公开市场操作 - 6月20日央行开展1612亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 当日净回笼413亿元 当周全口径净回笼799亿元 [1] - 6月23日-27日当周将有9603亿元逆回购到期 [2] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行至1.37%附近 七天利率下行5bp [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.31% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率稳定在1.64% [8] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.21% 10年/5年/2年期主力合约均涨0.02% [14] 财政数据 - 1-5月全国一般公共预算收入96623亿元同比下降0.3% 支出112953亿元同比增长4.2% [15] - 证券交易印花税收入668亿元同比大增52.4% [15] - 1-5月实际使用外资3581.9亿元人民币同比下降13.2% [16] 地方债发行 - 浙江省三季度计划发行2082.2848亿元地方债 河北省1813.84亿元 江苏省1357.25亿元 [17] - 新疆拟发行1292.09亿元地方债 其中新增专项债1050亿元 [21] - 贵州省计划发行1191.85亿元地方债 [21] 美债动态 - 4月外国持有美债规模9.01万亿美元 较3月减少360亿美元 部分国家仍增持 [19] 债券市场事件 - 国开行6月23日将增发不超过90亿元金融债 [21] - 云南新增专项债近千亿 70%用于化债及偿还企业账款 [21]

市场概况 - A股市场上周（6月16日至6月20日）出现回调，主要因PMI、工业增长、社融等宏观数据略不及预期，引发投资者对经济复苏节奏的担忧 [2] - 蓝筹股相对抗跌，上证50微跌0.10%，而中证500、中证1000及万得微盘指数跌幅更大，科创50下跌1.55% [2] - 中证红利微幅下挫0.42%，显示市场避险情绪升温 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业平均跌幅1.24%，仅10%板块获得正收益 [2] - 银行、通信、电子表现良好，分别上涨2.63%、1.58%、0.95% [2] - 医药生物、纺织服饰、美容护理明显走弱，分别下跌4.35%、5.12%、5.86% [2] 基金市场 - 上周万得全基指数下跌0.70%，普通股票型基金指数下跌1.54%，偏股混合型基金指数下跌1.65%，债券型基金指数上涨0.07% [3] - 上周合计发行46只基金，总发行份额459.23亿份，其中股票型基金20只，混合型基金14只，债券型基金9只 [2][17] 全球大类资产 - 美股三大指数维持高位波动，欧洲股市集体下挫，亚洲市场分化，日经225与韩国综合指数上涨，恒生指数小幅回调 [3] - 原油及天然气走强，天然气因供应紧张大涨超10%，金属价格变化不大，黄金因美元波动与避险情绪下跌 [3] - 美元指数小幅回升，非美货币涨跌互现 [4] 国内债券市场 - 上周10年期国债期货合约微涨0.14%，30年期主力合约大幅上涨0.71%，2年期和5年期国债期货分别上涨0.09%和0.12% [15] - 10年期国债到期收益率持平，5年期和2年期国债收益率分别下降4BP和5BP [16] 行业估值与表现 - 金融板块逆势上涨1.20%，工业下跌1.45%，日常消费下跌1.03%，信息技术微涨0.03%，材料与可选消费分别下跌2.24%和2.26% [11] - 能源板块PE历史分位72.2%，材料板块PE历史分位90.4%，医疗保健板块PE历史分位68.5% [14]

宏观经济数据 - 5月规模以上工业企业利润延续恢复向好态势，1-4月利润增长1.4%，较1-3月加快0.6个百分点 [1] - 本周央行公开市场将有9603亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2420亿元、1973亿元、1563亿元、2035亿元、1612亿元，另有1000亿元国库现金定存到期 [2] - 美国5月PCE物价指数同比增2.3%，较上月提升0.2个百分点，核心PCE物价指数同比增2.6%，较上月加速0.1个百分点，近三个月环比涨幅为五年来最温和 [3] 重要事件 - 美联储主席鲍威尔将在众议院发表半年度货币政策证词，阐述对经济形势评估，包括就业、通胀等关键领域 [4] - 2025夏季达沃斯论坛在天津举办，汇集90多国1700多名参会者，议程聚焦全球经济、中国展望、产业变革等五大主题 [5] - 英伟达股东大会召开，公司正拓展全球AI基础设施影响力，近期宣布与诺和诺德合作AI药物研发，并推出自动驾驶视频压缩工具 [7] 行业动态 - 小米将发布MIX Flip 2折叠屏手机，搭载徕卡影像和澎湃HyperOS系统，同时推出首款SUV车型小米YU7，预计销量超SU7 [8][9] - 2025中国AI算力大会召开，30位嘉宾探讨DeepSeek引发的算力变局，奇异摩尔专家将分享超节点网络架构解决方案 [10] - 深圳国际消费电子展集中展示智能家电、AI、机器人等产品，覆盖新品体验、技术交流等场景 [11] 公司并购与融资 - 杰美特筹划现金收购思腾合力控制权，可能构成重大资产重组 [12] - 神开股份拟6000万元收购蓝海智信51%股权，后者为油气行业智能钻探技术企业 [13] - 长缆科技拟定增募资不超4.6亿元，用于高压电缆附件产能扩充及研发中心建设 [14] - 康惠制药控股股东转让2197.36万股完成过户，公司实控人变更为李红明、王雪芳夫妇 [15] 市场流动性 - 本周47家公司限售股解禁，合计解禁52.21亿股，总市值571.88亿元，6月23日解禁市值292.8亿元占51.2% [17] - 解禁市值前三为铁建重工（152.29亿元）、龙芯中科（146.55亿元）、亨迪药业（36.27亿元） [17][18] 机构观点 - 中金公司认为A股下半年或"前稳后升"，历史大底已现，成长、消费等板块有结构性亮点 [25] - 中信证券指出投资逻辑将转向对原创技术能力的重估，核心技术企业或获更高估值溢价 [26] - 中原证券预计市场以震荡上行为主，政策托底与流动性宽松支撑中期修复 [27] - 东莞证券认为地缘风险压制短期情绪，但政策红利和基本面改善将推动市场企稳 [28]

中国经济与政策 - 中国经济呈现向好态势 展现强劲活力和韧性 将加紧实施更加积极有为的宏观政策 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 [2] - 中国对外开放的大门只会越开越大 欢迎各国企业到中国投资兴业 参与中国式现代化进程 [2] - 中俄两国将以全面战略协作捍卫国际道义 支持多边贸易体制 维护产供链稳定 深化多边合作 [3] 金融市场与投资 - 香港排名全球最自由经济体榜首 国际金融中心地位稳占世界第三 世界竞争力排名重返世界前三 [3] - 住户存款定期化趋势加强 前五月定期存款余额逐月上升 5月末占比创历史新高至74 29% [3] - 上半年香港新股市场表现亮眼 4家A+H上市公司跻身全球IPO融资额前十 吸引顶级私募和国际金融机构重金押注 [5] - 平安人寿半年内第三次举牌招商银行H股 年内已有13家上市公司被险资举牌 包括5家银行 [5] - 公募REITs分红金额逐年增长 2021年至今合计接近220亿元 机构配置需求旺盛 [6] 消费与零售 - 泡泡玛特股价本周跌超12% 主要因顶流IP二手交易价格暴跌和短线资金获利兑现 摩根大通上调目标价至330港元/股 [5] - 飞猪618活动商品成交额同比增长25% 交易用户规模增长约30% 已预约商品成交额同比增长45% [7] - 多多买菜正在上海等一线城市试验自建商品仓库 最快8月上线即时配送服务 不涉足餐饮外卖 [9] 科技与创新 - 特斯拉年度资本支出预期持续下调 富国银行警告其基本面恶化 自由现金流可能自2018年以来首次转负 [9] - 苹果公司内部讨论潜在收购AI初创公司Perplexity AI 旨在获取AI人才与技术 开发自有AI搜索引擎 [10] 区域经济与产业 - 2024年14个县域城镇居民人均可支配收入超8万元 前十位均超8 5万元 义乌和玉环超9万元 [4] - 北京经开区产业金融中心揭牌成立 将构建多元金融生态 推动成立科技金融协会 设立一站式金融服务窗口 [8] - 北京成为首个发债投向当地政府引导基金的地方 计划发行100亿元专项债券 [13] 国际贸易与航运 - 欧盟中国商会坚决反对欧委会限制中国企业参与欧盟医疗器械公共采购 称其扭曲市场公平竞争 [6] - 美国和欧盟即将就多项非关税贸易争端达成互惠贸易协议 涵盖数字监管 环境政策和产业合作等领域 [12] - 航运市场恐慌情绪升温 过去一周国际平均运费上涨12% 部分高风险航线运费涨幅高达2 5倍 [12] 大宗商品与能源 - 铂金累计涨幅已超过36% 高于黄金涨幅 部分铂金饰品供不应求 [14] - 普京表示伊朗和以色列冲突未导致油价大幅上涨 欧佩克+无需干预市场 当前油价约75美元/桶 [14]

投融概况 - 截至2025年6月20日18:00，本周融资事件共118起，较上周增加31起，融资金额总计约56.27亿元，较上周增加29.59亿元 [4] - 本周融资金额在亿元及以上的融资事件有23起，较上周增加10起 [4] - 本周公开退出案例35个，较上周增加9个，161家机构参与一级市场投资，较上周增加84家 [4] - 本周已披露金额的融资事件69起，500万-1000万区间融资事件35起，较上周增加18起，5000万-1亿区间融资事件15起，较上周增加2起 [5] 热门投资事件 - 卡文汽车完成12.09亿元Pre-A轮融资，聚焦纯电和氢燃料平台，定位全球零碳重卡 [7] - 宇树科技完成近7亿元C轮融资，专注于高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂研发 [7] - 芯视佳完成约6亿元Pre-A轮融资，专注于硅基OLED微显示技术研发 [8] - 轻纺城国际物流中心获工银金融资产5亿元战略投资，助力数字贸易港项目建设 [8] 行业分布 - 融资事件数量前五行业为装备制造（24起）、电子（23起）、医药健康（19起）、信息技术（18起）、消费品与服务（8起），合计占比77.97% [11][12] - 融资金额前五行业为汽车（12.09亿元）、装备制造、电子、交通运输、医药健康，合计占比79.93% [12] - 汽车行业融资金额居首主要受卡文汽车大额融资影响 [12] 地域分布 - 融资事件数量前五地区为广东省、江苏省、北京市、上海市、浙江省，合计占比71.19% [16] - 融资金额前五地区为北京市、广东省、浙江省、上海市、江苏省，合计占比88.07% [16] 融资轮次 - 天使轮和A轮最活跃，合计78起，早期融资（A轮及以前）占比67.80% [20] - 天使轮融资金额占比39.00%，A轮占比20.56% [20] 投资机构 - 161家机构参与投资，深创投、济南产发集团、博原资本、北京国管各出手3次 [23] 退出情况 - 本周公开退出案例35个，股权转让17个，并购11个，新三板挂牌3个，IPO 4个 [27] - 退出案例行业分布前三为电子、材料、节能环保，合计占比51.52% [29] 重点事件分析 - 卡文汽车12.09亿元融资将推动氢能汽车领域发展，丰富新能源整车能源选择 [13] - 宇树科技全产业链整合能力在足式机器人领域达到领先水平 [7] - 芯视佳技术覆盖VR/AR、车载等多个应用场景 [8]

医药赛道与基金动态 - 创新药板块行情向好，二季度公募机构上报医药主题基金约30只，与2024年全年成立数量相当 [1] - 医药行业估值未达泡沫化阶段，主动权益类基金可能从低配回归标配 [1] - 6月以来新成立权益类基金47只，多只基金成立不足半月已加速建仓，反映市场结构性机会丰富 [1] 货币政策与监管政策 - 6月LPR维持不变：1年期3.0%，5年期3.5%，符合市场预期 [1] - 金融监管总局规范分红险市场，禁止偏离实际投资收益抬高分红水平，遏制行业恶性竞争 [2] 全球市场与资产配置 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，预计2025年GDP增长1.4%，通胀预期上调至3% [3] - 澳大利亚基金减持美国国债，Funds SA和昆士兰投资公司因特朗普政策风险减少敞口 [4] - 美联储连续第四次按兵不动，市场不确定性仍高 [3] 市场指数表现 - 中国主要指数本周普跌：上证指数跌0.51%，深证成指跌1.16%，沪深300跌0.45% [5] - 美国纳斯达克指数涨0.21%，标普500跌0.15%；日经225涨1.50%，韩国综合指数大涨4.40% [5] - 欧洲市场走弱：德国DAX跌0.70%，法国CAC40跌1.24% [5] 基金市场动态 - 固收+型基金主导银行理财市场，新发数量占比38.98%，规模占比65.97% [9] - 银行理财子公司新发产品占比71.80%，规模占比96.78%，外资银行参与度提升 [10] - 债市回暖推动债基热度，固收+产品通过股债灵活配置平滑波动 [14] 商品与外汇市场 - COMEX黄金本周跌1.98%，年初至今涨28.15%；布油涨2.09% [9] - 美元指数本周涨0.63%，但年初至今跌8.96% [9] - 摩根大通上调中东冲突极端情景概率至17%，或致油价飙升至120-130美元/桶 [14] 机构观点与策略 - 金鹰基金建议以固收类资产为核心防御，权益类中性或超配，黄金多元配置 [14] - 纯债资产吸引力下降，但优质信用债和中短久期策略仍为压舱石 [14] - 花旗警告油价大涨可能引发全球负面供给冲击，加剧通胀压力 [15]

特朗普与美联储的博弈 - 特朗普多次公开呼吁美联储降息，甚至威胁解雇鲍威尔，但美联储保持政策独立性 [1] - 特朗普6月20日再次批评鲍威尔为"太迟先生"，要求将利率降至1%-2%以节省1万亿美元/年 [3] - 特朗普暗示可能改变解雇鲍威尔的决定，但强调其任期即将结束 [3] - 美联储6月议息会议维持利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔未正面回应特朗普指责 [3][5] 美联储内部政策分歧 - 理事沃勒支持7月降息，认为应应对通胀降温趋势，必要时可暂停降息 [5] - 里士满联储主席巴尔金反对立即降息，指出核心通胀仍高于2%目标且失业率仅4.2% [6] - 旧金山联储主席戴利认为秋季更适合降息，需警惕劳动力市场疲软风险 [7] - 美联储货币政策报告强调需等待通胀和经济前景明朗化，维持当前政策立场 [8] 欧洲央行宽松动向 - 瑞典/瑞士/挪威央行本周均降息25个基点，主要因通胀压力缓解 [10] - 瑞士5月CPI同比-0.1%，预计全年通胀仅0.2% [10] - 挪威5月核心CPI同比2.8%，预计2024年通胀降至2.2% [10] - 三家央行均暗示可能进一步降息 [11]

光电芯片技术优势 - 光电芯片数据传输速率可达每秒数太比特（Tbps），延迟性能较电子芯片降低两个数量级，光信号传输能耗极低，几乎不产生热量 [8][13] - 光电芯片可利用波分复用实现太赫兹（THz）级别带宽，而传统电子芯片带宽一般在吉赫兹（GHz）级别 [13] - 光计算每比特能耗低至10-18焦耳，相同功耗下运算速度比电子芯片快数百倍，大幅降低系统运行成本和散热需求 [8] AI算力需求与结构变化 - 全球AI服务器市场规模从2020年122亿美元增长至2024年1251亿美元，五年增长近10倍，2025年将持续扩大 [5] - 微软2025财年Q1资本支出达167.5亿美元（同比+53%），计划全年投入800亿美元扩建数据中心，目标2026年前AI训练算力提升5倍 [6] - 亚马逊2025年Q1资本支出243亿美元（同比+74%），全年1000亿美元支出大部分用于AI项目，算力需求从训练转向ASIC推理算力 [6][7] 光电芯片产业化进展 - 硅光平台是光计算主要实现方式，通过集成光子矩阵和DAC/ADC等器件替代传统ASIC硬件，未来将采用光电混合集成工艺提升效率 [10] - 光电芯片当前处于技术导入初期，实验室阶段已突破光信号调制技术，下一阶段将解决量产工艺难题，长期将渗透AI计算、通信等领域 [10][11] - Intel、IBM、NVIDIA占据2024年光电芯片专利总数68%，国内光本位科技完成5次芯片流片，128x128光计算板卡计划2025年商业化 [15] 国内光电芯片发展现状 - 国内10G光芯片国产化率约60%，25G以上仅5%，100G EML芯片未批量供货，CPO技术落后国际水平 [16] - 上海交大无锡研究院下线首片6英寸薄膜铌酸锂光电芯片晶圆，关键指标达国际先进水平，实现从"技术跟跑"到"产业领跑"跨越 [19] - 中国在光传输领域具备产业环境优势，光电芯片不依赖摩尔定律，通过工程经验突破高功率光源等关键技术 [16] 光电芯片市场前景 - 全球光电芯片市场规模2027年将超300亿美元，2022-2027年CAGR约25%，AI计算领域将呈现指数级增长 [17] - 光电芯片在5G/6G通信、智能驾驶（实时道路信息处理）、VR/AR设备等领域有广泛应用潜力 [21] - 广东省设立千亿级光芯片产业基金，上海张江科学城吸引15家初创企业入驻，形成产学研投协同体系 [22] 投融资动态 - 2025年国内光电芯片融资加速，老鹰半导体获超3亿人民币B轮融资，华辰芯光A++轮融资近2亿人民币 [25] - 资本集中于A轮后阶段，地方政府引导基金参与催化，如江苏国经投资喜咲光芯D轮，显示长期布局意图 [22][25]

宏观经济与政策 - 消费品以旧换新政策持续推进，1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 [2] - 中国人民银行与香港金管局启动跨境支付通，支持人民币和港币跨境汇款实时到账 [2] - 6月LPR报价持平，1年期3.0%、5年期3.5%，符合市场预期 [3] - 前五个月全国一般公共预算支出11.3万亿元（+4.2%），收入9.66万亿元（-0.3%） [3] - 发改委向民间资本推介3200余个项目，总投资超3万亿元，聚焦能源、新基建等领域 [4] 资本市场动态 - A股震荡收跌，上证指数跌0.07%至3359.9点，成交额1.09万亿元 [5] - 香港恒生指数涨1.26%至23530.48点，南向资金净买入15.51亿港元 [5] - 外资机构通过QFII渠道投资境内证券积极性提升，机构数量增长60%至894家，资产规模突破1万亿元 [5] - 证监会处罚11起内幕交易案，罚没金额约6000万元 [6] - 合格境外投资者资产总额突破1万亿元人民币 [5] 行业与公司动态 - 华为发布盘古大模型5.5及鸿蒙6操作系统 [14] - 特斯拉在上海签约40亿元电网侧储能电站项目，计划在奥斯汀试运营Robotaxi [14] - 软银计划在亚利桑那州打造万亿美元AI与机器人制造园区 [15] - 英伟达与富士康谈判在休斯顿工厂部署人形机器人 [15] - 乘联会预计6月新能源车零售110万辆，渗透率回升至55% [10] 金融市场数据 - 美国三大股指分化，道指涨0.08%，纳指跌0.51% [18] - 欧洲股市涨跌不一，德国DAX涨1.27%，英国富时100跌0.2% [18] - 国际油价分化，美油涨0.22%至74.04美元/桶，布油跌1.94%至77.32美元/桶 [24] - COMEX黄金跌0.09%至3384.4美元/盎司 [24] - 在岸人民币对美元收盘报7.1837，本周累计涨24个基点 [26] 监管与政策更新 - 证监会优化证券公司分类评价制度，突出高质量发展导向 [9] - 金融监管总局修订《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率等市场风险 [9] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本要求 [9] - 中央网信办整治AI技术滥用，第一阶段处置违规产品3500余款 [9] - 国家药监局优化医疗器械监管，支持新技术应用 [9] 国际动态 - 伊朗与英法德外长会晤，讨论核计划及以伊冲突 [16] - 俄罗斯警告美国勿军事介入以伊冲突 [16] - 美联储理事沃勒暗示可能7月降息 [17] - 日本5月核心CPI同比上升3.7%，连续45个月上涨 [17] - 英国5月零售销售环比下滑2.7%，创2023年12月以来最大跌幅 [17]

减抗替抗政策背景 - 欧盟自1986年起陆续禁用促生长性抗生素，中国农业农村部2019年发布"禁抗令"，2020年起全面退出促生长药物饲料添加剂[4][5] - 2021年《全国兽用抗菌药使用减量化行动方案（2021-2025年）》明确支持"替抗"产品应用，鼓励中兽药、微生态制剂等替代品研发[5] - 政策推动下，行业转向绿色兽药技术创新，生物制品（疫苗、抗体药物等）因低残留特性成为发展重点[5] 生物兽药发展现状 - 生物兽药包含兽用疫苗、抗体类药物、微生物制剂等六大类，其中疫苗占比最大，通过免疫预防减少抗生素使用[6] - 微生物制剂（如芽孢杆菌）可调节动物消化道菌群，兼具保健和治疗功能，降低药物开支[7] - 国内创新兽药研发滞后，企业研发投入不足销售收入1%，远低于海外巨头10%-15%的投入比例[8][7] - 宠物医疗兴起推动研发转型，2024年宠物医疗市场规模达940亿元，农业农村部批准52款宠物药中犬猫用药占比32%[9][10] 创新药研发差距 - 国内仅2款一类宠物创新药获批：维他昔布胶片（2016年）和礼舒替尼（2024年），海外巨头已主导皮肤病、肿瘤等领域[11] - 疫苗领域国产突破案例包括：猪丁型冠状病毒灭活疫苗（2024年3月）、牛口蹄疫二价疫苗（2025年3月）[10] - 国际动保巨头产品如硕腾止痒药爱波克年销售额超10亿美元，国内在肿瘤等领域尚无对标产品[11] 资本动态与融资案例 - 2024年中央一号文件强调"扶持畜牧业稳定发展"，兽药行业成为保障畜牧业健康的关键环节[12] - 2024-2025年生物兽药领域融资集中在早中期，代表性案例：格瑞农生物（Pre-A轮数千万）、艾益动物药品（C轮数亿）[13] - 细分赛道融资覆盖宠物疫苗、细胞治疗、血液制品等，投资方包括金沙江联合资本、中金汇融等机构[13]