今年4月2日特朗普宣布对等关税措施后，一度引发引发金融市场动荡，29万亿美元的美国国债市场遭遇 了自2001年以来最严重的抛售。 美东时间12月18日周四，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，日本、英国10月所持美国国 债增加，中国持仓减少，加拿大持仓大幅下降。 今年以来，美国国债持有量数据受到格外关注，市场担心美国总统特朗普的一些贸易和外交政策举措可 能削弱外国对美国资产的信心。 一些分析人士指出，金价飙升可能意味着全球正在寻求减少对美元的依赖、实现资产多元化。 美国财政部长斯科特·贝森特一贯否定这种"抛售美国"的担忧。他此前表示："我们最近看到了非常、非 常强劲的外国需求。我们的国库券拍卖从未如此稳固，特别是来自海外买家的需求。" 最新的TIC数据反映了特朗普发起大规模加征关税以来，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需 求一直是债市的关注焦点，今年以来尤其如此。未来的TIC数据将被密切关注。目前，外国基金和各国 政府持有了美国在外流通美债的30%以上。 中国大陆是第三大美国国债持有者，其10月所持美债从7005亿美元降低至6887亿美元，单月降幅为118 亿美元。从2022年4月起，中国大陆 ...

基本面： 周四（12月18日）亚市午盘，现货白银价格今日亚盘至每盎司66.80美元以上，突破历史纪录，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一，持续变化的市场 动态正推动白银表现远超历史常态。本轮上涨受到供需两端的共同支撑：全球白银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限，而来自可再生能源、 电子产品等工业领域的需求持续扩大；同时，对全球货币政策宽松和实际收益率走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本，吸引了寻求资产多元化和通 胀对冲的机构投资者，形成了工业需求与投资需求罕见的共振。 白银已达到其长期目标的最低门槛，只要支撑保持，涨势仍有空间继续上涨，"我理想的目标大约是75到80美元。"白银是否能达到该区间，很大程度上取决 于年底市场的表现。向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构。在这一背景下，白银的表现尤为抢眼，现货白银上涨近4%至每盎 司66.22美元，盘中创下66.87美元历史新高。分析师指出，白银正在引领黄金上涨，一些资金从黄金轮动至白银、铂金和钯金，短期内白银目标位可能指向 70美元/盎司。这反映了贵金属市场的整体强势，今年迄今白银涨幅已达129%，远超黄金的65%。 ...

短期内，金银在触及阶段高位后出现技术性整理，属于上涨过程中的正常现象。随着关键经济数据陆续 公布，市场对未来利率路径的判断仍将反复修正，价格波动或有所加大。 对于后市，尽管白银相对黄金的估值已处于偏高区间，短线不排除出现轮动或回调，但在经济不确定性 尚未消散的环境下，贵金属作为对冲工具和资产多元化选择的核心地位依然稳固。综合来看， Mhmarkets迈汇认为，在货币政策预期、实物需求与资金流向多重因素支撑下，贵金属板块仍具备中长 期配置价值，本年度行情有望延续强势表现。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 12月16日，2025年以来，贵金属市场延续强势格局，白银表现尤为突出。Mhmarkets迈汇表示，制造业 数据不及预期令市场重新押注货币环境趋于宽松，美元承压之下，资金加速流入贵金属板块，成为本轮 行情的重要背景。 从价格结构来看，白银大幅跑赢黄金，金银比快速回落至历史相对低位区间。Mhmarkets迈汇认为，这 一变化反映出市场风险偏好阶段性抬升，资金更倾向于选择弹性更大的品种，以捕捉降息预期下的超额 收益。 制造业活动走弱被视为本轮上涨的直接催化剂。相关数据大幅低于市场预期，强化了对未来利率下行的 ...

在连续多日上涨后，金银走势再次出现分化，银价突发剧烈调整。展望明年，机构显然更加看好黄金，高盛甚 至喊出4900美元/盎司。 黄金逼近前高 当地时间12月12日，海外贵金属市场呈现冲高回落，黄金守住涨势、逼近前高，银价收盘大跌。伦敦金当日上 涨0.47%报4299.29美元/盎司，伦敦银则下跌2.5%、收报61.92美元/盎司。前者年初至今涨幅已达63.83%，后者 今年涨幅高达114.35%。 今年以来，贵金属在大类资产中表现格外抢眼。其中，金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余。 相对白银，机构显然更加看好黄金。高盛认为，如果家庭或机构能够切实增加黄金持有量以作为风险分散手 段，尤其是在全球宏观经济形势充满不确定性的情况下，包括对财政前景的担忧时，那么这些资金流入可能 会"大幅推高"小规模黄金市场的价格。该行预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司，但同时表 示，如果私营不满的购买量超出近年来一直主导需求的央行范围，那么这一预测还将存在"显著的上涨风险"。 世界黄金协会出，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。这一强劲表现得益于多 重因素的共同推动，包括地缘政治与 ...

贵金属市场年内表现与价格走势 - 今年以来，贵金属在大类资产中表现格外抢眼，金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余[1] - 截至12月12日，伦敦金年初至今涨幅已达63.83%，伦敦银今年涨幅高达114.35%[2] - 在连续多日上涨后，金银走势出现分化，银价突发剧烈调整，伦敦银当日下跌2.5%，纽约商品交易所白银期货收盘下跌3.88%[2][3] 机构对黄金与白银的观点分歧 - 瑞士宝盛分析师认为，白银价格反应似乎过大，战术性地将对白银的观点下调至中性，对黄金则维持建设性看法[4] - 高盛预测到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司，并指出若私营部门购买量超出央行主导需求，预测存在显著的上涨风险[5] - 世界黄金协会指出，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%，得益于地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能[5] 影响贵金属价格的核心因素 - 白银近期涨势重启的触发因素包括：被列入美国关键矿产清单，以及市场对美联储年内再度降息的预期上升[4] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景，若经济增长放缓且利率进一步下行，黄金或将实现温和上涨；若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势[6] - 黄金/白银价格比从11月初的83快速下降，表明白银价格上涨过快、幅度过大[4]

美国财政部在2025年4月16日放出了一份报告，里面记录了2月份海外投资者对美债的动向。 三大债主日本、中国、英国都加了码，日本增加466亿美元，总持仓11259亿美元稳坐头把交椅，中国跟上235亿美元，持仓升到7843亿美元，英国也添了101 亿美元，总持仓8094亿美元。 这消息一出，特朗普估计是喘了口气，因为他挥舞关税大棒，对中国商品征收高关税，试图逼中国让步买更多美国货，顺带填补美国堆积如山的财政窟窿。 美债市场当时正晃荡，利率上蹿下跳，投资者信心摇摆，这增持数据像一针镇静剂，让10年期美债收益率从4.588%降到4.306%，30年期从5%以上掉到 4.762%，美国政府少掏了不少利息钱。 2025年1月特朗普就职后，对全球商品开征关税，尤其是中国产品，关税一度推到125%，这让美国当月赤字暴增2300多亿美元，美债期货跌了5%，是2001 年"9·11"事件后最狠的一次。 他本意是通过关税挤压中国出口，换取中国多买美国债来缓解美国债务压力，美国上半年赤字就超1.3万亿，6月要还6.5万亿债。 中国增持235亿，看起来像是给了特朗普一个台阶，让他觉得中国在"示弱求和"。但实际情况没那么简单，美国经济 ...

文章核心观点 - 过去20年沪深300与标普500年化收益率相近（均在8%-9%左右），但投资者体验差异巨大，源于A股波动剧烈、收益分布不均，对择时要求高，而择时本身对普通投资者极为困难[3][7][9][15][16] - 应对择时难题的最佳方式是构建一个收益分布长期均匀平稳、无需择时的投资组合，其关键在于通过多资产、多策略的多元化配置来平滑收益曲线，改善持有体验，从而克服人性弱点并实现长期复利[30][32][33][39][42][43] A股与美股市场特征对比 - 美股走势相对平稳，熊市通常短暂，长期缓慢上行，对择时要求不高[7] - A股波动大，收益集中在短期爆发，大部分时间为震荡或阴跌[9] - 过去20年沪深300的三轮大牛市均在短期内快速冲高，随后进入漫长回调[10] - A股大涨时间约占全部交易日的7%，收益分布极不均衡[11] - 若错过短暂的上涨窗口（“闪电牛”），则难以获得收益[13] 择时的困难与挑战 - 市场短期波动无法预测，突发事件、情绪、政策都可能突然改变走势[19] - 择时操作反人性，需在跌得最狠时买入，涨得最猛时卖出，对心态考验极大[21] - 即使专业投资者如索罗斯也会失误，例如在1987年美股暴跌中于市场底部附近平仓止损[23][25] - 普通投资者在择时上相较于机构投资者处于全面劣势[28] - 机构在信息、研究、工具及金融层面均具优势，能更早察觉风险并行动，而普通投资者往往后知后觉[28] 构建无需择时组合的方法与优势 - 关键在于寻找收益分布长期均匀平稳的产品或策略，使得在任何时点买入都大概率赚钱[32][33] - 多策略配置（如示例中的黄色曲线）能满足收益平稳的要求[35] - 单一资产或策略必然有失效期，难以获得平滑收益曲线[37] - 资产和策略的多元化能确保组合在任何市场环境下总有部分资产或策略有效，从而获得相对平稳的收益曲线[39] - 例如，股票下跌时债券可提供收益，无趋势市场中期权套利可捕捉交易机会[40] - 平稳的组合能极大改善持有体验，帮助投资者克服在恐慌低点割肉、在狂热高点追涨的人性弱点[42] - 长期而言，这种方式的复利收益有望超越大部分追涨杀跌的单一资产投资者[43] 多资产多策略配置理念示例 - 雪球三分法体现了多资产多策略配置理念[47] - 在资产选择上，不押注单一资产，而是通过股票、债券、商品等进行分散，以降低波动、改善持有体验，从而长期持有上涨资产[47] - 在策略层面，搭配多种不同策略的基金（如指数基金、量化基金、价值与成长风格基金等），不押注单一策略，以应对市场风格切换，实现“旱涝保收”[47]

ABU DHABI/SINGAPORE, Dec 10 - Asian investors are piling into Gulf bonds and loans this year, reflecting both deepening trade and finance ties with the fast-growing region and an uncertain outlook elsewhere, including the world's top two economies, the United States and China. Bond issuance in ​the Middle East and North Africa region jumped 20% year-on-year to $126 billion in the first nine months of this year, according to LSEG data, ‌with full-year records in sight both for the region and broader emergi ...

美国国债代表什么？代表的是美国政府的借据。美国是全球最大的经济体，其国债被认为是"无风险资 产"。在全球金融市场上，美国国债可以随时买卖，没有难度。如果你持有其他国家的债券，你可能面 临流动性问题——想卖的时候卖不出去，或者要打很大的折扣。但美国国债不同，它就像货币一样可以 自由流通。 还有一个重要原因是美元的国际地位。美元是全球储备货币，我们做对外贸易，进行海外投资，都需要 用到美元。美国国债是以美元形式存在的，持有美国国债就等于持有了美元形式的资产。这对维护国家 金融安全有很大帮助。 现在回到一个更现实的问题：为什么最近在减持美国国债呢？ 根据美国财政部的数据，中国在2024年全年减持了573亿美元的美国国债。2025年上半年继续在减持。 这个转变反映了什么？官方和分析人士的解释大致有几个方面。 你有没有想过，我们国家为什么要花那么多外汇去买美国的国债？这就像是拿自己的钱去借给美国政 府，然后美国政府每年付我们一点利息。这个看起来很不划算的事，为什么一直在做呢？ 先说一个最直接的数据。根据美国财政部2025年2月的最新报告，中国持有的美国国债规模大约是7843 亿美元。这个数字听起来很大，但其实已经在持续 ...

核心观点 - 美国疲软的就业数据强化了美联储降息预期 推动贵金属和基础金属价格普遍走强 其中白银和铜价创下历史新高 市场结构、供应担忧及库存失衡共同支撑了此轮涨势 [1][3][4] 贵金属市场 - 现货白银价格盘中触及每盎司58.972美元 创下历史最高纪录 [1] - 白银支持的交易所交易基金（ETF）持仓周二增加了约200吨 总持仓量升至自2022年以来的最高水平 [1] - 策略分析指出 市场结构对价格上涨形成支撑 实物面每一次下跌都会收紧 [3] - 现货黄金价格小幅上涨 [4] - 黄金、白银等大宗商品同步上涨 反映出部分投资者正基于降息预期及对美元购买力的考量 积极寻求资产多元化 [4] 基础金属市场（以铜为核心） - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格日内一度涨近3% 最高至每吨11435美元 刷新历史新高 [3] - 上海期货交易所沪铜主力合约站上每吨9万元人民币关口 同步创出纪录 [3] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存已突破40万吨 较去年底激增超过300% [3] - COMEX铜库存占全球三大交易所总库存的比例高达62% [3] - COMEX与LME之间的价差持续存在 促使大量铜库存流入美国 这一囤货行为降低了全球市场的流动性 放大了区域短缺风险 [3] - 供应端脆弱性凸显 智利产量增长乏力、非洲项目开发滞后以及印尼出口限制等多重因素使全球铜供应链持续承压 [3] - 摩根大通预计 供应中断与库存错配可能推动铜价在2026年上半年涨至每吨12500美元 [3] - LME三个月期锡价格涨至2022年5月以来新高 [4] 其他市场联动 - 原油市场受带动 WTI原油价格涨超1% [4] - 黄金、白银和铜等大宗商品同步上涨 反映出部分投资者正基于降息预期积极寻求资产多元化 [4]