基金经理基本信息 - 陈晨先生为硕士研究生，2013年起从事金融相关工作，曾任职于中国工商银行、花旗银行(中国)有限公司、上投摩根基金，2021年9月加入申万菱信基金，现任申万菱信全球新能源(QDII)基金经理 [3][6] 代表产品定位 - 申万菱信全球新能源的投资目标是在严格控制组合风险的前提下，以基本面分析为立足点，重点投资于全球新能源主题相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值 [7] - 新能源主题的界定包括新型能源、再生能源生产和利用相关行业，新能源汽车产业链相关行业，动力电池、锂电池相关行业 [7] - 相比国内新能源主题基金主要布局于锂电、光伏等环节，该产品对新能源主体的界定较广，包含清洁、可再生或低碳能源链条及与之相关的制造领域 [7] 代表产品绩效 - 2024年7月全球市场调整中，申万菱信全球新能源全年最大回撤仅-11.32%，展现了差异化的布局方向和风险来源 [9] - 与相似定位的4只主动QDII基金相比，申万菱信全球新能源呈现了差异化的收益特征，具备一定业绩优势 [9] - 2024年以来，由于投资范围限制，申万菱信全球新能源在可比样本中表现一般 [10] 投资方法 - 陈晨将企业真实成长作为产品净值上升的核心驱动力，而非寻找与市场的预期差 [12] - 在做出投资决策前，会深入研究和分析公司的基本面、业务模式、财务数据、行业趋势、宏观经济形势等多方面的因素 [12] - 投资方法总结为以企业真实成长为核心驱动力，在扎实的基本面研究之上，判断未来可被叙事兑现的务实机会，并据此动态调整组合 [13] 持股特征 - 陈晨按照"公司质地-公司治理-现金流贴现"的思路进行深度研究，重点投资于具有内生增长能力的公司 [14] - 关注公司的财务状况，寻找有稳定现金流、良好盈利增长的公司，并深入研究公司所处的行业和市场环境 [14] - 关注公司的管理团队和治理结构，评估战略规划和决策质量 [15] - 估值层面以现金流折现模型为主，关注企业自由现金流以及不同的经营假设 [15] 行业特征 - 在制造和能源这类相对狭窄的主题范围内，陈晨既注重企业内在价值与长期潜力，又通过基于事实研判的行业配置平衡 [17] - 2024年10月，基于对美国政治及政策层面的研判，将配置重心由海外光伏板块转向核电领域 [17] - 在可持续的生意和主题投资中均衡配置，实现稳定可持续的投资目标 [17] 投资价值分析 - 申万菱信全球新能源可作为能源投资差异化标的，主要投向电力公用事业和制造业，相比国内新能源主题基金和同类主动QDII基金具有差异化布局 [19] - 适合长期持有或作为价值型底仓的优质补充，陈晨呈现典型的价值风格，强调企业内在价值的评估，注重自由现金流、竞争壁垒、公司治理和长期盈利能力 [19]

市场回顾与观察 - 上周债券收益率震荡下行 中债-综合财富指数收涨0 08% 中债-综合全价指数收涨0 05% 利率债各期限收益率下行 1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率较前周分别变化-1 71bp、-1 91bp、-2 32bp、-1 76bp 信用债收益率多数下行 信用利差显著压缩 [15] - 资金面维持宽松 央行公开市场净回笼5365亿元 DR007、R007分别波动0 09bp、-3 26bp至1 43%和1 45% 增值税新政带动债市情绪升温 展望后市资金面或维持宽松 债市仍处偏利多环境 [16] - 美债市场趋于平稳 收益率小幅上行 30年美债标售利率高于二级交易水平 市场博弈9月降息预期 但二级市场或已部分消化 建议短期保持观望 [16] - REITs二级市场震荡回调 中证REITs全收益指数全周下行0 33% 产权类表现优于经营权类 仓储物流、能源板块相对较好 两只数据中心REITs上市首日涨停30% 市场情绪降温后回归理性 部分项目现金分派率回升 弹性板块性价比提升 [17] 公募基金动态 - 摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF于2025年8月7日成立 首日募集规模达27 52亿元 成为2025年首只"一日结募"公募FOF 该产品权益资产占比不超30% 配置公募REITs、黄金商品基金等多元化资产 聚焦低波动与低回撤特性 [18] - 截至2025年8月6日 全市场新成立公募FOF达37只 总募集规模超337亿元 单只平均募资额约9 1亿元 创2023年以来新高 反映利率下行与理财净值化转型背景下公募FOF需求显著提升 [18] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0 03% 成立以来累计收益3 91% 配置货币市场型基金和同业存单指数基金 基准为中证货币基金指数 [20] - 短期债基优选上周收涨0 06% 成立以来累计收益4 13% 配置5只回撤控制严格的短债基金 基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [22] - 中长期债基优选上周收涨0 02% 成立以来累计收益6 48% 精选5只兼具收益和回撤控制的中长期纯债基金 灵活调整久期和券种比例 [24] - 低波固收+优选上周收涨0 31% 成立以来累计收益3 28% 权益中枢10% 配置10只权益仓位15%以内的固收+标的 基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [27] - 中波固收+优选上周收涨0 42% 成立以来累计收益3 09% 权益中枢20% 配置5只权益仓位15%~25%的固收+标的 基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [30] - 高波固收+优选上周收涨0 61% 成立以来累计收益4 71% 权益中枢30% 配置5只权益仓位25%~35%的固收+标的 基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [32] - 可转债基金优选上周收涨1 60% 成立以来累计收益15 86% 筛选转债市值占比≥60%的基金 考察收益、回撤、择券能力 精选5只标的 [33][35] - QDII债基优选上周收涨0 38% 成立以来累计收益8 91% 配置6只海外债券基金 覆盖中资美元债、美元债等 [37] - REITs基金优选上周收跌0 48% 成立以来累计收益37 50% 优选10只底层资产稳健的基础设施REITs 关注运营稳定性和估值合理性 [39]

重要事件回顾 - 国务院推进学前教育普及普惠安全优质发展 明确从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年的保育教育费 [2] - 2025世界机器人大会开幕 汇聚200余家国内外机器人企业 展出1500余件展品 其中包含100余款首发新品 数量约为去年的两倍 [2] - 国铁集团成立新藏铁路有限公司 注册资本高达950亿元人民币 标志着新藏铁路建设迈出关键一步 [2] 周度行情回顾 债市 - 资金利率回落叠加增值税政策调整激发银行配置意愿 债市情绪回暖 [4] - 债市压力缓解 短期关注波段机会 中期仍可持债待涨 [8] A股 - 市场连续反弹并创出年内新高 情绪偏强 承接力较强 [5] - 两融突破2万亿 市场成交仍处偏高水平 需适度警惕追高风险 [9] - 风格轮动延续 受新藏铁路等预期影响 从科技医药转向周期板块 [5][9] 港股 - AH股联动反弹 但港股反弹动能总体弱于A股 [6] 美股 - 承接力偏强 非农数据不及预期未形成持续拖累 纳指再创新高 [7] - 关税谈判顺利带动日股连续反弹 [7] 海外市场 - 关税不确定性回落 但财报季过后基本面平淡 市场或偏震荡 [10][11]

市场行情回顾 - 沪指短期或维持震荡格局，当前处于增量政策真空期，政治局会议删除"降准降息"表述，预示新增刺激政策概率降低 [5] - 配置聚焦两大方向：1）防御压舱石：银行、非银等低波板块 2）关注稀土（中美博弈、涨价）的布局机会及其他主题轮动的低位布局机会 [5] - 海外扰动因素包括中美关税豁免期虽大概率延期但仍存变数，A股赚钱效应或将有所下降 [5] 股票市场因子跟踪 - 市场风格方面，小盘风格占优，价值成长偏向均衡；大小盘风格波动及价值成长风格波动上升 [7] - 市场结构方面，行业指数超额收益离散度略有上升，成分股上涨比例大幅下行；前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均维持在上期水平 [7] - 市场活跃度方面，市场波动率快速上升，市场换手率继续上行 [8] 商品市场因子跟踪 - 各板块趋势强度均略有下降；贵金属板块基差动量略有上行，其余板块基差动量维持震荡 [15] - 各板块波动率均上升；有色金属板块流动性快速下行 [15] 期权市场因子跟踪 - 上证50与中证1000隐波在前期持续走高后开始回落，看跌期权偏度出现反弹，显示市场参与者开始着手风险防范 [22] 可转债市场因子跟踪 - 百元转股溢价率继续走高，突破5月高点；低转股溢价率转债占比趋势有所增加，呈现结构性差异 [24] - 转债市场成交额水平较为稳定；信用利差出现小幅走阔 [24]

监管和行业动态 - 2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税，银行理财产品持有相关债券的利息收入将按3%缴纳增值税 [3][7] - 截至8月3日，银行理财子公司存续的46只公募权益类产品中43只今年以来年化收益率为正，其中17只收益率超10%，华夏理财以5只高收益产品居首 [3][8] - 华夏理财旗下"天工日开6号（微盘成长低波指数）"表现突出，今年以来年化收益率达30.51% [8] 同业创新动态 - 宁银理财在10天内参与3次IPO网下打新，涉及3只产品，包括宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号等 [9][10] - 苏银理财推出"理财+慈善"模式产品"恒源封闭债权公益主题1期"，将超额收益捐赠用于白血病患儿随访资助，预计帮助30名患儿 [11] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.38%，环比上行3BP，货币型基金收益率1.21%持平，两者收益差扩大3BP [13] - 纯固收、固收+产品收益率普遍回升，10年期国债收益率环比下行3BP至1.70%，信用利差走扩幅度收窄 [16][17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.22%，环比上升0.17个百分点，信用利差同步走扩1.28BP [20] - 破净率与信用利差呈正相关，若信用利差持续走扩可能进一步推高破净率 [20]

恒生科技ETF (513010.SH) - 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元，相当于去年全年净买入的91% [3] - 2025上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势 [3] - 港交所与香港证监会联合推出"科企专线"，便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市，有望助推优质科技类"中概股"回流 [3] - 恒生科技指数PE-TTM为21.19，处于近5年历史15.86%分位，具备投资性价比 [4] - 该ETF覆盖30家在港股上市的科技领域龙头企业，包括新消费、互联网、生物医药、半导体、智能驾驶等高成长赛道 [4] 机器人ETF (562500.SH) - 2025年政府工作报告提出大力发展智能机器人等新一代智能制造装备，培育具身智能等未来产业 [6] - 科创板推出"1+6"政策，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，有望向机器人等国家战略核心领域加强融资支持 [6] - 中国人形机器人产品从舞台"动起来"向工厂"用起来"，即将从实验室迈入规模化量产和商业化应用的井喷期 [7] 芯片ETF (159995.SZ) - 美国已批准H20芯片销往中国，被视为芯片出口管制的短期边际缓和 [9] - 国家集成电路产业投资基金三期注册成立，注册资本3440亿人民币，超过前两期总和，重点投向晶圆制造、光刻机/刻蚀机/光刻胶、HBM、Chiplet等"卡脖子"环节 [10] - 有望加速我国实现"去美化"产业链，助推芯片产业"研发——设计——生产"的全链路技术突围与国产替代 [10] 基建ETF (516950.SH) - 2025年政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元、专项债4.4万亿元，重点投向基建、设备更新等领域 [11] - 用于2025年"两重"建设的8000亿元项目清单已全部下单完毕，共支持1459个项目 [11] - 雅下水电站正式开工，总投资1.2万亿元，建设体量大、周期长、影响远，有望长期带动基建全产业链需求 [13]

宏观主线梳理 - 美国劳动力市场疲态显现，非农就业连续两月增长近乎停滞，历史上通常是经济衰退或救援的先兆 [4] - 美国二季度GDP显示实际需求放缓，居民超额储蓄耗尽、高利率环境及关税政策不确定性导致消费和投资趋缓 [4] - 美联储7月会议维持利率不变但鲍威尔表态偏鹰派，鉴于5-6月非农数据疲弱，9月降息仍是大概率事件 [4] - 美国8月关税税率将再度上升，但与中国关税协议大概率将获延期 [4] - 上半年中国GDP增速5.3%，高于全年经济增长目标，物价、地产下行压力有所上升 [4] - 政策方向逐渐从短期刺激转向科技创新、服务消费、新经济、反内卷等领域 [4] - 若三季度GDP增速滑落至4.7%以下，可能考虑推出增量政策 [4] A股策略与观点 - A股震荡向上未改但斜率放缓，国内经济基本面偏强但价格指标偏弱，地产回落压力上升 [4] - A股成交额处于高位市场活跃度偏高，政策面以落实已部署政策为主 [4] - 外部关税风险降低但短期缺乏进一步利好催化 [4] - 赚钱效应回升推动情绪转热，结构性机会扩散形成指数β机会 [4] - 估值修复后市场普遍已不便宜，后续向上斜率将放缓波动放大 [4] - 银行、红利、宽基等方向中长期配置性价比回升 [4] - 关注科技（AI、算力、芯片）、军工、医药、稳定币、稀土、周期（钢铁、建材）等热门主题轮动机会 [4] 大类资产配置观点 - A股从中性上调至相对乐观 [6] - 利率债、信用债、可转债维持相对乐观 [6] - 美股从相对乐观下调至中性 [6] - 美债、原油维持相对谨慎 [6] - 港股、日股、黄金、货币/存款维持中性 [6]

市场表现分析 - A股上证指数突破3600点后遇阻调整 周内低点至3550附近 美股受非农数据低于预期影响高位回调 [3] - 本周策略收益表现：常青低波策略-1.951% 股基增强策略-0.858% 海外权益策略-1.307% 现金增利策略+0.027% [3][9] - 科技成长板块资金切换明显 5-6月弱势板块近期获市场关注 股基增强策略弹性空间更大 [4] 量化策略配置观点 - A股配置优先级：股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略 银行等防御板块回调企稳后具长期价值 [4] - 美股短期存过度乐观计价风险 中长期看好科技驱动逻辑 建议关注回调后的逢低布局机会 [5] - 常青低波策略2025年2月以来展现抗波动特性 适合作为底仓配置 [5] 基金组合表现跟踪 - 常青低波策略：2023年7月运行至今累计收益12.71% 最大回撤显著优于基准 兼具防守与进攻性 [10] - 股基增强策略：与中证股票基金指数走势相近 待市场环境改善后有望释放弹性 [11] - 现金增利策略：运行以来累计超额收益0.462% 货币基金优选体系有效提升收益 [13] - 海外权益策略：2023年7月至今累计超额收益33.763% 全球化配置带来收益增厚 [16] 组合构建方法论 - 主动权益基金采用持仓+净值双维度因子 构建低波组合满足防御需求 [20] - 股基增强策略通过Alpha收益延续性分析 配置强选股能力基金经理 [23] - 货币基金筛选体系综合费率/久期/杠杆/机构持仓等因子 优化现金管理收益 [24] - QDII组合基于长期动量+短期反转因子 筛选上升动能强的海外指数 [25] 行业趋势判断 - A股中短期向上趋势确立 政策支持+情绪回暖+板块轮动形成正反馈 [4] - 人工智能推动美股科技产业链发展 上游设备端与下游应用端增量明确 [6] - 全球化投资价值凸显 海外配置可分散风险并增厚收益 [16][25]

权益市场回顾 - 上周（2025 07 28-2025 08 01）市场调整，主要指数多数下跌，上证指数跌幅0 94%，沪深300跌幅1 75%，中证500跌幅1 37%，创业板指跌幅0 74%，恒生指数跌幅3 47%，全周A股日均交易额18096亿元，环比下降 [12] - 上涨热点聚焦于PCB和创新药，国防军工穿插轮动，其他行业处于退潮期 [3][12] - 市场处于中短期投资者交易热情与实体经济弱现实对立状态，活跃资金推动风险偏好提升，但基本面缺乏清晰产业趋势线索 [12] AI算力行业 - 海外科技巨头上修资本开支，验证北美算力需求合理性，热钱开始追逐CoWoP等新技术概念，行情可能从产业趋势进入资金接力阶段 [4][13] - 国内政策推动"人工智能+"行动，强调算力、算法和数据供给，国产算力自主可控趋势加速，海外芯片安全漏洞促使国内云厂商适配国产芯片 [13] - 产能瓶颈和"人工智能+"商业化进度可能制约行业持续性 [4][13] 创新药行业 - 7月创新药主题大幅上涨，万得创新药指数单月涨幅达25 61%，市场围绕临床新进展、海外技术突破映射及临床前资产挖掘方向发散 [4][14] - 头部药企BD落地验证中国创新药企在肿瘤外领域的全球竞争力，CXO公司中报业绩回暖提振产业链信心 [14] - 资金涌入临床前资产显示板块热度已达极致，未来可能面临情绪退坡 [14] 公募基金动态 - 截至2025年8月1日，主动权益类基金平均收益13 50%，大幅跑赢沪深300（3 05%），4126只基金中91 81%实现正收益，374只收益超30%，62只超60% [15] - "翻倍基"主要布局创新药领域，受益于该板块今年强势表现 [15] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收跌0 16%，成立以来超额收益12 44% [5] - 价值股基优选指数上周收跌1 88%，成立以来超额收益-3 30% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌0 15%，成立以来超额收益7 52% [7] - 成长股基优选指数上周收涨0 63%，成立以来超额收益20 58% [8] - 医药股基优选指数上周收涨3 48%，成立以来超额收益23 02% [9] - 消费股基优选指数上周收跌1 78%，成立以来超额收益15 16% [9] - 科技股基优选指数上周收涨0 83%，成立以来超额收益18 14% [9] - 高端制造股基优选指数上周收涨1 32%，成立以来超额收益-1 24% [9] - 周期股基优选指数上周收跌2 31%，成立以来超额收益0 22% [9]

市场回顾 - 上周债券收益率呈现波动走势，中债-综合财富指数收涨0.15%，中债-综合全价指数收涨0.11% [13] - 利率债各期限收益率震荡下行，长端表现略弱于短端，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率较前周分别变化-1.56bp、-3.31bp、-5.66bp、-3.17bp [13] - 信用债各期限、评级收益率多数下行，信用利差窄幅波动 [13] 市场观察 - 超预期增值税政策扰动债市情绪，央行公开市场净投放69亿元，DR007、R007较前周分别下降22.81bp、20.73bp至1.42%和1.49% [14] - 非农数据爆冷下修，美债收益率大幅下行，7月新增非农数据远低于市场预期，前两月数据大幅下修，强化市场对9月降息的押注 [15] - REITs二级市场反弹，中证REITs全收益指数全周上涨1.25%，产权类和特许经营权类均出现修复，保租房、消费、市政水利类涨幅领先 [16] 公募基金市场动态 - 财政部、国家税务总局宣布自2025年8月8日起对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，采取"新老划断"方式 [17] - 新政下金融机构自营适用6%增值税税率，公募基金等广义基金产品适用3%简易征税税率，新券发行利率可能上行，存量债券稀缺性与性价比提升 [18][19] - 国债利息收入免征增值税政策始于2016年"营改增"，政策转向基于税收公平统一和优化市场机制考量 [17] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益3.88% [3][22] - 短期债基优选上周收涨0.06%，成立以来累计收益4.06% [4][22] - 中长期债基优选上周收涨0.13%，成立以来累计收益6.45% [5][22] - 低波固收+基金优选上周收涨0.06%，成立以来累计收益2.96% [6][22] - 中波固收+基金优选上周收跌0.18%，成立以来累计收益2.67% [7][22] - 高波固收+基金优选上周收跌0.33%，成立以来累计收益4.08% [8][22] - 可转债基金优选上周收跌0.92%，成立以来累计收益14.03% [8][22] - QDII债基优选上周收涨0.32%，成立以来累计收益8.50% [10][22] - REITs基金优选上周收涨1.99%，成立以来累计收益38.17% [10][22] 基金指数定位 - 货币增强策略指数配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩基准为中证货币基金指数 [23] - 短期债基优选指数配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [25] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的基金，灵活调整久期和券种比例 [26] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，选取10只权益仓位15%以内的标的，业绩基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [28] - 中波固收+优选指数权益中枢20%，选取5只权益仓位15%~25%的标的，业绩基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [30] - 高波固收+优选指数权益中枢30%，选取5只权益仓位25%~35%的标的，业绩基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [31] - 可转债基金优选指数选取5只转债持仓比例高的基金，考察收益、回撤、风险调整后收益等指标 [33] - QDII债基优选指数配置6只收益稳健、风险控制良好的海外债券基金 [35] - REITs基金优选指数选取10只运营稳健、估值合理的基金，底层资产为基础设施项目 [38]