报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 钢铁行业盈利能力显著改善，成本管控成效叠加供需结构优化推动盈利修复提速，龙头企业凭借规模与成本优势修复节奏领先，行业迎来良好配置时点[1][3][27] 一、行业盈利能力整体修复，成本管控见成效 - 2025年1-11月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为1,115.0亿元，同比增长1,752.2%[3][5] - 2025年前三季度，SW钢铁板块实现归母净利润201.47亿元，扣非归母净利润176.70亿元，相比去年同期均实现扭亏为盈[3][5] - 前三季度行业平均销售毛利率为12.35%，同比提升1.33个百分点；销售净利率为3.74%，同比提升1.11个百分点[3][5] - 2025年前三季度，板块营业总收入14,074.56亿元，同比下降6.13%，营业成本13,879.69亿元，同比下降8.29%，成本降幅大于收入降幅2.16个百分点[5] - 供给端收缩：前三季度全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年保持同比下降[6] - 需求与进出口：前三季度国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%；出口钢材8,796万吨，同比增长9.2%；净出口粗钢9,676万吨，同比增长21.0%[6] 二、25Q3利润创新高，净利率按季度递增 - 2025年第三季度，钢铁板块实现营收4,801.23亿元，同比微增0.07%；营业成本4,435.39亿元，同比减少4.42%[3][7] - 2025年第三季度实现归母净利润87.16亿元，环比增长12.16%，同比扭亏为盈，单季度盈利规模创2024年以来新高[3][7][8] - 归母净利润逐季递增：25Q1为54.41亿元（同比增长549.88%），25Q2为77.71亿元（环比增长42.83%），25Q3为87.16亿元（环比增长12.16%）[8] - 销售净利率连续三个季度环比提升：25Q1为1.45%，25Q2为1.89%，25Q3为2.19%（同比提升3.85个百分点）[3][17] - 销售毛利率连续三个季度环比改善：25Q1为6.60%，25Q2为7.47%，25Q3为7.59%（同比提升4.34个百分点）[17] - 细分板块盈利贡献：25Q3利润总额中，SW普钢占比最高，约为58.38%；SW特钢Ⅱ占比约24.98%；SW冶钢原料占比约16.64%[11][12] - 细分板块修复节奏：SW普钢25Q3归母净利润47.12亿元，环比增长14.03%；SW冶钢原料25Q3归母净利润15.66亿元，环比增长40.11%[12][14] 三、盈利改善覆盖面拓宽，龙头修复节奏领先 - 龙头企业营收规模稳定，盈利修复弹性强：2025年前三季度，宝钢股份营收2,324.36亿元，归母净利润79.59亿元（同比增长35.32%）；首钢股份归母净利润9.53亿元（同比增长368.13%）[19][20][23] - 多家企业实现扭亏为盈，盈利改善面拓宽：2025年前三季度，沙钢股份、柳钢股份、包钢股份等多家公司扣非归母净利润实现扭亏[23] - 高盈利细分龙头表现亮眼：方大特钢销售毛利率达10.44%，销售净利率达5.97%，在板块中位居前列[3][23][24] 四、投资建议 - 供给侧政策加码：工信部印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右，出清有序推进[3][27] - 需求侧结构变化：地产调整，新基建、新能源等制造用钢兴起，支撑板材与特钢景气[3] - 建议关注三个方向： 1. 品种结构优化、高分红龙头：如中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份[3][27] 2. 高技术壁垒、业绩估值修复空间显著的公司：如方大特钢、新钢股份、久立特材[3][27] 3. 中长期供给格局改善的上游资源品：如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业[3][27]

证券之星消息，12月30日普钢板块较上一交易日下跌0.72%，武进不锈领跌。当日上证指数报收于 3965.12，下跌0.0%。深证成指报收于13604.07，上涨0.49%。普钢板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600808 | 马钢股份 | 4.20 | 0.24% | 75.28万 | | 3.17亿 | | 600126 | 杭钢股份 | 8.15 | -0.12% | 27.17万 | | 2.22亿 | | 600282 | 南钢股份 | 5.38 | -0.19% | 54.41万 | | 2.94亿 | | 600019 | 宝钢股份 | 7.41 | -0.40% | 56.30万 | | 4.19亿 | | 000778 | 新兴铸管 | 4.18 | -0.48% | 45.90万 | | 1.91亿 | | 000959 | 首钢股份 | 4.90 | -0.61% | 40.13万 | | 1.96/Z | | 6016 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][5][41] 报告核心观点 * 转型金融与绿色金融形成有效互补，前者精准支持高碳企业低碳转型，后者聚焦纯绿企业与项目 [2][9] * 国际转型金融在欧盟碳关税政策推动下进入快速发展阶段，其主流产品（如SLL、SLB）注重融资成本与ESG目标强挂钩 [2][14][27] * 中国在“十五五”期间能源管理由“能耗双控”转向“碳排放双控”，将倒逼企业加快低碳转型，据测算未来30年与低碳转型相关的投资需求接近300万亿元 [2][20] * 中国转型债券市场以低碳转型挂钩债券为主导，但其发行成本自2023年起已高于普通公司债，核心原因包括发行主体信用评级下降、期限中长期化及私募债占比提升等 [3][85][89][91][92] * 尽管利率不占优，中国转型债券具备审核快速、有望获政府贴息、利率可灵活调整及期限与项目匹配等发行优势 [3][93][96][97][98] 国际转型金融发展 * 发展历程分为三阶段：2015-2019年为全球共识期，《巴黎协定》设定温控目标，OECD首次提出概念；2020-2022年为框架搭建期，G20推出转型金融框架；2023年至今为快速发展期，欧盟碳关税政策成为主要推动力 [2][14] * 主流产品包括可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）及转型债券，前两者融资成本直接挂钩可持续发展目标 [2][27] * 国际大型金融机构积极推动，例如渣打银行通过可持续性挂钩贷款等产品助力转型，并设定了系列净零目标 [2][30][31] * 法巴银行在传统产品基础上创新开发了过渡债券、KPI关联结构性可持续债务凭证等产品 [2][34][35] * 公正转型基金是体现ESG理念的重要产品，旨在保障转型过程中的劳动者权益，南非、印尼、西班牙等国已设立相关基金 [2][38][39] 中国转型金融政策与市场 * 中国于2024年正式提出“低碳转型”概念，随后央行等部门密集出台系列支持政策，包括修订产业指导目录、优化债券机制等 [2][15][17] * “十五五”规划明确从“能耗双控”转向“碳排放双控”，将大力推动绿电发展与消纳 [2][20] * 中国转型债券主要分为转型债券和低碳转型挂钩债券两类，后者与发行人设定的低碳发展目标（如碳减排额）直接挂钩，达标可下调利率 [3][44][45] * 截至2025年12月25日，低碳转型挂钩债券累计发行104只，净融资额约572亿元；转型债券累计发行32只，净融资额约207亿元 [3][50] * 两类债券发行均以公司债为主，转型债券中公司债占比58%，低碳转型挂钩债券中公司债占比92% [52][55] * 发行期限整体以短期（3年内）为主，但呈现中长期化趋势，转型债券2025年超5年期债券发行比例跃升至48% [62][65][68] * 发行主体已从早期的央企主导转为地方国企主导，2025年低碳转型挂钩债券发行主体中地方国企占比高达93% [3][72] * 发行行业集中于工业、公用事业和材料业 [3][78] * 发行主体信用评级整体下降，低碳转型挂钩债券AAA级主体占比从2022年的100%降至2025年的37%，AA+级主体占比升至41% [3][83] * 转型债券发行成本较高，2024年低碳转型挂钩债券与公司债的平均利差达57个基点，2025年为54个基点 [3][85] * 中国宝武钢铁集团发行的“24宝武K1”转型债券规模达100亿元，为市场存续债券中发行总量第一，募集资金不低于70%用于低碳转型及“一带一路”领域 [99][100][102]

格隆汇12月29日丨宝钢股份(600019.SH)公布第四期A股限制性股票计划，本计划拟授予的限制性股票总 量不超过44,000万股，约占本计划草案公告时公司股本总额2,178,208.4749万股的2.02%。本计划涉及的 首次激励对象不超过1,900人，限制性股票的标的股票来源为公司从二级市场回购的宝钢股份A股普通 股。依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为每股4.49元。 ...

公司治理与股权激励 - 公司于2025年12月29日召开第九届董事会临时会议，审议了《宝山钢铁股份有限公司第四期A股限制性股票计划（草案）》及其摘要等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：加工配送业务占比100.99%，钢铁业务占比77.31%，其他行业占比6.75%，内部抵销占比-85.04% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为1621亿元 [1]

宝山钢铁股份有限公司 第四期 A 股限制性股票计划实施考核管理办法 一、考核目的 进一步完善公司法人治理结构，建立和完善公司激励约束机制，保证本计划 的顺利实施，并在最大程度上发挥股权激励的作用，进而保障公司发展战略和经 营目标的实现。 二、考核原则 （一）战略导向，目标分解。结合专业和业务管理逐级分解企业战略目标和 年度重点工作任务，并贯穿于专业管理和业务流程全过程，促进企业各项业务高 效运转，确保战略目标有效落实。 （二）注重实绩，科学量化。合理设置考核指标和评价标准，以实际工作业 绩为依据，按照规范的程序和科学的方法，公开、公平、公正地对绩效指标进行 量化评价。 （三）以人为本，强化激励。坚持公司利益与个人激励相结合、个人工作绩 效与公司组织绩效相结合。 三、考核范围 为保证宝山钢铁股份有限公司（以下简称"公司"）第四期 A 股限制性股票 计划（以下简称"本计划"）的顺利进行，进一步完善公司法人治理结构，形成 良好均衡的价值分配体系，激励公司核心员工诚信勤勉地开展工作，保障公司业 绩稳步提升，实现公司发展战略和经营目标，根据有关政策规定和公司实际，特 制定本办法。 本办法适用于公司本计划所确定的所有激励 ...

证券简称：宝钢股份 证券代码：600019 宝山钢铁股份有限公司 第四期 A 股限制性股票计划 （草案） 二零二五年十二月 声 明 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 特别提示 1.宝山钢铁股份有限公司（以下简称"宝钢股份"或"公司"）第四期A股限制 性股票计划（以下简称"本计划"）依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》、《上市公司股权激励管理办法》（以 下简称"《管理办法》"）、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办 法》（国资发分配〔2006〕175号）、《关于规范国有控股上市公司实施股权激 励制度有关问题的通知》（国资发分配〔2008〕171号）、《中央企业控股上市 公司实施股权激励工作指引》（国资考分〔2020〕178号）（以下简称"《指引》"） 和《宝山钢铁股份有限公司章程》以及其他有关法律、法规、规章和规范性文 件的规定制定。 2.公司不存在《管理办法》第七条及《指引》规定的不得实行股权激励的 情形。 3.本计划激励对象不存在《管理办法》第八条及《指 ...

证券代码：600019 证券简称：宝钢股份 公告编号：临 2025-063 宝山钢铁股份有限公司 第四期 A 股限制性股票计划（草案）摘要公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股权激励方式 ☑ 第一类限制性股票 □股票期权 股份来源 □发行股份 ☑ 回购股份 □其他 本次股权激励计划有效期 72个月 本次股权激励计划拟授予的权益数量 440,000,000股（份） 本次股权激励计划拟授予的权益数量 占公司总股本比例 2.02% 本次股权激励计划是否有预留 ☑ 是，预留数量40,000,000股（份）； 占本股权激励拟授予权益比例9.09% □否 本次股权激励计划拟首次授予的权益 数量 400,000,000股（份） 激励对象数量 1,900人 激励对象数量占员工总数比例 4.13% 激励对象范围 ☑ 董事 ☑ 高级管理人员 ☑ 核心技术或业务人员 ☑ 外籍员工 | | ☑ 其他，_核心技能人员_ | | --- | --- | | 授予价格/行权价格 | 4.49/股 | 一、公司基本情况 （一 ...

宝山钢铁股份有限公司董事会薪酬与考核委员会 关于公司第四期 A 股限制性股票计划 相关事项的核查意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公 司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《国有控股 上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（以下简称"《试行办法》"）、 《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》（以下简称"《工 作指引》"）、《宝山钢铁股份有限公司第四期 A 股限制性股票计划 （草案）》（以下简称"限制性股票计划"或"《限制性股票计划（草 案）》"）及《公司章程》等法律、法规和规范性文件的有关规定， 宝山钢铁股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 29 日 召开董事会薪酬与考核委员会会议，对公司《限制性股票计划（草案）》 及其摘要等相关事项进行了核查，发表核查意见如下： 1．公司本次限制性股票计划的内容符合《公司法》《证券法》 《管理办法》《试行办法》《工作指引》等相关法律、法规及规范性 文件的规定。公司履行了相关的法定程序，关联董事回避了对该事项 的表决，审批程序合法合规。 2．公司不存 ...

证券代码：600019 证券简称：宝钢股份 公告编号：临 2025-062 宝山钢铁股份有限公司 第九届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 （一）会议召开符合有关法律、法规情况 本次董事会会议经过了适当的通知程序，会议程序符合有关法 律、行政法规及《公司章程》的规定，会议及通过的决议合法有效。 （二）宝山钢铁股份有限公司（以下简称"公司"或"宝钢股 份"）《公司章程》第 117 条规定：代表 1/10 以上表决权的股东、1/3 以上董事或者审计及内控合规管理委员会可以提议召开董事会临时 会议。 《公司章程》第 122 条第二款规定：董事会临时会议在保障董 事充分表达意见的前提下，董事会将拟议的决议以书面方式发给所 有董事，且签字同意该决议的董事人数已达到法律、行政法规和本 章程规定的作出该决议所需的人数的，则可形成有效决议。 公司于 2025 年 12 月 25 日以电子邮件和书面方式发出召开董事 会的通知及会议资料。 （三）本次董事会应出席董事 10 名，实际出席 ...