公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收25.1亿元，同比增长35.8%，实现归母净利润6.6亿元，同比增长52.6% [4] - 2025年第三季度单季实现营收8.3亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长55.1% [4] - 2025年前三季度毛利率为38.4%，同比提升4.6个百分点，第三季度单季毛利率为38.3%，同比提升3.6个百分点 [5] 客户与市场拓展 - 公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，9家客户采购金额同比增长，增幅在16.64%至635.28%之间，其中2家客户采购金额同比增幅超过500% [5] - 2025年前三季度共开拓67位新客户，其中63家为美国零售商，7家属于“全美排名前100位家具零售商” [5] - 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的90.8%，对美国零售商客户的销售额占公司营收总额的67.2%，占美国市场营业收入的72.9% [5] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升主要受益于原材料软泡聚醚价格下行，2025年第一至第三季度国内软泡聚醚吨均价分别为8481元、7957元、8230元，同比分别下降918元、1447元、786元 [6] - 产品结构升级和高毛利率零售业务收入占比持续提升也对毛利率改善有积极贡献 [6] 费用情况 - 2025年前三季度期间费用率为9.4%，同比上升0.7个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/5.0%/-1.4%，财务费用率同比上升1.2个百分点 [7] - 第三季度单季期间费用率为11.8%，财务费用率同比上升0.8个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加，当季汇兑损失达1795万元 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润实现高速增长 营收同比增39.3%至16.8亿元 归母净利润同比增51.4%至4.3亿元[4] - 智能电动沙发业务逆势增长41.6% 客户结构持续优化 美国零售商客户销售占比达65.6%[5] - 毛利率显著提升5.2个百分点至38.4% 主因原材料成本下降及产品结构升级[7] - 海外自主品牌建设取得进展 北美门店超500家 覆盖32个州[6] 财务表现 - 1H2025营收16.8亿元（同比+39.3%） 归母净利润4.3亿元（同比+51.4%）[4] - 分季度看：Q1营收7.7亿元（+38.2%） Q2营收9.1亿元（+40.3%） Q1净利润1.9亿元（+60.4%） Q2净利润2.4亿元（+44.7%）[4] - 毛利率38.4%（同比+5.2pcts） Q2单季度毛利率39.4%（同比+6.3pcts）[7] - 期间费用率8.3%（同比+0.9pcts） 其中财务费用率-2.5%（因汇兑收入减少）[8] 业务分析 - 智能电动沙发营收13.2亿元（同比+41.6%） 智能电动床营收1.4亿元（同比-13.3%） 配件营收2.0亿元（同比+115.2%）[5] - 前十大客户采购金额均增长 增幅区间9.63%-357.64% 其中1家增幅超300%[5] - 上半年新增48家新客户 其中45家为美国零售商 含4家"全美前100家具零售商"[5] - 美国零售商客户数量占比达89.7% 对美国零售商销售额占营收65.6%[5] 成本与效率 - 原材料成本下降：软泡聚醚Q1均价8481元/吨（同比-918元） Q2均价7957元/吨（同比-1447元）[7] - 产品毛利率提升：沙发/床/配件毛利率分别达38.5%（+4.8pcts）/37.8%（+4.7pcts）/38.0%（+10.6pcts）[7] - 管理费用率2.6%（同比-1.0pcts） 主因股份支付费用减少及规模效应[8] 竞争优势 - 越南及中国生产基地具备自动化能力 相比美国本土工厂具有成本优势[9] - MOTOGallery品牌在北美建立超500家门店 覆盖32个州 加拿大布局24家门店[6] - 功能沙发属劳动力密集型产业 美国缺乏相关产业工人 公司供应链优势显著[9]