股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.02%至77.72元/股 成交额20.51亿元 换手率1.54% 总市值1350.65亿元 [1] - 主力资金净流出2688.71万元 特大单买卖占比分别为14.46%和14.66% 大单买卖占比分别为28.95%和30.07% [1] - 年内股价累计上涨60.31% 近5日/20日/60日分别变动-4.70%/32.42%/71.72% [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入129.35亿元 同比增长5.83% [2] - 同期归母净利润12.95亿元 同比下降11.08% [2] - A股上市后累计分红35.75亿元 近三年累计派现20.59亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.05万户 较上期增长6.33% 人均流通股15722股 减少5.96% [2] - 香港中央结算持股8817.61万股 较上期减少16.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持415.10万股至1523.02万股 易方达沪深300ETF增持326.83万股至1102.14万股 [3] - 华夏沪深300ETF(808.47万股)与嘉实沪深300ETF(696.64万股)新进十大股东 东吴移动互联混合退出十大股东 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：内饰功能件33.76% 底盘系统28.66% 减震器15.77% 汽车电子8.31% 热管理系统7.58% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块涵盖线控底盘 智能汽车 一体化压铸 特斯拉 汽车轻量化等 [1] 公司基本信息 - 注册地址浙江省宁波市北仑区 成立于2004年4月22日 2015年3月19日上市 [1] - 主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1]

核心观点 - 报告重点推荐拓普集团 其2025Q2业绩环比改善且机器人及液冷业务开启新成长曲线 同时分析美联储9月FOMC会议降息落地及后续政策空间 [2][5][11] - A股市场出现大幅回落 上证指数单日下跌1.15%并跌破多条均线 技术指标走弱 [20][21][22] 拓普集团业绩与业务分析 - 2025H1实现营收129.35亿元 同比增长6% 归母净利润12.95亿元 同比下降11% 其中2025Q2营收71.67亿元 环比增长24% 净利润7.29亿元 环比增长29% [5] - 分业务营收：减震器20.40亿元(-5%) 内饰功能件43.66亿元(+12%) 底盘系统37.08亿元(-2%) 汽车电子10.75亿元(+52%) 热管理系统9.80亿元(+7%) 电驱系统0.08亿元(+22%) [6] - 分区域营收：国内92.70亿元(+13%) 国外29.06亿元(-11%) 赛力斯及吉利等新能源客户贡献显著增量 [6] - 毛利率19.55% 同比下降1.79个百分点 主要因规模效应收窄及产品结构调整 其中电驱系统毛利率下降21.76个百分点 [7] - 期间费用率9.32% 同比上升0.59个百分点 研发费用率提升1.09个百分点 或因机器人相关投入增加 [7] 拓普集团成长前景 - 液冷业务获突破性订单15亿元 产品包括液冷泵及温压传感器等 已向NVIDIA及华为等头部企业送样 [8] - 预计2025-2027年归母净利润30.47亿元/39.20亿元/50.28亿元 对应EPS为1.75元/2.26元/2.89元 PE为41X/32X/25X [9] - 维持"买入"评级 因多元化客户布局及机器人等新兴业务放量 [9] 美联储政策分析 - 9月FOMC会议降息25bp 基准利率降至4.00%-4.25%区间 符合市场预期 [11][12] - 点阵图显示年内或再降息50bp 但内部鹰鸽分歧严重 9位官员支持再降50bp 6位支持不降息 [14] - SEP报告上调2025年GDP预测0.2个百分点至1.6% 2026年PCE预测上调0.2个百分点至2.6% [13] - 泰勒规则测算显示后续或有70bp降息空间 但受通胀上行及经济回暖影响 实际降息50bp更合理 [16] - 资产价格波动剧烈：2年期美债收益率收涨5bp至3.55% 美元指数先跌后涨 美股高开收跌 [17] A股市场表现 - 上证指数下跌44点(-1.15%) 收于3831点 深成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [20][21] - 技术指标走弱：跌破5日/10日/20日均线 日线KDJ与MACD死叉共振 周线KDJ有死叉迹象 [20][21] - 行业表现：旅游及酒店板块涨2.19%领涨 贵金属跌4.01%领跌 超88%板块出现资金净流出 [22][25] - 资金面：大单资金净流出超457亿元 融资余额23885亿元 [20][27] 财经要闻 - 中美经贸团队就Tiktok问题达成框架共识 中方反对将科技经贸问题政治化 支持企业平等商业谈判 [19]

业绩说明会概况 - 富奥股份于2025年9月18日举行半年度业绩说明会 管理层包括总经理、财务总监、董事会秘书及独立董事出席 [1] - 投资者提问5个 公司答复率100% 实现与投资者的良好互动 [1] 业绩说明会意义与市场沟通 - 业绩说明会是公司与投资者沟通的重要桥梁 直接向市场解读经营成果、战略布局和未来展望 减少信息不对称 [1] - 管理层通过业绩说明会直面投资者关切 展现对公司发展的决心和对市场负责的态度 并收集市场反馈以提升投资者关系管理水平 [1] 业绩增长与二级市场表现 - 公司业绩是二级市场股价表现的基石和长期核心驱动力 持续的业绩增长意味着公司创造价值的能力增强 通常会吸引长期投资者 [1] - 公司致力于通过扎实经营实现持续业绩增长 为股东创造长期价值 并通过业绩说明会等方式与市场保持坦诚沟通 力求公司的内在价值能得到资本市场的公允体现 [1] 主营业务板块表现 - 上半年悬架系统、新能源、智能网联等业务板块实现较快增长 [2] - 成功获取奇瑞汽车、赛力斯、长安汽车等主流车企多系列电控减振器订单 并获取宁德时代下箱体、蔚来汽车副车架、吉利变速箱油泵、小鹏汽车控制臂等具备战略价值与规模效应的重点项目 [2] 新增订单与生命周期收入 - 累计获取新增订单141项 按照客户规划产量计算 预计生命周期收入320.5亿元 [2] - 新能源领域订单占比达73.9% [2] - 获取传统市场订单79项 生命周期收入178.9亿元 占比55.8% [2] - 新拓展市场订单62项 生命周期收入141.6亿元 占比44.2% [2] 股价表现与估值关切 - 管理层高度重视股价表现与行业趋势的差异以及估值水平问题 认为估值差异成因包括行业细分领域差异、市场偏好与流动性、转型期的业绩阵痛等 [3] - 公司通过扎实的经营和积极的沟通努力扭转估值局面 练好内功夯实基本面提升核心竞争力 加强沟通让市场重新认识公司价值 [3] 三季度经营亮点 - 悬架板块一汽东机工公司、智能网联板块富赛公司、E事业部电动系统分公司、泵业事业部以及紧固件平台等业务板块保持稳健的经营态势和良好的业绩水平 为公司的整体经营业绩提供重要支撑 [3] 市值管理与股东回报 - 公司始终高度重视二级市场表现与市值管理 围绕"轻量化、电动化、智能及网联化"战略持续深化布局 [4] - 传统业务通过技术迭代与效率提升夯实行业竞争优势 新业务聚焦新能源汽车核心部件领域 加速关键项目的落地与放量 [4] - 二级市场股价受宏观经济环境、行业周期波动、市场情绪等多重外部因素综合影响 且公司战略转型的成效释放与资本市场的价值认同之间存在一定时差 [4] - 2013年上市以来 公司现金分红36.8亿元 股票股利5.17亿元 股份回购4.75亿元 累计向全体股东派发接近47亿元 [4]

股价表现与融资融券数据 - 9月18日拓普集团股价上涨3.23% 成交额达99.54亿元 [1] - 当日融资买入16.01亿元 融资净买入1842.18万元 融资余额40.79亿元占流通市值2.88% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券卖出3.07万股对应金额250.36万元 融券余额2378.61万元 同样处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数11.05万户较上期增长6.33% 人均流通股15722股减少5.96% [2] - 2025年上半年营业收入129.35亿元同比增长5.83% 归母净利润12.95亿元同比下降11.08% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现35.75亿元 近三年累计分红20.59亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股8817.61万股（第二大股东）较上期减少16.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持415.10万股至1523.02万股（第三大股东） 易方达沪深300ETF增持326.83万股至1102.14万股（第六大股东） [3] - 华夏沪深300ETF新进持股808.47万股（第七大股东） 嘉实沪深300ETF新进持股696.64万股（第十大股东） 东吴移动互联混合退出十大股东 [3] 公司基础信息 - 公司位于浙江省宁波市 2004年4月成立 2015年3月上市 [1] - 主营业务为汽车零部件研发生产销售 收入构成：内饰功能件33.76% 底盘系统28.66% 减震器15.77% 汽车电子8.31% 热管理系统7.58% 其他5.86% 电驱系统0.06% [1]

财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元 同比增长6% [1] - 2025年上半年归母净利润12.95亿元 同比下降11% [1] - 2025年第二季度营收71.67亿元 同比增长10% 环比增长24% [1] - 2025年第二季度归母净利润7.29亿元 [1] - 2025年上半年毛利率19.55% 同比下降1.79个百分点 [1] 业务发展 - 汽车电子业务增速较快 [1] - 减震器和内饰功能件业务受贸易环境变化及A客户销量波动影响 [1] - 热管理系统业务包含液冷泵 温压传感器 流量控制阀 气液分离器和液冷导管等产品 [1] - 液冷订单持续突破 开启新成长曲线 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润30.47亿元 [1] - 预计2026年归母净利润39.20亿元 [1] - 预计2027年归母净利润50.28亿元 [1]

公司业务与战略 - 公司聚焦汽车零部件研发、生产及销售，产品覆盖底盘系统、热系统、新能源、智能网联、发动机附件系统、转向及安全系统、制动和传动系统、紧固件等系列，涵盖商用车和乘用车全系列车型 [1] - 公司当前战略以汽车零部件业务为核心，人形机器人领域更偏向应用方向 [1] - 公司通过收购德国紧固件企业融入当地汽车供应链，吸收先进技术并拓展业务覆盖，持续优化全球化布局 [2] 子公司发展 - 控股子公司富赛公司聚焦智能座舱、自动驾驶及网联技术，已在长春、大连搭建研发团队，形成稳定研发输出能力 [2] - 富赛公司切入红旗、大众、丰田等主流车企供应链，在屏幕、仪表、雷达、天线及智能域控、智驾控制器等产品实现突破，推动收入高速增长 [2] 投资与新兴业务 - 公司拟出资1亿元参与投资规模10亿元的旗挚汽车产业链创业投资基金，其他有限合伙人包括一汽股权、亚东投资、一汽富维等 [3] - 通过旗挚基金投资旗翼科技飞行汽车项目，布局万亿级飞行汽车新赛道，培育新增长极并构建产业联动 [3]

战略与业务布局 - 公司围绕"轻量化、电动化、智能及网联化"战略深化布局，传统业务通过技术迭代与效率提升巩固优势，新业务聚焦新能源汽车核心部件领域 [2] - 上半年悬架系统、新能源、智能网联等业务板块实现较快增长，成功获取奇瑞汽车、赛力斯、长安汽车等多系列电控减振器订单及宁德时代、蔚来汽车、吉利、小鹏汽车等重点项目 [4] - 累计获取新增订单141项，预计生命周期收入320.5亿元，其中新能源领域订单占比达73.9% [4] - 获取传统市场订单79项，生命周期收入178.9亿元，占比55.8%；新拓展市场订单62项，生命周期收入141.6亿元，占比44.2% [4][5] - 悬架板块、智能网联板块、电动系统分公司、泵业事业部及紧固件平台等业务板块保持稳健经营态势和良好业绩水平 [8] 股东回报与市值管理 - 2013年上市以来现金分红36.8亿元，股票股利5.17亿元，股份回购4.75亿元，累计向股东派发接近47亿元 [3] - 公司高度重视二级市场表现与市值管理，但股价受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重外部因素影响，战略转型成效释放与资本市场价值认同存在时差 [2][3] - 公司业务板块较多，精准传递各板块增长逻辑存在挑战，导致估值未充分反映实际价值，后续将重点优化 [2][3] - 公司秉持长期回报股东理念，严格遵循法律法规和公司章程制定分红方案，兼顾长远发展与股东合理回报 [3] 投资者沟通与价值传递 - 业绩说明会是公司与投资者沟通的重要桥梁，直接向市场解读经营成果、战略布局和未来展望，减少信息不对称 [6] - 管理层通过业绩说明会直面投资者关切，展现对公司发展的决心和对市场负责的态度，并收集市场反馈以提升投资者关系管理水平 [6] - 公司业绩是二级市场股价表现的基石和长期核心驱动力，持续业绩增长通常吸引长期投资者 [6] - 公司通过扎实经营和积极沟通努力扭转估值差异，包括练好内功夯实基本面、提升核心竞争力及加强沟通让市场重新认识公司价值 [7][8]

实控人减持计划提前终止 - 公司实控人邬建树和副董事长邬好年提前20天终止减持计划 两人合计减持349.36万股 未完成减持仅1266股 [1] - 邬建树减持299.83万股 价格区间62.81-73.03元/股 套现约2.15亿元 邬好年减持49.53万股 价格区间62.49-63.83元/股 套现约3111.86万元 [2] - 此为拓普集团上市十年来实控人首次减持 历史记录显示控股股东长期增持 累计动用资金超3亿元 [5] 募集资金用途变更及项目延期 - 公司拟变更4亿元募集资金用途 将原用于轻量化底盘系统项目的资金转向宁波"智能制造产业园项目" 主要生产空气悬架系统(ASU)和智能门驱系统 [13] - 同时将"年产330万套轻量化底盘系统建设项目"达到预定可使用状态时间延长14个月至2026年12月 [1][16] - 资金调整旨在提高募集资金使用效率 原项目未取消或终止 将继续以募集资金结合自有资金投入 [16] 管理层结构及业务布局 - 副董事长邬好年为"00后" 2023年毕业于多伦多大学 2024年税前薪酬46.37万元 现任多家子公司法人代表 [7] - 其负责的新业务包括宁波高悦新能源(光伏) 宁波拓普驱动(机器人研发) 宁波灵御触觉(电子元器件及AI应用) 2025年1月新设宁波拓普驱动注册资本2亿元 [7][8] - 2025年8月新成立宁波灵御机器人部件公司 仍由邬好年担任法人代表 [8] 财务表现及业务构成 - 2025年上半年营业收入129.35亿元 同比增长5.83% 但净利润14.57亿元 同比下降13.84% 出现增收不增利 [9][10] - 机器人业务贡献极低 2024年电驱系统收入仅1342万元 占比不足0.1% 2025年上半年该业务收入766万元 毛利率下降21.76个百分点至30.56% [11] - 主要收入来源为传统汽车零部件 2024年内饰功能件收入84.34亿元 底盘系统收入82.03亿元 减震器收入44.02亿元 [12]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.09%至5.63元/股 成交1.06亿元 换手率1.10% 总市值96.83亿元 [1] - 主力资金净流出120.98万元 特大单买入占比5.11% 大单卖出占比20.42% [1] - 年内股价上涨13.05% 但近20日下跌8.60% 近60日下跌2.09% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：底盘系统48.85% 紧固件产品及其他18.73% 汽车电子系统15.62% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块涵盖小盘 证金汇金 车联网（车路云） 低价 陆股通活跃等 [1] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入78.57亿元 同比增长3.37% [2] - 同期归母净利润3.04亿元 同比减少4.07% [2] - A股上市后累计派现37.39亿元 近三年累计派现11.18亿元 [3] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数2.74万户 较上期增加1.58% [2] - 香港中央结算公司位列第五大流通股东 持股4892.35万股 较上期增持838.94万股 [3] 公司基本信息 - 成立于1988年10月6日 1993年9月29日上市 [1] - 注册地址吉林省长春市高新区学海街701号 [1] - 主营业务为汽车零部件研发设计制造销售及售后服务 [1]

公司股价表现 - 9月16日股价上涨5.11%至75.34元/股 成交额64.29亿元 换手率5.02% 总市值1309.29亿元 [1] 主营业务构成 - 内饰功能件占比33.76% 底盘系统28.66% 减震器15.77% 汽车电子8.31% 热管理系统7.58% 其他业务5.86% 电驱系统0.06% [1] 基金持仓情况 - 创金合信工业周期股票A持有118.72万股 占基金净值3.28% 位列第四大重仓股 当日浮盈434.52万元 [2] - 该基金规模10.77亿元 今年以来收益26.23% 近一年收益39.04% 成立以来收益101.37% [2] 基金经理信息 - 基金经理李游累计任职8年321天 管理规模34.56亿元 任职期间最佳回报227.61% 最差回报-42.15% [3]