泰柬边境冲突与中方作用 - 泰国外交部发言人尼康德于12月23日公开感谢中方为推动泰柬边境冲突缓局降温所发挥的作用 [1] - 泰方赞赏中方在泰柬边境局势中秉持客观公正的立场 [1] - 泰方始终坚持在双边框架内解决问题，认为任何可持续的解决方案都必须由泰柬双方直接推动 [1] 后续安排与进展 - 泰柬双方计划于12月24日在泰国召开泰柬边界总委员会会议 [1] - 两国军方拟在会议上就停火安排展开磋商 [1]

涉重疾险纠纷案件审理趋势 - 2021年至2024年，北京西城法院共审理重疾险类案件284件，案件数量呈现增长趋势，案涉标的额达6256.88万元 [3] - 2024年涉重疾险纠纷案件数量较2021年上涨38.71% [1][3] - 案件平均审理时长由2021年的217天大幅下降为2024年的82天，缩短了六成，审判效率显著提升 [1][3] - 从结案方式看，以判决方式结案的占比最高，达四成左右，以调解结案占比29% [3] 审判结果与争议焦点 - 法院支持被保险人诉讼请求的比例超过七成，被保险人合理诉求获得司法支持的概率较高 [1][2][4] - 理赔争议焦点主要集中在三个方面：健康询问环节纠纷、理赔范围纠纷、格式条款的效力纠纷 [4] - 在电子投保实践中，部分保险业务未严格落实监管办法，存在未有效记录保存主要业务过程、无法提供回溯视频等问题 [5] 典型案例与司法观点 - 在诊断方式与疾病严重程度的认定关系案例中，法院判决认为对“重大疾病”的界定应立足于疾病本身对健康与生活的严重影响，而非捆绑于某一特定诊断手段，并判令保险公司支付保险金10万元及利息 [7][8] - 在保险责任与医学发展同步适应的案例中，法院认为保险合同对疾病的界定应以缔约时医学标准为基础，但若后续医学发展明确疾病性质，应依据最新标准认定保险责任 [8] - 在电子缔约免责条款提示标准的案例中，法院明确了免责条款提示说明的“实质性”标准，认定设计合理的电子流程应包含必要的停顿与确认机制 [9] 对保险公司的建议 - 建议保险公司严格规范销售全流程，全面提升理赔服务质量，强化诉讼应对与证据管理 [10] - 建议对保险条款中对投保人、被保险人有重大影响的核心内容，应以通俗易懂的方式进行详细讲解，确保消费者在知晓关键信息后作出自主决策 [10]

海南自贸港跨境资产管理试点业务启动 - 截至2025年12月17日，已有7家机构完成海南自贸港跨境资产管理试点业务备案 [1] - 备案机构包括2家券商（金元证券、万和证券）、2家基金公司（汇百川基金、鹏安基金）作为产品发行机构，以及3家银行（兴业银行海口分行、浦发银行海口分行、招商银行海口分行）作为产品销售机构 [2] - 该试点业务创新拓展跨境金融产品供给，为境外投资者投资境内市场开辟新渠道，并吸引境内外资管机构到海南展业，助力自贸港建设 [2] 试点产品发行与认购情况 - 汇百川基金与浦发银行协作的首批试点产品已于2025年10月17日成立，由境外投资者认购，资金通过浦发银行海口分行自贸账户体系跨境流转后投向境内资本市场 [4] - 万和证券的产品也已发行，深圳市资本运营集团通过境外平台深圳资本国际有限公司于12月中旬成功认购 [4] - 截至2025年12月16日，已有3家试点发行机构的产品被境外投资者认购，资金划转顺畅高效，试点政策顺利落地 [4] - 2025年10月16日，人民银行海南省分行根据4家试点发行机构报备材料，完成了50亿元人民币额度的核定 [4] 试点政策框架与规模 - 跨境资产管理试点业务于2025年8月21日正式实施，依据《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》 [6] - 试点业务支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的多种资管产品，包括理财产品、私募资管产品、公募基金、保险资管产品等 [6] - 试点实施规模管理，境外投资者购买的试点资管产品资金净流入规模在任何时点不得超过试点总规模上限 [6] - 初始试点总规模上限设定为100亿元人民币，由中国人民银行海南省分行根据经济金融发展、市场需求等因素设定并动态调整 [6] 投资者与机构参与条件 - 境外投资者可使用来源于境内或境外的资金购买试点资管产品 [7] - 境外个人投资者若使用来源于境内的资金购买产品，需提供在海南自贸港学习、就业、生活满一年的证明及人民币收入证明 [7] - 试点机构申请备案需满足特定条件，包括建立投资者适当性管理、权益保护等机制，产品符合监管要求，且近3年未因资管业务被处罚或导致重大风险事件 [7]

贵金属市场行情概览 - 贵金属市场经历罕见“集体狂欢”，黄金、白银、铂、钯等多个品种价格全线暴涨并刷新历史纪录 [1][2] - 12月23日，现货黄金最高触及4497美元/盎司，COMEX黄金期货突破4500美元/盎司大关，今年以来金价已50次改写历史新高 [2] - 国内市场同样火热，上期所沪金期货盘中最高触及1018元/克，周大福、周生生等品牌足金饰品报价首次站上每克1400元上方 [2] - 沪银期货主力合约突破16500元/千克创历史新高，广期所铂、钯期货主力合约直线拉升并双双触及涨停板 [2] - 今年以来，黄金累计涨幅约65%，白银涨幅高达120%，铂、钯本月累计涨幅分别达到42%、46% [2] - 期货市场狂飙带动A股贵金属板块期股联动，12月23日山东黄金大涨近7%，赤峰黄金、中金黄金等跟涨 [2] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 黄金的避险属性在地缘政治冲突反复、贸易摩擦升温、全球经济不确定性加大的背景下被放大 [4] - 全球央行持续购金以及美联储货币政策转向，为金价中长期上行提供了坚实支撑 [4] - 近期委内瑞拉局势紧张等地缘风险升温，成为点燃短期行情的重要导火索，推动避险资金流向黄金 [4] - 12月美联储议息会议“偏鸽”，超预期开启扩表构成流动性利好，且鲍威尔表态整体“偏鸽” [4] - 美国非农和CPI数据偏弱，支持美联储进一步降息，构成积极驱动 [5] - 黄金配置需求持续走强，央行购金以及私人部门ETF需求构成长期上涨驱动 [5] - 摩根大通预计旺盛的黄金需求将推动金价在2026年底逼近每盎司5000美元 [5] - 截至2024年底，全球央行黄金储备总量接近3.62万吨，占官方外汇储备比重从2023年底的15%升至近20% [6] - 摩根大通预计2026年全球央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值，但仍远高于2022年之前约400吨—500吨的季度均值 [6] 白银、铂、钯价格表现与驱动 - 白银、铂、钯涨势较黄金更为凌厉，叠加了供需矛盾以及大量资金的推动 [7][8] - 12月23日，现货白银最高触及69.98美元/盎司，上期所白银期货主力合约大涨4.30%报16441元/千克 [8] - 广期所铂主力合约封住涨停涨幅10%报619.95元/克，钯主力合约涨5.52%报532.55元/克 [8] - 白银、铂、钯受益于供需矛盾带来的低库存结构，以及贵金属整体上涨带来的溢出价值 [9] - 白银市场投资热情高涨，全球白银ETF持续流入，同时COMEX白银交割压力持续攀升 [9] - 自感恩节以来，COMEX白银交割通知单数量激增7330手，年末交割需求显著上升 [9] - 目前COMEX白银交割通知单数量已累计增至12000手以上，占库存比例约13%，处于历史较高水平，供需错配成为价格走强的重要推手 [9] 市场展望与机构观点 - 机构普遍认为贵金属中长期仍具备较强支撑，但短期波动风险也在同步放大 [10][11] - 当前贵金属行情是宏观以及品种各自基本面共振的结果，未来预计仍有进一步上涨的驱动 [11] - 在价格快速拉升后，短线追高的风险明显增加，操作上不宜盲目追高，建议等待回调后再择机布局 [11] - 白银在12月底交割前或仍存在一定上行空间，但价格已处于高位，追涨风险较大 [11] - 中长期来看，全球央行持续购金、货币宽松环境延续，以及去美元化趋势加速，仍将支撑贵金属价格中枢上移 [11] - 在宏观不确定性加剧、流动性环境改善的背景下，贵金属牛市基础依然稳固 [11]

美国联邦通信委员会将大疆列入安全风险清单 - 美国联邦通信委员会于当地时间12月22日将中国大疆公司制造的无人机及其零部件列入一份被认定“对美国国家安全构成不可接受风险”的企业清单 [1] - 美国联邦通信委员会将禁止批准新的大疆无人机型号对美国进口或销售 [1] 中国外交部回应 - 中国外交部发言人林剑于12月23日表示，中方坚决反对美方泛化国家安全概念，划设歧视性清单，无理打压中国企业 [1] - 中方要求美方纠正错误做法，为中国企业经营提供公平、公正、非歧视的环境 [1]

中国外交部回应美国五角大楼涉华核力量报告 - 外交部发言人林剑在例行记者会上回应了路透社记者关于五角大楼报告的提问，该报告草案称中国可能已在最新的三个地下发射井中部署了**100多枚**洲际弹道导弹，并指出中国无意参与军控谈判 [1] - 林剑表示不了解该所谓的美国内部报告，并指出美方的类似炒作是其**一贯伎俩**，旨在为自身加速核力量现代化、破坏全球战略稳定的行径寻找借口 [1] - 林剑强调，美国作为拥有**最大核武库**的超级核大国，当务之急是切实履行核裁军特殊优先责任，进一步大幅实质性地削减核武库，为其他核武器国家加入核裁军进程创造条件 [1] 中国阐述核政策与军控立场 - 中国政府近期发布了《新时代的中国军控、裁军与防扩散》白皮书，全面阐明了中国的核政策和军控立场 [1] - 中国坚定恪守**不首先使用核武器**政策，坚持自卫防御核战略，始终将核力量维持在国家安全需要的**最低水平**，不与任何国家进行核军备竞赛 [1] - 中方一直积极参与《不扩散核武器条约》审议进程和五核国机制会议，就核军控问题同各方保持对话 [1]

液冷服务器板块异动 - 12月23日，A股液冷服务器概念股大幅走高，Wind液冷服务器指数涨幅超过3% [1][4] - 多只个股涨停，其中同飞股份、英维克、奕东电子的股价均创历史新高 [4] - 市场消息面包括：国内某知名互联网企业计划明年在人工智能基础设施领域投入1600亿元；市场传闻英伟达正努力争取在明年2月中旬前出口H200芯片 [4] - 行业观点认为，数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂均开始大力推动数据中心液冷方案 [4] - 液冷是英伟达GB机柜方案的必选组件，伴随英伟达机柜出货，市场规模快速扩容，且单机柜功耗上涨或将带动单机柜液冷价值量提升 [4] - 谷歌TPU V7升级使单卡功耗提升至980W，将100%使用全液冷架构，使液冷从ASIC方案的“可选项”变成“必选项” [5] - 海外“缺电”成为AI数据中心建设的重要瓶颈，液冷方案在PUE（电源使用效率）上存在明显优势，能缓解“缺电”问题并带来更好的经济效益 [5] - 随着海外缺电问题显著，有望加速液冷方案在AI服务器及通用服务器上的渗透，预计2026年谷歌、亚马逊等ASIC客户产品进入量产阶段将加速液冷行业需求 [5] 锂电产业链板块异动 - 12月23日，锂电产业链再度活跃，天际股份、深圳新星、多氟多、万润股份等十多只个股涨停或涨超10% [2][7] - 消息面刺激主要来自锂电产业链多环节酝酿涨价以及碳酸锂期货上涨 [8] - 12月23日，碳酸锂期货主力合约涨幅超过4%，现报11.89万元/吨，生意社碳酸锂(工业级)基准价为10.6万元/吨，较本月初上涨15.97% [8] - 上海钢联数据显示，MMLC电池级碳酸锂（早盘）中间价报11.13万元/吨，较上日上涨2600元/吨 [8] - 行业运行情况显示，2025年11月碳酸锂期货价格逐步抬升，锂企业三季报业绩回升，市场对未来锂价预期乐观，供应端市场库存加速去化，需求端新能源车抢销量及储能表现亮眼 [8] - 瑞达期货指出，新能源车及储能市场表现旺盛，为下游材料厂订单及排产提供消费支撑，碳酸锂需求量或将保持高位稳定态势，产业库存持续去化，预期向好 [8] - 西部证券表示，锂电2026年供需格局有望全面反转，需求端动力电池与储能电池预计保持稳定或高增长，供给侧在碳酸锂价格回升及材料供需改善下，磷酸铁锂、负极、六氟磷酸锂、铜箔等环节供需结构有望明显改善，头部企业盈利有望提升 [9]

行业里程碑事件 - 北京市公安局交通管理局正式发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，共发放给三辆智能网联汽车 [1] - 这标志着自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代，成为汽车智能化进程中的里程碑事件 [1] 功能应用范围与限制 - 目前“有条件的自动驾驶”功能仅限在北京市特定高速公路路段开启，包括京台高速（大兴区旧宫新桥一机场北线高速）、机场北线高速（大渠南桥一大兴机场高速）及大兴机场高速（南六环一机场北线高速） [1] - 在其他道路或区域，该功能将被系统强制关闭 [1]

文章核心观点 - 文章回顾了A股历史多轮牛市（如2006-2007年、2014-2015年、2019-2021年）中涌现的“牛基”，发现仅有少数能穿越牛熊周期保持长期优异业绩，多数则因规模膨胀、过度依赖明星基金经理、风格漂移等原因而光环褪色，行业生态正从依赖个人的“造星模式”转向依靠稳定团队和强大平台的“体系化作战”，长期主义成为关键 [1][2][3][8][11][12] “牛基”业绩分化现状 - 截至12月22日，沪指在2024年大涨12.67%的基础上年内再涨16.87%，主动权益基金业绩爆发，出现近40只基金年内收益翻倍，永赢科技智选A年度收益约219%，成为2008年以来首只“两倍基” [1] - 据证券时报基金研究院统计，三轮牛市中年化收益率排名前十的30只基金中，仅5只后续表现持续亮眼，长期收益率稳居同类前列，其余25只基金后续表现同类排名均值超过50%，逐渐回归平庸 [2] - 部分基金穿越多轮牛熊表现持续亮眼：2006-2007年牛市中的一只大盘精选基金自2008年以来年化收益率达9.12%，同类排名前3%；2014-2015年牛市中的易方达新兴成长、华安逆向策略A和汇添富民营活力A自2016年以来年化收益率均超过7.5%，同类排名保持前10%；2019-2021年牛市中的宏利转型机遇A自2022年以来年化收益率达6.94%，同类排名6.42% [2] - 多数昔日“牛基”光环不再：2006-2007年牛市中的摩根阿尔法A及华南一家大型公募旗下基金自2008年以来年化收益率分别为2.36%和-0.68%，同类排名滑落至后半区；2014-2015年牛市中的长盛电子信息主题、华商价值精选等基金自2016年以来年化收益率均为负值，同类排名跌至后10%；2019-2021年牛市中的国投瑞银进宝、农银汇理研究精选等基金自2022年以来年化收益率均为负数，同类排名多数位于后三分之一 [3] 昔日“牛基”光环褪色的原因 - **规模过度膨胀**：规模是业绩的敌人，基金因短期业绩出色吸引海量资金后，调仓灵活度下降，交易成本增加，难以在中小盘股等弹性领域布局，获取超额收益难度指数级增长 [5] - 案例：华南一家大型公募旗下基金在2006年末规模仅31.67亿元，2007年末迅速膨胀至400.18亿元，成为“百亿巨基”，但规模激增后投资灵活度降低，2025年9月末规模萎缩至34.54亿元，2008年以来年化收益跌至-0.68%，同类排名垫底 [6] - **过度依赖单一明星基金经理**：基金策略与核心基金经理深度绑定，一旦灵魂人物离职或能力圈未能适应市场变化，业绩易出现“断崖式”下滑 [6] - 案例：赵诣管理的农银汇理研究精选和农银汇理新能源主题A在2019-2021年期间年化收益率分别达79.12%和76.86%，分列主动权益基金第2和第4名；2022年3月赵诣离职后，两只基金规模明显缩水，2025年9月末规模较2021年末高峰时降幅均超60%，2022年以来的年化收益率分别为-8.71%和-10.6%，同类排名分别为88.58%、92.92% [6] - **持仓期过短、风格频繁漂移**：为追逐短期热点不断调整投资方向，缺乏稳定投资框架，在市场轮动中反复踏空，难以积累长期收益 [7] - 案例：中信保诚中小盘A自2010年成立以来交易极为频繁，2010年至2024年平均持仓时长均值仅为0.14年，前十大重仓股核心行业几乎每年变化；该基金在2019-2021年牛市中凭借踩中电子、新能源等热点跻身前十，但赛道退潮后业绩迅速变脸，2022年以来年化收益率为-4.23%，同类排名69.62% [7] 行业向体系化与长期主义转型 - 公募基金行业生态正经历结构性变革，从过去注重短期排名的“造星模式”，转向追求价值投资、获取稳健回报的“体系化作战” [8] - **稳定的投研团队是基石**：三轮牛市中后续表现亮眼的基金，其团队稳定性指标均优于行业平均；易方达基金、华夏基金等公司近十年基金经理内部培养率超过90%，通过完善人才梯队建设避免策略断层 [8] - **强大的风险控制能力是关键**：在牛市中表现突出的基金（如宏利转型机遇A、汇添富民营活力A、华安逆向策略A）在2018年、2022年市场调整年份的最大回撤均显著优于同类平均，通过分散持仓、配置防御性板块、灵活调整仓位等方式控制风险 [8] - **完善的公司平台支持不可或缺**：华夏基金持续优化升级投研体系，依托投研一体化平台提升研究转化效率；易方达基金在主动权益领域探索构建“大平台、小团队”管理模式；华安基金着力打造中心化投研平台和多元化投资团队以形成协同效应 [9] - **行业积极探索主动投资新模式**：中欧基金启动投研体系改革，将工业化理念融入投研；天弘基金构建TIRD平台，实现投研生产流程化、交互决策平台化 [9] - 市场结构性特征日益明显，“茅指数”、“宁组合”及2025年的AI科技、高端制造等赛道轮番表现，单一赛道持续性变弱，对基金公司的宏观策略研判、行业深度研究和风险控制能力提出更高要求，平台化优势凸显，去明星化趋势深化 [12] - 行业正积极引导投资者转向长期投资，关注基金长期业绩稳定性、夏普比率等风险收益综合指标，而非短期排名波动 [12]

债市表现 - 12月23日午后，国债期货大幅拉升，30年期主力合约日内涨幅超过0.90%，各期限国债集体大涨 [1] - 当日早盘收盘，国债期货已全线上涨，其中30年期主力合约涨0.64%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.05% [2] - 分析认为，利率上行风险主要来自风险偏好变动，当前股债比价已回到中性区间，市场对2026年权益预期较好，股市强势对债券影响幅度有限 [2] - 利率下行空间更多取决于银行负债端改善幅度，2026年是银行定期存款到期高峰，静态测算定存到期对成本改善幅度在12.2个基点 [2] 汇市表现 - 12月23日，离岸人民币兑美元盘中涨破7.02关口，创2024年10月以来新高，日内上涨超过110点 [1][2] - 分析指出，当前人民币升值主要由美元走弱与央行逆周期调节驱动，而非结汇潮主导 [3] - 10月至11月结汇率持续走低至52%，与历史结汇加速期特征背离，多项指标未体现典型结汇压力释放 [3] - 年终结汇虽有惯性，但12月结汇额上升主要源于货物贸易收汇集中与收入项增长，结汇率改善有限，结汇通常滞后汇率升值1至2个季度 [3] 股市表现 - 12月23日午后，A股市场迎来调整，沪指转跌，宽基指数涨幅收窄，上涨个股减少，多只高位股午后跳水 [1][5] - 港股市场同样走低，恒生科技指数下午跌幅一度扩大至1%，快手、地平线机器人、同程旅行等个股跌幅超过3% [1][5] - 分析认为港股下跌可能与外围市场流动性变化有关，同日比特币大跌近2%，美国现货比特币ETF连续第三天净流出，昨日净流出1.422亿美元 [5] - 从股汇背离角度看，分析指出中国信用周期下行主导股市弱势，而人民币升值主要由创纪录贸易顺差与美元走弱共同推动，二者驱动逻辑不同 [6] - 历史上股汇背离仅出现两次，均以基本面收敛收场，当前背离能否修复取决于财政是否实质性发力扩大内需 [6]