涉及的公司与行业 * **公司**：均胜电子 (Joyson Electronics, 600699.SS / 0699.HK) [1] * **行业**：汽车零配件业，具体为汽车安全解决方案、汽车电子解决方案，并拓展至机器人零部件领域 [1][2][12] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：恢复覆盖均胜电子-A，给予**买入**评级，**12个月目标价34.20元** (此前为21.10元) [1][4][5] * **公司定位与增长逻辑**：公司是汽车被动安全和汽车电子领域的**全球龙头** (按收入) [1] * **核心增长动力**：受益于全球汽车行业**电动化**和**智能化**趋势，预计2025-28年全球汽车电子市场规模CAGR达**9.0%**，其中智能座舱、智能驾驶、新能源管理和智能网联是主要增长领域 [2][9] * **新增长曲线**：进军**机器人零部件**领域，已获得**美国一家头部人形机器人厂商的机甲定点项目**，预计将开辟快速增长的新市场 [1][3][13] * **财务预测**： * **收入**：预计2025-28年收入CAGR为**6.5%**，2026E/2027E收入分别为681.89亿元/725.20亿元 [3][7][18] * **盈利能力**：预计毛利率/净利率从2025E的**18.3%**/**2.4%**提升至2028E的**18.4%**/**3.2%** [3][10] * **净利润**：预计2025-28年净利润CAGR达**17.0%**，2026E/2027E净利润分别为19.31亿元/22.60亿元 [1][3][7] * **每股收益**：上调2026-27E每股盈利预测**6%-15%**，2026E/2027E每股收益分别为1.25元/1.46元 [1][5][7] * **估值依据**： * **当前估值**：股价26.95元对应**21.6x 2026E PE** [1][33] * **估值折让**：当前估值较**中国智能汽车供应商**平均估值存在约**20%**折让，较同样拓展机器人业务的**三花和拓普**平均估值存在约**35%**折让 [1][13] * **分部估值法**： * 汽车安全及其他零部件业务：基于**21.0x 2026E PE** (A股传统零部件供应商均值) [4][31] * 汽车电子业务：基于**27.5x 2026E PE** (国内智能汽车供应商均值) [4][31] * 机器人零部件业务：基于**9.5x 2026E P/S** (国内高阶智能驾驶供应商均值) [4][31] * **HOLT分析**：当前股价隐含的未来五年投资回收现金流(CFROI)提升有限，低于基于HOLT估值模型的预测，表明公司深化汽车电子及进军机器人领域的潜力未获充分反映 [13][20][21] * **市场预期对比**：瑞银对均胜2026-27E的收入及净利润预测**略高于Visible Alpha一致预期** [14][18] * **风险情景分析**： * **乐观情景 (目标价55.00元)**：假设汽车安全/电子收入同比增长**6.0%**/**12.0%**，机器人业务收入达**8亿元**，综合毛利率**19.0%** [11][35][36] * **基准情景 (目标价34.20元)**：假设汽车安全/电子收入同比增长**4.0%**/**8.7%**，机器人业务收入**4.8亿元**，综合毛利率**18.5%** [11][35][37] * **悲观情景 (目标价18.00元)**：假设汽车安全收入增长停滞，汽车电子收入仅增**2.0%**，机器人业务收入**2亿元**，综合毛利率**17.8%** [11][35][37] 其他重要内容 * **历史整合影响**：过去因收购普瑞(2012)、百利得(2016)、高田资产(2018)等进行了大规模重组和整合，导致盈利大幅波动，但预计进入2025年后相关经营扰动基本结束 [14] * **业务结构**：约**70%**的收入来自增速较低的汽车被动安全行业，但公司正通过高增长的汽车电子和机器人业务优化收入结构 [14] * **核心优势**：全面的产品组合、覆盖全球主流整车厂的客群、在**25个国家和地区**设立超**25个研发中心**和**60多个生产基地**的全球布局 [2][13] * **近期订单**：已获得**三家海外整车厂**的电动化和智能化解决方案订单，以及数个**国内龙头整车厂海外业务**的定点项目 [13] * **短期催化剂**：公布新订单获取、人形机器人相关新闻 [47] * **预测回报**：基于目标价34.20元，预测股价涨幅**26.9%**，加上股息收益率**1.3%**，预测股票总回报率**28.2%**，超额回报率**21.4%** [40] * **行业市场预测**： * 预计到2028年，四大主要汽车电子品类全球市场规模将从2025年的**9150亿元**增至**21030亿元** (CAGR: **32%**) [9] * 预计到2028年，全球汽车被动安全市场规模将从2025年的**1840亿元**增至**2040亿元** (CAGR: **3.4%**) [9]

证券日报网讯12月19日，百达精工（603331）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前计划于2026 年参加杭州人形机器人展，并展出机器人零部件相关产品。 ...

公司核心业务与市场地位 - 公司深耕车辆传动系统制造以及高精密加工领域 [1] - 公司凭借技术创新能力、高适配度特点，与国内主流整车企业均有合作 [1] 新能源业务拓展 - 近年来公司在新能源车辆高精密零部件领域取得了突破 [1] - 公司已与理想汽车、零跑汽车、大众汽车等新能源车企建立了合作 [1] 新业务发展战略 - 公司将利用自身在汽车市场积累的客户资源和品牌影响力，积极开拓机器人零部件市场业务 [1] - 公司通过与整车企业的紧密沟通，了解他们在机器人应用方面的潜在需求，为其提供定制化的解决方案 [1] - 公司积极拥抱新业态，与具身机器人本体企业进行技术对接，配套开发关键零部件 [1]

证券日报网讯12月16日，百达精工（603331）在互动平台回答投资者提问时表示，公司的粉末冶金技术 已经运用于机器人零部件的生产。 ...

格隆汇12月16日丨百达精工(603331.SH)在投资者互动平台表示，公司的粉末冶金技术已经运用于机器 人零部件的生产。 ...

文章核心观点 - 根据不完全统计，今年11月以来，有77家上市公司公开表示自身订单饱满或充足，这些公司主要分布在电力设备、机械设备和电子等行业，其订单充足主要受益于下游需求带动、特定零部件需求提升以及公司自身运营效率提升[1] 行业分布与公司数量 - 公开表示订单饱满的公司分布于13个行业[1] - 电力设备、机械设备、电子行业公司数量居前[1] - 其中电力设备行业公司数量超过20家[1] 订单充足的主要原因 - 受益于下游需求带动，具体包括锂电、电解液、储能、铅酸蓄电池以及与半导体相关业务的订单数量提升[1] - 受益于机器人零部件以及航空零部件客户订单需求的提升[1] - 受益于公司自身持续提升运营效率，强化市场开拓[1]

公司战略规划 - 南山铝业已形成“双链驱动”发展格局，在国内拥有完整产业链，在海外如印尼、欧洲、北美等地也有相应布局 [1] - 公司认为机器人产业是下一步实施精深加工非常好的产业规划布局 [1] - 在精深加工总体发展思路指引下，公司正逐步深入机器人领域 [1] 机器人业务进展与展望 - 公司已陆续开始承接机器人零部件的订单 [1] - 机器人业务对公司而言是一个新的增长节点，公司计划将其做大做强 [1] - 公司表示有实力引领机器人行业走出一条新的道路 [1] 行业市场前景 - 公司董事长认为机器人行业的市场规模未来有望达到万亿元级别 [1]

公司战略与业务布局 - 公司拟通过全资子公司投资约4亿元人民币 建设镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目 旨在完善汽车轻量化零部件产品布局并拓展镁合金材料零部件产品 [2] - 公司积极布局机器人新赛道 凭借在汽车零部件领域积累的技术、质量、管理、渠道与成本优势 与多家机器人公司及高校研发机构开展合作 [2] - 公司与国内某头部人形机器人企业签订战略合作框架协议 将在具身智能机器人执行器及关节零部件、产业化应用及供应链协同等领域展开深度合作 [3] - 机器人业务是公司未来重点布局领域 2025年初以来公司积极参与机器人产品的同步研发并大力拓展机器人客户与产品 [3] 业务进展与订单情况 - 公司已成功获得西南某头部机器人企业173个核心零部件订单 [3] - 公司与多家机器人主机及零部件供应商共同研发机器人铝、镁合金结构件及关键零部件 [3] 财务表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入42.75亿元人民币 同比增长54.66% [3] - 2025年前三季度 公司扣非净利润为4802万元人民币 同比增长905.26% [3] - 截至2025年9月末 公司货币资金为1.67亿元人民币 [4] - 截至2025年9月末 公司有息负债为19.91亿元人民币 [4] 行业背景 - 人形机器人赛道火爆 资本争相涌入 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：商业航天（火箭制造）、汽车零部件、机器人（工业及服务机器人）[1] * 公司：超捷股份（及其子公司成都星越）[1] 核心观点与论据 **商业航天业务** * **产品与价值量**：配套产品主要为电气结构件，包括整流罩、可断装置及发动机和管路零部件[3] 以头部客户主流最新型号火箭测算，单发火箭配套产品价值约1,500万元[2][3] 未来随产品线增加，价值量有望进一步提升[3] * **产能与规划**：拥有一条年产18发火箭结构电气结构件的生产线[2][4] 第二条生产线预计2026年二季度初完工，届时年产能将提升至28发[2][4] 扩产周期约4个月，投资不设上限，可根据订单随时扩充产能[5][8] * **市场拓展与订单**：2025年下半年与多家新火箭公司深度交流，已签订一家新客户订单，总计58个订单，其中38个将于2026年交付[2][6] 预计从2026年一季度起将陆续与更多新客户签订合同[2][6] 新客户火箭尺寸稍小（约3米多直径），但配套产品范围与现有大客户类似[7] * **竞争格局**：火箭舰体及零部件制造环节目前供不应求，竞争相对紧缺[2][8] 从事该领域的公司数量有限，多依托体制内院所，且存在人才壁垒，短期内难以显著改善[8] 公司凭借经验、技术和上市公司资源优势，可随时扩充产能应对需求[2][8] * **技术影响（可回收火箭）**：一级回收主要目标是回收发动机，对整流罩无影响[2][9] 二级可断装置和注箱目前技术水平尚不能实现回收[2][9] 可回收技术将促进发射频率，但回收部件需返厂维修，存在一定成本，不会显著影响公司业务[9][14] * **财务预期**：2025年商业航天业务预计收入约4,000万元，已实现小幅盈利[4][12] 预计2026年及以后，随着火箭发射需求增加和技术定型带来批量订单，收入和盈利能力将显著提升[4][12][13] **汽车零部件主业** * **业绩表现**：2025年前三季度增速超30%，四季度营收和利润均创历史新高，全年增速预计超30%[4][15] 尽管产能调整产生一次性成本约1,000万元，但整体利润仍较去年增长[15] * **未来展望**：预计2026年营收可达10亿元左右，未来三年内可达15亿元，实现稳定增长并提供良好现金流[4][15] **机器人相关业务** * **工业机器人**：金属和塑料零部件配套业务已取得国内外主机厂及供应商认证，并开始供货，已有一定收入体现[15] 未来目标是开拓更多客户并增加产品定点范围[15] * **服务机器人**：公司成立了合资企业布局服务机器人市场，目前主要处于产品搭建和客户开发阶段，对2025年营收影响较小，2026年上半年可能会有进展[15] **公司治理与激励** * **股权激励**：计划在上市公司层面实施新一期股权激励，将成都星越商业航天核心团队纳入范围[2][10] 计划在2026年实施，将使用2024年回购的库存股[11] 未来也计划在子公司层面实施股权激励，以加强团队绑定[2][10] 其他重要内容 * **整体业务展望**：公司业务分为汽车零部件、机器人相关业务、商业航天结构件三大板块[16] 汽车零部件主业从2026年开始营收和盈利能力预期良好[16] 商业航天结构件从2026年至少几年内会有较大弹性[16] 人形及服务机器人业务处于开拓阶段，2026年至少半年内可能会有更明确进展[16] * **风险提示**：公司提供的未来预测基于当前情况，不构成实际业绩承诺，请投资者注意风险[16]

证券日报网讯12月9日，丰茂股份（301459）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视人形机 器人赛道，已成立机器人事业部，聚焦零部件布局。正积极对接包括人形机器人在内的各类机器人公司 的产品需求。公司将基于在精密传动和密封领域的技术积淀，橡胶材料配方创新等优势，适配机器人不 同应用场景下对相关零部件的运行要求。 ...