经济观察网央行今日以固定利率、数量招标方式开展了1658亿元7天期逆回购操作，操作利率为 1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了6000亿元14天期逆回购操作。因今日 有3543亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放4115亿元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市整体震荡，长端收益率受多重因素影响先下后上，10年期国债收益率波动后回到1.80%附近 [1][21] - 8月经济数据偏弱但债市反应有限，政策预期、美联储降息等影响债市情绪 [2][22] - 美联储9月重启降息，四季度仍有降息概率，国内总量政策工具短期内或不急出台，全面降息需等待，买卖国债和降准出台概率偏大 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 资金利率：9月19日当周，DR001、R001、DR007、FR007等资金利率有不同波动 [8] - 公开市场操作：当周央行逆回购投放量1.83万亿元，总到期量1.26万亿元，资金净投放5623亿元 [8] - 中美市场利率对比：中美债利差倒挂幅度略有扩大，中债期限利差略有缩小，美债期限利差略有扩大 [15][16] - 利率期限结构：中债收益率曲线除2年期有所上升外变化较不明显，美债收益率曲线有所右移 [16] 房地产高频数据跟踪 - 一线城市：9月15日当周，一线城市商品房成交整体低位震荡，日均成交面积7.31万平方米，日均成交套数680套 [24] - 十大城市：商品房成交数据较上周有所回升，成交面积在11.07万平方米/日左右，比上周平均增加1.43万平方米/日 [25][26] - 30大中城市：商品房成交仍在历史低位徘徊，成交面积在21.38万平方米/日左右，成交套数在1914套/日左右 [26]

信达证券指出，过去央行在国庆、春节等长假前开展14天逆回购已是常态。考虑当前3M买断式回购若 按市场利率定价，或不超过1.55%，而过去14天与7天逆回购利差达15BP，若按照以往模式定价利率也 将达到1.55%，这就显得过高。因此央行将14天逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标 可能也会在实质上达到降息的效果。作为季末流动性的重要补充，央行调整14天逆回购展示了呵护跨季 的意图，这也有利于跨季资金价格回落。 招联首席研究员董希淼表示，本次改为多重价位中标后，14天期逆回购不再有统一的中标利率，可充分 发挥机构市场化自主定价能力，更好反映机构差异化的资金需求，公开市场7天期逆回购操作利率的政 策利率属性也更为清晰。同时，对银行业机构而言，银行等一级交易商需要提升自身的市场化定价能力 和资金管理水平，以适应新的招标机制。 财通证券首席经济学家孙彬彬分析称，14天逆回购招标方式的转变，体现的是央行中性偏呵护的态度， 未来短期资金价格锁定、但数量给够，中长期资金数量锁定、价格可以适度下行，一方面短期平抑波 动，另一方面中长期流动性不满不溢，但呵护银行负债，因此对债市偏利好。本周央行有极大概率重启 14天 ...

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）9月19日，据人民银行官网公告，为保持银行体系流动性充裕，更好 满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、 多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 ...

来源：中国人民银行 9月19日，中国人民银行公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机 构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标， 操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 校对：王锦程 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相 关行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 责编：叶舒筠 ...

9月19日，中国人民银行公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日 起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | 货币政策司 Monetary Policy Department | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 深集活通 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 调查绞计 | 银行会计 | | 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | | | 服务互动 | 政务公开 | 政策解读 | 公告信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音頻視頻 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 | | 报刊年签 | ...

9月19日，中国人民银行公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日 起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | 货币政策司 Monetary Policy Department | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 深集活通 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 调查须计 | 银行会计 | | 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | | | 服务互动 | 政务公开 | 政策解读 | 公告信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音頻視頻 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 | | 报刊年整 | ...

1. 公开市场操作 央行公告称，9月16日以固定利率、数量招标方式开展了2870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2870亿元，中标量2870亿元。Wind数据显 示，当日2470亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放400亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 资金面方面，税期走款，银行间市场周二资金面维持收敛状态，存款类机构隔夜回购加权利率续升近3bp至1.44%上方；匿名点击（X-repo）系统上隔夜资 金在1.5%上方供给不稳；非银机构以存单和信用债为抵押拆借隔夜资金，报价升至1.5%左右，较上个交易日继续攀高。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.42%。 （IMM） // 债市综述 // 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.68%位置，较上日微升。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 多数下行 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind- ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻等多领域展开，指出中国金融总量增长同时需优化结构，财政政策发力空间足，多地银行调整房贷政策，房地产行业进入风险出清新阶段；国际上美联储降息预期高，部分金属和农产品价格有变动；债市走势分化，人民币汇率有望震荡偏强；预计四季度后PPI同比或再次下行，看好股强债弱大趋势 [2][18][20][33][34] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 8月社会融资规模增量当月值未公布，上期25693亿元，去年同期30323亿元 [1] - 8月M0同比11.7%，较上期降0.1个百分点，去年同期12.2%；M1同比6%，较上期升0.4个百分点，去年同期 -3%；M2同比8.8%，与上期持平，去年同期6.3% [1] - 8月金融机构人民币贷款当月新增5900亿元，上期 -500亿元，去年同期9000亿元 [1] - 8月CPI当月同比 -0.4%，较上期降0.4个百分点，去年同期0.6%；PPI当月同比 -2.9%，较上期升0.7个百分点，去年同期 -1.8% [1] - 7月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比1.6%，较上期降1.2个百分点，去年同期3.6%；社会消费品零售总额累计同比4.8%，较上期降0.2个百分点，去年同期3.5% [1] - 8月出口总值当月同比4.4%，较上期降2.8个百分点，去年同期8.6%；进口总值当月同比1.3%，较上期降2.8个百分点，去年同期0.03% [1] 商品投资参考 综合 - 8月末M2同比增8.8%，M1同比增6%，M1 - M2剪刀差收窄至 -2.8%，为2021年6月以来最低；前八月人民币贷款增13.46万亿元，社融规模增量累计26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元 [2] - 9月14 - 17日何立峰率团赴西班牙与美方会谈经贸问题，中方将依法依规审批TikTok问题 [2] - “十四五”时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元，支出超136万亿元，今年发5000亿元特别国债，预计撬动信贷约6万亿元，政府负债率合理可控 [3] - 9月12日期货公司分类评价新规施行，采用计分制，基准分100分 [3] - 9月17日夜盘起郑商所期权品种限价指令最大下单量调为200手、市价指令调为5手 [3] - 美联储9月会议降息预期高，市场消化年底前降息三次情景，但9月后货币政策路径未定；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点至4% - 4.25%，贝莱德高管Rick Rieder或成下任美联储主席热门人选 [4][5] 金属 - 9月12日现货黄金升至3674.27美元/盎司创历史新高，港股黄金概念股上涨，金矿开采板块表现抢眼 [6] - 9月12日现货白银站上42美元/盎司，沪银涨2.36%报10035元/千克，创历史最高纪录 [6] - 前7个月泰国对柬埔寨黄金出口同比增19%，泰国工业联合会呼吁调查 [6] - 9月11日锡、镍库存增，铅、锌、铜库存降，铝、铝合金、钴库存持稳，变动量均创逾4个月新高 [7] 煤焦钢矿 - 9月15日唐山、邢台部分钢厂第二轮焦炭提降，湿熄焦炭降50元/吨、干熄焦降55元/吨 [9] - 9月上旬全国流通领域煤炭类价格全线下跌，普通混煤跌幅居前，环比跌5.53%报526.6元/吨 [9] - 印尼查封全球最大镍矿部分区域，引发供应担忧 [9] 能源化工 - 9月14日我国最大海上浮式液化天然气装置出港交付，将赴非洲刚果（布）海域运营 [10] - 9月12日国际油价因俄罗斯港口原油装载暂停反弹 [10] - 美国能源部长称欧盟6 - 12个月内或摆脱俄罗斯天然气依赖，转进口美国液化天然气 [10] - 9月14日乌军袭击俄基里希炼油厂，情况待核实 [11] - 特朗普称要加强对俄制裁，预计美联储大幅降息 [11] - 截至9月9日当周，天然气投机者净多头头寸增14923份合约，WTI原油净多头头寸减14630手合约 [12] 农产品 - 2025年夏粮旺季收购，全国收购小麦超1亿吨 [13] - 美国8月咖啡零售价格同比涨近21%，因关税政策 [13] - 9月上旬全国流通领域农产品价格多数下跌，大豆跌幅居前，环比跌0.54%报4398.6元/吨 [13] - 巴基斯坦拟采购10万吨白砂糖 [14] - 截至9月9日当周，芝加哥期货交易所大豆、玉米投机客净空头头寸增加 [14] - 美国农业部预计2025/2026年度美国大豆产量43.01亿蒲式耳、期末库存3亿蒲式耳、单产53.5蒲式耳/英亩，阿根廷产量4850万吨，巴西产量1.75亿吨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 央行调整公开市场业务一级交易商考评办法，2025年启用，考评不当者将受处罚 [16] - 9月12日央行开展2300亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日净投放417亿元 [16] - 9月15日央行将开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，本月净投放3000亿元，连续4个月加量续作 [16] - 本周央行公开市场有12645亿元逆回购到期，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [17] - 9月17日将进行1500亿元1个月期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [17] 要闻资讯 - 9月14日中美在西班牙会谈经贸问题 [18] - 8月新增信贷正增长，金融支持实体经济力度强，股市大涨致居民存款搬家，居民存款同比少增6000亿元，非银存款同比多增5500亿元 [19] - 财政部称“十四五”财政政策发力空间足，今年发5000亿元特别国债，预计撬动信贷约6万亿元 [19] - 截至2024年末我国政府负债率68.7%，处于合理区间，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，化债成效显著 [20] - 中方反对美国制裁中国企业，将维护企业合法权益；商务部对美国相关措施发起反歧视、反倾销立案调查 [21][22][23] - 促进民间投资政策文件将出台，将设铁路等领域民间投资参股比例最低要求 [23] - 我国推出十大重点行业稳增长方案，汽车、电子信息、电力装备行业方案已发布 [24] - 截至8月20家出险房企债务重组获批，化债超1.2万亿元，房地产进入风险出清新阶段，但房企仍需市场检验 [25] - 深圳多家银行不再区分首套、二套住房，部分存量房贷客户可申请动态化调整 [25] - 8月券商发债规模与数量创新高，今年以来发债1.06万亿元，6家券商发债超500亿元 [26] - 泛海控股等企业有债券相关重大事件，惠誉、穆迪对部分企业信用评级调整 [26][27] 债市综述 - 银行间债市走势分化，中短债休整收益率略升，10年及30年国债情绪修复，30年国债期货主力合约收涨近0.4% [28] - 交易所债券市场万得地产债30指数跌0.07%，高收益城投债指数涨0.01% [28] - 中证转债指数涨0.17%，万得可转债等权指数涨0.34% [29] - 9月12日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化 [29][30] - 财政部、进出口行部分债券中标利率及相关倍数公布 [30] - 银行间、银银间回购定盘利率多数下跌，欧债、美债收益率全线上涨 [31] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收报7.1224，较上一交易日涨11个基点，上周累计涨154个基点；人民币对美元中间价调升15个基点，上周累计调升116个基点 [32] - 纽约尾盘美元指数涨0.08%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌108个基点 [32] 研报精粹 - 中金固收预计四季度后PPI同比或再次下行 [33] - 中信证券预计8 - 9月国内债券市场高波动，外资持债或流出，人民币汇率有望震荡偏强 [34] - 中信建投看好股强债弱大趋势，认为当下宏观环境不构成股票风格和债券牛熊转折 [34] 今日提示 - 9月15日197只债券上市、147只债券发行、106只债券缴款、602只债券还本付息 [35] 股票市场要闻 - 10月9日起北交所248只存量股票启用新证券代码，形成“6 - 0 - 9”三位数首码格局 [36] - 2025年上半年公募基金销售保有量前十强座次不变，权益类基金保有规模增长，银行系股票指数基金保有量增37.9% [36][37]

价格表现 - 30年国债ETF博时(511130)上涨0.33% 最新价报107元[2] - 近1年累计上涨2.81%[2] 流动性指标 - 盘中换手率7.97% 成交16.20亿元[2] - 近1月日均成交46.76亿元[2] 资金动向 - 最新规模达202.94亿元[2] - 单日资金净流出1.74亿元[2] - 近5个交易日有3日净流入 合计5.78亿元 日均净流入1.16亿元[2] 货币政策环境 - 央行开展2300亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%持平[2] - 市场对央行重启国债买卖操作预期升温[2] - 政府债券供给力度较大 国债收益率较年初明显上行[2] 产品特性 - 紧密跟踪上证30年期国债指数[3] - 指数样本选取符合中金所30年期国债期货近月合约可交割条件的沪市国债[3]