核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压但Q2环比改善 营收同比下滑2.47%至20.96亿元 归母净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[3] - 储能业务与海外扩张成为新增长点 储能营收同比增长显著达3亿元 墨西哥工厂投产并锁定订单 泰国基地动工[7] - 镁合金材料与人形机器人业务取得突破 获国内外头部机器人项目定点 产品矩阵扩展至新型轻量化材料[8] 财务表现 - H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22%[3] - Q2营收10.50亿元同比+3.89%环比+0.29% 归母净利润1.05亿元同比-2.41%环比+9.77%[3] - Q2毛利率22.75%同比+1.1pct环比+1.9pct 净利率10.0%同比-0.7pct环比+0.9pct[5] - Q2期间费用率8.46%同比-2.78pct环比-2.72pct 其中财务费用率同比-3.04pct[6] 客户与市场 - 特斯拉H1交付72.08万辆同比-13.24% Q2交付38.4万辆同比-13.48%环比+14.09% 公司业绩与大客户销量波动关联[4] - 海外市场拓展取得进展 新开拓福特、富兰瓦时等客户 提升国际市场份额[7] 业务进展 - 储能业务H1营收约3亿元 同比增长显著[7] - 墨西哥工厂2025年6月投产 泰国基地7月动工 通过OTS样品交付锁定订单[7] - 镁合金材料应用于汽车中控系统结构件 产品矩阵扩展至复合材料[8] - 人形机器人关节壳体、躯干骨架获国内外头部项目定点[8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润下调至5.00/6.05/7.50亿元（原预测5.54/6.83/8.03亿元）[9] - 对应市盈率28/23/18倍 维持"买入"评级[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营收34.5亿元，同比增长6.16%，归母净利润5.73亿元，同比增长27.42% [3] - 第二季度营收17.84亿元，同比增长11.01%且环比增长7.12%，归母净利润3.16亿元，同比增长44.95%且环比增长22.77% [3] - 上半年归母净利率达16.6%，同比提升2.8个百分点，销售毛利率29.25%，同比提升0.57个百分点 [4] 盈利能力与费用控制 - 第二季度归母净利率17.7%，同比提升4.14个百分点且环比提升2.26个百分点，毛利率29.74%，同比提升2.1个百分点且环比提升1.0个百分点 [4] - 期间费用率7.69%，同比下降5.30个百分点且环比下降3.70个百分点，其中财务费用因汇兑收益减少6902万元 [5][6] - 销售费用率0.65%、管理费用率6.46%、研发费用率4.77%，财务费用率-4.19% [5] 战略发展与业务拓展 - 卓尔博收购承诺2025-2027年累计净利润不低于4.725亿元，子公司富乐精密拟申请新三板挂牌 [7] - 墨西哥二期工厂投产，马来西亚铝铸件工厂启动建设，计划完善欧洲产能布局 [8] - 拓展镁合金压铸技术切入汽车轻量化和人形机器人领域，全资子公司瞬动机器人负责机器人零部件业务 [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元，对应市盈率16倍、13倍、11倍 [9] - 预计2025年营收84.95亿元，2026年102.42亿元，2027年117.79亿元，毛利率稳定在27%左右 [11] - 每股收益预计从2025年1.21元增长至2027年1.80元，净资产收益率从12.54%提升至13.90% [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元，同比增长5.83%，归母净利润12.95亿元，同比下降11.08% [3] - 第二季度营收71.67亿元，环比增长24.26%，归母净利润7.29亿元，环比增长29.00% [3] - 上半年销售毛利率19.55%，同比下降1.8个百分点，归母净利率10.01%，同比下降1.9个百分点 [4] 分业务板块表现 - 汽车电子业务营收10.75亿元，同比增长52.06%，增速领先各板块，毛利率17.30% [6] - 内饰功能件营收43.66亿元，同比增长11.72%，毛利率16.12% [6] - 热管理系统营收9.80亿元，同比增长6.72%，毛利率16.53% [6] - 减震器营收20.40亿元，同比下降4.83%，底盘系统营收37.08亿元，同比下降2.16% [6] 客户销售情况 - 主要客户季度销量表现分化：吉利汽车销量70.54万辆，同比增长46.95%；比亚迪销量114.5万辆，同比增长16.06% [7] - 美国A客户全球销量38.4万辆，同比下降13.48%，但环比增长14.09% [7] - 赛力斯新能源销量10.7万辆，环比大幅增长137.3% [7] 业务进展与订单 - 热管理业务获得首批15亿元订单，涵盖液冷、储能、机器人等行业 [8] - 液冷产品已与华为、A客户、NVIDIA、META等企业进行对接 [8] - 获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台产品定点 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年归母净利润预测至33.58/43.12亿元（原预测35.54/44.60亿元） [9] - 维持2027年归母净利润56.52亿元预测，对应市盈率分别为32/25/19倍 [9] - 维持"买入"评级，基于热管理订单、新定点和人形机器人布局的发展潜力 [9] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为328.79/407.74/489.29亿元，年复合增长率约20% [12] - 预计毛利率从2025年的20.57%提升至2027年的22.00% [12] - 预计归母净利率从2025年的10.21%回升至2027年的11.55% [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02% [3] - 2025Q2单季度营业收入21.64亿元，环比增长4.82%，归母净利润3.01亿元，环比增长9.11%，毛利率27.29%，环比提升0.47个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率11.04%，环比提升0.40个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [4] 下游市场动态 - 2025Q2国内狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01%，其中A0级及以上纯电动批发178.31万辆，环比增长32.59%，插电混动批发134.63万辆，环比增长16.13% [4] - 国内重卡批发26.84万辆，环比小幅增长1.28% [4] 业务发展优势 - 公司作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，受益于乘用车电动化率提升和齿轮外包趋势 [5] - 工业机器人精密减速器业务已实现6-1000KG产品全覆盖，配套国内一线机器人客户，收入将持续增长 [5] - 通过成立环驱科技和收购三多乐布局民生齿轮业务，产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器等，覆盖广泛优质客户 [5] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元、15.57亿元、18.74亿元，对应EPS分别为1.49元、1.83元、2.21元 [6] - 2025-2027年预测市盈率分别为24.43倍、19.91倍、16.55倍 [6] - 预计2025年营业收入102.67亿元，2027年增长至142.11亿元，归母净利润增长率2025-2027年分别为23.98%、22.66%、20.36% [8]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.28亿元，同比下降7.46%，实现归母净利润0.85亿元，同比下降26.79% [3] - 2025Q2单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长1.92%，环比增长11.19%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降15.72%，环比增长2.52% [3] - 2025Q2单季度毛利率为31.05%，同比下降5.15个百分点，环比下降1.16个百分点，期间费用率为10.34%，环比下降1.19个百分点 [4] 核心竞争力分析 - 公司在产品自主同步研发、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先技术优势 [6] - 通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局和智能化全自动生产，有效提升成本优势 [6] - 深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮等国际知名Tier 1客户 [6] 业务拓展与产能布局 - 以微电机技术为核心不断丰富应用场景和产品谱系，微电机作为平台型技术具有较强延展性 [6] - 持续推进泰国工厂和美国工厂建设，有利于提高对全球客户的配套效率，扩大海外业务市场份额 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元，对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元 [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍，维持"买入"评级 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53% [3] - 2025Q2单季度营业收入37.51亿元，同比增长17.89%，环比增长9.81%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.30%，环比增长7.79%，业绩符合预期 [3][4] - 公司聚焦新能源汽车热管理领域，拥有"1+4+N"产品布局，覆盖北美知名电动车企业、CATL、吉利等优质客户 [5] - 持续布局数字能源和具身智能领域，有望打造第三及第四成长曲线 [5] - 调整2025-2027年归母净利润预测至10.02亿元、12.47亿元、15.31亿元，维持"买入"评级 [6] 财务表现 - 2025Q2毛利率18.75%，环比下降1.03个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率10.42%，环比下降0.33个百分点，主要因管理费用率和研发费用率分别下降0.36和0.27个百分点 [4] - 2025Q2归母净利率6.10%，环比微降0.11个百分点 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.20元、1.49元、1.83元，对应市盈率31.13倍、25.01倍、20.38倍 [6] - 预计2025-2027年收入增长率分别为20.82%、18.83%、17.24%，归母净利润增长率分别为27.88%、24.46%、22.72% [8] 业务布局 - 研发体系全球化，重点投入新能源汽车热管理方向 [5] - 新能源热管理业务覆盖北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来、小鹏等客户 [5] - 海外市场持续推动生产及技术服务平台，实现属地化服务 [5] - 数字能源和具身智能领域成为新增长点 [5] 行业对比 - 2025Q2国内重卡销量26.84万辆，环比微增1.28% [4] - 狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01% [4] - 乘用车行业批发700.18万辆，环比增长10.99% [4]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩出现下滑，营收同比下降2.0%至9.87亿元，归母净利润同比下降35.2%至0.61亿元[3] - 公司正通过泰国工厂投产和法国分公司设立加速全球化布局，同时积极拓展机器人减速器等新业务领域[7][8] - 尽管短期业绩承压，但新项目逐步批产和机器人业务拓展为公司长期发展提供支撑[10] 财务表现 - 2025年上半年营收9.87亿元（同比-2.0%），归母净利润0.61亿元（同比-35.2%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-40.63%）[3] - 第二季度营收4.74亿元（同比-5.75%，环比-7.42%），归母净利润0.20亿元（同比-56.22%，环比-49.20%）[3] - 上半年归母净利率6.1%（同比-3.2个百分点），销售毛利率24.52%（同比+0.1个百分点）[4] - 第二季度归母净利率4.30%（同比-4.96个百分点，环比-3.54个百分点），销售毛利率24.78%（同比+0.50个百分点，环比+0.95个百分点）[4] 业务构成 - 齿轴类业务营收7.25亿元（同比-1.26%），毛利率22.67%（同比-1.13个百分点）[6] - 总成类业务营收2.23亿元（同比-3.84%），毛利率24.49%（同比-0.34个百分点）[6] 全球化进展 - 泰国工厂一期首批样件已交付，部分海外客户完成审核，预计第三季度开始产能爬坡[7] - 上半年在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大法国市场开拓力度[7] 新业务布局 - 公司布局行星减速器赛道，2023年下半年开始研发，2024年11月已开发出相关样品[8] - 2025年3月与天津爱码信成立合资子公司太平洋关节[8] - 2025年6月以5000万元获得格蓝若智能机器人10%股份，加快布局机器人关节、精密减速器等领域[8] 分红情况 - 拟每10股派发现金红利0.35元（含税），合计派发现金2015万元，占上半年归母净利润的33.25%[9] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预期至1.89亿元/2.37亿元/2.98亿元（原预期2.41亿元/2.90亿元/3.59亿元）[10] - 当前市值对应2025-2027年PE为43倍/34倍/27倍[10]

行业总量表现 - 7月重卡产量8.1万辆，同比增长58.4%，环比下降17.4% [2][14] - 批发销量8.5万辆，同比增长45.6%，环比下降13.3% [2][11][14] - 终端销量6.4万辆，同比增长38.3%，环比下降7.2% [2][11][14] - 出口销量2.7万辆，同比增长25.4%，环比下降7.5%，超预期表现 [2][11][14] - 行业总库存13.3万辆，7月企业库存减少0.40万辆，渠道库存减少0.64万辆，库存水平合理 [2][14][29] 行业结构变化 - 新能源重卡销量1.67万辆，同比增长152%，环比下降7.6%，渗透率25.8%，同比提升11.6个百分点 [2][14] - 天然气重卡销量1.4万辆，同比下降21.7%，环比增长4.0%，渗透率21.8%，同比下降16.7个百分点 [2][14] - 平均油气价差2.1元，环比增加0.3元，高于1年回收成本溢价临界值1.3元 [14][41][42] - 物流车销量5.68万辆，同比增长39.3%，环比下降6.67%，占比88.4%；工程车销量0.74万辆，同比增长31.3%，环比下降10.6%，占比11.6% [33][34] 市场竞争格局 - 终端市占率：解放21.3%、东风21.8%、重汽15.9%、陕重汽10.3%、福田13.8%；东风和福田份额同环比提升，解放和重汽份额同比下降 [3][13][51] - 出口市占率：解放15.9%、东风9.9%、重汽46.9%、陕重汽13.6%、福田8.6%；重汽和福田份额同环比提升，陕重汽份额同比下降 [3][13][54] - 批发市占率：解放18.8%、东风15.8%、重汽26.8%、陕重汽15.3%、福田13.5%；福田份额同环比显著提升 [49] 发动机配套格局 - 潍柴发动机市占率16.8%，同比下降10.7个百分点，环比下降1.1个百分点，排名降至第二；康明斯以17.8%份额居首 [4][61] - 潍柴终端配套量1.1万辆，同比下降21.7%，环比下降13.0%；在陕重汽、重汽、解放的配套率分别为52.6%、42.4%、17.0%，环比变化分化 [4][69] - 分燃料类型中，潍柴柴油发动机市占率11.7%，天然气发动机市占率49.2%，同比均下降 [4][69] 车企运营动态 - 中国重汽出口销量同比增长49.4%，渠道库存增加；福田汽车出口同比增长294.0%，批发销量环比基本持平 [46][48] - 一汽解放终端销量同比增长29.7%，渠道库存减少0.20万辆；东风汽车出口同比增长116.4%，企业库存增加 [46][58] - 陕重汽终端销量同比下降14.1%，渠道库存增加0.27万辆；福田汽车终端销量同比增长78.4%，企业库存减少 [46][48] 政策与投资观点 - 国四政策刺激有望推动全年板块行情，推荐关注中国重汽A/H和潍柴动力，同时重视一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [5][74]

核心观点 - 公司25Q2业绩环比改善 营收51.6亿元环比+12.4% 归母净利润2.24亿元环比+25.4% [2] - 25H1半挂车业务区域表现分化 中国/南方市场/欧洲增长亮眼 北美市场承压 [4][5] - EVDTB业务高速增长 新能源产品市占率领先 [6] - 下调2025年盈利预测至10.91亿元 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 25Q2毛利率15.7% 同比+1.1pct 环比+1.4pct [3] - 25Q2销售净利率4.4% 同比-1.05pct 环比+0.54pct [3] - 预计2025-2027年归母净利润10.91/15.03/18.78亿元 对应EPS 0.58/0.80/1.00元 [7] - 2025年预测PE 15.59倍 2027年降至9.05倍 [7] 业务分区域表现 - 中国半挂车25H1销量3.16万台同比+10% 收入+11% 毛利率+2.4pct [4] - 南方市场25H1销量0.98万台同比+13% 毛利率+4.6pct [4] - 欧洲市场25H1 SDC营收同比+8.7% [4] - 北美25H1半挂车销量0.79万台同比-14% 毛利率-5.1pct [5] 新能源业务 - EVDTB业务25H1营收8.7亿元 销量1.2万台 [6] - 渣土车销量0.74万台同比+142.5% 搅拌车0.28万台同比+86.3% [6] - 冷藏车销量0.22万台同比+69.8% [6] - 新能源产品销量0.48万台 占总销量38% [6] 预测与估值 - 下调2025年盈利预测至10.91亿元（原16.8亿元） [7] - 预计2025-2027年收入增长率1%/13%/11% [9] - 归母净利润增长率预计0.48%/37.86%/24.90% [9] - 当前估值处于低位 维持"买入"评级 [7]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现亮眼 收入同比增长16.8%至51.1亿元 归母净利润同比增长71%至5.67亿元 符合预期[3] - 摩托车业务收入增长23.1%至72.7亿元 其中无极品牌出口增长83.3% 三轮车出口增长87.6% 产品结构持续优化[4] - 通机业务收入同比增长52.8%至21.9亿元 骑乘式割草机收入增长94.2% 割草机器人即将量产[5][6] - 公司毛利率提升0.3个百分点至19.7% 费用率进一步下行 净利率提升3.67个百分点至11.1%[7] - 维持2025-2027年归母净利润预测18.7/22.8/25.4亿元 对应PE为14.3/11.8/10.5倍 维持买入评级[8] 财务表现 - 25Q2收入51.1亿元 环比增长10% 同比增长16.8%[3] - 25Q2归母净利润5.67亿元 环比增长12% 同比增长71%[3] - 25H1摩托车业务毛利率19.8% 同比提升1.1个百分点[4] - 25H1通机业务毛利率15.6% 同比下降2个百分点[6] - 销售净利率11.1% 同比提升3.67个百分点 环比提升0.27个百分点[7] 业务细分 - 无极品牌25H1收入19.8亿元 同比增长30.3% 其中国内收入7.9亿元同比下降9.3% 出口收入11.9亿元同比增长83.3%[4] - 无极品牌ASP提升至1.83万元 同比增加0.2万元 销量10.8万辆[4] - 通路车收入25.1亿元 同比增长15.7%[4] - 三轮车收入8.8亿元 同比增长38.7% 其中出口4.9亿元同比增长87.6%[4] - 全地形车收入2.7亿元 同比增长44.8% ASP提升至2万元[4] - 骑乘式割草机收入2.4亿元 同比增长94.2%[6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.7亿元 对应PE 14.3倍[8] - 预计2026年归母净利润22.8亿元 对应PE 11.8倍[8] - 预计2027年归母净利润25.4亿元 对应PE 10.5倍[8] - 预计2025-2027年收入增长率分别为24.11%/15.06%/10.00%[10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为66.88%/21.68%/11.71%[10]