报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市表现低迷，受权益市场情绪回暖、万科债展期事件等影响，呈短端震荡、长端走弱趋势，信用债普跌；当前债市配置性价比阶段性提升，收益率进一步大幅上行空间有限，建议交易策略以波段操作为主，在整体久期可控基础上适当拉长利率债久期或布局流动性好的信用债，静待债市情绪修复 [3][9] - 美债收益率继续下行，受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 中证REITs全收益指数微跌，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] - 中国证监会推出商业不动产投资信托基金试点征求意见稿，REITs市场将迎来新一轮扩容 [11] 根据相关目录分别进行总结 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.11.24 - 2025.11.28）债市低迷，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率上行2.46BP至1.84%，30年期国债收益率上行2.75BP至2.19%，信用债普跌；随着收益率上行，债市配置性价比阶段性提升，资金面整体宽松，12月有政策预期差、机构“抢跑”配置等利好预期，但也有机构止盈意愿上升风险 [9] - 上周美债收益率继续下行，1年期美债收益率下行1BP至3.61%，2年期美债收益率下行4BP至3.47%，10年期美债收益率下行4BP至4.02%；受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 上周中证REITs全收益指数微跌0.08%，收于1040.34点，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，截至2025年11月28日，2025年以来已成功发行19单，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] 公募基金市场动态 - 11月28日，中国证监会起草《商业不动产投资信托基金试点公告（征求意见稿）》并向社会公开征求意见，REITs市场将迎来新一轮扩容；《公告》共八条，明确了商业不动产REITs产品定义，规范了基金注册、运营管理及相关机构职责等 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 | 收涨0.02% | 0.11% | 1.37% | 4.35% | | 短期债基优选 | 收平 | 0.10% | 1.08% | 4.50% | | 中长期债基优选 | 收跌0.10% | 0.12% | 1.09% | 6.75% | | 低波固收+基金优选 | 收涨0.02% | -0.25% | 2.95% | 4.25% | | 中波固收+基金优选 | 收涨0.44% | -0.66% | 5.08% | 5.61% | | 高波固收+基金优选 | 收涨0.38% | -0.88% | 7.55% | 7.29% | | 可转债基金优选 | 收涨0.24% | -2.20% | 17.65% | 21.33% | | QDII债基优选 | 收涨0.12% | -0.33% | 5.24% | 10.33% | | REITs基金优选 | 收涨0.74% | -0.43% | 24.35% | 33.22% | [4][12] 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线；主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金；业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI） [13] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线；主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数；业绩比较基准设定为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [17] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，争取相对于中长期债基指数的超额收益和绝对回报；每期精选5只标的，选择兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，根据市场情况灵活调整久期，结合券种性价比调节信用债基和利率债基比例 [19] 固收+指数跟踪 - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只；重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验；业绩比较基准设定为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [21] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；业绩比较基准设定为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [25] - 高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉、在权益端选股能力较强且具备一定进攻性的标的；业绩比较基准设定为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [26] 可转债基金优选指数 - 将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间；在样本空间中从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察基金产品长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名，考量基金经理择时能力和转债择券能力，结合基金产品行情适应性和对下一季度市场行情判断选择占优基金产品，最终选取5只基金构成基金指数 [30] QDII债基优选指数跟踪 - QDII债基底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等；根据信用等级分为投资级和高收益产品；依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数 [33] REITs基金优选指数跟踪 - REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性相对有限；底层资产分类多元，考虑资产经营稳定性；依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数 [34]

核心观点 - 债市整体维持震荡格局，1年期国债收益率上行0.59BP至1.41%，10年期持平于1.81%，30年期下行1.00BP至2.15%[3][16] - 当前债市机会大于风险，长端收益率向下突破取决于经济数据是否反复及A股风险偏好是否回落[16] - 美债收益率阶段性上行，1年期上行7BP至3.70%，2年期上行7BP至3.62%，10年期上行3BP至4.14%[17] - 华夏安博仓储REIT发行火爆，公众投资者认购确认比例仅为5.83%[4][20] - REITs市场表现强劲，中证REITs全收益指数上周上行0.86%[18] 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 国内债市震荡主因三季度货币政策执行报告措辞转向宽松，但10月CPI同比转正至0.2%抑制进一步宽松预期[16] - 美债收益率上行因美联储官员偏鹰表态，市场对12月降息预期降至不足50%[17] - REITs板块中交通、保障房、消费、仓储物流领涨，市政环保、数据中心收跌[18] - 2025年以来已成功发行18单REITs，华夏安博仓储REIT实现一日售罄[19] 公募基金市场动态 - 华夏安博仓储REIT公众投资者部分仅发售一天即超募，配售比例低至5.83%[20] 泛固收类基金指数表现跟踪 货币增强指数 - 上周收涨0.03%，成立以来累计收益4.30%[5][22] 纯债指数 - 短期债基优选上周收涨0.03%，成立以来累计收益4.48%[6][22] - 中长期债基优选上周收涨0.07%，成立以来累计收益6.82%[7][22] 固收+指数 - 低波固收+优选上周收涨0.07%，成立以来累计收益4.78%[8][22] - 中波固收+优选上周收涨0.04%，成立以来累计收益6.12%[9][22] - 高波固收+优选上周收跌0.06%，成立以来累计收益8.11%[10][22] 可转债基金 - 上周收涨0.03%，成立以来累计收益23.54%[11][22] QDII债基 - 上周收涨0.08%，成立以来累计收益10.35%[12][22] REITs基金 - 上周收涨1.67%，成立以来累计收益33.81%[13][22]

市场回顾 - 上周（2025年11月3日至11月7日）中国债市震荡调整，1年期国债收益率上行2.19个基点至1.40%，10年期国债收益率上行1.88个基点至1.81%，30年期国债收益率上行1.50个基点至2.16% [3] - 债市情绪小幅回落，主要因央行公布10月重启买债200亿元，操作规模不及市场预期，同时股市呈现偏强震荡格局 [3] - 美国国债收益率震荡下行，1年期美债收益率下行7个基点至3.63%，2年期美债收益率下行5个基点至3.55%，10年期美债收益率持平于4.11% [15] - 美国市场利空利多因素交织，美国财政部再融资公告暗示未来可能增加长期债券发行，而经济数据表现喜忧参半 [15] 公募基金市场动态 - 截至2025年10月31日，债券ETF（交易型开放式指数基金）总规模突破7000亿元，达到7000.44亿元 [4] - 债券ETF市场在2025年发展迅猛，年初规模尚不足1800亿元，年内规模增长显著 [18] - 全市场53只债券ETF产品中，有50只产品规模超过10亿元，其中30只产品规模超过100亿元 [18] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.27% [5] - 短期债基优选指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益为4.45% [6] - 中长期债基优选指数上周收涨0.01%，成立以来累计收益为6.75% [7] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.12%，成立以来累计收益为4.71% [8] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为6.08% [9] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.24%，成立以来累计收益为8.17% [10] - 可转债基金优选指数上周收涨0.46%，成立以来累计收益为23.51% [11] - QDII债基优选指数上周收跌0.17%，成立以来累计收益为10.27% [12] - REITs基金优选指数上周收跌1.21%，成立以来累计收益为31.61% [13] REITs市场动态 - 上周（2025年11月3日至11月7日）中证REITs全收益指数下跌0.40%，收于1041.51点，其中园区和仓储物流板块领跌，消费和数据中心板块涨幅靠前 [16] - 截至2025年11月7日，年内已成功发行18单公募REITs，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [16] 指数定位与策略 - 货币增强策略指数主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [21] - 短期债基优选指数主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩比较基准为短期纯债基金指数与普通货币型基金指数的加权平均 [23] - 中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，每期精选5只标的，灵活调整久期和券种配置 [25][26] - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只基金，重点选择权益中枢在15%以内的标的 [27] - 中波固收+优选指数权益中枢定位为20%，每期入选5只基金，选取权益中枢在15%至25%之间的标的 [29] - 高波固收+优选指数权益中枢定位为30%，每期入选5只基金，选取权益中枢在25%至35%之间的标的 [31] - 可转债基金优选指数选取可转债市值占债券市值比例均值大于等于60%的基金，每期选取5只基金构成指数 [33] - QDII债基优选指数依据信用情况和久期，优选6只投资于海外债券的收益稳健、风险控制良好的基金 [34] - REITs基金优选指数依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理的基金，底层资产主要为成熟优质的基础设施项目 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.10.13 - 2025.10.17）债市情绪回暖，收益率震荡修复，股市走弱与央行宽松流动性推动超长端品种反弹领涨债市，债券收益率能否持续下行有待观察，短期债市配置性价比提升，或延续温和震荡格局；美债整体下行，REITs 延续调整；10 月 14 日沈阳国际软件园 REIT 完成募集，成东北地区首单成功发行的公募 REITs 项目 [3][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市收益率震荡修复，1 年期国债收益率上行 5.93BP 至 1.44%，10 年期下行 1.4BP 至 1.82%，30 年期下行 7BP 至 2.20%，股市走弱和央行宽松流动性推动超长端反弹领涨；债券收益率持续下行待观察，短期债市配置性价比提升，或延续温和震荡格局 [3][10] - 上周美债整体下行，1 年期收益率下行 4BP 至 3.56%，2 年期下行 6BP 至 3.46%，10 年期下行 3BP 至 4.02%，受鲍威尔表态、对银行体系担忧及贸易关系缓和等因素影响 [10] - 上周中证 REITs 全收益指数下行 1.44%，收于 1043.46 点，各类 Reits 普跌；一级市场 3 单首发公募 REITs 有新进展，2 单扩募 REITs 有新进展 [11] 公募基金市场动态 - 10 月 14 日沈阳国际软件园 REIT 完成募集，成东北地区首单成功发行的公募 REITs 项目，首发资产为沈阳 13 栋产业楼宇，产权建筑面积 20.12 万平方米，以研发办公为主，已运营稳定 [12] 泛固收类基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数|0.03%|0.12%|1.21%|4.19%| |短期债基优选|0.05%|0.11%|0.90%|4.32%| |中长期债基优选|0.16%|0.05%|0.60%|6.23%| |低波固收 + 基金优选|-0.06%|-0.13%|2.56%|3.93%| |中波固收 + 基金优选|-0.85%|-0.60%|4.16%|4.69%| |高波固收 + 基金优选|-1.00%|-0.46%|6.95%|6.70%| |可转债基金优选|-2.61%|-0.70%|16.16%|19.80%| |QDII 债基优选|0.18%|0.35%|5.48%|10.57%| |REITs 基金优选|-2.43%|-4.01%|22.28%|31.01%|[13] 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数目标为流动性管理，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数目标为流动性管理，确保回撤控制，配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [18] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例 [18] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢 10%，选 10 只标的，选权益中枢 15%以内固收 + 标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [22] - 中波固收 + 优选指数权益中枢 20%，选 5 只标的，选权益中枢 15% - 25%之间固收 + 标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [23] - 高波固收 + 优选指数权益中枢 30%，选 5 只标的，选权益中枢 25% - 35%之间固收 + 标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [27] 可转债基金优选指数 - 选取可转债市值占比符合条件的债券型基金为样本空间，构建评估体系选 5 只基金构成指数 [30] QDII 债基优选指数跟踪 - 依据信用和久期情况，选 6 只收益稳健、风险控制良好的 QDII 债基构成指数 [32] REITs 基金优选指数跟踪 - 依据底层资产类型，选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的 REITs 基金构成指数 [33]

市场回顾与观察 - 上周债市情绪回暖 收益率震荡修复 1年期国债收益率上行5.93BP至1.44% 10年期国债收益率下行1.4BP至1.82% 30年期国债收益率下行7BP至2.20% [3][14] - 股市走弱及央行释放的宽松流动性共同推动超长端品种反弹并领涨债市 [3][14] - 美债收益率整体下行 1年期美债收益率下行4BP至3.56% 2年期收益率下行6BP至3.46% 10年期收益率周度下行3BP至4.02% [14] - 中证REITs全收益指数上周下行1.44% 收于1043.46点 各类REITs普跌 [15] 公募基金市场动态 - 中信建投沈阳国际软件园REIT于10月14日圆满完成募集 成为东北地区首单成功发行的公募REITs项目 [3][17] - 该REIT首发资产为沈阳市浑南区的13栋产业楼宇 产权建筑面积共计20.12万平方米 以研发办公为主要业态 已进入运营稳定期 [17] - 上周共有3单首发公募REITs取得新进展 2单扩募REITs取得新进展 [15] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03% 成立以来累计收益4.19% [4][19] - 短期债基优选指数上周收涨0.05% 成立以来累计收益4.32% [5][19] - 中长期债基优选指数上周收涨0.16% 成立以来累计收益6.23% [6][19] - 低波固收+基金优选指数上周收跌0.06% 成立以来累计收益3.93% [7][19] - 中波固收+基金优选指数上周收跌0.85% 成立以来累计收益4.69% [8][19] - 高波固收+基金优选指数上周收跌1.00% 成立以来累计收益6.70% [9][19] - 可转债基金优选指数上周收跌2.61% 成立以来累计收益19.80% [10][19] - QDII债基优选指数上周收涨0.18% 成立以来累计收益10.57% [11][19] - REITs基金优选指数上周收跌2.43% 成立以来累计收益31.01% [12][19] 各类基金指数定位与策略 - 货币增强策略指数主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金 业绩比较基准为中证货币基金指数 [20] - 短期债基优选指数主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金 业绩比较基准为短期纯债基金指数与普通货币型基金指数的组合 [24] - 中长期债基优选指数每期精选5只标的 灵活调整久期并调节信用债基与利率债基比例以应对利率变动 [25] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10% 每期入选10只标的 注重持有体验和风险控制 [28] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20% 每期入选5只标的 在注重收益风险性价比基础上选择有一定业绩弹性的标的 [30] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30% 每期入选5只标的 筛选债券端获取稳健收益、权益端选股能力较强的基金 [31] - 可转债基金优选指数从样本空间中选取5只基金 考察基金长短期收益、回撤及基金经理的择时择券能力 [34] - QDII债基优选指数依据信用情况和久期 优选6只收益稳健、风险控制良好的投资海外债券的基金 [36] - REITs基金优选指数依据底层资产类型 优选10只运营稳健、估值合理的基金 其底层资产为成熟优质的基础设施项目 [37]

市场回顾与展望 - 国庆节前债市维持弱势震荡，1年期国债收益率下行1.72BP至1.37%，10年期国债收益率下行0.42BP至1.86%，30年期国债收益率上行5.7BP至2.25% [3] - 国庆节后债市情绪修复，1年期国债收益率下行0.88BP至1.37%，10年期国债收益率下行1.45BP至1.85%，30年期国债收益率上行3.68BP至2.28% [3] - 四季度债市供给或将逐渐回落，叠加央行呵护流动性及美国关税扰动，债市有望继续修复，但市场持续做多情绪不强，修复幅度或相对有限 [16] 海外市场动态 - 国庆节前美债收益率上行，1年期美债收益率上行8BP至3.68%，2年期收益率上行3BP至3.60%，10年期收益率上行2BP至4.16% [17] - 国庆节期间及节后美债收益率下行，1年期美债收益率下行8BP至3.60%，2年期收益率下行8BP至3.52%，10年期收益率下行11BP至4.05% [17] - 美国政府持续“停摆”延缓数据发布引发财政担忧，劳动力缺口为负，美联储官员对降息存在分歧 [17] REITs市场动态 - 国庆节前中证REITs全收益指数下行0.92%至1061.47点，各类REITs普跌 [18] - 国庆节后指数下行0.26%至1058.71点，仅环保民生板块小幅上涨 [19] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT（508091）于2025年9月29日上市，为中国第75单公募REITs [19] - 截至2025年10月10日，2025年共有16只REITs完成募集上市，上周有3单首发及1单扩募REITs取得新进展 [19] 泛固收基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益4.16% [5][21] - 短期债基优选指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益4.27% [6][21] - 中长期债基优选指数上周收涨0.01%，成立以来累计收益6.06% [7][21] - 低波固收+基金优选指数上周收跌0.18%，成立以来累计收益3.99% [8][21] - 中波固收+基金优选指数上周收跌0.45%，成立以来累计收益5.59% [9][21] - 高波固收+基金优选指数上周收跌0.42%，成立以来累计收益7.78% [10][21] - 可转债基金优选指数上周收涨0.89%，成立以来累计收益23.01% [10][21] - QDII债基优选指数上周收涨0.23%，成立以来累计收益10.37% [11][21] - REITs基金优选指数上周收跌0.19%，成立以来累计收益34.27% [12][21] 指数定位与策略 - 货币增强策略指数定位为流动性管理，追求超越货基的平滑曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金 [22][23] - 短期债基优选指数定位为流动性管理基础上控制回撤，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金 [25] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金控制回撤并追求稳健收益，灵活调整久期及券种配置 [27] - 低波固收+优选指数权益中枢为10%，选取权益仓位15%以内的10只标的，注重持有体验 [29] - 中波固收+优选指数权益中枢为20%，选取权益仓位15%-25%之间的5只标的，注重收益风险性价比 [30] - 高波固收+优选指数权益中枢为30%，选取权益仓位25%-35%之间的5只标的，债券端稳健、权益端具备进攻性 [31] - 可转债基金优选指数选取可转债市值占债券市值比例均值≥60%的基金，综合评估产品、经理及公司维度后选择5只基金 [34] - QDII债基优选指数底层资产为海外债券，依据信用等级和久期优选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [35] - REITs基金优选指数底层资产为成熟基础设施项目，依据资产类型优选10只运营稳健、估值合理的基金 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市先涨后跌，收益率振幅较大，当前债市无实质性利空，但做多动能不强，短期大概率维持震荡走势，10 年期国债收益率或在 1.75%-1.80%区间中枢震荡 [10] - 美债收益率曲线逆势走高，REITs 行情平淡，各类 Reits 涨跌分化，数据中心、仓储物流等板块表现相对占优 [11] - 国证指数于 9 月 17 号发布国证自由现金流做市债混合指数系列 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 每周市场观察 1.1 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市先涨后跌，1 年期国债收益率下行 1BP 至 1.39%，10 年期国债收益率上行 1.19BP 至 1.88%，30 年期国债收益率上行 1.56BP 至 2.20%，短期大概率维持震荡走势 [10] - 美债收益率曲线逆势走高，1 年期美债收益率下行 6BP 至 3.60%，2 年期收益率上行 1BP 至 3.57%，10 年期收益率上行 8BP 至 4.14% [11] - 上周中证 REITs 全收益指数上涨 0.12%，收于 1071.34 点，各类 Reits 涨跌分化，数据中心、仓储物流等板块表现相对占优 [11] - 截至 2025 年 9 月 19 日，今年已有 16 单 REITs 成功发行，发行规模 336.5 亿元，上周无新增扩募进展，有 1 单首发公募 REITs 取得新进展 [12] 1.2 公募基金市场动态 - 9 月 12 日，国证指数发布公告，于 9 月 17 号发布国证自由现金流做市债混合指数系列 [13] 2. 泛固收类基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|成立以来累计收益| | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数|收涨 0.03%|4.07% [5]| |短期债基优选|收涨 0.03%|4.20% [5]| |中长期债基优选|收涨 0.04%|6.11% [5]| |低波固收+基金优选|收跌 0.05%|3.80% [5]| |中波固收+基金优选|收涨 0.03%|5.12% [5]| |高波固收+基金优选|收跌 0.07%|6.80% [5]| |可转债基金优选|收跌 1.37%|19.22% [5]| |QDII 债基优选|收涨 0.11%|10.13% [5]| |REITs 基金优选|收跌 1.01%|36.17% [5]| 2.1 货币增强指数跟踪 2.1.1 货币增强策略指数 - 指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [16] 2.2 纯债指数跟踪 2.2.1 短期债基优选指数 - 指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，主要配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [19] 2.2.2 中长期债基优选指数 - 指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，每期精选 5 只标的，根据市场情况灵活调整久期和券种比例 [21] 2.3 固收+指数跟踪 2.3.1 低波固收+优选指数 - 指数权益中枢定位为 10%，每期入选 10 只，选择权益中枢在 15%以内的固收+标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数+90%中债 - 新综合全价指数 [24] 2.3.2 中波固收+优选指数 - 指数权益中枢定位 20%，每期入选 5 只，选取权益中枢在 15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数+80%中债 - 新综合全价指数 [25] 2.3.3 高波固收+优选指数 - 指数权益中枢定位 30%，每期入选 5 只，选取权益中枢在 25% - 35%之间的固收+标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数+70%中债 - 新综合全价指数 [28] 2.4 可转债基金优选指数 - 指数将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，从多维度构建评估体系，选择当下占优的 5 只基金构成指数 [28][31] 2.5 QDII 债基优选指数跟踪 - 指数底层资产是海外债券，依据信用和久期情况，优选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [32] 2.6 REITs 基金优选指数跟踪 - 指数底层资产为基础设施项目，依据底层资产类型，优选 10 只运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的基金构成指数 [35]

市场回顾与观察 - 上周债券收益率震荡下行 中债-综合财富指数收涨0 08% 中债-综合全价指数收涨0 05% 利率债各期限收益率下行 1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率较前周分别变化-1 71bp、-1 91bp、-2 32bp、-1 76bp 信用债收益率多数下行 信用利差显著压缩 [15] - 资金面维持宽松 央行公开市场净回笼5365亿元 DR007、R007分别波动0 09bp、-3 26bp至1 43%和1 45% 增值税新政带动债市情绪升温 展望后市资金面或维持宽松 债市仍处偏利多环境 [16] - 美债市场趋于平稳 收益率小幅上行 30年美债标售利率高于二级交易水平 市场博弈9月降息预期 但二级市场或已部分消化 建议短期保持观望 [16] - REITs二级市场震荡回调 中证REITs全收益指数全周下行0 33% 产权类表现优于经营权类 仓储物流、能源板块相对较好 两只数据中心REITs上市首日涨停30% 市场情绪降温后回归理性 部分项目现金分派率回升 弹性板块性价比提升 [17] 公募基金动态 - 摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF于2025年8月7日成立 首日募集规模达27 52亿元 成为2025年首只"一日结募"公募FOF 该产品权益资产占比不超30% 配置公募REITs、黄金商品基金等多元化资产 聚焦低波动与低回撤特性 [18] - 截至2025年8月6日 全市场新成立公募FOF达37只 总募集规模超337亿元 单只平均募资额约9 1亿元 创2023年以来新高 反映利率下行与理财净值化转型背景下公募FOF需求显著提升 [18] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0 03% 成立以来累计收益3 91% 配置货币市场型基金和同业存单指数基金 基准为中证货币基金指数 [20] - 短期债基优选上周收涨0 06% 成立以来累计收益4 13% 配置5只回撤控制严格的短债基金 基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [22] - 中长期债基优选上周收涨0 02% 成立以来累计收益6 48% 精选5只兼具收益和回撤控制的中长期纯债基金 灵活调整久期和券种比例 [24] - 低波固收+优选上周收涨0 31% 成立以来累计收益3 28% 权益中枢10% 配置10只权益仓位15%以内的固收+标的 基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [27] - 中波固收+优选上周收涨0 42% 成立以来累计收益3 09% 权益中枢20% 配置5只权益仓位15%~25%的固收+标的 基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [30] - 高波固收+优选上周收涨0 61% 成立以来累计收益4 71% 权益中枢30% 配置5只权益仓位25%~35%的固收+标的 基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [32] - 可转债基金优选上周收涨1 60% 成立以来累计收益15 86% 筛选转债市值占比≥60%的基金 考察收益、回撤、择券能力 精选5只标的 [33][35] - QDII债基优选上周收涨0 38% 成立以来累计收益8 91% 配置6只海外债券基金 覆盖中资美元债、美元债等 [37] - REITs基金优选上周收跌0 48% 成立以来累计收益37 50% 优选10只底层资产稳健的基础设施REITs 关注运营稳定性和估值合理性 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.07.21 - 2025.07.25）债券收益率震荡上行，中债相关指数收跌，利率债和信用债各期限收益率多数上行，信用利差多数走扩；债市因多重利空调整，但基本面数据未显著改善，短期宽货币方向难扭转，资金面或有扰动，央行呵护下流动性风险有限，关注震荡行情交易机会；美债收益率曲线走平，本周FOMC会议或维持利率不变，关注相关发言及数据对降息预期影响；REITs二级市场收跌但成交活跃度回暖，部分板块个券有挖掘价值 [3][11][12][13] - 截至7月25日，全市场39只债券ETF产品规模突破5000亿元，较年初激增近200%，科创债ETF成核心增长引擎 [4] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债券收益率震荡上行，中债 - 综合财富指数收跌0.39%，中债 - 综合全价指数收跌0.44%；利率债各期限回调，中长端上行幅度大于短端；信用债各期限、评级收益率上行，信用利差多数走扩 [3][10] - 上周央行公开市场净投放1095亿元，资金面先紧后松整体均衡；受基本面预期改善、特别国债续发利率及股债跷跷板效应影响，债市大幅调整，长端收益率显著上行；后市基本面数据未显著改善，短期宽货币方向难改，资金面或有扰动，央行呵护下流动性风险有限，关注权益市场对债市扰动及交易机会 [11] - 上周美债市场波动有限曲线走平，周初避险情绪推动收益率下行，后紧张情绪缓解收益率回升，周四初请失业金数据推动短端收益率上行；后市FOMC会议或维持利率不变，关注相关发言及数据对降息预期影响，当前短端收益率上行后可择机波段交易，长端仍需谨慎 [12] - 上周REITs二级市场收跌，中证REITs全收益指数下跌1.56%，各版块回调，特许经营权类跌幅大于产权类，但成交活跃度回暖；7月下跌后部分板块个券性价比提升，结合底层资产情况择机配置 [13] 公募基金市场动态 - 截至7月25日，全市场39只债券ETF产品规模达5105.05亿元，较年初激增近200%，科创债ETF成核心增长引擎，首批10只产品首周规模破千亿 [4] - 债券ETF市场多元品种协同发力，利率债、可转债、信用债均有产品规模表现突出；未来在供给端、产品端、投资者结构方面仍有发展空间 [15] 泛固收类基金指数表现跟踪 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数：定位流动性管理，配置5只基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数，上周收跌0.08%，成立以来累计收益4.00% [16][17] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，每期精选5只标的，根据市场调整久期和券种比例，上周收跌0.30%，成立以来累计收益6.32% [16][19] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数：权益中枢定位10%，每期选10只标的，业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数，上周收跌0.11%，成立以来累计收益2.90% [16][24] - 中波固收 + 优选指数：权益中枢定位20%，每期选5只标的，业绩比较基准为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数，上周收涨0.14%，成立以来累计收益2.85% [16][24] - 高波固收 + 优选指数：权益中枢定位30%，每期选5只标的，业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数，上周收涨0.42%，成立以来累计收益4.42% [16][27] 可转债基金优选指数 - 选取特定条件的债券型基金为样本空间，构建评估体系选5只基金构成指数，上周收涨2.24%，成立以来累计收益15.09% [16][33] QDII债基优选指数跟踪 - 底层资产为海外债券，依信用和久期优选6只基金构成指数，上周收涨0.33%，成立以来累计收益8.16% [16][35] REITs基金优选指数跟踪 - 底层资产为基础设施项目，依底层资产类型优选10只基金构成指数，上周收跌1.61%，成立以来累计收益35.47% [16][37]

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.13%，中债-综合全价指数收涨0.09%，利率债收益率普遍下行，短端下行幅度高于长端，1年期、3年期、5年期、10年期国开债收益率全周分别下行2.5bp、2.6bp、2.9bp、1.2bp，信用债收益率以下行为主，信用利差有所走扩 [12] - 央行提前续作1万亿3个月买断式逆回购，超预期将业务公告转为招标公告并将发布和操作时间大幅提升至月初，体现了央行对市场资金面的呵护态度，资金面转松，短端债券收益率显著下行 [12] - 中美最高领导人通话提振市场短期风险偏好，对长端债市形成压制，后市需关注中美关税二轮谈判结果和5月经济基本面数据情况 [13] - 美债收益率先下后上，前半周经济数据疲软带动市场降息预期升温，美债市场迎来反弹，而周五超预期的新增非农就业人数表明劳动力市场依旧稳健，市场对降息预期再度推迟，美债急速下跌 [13] - 我国REITs市场持续扩容，截至2025年6月5日，C-REITs总市值达到2019.91亿元，为历史首次突破2000亿元，其中上交所REITs总市值1352亿元，占比67%，上周中证REITs全收益指数上涨1.58%，经营权类整体表现强于产权类，年初至今中证REITs（14.4%）强于中证全债（0.71%）与沪深300（-1.55%） [14][15] 公募基金市场动态 - 上海市发改委发布《关于进一步加强项目储备谋划推动我市基础设施REITs提质扩容的通知》，建立"愿推尽推"动态储备库，支持各区、各有关企业积极梳理暂不符合REITs发行规模条件的优质项目，研究通过资产重组等方式将项目作为扩募资产注入已上市REITs平台，对于纳入储备库的优质项目，建立"绿色通道"机制，优先推荐至国家发展改革委 [16] - 自2025年3月2日国务院办公厅发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》提出"常态化推进清洁能源、养老、新型基础设施等领域符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金"以来，已有多地政府鼓励推动公募REITs发展，REITs底层资产的品类将进一步扩容 [17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 短期债基优选上周收涨0.04%，成立以来累计录得3.83%的收益 [3][20] - 中长期债基优选上周收涨0.10%，成立以来累计录得6.24%的收益 [4][20] - 低波固收+基金优选上周收涨0.25%，成立以来累计录得2.10%的收益 [5][20] - 中波固收+基金优选上周收涨0.31%，成立以来累计录得1.38%的收益 [6][20] - 高波固收+基金优选上周收涨0.41%，成立以来累计录得2.67%的收益 [7][20] - 可转债基金优选上周收涨1.09%，成立以来累计录得8.09%的收益 [8][20] - QDII债基优选上周收涨0.14%，成立以来累计录得7.30%的收益 [9][20] - REITs基金优选上周收涨0.49%，成立以来累计录得36.44%的收益 [10][20]