对外投资概述 - 雪龙集团拟以自有资金人民币1亿元投资设立全资子公司“宁波雪龙铝镁科技有限公司”（具体名称以工商核准登记为准）[1][2][6] - 本次对外投资事项已于2025年12月10日经公司第五届董事会第三次会议审议通过，根据相关规定，无需提交股东大会审议[1][3] - 本次投资不构成关联交易，亦不构成重大资产重组[5] 投资标的详情 - 新设子公司注册资本为人民币1亿元，公司类型为有限责任公司，注册地址位于宁波市北仑区[6][7] - 子公司经营范围涵盖铝合金及镁合金压铸件、汽车零部件研发制造与销售、模具制造销售、新材料技术研发及有色金属铸造等[7] - 子公司不设董事会，设执行董事一名，由股东任命，管理层人员拟从公司选派或从外部聘任[8] - 出资方式为现金出资，资金来源为公司自有资金[9] 投资战略与目的 - 本次投资核心是围绕主业进行产业链垂直整合，向压铸产品环节延伸布局，旨在自主掌控核心压铸零部件供应，减少对外协加工的依赖[3] - 通过压铸业务自主化运营，优化生产流程与成本结构，以强化公司在商用车冷却系统核心部件领域的产业链竞争力[3] - 子公司将依托公司现有技术积淀与行业资源，积极拓展铝、镁压铸产品的外部市场，打破单一为母公司配套的业务模式，培育新的利润增长点，实现压铸业务的市场化与规模化发展[3] - 此次投资契合公司长期多元化发展战略规划，为公司主营业务的持续拓展与盈利提升奠定基础[3] 对上市公司的影响 - 该全资子公司将纳入公司合并报表范围[10] - 预计本年度不会对公司的财务状况及经营成果产生重大影响，不会损害公司及股东利益[10]

宏观政策与市场环境 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，经济运行总体平稳、稳中有进[6] - 最终消费支出对GDP拉动平稳，“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费展现出更强韧性[6] - 2026年宏观政策将更加积极有为，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[6] - 2026年经济增长动能有望夯实，方向为内需主导和创新驱动，消费受益于政策红利将继续稳定增长，基建投资将聚焦新型基建、区域基建短板和安全领域基础设施[6] 纺织服饰与零售行业 - 2025年10月，纺织服装社零累计同比增长3.5%，其中体育娱乐用品社零1-10月累计同比增长18.4%，10月单月增长10.1%[10] - 2025年10月，金银珠宝社零同比增长37.6%，主要由金价上涨带动[14] - 周大福FY2026上半财年营业额389.9亿港元，同比微降1.1%，归母净利润25.3亿港元，同比微增0.2%[9] - 周大福FY2026H1定价首饰营收同比增长9.3%至113.9亿港元，在中国内地市场零售值贡献从27.4%提升至31.8%[9] - 周大福FY2026H1内地同店销售同比增长2.6%，港澳地区同比增长4.4%，10月1日至11月18日内地同店销售额同比增长29%，港澳增长18%[9] - 周大福FY2026H1内地电商零售值同比增长27.6%，其中官方商城及抖音渠道增速均超40%[9] - 周大福上调FY2026全年盈利指引，预计毛利率将提升至31%-32%，经营溢利率提升至18%-19%[9] - 永辉超市于11月27日至30日在全国多地集中焕新开业14家门店，深化“品质零售”战略[8] - 李宁品牌旗下专业户外品类首店「COUNTERFLOW 溯」于11月29日在北京开业[10] - 2025年1-10月，中国纺织品出口1177.35亿美元，同比增长0.9%，服装及衣着附件出口1262.01亿美元，同比下降3.8%[10] - 越南纺织品和服装出口累计同比增长7.72%，制鞋出口累计同比增长6.74%[10] - 名创优品2025Q3国内业务同店销售增长提速，10月同店销售同比增长扩大至双位数，海外市场同店销售转正[14] - 永辉超市截至2025年第三季度末已完成222家门店的胖东来模式调改，第三季度销售毛利率同环比均小幅改善[14] 美湖股份深度分析 - 美湖股份是泵类产品领军企业，业务涵盖发电机泵、变速器油泵、电子泵、减速器、电机、具身智能关节模组及轻量化材料[15] - 柴油机油泵占柴油发电机成本达15%，AI技术发展带来的算力需求爆发及数据中心建设高景气，有望带动上游机油泵市场规模扩容[15] - 电动汽车市场渗透率快速提升，叠加新能源汽车热管理系统单车价值量更高，作为其重要组成部分的电子泵有望持续放量[16] - 公司全资子公司美湖传动已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能[18] - 公司具备具身智能关节模组全流程产品开发及量产能力，核心功能件均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能[18] - 公司控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交样件[18] - 公司控股子公司美湖诺维专注于高性能聚醚醚酮材料研发与精密零部件制造[18] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.94亿元、2.30亿元、2.86亿元，同比增长17.1%、18.6%、24.2%[18] 卓镁转债投资分析 - 卓镁转债债券余额4.50亿元，2025年12月3日收盘价168.55元，转股溢价率81.76%[19] - 正股星源卓镁2025年1-3季度营收2.92亿元，同比增长1.48%，归母净利润0.45亿元，同比下降19.63%[19] - 2025年5月赛力斯完成一体化压铸镁合金车体实车验证，较铝合金方案减重21.8%[19] - 2025年1–11月镁锭均价1.80万元/吨，铝锭均价2.06万元/吨，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%[19] - 半固态注射成型技术突破，降低了镁合金氧化风险，提升零部件强度与模具寿命，推动其应用向核心结构件渗透[20] - 公司自2021年布局半固态镁合金注射成型技术，2025年11月获得国内某新能源车企20.21亿元定点订单，计划2026年第三季度量产[22] - 截至2025年11月，公司过去一年累计获得镁合金订单总额40.94亿元[22] - 公司2025年11月发行可转债募集4.5亿元，用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目[22] 上声转债投资分析 - 上声转债债券余额4.68亿元，2025年12月3日收盘价128.86元，转股溢价率36.11%[23] - 正股上声电子2025年1-3季度营收21.35亿元，同比增长7.06%，归母净利润1.35亿元，同比下降28.83%[23] - 公司是国内最大的汽车声学产品供应商，车载扬声器2024年全球市场份额达15.24%[23] - 公司构建了“自研芯片+智能算法+车规验证”的三维技术体系，实现车载声学系统全链条自研[23] - 公司2025年推出业界首创智座纯数字链路全景声场方案，并较早实现电动汽车强制配套产品AVAS的量产[23] - 2025年上半年公司车载功放毛利率为21.50%，AVAS毛利率为27.85%，均高于车载扬声器的19.39%[23] - 公司在中国、捷克、墨西哥、巴西设有生产基地，2024年海外收入9.59亿元，营收占比34.56%[24] - 客户覆盖上汽、蔚来、福特、大众、奔驰等国内外主流整车厂[24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告认为卓镁转债目前处于高估水平，但个券剩余期限仍长可持续关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 卓镁转债基本信息 - 评级A+ ，债券余额4.50亿元 ，为新债，剩余期限5.93年 ，12月3日收盘价168.55元 ，转股溢价率81.76% [1] 正股星源卓镁基本信息 - 2003年成立，深耕汽车轻量化领域 ，致力于镁合金压铸件在车身结构件、内饰件的应用 ，产品包括车灯散热架、座椅扶手骨架等 [3] - 2025.1 - 3Q营收2.92亿元 ，同比+1.48%；归母净利0.45亿元 ，同比 - 19.63% [3] - 实控人邱卓雄、陆满芬 ，合计持股70.13% [3] - 最新总市值54.32亿元 ，2025E PE 67.8x [3] 卓镁转债主要看点 汽车零部件领域镁合金替代铝合金趋势 - 镁合金替代铝合金明确且加速 ，2025年5月赛力斯完成一体化压铸镁合金车体实车验证 ，较铝合金方案减重21.8% [5] - 镁合金替代铝合金成为汽车轻量化重要构成 ，原因一是镁锭价格持续低于铝锭 ，2025年1–11月均价分别1.80万元/吨与2.06万元/吨 ，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%；二是半固态注射成型技术突破 ，显著降低了镁合金氧化风险 ，提升零部件强度与模具寿命 ，推动镁合金零部件应用范围从"非核心"向"核心结构件"全面渗透 [5] 在手订单支撑业绩增长 - 公司自2021年布局半固态镁合金注射成型技术 ，已突破传统压铸对大型一体化结构件生产瓶颈 ，跻身行业第一梯队 [5] - 11月获得国内某新能源车企20.21亿元定点订单 ，计划2026年第三季度量产镁合金动力总成壳体零部件 [5] - 截至2025年11月 ，公司过去一年累计获得镁合金订单总额40.94亿元 [5] 产能提升与订单落地匹配 - 2025年7月伊之密向公司交付UN6600MGII Plus设备 ，助力公司突破复杂结构件生产瓶颈及产品良率 [6] - 2025年11月 ，公司成功发行可转债募集资金4.5亿元 ，拟全部用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [6]

储能逆变器壳体材料构成 - 公司当前储能逆变器壳体主要材料为铝合金和注塑 [1] - 国内产品以铝合金为主 [1] - 海外主要客户以特种塑料注塑为主 [1] - 暂未涉及镁合金材料 [1] 镁合金压铸业务布局 - 公司部分用于消费类电子的镁合金压铸件有购买伊之密镁合金压铸机 [1]

公司股价表现 - 11月24日股价上涨5.17%，报收47.61元/股 [1] - 当日成交额达1.13亿元，换手率为7.30% [1] - 公司总市值为53.32亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁波星源卓镁技术股份有限公司，位于浙江省宁波市 [1] - 公司成立于2003年7月16日，于2022年12月15日上市 [1] - 主营业务为镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：镁合金压铸件68.00%，铝合金压铸件21.43%，模具9.46%，其他1.11% [1] 基金持仓情况 - 兴证全球基金旗下兴全安泰稳健养老一年持有混合(FOF)A（010266）三季度重仓持有公司6100股 [2] - 该基金持仓占其基金净值比例为0.04%，为公司第九大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约1.43万元 [2] 相关基金信息 - 兴全安泰稳健养老一年持有混合(FOF)A（010266）成立于2020年11月26日，最新规模为6.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.94%，近一年收益率为8.66%，成立以来收益率为19.5% [2] - 该基金经理为刘潇，累计任职时间3年163天，现任基金资产总规模38.32亿元 [3]

公司概况与业务布局 - 宝武镁业前身为南京云海特种金属股份有限公司，成立于1993年，2007年在深交所上市，拥有超过30年发展历史 [1] - 公司主营业务为镁、铝合金材料的生产及深加工，主要产品包括镁合金、镁合金压铸件、铝合金、铝挤压微空调扁管等 [1] - 拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"完整产业链 [1] - 产品主要应用于汽车、电动自行车轻量化、消费电子及建筑等领域 [1] 镁合金汽车应用发展 - 镁合金在汽车中的渗透率将越来越高，主要替代部件包括仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏背板等 [2] - 随着镁合金汽车中大件设计生产能力厂家增多，价格趋于合理化，镁材料性价比不断提升 [2] - 公司已使用半固态镁合金成型装备生产汽车部件如仪表盘支架、行李箱支架等，并实现批量供货 [3] 市场推广与发展战略 - 公司通过降低镁的生产成本提高竞争优势，成立汽车、3C、建筑模板、镁储氢等多个领域的技术和营销团队 [4] - 在客户产品设计阶段深度介入，提供全方位设计服务，引领新材料应用 [4] - 加大镁产品种类、生产技术和产品应用的创新开发能力，满足产品性能需求 [4] 电动自行车领域应用前景 - 2025年9月1日实施的电动自行车新国标规定塑料使用总质量不应超过整车质量的5.5%，"限塑"与"限重"为镁材料带来广阔前景 [5] - 镁合金具有极致轻量化、电磁屏蔽、振动阻尼等显著优势，部分电动车龙头企业已使用镁合金电动车轮毂、车架等部件 [5] - 车身减重、续航提升及减震避震效果明显，大量采用镁合金可摊薄生产成本，形成成本优势 [5]

公司概况与业务亮点 - 公司成立于2003年，2014年切入镁合金汽配领域并配套特斯拉，现已形成铝合金+镁合金双轮驱动的产品格局，客户涵盖奇瑞、保时捷、宝马、智己、小鹏等知名车企 [2][14] - 公司镁合金压铸件毛利率行业领先，2024年达33.77%，同比提升1.04个百分点，显著高于可比公司 [2][31] - 2025年上半年公司营收1.84亿元，同比微增0.1%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.2%，主要受费用率和固定资产转固影响 [2][21] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入达4.09亿元，同比增长16.01%；归母净利润为0.80亿元，同比增长0.31% [2][21] - 预计2025-2027年营业总收入将达4.58亿元、9.39亿元、12.97亿元，同比增速分别为12.19%、104.82%、38.13% [2][97] - 预计2025-2027年归母净利润将达0.78亿元、1.54亿元、2.30亿元，同比增速分别为-3.28%、97.65%、49.54% [2][97] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.37元、2.05元，当前市值对应PE分别为80倍、41倍、27倍 [2][100] 行业发展趋势与市场空间 - 在双碳背景和新能源车续航里程焦虑驱动下，汽车轻量化需求显著，镁合金是减重效果最好的轻量化材料之一 [3][49][57] - 过去限制镁合金发展的经济性差和耐腐蚀性差等痛点已基本解决，镁锭价格自2024年9月起持续低于铝价 [64][65] - 以2025年1600万辆新能源车销量和25kg单车用镁量测算，车用镁合金市场规模约160亿元；乐观预计2030年市场规模可突破500亿元，叠加机器人应用有望达千亿级别 [3][94] 公司产品与客户拓展 - 公司产品线由小型件向中大型件持续扩张，2022年上半年大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46个百分点 [4][5][75] - 公司产品平均售价持续提升，2024年ASP达62.5元，2021-2024年复合年增长率为18% [4][5][75] - 客户结构持续完善，涵盖传统品牌、外资品牌和新能源品牌三大类，终端配套客户产品线价格高，赋予产品高附加值特性 [20] 产能扩张与订单情况 - 公司拟发行可转债募集不超过4.5亿元，用于建造年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [6][80] - 截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产 [6][79] 技术布局与创新 - 公司前瞻布局半固态镁合金注射成型技术，自2021年起累计采购5套伊之密设备，其中6600T设备于2025年7月交付，最大理论注射量达38kg [7][85][86] - 公司半固态镁合金产品已实现量产，2022年完成福特显示器支架，2024年成功为上汽开发全球首款三合一镁合金电驱壳体 [89][91] - 半固态成型技术可解决镁合金耐腐蚀性差的问题，其产品力学和腐蚀性能可达到压铸铝合金水平 [72]

案例入选与战略意义 - 专利创造转化驱动盐湖产业生态重构案例入选知识产权强国建设第四批典型案例，为全省首个入选经验做法[1] - 案例核心是发挥核心专利技术绿色引擎作用，驱动传统产业绿色低碳循环发展生态重构，实现资源高效开发与产业协同升级[1] - 案例为加快建设世界级盐湖产业基地提供有力资源保障和技术支撑[1] 产业成果与市场影响 - 通过钾肥生产工艺专利集群转化，实现钾肥年产能500万吨，国内钾肥市场格局逆转为国产为主、进口补充、世界价格洼地[1] - 攻克吸附法从高镁锂比卤水中提锂世界性难题，打破国外技术垄断，碳酸锂产能达到4万吨，保障国内新能源产业链稳定与安全[1] - 突破高性能镁合金制备关键技术，开发出镁合金压铸件、板材等系列产品，助力青海由镁资源大省向镁产业强省转变[1] 战略规划与体系建设 - 将盐湖产业知识产权赋能行动作为知识产权五个一三年攻坚核心任务之一，大力促进知识产权高效转化和协同运用[2] - 高标准建设盐湖产业知识产权运营中心，引领产业向高端化、智能化、绿色化发展[2] - 完成青海盐湖资源开发与利用专利导航分析，从产业链强链补链延链等方面提出科学建议和对策[2] 实施路径与具体成效 - 设立盐湖资源综合利用联合实验室，实施科技创新揭榜挂帅，促进产学研用紧密合作[2] - 持续输出全套钾肥技术工艺包，获超千万元技术收益，主营产品首获专利密集型产品认证[2] - 以专利支撑标准，以标准引领行业，绿色循环开发盐湖方案得到示范应用[2] 未来规划与推广 - 总结推广盐湖案例培育经验，将成功模式复制到清洁能源、生态环保等更多特色产业领域[3] - 持续强化知识产权全链条赋能作用，助力打造高原绿色生态知识产权强省[3]

公司财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入114.16亿元，较上年同期增长0.40% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.29亿元，同比增长29.38% [1] - 2025年前三季度扣非净利润6.03亿元，同比增长20.78%，显示主业盈利能力持续提升 [1] 业务分部表现 - 汽车轻量化业务实现营业收入93.85亿元，同比增长0.02%，聚焦镁合金压铸件国产化与新能源客户深度绑定 [1] - 通航飞机创新制造业务实现营业收入20.31亿元，同比增长2.20% [1] - 通航飞机订单充足，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进 [2] 发展战略与运营 - 公司产业定位"大交通"领域，秉承"双引擎"发展战略 [1] - 通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制，开发新供应链配套以维护安全并降本增效 [2] - 公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作 [2] 低空经济与行业前景 - 中共中央建议提出加快低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生万亿级市场 [2] - "十五五"规划对低空经济有明确规划且定位高，潜在市场或达到万亿级及以上 [2] - 欧美开放空域是低空繁荣潜力基础，法规正为eVTOL适航、运营铺平道路 [3] 收购Volocopter的战略意义 - 收购Volocopter GmbH核心资产可构建城市空中交通系统，融合飞行器制造与智能生态 [3] - 收购有助于丰富eVTOL产品矩阵，加速商业化进程 [3] - 公司钻石通用飞机与Volocopter eVTOL机型有望实现有机协同，助力开拓全球市场 [3] 市场比较与催化剂 - 美股eVTOL标的JOBY市值突破1000亿人民币，体现海外投资者对产业的认可 [3] - 券商建议关注万丰Volocopter旗下eVTOL机型型号合格证(TC)取证进度 [3] - 公司是A股稀缺的主机厂标的，看好其通用航空与eVTOL双轮战略驱动前景 [3]

公司股价与融资交易 - 10月10日公司股价下跌1.76% 成交额为1.26亿元 [1] - 当日融资买入932.87万元 融资偿还1423.34万元 融资净卖出490.47万元 [1] - 融资融券余额合计1.36亿元 融资余额占流通市值的8.12% 超过近一年70%分位水平 [1] - 融券余量为0股 融券余额为0元 但超过近一年80%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至6月30日股东户数为1.33万户 较上期大幅增加61.96% [2] - 人均流通股为2508股 较上期减少13.56% [2] - 平安先进制造主题股票发起A为第二大流通股东 持股80.64万股 较上期增加45.08万股 [3] - 华安文体健康灵活配置混合A与华安产业精选混合A新进入十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月公司实现营业收入1.84亿元 同比微增0.09% [2] - 同期归母净利润为3134.20万元 同比减少15.20% [2] - A股上市后累计派发现金分红8320.00万元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2003年7月16日 于2022年12月15日上市 [1] - 主营业务为镁合金 铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发 生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为镁合金压铸件68.00% 铝合金压铸件21.43% 模具9.46% 其他1.11% [1]