市场回顾与观察 - 上周权益市场波动加剧 债券市场呈现V型走势 1年期国债收益率上行2.61BP至1.40% 10年期国债收益率下行1.19BP至1.83% 30年期国债收益率下行2.5BP至2.11% [2][14] - 美债收益率呈现牛平走势 1年期美债收益率下行18BP至3.65% 2年期下行8BP至3.51% 10年期下行13BP至4.10% 主要受欧债市场波动和美国就业数据不及预期影响 [15] - REITs市场延续修复态势 中证REITs全收益指数周涨幅达0.47% 除数据中心REITs外其他资产均实现正收益 保障房 消费及水利设施REITs出现反弹 [15][16] 公募基金政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿 推动费率改革进入最后阶段 主要内容包括调降认购费 申购费和销售服务费率 优化赎回费安排 鼓励长期持有 [17] - 新规明确对持有超一年的股票型 混合型和债券型基金不再计提销售服务费 设置差异化尾随佣金支付比例上限 强化销售费用规范 [17] 泛固收基金指数表现 - 货币增强指数上周收益0.03% 成立以来累计收益4.02% [3][19] - 短期债基优选指数上周收益0.03% 成立以来累计收益4.19% [4][19] - 中长期债基优选指数上周收益0.09% 成立以来累计收益6.31% [5][19] - 低波固收+优选指数上周收益0.11% 成立以来累计收益3.83% [6][19] - 中波固收+优选指数上周收益0.06% 成立以来累计收益4.85% [7][19] - 高波固收+优选指数上周收益0.08% 成立以来累计收益6.38% [8][19] - 可转债基金优选指数上周收益0.83% 成立以来累计收益19.44% [9][19] - QDII债基优选指数上周收益0.14% 成立以来累计收益9.29% [10][19] - REITs基金优选指数上周收益1.53% 成立以来累计收益37.59% [11][19] 指数策略定位 - 货币增强策略指数主要配置货币市场基金和同业存单指数基金 以中证货币基金指数为业绩基准 [20][21] - 短期债基优选指数配置5只回撤控制严格的基金 基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [23] - 中长期债基优选指数精选5只标的 灵活调整久期和券种配置 兼顾票息策略和波段操作 [25][26] - 低波固收+指数权益中枢10% 选取10只权益仓位15%以内的基金 基准为10%中证800指数+90%中债新综合指数 [28] - 中波固收+指数权益中枢20% 选取5只权益仓位15%-25%的基金 基准为20%中证800指数+80%中债新综合指数 [29] - 高波固收+指数权益中枢30% 选取5只权益仓位25%-35%的基金 基准为30%中证800指数+70%中债新综合指数 [31] - 可转债基金优选指数选取5只可转债持仓比例超80%的基金 综合考察收益 回撤和择券能力 [32] - QDII债基优选指数配置6只海外债券基金 涵盖投资级和高收益产品 [33] - REITs基金优选指数配置10只基础设施REITs基金 侧重运营稳健和估值合理性 [36]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 权益市场回顾： 上周（2025.09.01-2025.09.05）市场震荡调整，Wind全A收跌1.37%。从指数情况看，创业板 指、微盘股领涨，中证1000、科创50收跌。从行业板块角度看，医药医疗、先进制造领涨，金融地产、科技领 跌。近期市场调整幅度加大，核心在于前期行情结构极致分化以及核心品种上涨速度过快，需要短期波动进行 消化整固。 权益市场观察： AI算力：业绩确定性强的PCB、光模块、预期明确的国产AI芯片、代工环节等高位细分板块在上周四放量波 动，可能标志着本轮以AI算力链为核心的产业趋势投资进入转换阶段。 电新板块：电新板块筹码出清相对充分且产能周期底部明确，在反内卷和技术突破双轮驱动下，可能为弹性资 金提供新方向。 公募基金市场动态： 2025年9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见 稿）》，是继管理费、交易费改革之后的第三阶段改革。 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选指数：上周收跌0.74%，成立以来累计录得11.91%的超额收益 价值股基优选指数 ...

重要事件回顾 - 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在京举行 天安门广场举行盛大阅兵仪式 [2] - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 明确公募基金认购费 申购费 销售服务费率调降标准 优化赎回安排 标志公募改革第三阶段销售费率改革落地 以近三年平均数据测算 每年整体降费约300亿元 [2] - 美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 失业率录得4.3% 符合预期 连续第四个月抬升 劳动力市场出现连续降温信号 强化美联储本月降息预期 [2] 周度行情回顾 - 债市仍偏震荡 近期股市波动加剧 债市有所好转 但仍偏震荡 [4] - 央行与财政部联合工作组召开第二次组长会议 提及"央行国债买卖操作"和"财政政策与货币政策的协同发力" 带来重启国债买卖操作的乐观预期 债市回暖 十年期国债收益率一度回落至1.75%下方 [5] - 债市进一步做多动能不强 短期仍偏震荡 十年期国债收益率尚未有效突破1.75% [5]

分析师： 蔡梦苑 登记编号：S0890521120001 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 宏观主线梳理 宏观主线梳理 | | 美国劳动力市场继续走弱，经济边际走弱 | | --- | --- | | | > 就业市场边际走弱,但并未全面恶化 | | | ◆ 从当前数据来看,劳动力市场高频指标尚未明显回落、麦明就业市场并未全面恶化。这种表面平衡可能源于劳动力供需双双放 | | 海外宏观 | 缓:收紧的移民政策减少了劳动力供给,从而为失业率提供了缓冲,但也反映出劳动力市场存在结构性班软。 | | | ◆ 美国通胀整体可控。7月OPI同比上涨2.7%(持平前值、略低于预期的2.8%,显示整体通胀趋缓。关税敏感商品如家具和娱乐用 | | | 品环比回落,显示关税对消费者价格影响低于预期。 | | | ◆ 美联储主席鲍威尔称,"美联储对降息持开放态度。"因此美联储大概率在9月进行降息。根据当前市场预期,手内将降息2次。 | | | 经济修复有所放缓，政策重在落实与后手应对 > 7月经济修复放缓 | | | ◆ 下半年以来,投资、消费、地产回 ...

核心观点 - 9月市场可能出现短期波动但牛市格局不变 阅兵前后部分资金有阶段性获利了结诉求 但市场成交活跃度高且情绪较好 中长期有"十五五"规划等政策利好支撑 建议继续持有或调整加仓[1][4] - 建议布局中大盘宽基指数和创业板等成长方向宽基 中高风险偏好投资者可关注科技成长 稀土有色等高弹性方向机会[1][4] 权益市场表现 - 市场风格偏向均衡 成长风格大幅占优 大小盘风格波动迅速下降 价值成长风格波动迅速上升[6] - 行业指数超额收益离散度上升 行业轮动速度先升后降 成分股上涨比例有所上升[6] - 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均上升 显示交易集中度提高[6] - 市场波动率与市场换手率均继续上升 表明市场活跃度保持高位[7] 商品市场表现 - 各板块趋势强度均有下降 能化板块及贵金属板块基差动量迅速上升[20] - 各板块波动率均下降 各板块流动性均震荡向下[20] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐含波动率维持高位 中证1000期权看跌期权偏度与隐含贴水开始上升[28] - 市场出现分歧 部分参与者加大风险对冲力度[28] 可转债市场表现 - 转债市场出现调整 单日出现较大跌幅 百元转股溢价率保持维稳[30] - 低转股溢价率转债占比显著上升 可能面临短期调整 但成交额未明显回落 中期仍跟随权益市场走势[30]

监管和行业动态 - 信托登记新规将于2025年9月1日实施 不再接受底层资产为单一融资方的信托计划预登记 预计影响1.82万亿元非标理财产品[3][6] - 银行理财业务表现分化 部分机构存续规模涨幅达17% 杭银理财规模突破5100亿元 较上年末增长17%[3][7] - 理财产品非标准化债权类资产余额达1.82万亿元 较去年末上升4.6% 新规将推动银行理财从"一对一"非标通道转向组合投资结构[6] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.31% 环比持平 货币型基金收益率1.19% 环比下降1BP 两者收益差0.13% 环比上升2BP[4][8] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍回升 债市维持震荡格局 10年期国债收益率环比下行0.5BP至1.78%[4][9][10] - 央行公开市场操作保持流动性宽松 短端利率获支撑 长端利率受股债跷跷板效应影响承压[4][10] 市场特征与趋势 - 理财产品估值整改进入关键阶段 业绩比较基准普遍下调 收益率中长期可能承压[10] - 长期限产品因负债端稳定性和久期匹配能力更优 收益率通常高于短期限产品 对利率波动敏感性更高[10] - 债市对基本面因素反应趋于钝化 当前主线聚焦股债跷跷板效应和央行态度之间的博弈[4][10] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率2.11% 环比下降0.94个百分点 信用利差环比收窄0.22BP[5][12] - 信用利差维持低位震荡 位于2024年9月以来历史低位附近 性价比有限[5][12] - 破净率与信用利差呈正相关 若信用利差持续走扩 可能令破净率再次承压上行[12]

核心观点 - 文章重点分析三只ETF产品的网格策略投资价值 分别覆盖港股科技、中国新经济和美国消费三大主题 均受益于当前宏观政策、资金流动和市场制度改革等利好因素 [2][5][8] 恒生科技指数ETF(513180.SH) - 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元 相当于去年全年净买入的91% [2] - 2025上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年总体净减持态势 [2] - 港交所5月初推出"科企专线" 便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市 助推优质科技类"中概股"回流 [2] - 覆盖30家港股上市的科技领域龙头企业 包括新消费、互联网、生物医药、半导体、智能驾驶等高成长赛道 [3] - 截至9月1日恒生科技指数PE-TTM为22.00 处于近5年历史24.25%分位 [3] 新经济ETF(159822.SZ) - 2025年政府工作报告将"因地制宜发展新质生产力"纳入重点工作任务 提出推动科技创新和产业创新融合发展、持续推进"人工智能+"行动等工作方向 [5] - 通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167.HK) 实现对标普中国新经济行业指数的间接跟踪 [5] - 穿透后实际持仓为港股、A股、美股上市的我国新经济龙头企业 覆盖互联网科技、消费升级、医疗健康、金融科技等高成长赛道 [6] 标普消费ETF(159529.SZ) - 美国财政部长贝森特表示美联储9月可能会大幅降息50个基点 [8] - 截至8月16日当周美国首次申请失业救济人数达23.5万 为今年6月20日以来最高 [8] - 8月9日当周续请失业救济人数达197.2万人 为自2021年11月以来最高水平 [8] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放"鸽派"信号 表示可能需要调整政策立场 [8] - 美国总统特朗普于8月11日签署行政令 对中国的关税暂停措施再延长90天 [9]

好的，我将按照您的要求总结这篇公众号文章的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提取核心投资观点和策略分析，忽略风险提示等无关内容。 文章核心观点 - A股市场保持高位震荡上行趋势 上证指数本周上涨0.84% 市场情绪积极且风险偏好较高 短期阻力有限回调空间较小[3][4] - 量化策略配置优先顺序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 强调工具化组合增加进攻性和向上弹性[3][4] - 美股在关税预期缓解和降息预期升温推动下持续上行 2025年8月鲍威尔鸽派发言后 预计9月开启新一轮降息周期[4] 策略表现分析 - 常青低波策略本周收益1.249% 超额收益-1.841% 2025年上半年表现出较强稳定性但削弱上行弹性[5] - 股基增强策略本周收益1.389% 超额收益-1.701% 均衡配置稳健获取beta收益 有望在市场环境改善后获取alpha收益[5] - 现金增利策略本周收益0.027% 累计超额收益0.481% 持续跑赢比较基准中证货币基金指数[5] - 海外权益配置策略本周收益0.329% 超额收益-1.513% 4月受"对等关税"冲击后反弹修复 长期配置价值不变[6] 组合构建方法论 - 常青低波组合基于净值回撤和波动水平筛选 结合持仓维度因子和净值维度因子 自2023年7月31日运行以来低波特性显著[9][20] - 股基增强组合挖掘具有强Alpha能力的基金经理 通过分析基金行业配置收益和选股超额能力构建 回测区间表现优秀持有期胜率[10][21] - 现金增利组合采用风险剔除和打分优选双重筛选 基于管理费率、久期水平、杠杆水平等多维特征因子构建货币基金优选体系[12][22] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选多国权益指数 选择处于上涨趋势且动能较好的指数对应QDII基金构建[15][23] 市场环境判断 - A股近期强势突破多个整百点位 快速突破去年高点 市场情绪、风险偏好和内外部环境支持向上趋势[4] - 美股在人工智能带动设备端和应用端增量 科技公司新品层出不穷 基本面未出现显著衰退转向[4][6] - 板块轮动较快且对消息面反应迅速 缺乏持续性好风格或行业 经济基本面仍具不确定性[5]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 权益市场回顾： 上周（8月25日至8月29日）A股继续震荡上行，万得全A指数上涨1.90%，科技赛道是投资者关 注的重点，创业板指与创业板 50 分别上涨7.74% 和9.27%，科创 50录得 7.49% 的涨幅。 权益市场观察： "AI+"：目前行情主要集中于上游基础设施类硬件，其中景气确定性最高的海外链光模块、PCB等在6月率先启 动，8月中旬国产算力开始补涨。参考移动互联网的经验，科技牛市的本质是技术扩散与价值链传导的过程，板 块内部通常遵循从硬件到软件、从故事到业绩的轮动节奏，未来国内AI应用也将从海外对标炒作转向报表端增 长验证。 全A中报披露：2025年A股上市公司中报基本披露完成，2025H1全部A股/全A非金融石化累计归母净利润同比 增速分别为3.36%和4.27%，较 2025Q1 分别回落0.83%和2.39%，业绩底部回暖趋势仍在途。 消费电子：目前手机仍是用户和AI交互的最主流硬件，2025年以来，更多AI消费硬件尝试成为手机的外延；从 长远来看，随着语音、视频等交互方式发展 ...

市场回顾 - 上周债市延续震荡 1年期国债收益率下行0.09BP至1.37% 10年期国债收益率上行5.61BP至1.84% 信用债整体震荡修复 期限利差和信用利差走势分化 [3][9] - 美债收益率下行 1年期美债收益率下行至3.83% 2年期美债收益率下行至3.59% 10年期美债收益率下行至4.23% 主要受特朗普解雇美联储理事库克风波及美国2年期国债需求强劲影响 [3][9] - REITs市场修复 中证REITs全收益指数全周上行1.06% 保障性租赁租房类和消费基础设施类反弹力度最大 交通和能源类波动幅度较小 展现防御属性 [3][10] 公募基金市场动态 - "含权"混合型基金和二级债基审批提速 股票ETF原则上5个工作日内完成注册 主动管理权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金原则上10个工作日内完成注册 混合型基金和二级债基原则上15个工作日内完成注册 [4][11] - 强化"奖优扶新"监管导向 对分类评价A+ 主动管理偏股型基金占比高且中长期业绩好的管理人 以及部分展业未满5年 合规风控良好 公募基金管理规模不足100亿元的管理人 优化债券基金审批 [11] 泛固收基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.03% 成立以来累计收益3.99% [5][13] - 短期债基优选指数上周收跌0.03% 成立以来累计收益4.15% [6][13] - 中长期债基优选指数上周收涨0.07% 成立以来累计收益6.21% [6][13] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.20% 成立以来累计收益3.72% [6][13] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.53% 成立以来累计收益4.79% [6][13] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.23% 成立以来累计收益6.29% [6][13] - 可转债基金优选指数上周收跌1.28% 成立以来累计收益18.45% [6][13] - QDII债基优选指数上周收涨0.20% 成立以来累计收益9.13% [6][13] 指数定位策略 - 货币增强策略指数配置货币市场型基金和同业存单指数基金 业绩比较基准为中证货币基金指数 [14][15] - 短期债基优选指数配置5只长期回报稳定 回撤控制严格的基金 业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [16] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的基金 灵活调整久期和券种比例 [18] - 低波固收+优选指数权益中枢10% 选取10只权益仓位15%以内的标的 业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [20] - 中波固收+优选指数权益中枢20% 选取5只权益仓位15%-25%的标的 业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [21] - 高波固收+优选指数权益中枢30% 选取5只权益仓位25%-35%的标的 业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [23] - 可转债基金优选指数选取5只可转债市值占债券市值比例均值大于等于60%的基金 [25] - QDII债基优选指数优选6只收益稳健 风险控制良好的基金 投资标的包括中资美元债和美元债等 [27][28]