ETF网格策略 - 文章核心为介绍ETF网格策略及其在特定行业ETF中的应用 [1][2] 中概互联网ETF (513050.SH) - AI进入规模化应用落地期，互联网厂商通过将AI深度植入核心产品以提升用户服务能力、巩固流量优势并创造新盈利点 [3][4] - 阿里AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，字节跳动豆包手机助手展示多模态交互与实机操作能力，体现从智能到智能体的迭代升级 [3] 港股汽车ETF (520600.SH) - 政策刺激与AI技术共同推动行业发展，车辆购置税减免、以旧换新补贴等政策有效提振新能源汽车消费需求 [6] - AI大模型降低智能驾驶应用成本，推动高速NOA等功能下探至更亲民车型，加速“智驾平权” [6] - 2025年1-9月新能源汽车国内累计销量947万辆，同比增长28.1%，累计出口175.8万辆，同比增长89.4% [7] - 汽车出口从简单整车出口向海外本地化生产运营迈进，二手车出口新规有望进一步规范产业竞争秩序 [6][7] 军工ETF (512660.SH) - 2025年国防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [9][10] - “十五五规划”提出实现建军百年目标，在全球地缘政治复杂背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提高 [9][10] - 该ETF跟踪中证军工指数，投资航空航天、军工电子等细分领域，有望受益于新一轮军工采购周期 [10] 机器人ETF (159530.SZ) - 2025年政府工作报告提出大力发展智能机器人，国务院印发意见推动人形机器人等人工智能产业发展 [13] - 行业技术通过各类大赛在运动控制、软件算法等方面得到集中检验，正从概念验证步入规模化应用深入阶段 [13] - 截至2025年7月末，国内具身智能和机器人领域投资事件超200起，融资总额超240亿元，超过去年全年总和 [13]

每周市场观察 - 上周（2025.11.24-2025.11.28）上证指数上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，小盘股涨幅居前，成长风格表现强于价值风格 [14] - 全A日均交易额为17312亿元，环比继续下降，市场活跃度仍待修复，临近年末，各路资金面临业绩考核收尾，调仓换股、求稳减少净值波动成为主流行为，增量资金入场意愿较低 [3][14] - 美联储12月降息的预期概率一度升至85%，外部货币环境显著改善，缓解了流动性压力，提振了全球市场的风险偏好 [14] 海外风险与地缘政治 - 继10月初的贸易争端后，全球各方冲突呈现持续降温的发展势头，中美两国元首在釜山会晤并于11月24日晚再次通电话，特朗普表示已接受邀请将于明年4月访问中国 [14] - 美日之间举行双边交谈，中美日三国间关系博弈有望更趋于稳定，俄乌冲突方面也看到和平的曙光，俄罗斯总统普京表示美国提出的“乌克兰问题清单”可以作为未来协议的基础 [14][15] - 2026年是美国的中期选举年，近期特朗普政府在共和党党外和党内均遭遇不小挑战，接下来其重心或将重新聚焦于美国国内 [4][15] 科技板块动态 - 在海外AI“泡沫”争议升温与股价短期调整之际，谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线均实现突破，上周国内科技板块的主要共识集中于谷歌产业链 [4][15] - 新模型的初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的市场共识，海外云厂商资本开支延续增长依然是AI投资的主旋律 [15] - 当前参与谷歌产业链的逻辑更多基于映射而非基本面驱动，以OCS零部件为例，现阶段仍难以进行量化测算其未来市场空间和行业增速，在存量博弈的背景下，科技方向内部资金出现了明显的“拉踩”现象 [4][15] 商业航天产业 - 商业航天是上周市场关注的另一大产业热点，民营商业航天公司蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭首飞在即，若首飞成功将成为我国首个入轨并回收的运载火箭 [16] - 11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景 [16] - 二十届四中全会公报首次将“航天强国”纳入“十五五”规划建设目标，发展商业航天是实现“航天强国”目标的重要力量 [16] - 短期来看，商业航天呈现比较典型的主题投资范式，跟随重点事件或政策密集落地展开行情；长期来看，可重复使用/大型液体火箭的新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地将共同推动产业规模化发展 [4][16] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收涨2.88%，成立以来累计录得14.64%的超额收益 [5] - 价值股基优选指数上周收涨1.21%，成立以来累计录得3.70%的超额收益 [6] - 均衡股基优选指数上周收涨2.37%，成立以来累计录得9.46%的超额收益 [7] - 成长股基优选指数上周收涨4.37%，成立以来累计录得15.15%的超额收益 [8] - 医药股基优选指数上周收涨4.42%，成立以来累计录得22.11%的超额收益 [9] - 消费股基优选指数上周收涨2.85%，成立以来累计录得19.33%的超额收益 [10] - 科技股基优选指数上周收涨4.24%，成立以来累计录得20.79%的超额收益 [10] - 高端制造股基优选指数上周收涨5.69%，成立以来累计录得-1.97%的超额收益 [11] - 周期股基优选指数上周收涨2.96%，成立以来累计录得-0.81%的超额收益 [12]

文章核心观点 - 上周债券市场表现低迷，呈现短端震荡、长端走弱的趋势，但配置性价比已阶段性提升，收益率进一步大幅上行的空间有限，建议采取波段操作策略[3][14] - 中国证监会推出商业不动产投资信托基金（REITs）试点征求意见稿，REITs市场即将迎来新一轮扩容[3][17] - 各类泛固收基金指数上周表现分化，其中REITs基金优选指数表现最佳，单周上涨0.74%，而中长期债基优选指数表现最弱，单周下跌0.10%[19] 每周市场观察 - 上周债市受权益市场情绪回暖及万科债展期事件影响，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率上行2.46BP至1.84%，30年期国债收益率上行2.75BP至2.19%，信用债普遍下跌[3][14] - 美债收益率继续下行，1年期美债收益率下行1BP至3.61%，2年期下行4BP至3.47%，10年期下行4BP至4.02%，主要受美国零售销售数据不及预期及美联储鸽派信号影响[15] - 中证REITs全收益指数上周微跌0.08%，收于1040.34点，但一级市场活跃，2025年以来已成功发行19单，上周有3单首发公募REITs取得新进展[15][16] 公募基金市场动态 - 中国证监会起草《商业不动产投资信托基金试点公告（征求意见稿）》，明确了商业不动产REITs的产品定义，规范了基金注册、运营管理及相关机构职责[17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益4.35%[3][19] - 短期债基优选指数上周收平，成立以来累计收益4.50%[4][19] - 中长期债基优选指数上周收跌0.10%，成立以来累计收益6.75%[5][19] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益4.25%[6][19] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.44%，成立以来累计收益5.61%[7][19] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.38%，成立以来累计收益7.29%[8][19] - 可转债基金优选指数上周收涨0.24%，成立以来累计收益21.33%[9][19] - QDII债基优选指数上周收涨0.12%，成立以来累计收益10.33%[10][19] - REITs基金优选指数上周收涨0.74%，成立以来累计收益33.22%[11][19] 各类基金指数定位 - 货币增强策略指数主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金，追求超越货币基金的收益[20] - 短期债基优选指数主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，注重信用管理和风险控制[23] - 中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，灵活调整久期和券种比例，在控制回撤基础上追求稳健收益[25][26] - 低波固收+优选指数权益中枢为10%，选取权益仓位在15%以内的标的，注重持有体验和风险控制[27] - 中波固收+优选指数权益中枢为20%，选取权益仓位在15%-25%之间的标的，注重收益风险性价比和业绩弹性[30] - 高波固收+优选指数权益中枢为30%，选取权益仓位在25%-35%之间的标的，筛选债券端稳健、权益端有进攻性的基金[32] - 可转债基金优选指数选取可转债持仓比例高的基金，考察长短期收益、回撤及基金经理择时择券能力[34] - QDII债基优选指数优选投资于海外债券的6只基金，依据信用情况和久期进行选择[37] - REITs基金优选指数优选10只底层资产运营稳健、估值合理的基金，关注资产经营的稳定性[38]

重要事件回顾 - 美国9月零售销售额环比增长0.2% 低于8月0.6%的增幅 不含汽车和汽油仅增长0.1% [2] - 中美两国元首通电话 强调坚持正确方向 秉持平等尊重互惠态度 拉长合作清单 压缩问题清单 为中美关系打开新的合作空间 [2] 周度行情回顾 - 债市明显回落 影响因素包括信用债估值修复后配置性价比降低引发获利了结 中美关系缓和带动股市反弹导致资金分流 基金销售新规即将落地放大市场波动 [4][5] - A股显著修复 前期大幅回调释放风险后存在技术性反弹需求 中美元首积极通话提振风险偏好 阿里巴巴AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次带动AI应用概念股走强 [6] - 美股有所回暖 美联储官员释放鸽派信号令12月降息预期大幅升温 亚马逊宣布投资高达500亿美元扩展AWS云服务AI能力 谷歌AI产品Gemini热度攀升并与北约签署云协议提供催化剂 [7] 债市展望 - 债市渐入配置区间 12月可能受年底政策预期差 资金面保持宽松 机构抢跑配置等因素支撑 但机构止盈意愿较强 2025年末国债配置行情力度可能弱于往年 交易策略建议以波段操作为主 [8]

文章核心观点 - 行业正经历结构性转变，理财公司成为摊余成本法债基新的配置主力，推动底层资产从利率债向信用债切换[6][7] - AI技术应用从“人机交互”试点进入“人机协同”探索期，正成为业务运营的核心组成部分，提升全链条服务效能[3][9][11] - 同业创新活跃，招银理财推出全球商品融合策略指数，杭银理财完成首单理财资金基金份额转让，为行业开辟新路径[3][12][13] - 债市呈现窄幅震荡格局，理财产品收益率普遍承压，破净率环比上升，信用利差位于历史低位[4][5][16][17][22][24] 监管和行业动态 - 2025年第四季度至2026年第一季度，摊余成本法债基将迎来集中开放期，合计开放规模超过4800亿元[6] - 理财公司存续总规模约29.28万亿元，对摊余债基的增持占比不足2%，影响更多体现在增强低波产品收益稳定性和平滑净值方面[8] - 行业AI应用进入“人机协同”阶段，招银理财“交易机器人”承担万亿级债券交易，浦银理财“AI投研”实现研报观点自动萃取[3][9][11] 同业创新动态 - 招银理财发布全球商品融合策略指数，系统化配置基差套利、趋势跟踪与偏度策略三大主流商品CTA策略[3][12] - 杭银理财通过浙江省股权交易中心完成首单基金份额转让，标志着理财资金首次通过公开合规二级市场介入私募股权投资领域[3][13] - 该创新为理财行业盘活存量权益类资产、缓解期限错配风险提供了重要范本，激活了私募股权基金二级市场[14][15] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降2BP；货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比基本持平[4][16] - 各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降，10年期国债活跃券收益率与前周持平于1.81%[4][17] - 债市情绪或将继续受到抑制，整体维持震荡格局，主要受股债跷跷板效应和公募销售新规不确定性影响[5][17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.16%，环比上升0.43个百分点；信用利差环比同步走阔0.16BP[5][24] - 当前信用利差位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若持续走扩可能令破净率再次承压上行[5][22][24]

恒生创新药ETF (520500.SH) - 国内政策支持力度空前，构建“双目录”支付体系和“双通道”管理机制，提升创新药商业化可及性，并助力其出海 [3] - 截至2025年1月，我国在研管线7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1%，增速远超全球平均水平 [3][4] - 2025年上半年我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，超过2024年全年519亿美元，多笔交易金额超10亿美元 [4] - 恒生创新药指数于2025年8月11日调整编制方案，加入南向互联互通资格，剔除CXO企业，成分股100%集中于创新药研发、生产与商业化药企 [4] 军工ETF易方达 (512560.SH) - “十五五规划”提出实现建军百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，2025年国防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高 [7] - 国防预算占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3%，在复杂地缘政治和建军百年目标背景下，占比有望进一步提高 [7] - 该ETF跟踪中证军工指数，投资于航空航天、军工电子、航海装备等领域，有望受益于新一轮军工采购周期带来的基本面改善 [7] 酒ETF (512690.SH) - 酒行业基本面在宏观经济向高质量发展过渡期间承压，2025年以来呈现宽幅震荡，截至11月21日日均振幅1.77%，利于网格策略频繁触发买卖操作 [11] - 截至11月21日，中证酒指数PE-TTM为20.06，处于近五年历史16.43%分位，为网格策略提供较高安全边际 [11] 科创芯片设计ETF (588780.SH) - AI生态爆发，从应用向手机、可穿戴设备等端侧渗透，催生对算力、存储的海量需求 [13] - 美国对华进行中高端芯片技术封锁，推动芯片国产化替代是保障产业链安全、实现科技自立自强的核心战略 [14] - 该ETF是全市场唯一跟踪上证科创板芯片设计主题指数的基金，聚焦技术壁垒与附加值最高的芯片设计环节 [14]

文章核心观点 - 上周债券市场整体维持震荡格局，短端表现强于长端，未出现预期的股债“跷跷板效应”[4] - 10年期国债收益率短期或在1.75%-1.85%区间运行，可关注收益率到达区间上沿后的增配机会[2][4] - 易方达如意盈安FOF募集规模超58亿元，成为四季度以来规模最大的新基金[6] 泛固收市场回顾及观察 - 1年期国债收益率下行0.96BP至1.40%，10年期国债收益率略上行至1.82%，30年期国债收益率上行0.95BP至2.16%[2][4] - 月末受政府债缴款、大量公开市场操作到期等因素叠加影响，债市扰动明显上升，但央行后续资金面投放仍可期待[2][4] - 美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行7BP至3.70%，2年期上行7BP至3.62%，10年期上行3BP至4.14%[5] - 中证REITs全收益指数回调0.88%至1041.16点，数据中心、保障房、仓储物流板块领跌[5] 公募基金市场动态 - 易方达如意盈安FOF募集规模超58亿元，属招行“TREE长盈计划”新成员[6] - 招行渠道连续助力多只大规模公募FOF成立，产品定位多为中低风险多资产类型[2][6] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益4.32%[3] - 短期债基优选指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益4.50%[3] - 中长期债基优选指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益6.85%[3] - 低波固收+基金优选指数上周收跌0.53%，成立以来累计收益4.23%[3] - 中波固收+基金优选指数上周收跌0.91%，成立以来累计收益5.15%[3] - 高波固收+基金优选指数上周收跌1.13%，成立以来累计收益6.89%[3] - 可转债基金优选指数上周收跌2.02%，成立以来累计收益21.05%[3] - QDII债基优选指数上周收跌0.14%，成立以来累计收益10.20%[3] - REITs基金优选指数上周收跌1.17%，成立以来累计收益32.24%[3]

文章核心观点 - 全球主流资本市场在报告期内出现集体调整，主要受对AI投资过度的担忧以及美联储降息预期降温共同触发 [3][15] - AI基础设施开支的可持续性面临挑战，因其仍高度依赖科技巨头的经营现金流和债务融资，而这两者与美国经济健康状况等顺周期变量紧密相连 [4][17] - 中国证监会优化了ETF注册及上市审核流程，旨在推动ETF高质量发展，具体措施包括取消部分产品注册时需提交交易所无异议函的要求 [5][19] 权益市场回顾及观察 - 报告期内（2025年11月17日至21日）全球市场共振调整，中国主要指数普遍下跌：上证指数下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，中证500下跌5.78%，创业板指下跌6.15% [15] - 市场调整伴随交易额环比下降，全A日均交易额为18597亿元 [15] - 尽管有英伟达财报和谷歌新模型（Gemini 3和Nano Banana Pro）的利好，但市场对AI领域投资过热的忧虑未能消散 [3][15][17] - 对12月美联储降息的预期大幅降温，导致此前基于宽松货币环境和AI产业趋势的交易逻辑出现反转 [3][15] - 美联储内部对于12月是否降息存在明显分歧，9月非农就业数据超预期但失业率上升，数据相互矛盾令决策陷入两难 [4][18] 公募基金市场动态 - 2025年11月19日，证监会发布《机构监管情况通报》，优化ETF注册及上市审核流程 [19] - 对于跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册，无需再提交证券交易所无异议函 [19] - 对于具有创新要素、复杂或新指数产品等少数情形，交易所将启动产品开发评估机制 [19] - 新规要求管理人需专业审慎进行产品设计开发，避免跟风布局、扎堆申报 [19] 主动权益基金指数表现跟踪 - 报告期内，各类主动权益基金优选指数普遍下跌，其中高端制造股基优选指数跌幅最大，为-8.53%，消费股基优选指数跌幅相对较小，为-3.51% [6][7][8][9][10][11][12][13][21] - 从年初至今表现看，成长股基优选指数涨幅最高，达44.81%，科技股基优选指数涨幅为37.94%，医药股基优选指数涨幅为34.28% [21] - 消费股基优选指数年初至今表现相对较弱，涨幅为8.95% [21] - 成立以来，科技股基优选指数累计收益为40.10%，医药股基优选指数累计收益为16.33%，周期股基优选指数累计收益为12.79% [21]

重要事件回顾 - 美国9月非农就业人数意外增加11.9万人，显著高于市场预期的5万人，失业率从8月的4.3%上升至4.4%，市场对美联储12月降息预期降温至不足40% [2] - 中国LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [2] - 美国劳工统计局取消10月CPI报告发布，并将11月CPI数据推迟至12月18日发布，纽约联储主席威廉姆斯暗示近期可能再次降息 [2] 周度行情回顾：债市 - 债市短期以窄幅震荡为主，缺乏催化因素，本月LPR维持不变 [4] - 受税期、政府债缴款等因素影响，资金面价格有所上行，10年期国债收益率小幅震荡回升 [4] 周度行情回顾：A股 - A股市场震荡调整，市场情绪偏弱，海外市场普遍高位调整拖累A股情绪 [5] - 沪指周度下跌3.90%，调整幅度较大，银行行业跌幅相对较小，新能源、化工、有色等此前表现较好的行业调整明显 [5]

文章核心观点 - 基金经理齐震具备深厚的生物学专业背景和医药行业研究经验，其管理的华宝大健康A基金在医药主题基金中表现突出，超越了超90%的同类基金[3] - 齐震的投资框架以“政策+产业”双轮驱动，持仓高度集中于创新药板块（仓位占比90%以上），通过挖掘具备管线差异化或预期拐点的Alpha个股来获取收益[4][17] - 其投资策略注重成长性与确定性的平衡，采用灵活的估值方法和低换手率的长期持有策略，展现出较强的选股能力和行业配置能力[4][15][27] 基金经理信息 - 齐震为上海交通大学生物技术本科和生物学博士，曾在东北证券、安信证券从事研究分析工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理[3][6] - 自2023年2月28日开始管理华宝大健康A（006881OF），截至2025年9月30日，基金合计规模为2.68亿元[3][7] 代表产品净值绩效 - 自齐震任职以来，华宝大健康A剔除3个月建仓期后，累计录得60.00%的正超额收益，显著跑赢全指医药指数[8] - 在2024年12月31日至2025年11月14日期间，基金区间收益率达到79.06%，年化收益率高达91.11%，在同类基金中表现优异，所处分为为5.26%[12] - 基金在不同市场环境下均展现出韧性，在医药板块震荡下行时保持稳定，在创新药主题行情来袭时迅速反弹，进攻性凸显[3][11] 投资能力分析：政策与产业驱动 - 齐震建立了“政策+产业”双轮驱动投资框架，深度分析医药行业监管政策，精准把握政策鼓励方向及阻力最小路径[14][16] - 其敏锐把握到2024年以来全链条支持政策、医保谈判常态化、集采优化等政策环境的显著改善，构成重仓创新药的重要依据[17] - 在产业分析层面，借鉴美股创新药牛市的五大驱动因素分析框架，认为中国创新药产业在宏观流动性、政策环境、研发突破、商业化放量和估值起点五个维度均已满足条件[17] 投资能力分析：持股特征 - 在选股层面注重估值与基本面的匹配，对创新药企业采用管线市值折算的精细化估值方法，根据临床阶段成功率、管理层可信度等因素动态调整估值[14][22] - 从历史重仓股财务指标来看，对创新药给予较高估值空间，组合平均PE从2023年6月的36.38上升至2025年9月的71.80[23] - 持仓行业高度集中，化学制药和生物制品占比从2023年6月的48.62%上升至2025年6月的90.96%[19] 投资能力分析：操作特征 - 操作策略以长期持有核心仓位为主，年化换手率仅2-3倍，且呈现逐渐降低趋势[15][25] - 通过调整持仓结构控制回撤，如在牛市中增加小盘股弹性，熊市中加仓大市值股，而非进行大幅择时操作[15][26] - 在A/H股配置上表现出较强灵活性，随着创新药行情启动且港股表现优于A股，迅速将港股仓位提升至50%的上限[26] - 投资理念从相对分散转向集中化、深度化，前十大重仓股占比逐步提高，研究深度加强[26]