比亚迪电子 20251217 摘要 比亚迪电子 2025 年安卓业务收入约 400 亿元，虽稳健但略有下降，组 装业务同比减少。苹果零部件业务受铝合金材质替代影响，单价降低， 影响整体收入，但高端手机供货量仍有保障。 2025 年汽车业务增长至 250 亿元，得益于母公司比亚迪汽车销量增长。 比亚迪电子在中控主机等舱类产品占据近 100%份额，支架域控和热管 理系统约占 60%，主动悬架份额预计未来一两年内达 50%以上。 数据中心业务 2025 年收入十几亿元，低于预期，主要来自服务器领域。 光模块、液冷等新产品仅有小批量订单，预计 2026 年上半年逐步实现 更多出货。 比亚迪电子具备 800G 光模块量产能力，1.6T 方案仍在研发中，预计 2026 年开始小批量出货。光模块将横向拓展至液冷、电源等品类，有 望在数据中心领域取得突破。 预计 2026 年消费电子端将聚焦大客户零部件，结构件业务有望增长并 贡献利润。数据中心业务预计解决供应问题后将有实际落地项目，汽车 业务将跟随母公司发展趋势提升出货量。 Q&A 2026 年北美大客户新形态手机将带来零部件供应增量，单机价值量和 盈利能力预计优于现有机型 ...

文章核心观点 - 中国汽车产业正处于电动化与智能化叠加的激烈竞争与转型期，行业淘汰赛将持续约十年，最终可能仅存十个大型集团，短期焦虑但长期应保持乐观[14] - 产业关系发生结构性变革，主机厂与供应商之间传统的线性主导关系被打破，供应商在关键领域成为技术定义者甚至主导者，双方关系正向深度协同、共荣共生的伙伴关系转变[7] - 面对价格战、法规升级（如欧盟电池碳足迹追溯）等挑战，行业共识是构建共享、开放、共赢的网状新生态，推动供应链变革，并从短期交易博弈转向长期战略协同[23][24] - 技术合作与创新是破局关键，主机厂倾向于与拥有核心技术的伙伴进行早期联合预研，并构建能力互补、全流程共建的创新供应链体系[21][26] 行业现状与趋势 - 2025年中国新能源汽车市场渗透率已超过50%，产业进入规模化发展关键阶段[28] - 行业竞争加剧，纯电、插混、增程三条技术路线此消彼长，电动化上半场格局未定，智能化下半场已开启“生死竞速”[5] - 供应商面临结构性压力，订单增多但利润减少，亏本项目增多，价值创造稀薄，2025年供应商账期问题浮出水面[7] - 在中国汽车出海的背景下，主机厂与供应商正告别单打独斗，转向协同出海，成为全球化的新主流[7] 主机厂战略与供应链关系变革 - 大众汽车集团已将本土新能源整车开发、平台与电子电气架构开发及软件开发的决策权整体转移至中国团队，实现“in China, for China”[16] - 主机厂强调质量是合作不可动摇的基石，是利润之源与合作之本，必须以零容忍态度捍卫[18] - 合作模式从简单的甲乙方采购关系，转变为能力互补、共创技术的伙伴关系，共同构建全流程共建系统[26] - 理想汽车在创新上，95%至98%为商务定点，未来将释放部分机会给早期预研阶段，与拥有“压箱底技术”的新伙伴进行联合预研定点[21] - 长安汽车指出，需推动供应链变革以应对欧盟电池法规等挑战，将整零关系从短期交易博弈转向长期战略协同[23][24] - 吉利汽车与芯片企业前置开发，共同解决智能座舱算力上的“卡脖子”问题[26] 热管理系统发展 - 热管理系统能耗占整个电动车的15%-20%，是保障整车性能、舒适、安全与能效的核心，市场规模加速扩容[28] - 热管理集成化朝高效、智慧、环保、安全方向发展，路径包括从分散布置到一体系统、增程热管理集成及环保制冷剂集成[33][34] - 行业在自信心、创新理念、研发投入及标准体系方面准备尚不充足，需边摸索边建立标准[30] - 热管理作用日益重要，不仅服务于乘员舱，还涵盖电池、电驱、控制器及自动驾驶芯片的散热，并可作为能量传递的桥梁[32] - 新制冷剂的迭代受到环保压力与性能增强需求的双重推动，有望助力系统架构创新与降本[36] - 行业存在“冷落的行业标准、受宠的企业标准”现象，同一部件需为不同主机厂重复进行试验，标准定制化严重[38] - 随着汽车向“移动的家”演变，热管理需向满足全舱、多维度（温、湿、氧、菌）舒适性发展，形态将发生重大变化[39][40][42][44] - 未来技术可能包括辐射制冷涂层（使车漆成为制冷器件）、无风感地暖式采暖及利用整车表面散热等创新方向[46][48] 车身与内外饰的情绪价值 - 轻量化成为明确需求，纯电动汽车的轻量化系数要求预计到2030年降低25%，2035年降低35%，车身重量可能关联消费税[52] - 车灯的情绪价值体现在满足法规的光明与营造温暖氛围[54] - 车门系统开发需兼顾电子冗余、机械兜底、分层保护与主动预警的理念，用心体验客户痛点[56][57] - 情绪价值的实现需确保性能稳定、安全及全生命周期的可靠性，最终服务于用户体验[59] - 玻璃因占据车身大面积（车外约一半，车内约80%），成为承载情绪价值的重要载体[61] - 挖掘情绪价值应理性聚焦真实用户需求，避免人为复杂化，并加强主机厂对部件的协同整合[63][64] 车载声学技术演进 - 行业竞争正从卷扬声器数量、功能的“效率”阶段，向追求声音美学与感知体验的“质量”阶段转变[69] - 核心竞争力在于将品牌、算法、扬声器、功放等模块进行一站式系统整合，确保投入成本能显性提升用户体验[66][71] - 瑞声科技的NLC PRO算法可通过离线建模提升扬声器性能，增强低音能量达20DB，并实现低至100赫兹的低频下潜，提升效果对普通用户显性[68] - 汽车声学不仅是音效管道，更是情绪系统、情感终端和氛围解决方案[73] - AI在音乐生成上实现了某种平权，但在源头的情绪表达上与传统音乐制作仍有差异[74][75] - 音响鉴赏涉及多学科交叉，并非玄学，其原理终将被揭开[76][77] - 用户体验提升与成本投入需找到平衡点，竞争力体现在同等体验下实现更低的成本[71] 汽车安全新范式 - 汽车安全已成为覆盖芯片、底层软件、操作系统、AI模型到应用的全栈式、系统性解决方案，需进行系统化设计[79] - 随着智能座舱场景衍生，气囊形态日益多样化，包括传统气囊、侧气帘、远端气囊乃至从显示屏后弹出的阅屏气囊等[80] - 与IT领域不同，汽车安全需将设计前置，进行系统化分析与设计，以避免后期修复成本过高或无法修复的问题[81] - OTA升级过程需进行状态判断与实时进度告知，确保升级过程透明，即使失败也能回退至安全状态，让用户放心[83] - 量子计算的发展将影响整个网络信任架构，抗量子密码技术会更快落地，但量子通讯的物理特性难题短期内难解[84][87][88] - 未来安全产品将用AI技术和Agent模型重构业务逻辑，体现“原生安全”思路[90] - 安全是底线，用户体验是在满足安全条件下进行适配[92]

公司战略动向 - 为加速推进国际化战略、完善海外产能布局、强化全球客户服务能力，公司正筹划发行H股并在香港联交所上市 [3][10] - 公司拟借助国际资本市场的资源与机制优势，拓宽多元融资渠道 [3][10] - H股上市事宜的具体细节尚未确定，公司正与相关中介机构商讨推进工作，且此次上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [3][10] 公司业务概况 - 公司创立于1983年，主要致力于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域的研发与制造 [3][10] - 集团设有动力底盘系统、饰件系统、域想智行和电驱四大事业部 [3][10] - 主要产品包括减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器等 [3][10] - 公司与众多国内外汽车制造商建立了合作关系，是全球合作伙伴，客户包括奥迪、宝马、斯特兰蒂斯、通用、吉利、福特、奔驰、大众、理想、蔚来、小鹏、RIVIAN、LUCID等 [3][10] 公司基本市场数据 - 公司于2015年3月19日在上海证券交易所上市 [4][11] - 截至2025年12月2日午间收市，公司总市值约为1119.34亿元人民币 [4][11] - 当日股价为64.41元人民币，较前收盘价65.90元下跌1.49元，跌幅为2.26% [5][12] - 当日最高价为65.90元，最低价为64.36元，振幅为2.34% [5][12] - 当日成交量为15.08万手，成交额为9.81亿元人民币 [5][12] - 动态市盈率为42.69倍，TTM市盈率为40.95倍，静态市盈率为37.30倍，市净率为4.81倍 [5][12] - 总股本和流通股均为17.38亿股，每股收益为1.57元，每股净资产为13.39元 [5][12] - 52周最高价为86.88元，52周最低价为41.97元 [5][12]

公司产品应用现状 - 云意电气的SIC功率器件、氮氧传感器和热管理系统产品目前暂未应用于商业航天相关领域，例如火箭发射控制或卫星电源管理 [1] 公司未来战略方向 - 公司表示将持续关注各类新兴应用场景的市场机遇 [1] - 公司将结合自身技术积累与业务发展规划，积极探索产品应用边界的拓展可能 [1]

公司股价与融资融券交易 - 11月20日公司股价下跌1.07%，成交额为10.12亿元 [1] - 当日融资买入额为7871.98万元，融资偿还额为1.44亿元，融资净买入为-6481.97万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计31.34亿元，其中融资余额31.15亿元，占流通市值的3.00%，超过近一年80%分位水平 [1] - 11月20日融券卖出1.61万股，卖出金额96.31万元，融券余量31.74万股，融券余额1898.54万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为14.37万户，较上期增加30.02% [2] - 人均流通股为12092股，较上期减少23.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股 [3] - 多家沪深300ETF基金位列前十大流通股东，持股数量均较上期有所减少 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为19.67亿元，同比减少11.97% [2] - A股上市后公司累计派现35.75亿元，近三年累计派现20.59亿元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2004年4月22日，于2015年3月19日上市，主营汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：内饰功能件33.76%，底盘系统28.66%，减震器15.77%，汽车电子8.31%，热管理系统7.58%，其他(补充)5.86%，电驱系统0.06% [1]

财务表现 - 公司2025年前三季度归母净利润为32.42亿元，同比增长40.85% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为11.32亿元，同比增长43.81%，但环比下降6.14% [1] - 整体业绩表现良好 [1] 业务与技术核心 - 公司以热泵技术和热管理系统的研发与应用为核心业务 [1] - 专注于开发可实现高效换热和温度智能控制的环境热管理解决方案 [1] - 业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块 [1] 业务拓展 - 基于长期的技术积累与研发创新，公司不断向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展 [1]

行业定义与能耗来源 - 数据中心能源消耗主要来自IT设备、制冷设备、变配与电源系统及其他基础设施，能耗具有显著的动态性和波动性特征[1][2] - 数据中心能耗占全球总能耗的比重预计将从2015年的0.9%大幅上升至2025年的4.5%和2030年的8%[4] - 截至2024年底，中国三家基础电信企业向公众提供服务的互联网数据中心机架数量达83万个[6] 市场规模与增长 - 2024年中国数据中心能源管理市场规模为752亿元，预计2025年将增长至约1006亿元[1][4] - 2024年市场细分中，供电系统能源管理规模为480亿元，占比63.83%；热管理系统规模为272亿元，占比36.17%[1][6] - 预计2025年供电系统能源管理规模将达637亿元，占比63.32%；热管理系统规模将达369亿元，占比36.68%[1][6] 产业链与竞争格局 - 行业产业链上游为设备、组件、软件和基础能源供应，中游为解决方案集成商与服务商，下游需求方包括云计算与互联网巨头、电信运营商等[6] - 市场竞争激烈且多元化，主要企业包括国际领先的施耐德电气、伊顿，以及本土企业如华为数字能源、中兴通讯、豪特节能、佳力图、英维克等[8] - 华为数字能源聚焦通信能源、数据中心能源等领域，凭借对国内市场的深刻理解和技术创新占据重要市场地位[8] 代表企业分析 - 广州豪特节能环保科技股份有限公司2024年实现营业收入10.18亿元，其数据中心能源管理解决方案收入占总营收的87.4%[9] - 中兴通讯提供端到端能源大数据中心整体解决方案，2024年实现营业收入1212.99亿元，营业利润93.42亿元[10] 未来发展趋势 - AI时代对高性能计算设备的需求激增，单个计算节点功耗突破千瓦级别，对能源系统提出更高要求[10] - 未来技术演进方向包括边缘计算与云端协同的分布式能源管理架构、基于量子计算的能源调度算法、新型液冷技术与AI控制系统的深度融合[11] - 绿色智能数据中心是未来发展趋势，将结合可再生能源利用、全生命周期能源管理模式以及AI驱动的智能调度系统向零碳方向发展[11]

交易概述 - 金杯汽车拟通过认购新增资本及受让股权的方式合计投资1.58亿元，取得中拓科技52%的股权，使其成为控股子公司 [1] - 交易具体分为两部分：以现金8958.33万元认购中拓科技新增注册资本2500万元，获得29.41%股权；再以现金6880万元受让原股东合计持有的22.59%股权 [2] 标的公司情况 - 中拓科技是一家研发、生产、销售汽车零部件的高新技术企业，拥有吉林省级企业技术中心，下设三个制造基地和一个服务中心 [1] - 公司产品线广泛，涵盖内饰、座椅、车灯、热管理系统、电驱动、电池模组、BMS等系统总成零部件 [1] - 客户资源优质且多元化，为红旗、大众/奥迪、宝马、丰田等传统主机厂及小米、小鹏等新势力供应商，并已跻身理想汽车一级供应商体系 [1][2] 交易动机与战略意义 - 交易符合公司以"新"为核心的增长策略，旨在通过合资合作项目提升价值规模 [2] - 中拓科技是东北汽车产业集群中规模最大、技术领先的塑料件喷涂Tier2供应商 [2] - 本次交易将使公司拓展进入轻量化零部件领域，开拓新的业务增长点，增强持续盈利能力和综合实力 [2] 交易后安排与标的资产状况 - 本次增资前，中拓科技全部股权因银行贷款存在质押，增资后将优先偿还贷款以解除股权质押 [1] - 除上述情况外，中拓科技不存在其他抵押、质押及限制转让的情况，不涉及诉讼、仲裁或查封、冻结等司法措施 [1]

交易核心信息 - 金杯汽车拟通过认购新增资本及受让股权的方式合计投资1.58亿元取得中拓科技52%的股权 [2] - 交易完成后，中拓科技成为金杯汽车的控股子公司 [2] - 具体操作包括以现金8958.33万元认购中拓科技新增注册资本2500万元，获得29.41%股权，再以现金6880万元受让原股东合计持有的22.59%股权 [3] 标的公司概况 - 中拓科技是一家研发、生产、销售汽车零部件的高新技术企业，拥有吉林省级企业技术中心 [2] - 公司下设长春、成都、天津三个制造基地和佛山服务中心 [2] - 产品涵盖内饰、座椅、车灯、热管理系统、电驱动、电池模组、BMS等系统总成零部件 [2] - 客户覆盖红旗、大众/奥迪、宝马、丰田、马自达、吉利、沃尔沃、长城汽车、小米、小鹏、北汽股份等主机厂，并已跻身理想汽车一级供应商体系 [2] 交易背景与目的 - 金杯汽车坚持以"新"为核心的增长策略，以内外部市场项目、合资合作项目等为载体提升价值规模 [3] - 中拓科技是东北汽车产业集群Tier2中规模最大、技术领先的塑料件喷涂供应商 [3] - 本次交易将使公司拓展进入轻量化零部件领域，开拓新的业务增长点，增强持续盈利能力和综合实力 [3] - 交易有助于公司实现客户多元化，中拓科技间接服务于宝马、大众、红旗、奥迪等传统企业以及小米、小鹏等新势力 [3] 交易相关财务与法律事项 - 中拓科技增资前注册资本为6000万元 [3] - 增资前，中拓科技的全部股权因银行贷款存在质押情况 [2] - 本次增资后，中拓科技将优先偿还相关银行贷款以解除股权质押 [2] - 除上述情况外，中拓科技不存在其他抵押、质押及任何限制转让的情况，不涉及诉讼、仲裁或查封、冻结等司法措施 [2]

交易概述 - 公司拟以增资及受让股权形式投资中拓科技，总投资额为人民币15,838.33万元，交易基于中拓科技整体估值21,500.00万元 [1] - 公司以现金8,958.33万元认购中拓科技新增注册资本2,500.00万元，获得29.41%股权 [1] - 公司以现金6,880.00万元受让原股东合计持有的中拓科技22.59%股权 [1] - 交易完成后，公司将合计持有中拓科技52.00%股权，成为其控股股东，并将其纳入合并报表范围 [1] 投资目的 - 投资旨在稳固产业链，优化客户结构，扩大收入规模，加强业务协同及多元化发展 [1] 标的公司业务 - 中拓科技是一家研发、生产、销售汽车零部件的高新技术企业，拥有吉林省级企业技术中心 [2] - 公司产品涵盖内饰、座椅、车灯、热管理系统、电驱动、电池模组、BMS等系统总成零部件 [2] - 标的公司设有长春、成都、天津三个制造基地和佛山服务中心 [2] 标的公司客户 - 中拓科技为红旗、大众/奥迪、宝马、丰田、马自达、吉利、沃尔沃、长城汽车、小米、小鹏、北汽股份等主机厂供应商 [2] - 公司已成功跻身理想汽车一级供应商体系 [2] 标的公司股权状况 - 增资前，中拓科技全部股权因银行贷款存在质押情况 [2] - 增资后，中拓科技将优先偿还相关银行贷款以解除股权质押 [2] - 除上述情况外，标的公司不存在其他抵押、质押及任何限制转让的情况，不涉及诉讼、仲裁或查封、冻结等司法措施 [2]