核心观点 - 2025年指数型理财产品呈现爆发式增长，成为理财公司布局权益市场的关键抓手[3][7] - 理财产品净值化转型进入冲刺期，部分公司尝试采用第三方债券估值方法以平滑净值波动，但其公允性及潜在影响引发市场关注[3][9][10] - 上周债市整体承压，理财产品收益率多数下降，破净率小幅上升，预计债市将维持震荡格局[4][15][16][24] - 理财公司正通过参与产业龙头IPO、构建多资产配置能力等方式寻求业务突破与可持续发展[3][13][19] 监管和行业动态 - **指数型理财产品爆发式增长**：截至2025年12月10日，名称含“指数”的存续非结构性理财产品共98只，由12家理财公司发行，其中2025年成立的产品达58只[3][7] - **头部机构主导发行**：中银理财发行36只，华夏理财发行33只，中邮理财发行9只，发行数量位居前三[7] - **部分产品业绩突出**：在全部98只产品中，有23只产品自成立以来年化收益率高于5%，表现最佳的产品年化收益率达37.86%[7] - **布局动因与模式**：指数化投资可降低主动管理风险、提升透明度，适配理财公司权益投研现状[8] 布局主要依靠跟踪现有指数或自主构建指数两种途径[7] - **第三方债券估值服务引关注**：部分理财公司开始尝试采用中诚信指数、中债资信等第三方债券估值服务，正值估值整改过渡期（2025年12月底前需完成）收官阶段[3][9] - **估值方法差异**：第三方估值方法可能更侧重于纳入更长时间窗口的市场数据并进行平滑处理，以过滤短期噪音，可能导致净值曲线更平稳，但也存在偏离公允价值的风险[10] - **监管导向**：监管原则上不限制多元化估值体系发展，但强调估值结果的公允性，并要求定期评估第三方估值质量[10] - **现象驱动因素**：监管规范原有估值平滑手段、负债端客户对净值稳定性的诉求、理财公司规模考核路径依赖以及债市波动加大激化管理净值波动的需求[11] - **潜在影响**：对投资者，过度平滑可能掩盖真实风险，影响决策[11] 对行业，可能引发不公平竞争，不利于投研能力沉淀[11] 对市场，失真的净值可能阻碍价格发现和资源配置效率[11] - **未来展望**：依赖估值技术进行收益调节的空间预计收窄，理财公司竞争力将愈发取决于真实的资产配置、风险定价和投研实力[12] 同业创新动态 - **参与港股IPO支持绿色转型**：招银理财旗下11只产品参与铝产业链标杆企业“创新实业”港股IPO，获配金额超过1000万元，体现了对实体产业绿色转型的支持[3][13] 收益率表现 - **现金管理类与货币基金收益持平**：上周（2025.12.1-2025.12.7）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，货币型基金报1.16%，两者收益差为0.12%，环比均基本持平[4][15] - **固收类产品收益多数下降**：上周各期限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降[4][16] - **债市整体迎逆风**：多重因素导致债市运行阻力加大，超长端利率上行显著，全周10年国债活跃券收益率持平于1.83%，30年国债活跃券上行7BP至2.25%[4][16] - **债市承压因素**：货币政策宽松预期边际降温、机构年底盈利兑现诉求升温、债基赎回担忧、公募基金销售新规未落地带来的政策不确定性[4][16] - **后市展望震荡**：债市情绪料将继续受抑制，大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期降温、债市对基本面数据敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规不确定性[4][17] - **中长期收益率或承压**：在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[19] - **理财公司突围方向**：强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，多元资产配置为增厚收益、分散风险提供了可行路径[19] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为2.89%，环比上升0.42个百分点[5][24] - **信用利差同步走阔**：信用利差环比走阔3.33BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限[5][24] - **后续关注**：若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行[5][24]

近期市场回顾 - 2025年11月权益市场整体下行 A股市场整体回落 仅大盘价值收涨 金融和消费风格相对抗跌 跌幅较小 前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平 跌幅明显[3][7] - 2025年11月债券市场小幅回落 主要受降息预期落空以及股市调整导致固收+产品面临赎回压力影响[3][8] - 分行业看 2025年11月纺织服装 石油石化 银行涨幅靠前 分别为3.53% 3.19% 3.16% 电子 汽车 计算机跌幅较深 分别为-4.87% -5.61% -5.64%[7] - 主要权益基金指数方面 2025年11月万得股票指数型基金指数 万得主动股基 万得偏股混合型基金指数跌幅居前 分别录得-2.85% -2.80% -2.45%[7] - 主要债券基金指数方面 2025年11月万得可转债基金指数 万得混合债券型二级基金指数 万得混合债券型一级基金指数分别收跌1.43% 0.43% 0.14% 万得短期纯债型基金指数 万得中长期纯债型基金指数分别录得0.06% -0.03%[8] - 基金风格指数方面 2025年11月价值 均衡 成长基金指数分别下行-0.37% -2.07% -3.43% 大盘 小盘基金指数分别下行-1.23% -3.67%[9] 主动权益基金优选指数配置思路 - 近期市场缺乏明确催化因素 交易情绪略有降温 指数在高位仍面临波动压力 配置策略建议延续均衡思路[3][13] - 配置思路一 关注新兴科技及高端装备制造类资产 静待市场对AI产业逻辑的进一步审视与理顺[3][13] - 配置思路二 关注具备补涨动能与基本面边际改善潜力的周期方向[3][13] - 配置思路三 关注政策驱动型板块[3][13] - 科技方向 AI领域投资是市场核心叙事主线 海外科技巨头资本开支规划显示AI“军备竞赛”依然坚定 随着美联储释放降息信号及谷歌发布新一代大模型等因素 市场对AI投资可持续性的担忧正逐步缓解[13] - 周期方向 关注估值合理 明年景气预期向好且估值修复具备可持续性的领域 如化工 建材 钢铁 能源金属及贵金属等 这些行业供给端受强约束或停产风险加大 需求端相对稳定 在降息周期中需求改善可能引发价格大幅波动[14] - 政策驱动型方向 “十五五”规划配套细则持续落地将强化科技自立自强主线 商业航天 低空经济 深海经济等前沿领域有望获得政策持续倾斜[14] - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金 等权配置 核心仓位按价值 均衡 成长风格遴选 风格间大致配平中证主动式股票型基金指数的风格分布[15] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率 均衡风格基金经理根据持仓估值变化动态再平衡 成长风格基金经理力图把握高增长阶段的戴维斯双击机会[15] - 自2023年5月11日指数构建以来 主动权益优选指数累计净值1.4027 相对主动股基指数超额收益18.62% 自2025年11月11日报告发布以来 指数收益率-1.04% 较主动股基指数超额0.68%[16] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望12月 债市或将延续震荡格局 临近年末机构卖券兑现浮盈 政治局会议释放偏利空信号等扰动仍存 债市还需静等配置机会 谨慎参与交易性机会[4][20] - 纯债基金配置思路 在保持组合久期整体可控的情况下 持有一部分久期策略调整灵活但不过于激进的产品[4][20] - 固收+基金配置思路 债券端筛选获取稳健收益 不做信用下沉 适当积极做利率波段的产品 权益端以提高组合长期稳健性和胜率为目标优选标的 并在高波类组合中适度加入科技成长类产品[4] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0451 相对其基准超额收益0.5864% 自2025年11月11日报告发布以来收益率0.0505% 相对基准超额收益-0.0031%[21] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0661 相对中长期纯债基金指数超额收益0.3465% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.1508% 相对基准超额收益-0.0466%[23] - 固收+基金优选指数根据权益仓位中枢划分为低波 中波 高波三类分别构建[26][27] - 低波固收+优选指数权益中枢10% 每期入选10只 重点选择权益中枢在15%以内的标的 兼顾收益风险性价比和持有体验[26] - 中波固收+优选指数权益中枢20% 每期入选5只 选取权益中枢在15%~25%之间的标的 债券端获取稳健收益不做信用下沉 权益端选股能力较强且具备一定进攻性[27] - 高波固收+优选指数权益中枢30% 每期入选5只 选取权益中枢在25%~35%之间的标的 债券端获取稳健收益不做信用下沉 权益端选股能力较强且具备一定进攻性 本期略增配科技成长基金占比[27] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0416 相对其基准超额收益2.8796% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.5993% 相对基准超额收益0.1176%[29] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0596 相对其基准超额收益3.3384% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.2264% 相对基准超额收益0.6625%[30] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0762 相对其基准超额收益3.6789% 自2025年11月11日报告发布以来收益率-0.6456% 相对基准超额收益0.4167%[33]

银行理财11月监管与行业动态 - 理财新一代系统全面上线，标志着市场基础设施建设取得关键突破，为未来信息披露制度完善奠定技术基础 [3][8] - 部分机构利用信托专户T-1估值规则进行跨产品价值转移，凸显净值化转型中仍需防范套利风险 [3][8] - 多家理财公司密集更换高管，反映出行业在低利率与强监管环境下积极调整经营策略 [3][8] - 摊余成本法债基迎来开放潮，2025Q4-2026Q1合计开放规模超过4800亿元，理财子公司成为配置主力，将其视为“降波工具” [3][8] - AI应用进入“人机协同”新阶段，助力业务运营优化 [3][8] - “中国银行保险资产管理业协会”完成更名，推动行业监管进一步向“功能监管”深化 [3][8] 银行理财11月同业创新动态 - 中邮理财联合中债估值中心发布科创及绿色债券类指数产品，并推出“鑫鑫+族”多资产多策略系列 [4][10] - 建信理财尝试“定制化理财产品+非标准化股权投资”模式，以支持科技企业，探索理财资金参与股权投资新路径 [4][10] - 交银理财升级“十大品类”产品体系，聚焦多元化客户需求 [4][12] - 招银理财推出全球商品融合策略指数，旨在捕捉跨市场商品收益 [4][12] - 杭银理财通过区域性股权交易平台完成首单私募股权基金份额转让，为理财资金拓展了退出渠道 [4][12] - 宁银理财与兴银理财通过获配硬科技企业（如摩尔线程）新股，积极参与权益投资，展现理财资金向科技创新领域布局的趋势 [4][12] 银行理财11月市场表现：存续规模与收益 - 11月全市场理财产品存续规模为31.67万亿元，环比小幅上升0.12%，同比上升6.21% [5][14] - 市场结构趋势：2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张 [5][14][15] - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降1.64BP；同期货币型基金收益率为1.16%，环比下降0.08BP [5] - 纯固收产品年化收益率为2.04%，环比下降1.13个百分点；固收+产品年化收益率为1.27%，环比下降1.70个百分点 [5] - 全市场理财产品破净率为2.79%，环比下降0.3个百分点；信用利差环比同步收敛0.5BP [5] 银行理财11月市场表现：新发与到期产品 - 11月理财公司新发产品规模环比下降，符合季节性特征 [5] - 新发产品谱系呈现三大特征：固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品占据主导地位 [5] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，折射出理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识 [5] - 11月封闭式理财产品达标率为84.09%，较10月环比下降0.95个百分点 [6] - 11月定开型理财产品达标率为62.16%，较10月环比下降0.33个百分点 [6]

ETF网格策略 - 文章介绍了一种名为“ETF网格策略”的投资方法，并重点分析了四个可作为该策略关注标的的ETF产品 [2] 军工龙头ETF (512710.SH) - “十五五规划”提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，为国防军工行业提供政策支持 [3] - 2025年中国国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重仍低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [3] - 在全球地缘政治复杂及2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提高，国防科技工业体系有望发展优化 [3] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资于航空装备、军工电子、导弹、无人机等细分领域龙头企业，有望受益于新一轮军工采购周期带来的基本面改善 [3][4] 游戏ETF (159869.SZ) - 2025年11月，国家新闻出版署共批准178款国产网络游戏与6款进口游戏，过审数量再创新高 [6] - 2025年1月至11月累计发放游戏版号1624个，已远超去年全年总额，为近几年版号发放数量最多的一年，版号发放常态化为行业发展提供稳定基础 [6] - 2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07%，显示出强劲的出海能力 [6] - AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [6][7] 软件ETF (159852.SZ) - “十五五”规划提出加快高水平科技自立自强，加强原始创新和关键核心技术攻关，政策推动下国产软件替代进程加速 [9] - 在政务及关键行业领域，国产替代为基础软件和工业软件带来广阔发展空间 [9] - AI技术作为核心驱动力，正推动产业从硬件基础建设迈向软件应用落地新阶段，国内外厂商对算力的大量投入为AI应用商业化落地提供基础 [9] - 该ETF跟踪中证软件服务指数，一键覆盖30只行业龙头股，是分享软件行业在自主可控与AI技术融合领域成长红利的投资工具 [9][10] 恒生互联网ETF (513330.SH) - 阿里旗下AI助手千问App公测一周后，官宣其下载量已突破1000万次 [11] - 字节跳动发布了搭载豆包手机助手的工程样机演示视频，展示了AI通过多模态交互进行复杂分析与实机操作的能力，体现了从智能到智能体的迭代升级 [11] - 各大互联网厂商密集发布AI产品，标志着AI深度植入核心产品，有助于提升用户触达与服务能力，巩固流量优势并创造新盈利点 [11][12]

权益市场回顾与观察 - 上周（2025.12.01-2025.12.05）A股延续缩量上涨，上证指数涨0.37%，沪深300涨1.28%，中证500涨0.94%，创业板指涨1.86%，成长风格表现强于价值风格 [3][11] - 全A日均交易额为16870亿，环比有所下降，市场成交持续缩量且期权隐含波动率降至低位，表明市场正在等待新的主线指引 [3][11] - 12月中旬前后将迎来美联储12月议息会议、12月政治局会议和中央经济工作会议等多个重要政策时间窗口 [11] 行业板块观察 - **非银金融**：金监总局发布通知调整保险公司相关业务风险因子，旨在释放险资权益投资空间并鼓励长期持有，培育耐心资本，同时年初保险资金“开门红”可能带来增量资金入市 [4][11][12] - **商业航天**：受蓝箭航天“朱雀三号”成功首飞及长征八号甲成功发射等事件催化，板块表现活跃，其投资路径可能遵循“情绪先行，逻辑接力”的典型模式，当前处于从情绪到逻辑的过渡观察期 [4][12] - **贵金属**：近期白银价格快速上涨受三大因素催化：全球流动性修复预期、伦敦白银现货紧张格局未解导致租赁利率偏高、新兴产业改变供需结构，长期来看美元信用收缩的叙事将继续主导贵金属上行趋势 [4][13] 公募基金市场动态 - 2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，该指引是对公募基金高质量发展行动方案的细化和落地 [4][14] - 指引以基金投资收益为核心，涵盖产品业绩与投资者盈亏两大维度，通过建立长期收益考核体系、强化跟投与收入递延机制等设计，将管理人利益与持有人长期回报深度绑定 [14] - 指引旨在纠偏行业激励短期化、责任软约束等现象，推动行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心 [4][14] 主动权益基金指数表现跟踪（截至上周） - **主动股基优选指数**：上周收涨1.64%，成立以来累计超额收益15.40% [5] - **价值股基优选指数**：上周收涨1.62%，成立以来累计超额收益3.96% [6] - **均衡股基优选指数**：上周收涨1.00%，成立以来累计超额收益9.27% [7] - **成长股基优选指数**：上周收涨0.64%，成立以来累计超额收益13.45% [8] - **医药股基优选指数**：上周收跌1.73%，成立以来累计超额收益21.62% [9] - **消费股基优选指数**：上周收跌0.31%，成立以来累计超额收益20.52% [9] - **科技股基优选指数**：上周收涨0.56%，成立以来累计超额收益20.60% [9] - **高端制造股基优选指数**：上周收跌0.53%，成立以来累计超额收益-4.08% [9] - **周期股基优选指数**：上周收涨1.95%，成立以来累计超额收益-1.01% [9]

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周债市表现偏弱，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率继续上行0.68BP至1.85%，30 年期国债收益率大幅上行7.2BP至2.26%。债市整体受权益市场情绪回暖、年末银行卖债兑现浮盈的需求，持续 呈短端震荡、长端走弱的趋势，尤其是超长债调整幅度较大。目前来看债市年末利空扰动仍存，当前仍建议维 持久期中性，需耐心等待配置时机。 公募基金市场动态 ： 基金管理公司绩效考核管理指引征求意见稿下发，提及固收产品需更重视信用和流动性管 理。 泛固收基金指数表现跟踪 ： 货币增强指数： 上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.37%的收益。 短期债基优选： 上周收跌0.01%，成立以来累计录得4.50%的收益。 中长期债基优选：上周收跌0.15%，成立以来累计录得6.58%的收益。 低波固收+基金优选：上周收跌0.01%，成立以来累计录得4.24%的收益。 中波固收+基金优选：上周收涨0.51%，成立以来累计录得6.15%的收益。 高波固收+基金优选：上周收涨0.43% ...

重要事件回顾 - 国务院强调新型城镇化是中国式现代化的重要任务 是扩大内需、促进产业升级和做强国内大循环的重要载体 需深入实施城市更新行动 并将其与消除安全隐患、稳楼市、建好房子及房地产高质量发展相结合 [2] - 中国证监会主席指出资本市场需深化改革 重点工作包括加大力度支持科技创新、满足投资者多元化需求并拓宽中长期资金入市渠道、以及实施精准高效监管以提升风险防控能力 [2] - 国家金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子 对持仓超过三年的沪深300指数成分股及中证红利低波动100指数成分股 其风险因子从0.3下调至0.27 [3][4] 报告信息 - 本报告为华宝证券于2025年12月7日发布的策略周报 标题为《由守转攻，布局高景气方向等风起》 [9] - 报告正文共计3350字 [6]

宏观主线梳理 - **海外宏观：美国劳动力市场缓慢降温，12月美联储大概率降息，流动性维持宽松** [4] - 美国9月非农新增11.9万人，大幅好于预期，但前两个月数据下修及近期ADP数据显示劳动力市场维持疲弱 [4] - 市场对12月降息预期反复，但在通胀可控前提下，美联储大概率在12月继续降息 [4] - 美联储决定自12月起停止缩表，旨在预防类似2019年的回购市场风险，利好流动性环境 [4] - **国内宏观：经济下行压力有所上升，政策或保持稳定** [4] - 四季度GDP增速预计回落至4.5%左右，但全年仍有望顺利完成5%的经济增长目标 [4] - 内需下行压力上升，消费、投资、地产延续回落态势，价格指数企稳修复但持续性有待观察 [4] - 全年经济增长目标达成压力不大，出台增量政策的紧迫性不高，预计年内政策保持相对稳定，关注中央经济工作会议对明年政策的定调，预计科技创新领域发力确定性更高 [4] A股策略与观点 - **核心逻辑：由守转攻，布局等风起** [4] - 国内经济基本面：经济回落压力加大，投资、消费回落，价格指标企稳修复 [4] - 资金面：A股成交额有所回落，年末资金活跃度弱于三季度 [4] - 政策面：中长期更加侧重科技创新主线，短期政策或保持定力 [4] - 外部环境：外部流动性担忧持续缓解，中美缓和，地缘问题趋于改善，外部环境逐渐回归友好 [4] - **市场展望与配置建议** [4] - 内外部波动风险均有所缓和，前期热门成长板块多数出现止跌企稳，12月有望进一步整固企稳 [4] - 考虑到经济仍处于磨底阶段，后续市场大概率重新聚焦到经济基本面敏感度相对较低的方向，叠加春季行情临近，预计2026年初市场情绪有望回升 [4] - 建议12月优选景气度向上的科技、成长风格以及具备涨价、利润上修空间的行业进行提前布局，并耐心等待春季行情来临 [4] - 行业/风格上，建议由守转攻，布局科技成长方向机会，可重点关注AI、半导体、新能源、创业板、科创板等方向的布局机会 [4] - 配置策略上，以宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）为基，布局科技成长机会，并持续关注全球化、多资产（如日股、欧股、黄金）分散化布局的机会 [4] 大类资产配置观点 - **本期配置观点变化** [6] - A股：观点由上期的“中性”调整为“相对乐观” [6] - 美股：观点由上期的“中性”调整为“相对乐观” [6] - 原油：观点由上期的“中性”调整为“相对乐观” [6] - 美债：维持“相对乐观”观点 [6] - 美元：维持“相对谨慎”观点 [6] - 港股、利率债、信用债、可转债、日报、黄金、货币/存款均维持“中性”观点 [6]

文章核心观点 文章核心观点认为，中国资产管理行业正经历从“机构监管”向“功能监管”的深刻范式转变，行业自律平台整合与理财产品创新是这一进程的集中体现[5][6] 在此背景下，银行理财公司正积极通过参与硬科技企业IPO、发行多资产多策略产品等方式，应对低利率环境挑战，寻求收益增强与风险分散，但同时也面临投研能力、客户风险偏好错配等现实挑战[8][9][15] 监管和行业动态 - “中国银行保险资产管理业协会”官方标识完成更名，标志着协会名称变更全面落地，是对其跨行业实质性整合进程的制度性确认[3][5] - 该协会是典型的“功能型协会”，聚焦“资产管理”业务领域，打破银行、保险、证券等机构类型界限，旨在实现同类业务的统一自律规范[5][6] - 协会更名反映了中国资管行业自2018年资管新规后，从“机构监管”主导向“功能监管”深化的范式变迁，2023年国家金融监督管理总局成立进一步夯实了跨行业整合的制度基础[6] - 更名的深层意义在于构建适应“功能监管”的自律平台，价值体现在三方面：建立统一业务规范与信披标准、促进不同资管机构优势互补与协同、引导长期资金支持国家战略重点领域[6][7] 同业创新动态 - 宁银理财和兴银理财参与“国产GPU第一股”摩尔线程的科创板IPO网下配售，其中宁银理财旗下6只产品合计获配约393万元，兴银理财3只产品获配超200万元[3][8] - 摩尔线程IPO发行价114.28元/股，募资规模达80亿元，是2025年发行价最高且规模最大的科创板IPO[8] - 理财公司自2025年1月获准成为网下打新A类投资者以来，布局A股和港股IPO明显提速，背后是政策支持（如获同等优先配售待遇）与低利率市场环境推动资金寻求收益增强的双重驱动[8] - 理财公司打新项目多集中于半导体、新能源、高端制造等硬科技领域，这既是为了把握上市初期的收益机会，也是为了服务国家战略并深化与母行的“投贷联动”协同[9] - 中邮理财发布“鑫鑫+族”多资产多策略产品系列，旨在通过多元化资产配置应对低利率环境挑战，其策略框架涵盖“+多元”、“+均衡”、“+特色”、“+量化”、“+跨境”、“+结构”六个维度[3][10] 收益率表现 - 上周（2025.11.24-2025.11.30）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金收益率报1.16%，环比下降1BP，两者收益差为0.12%[4][11] - 上周各期限纯固收产品收益普遍下降，各期限固收+产品收益普遍上升[4][12] - 上周债市收益率震荡上行，10年国债活跃券收益率较前周上行2BP至1.83%[12] - 债市上行受多空因素交织影响：利好因素包括国有大行停售5年期大额存单引发降息预期、10月工业企业利润同比下降、央行增量续作1000亿元MLF；利空因素包括公募销售新规预期反复、万科公开债展期可能性、中美元首通话释放积极信号及美联储降息预期升温改善风险偏好[4][12] - 当前债市整体环境仍偏有利，但制约因素显著，包括对基本面敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规未落地带来的不确定性，预计债市整体将维持震荡格局[4][12] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[15] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为2.32%，环比上升1.12个百分点[4][20] - 上周信用利差环比同步走阔5.11BP[4][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力[20] - 当前信用利差仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行[4][20]

市场整体表现与展望 - 近期权益市场呈现调整企稳态势，整体大盘指数及前期调整较多的科技成长板块均有所企稳回升 [3] - A股市场在6月至11月期间因积累较多涨幅及受海外流动性影响而震荡调整，随着因素消化缓解，有望逐步重回上行态势 [3] - 美股市场前期受美国政府停摆、美联储鹰派发言及AI泡沫讨论影响出现调整，随后因政府恢复及降息预期再起，标普500指数快速收回调整区间并接近前高 [3] 量化策略配置观点 - 策略配置优先级为股基增强策略优于海外权益策略，海外权益策略优于常青低波策略 [4] - A股市场短期在4000点附近面临上行压力，预计将高位震荡整固，但回调空间有限，调整后是较好布局时点，中长期保持向上趋势 [4] - 海外市场方面，上半年关税扰动已大部分缓解，美股呈现高位震荡，在科技发展趋势驱动下，中长期上行趋势维持看好 [4] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金策略本周收益1.585%，今年以来收益13.482%，策略运行以来累计收益22.343% [8] - 股基增强基金策略本周收益2.072%，今年以来收益19.121%，策略运行以来累计收益28.101% [8] - 现金增利基金策略本周收益0.027%，今年以来收益1.416%，策略运行以来累计收益4.331% [8] - 海外权益配置基金策略本周收益3.244%，今年以来收益11.928%，策略运行以来累计收益39.316% [8] 各基金组合特征与定位 - 常青低波基金组合具有低波动和小回撤属性，在2024年初市场大幅波动行情中回撤水平较低，在防守特性下兼具进攻性 [9] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，表现与基准接近，风格均衡，有望在市场环境改善后展现更强弹性 [11] - 现金增利基金组合通过风险剔除和打分优选持续跑赢基准，策略运行以来累计超额收益超过0.39%，为现金管理提供有效参考 [13] - 海外权益配置基金组合在美联储降息通道及人工智能科技带动下，累积了较高水平超额收益，全球化配置能增厚权益投资组合收益 [15] 工具化基金组合构建方法论 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，结合持仓维度因子和净值维度因子构建低波属性基金组合，满足防御需求及稳定收益回报期望 [18] - 股基增强基金组合通过分析基金收益来源，拆分行业配置收益和选股超额能力，基于具有显著延续性的Alpha收益构建，配置于强选股能力的基金经理 [21] - 现金增利基金组合综合管理费率、久期、杠杆、机构持仓占比等多维特征因子构建货币基金筛选体系，以优化收益水平并减少波动风险 [22] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子筛选海外权益市场指数，选择处于上涨趋势且动能较好的指数对应QDII基金进行配置 [23]