投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 公司是高端铜合金制造企业，同时注重新能源业务的发展，新材料业务是国内铜基特殊合金材料龙头企业之一，产品应用于新能源汽车、半导体芯片、人工智能等行业，新能源业务主要从事太阳能电池组件的研发、生产、销售，2025年新材料和新能源主营业务收入占比分别为78.53%和21.47% [9] - 新材料业务稳健增长，2025年上半年实现营业收入79.35亿元，同比增长23.83%，净利润2.34亿元，同比增长10.21%，主要受益于新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量持续增长和产能利用率提升带来的规模效应 [9] - 新能源业务净利润和销售量同比提升，2025年上半年实现营业收入21.70亿元，同比下滑10.10%，净利润4.42亿元，同比增长3.96%，光伏组件销售量1017MW，同比增加4.52%，但由于美国组件终端价格下降，主营业务收入同比降低 [9] - 盈利能力有所波动，2025年上半年综合毛利率14.16%，较去年同期减少1.12个百分点，净利率6.62%，较去年同期减少0.57个百分点，费用管控表现稳健，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.62%/-0.23%/2.25% [9][10] - 项目建设稳步推进，产能持续优化，新材料方面2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已于2025年6月底正式投产，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目正在优化建设方案，新能源方面美国2GW N型组件项目正在提升产能利用率，新增1GW N型组件项目，全部投产后产能将达到3GW，同时2GW N型电池片项目正在加快建设，并新增1GW N型电池片产能，预计2026年年底投产 [11] - 美国"大而美"法案签署生效，保留了美国光伏组件和电池片项目的IRA联邦补贴，同时逐步限制海外组件在终端电站项目上的使用量，公司美国产能具有一定的稀缺优势，有利于项目长期发展 [11] - 预计公司2025-2027年营业收入为206.60/224.86/253.56亿元，净利润为14.73/15.63/16.93亿元，对应的EPS为1.81/1.92/2.08元，对应的PE为14.18/13.37/12.34倍 [11] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入102.21亿元，同比增长15.21%，实现归属母公司股东的净利润6.76亿元，同比增长6.05%，扣非后的归母净利润6.55亿元，同比增长7.88%，基本每股收益0.83元 [6] - 从产量来看，上半年公司新材料产品销量合计12.56万吨，同比增长11.03%，完成全年目标销量的45.18%，合金棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为5.59/1.53/3.60/1.84万吨，同比增长11.76%/2.57%/11.90%/14.85% [9] - 从单吨利润来看，上半年产品单吨净利润为1865.48元/吨，同比小幅下滑0.73%，从单瓦净利来看，上半年组件单瓦净利0.43元，同比小幅下滑2.27% [9] - 预计2025-2027年营业收入增长比率分别为10.75%、8.84%、12.76%，净利润增长比率分别为8.85%、6.07%、8.33% [11][23] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.18%、14.92%、14.57%，净利率分别为7.13%、6.95%、6.68% [23] - 预计2025-2027年ROE分别为15.52%、14.76%、14.38%，资产负债率分别为49.59%、47.83%、46.81% [23] 市场数据 - 截至2025年9月24日，收盘价25.68元，一年内最高/最低价分别为27.40/14.98元，市净率2.44倍，流通市值208.64亿元 [1] - 每股净资产10.51元，每股经营现金流-0.85元，毛利率14.16%，净资产收益率_摊薄7.84%，资产负债率55.98%，总股本/流通股81340.66/81244.66万股 [2]

业绩数据 - 2025年1 - 6月营收155.1455060641亿元，较2024年同期减少12.09%[2] - 2025年1 - 6月净利润3805.825114万元，2024年同期为亏损[2] - 2025年1 - 6月扣非净利润1869.082249万元，2024年同期为亏损[2] - 2025年末净资产27.0288397691亿元，较上年度末增长2.10%[2] - 2025年末总资产460.6224651451亿元，较上年度末增长9.26%[2] 产品产销 - 2025年1 - 6月板带材产量371.94万吨，销量368.50万吨，售价3210.33元/吨[4] - 2025年1 - 6月其他产品产量61.50万吨，销量61.31万吨，售价2961.98元/吨[4]

产品产销数据 - 2025年上半年板带材生产量124.75万吨、销售量118.33万吨、平均含税售价3837.93元/吨[1] - 2025年上半年线棒材生产量290.00万吨、销售量262.07万吨、平均含税售价3231.88元/吨[1] - 2025年上半年不锈钢生产量26.19万吨、销售量25.10万吨、平均含税售价9944.50元/吨[1] - 2025年上半年主要产品合计生产量440.94万吨、销售量405.50万吨[1] 财务数据 - 本报告期末总资产506.85亿元，较上年度末增长7.41%[2] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产68.87亿元，较上年度末减少8.89%[2] - 本报告期营业收入155.95亿元，较上年同期减少10.96%[2] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 -16.14亿元[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 -6.49亿元[2] - 本报告期加权平均净资产收益率 -8.98%[2]

主营业务与产品结构 - 主营业务为钢铁及钢铁延伸产品的生产和销售 [2] - 核心产品包括板带材和铸管等 其中板带材收入占比最高达61.06% 铸管等产品占比17.23% [2] 财务表现分析 - 2001年归母净利润为4.71亿元 2024年归母净利润为-32.71亿元 24年间累计下降794.89% [2] - 24年中有5年出现亏损 归母净利润增长年份达11年 占比45.83% [2] - 2020年营收318.96亿元 2024年营收296.40亿元 期间呈现较大波动 [2] - 2021年营收大幅增长63.11% 但2022年和2024年分别出现25.36%和29.68%的下滑 [2] - 2020年归母净利润2.28亿元 2024年为-32.71亿元 利润波动剧烈 [2] - 2021年归母净利润大幅增长350.21% 但2022年和2024年出现大幅亏损 [2] 市值与股价表现 - 2007年9月17日市值达到峰值302.74亿元 股价升至15.0元 [4] - 最新收盘股价为2.27元 市值65.20亿元 较峰值减少237.53亿元 市值蒸发78.46% [4]

钢铁行业生产情况 - 1月—4月份全国粗钢产量3.45亿吨同比增长0.4% 钢材产量4.80亿吨同比增长6.0% 重点企业钢材产量2.58亿吨同比增长4.8% [1] - 4月份全国粗钢产量8602万吨同比持平 钢材产量12509万吨同比增长6.6% 重点企业钢材产量6369.9万吨同比增长2.4% [1] - 1月—4月份重点企业钢材产销率99.0% 较1月—3月份上升0.6个百分点 4月份产销率100.8%显示市场趋旺 [1][2] 产品结构变化 - 1月—4月份长材占比41.7%提升1.5个百分点 板带材占比55.5%下降1.4个百分点 长材产量同比增长8.7% 板带材增长2.1% [3] - 钢筋、盘条、中板增量显著 分别增加474.5万吨、427.2万吨、264.1万吨 同比增长10.3%、15.6%、14.3% [4] - 冷轧薄宽钢带、中小型型钢、厚板减产明显 合计减产159.9万吨 占减产品种总量的69.6% [4] 销售与库存动态 - 1月—4月份重点企业钢材销售量2.56亿吨同比增长4.9% 长材销售量同比增长9.1% 板带材增长2.2% [5][6] - 4月末重点企业钢材库存1873万吨同比下降2.5% 盘条、钢筋、棒材库存量最大 合计占比46.8% [13] - 社会库存885万吨同比下降26.2% 螺纹钢库存同比减少159万吨下降27.8% [15] 市场渠道分析 - 1月—4月份内销占比95.4% 直供渠道占比45.9%下降1.8个百分点 分销渠道占比37.2%上升2.3个百分点 [9] - 华东、华北、中南地区占内销总量85.9% 华东地区钢筋流入量占该地区总量22.6% [11][12] - 重点企业钢材出口1182万吨同比增长7.8% 长材出口增长45.9% 板带材出口下降4.4% [8] 行业趋势展望 - 短期内钢铁产量大幅下降可能性小 供应或保持高位 需求预期好转但供给强于需求态势难扭转 [16] - 建议调整产品结构 关注新能源汽车、新能源基建相关品种 出口侧重镀锌板等高端品种 [16]

业绩数据 - 2025年1 - 3月营收74.44亿元，较2024年同期降12.51%[1] - 2025年1 - 3月净利润1829.18万元，2024年同期亏损4.84亿元[1] - 2025年第一季度末净资产26.75亿元，较上年度末增1.06%[1] 产品产销 - 2025年1 - 3月板带材产量177.87万吨，销量170.98万吨，售价3265.14元/吨[4] - 2025年1 - 3月其他产品产量27.90万吨，销量28.22万吨，售价3006.81元/吨[4]

业绩数据 - 2024年营业收入296.4亿元，较2023年减少29.68%[1] - 2024年扣特定收入后营收289.7亿元，较2023年减少29.81%[1] - 2024年归属股东净利润 -32.71亿元，2023年为 -15.54亿元[1] 资产数据 - 2024年末归属股东净资产26.47亿元，较2023年末减少55.13%[1] - 2024年末总资产421.6亿元，较2023年末减少3.10%[1] 产销数据 - 2024年型材产量13.06万吨，销量13.90万吨，售价3405.28元/吨[4] - 2024年板带材产量501.94万吨，销量512.01万吨，售价3535.00元/吨[4] - 2024年其他产品产量163.96万吨，销量165.46万吨，售价3197.20元/吨[4]

资产与收益 - 本报告期末总资产471.88亿元，较上年度末增6.38%[2] - 本报告期末净资产75.59亿元，较上年度末减25.45%[2] 经营与利润 - 本报告期营收348.42亿元，较上年同期减11.69%[2] - 本报告期净利润 -26.17亿元，上年同期 -10.50亿元[2] 产品产销 - 报告期板带材生产量310.45万吨、销售量310.51万吨，均价4108.59元/吨[3]

财务数据 - 2025年第一季度末总资产508.39亿元，较上年度末增长7.74%[2] - 2025年第一季度末净资产71.37亿元，较上年度末减少5.58%[2] - 2025年第一季度营收67.82亿元，较上年同期减少17.37%[2] - 2025年第一季度净利润 -4.44亿元，上年同期 -5.19亿元[2] 产品产销 - 2025年第一季度板带材生产量86.87万吨，销售量54.70万吨，均价3974.28元/吨[3] - 2025年第一季度线棒材生产量146.39万吨，销售量99.16万吨，均价3268.45元/吨[3] - 2025年第一季度不锈钢生产量14.17万吨，销售量11.69万吨，均价9887.66元/吨[3]

产量 - 2025年第一季度型材产量790,394.82吨，较2024年第一季度降24.40%[2] - 2025年第一季度板带材产量330,243.08吨，较2024年第一季度降9.66%[2] - 2025年第一季度管材产量680.94吨，较2024年第一季度降68.09%[2] 销量 - 2025年第一季度型材销量788,663.09吨，较2024年第一季度降23.61%[2] - 2025年第一季度板带材销量330,877.55吨，较2024年第一季度降9.50%[2] - 2025年第一季度管材销量为0吨，较2024年第一季度降100.00%[2] 售价 - 2025年第一季度型材平均售价3,209.21元/吨，较2024年第一季度降9.37%[2] - 2025年第一季度板带材平均售价2,981.38元/吨，较2024年第一季度降12.50%[2] - 2025年第一季度管材平均售价为0元/吨，较2024年第一季度降100.00%[2] 其他 - 公告经营数据未经审计，提醒投资者注意投资风险[2]