，多位理财公司高管分享行业见解 [3][6] - 招银理财袁尧认为2025年是银行理财多资产多策略配置元年，看好AI基础设施、高分红资产及黄金的投资机会 [6] - 信银理财总裁提出理财公司应定位为固收产品主要供给者和含权产品重要供给者，通过错位竞争满足多元化需求 [7] - 光大理财副总经理指出被动投资呈加速态势，建议优化宽基指数编制、健全产品体系、研发配置方案及创新品种布局 [7] - 农银理财副总裁强调行业格局变化取决于市场化机制、多元资产组合能力及客户服务能力构建 [8] - 中银理财副总裁表示固收增强产品成为新增长点，债市或长期震荡而股票市场预期更高回报 [9] 产品创新动态 - 浦银理财升级"日鑫悦益"2.0产品体系，四大主线包括现金管理功能强化、债券+策略升级、信用资产深度挖掘及固收+多元矩阵覆盖12类策略 [3][10] - 招银理财联合发布SMARP大类资产配置指数，涵盖稳健/平衡/进取策略以优化多资产配置和动态风险管理 [3][10] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.31%（环比降3BP），货币基金收益率1.20%（环比降1BP），收益差收窄1BP [4][12] - 纯固收及固收+产品收益率全面下降，主因权益市场上行引发"股债跷跷板"效应 [4][13] - 10年期国债收益率环比上行5BP至1.75%，信用利差走阔，债市对基本面反应钝化 [5][13] - 理财产品收益率中长期承压，估值整改和低利率环境导致业绩比较基准普遍下调 [14] 市场波动与风险指标 - 银行理财产品破净率1.52%（环比升0.65个百分点），信用利差同步走阔2.55BP [5][16] - 破净率与信用利差正相关，但变动存在滞后性且受数据时效性影响 [16] - 信用利差处于2024年9月以来低位，性价比有限，若持续走阔可能推升破净率 [5][16]

标普消费ETF (159529.SZ) - 美国经济数据走弱、通胀反弹预期降温以及政治因素影响下，美联储副主席鲍曼建议9月启动降息，财政部长贝森特暗示可能大幅降息50个基点，利好企业融资成本和居民消费需求 [3] - 特朗普签署行政令将对中国关税暂停措施延长90天，短期内避免新增关税对美国消费价格和居民消费意愿的冲击 [3] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [4][7] 信创ETF (562570.SH) - 国家发改委2025年超长期特别国债中1880亿元投资补助资金已下达，支持电子信息、工业等领域约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [5] - 政策聚焦央国企工业信创实践，叠加海外技术制裁背景，芯片、硬件、软件等全产业链国产替代为长期主线 [5] - 该ETF跟踪中证信创指数，覆盖基础硬件、软件、信息安全等核心环节，受益于政策与产业升级共振 [5] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [6][7] 新经济ETF (159822.SZ) - 2025年政府工作报告将“发展新质生产力”纳入重点，提出推动“人工智能+”行动，产业升级呈现新动能与传统动能焕新趋势 [7] - 该ETF全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF（3167.HK），穿透后持仓为港股、A股、美股上市的中国新经济龙头，覆盖互联网科技、消费升级、医疗健康等高成长赛道 [7] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [8][7]