行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级：优于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 耐克FY2026Q2业绩略好于管理层指引及彭博一致预期，但各区域和渠道恢复速度分化，大中华区压力显著，公司处于恢复的中期阶段[3][4] - 展望未来，预计短期大中华区和Converse品牌仍然承压，但经典鞋款收缩、关税影响将逐步缓解，大中华区长期有望重回良性增长[3][36] - 耐克复苏仍需时间，报告看好产业链优质供应商和零售商业绩韧性，重点推荐华利集团、申洲国际及滔搏[3][36] FY2026Q2业绩总结 - **整体业绩**：FY2026Q2实现收入124亿美元，同比增长1%（不变汇率口径0%），好于管理层指引及彭博一致预期[3][4][7] - **分区域表现**： - 北美地区收入引领增长，不变汇率口径同比增长9%[3][8] - 大中华区压力显著，不变汇率口径收入同比下降16%[3][8] - EMEA地区收入同比-1%（不变汇率口径），亚太拉美地区收入同比-4%（不变汇率口径）[8] - **分渠道表现**： - 批发渠道表现优异，不变汇率口径收入增长8%[3][8] - 直营渠道（Nike Direct）表现疲软，不变汇率口径收入下降9%，其中电商渠道（Nike Digital）收入下滑14%[8] - **分品牌表现**： - Nike主品牌收入同比增长1%（不变汇率口径），好于彭博一致预期[8] - Converse品牌压力巨大，不变汇率口径收入下滑31%[3][8] - **分品类表现**： - 跑步品类表现亮眼，连续两个季度增长超过20%[9] - 经典鞋款同比下滑超20%，拖累整体表现[3][9] - 鞋类整体收入降幅收窄至-1%（不变汇率口径），服装收入同比增长4%（不变汇率口径）[9] - **盈利与库存**： - 毛利率同比下降300个基点至40.6%，下降幅度与管理层指引一致[3][14] - 净利润同比下降32%至7.92亿美元，稀释后每股收益（EPS）为0.53美元，同比下降32%，但显著好于彭博一致预期[14] - 库存金额为77亿美元，同比下降3%[14] 管理层业绩指引总结 - **FY2026Q3指引**： - 收入：预计同比下降低个位数[3][33] - 毛利率：预计同比下降175~225个基点，若剔除关税影响，毛利率将实现扩张[3][33][34] - SG&A费用：预计同比增长低个位数[3][34] - **关税影响**：美国新关税导致年化产品成本增加约15亿美元，对2026财年毛利率构成320个基点的冲击，经调整后净影响约为120个基点[33] - **大中华区策略**：品牌正积极清理库存、优化产品组合、提升品牌形象，并增加对上海和北京市场的投资以调整关键门店布局[36] 投资建议总结 - 报告认为耐克复苏进程行至中期，不同地区和渠道恢复势头有差异[3][36] - 分地区看，北美恢复最快，大中华区压力最大，主因专业运动定位不足及行业价格竞争激烈[3][36] - 分渠道看，批发渠道表现优于直营渠道，线下表现优于线上[3][36] - 分品类看，跑鞋引领增长，经典鞋款收缩形成拖累[3][36] - 重点推荐客户结构多元化、盈利能力强的核心供应商**华利集团**、**申洲国际**，以及耐克核心零售商**滔搏**[3][36]

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

市场整体表现 - 上证指数收盘3890.45点，上涨0.36%，深证成指收盘13140.01点，上涨0.66%，创业板指收盘3122.24点，上涨0.49%，科创50指数收盘1308.59点，上涨0.2% [1] - 沪深两市合计成交额17259.49亿元，较上一交易日增加704.62亿元 [1] - 沪深两市合计4239只个股上涨，858只个股下跌，84只个股涨停，7只个股跌停 [2] 行业与概念板块表现 - 商贸零售、房地产、轻工制造、环保、教育、钢铁、纺织服饰、汽车等行业涨幅靠前 [2] - 免税、海南自贸、租售同权、乳业、啤酒、社区团购、超导、可控核聚变等概念走势活跃 [2] - 银行、贵金属、电子等行业跌幅居前，存储芯片、CPO、光刻机（胶）等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在化工、机械设备、汽车、商贸零售、医药生物、纺织服饰等行业 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出44.44亿元，其中创业板主力资金净流出38.81亿元，沪深300成份股主力资金净流入9.88亿元，科创板主力资金净流入9.25亿元 [3] - 31个申万一级行业中，12个行业主力资金净流入，汽车行业净流入最多，达23.48亿元，机械设备、有色金属、传媒行业净流入居前，分别为20.76亿元、8.95亿元、3.87亿元 [3] - 19个行业主力资金净流出，电子行业净流出最多，达29.79亿元，医药生物、交通运输、食品饮料、国防军工、轻工制造行业净流出靠前，分别为25.45亿元、10.31亿元、8.83亿元、6.51亿元、6.39亿元 [3] 个股资金与龙虎榜 - 2077只个股获主力资金净流入，其中83股净流入超1亿元，雪人集团净流入最多，达13.79亿元，山子高科、航天发展、N优迅、赣锋锂业、盐湖股份净流入居前，分别为10.59亿元、9.28亿元、7.48亿元、6.41亿元、4.73亿元 [4][5] - 3085只个股被主力资金净卖出，其中72股净卖出超1亿元，美年健康净流出最多，达9.42亿元，赛微电子、顺灏股份、胜宏科技、香农芯创、江波龙净流出居前，分别为7.19亿元、5.45亿元、5亿元、4.81亿元、4.53亿元 [6][7] - 龙虎榜数据显示，机构席位资金合计净卖出约2778.51万元，净买入个股11只，净卖出个股12只 [9] - 机构净买入最多的股票是航天智造，净买入金额9061.83万元，净买入居前的还有山子高科、西部材料、华人健康等股 [9][10] - 机构净卖出最多的股票是通宇通讯，净卖出金额约9319.53万元，净卖出居前的还有皇氏集团、雪人集团、法尔胜等股 [10] 个股涨停情况 - 从连续涨停天数看，大于或等于2天的个股有20只，*ST宁科7连板，胜通能源6连板，浙江世宝4连板，中天服务、鹭燕医药、庄园牧场、嘉美包装、*ST亚振、苏利股份均3连板，三湘印象、西部材料、神剑股份、华体科技、九牧王、上海九百、法狮龙等11股均2连板 [2]

（文章来源：证券时报网） Choice统计显示，12月19日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有4239只，下跌个股有858只，平盘个 股有66只。不含当日上市新股，共有84只个股涨停，7只个股跌停。从所属行业来看，涨停个股主要集 中在化工、机械设备、汽车、商贸零售、医药生物、纺织服饰等行业。 ...

市场整体两融数据 - 12月18日，沪指上涨0.16%，市场两融余额合计24993.66亿元，较前一交易日减少34.80亿元 [1] - 沪市两融余额12666.44亿元，较前一交易日减少43.70亿元 [1] - 深市两融余额12250.06亿元，较前一交易日增加9.01亿元 [1] - 北交所两融余额77.16亿元，较前一交易日减少0.11亿元 [1] 行业融资变动 - 申万行业中，融资余额增加的行业有14个 [1] - 电子行业融资余额增加最多，为17.28亿元 [1] - 国防军工行业融资余额增加12.51亿元 [1] - 机械设备行业融资余额增加8.45亿元 [1] 个股融资余额增幅情况 - 融资余额出现增长的股票有1730只，占比46.08% [1] - 201只股票融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是凯华材料，最新融资余额2470.86万元，较前一交易日增幅达108.23%，当日股价上涨0.91% [1] - 太湖雪融资余额增幅为44.05% [1] - 天力复合融资余额增幅为43.07% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.70% [2] - 华人健康在增幅前20个股中涨幅居首，为20.00% [2] - 鹿得医疗在增幅前20个股中涨幅为18.52% [2] - 金钟股份在增幅前20个股中涨幅为9.80% [2] - 美之高在增幅前20个股中跌幅居首，为-7.97% [2] - 欢乐家在增幅前20个股中跌幅为-5.73% [2] - 翠微股份在增幅前20个股中跌幅为-3.97% [2] 个股融资余额降幅情况 - 有2023只股票融资余额出现下降 [3] - 融资余额降幅超过5%的有136只 [3] - 荣亿精密融资余额降幅最大，最新融资余额1551.40万元，较前一交易日下降25.67% [3] - 中科美菱融资余额下降22.79% [3] - 润普食品融资余额下降21.27% [3]

Choice统计显示，12月18日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有2748只，下跌个股有2232只，平盘个 股有183只。不含当日上市新股，共有71只个股涨停，8只个股跌停。从所属行业来看，涨停个股主要集 中在医药生物、化工、轻工制造、商贸零售、纺织服饰等行业。 （原标题：今日71只个股涨停 主要集中在医药生物、化工等行业） ...

| 通信 | | | | 线上线下 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非银金融 | -0.62 | 221.46 | 30.04 | 瑞达期货 | -6.18 | | 电子 | -1.36 | 1237.75 | -2.17 | 伊戈尔 | -6.44 | | 电力设备 | -1.50 | 651.98 | -16.66 | 华通线缆 | -8.39 | 证券时报·数据宝统计，截至上午10:19，今日沪指涨0.13%，A股成交量444.07亿股，成交金额7213.46亿 元，比上一个交易日减少7.38%。个股方面，3779只个股上涨，其中涨停58只，1522只个股下跌。从申 万行业来看，纺织服饰、煤炭、传媒等涨幅最大，涨幅分别为1.14%、1.12%、1.03%；电力设备、电 子、非银金融等跌幅最大，跌幅分别为1.50%、1.36%、0.62%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午10:19） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | ...

市场整体表现 - 午间A股市场呈现“沪强深弱”分化格局 上证指数逆势上涨0.16%报收3876.4点 深证成指下跌0.85% 创业板指下跌1.81% [1] - 两市半日合计成交额超过1.04万亿元 环比小幅放量 市场处于激烈的结构性调整之中 [1] - 指数层面单边大涨或大跌概率不大 但结构性机会将层出不穷 [2] 板块与风格轮动 - 国防军工板块以1.69%涨幅领跑 轻工制造、纺织服饰等板块紧随其后 [1] - 石油石化、银行、有色金属等周期与防御板块同步走强 构成护盘主力军 [1] - 电力设备、通信、电子等科技成长板块普遍回调 成为拖累创业板指的主要力量 [1] - 资金在年末阶段趋于谨慎 正从高位成长股向相对低位的稳增长和防御板块腾挪 [1] - 未来主线可能更加均衡 科技创新是长期主轴 部分周期行业及高股息防御板块可能在轮动中表现 [3] 医疗商业与AI健康应用 - 医疗商业概念集体爆发 板块内龙头个股出现20%的涨停 [1] - 异动直接催化剂来自科技与健康跨界融合的消息 [1] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”下载量爆发式增长 月活用户已突破1500万量级 [2] - AI技术正在深刻改变健康管理的传统模式 为整个医疗商业生态打开新的流量入口和增长想象空间 [2] - AI健康应用普及将加速医疗资源优化配置 为相关医疗零售企业带来流量红利 [2] - AI健康助手作为高频互动工具 可更精准前置地触达用户需求 推动从“药房”到“健康管理中心”的转型升级 [2] - 这背后是商业模式和估值逻辑潜在的重构 吸引了敏锐资金的抢先布局 [2] 政策与后市展望 - 中央经济工作会议为明年政策定下“适度宽松”基调 为市场提供了流动性托底 [2] - 随着年末临近 市场对2026年“春季躁动”行情期待开始升温 [3] - 2026年是“十五五”规划开局之年 政策预期与年初充裕流动性环境共振 往往能催生可观的阶段性行情 [3] - 有市场观点认为 今年行情节奏可能前置 值得从12月底就开始关注 [3]

市场整体表现 - 沪指今日上涨1.19% [1] - 可交易A股中，股价上涨的有3626只，占比66.58%，下跌的有1635只，占比30.02% [1] - 涨停个股有58只，跌停个股有27只 [1] 创历史新高个股概况 - 不含近一年上市的次新股，今日共有25只个股收盘价创历史新高 [1] - 按板块划分，主板有19只，创业板有6只 [1] - 创新高个股今日股价平均上涨6.84% [1] - 创新高个股平均股价为65.12元，其中股价超百元的有4只，50元至100元的有7只 [1] - 收盘价最高的个股是新易盛，为446.10元，上涨9.55% [1] 创新高个股行业分布 - 创新高个股主要集中在有色金属、电子、基础化工行业 [1] - 有色金属行业有5只个股创新高 [1] - 电子行业有5只个股创新高 [1] - 基础化工行业有4只个股创新高 [1] 创新高个股资金流向 - 今日创新高股主力资金合计净流入36.18亿元 [2] - 主力资金净流入的个股有18只，净流入资金居前的有新易盛（14.10亿元）、英维克（8.93亿元）、中钨高新（3.56亿元） [2] - 主力资金净流出的个股有7只，净流出资金较多的有山金国际（1.03亿元）、西测测试（6559.43万元）、华懋科技（3853.06万元） [2] 创新高个股市值情况 - 创新高股平均A股总市值为565.76亿元，平均流通市值为510.54亿元 [2] - A股总市值较高的有新易盛（4434.11亿元）、藏格矿业（1180.65亿元）、国电电力（1057.65亿元） [2] - A股总市值较低的有胜通能源（60.96亿元）、云中马（69.53亿元） [2] - 流通市值较高的有新易盛（3949.73亿元）、藏格矿业（1180.64亿元）、国电电力（1057.65亿元） [2] 个股近期创新高频率 - 藏格矿业近一个月收盘有12次创新高 [2] - 新奥股份近一个月有11次创新高 [2] - 隆鑫通用近一个月有7次创新高 [2] - 西部材料近一个月有6次创新高 [2] 部分创新高个股列表 - 奕东电子：收盘价52.78元，日涨跌幅20.01%，所属电子行业 [2] - 东方铁塔：收盘价18.43元，日涨跌幅10.03%，所属基础化工行业 [2] - 英维克：收盘价92.95元，日涨跌幅10.00%，所属机械设备行业 [2] - 平安电工：收盘价69.22元，日涨跌幅10.00%，所属基础化工行业 [2] - 环旭电子：收盘价28.19元，日涨跌幅9.99%，所属电子行业 [2] - 胜通能源：收盘价21.60元，日涨跌幅9.98%，所属公用事业行业 [2] - 新易盛：收盘价446.10元，日涨跌幅9.55%，所属通信行业 [2] - 中钨高新：收盘价28.51元，日涨跌幅9.44%，所属有色金属行业 [2] - 东材科技：收盘价22.95元，日涨跌幅8.92%，所属基础化工行业 [2] - 西测测试：收盘价104.58元，日涨跌幅8.37%，所属国防军工行业 [2] - 云中马：收盘价50.56元，日涨跌幅8.17%，所属纺织服饰行业 [2] - 运机集团：收盘价34.26元，日涨跌幅6.56%，所属机械设备行业 [2] - 鸿日达：收盘价72.18元，日涨跌幅6.46%，所属电子行业 [2] - 厦门钨业：收盘价41.59元，日涨跌幅5.93%，所属有色金属行业 [3] - 华懋科技：收盘价63.13元，日涨跌幅5.57%，所属汽车行业 [3] - 联动科技：收盘价122.21元，日涨跌幅5.50%，所属电子行业 [3] - 山金国际：收盘价24.77元，日涨跌幅4.60%，所属有色金属行业 [3] - 西部材料：收盘价31.17元，日涨跌幅4.56%，所属有色金属行业 [3] - 藏格矿业：收盘价75.19元，日涨跌幅3.44%，所属有色金属行业 [3] - 宇通客车：收盘价34.47元，日涨跌幅3.36%，所属汽车行业 [3] - 隆鑫通用：收盘价16.29元，日涨跌幅3.36%，所属汽车行业 [3] - 亚钾国际：收盘价48.08元，日涨跌幅2.65%，所属基础化工行业 [3] - 鸿富瀚：收盘价100.02元，日涨跌幅2.09%，所属电子行业 [3] - 国电电力：收盘价5.93元，日涨跌幅1.54%，所属公用事业行业 [3] - 新奥股份：收盘价22.72元，日涨跌幅0.93%，所属公用事业行业 [3]

市场整体资金流向 - A股三大指数集体回调 行业板块普跌 贵金属、船舶制造、电源设备、风电设备、有色金属、光伏设备、文化传媒、小金属、采掘行业跌幅居前 商业百货板块逆市走强 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出520.66亿元 [1] - 尾盘沪深两市主力资金净流出55.16亿元 [3] 行业主力资金净流入 - 今日有7个行业主力资金净流入 [1] - 商贸零售行业主力资金净流入18.82亿元 远超其他行业 [1] - 银行行业主力资金净流入4.07亿元 [1] - 纺织服饰行业主力资金净流入1.98亿元 [1] - 其他净流入行业主力资金净流入金额均不超过1亿元 [1] - 尾盘国防军工、交通运输、煤炭、银行4个行业主力资金净流入金额居前 均超1000万元 [3] 行业主力资金净流出 - 24个行业主力资金净流出 [1] - 电力设备行业主力资金净流出金额居首 为98.39亿元 [1] - 电子、通信、机械设备、有色金属行业主力资金净流出金额均超48亿元 [1] 个股主力资金净流入 - 53股主力资金净流入超1亿元 [2] - 8股获主力资金净流入超3亿元 [2] - 永辉超市主力资金净流入12.39亿元 零售概念活跃 永辉超市、百大集团、欧亚集团、红旗连锁等涨停 [2] - 航天发展主力资金净流入11.72亿元 [2] - 航天发展龙虎榜上榜营业部席位全天成交25.08亿元 合计净卖出6886.28万元 [2] - 航天发展尾盘主力资金净流入超1亿元 [3] - 菲利华尾盘主力资金净流入超1亿元 [3] - 飞龙股份尾盘主力资金净流入超1亿元 [3] - 海马汽车、N昂瑞-UW、京东方A、晶瑞电材、中国卫星等个股尾盘也获主力资金净流入超4000万元 [3] 个股主力资金净流出 - 33股主力资金净流出超3亿元 [2] - 阳光电源、中际旭创、新易盛、雷科防务、雪人集团、中国铀业等热门股净流出金额均超8亿元 [2] - 雷科防务、平潭发展、新易盛尾盘主力资金净流出超2亿元 [3] - 中际旭创、阳光电源、胜宏科技、宁德时代尾盘主力资金净流出均超1亿元 [3]