股票研究 /[Table_Date] 2025.09.30 需求边际上升，库存由升转降 [Table_Industry] 钢铁 ——钢铁行业周度更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 刘彦奇(分析师) | 021-23219391 | liuyanqi@gtht.com | S0880525040007 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 王宏玉(分析师) | 021-38038343 | wanghongyu@gtht.com | S0880523060005 | 本报告导读： 需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供 给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政 策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快 ...

小日本最近又有点飘了？ 近期，日本制铁（以下简称日铁）的老板在公开场合喊话：10年后要赶超中国，重回全球钢铁业第一宝座，该言论迅速激起了一众民众的热议。 那么，是什么给日铁老板如此大的信心？ 原来日铁经过548天的反复博弈与协商，终于跨国收购了美国的钢铁公司（以下简称美铁），这一交易为日铁带来显著的产能跃升。 据统计，新日铁在2024的总产量为5764万吨，已无限接近世界排名第三的中国鞍钢集团。 这时，大家忍不住好奇日铁到底什么来头，敢如此向全世界展露自己的野心？这份自信是毫无支撑的"吹牛"还是多年之前早已布好的局？ 日铁的原身是1897年由日本天皇建立的八幡制铁，当时，由于建设铁路和扩大军备需要的钢铁倍多，日本决定实现自主供给，不再过于依赖西方钢铁。 然而，1893年的日本财政总收入仅仅有7000万白银，资金短缺成为障碍，于是，日本把目光瞄准了清政府，用大炮敲开了国门，最后索要了超过2亿万两的 白银赔偿款。 这笔钱正是建造八幡制铁的本金，1901年工厂一经投产，其生铁的年产量占日本全国产量的70%以上。 转机很快就来了，1950年，美国为了维护自己在国际上的霸权地位，发动了朝鲜战争，正是这一战，让日本吃到了 ...

大会概况 - 2025年中国碳市场大会于9月24日在上海举行 主题为完善碳定价机制和激发绿色低碳发展新动能 设主论坛和两个分论坛[2] - 大会聚焦中国碳市场建设成效 全球气候变化新格局和国际绿色合作等议题 汇聚全球专家和业界代表交流并发布成果[2] - 主论坛发布《全国碳市场发展报告2025》 生态环境部和中国人民银行等部门代表讨论市场活力提升和绿色金融创新[2] 分论坛一：碳市场交易体系 - 分论坛一聚焦健全碳市场交易体系和市场化碳定价机制 讨论制度完善 行业扩围和国际合作等议题[4] - 湖北省管理全国碳排放注册登记结算系统 覆盖3700家重点排放企业账户和80亿吨碳配额 占全国温室气体排放总量60%以上[6] - 湖北省碳市场累计成交量4.18亿吨 成交额103.28亿元 交易规模连续多年第一 并推出电碳金融协同机制和碳普惠平台[6] - 论坛举行两项签约：碳排放权登记结算公司与德铁货运共建零碳绿色班列 上海环境能源交易所与联合国开发计划署合作完善碳市场机制[7] - 圆桌对话达成共识 需强化数据管控 深化国际协同和激发企业动力以发挥市场控排作用[7] 分论坛二：碳信用国际合作 - 分论坛二聚焦碳信用国际合作和推动《巴黎协定》目标 讨论国际规则协同和市场质量提升等议题[8] - 上海碳市场纳入28个行业超400家企业及1800余家投资机构 现货累计成交2.65亿吨 成交额55.44亿元 连续12年实现100%履约[11] - 上海创新推出全国唯一标准化碳金融衍生品 探索电碳协同和碳普惠方案 并深化国际平台合作[11] - 虹口区集聚绿色低碳企业超800家 贡献上海2/3双碳立项标准 2024年绿色低碳产业规模超766亿元 年均增速超20%[11] - 北京绿色交易所与新加坡MVGX技术公司签署合作备忘录 为跨境碳信用技术对接和市场互联奠定基础[12] - 圆桌对话围绕深化自愿减排国际合作和构建多样化市场机制达成共识 有巴西 南非和乌拉圭等国代表参与[12]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年9月28日以书面投票表决方式召开临时董事会 [2] - 会议通知及资料于2025年9月25日通过电子邮件和书面方式发出 [3] - 应出席董事10名 实际出席董事10名 [4] 高级管理人员绩效评价及薪酬 - 董事会批准2024年度高级管理人员绩效评价结果及薪酬结算议案 [5] - 议案经董事会薪酬与考核委员会全体成员审查同意 [6] - 关联董事刘宝军回避表决 全体非关联董事同意本议案 [7] 会计师事务所变更 - 公司聘请德勤华永会计师事务所为2025年度独立会计师及内控审计师 [8] - 审计费用较上年下降5% 其中财务报告审计费用205.9万元 内控审计费用90.2万元 [8][24] - 变更原因基于财政部等监管规定及公司经营需求 经招标程序确定 [15][25] 德勤华永会计师事务所资质 - 德勤华永2024年业务收入38.93亿元 其中审计业务收入33.52亿元 证券业务收入6.60亿元 [16] - 为61家上市公司提供审计服务 审计收费总额1.97亿元 同行业客户24家 [16][17] - 职业保险累计赔偿限额超2亿元 近三年未承担民事责任 [18] 审计团队配置 - 项目合伙人顾嵛平2007年注册为注册会计师 近三年签署多家上市公司审计报告 [20] - 质量复核人倪敏2003年注册为注册会计师 具备多年上市公司审计复核经验 [20] - 签字注册会计师庞用从事证券服务业务超过17年 为多家上市公司提供审计服务 [21] 变更程序履行情况 - 审计及内控合规管理委员会于2025年8月26日提议启动会计师事务所选聘工作 [26] - 董事会于2025年9月28日全体一致通过聘任德勤华永的议案 [27] - 变更事项尚需提交股东会审议 通过后生效 [27] 临时股东会安排 - 董事会批准召开2025年第四次临时股东会 审议会计师事务所聘任议案 [11] - 授权管理层确定股东会具体召开时间及股权登记日等事项 [11]

会计师事务所变更 - 公司拟将会计师事务所由安永华明变更为德勤华永 以符合国有企业及上市公司选聘会计师事务所管理办法规定并满足经营需求 通过招标程序选定德勤华永 [2][13] - 变更原因包括遵循财会〔2023〕4号文规定及实际审计服务需求 且与前任会计师事务所无任何工作安排 收费或意见分歧 [2][13] - 前任会计师事务所安永华明已连续服务7年 2024年度出具标准无保留审计意见 [12] 德勤华永基本情况 - 德勤华永为特殊普通合伙企业 注册资本8670万元 2024年末拥有合伙人204人 从业人员5616人 注册会计师1169人 其中签署证券审计报告者超270人 [3] - 2024年德勤华永业务收入总额38.93亿元 审计业务收入33.52亿元 证券业务收入6.60亿元 上市公司审计收费1.97亿元 服务61家上市公司 [3] - 同行业客户24家 主要覆盖制造业 交通运输 仓储和邮政业 信息传输 软件和信息技术服务业 金融业及房地产业 [3] 专业能力与合规记录 - 德勤华永投资者保护能力良好 职业风险基金及保险累计赔偿限额超2亿元 近三年未因执业行为承担民事责任 [4] - 近三年德勤华永受行政处罚一次 行政监管措施两次 自律监管措施一次 17名从业人员受行政处罚 4名受行政监管措施 5名受自律监管措施 但不影响证券服务业务资格 [5][6] - 项目团队合伙人顾嵛平 质量复核人倪敏及签字注册会计师庞用均具备多年上市公司审计经验 近三年无处罚或监管记录 [7][8][9] 审计费用安排 - 2025年度审计总费用296.1万元 含财务报告审计205.9万元及内控审计90.2万元 较2024年总费用311.7万元下降5% [11][17] - 费用下降反映成本优化 董事会已批准该费用安排 [17][24] 变更程序履行 - 审计及内控合规管理委员会于2025年8月26日提议启动选聘 9月28日审议通过德勤华永任命 认为其符合执业资质及独立性要求 [15][16] - 董事会于2025年9月28日一致通过变更议案 并将提交股东会审议生效 [17][24][26] - 公司与前后任会计师事务所沟通无异议 将按审计准则做好交接 [14][15]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业持积极看法 投资评级为看好[3] 核心观点 - 供应扰动持续推动金属价格上涨 特别是铜矿事故导致全球供应减少2.2%[3] - 美联储降息25bp推动贵金属走强 金价中枢有望持续上行[3] - 工业金属供需格局趋紧 长期价格中枢有望抬升[3] 一周行情回顾 - 有色金属指数周涨3.52% 跑赢沪深300指数2.46个百分点[3][4] - 年初至今有色金属指数上涨56.38% 跑赢沪深300指数40.74个百分点[4][8] - 细分板块表现：铜板块周涨8.57%领涨 贵金属周涨5.55% 铝板块下跌1.79%[3][10] 价格变化 - 工业金属：LME铜价周涨1.88%至10177美元/吨 COMEX黄金涨1.89%至3790美元/盎司[3][15] - 能源材料：电解钴周涨14.23%至31.7万元/吨 六氟磷酸锂涨4.46%[3][16] - 黑色金属：螺纹钢价格周涨3.97% 铁矿石价格下跌6.80%[3][15] 贵金属板块 - 美联储2025年首次降息25bp 点阵图显示年内还有两次降息[3] - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%[3] - 中国央行连续10个月增持黄金 8月末官方储备达7402万盎司[19] - 金银比处于83.8的偏高水平 白银具备补涨机会[3][20] 工业金属-铜 - 供给端：自由港Grasberg矿事故预计导致2026年铜产量减少27万吨[3] - 库存端：国内社会库存14.0万吨 周减少0.9万吨[3][31] - 需求端：电解铜杆开工率73.8% 周升3.1个百分点[3][31] - 现货TC为-40.3美元/干吨 周增0.3美元/干吨[3][31] 工业金属-铝 - 价格：A00铝现货均价20770元/吨 周跌0.19%[42] - 供应：运行产能4437.9万吨 开工率98.1%[42] - 需求：下游加工企业开工率63.00% 周环比上升[42] - 库存：电解铝社会库存74.00万吨 周去库3.30万吨[3][42] - 成本：电解铝完全成本16268元/吨 行业平均利润4502元/吨[43] 钢铁板块 - 价格：螺纹钢价格3240元/吨 周跌40元/吨[65] - 供给：五大品种钢材周产量865万吨 周增1.11%[67] - 需求：五大品种钢材周需求874万吨 周增2.79%[67] - 库存：总库存1511万吨 周降0.60%[67] - 利润：螺纹钢吨毛利14元/吨 周降8元/吨[67] 小金属板块 - 钴：电解钴价格31万元/吨 周涨14.23%[3][16] - 钴进口：8月钴中间品进口量5241吨 月环比降62.05%[77] - 锂：电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周涨0.68%[3][16] - 锂供给：8月锂精矿进口量47.06万吨 月降18.32%[80] 重点公司关注 - 贵金属：山东黄金 中金黄金 盛达资源[3] - 铜：紫金矿业 洛阳钼业 铜陵有色[3] - 铝：中国铝业 云铝股份 神火股份[3] - 新能源材料：华友钴业 腾远钴业 中矿资源[3]

行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为看好 维持与上次评级一致 [2] 核心观点 - 传统旺季叠加限产预期 钢铁板块有望持续改善 [1][2] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 供需总体形势有望维持平稳 [3] - 普钢吨钢利润可观 在反内卷背景下普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 [3] - 高端钢材受益于能源周期、国产替代、高端装备制造趋势 有望充分受益 [3] - 钢铁板块当前处于价值低估区域 仍具结构性投资机遇 [3] 市场表现 - 本周钢铁板块下跌0.55% 表现劣于大盘（沪深300上涨1.07%） [2][10] - 特钢板块上涨1.23% 铁矿石板块上涨0.54% [2][12] - 板材板块下跌0.81% 长材板块下跌2.39% [2][12] - 钢铁耗材板块下跌1.34% 贸易流通板块下跌3.88% [2][12] - 个股表现前三：武进不锈上涨14.07% 友发集团上涨8.26% 中信特钢上涨5.73% [14] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率90.9% 周环比增加0.51百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率52.1% 周环比下降2.28百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量753.6万吨 周环比增加9.90万吨（+1.33%） [2][25] - 日均铁水产量242.36万吨 周环比增加1.34万吨（+0.56%） 同比增加18.53万吨（+8.28%） [2][25] 需求情况 - 五大钢材品种消费量874.1万吨 周环比增加23.73万吨（+2.79%） [2][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨 周环比下降0.26万吨（-2.41%） [2][34] - 30大中城市商品房成交面积171.7万平方米 周环比增加17.2万平方米 [34] - 地方政府专项债净融资额55256亿元 累计同比增加67.01% [34] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1089.2万吨 周环比下降12.16万吨（-1.10%） 同比增加19.43% [2][42] - 五大钢材品种厂内库存421.4万吨 周环比增加3.03万吨（+0.72%） 同比增加10.92% [2][42] 价格与利润 - 普钢综合指数3497.6元/吨 周环比下降9.66元/吨（-0.28%） 同比增加0.40% [2][48] - 特钢综合指数6651.5元/吨 周环比下降2.48元/吨（-0.04%） 同比增加1.03% [2][48] - 螺纹钢高炉吨钢利润14元/吨 周环比下降8.0元/吨（-36.36%） [2][57] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-127元/吨 周环比增加5.0元/吨（+3.79%） [2][57] - 247家钢铁企业盈利率58.01% 周环比下降0.9百分点 [57] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）787元/吨 周环比下跌15.0元/吨（-1.87%） [2][73] - 京唐港主焦煤库提价1710元/吨 周环比上涨100.0元/吨 [2][73] - 一级冶金焦出厂价格1715元/吨 周环比持平 [2][73] - 独立焦化企业吨焦平均利润-34元/吨 周环比下降17.0元/吨 [73] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.66天 周环比增加0.2天 [2] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数27.14天 周环比增加2.0天 [2] 投资建议 - 关注设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光 [3] - 关注布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份 [3] - 关注受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团 [3] - 关注具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素 [3]

审计师变更 - 公司拟聘请德勤华永为2025年度独立会计师和内控审计师，原是安永华明[3] - 安永华明已连续为公司提供7年审计服务，2024年出具标准无保留意见[10] 德勤华永情况 - 2024年末合伙人204人，从业人员5616人，注册会计师1169人[5] - 2024年度业务收入38.93亿元，审计收入33.52亿元，证券业务收入6.60亿元[5] - 为61家上市公司提供2024年年报审计服务，收费1.97亿元，同行业客户24家[5] - 购买职业保险累计赔偿限额超2亿元[5] 审计费用 - 2025年度审计费用296.1万元，较2024年下降5%[8] 决策流程 - 审计及内控合规管理委员会2025年9月28日同意聘请并提交董事会[11] - 第九届董事会第三次会议2025年9月28日全体董事一致通过聘请[12] - 聘请事项尚需股东会审议通过后生效[12]

会议相关 - 第九届董事会第三次临时会议于2025年9月28日召开[2] - 董事会召集2025年第四次临时股东会[6] 议案批准 - 会议批准高级管理人员2024年度绩效评价及薪酬结算议案[3] 审计相关 - 聘请德勤华永为2025年度独立及内控审计师[5] - 2025年度审计费用降5%，财报审计205.9万，内控审计90.2万[5]

2025年度国家科学技术奖初评结果 - 初评通过60项国家自然科学奖项目、51项国家技术发明奖通用项目、134项国家科学技术进步奖通用项目 [2] - 另有20项国家技术发明奖专用项目和37项国家科学技术进步奖专用项目在内部公示 [2] - 公示期15日 可通过书面方式提出异议并提供证据材料 [2] 国家技术发明奖重点项目 - 现场级工业网络控制系统关键技术由上海交通大学、宝山钢铁等联合完成 获二等奖提名 [7] - 全线控强容错商用车底盘技术由清华大学、中汽研等联合研发 获二等奖提名 [7] - 大数据实时处理技术由浙江大学、浙江移动等合作 获浙江省提名 [7] - 知识引导的精细化输电巡检技术由国网浙江电力、山东大学等完成 获山东省提名 [7] - 滑扑一体仿蝠鲼柔体潜水器由西北工业大学、博雅工道等开发 获中国造船工程学会二等奖提名 [7] - 高端制造机器人技术由上海交通大学、绿的谐波等联合申报 获提名 [7] 国家科学技术进步奖重点项目 - 视觉感知编解码技术由北京大学、大疆创新、央视等联合研发 获北京市二等奖提名 [9] - 工业视觉测量技术由天津大学、天准科技等完成 获天津市二等奖提名 [10] - 超高比功率电机系统由浙江大学、比亚迪等合作 获浙江省二等奖提名 [10] - 三维数字人技术由网易、相芯科技等开发 获浙江省二等奖提名 [10] - 多机器人协同制造技术由湖南大学、三一重工等联合申报 获湖南省一等奖提名 [10] - 数据安全技术由暨南大学、奇安信等完成 获广东省二等奖提名 [10] - 多机器人协同制造装备由重庆大学、长安汽车等研发 获重庆市二等奖提名 [11] - 全海域船舶定位导航技术由大连海事大学、中远海运等合作 获大连市二等奖提名 [11] - "鹏城云脑"超算系统由鹏城实验室、华为等联合开发 获深圳市特等奖提名 [11] - 复杂场景视觉模型技术由杭州电子科技大学、大华技术等完成 获教育部二等奖提名 [12] - 水稻生产智能化装备由华南农业大学、大疆农业等联合研发 获教育部二等奖提名 [12] - 飞行器自主诊断技术由南京航空航天大学、航空工业等合作 获工信部二等奖提名 [12] - 协作机器人技术由北京航空航天大学、极智嘉等开发 获中国物流与采购联合会提名 [12] - 智能电动底盘技术由清华大学、比亚迪等联合申报 获中国汽车工程学会二等奖提名 [13] - "奋斗者号"全海深潜水器由中国船舶研究所、中国科学院等联合完成 获中国造船工程学会特等奖提名 [13] 机器人行业动态 - 75家机器人上市公司2025半年报总营收5821亿元 盈利301亿元 [17] - 行业关注人形机器人量产爆发与价格战趋势 [17] - 浙江大学、清华大学等机构持续推动具身智能机器人技术发展 [17] - 国际前沿研究涵盖螳螂虾仿真机器人、3D打印软机器人等方向 [18]