据了解，中国PVC产业的电石法工艺是成本优势的核心支撑。据苗扬介绍，全球PVC生产以乙烯法为 主，而中国凭借煤炭资源优势，电石法工艺占比超80%，这使得国内PVC生产成本较全球乙烯法工艺生 产成本低500～800元/吨。"在低成本驱动下，中国PVC产品大量涌入印度市场，对印度本土生产企业造 成较大的市场冲击。"苗扬表示，在贸易保护主义导向下，印度通过反倾销设置壁垒，本质是为本土制 造业争取成长空间和市场份额。 8月14日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国、印度尼西亚、日本、韩国、泰国、美国等国 家和地区的聚氯乙烯悬浮树脂作出反倾销肯定性终裁，建议继续对上述国家和地区的涉案产品征收为期 5年的反倾销税。这成为重塑全球PVC贸易格局的关键变量。与2024年10月的初裁相比，中国PVC企业 被加征的税额大幅提高，而其他国家及地区的企业税额普遍下降，形成显著的"税额差"。这一超预期结 果不仅直接冲击中国PVC对印度出口，更在全球贸易保护主义抬头、全球PVC供需失衡的背景下，倒逼 中国PVC产业加速寻找破局路径。 采访中，期货日报记者了解到，印度PVC反倾销调查终裁结果的核心目的是通过"差异化税率"主动调整 进 ...

行业转型与升级 - 中国PVC产业正经历从"风险管理工具"到"产业竞争力基础设施"的战略转型 [1] - 期货工具推动行业从"机会性出口"转向"战略性市场深耕" [2] - 基差贸易、期现结合、含权贸易等新型模式重构PVC贸易定价逻辑 [1] 成本竞争优势 - 依托"煤—电—电石"一体化布局具备较全球乙烯法工艺低500～800元/吨的成本优势 [1] - 期货工具为成本优势加上"确定性砝码"形成"低成本+期货工具赋能"双重优势 [1] - 制造业体系完善带来的成本优势叠加期货工具赋予的风险管控能力构成核心竞争力 [2] 全球市场布局 - 期货工具助力中国PVC产业争夺全球价格话语权 [2] - 期货市场价格发现功能加速向全球延伸 [2] - 企业正加快产品升级与全球市场多元化布局 [2] 新型贸易模式 - 基差贸易让国际客户自主选择定价时点规避价格波动风险 [2] - 含权贸易为客户提供价格保护增强合作稳定性 [2] - 新型模式提升企业客户黏性与市场开拓能力 [1]

近期，铜价总体保持震荡态势，电解铜供应仍保持在偏高水平，而下游消费维持在淡季节奏中。美国在 上半年持续备货之后，积累了大量库存，因而在关税落地后受备货补库需求推动的铜价上涨逻辑减弱。 在基本面驱动有限的情况下，市场继续交易降息预期，带动美元指数反复，对铜价形成扰动。展望后 市，我们认为降息预期仍是影响铜价的关键因素。 矿端短缺尚未完全传导到冶炼端 上半年国内冶炼厂实际减产规模小于市场预期，主要原因在于，一方面原料端加大废料使用力度，铜矿 短缺带来的冲击弱于预期，另一方面硫酸等副产品的价格持续上涨使得冶炼厂的实际亏损也小于预期。 根据冶炼厂检修计划，下半年的检修减产规模预计与上半年类似，电解铜产量可能整体保持在偏高水 平。近期，铜精矿TC延续小幅回升态势，海外冶炼厂减产规模扩大使得短期矿端供需矛盾略有缓和， 但港口原料库存仍在去化，已经回落至历史偏低水平，原料端长期缺口扩大的局面并未发生扭转。随着 时间的推移，矿端的短缺问题预计在年底对冶炼端的生产构成进一步压力，但短期而言，尚未看到影响 扩大的可能性，8—9月预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。 需求端，在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜的部分 ...

从近期的经济数据来看，美国政府加征关税对经济的影响已经十分明显。美国7月非农就业数据大幅低 于预期，且前两个月的数据向下修正，而在此之前，市场研究普遍认为美国经济有韧性。这说明加征关 税对经济的影响是滞后的，其中关税缓和期给了实体企业时间做好相应的准备，且补库存的行为让经济 出现了短期脉冲式的好转。随着加征关税对经济的影响发酵，年内全球经济会进一步承压，将限制股市 上涨的空间。 美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点。市场对美联储降息已经期待了很长的时 间，特朗普也一直在给美联储施压，但美联储主席以未来通胀有上升的风险为由推迟降息时间。美国7 月非农数据转弱之后，市场对美联储9月降息的预期开始升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3 次。降息预期并没有给金价带来上升的动力，而是进一步促进了金融市场上涨。9月的降息暂时难以证 伪，目前经济环境确实适合降息，而在此次降息实施之前，金融市场都处于宽松的货币政策带来的利好 之中。但9月过后，随着加征关税的影响逐渐明显，美国通胀将继续升温，美联储货币政策执行的难度 并不小，年内美联储降息幅度可能低于市场预期。届时，全球股市将面临利好兑现的情况，加上经济 ...

资金市场利率表现 - 国内资金市场利率呈现全面上升态势 短端利率回升主因月中缴税 缴款叠加国债发行因素 中长端利率稳中有升受融资需求回暖及股市攀升提振市场信心影响 [1] - 截至8月19日 Shibor各期限利率较8月12日普遍上升 其中隔夜利率报1.464%升14.9个基点 1周期利率报1.517%升8.4个基点 2周期利率报1.599%升14.3个基点 1月期至1年期利率均小幅上升0.1-0.9个基点 [1] 央行流动性操作 - 本周央行有7118亿元逆回购到期 前两个工作日已通过逆回购操作向市场投放8468亿元流动性 周内大概率继续投放大量流动性以平抑短端利率上行趋势 [1] - 7月社会融资规模达11600亿元 同比上升9% 今年以来月度社融规模同比增速除5月持平外均持续上升 表明中长期融资需求持续回暖 [1] 利率未来走势预期 - 预计国内市场资金利率呈现短弱长强格局 短端利率因缴税缴款高峰期结束及央行逆回购投放加大而回落 中长端利率受融资数据好转及资本市场表现良好推动市场风险偏好上升影响有望走强 [2]

A股市场表现 - 沪指突破2021年2月高点3731 69点 一度触及3741 29点 创2015年8月以来新高 [1] - 2025年初至今全球股市表现强劲 韩国综合指数涨32 4% 恒生指数涨25 6% 德国DAX涨22 1% [1] - A股中证1000指数和中证500指数年初以来分别累计上涨17 8%和13 0% 沪深300指数和上证50指数涨幅较小 分别为6 0%和4 4% [1] 上涨驱动因素 - 本轮上涨主要由估值驱动 无风险利率低位运行(10年期国债收益率1 65%~1 80%) [1] - 股票市场分红优势明显 沪深300指数股息率2 76% 万得全A股息率1 93% [1] - 中央汇金护盘和政策增量资金引导持续吸引资金流入 保险、社保等机构配置股票资产比重上升 [1] 估值水平分析 - 沪深300指数和上证50指数动态市盈率分别为13 5倍和11 6倍 处于历史75%~85%分位 [2] - 海外核心股指市盈率较高 标普500指数28 6倍(历史87%分位) 富时100指数20倍(历史69%分位) 日经225指数20 1倍(历史66 6%分位) [2] - 创业板指数和科创50指数滚动市盈率分别为37 1倍和149 5倍 处于历史30 2%和99 7%分位 [2] 风险溢价与股息率 - 沪深300指数风险溢价率5 6% 处于64 7%历史分位 显示较高配置性价比 [3] - 沪深300指数股息率2 69% 处于历史68 1%分位 显著高于标普500指数当前1 18%的股息率 [3] - 沪深300指数股息率仍高于10年期国债收益率(1 65%~1 80%) 对保险等机构资金吸引力强 [4] 未来上涨空间 - 若核心资产估值向海外靠拢(PE锚定20倍) 沪深300指数和上证50指数还有30%~60%上行空间 [4] - 若股息率降至无风险利率水平(约1 75%) 对应沪深300指数点位6500点 上涨空间约50% [4]

根据海关数据，2024年我国PVC出口量261.70万吨，其中出口印度133.26万吨，占比50.92%，位居PVC 出口量第一。排在第二至第五位的分别是越南19.11万吨，占比7.30%；泰国9.19万吨，占比3.51%；尼 日利亚8.91万吨，占比3.40%；乌兹别克斯坦8.33万吨，占比3.18%。由上述数据可以看出，印度占我国 PVC出口总量的比重极大。若PVC出口印度受到影响，将会加剧国内PVC产业的过剩格局。 作为全球最大的发展中国家之一，印度农业和基建领域对PVC的需求较大。受制于该国PVC产量有限和 新增产能投放进度缓慢，印度每年有超过300万吨的缺口需要依赖进口来补充。但为了保护本国企业， 印度早在2009年就发起过反倾销调查并最终落地，其间多次延长，直至2022年2月才停止征收反倾销 税。我国PVC出口印度的数量也是自2022年开始大幅增长，并在2024年达到历史最高133.26万吨。如今 印度重启征收反倾销税，对我国PVC出口影响较大。 据钢联数据，截至8月15日当周，国内PVC厂内加大样本社会库存合计113.83万吨，环比增加2.45万吨， 已经连续7周累库。未来印度反倾销税正式实施后 ...

政策动态 - 8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确政策细则，该政策相当于定向降息，有助于通过结构性政策拉动商品和服务消费以支持内需，同时会导致全面降息延后 [1] - 央行二季度货币政策执行报告强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，货币政策重点转向落实落细，并持续营造适宜的金融环境 [2] - 二季度报告提及稳固信贷支持力度，相比一季度报告加大信贷投放力度的表述，显示央行对信贷总量的重视程度减轻，可能结合流动性工具偏重结构调控 [2] - 二季度报告重提防范资金空转，指向当前经济增长压力相对缓和，流动性总量进一步宽松的必要性不强，政策更多转向提高资金使用效率 [2] - 二季度报告提及一些行业领域存在低价过度竞争及外需收缩，加大了经济供需平衡压力，未来促进物价合理回升的主要政策思路包括整治低价竞争和促进消费提升 [2] 债市影响与表现 - 消费贷款贴息政策相当于定向降息，会在一定程度上导致全面降息延后 [1] - 近期市场表现为股强债弱，风险偏好回升施压债市，在税期走款导致资金面收紧、股市放量上涨、二季度报告重提防范资金空转等多重因素影响下，债市跳空下行 [3] - 从基本面看，内需有待进一步恢复，债市的调整幅度有限 [3] - 债市企稳需要央行释放呵护流动性信号，8月19日央行加大逆回购投放力度后，债市出现初步稳定迹象，后续关注MLF续作及资金利率波动情况 [3] - 债市企稳的另一因素是股票市场见顶回落导致风险偏好下行，但该因素出现时点具有较大不确定性，预计短期10年期国债活跃券收益率的压力位在1.8% [3] - 当前债券利率中枢运行平稳、稳外汇压力不大，出于降成本和扩内需的目的，资金运行中枢不太可能出现类似一季度的上涨局面 [2]

基地所在的期货和衍生品博览馆，是期货行业首家也是现今唯一一家由期货交易所建成使用的实体投教 基地。该基地于2024年5月由郑商所建成并正式启用，系郑商所原交易大厅改造而成，由脉络.历史溯 源、机理.期市探索、法治.行稳致远、发展.与时共进、走进郑商所等5个区域组成，设有实物展品展 板、多媒体触摸屏、多功能影厅等，面向市场参与者、高校学生团体及社会公众开放。 据悉，中期协于2016年建成"中国期货业协会.期货投教网"，经中国证监会批准授牌成为首批国家级(互 联网)证券期货投资者教育基地。在运营线上投教基地的成果积累和经验基础上，中期协本次与郑商所 共建实体投教基地，将进一步加强期货行业投教资源的建设和共享，以实际行动践行资本市场人民性， 更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。 王晓明在致辞中表示，在党中央和证监会党委坚强领导下，郑商所积极践行金融为民理念。作为国内首 家具有"互联网+实体"双基地的期货交易所，郑商所始终高度重视投资者教育和保护工作，通过多种形 式，持续不断向投资者普及期货知识，提高投资者风险管理意识。未来，郑商所将以与中期协共建实体 投教基地为契机，积极发挥双方优势与合力，共同做好期货市场 ...

期货日报网讯(记者韩乐)8月19日，由郑州商品交易所、芝加哥商业交易所集团主办的2025中国(郑州)国 际期货论坛在郑州开启。在当天下午的对外开放论坛上，嘉利高全球包装部经理加雷斯兰姆表示，全球 不确定性持续增强更加凸显了PTA、瓶片期货的重要性，相关交易者参与郑商所期货产品交易，可对12 个月内的价格波动进行风险对冲，由此建立行业信心。 加雷斯兰姆表示，2025年全球市场受多重不确定性冲击。尽管受到贸易战和地缘局势冲击，但全球贸易 增长可期。全球瓶片的需求仍具韧性，中国以29%的全球瓶片需求占比成为核心驱动力。而需求增长与 市场波动加剧，让瓶片贸易参与者对稳定、透明的风险管理工具的需求更加迫切。 据加雷斯兰姆介绍，在过去的12个月中，嘉利高已多次运用瓶片期货进行套期保值，锁定跨境价格波动 风险。目前，嘉利高正在积极推动郑商所期货产品跨境使用，引导PTA买家从固定价转向期货定价，为 无法直接接入郑商所系统的国际实体企业(尤其是中小贸易商、加工商)定制风险管理方案，搭建对接桥 梁，让更多参与者共享中国期货市场价值。 ...