以下文章来源于紫金天风期货研究所 ，作者金融量化组 紫金天风期货研究所 . 紫金天风期货研究所官方订阅号 文 | 贾瑞斌 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 中秋降至，市场即将迎来长达8天的休市期。本公众号已对节假日期间应持仓或持币做过相关指引，简洁来说，对于持仓过节的投资 者来说，风险和机遇并存。除了通过资产标的持仓参与市场外，可以用期权这个相对占用资金小，风险可控的方式来参与。本文主 要基于以往思路，聚焦分析国庆假期中的期权组合的优劣（全部采用收盘作为计算依据），本文不构成投资建议。 01 摘要 、 当前市场各板块呈现差异化特征：原油和LPG波动率扩张，贵金属走势与宏观背离且隐含波动率高企，工业金属及新能源金属分化明 显，农产品内部结构差异显著。节前上需针对性布局，能源化工侧重波动率交易，贵金属避免卖权风险，工业金属分波动放大与弱势品 种施策，农产品关注油脂类看空波动率机会及菜粕特殊操作。国庆前后需聚焦隐含波动率、偏度结构等核心维度，高波动品种以价差组 合控风险，低波动品种控仓收权利金，同时跟踪宏观与政策动态应对风险。 02 各品种市场概况 首先，我们对过去三年国庆节前后 ...

金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数下降 【市场资讯】1）美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。 美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。2）所有在世的前美联储主席、 多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！3）美联储理事米兰： 主张每次降息 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主 席鲍曼：就业市场"脆弱"证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联 储是时候准备新基准了。4）历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升 级。5）美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。 【核心逻辑】7-8 月作为三季度经济运行的核心观测期，其披露的数据系统呈现出当前宏 观经济的复杂态势：一方面，经济增速边际放缓的压力已明确显现，地产拖累、消费支撑 弱化、投资增速下行等信号共同构成了这一态势的核心底色；另一方面，政策端的逆周期 调节已精准发力，供需两侧的托底政策正按序落地实施；更深层次看，数据亦揭示了金融 市场与宏观基本面的结构性互动。股票市场在经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG主要受原油端影响，地缘问题及供需问题交织影响盘面，基本面无太多变化 [4] - 胡塞武装及美委问题推升原油风险溢价 [5] - 原油供增需减，未来仍有下行压力，OPCE+或在9月会议上增产，美油库存数据偏空 [9] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为4200 - 4500，当前波动率（20日滚动）为11.58%，当前波动率历史百分比（3年）为0.52% [2] LPG套保策略表 库存管理 - 库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空PG2510期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间4400 - 4500；也可卖出PG2510C4500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间40 - 60 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，可在盘面较低价时买入PG2510期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间4200 - 4300；也可卖出PG2510P4200看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间20 - 30 [2] 产业数据汇总 价格 - 2025年9月4日，Brent为66.88，较前一日跌0.51，较上周跌0.77；WTI为63.34，较前一日跌0.43，较上周跌0.98等多组价格数据及涨跌情况 [8][10] 价差 - 2025年9月4日，FEI - MOPJ M1为 - 40.99，较前一日涨0.15，较上周涨21.25；LPG - FEI为478.56，较前一日跌36.11，较上周跌121.37等多组价差数据及涨跌情况 [10] 月差 - 2025年9月4日，LPG08 - 09为392，较前一日跌38，较上周涨60；LPG09 - 10为 - 641，较前一日涨55，较上周跌41等多组月差数据及涨跌情况 [10] 比价 - 2025年9月4日，MB/WTI为0.48，较前一日涨0.03，较上周跌0.01；FEI/Brent为0.66，较前一日持平，较上周涨0.03等多组比价数据及涨跌情况 [10] 盘面利润 - 2025年9月4日，盘面进口利润 - FEI为 - 336.84，较前一日跌44.37，较上周跌40.29；盘面进口利润 - CP为12.77，较前一日跌68.13，较上周跌259.39等多组盘面利润数据及涨跌情况 [10] 现货利润 - 2025年9月4日，亚洲石脑油裂解利润为 - 24.8396，较前一日涨12.81，较上周跌10.91；亚洲丙烷裂解利润为 - 5.1632，较前一日涨6.69，较上周跌6.94等多组现货利润数据及涨跌情况 [10] 运费 - 2025年9月4日，中东至远东运费为74.667，较前一日跌3.833，较上周跌9.166；美国到欧洲运费为76.5，较前一日跌0.625，较上周跌4.5等多组运费数据及涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面 - 国内托底性政策发力，促服务消费政策接棒商品消费刺激政策，房地产政策推进但改善效果有限，城镇老旧小区改造值得关注，工业盈利修复需时间；海外美国经济呈“软着陆”特征，降息预期升温，关注就业和通胀数据，英德法长期国债创新高，警惕全球信用“危机”炒作[2] 各品种层面 - 股指外围压力减弱，预计下方空间有限，操作建议采用保险策略[5] - 国债保持波段思路，不宜追高，抄底注意止盈，可小仓保留部分低位多单[6] - 集运期价回落，后市 EC 延续震荡或震荡偏回落可能性大[8] - 黄金&白银中长线或偏多，短线偏强，关注经济数据波动，操作维持回调做多思路[12] - 铜冲高回落，短期或仍偏强运行，建议低位采购[14] - 铝震荡偏强，推荐回调分批建仓；氧化铝向上驱动不足，过剩趋势难改；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[16][17][18] - 锌短期位于底部偏强震荡，关注宏观与消费[20] - 镍、不锈钢日内回调，基本面无明显变动，关注印尼暴乱及欧盟不锈钢关税影响[20][21][22] - 锡小幅偏强，得益于供给端偏紧[23] - 碳酸锂市场进入震荡偏弱阶段，关注期现价差及下游实际接货情况[24] - 工业硅维持震荡，中长期有上行预期但高度有限；多晶硅宽幅震荡，关注后市量能变化及突破信号[27] - 铅震荡，关注九月新国标造成的需求延后[28] - 螺纹钢热卷基本面未改善，趋势偏空，关注成材旺季需求及宏观政策动向[32] - 铁矿石阅兵后钢厂复产，价格有支撑，关注钢厂对产量的克制程度[33] - 焦煤焦炭向下寻找支撑，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保[34] - 硅铁&硅锰供应宽松，底部震荡，做多双硅价差性价比较高[36][37] - 原油受 OPEC+增产不确定性及地缘风险影响，上方空间受限，警惕回落修复风险[40][41] - LPG 随原油波动，关注 9.7OPEC+会议[43] - PTA - PX 随宏观情绪和油价走弱，PTA01 加工费维持 350 以上做缩思路[47] - MEG - 瓶片低位震荡，乙二醇预计在利多驱动出现时有向上弹性，建议区间内回调布多或卖 10 合约 4250 看跌[49] - 甲醇港口累库意愿强烈，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运情况与港口提货[52] - PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速[55] - PE 需求复苏但驱动力不强，预计震荡格局[58] - PVC 定价回归产业，基本面增压，维持空配[60] - 纯苯苯乙烯短期单边不建议追空，等下跌结束后考虑低买，纯苯苯乙烯价差暂且观望[64] - 燃料油等待 OPEC 会议指引，整体向下驱动未缓解[65] - 沥青旺季无超预期表现，短期跟随成本波动[68] - 橡胶&20 号胶预计 RU2601 宽幅震荡，RU9 - 1 价差正套持有，逢低做扩远月深浅价差[72] - 尿素关注 1 - 5 反套，01 合约预计 1650 - 1850 震荡[73] - 纯碱供强需弱格局不变，刚需稳定，重碱过剩[75] - 玻璃近端压力尚存，处于弱平衡到弱过剩状态，关注供应端、成本端及需求季节性影响[77] - 烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色及下游备货积极性[78] - 纸浆震荡盘整，关注 01 合约二次探底情况[79] - 原木短期内价格承压，关注区间下沿破位情况[81] - 丙烯偏弱运行，需求端提供支撑同时压制向上空间[83] - 生猪近端压力显现，建议逢高沽空，短期正套有入场机会[86] - 油料窄幅震荡，逢低等待做多时机[86][87] - 油脂逢回调做多思路不变，关注多方面因素[88] - 玉米&淀粉震荡运行，市场观望[88][89] - 棉花回调布多，关注下游旺季走货及新棉上市时间[90] - 白糖持续下跌，关注 5550 一线去留[91][92] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，关注正套入场机会[93] - 苹果短期走势偏强，回调接多为主[94] - 红枣关注产区天气，若减产幅度未扩大，价格存在回落压力[95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 美国 JOLTS 职位空缺数据疲软，特朗普重申关税或取代所得税等，美联储理事表态降息，美国 7 月 JOLTS 职位空缺降至 10 个月低点，欧元区 8 月 PMI 终值小幅下修，全球债券抛售潮加剧[1] 人民币汇率 - 上一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报情况，中间价调贬，美国 7 月职位空缺数大幅回落，美联储官员表态，欧元区 8 月综合 PMI 终值微升[3] 股指 - 昨日股指缩量下降，沪深 300 指数收盘下跌 0.68%，两市成交额回落，期指各品种缩量下跌，美国 7 月 JOLTS 职位空缺数据疲软强化降息预期， A 股外围压力减弱[5] 国债 - 周三期债高开，早盘冲高回落，午后震荡，尾盘再度上涨，品种全线收涨，现券收益率整体下行，资金面宽松[5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：周三贵金属市场延续上涨，美指回落，10Y 美债收益率回调，短端美债收益率走低，COMEX 黄金、美白银及 SHFE 黄金、白银主力合约收报情况，美国 7 月 JOLTs 职位空缺数低于预期，降息预期升温，关注本周美非农就业等数据[9][10][11] - **铜**：沪铜指数周三冲高回落，成交、持仓情况，智利 8 月铜及铜矿石和精矿出口量，铜价与美国经济关系密切，近期供给偏紧、美国经济压力刺激降息预期，短期内或仍偏强运行[13][14] - **铝产业链**：上一交易日沪铝、氧化铝、铸造铝合金主力合约收报情况，铝宏观环境改善，基本面短期震荡偏强但上方有压力；氧化铝基本面较弱，供应过剩，短期向上驱动不足；铸造铝合金受废铝供应及税收返还政策影响，震荡偏强[15][16][17] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收报情况，临近国庆河北多地镀锌板厂停产放假，供给端维持过剩状态，需求端整体稳定，关注金九银十表现，LME 库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[19][20] - **镍，不锈钢**：沪镍、不锈钢主力合约日盘收报情况，现货市场价格及相关数据，日内沪镍不锈钢回调，印尼镍产品价格及相关情况，不锈钢库存下降，硫酸镍盐厂挺价，关注印尼暴乱及欧盟不锈钢关税影响[20][21][22] - **锡**：沪锡指数周三基本稳定，成交、持仓情况，公司锡冶炼设备例行停产检修，预计不超过 45 天，锡价近期走强得益于供给端偏紧，短期或小幅向上[23] - **碳酸锂**：周三碳酸锂期货主力合约收报情况，成交量、持仓量及月差变化，仓单数量增加，锂电产业链现货市场情绪调整，锂矿、锂盐、下游正极材料等报价变动，市场进入震荡偏弱阶段[24] - **工业硅&多晶硅**：周三工业硅、多晶硅期货主力合约收报情况，成交量、持仓量及月差变化，仓单数量变动，工业硅现货市场报价平稳，下游价格变动，多晶硅环节报价上扬，工业硅维持震荡，中长期有上行预期；多晶硅宽幅震荡[25][26][27] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收报情况，华东地区某大型再生铅冶炼企业计划本周五开始停产，预计影响 9 月再生铅产量超 8 千吨，铅价低开高走，窄幅震荡，供给侧偏弱，需求端旺季不旺，短期内震荡为主[28] 黑色 - **螺纹钢热卷**：近日新低打开，京津冀地区工地施工动态，焦钢企业及煤矿复产，本周建材、热卷继续累库，长流程大厂利润收缩但自主性减产动力不强，需求难以匹配供应，钢材基本面偏弱，趋势偏空，关注成材旺季需求及宏观政策动向[31][32] - **铁矿石**：铁矿石价格整体回升，期限结构走正套，德国、英国国债收益率上涨，市场担心债务负担加剧，本周建材产量上升、需求回升、库存下降，热卷产量下降、库存略降、需求上升，阅兵结束后钢厂复产，价格有支撑，关注钢厂对产量的克制程度[33] - **焦煤焦炭**：盘面阴跌，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本及亏损情况，独立洗煤厂样本产能利用率及精煤日产、库存变化，阅兵限产解除，焦企复产，焦炭供需缺口有望收窄，钢厂或开启提降，焦煤库存结构恶化，供需趋于宽松，关注国庆节前补库对焦煤上游库存的消化作用[34] - **硅铁&硅锰**：硅铁、硅锰产量、开工率、需求量、企业库存、仓单及总库存等数据变化，近期交易逻辑受阅兵前钢厂限产、交易所对焦煤合约限仓及反内卷炒作情绪退潮影响，铁合金价格下跌后继续下跌空间有限，底部有支撑但上方有压力，做多双硅价差性价比较高[36][37] 能化 - **原油**：截至 3 日收盘，纽约商品交易所 10 月交货的轻质原油期货、11 月交货的伦敦布伦特原油期货及夜盘 SC 原油主力合约收报情况，欧佩克联盟 8 个核心成员国考虑进一步增产，尼日利亚炼油厂部分装置停产，美国至 8 月 29 日当周 API 原油库存及相关数据，伊拉克 8 月份石油出口量平均为 338 万桶/日，原油受 OPEC+增产不确定性及地缘风险影响，上方空间受限，警惕回落修复风险[38][39][40] - **LPG**：LPG2510、LPG2511 盘面及 FEI M1、CP M1、MB M1 收报情况，华东、山东均价及最便宜交割品价格，河南丰利重整计划重启，MTBE 相关企业检修，供应端宽松，需求端变动不大，库存端厂库累库、港口库存下滑，LPG 随原油波动，关注 9.7OPEC+会议[42][43] - **PTA - PX**：PX 部分装置负荷波动，供应 9 月存上调预期，PX 环节效益受石脑油走势影响压缩；PTA 供应端装置变动多，负荷下降，库存去化，效益低位承压；聚酯负荷上调，需求季节性好转但产销平平，织造终端需求阶段性回落，PX - TA 随宏观情绪和油价走弱，PTA01 加工费维持 350 以上做缩思路[44][45][47] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存减少，装置方面山西沃能重启提负，海外部分装置检修或重启推迟，供应端油升煤降，总负荷升至 75.13%，效益方面煤制利润修复，库存预计去库，需求端聚酯负荷上调，需求季节性好转但产销平平，织造终端需求阶段性回落，MEG - 瓶片低位震荡，乙二醇预计在利多驱动出现时有向上弹性[48][49] - **甲醇**：周三甲醇 01 收报情况，上周甲醇港口库存加速大幅累库，甲醇主要矛盾在于港口承压与伊朗高发运，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运情况与港口提货[51][52] - **PP**：聚丙烯 2601 盘面收报情况，PP 拉丝华北、华东、华南现货价格，供应端开工率上升，装置检修减少，新装置投产带来供给增量；需求端下游平均开工率回升，库存维持中位水平，PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速[53][54][55] - **PE**：塑料 2601 盘面收报情况，LLDPE 华北、华东、华南现货价格，供应端开工率变化不大，装置检修量维持高位，9 月供应预计环比小幅下滑；需求端下游平均开工率回升，库存环比下降，PE 需求复苏但驱动力不强，预计震荡格局[56][57][58] - **PVC**：本周开工率下降，8 月产量预估上升，9 月计划检修量多产量预估下降，1 - 8 月表需一般，7 月表需数据差，8 月无亮点，7 月出口大幅走强，后续 8 - 10 月数据预期调整，外盘有装置投产，库存华东高速累库、华南小幅累库，厂库去化，总库存累库，现货基差弱势维持，PVC 定价回归产业，基本面增压，维持空配[59][60] - **纯苯苯乙烯**：纯苯 BZ2603 收报情况，现货价格及主力基差变化，港口库存上升，供应端石油苯增、加氢苯减，总供应基本持平，需求端五大下游开工率下滑，去库困难增大，价格预计偏弱震荡；苯乙烯 EB2510 收报情况，现货价格及主力基差变化，港口及工厂样本库存量增加，供应端 9 月减少、后续增加，需求端 3S 折苯乙烯需求持平但终端订单未好转，港库口累库预期不变，短期单边不建议追空，等下跌结束后考虑低买，纯苯苯乙烯价差暂且观望[61][63][64] - **燃料油**：截止昨日收盘 FU10 收报情况，8 月份全球燃料油产量增加，9 - 12 月中东、前苏联产量预计缓慢上升，8 月份俄罗斯高硫出口增加、伊朗减少等，需求端船加注、进料加工、发电需求情况，库存端新加坡、马来西亚等浮仓库存回落，燃料油等待 OPEC 会议指引，整体向下驱动未缓解[65] - **沥青**：BU10 收报情况，山东地炼重交沥青价格，供给端国内稀释沥青库存低位，山东、华东开工率及中国产量变化；需求端中国沥青出货量增加；库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存、企业库存减少，沥青总体供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构厂库去库、社库去库慢，短期跟随成本波动[66][67][68] - **橡胶&20 号胶**：昨日沪胶、NR 及新加坡、日胶主力合约收报情况，现货价格，产业表现宏观方面美国 7 月 PCE 符合降息预期、国内 8 月 PMI 回升，产地降雨扰动原料价格有支撑，库存端，RU 仓单减少，中国天然橡胶社会库存下降，需求端下游全钢胎和半钢胎开工微降，美国关税等增加远端风险，橡胶多空相持格局难破，预计 RU2601 宽幅震荡，关注 16000 压力与 15700 左右支撑，RU9 - 1 价差正套持有，逢低做扩远月深浅价差[69][70][71] - **尿素**：周三尿素 01 收盘情况，国内尿素行情僵持偏弱，市场等待印标消息，中国尿素港口量及企业总库存量增加，国内供需弱势格局持续，关注 1 - 5 反套，01 合约预计 1650 - 1850 震荡[72][73] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱 2601 合约收报情况，本周一纯碱库存下降，市场情绪和焦点反复，纯碱中长期供应高位，刚需稳定，重碱过剩；玻璃 2601 合约收报情况，全国浮法玻璃样本企业总库存下降，近端压力尚存，基本面处于弱平衡到弱过剩状态；烧碱 2601 合约收报情况，各地区液碱市场价格及走势情况，近端现货区间偏强，下游氧化铝厂送货量增加，碱厂去库，关注现货节奏、旺季成色及下游备货积极性[74][76][78] - **纸浆**：上周主力合约收盘情况，现货价格，港口库存下降，上周期现联动走弱，阔叶浆价格走强，针阔价差收敛，基本面偏弱，盘面有止跌企稳迹象但向上驱动有限，震荡盘整，关注 01

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG看跌期权成交量增加，波动率偏度处于低位且继续下移，可买入看跌期权并卖出虚值看涨期权进行方向性交易 [1] - 棉花看涨期权持仓量增加，看跌期权成交量增加明显，波动率偏度高位回落，可卖出平值看涨期权并买入虚值看涨期权进行保护 [1] 各目录总结 农产品数据 期货市场统计 - 玉米主力合约c2511收盘价2191，涨跌幅6，主力成交量505054，变化-193655，主力持仓量983279，变化-9015 [2] - 豆粕主力合约m2601收盘价3025，涨跌幅1，主力成交量910391，变化-204145，主力持仓量2030073，变化-22318 [2] - 其他农产品品种如菜粕、棕榈油等也有相应的收盘价、涨跌幅、成交量及持仓量变化数据 [2] 期权市场统计 - 玉米主力期权成交量58755，变化-84638，成交量PCR 0.4983，变化0.2317，持仓量253277，变化-1921，持仓量PCR 0.408，变化0.0048 [3] - 豆粕主力期权成交量151792，变化51546，成交量PCR 0.5544，变化-0.2875，持仓量198062，变化1455，持仓量PCR 0.6127，变化-0.0244 [3] - 其他农产品期权品种也有相应的成交量、PCR及持仓量变化数据 [3] 期权量化指标 - 玉米主力合约c2511剩余交易34日，平值波动率10.73%，变化-0.09%，ROE分位数88.33%等 [4] - 豆粕主力合约m2511剩余交易34日，平值波动率12.65%，变化-0.03%，ROE分位数20.0%等 [4] - 其他农产品期权也有相应的量化指标数据 [4] 能源化工数据 期货市场统计 - PTA主力合约ta2601收盘价4784，涨跌幅 - 8，主力成交量602595，变化-28869，主力持仓量905041，变化-37473 [5] - 乙二醇主力合约eg2601收盘价4466，涨跌幅1，主力成交量127532，变化-38211，主力持仓量273153，变化2181 [5] - 其他能源化工品种也有相应的期货数据 [5] 期权市场统计 - PTA主力期权成交量210432，变化-55100，成交量PCR 0.8751，变化-0.079，持仓量203406，变化9738，持仓量PCR 0.6143，变化-0.0205 [6] - 乙二醇主力期权成交量19731，变化-7415，成交量PCR 0.3945，变化-0.0507，持仓量49918，变化2238，持仓量PCR 0.4446，变化-0.0208 [6] - 其他能源化工期权品种也有相应数据 [6] 期权量化指标 - PTA主力合约ta2510剩余交易9日，平值波动率14.41%，变化-1.11%，60日分位数1.67%等 [7] - 乙二醇主力合约eg2510剩余交易12日，平值波动率10.97%，变化0.44%，60日分位数28.33%等 [7] - 其他能源化工期权也有相应量化指标 [7] 黑色金属数据 期货市场统计 - 铁矿石主力合约i2601收盘价787.5，涨跌幅 - 3.0，主力成交量215248，变化-78013，主力持仓量473608，变化11180 [8] - 动力煤主力合约zc2509收盘价801.4，涨跌幅0.0，主力成交量0，主力持仓量0 [8] - 其他黑色金属品种也有相应期货数据 [8] 期权市场统计 - 铁矿石主力期权成交量123929，变化3455，成交量PCR 0.666，变化-0.269，持仓量144819，变化 - 8687，持仓量PCR 1.123，变化0.0027 [9] - 动力煤主力期权成交量0，变化0，成交量PCR nan，持仓量2850，变化0，持仓量PCR nan [9] - 其他黑色金属期权品种也有相应数据 [9] 期权量化指标 - 铁矿石主力合约i2510剩余交易12日，平值波动率18.58%，变化-0.18%，60日分位数50.0%等 [10] - 动力煤主力合约zc2510部分数据为nan [10] - 其他黑色金属期权也有相应量化指标 [10] 金属数据 期货市场统计 - 黄金主力合约au2510收盘价785.12，涨跌幅1.9，主力成交量145863，变化-2446，主力持仓量136691，变化-7778 [11] - 白银主力合约ag2510收盘价9386，主力成交量325317，变化-11925，主力持仓量262870，变化-15675 [11] - 其他金属品种也有相应的期货数据 [11] 期权市场统计 - 黄金主力期权成交量58442，变化12674，成交量PCR 0.5299，变化-0.1815，持仓量97659，变化-2468，持仓量PCR 0.8226，变化0.059 [12] - 白银主力期权成交量173648，变化7771，成交量PCR 0.5121，变化-0.1564，持仓量182861，变化10430，持仓量PCR 0.9056，变化-0.0026 [12] - 其他金属期权品种也有相应数据 [12] 期权量化指标 - 黄金主力合约au2510剩余交易18日，平值波动率12.08%，变化0.19%，60日分位数21.67%等 [13] - 白银主力合约ag2510剩余交易18日，平值波动率21.28%，变化0.86%，60日分位数50.0%等 [13] - 其他金属期权也有相应量化指标 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面国内关注服务消费政策落地对消费增速的支撑，海外关注美联储政策动向，各品种走势受不同因素影响，操作建议因品种而异[1][2][3] - 大宗商品有色板块各品种走势分化，黑色板块钢材弱势、铁矿石坚挺、煤焦有压力，能化板块各品种受供需、库存、政策等因素影响，农产品板块各品种关注供需、天气、政策等因素[6][21][29][62] 各目录总结 金融期货早评 - 宏观关注后续服务消费政策，商务部9月将出台扩大服务消费措施，国内经济整体矛盾未根本转变，海外关注美联储政策及就业、物价数据[1] - 人民币汇率变盘在即，短期内美元兑人民币即期汇率预计在7.20下方运行，本周大概率在7.13 - 7.20区间[2] - 股指短期调整大概率延续，但幅度及持续性有待观察，操作上建议暂时观望，若持续放量下跌可适当止盈减仓[2][3] - 国债反弹或可看高一线，操作上低位多单可继续持有，空仓者逢低介入[3] - 集运EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性大，注意部分合约低位反弹风险[4] 大宗商品早评 有色早评 - 黄金&白银震荡偏强，中长线或偏多，短线周内或维持偏强状态，建议回调做多，关注周五晚PCE数据[6][7] - 铜短期持续走低，上方受美元指数和需求负反馈压力，下方有下游生产商接受程度提高的支撑，目标价格暂定7.8万元每吨，建议低位采购[7][8][9] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强，关注相关政策和事件对供应的影响[9][10][11] - 锌上冲乏力，基本面短期僵持，短期内震荡为主，可考虑卖外盘买内盘的内外反套[11][12] - 镍，不锈钢震荡偏强，关注后续新能源支撑，建议震荡思路对待[13] - 锡小幅偏强，供给端偏紧和库存回落利好价格，关注冶炼厂检修情况[13][14] - 碳酸锂震荡偏强，下游产业9月排产计划预计环比增长，需警惕单边行情触发风险，建议把握价格反弹机会逢高布局远月期货空单[15][16] - 工业硅&多晶硅消息扰动，建议观望或以震荡思路对待，关注库存和下游排产情况以及产业政策[17][18] - 铅窄幅震荡，上方压力存在，短期内震荡为主，17000附近有强压力[19][20] 黑色早评 - 螺纹钢热卷延续弱势，钢材基本面走弱，市场向上驱动不足，短期行情偏空[21][22] - 铁矿石相对坚挺，基本面平稳，短期价格下行空间有限，预计震荡运行[22][24] - 焦煤焦炭中焦煤短期盘面或维持高位宽幅震荡格局，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保[25][26] - 硅铁&硅锰供应压力增加，上方有压力但下方来到60日均线支撑位，建议60日均线位置轻仓试多[27][28] 能化早评 - 原油EIA去库，国际市场震荡加剧，中国SC原油表现弱势，操作建议逢高布局空单[29][30][31] - LPG现货小涨，盘面震荡，情绪渐弱，盘面偏弱震荡，关注海外丙烷端和国内供需情况[32][33] - PTA - PX随成本端及情绪回落，价格宽幅震荡，PTA长期相对过剩格局难改，操作上加工费逢高做缩，可逢高适度1 - 5反套[34][35][36] - MEG - 瓶片随商品情绪回落，供需双增但基本面无明显驱动，预计震荡偏强，操作上区间内回调布多[37][38] - PP短期震荡格局延续，供给端有新增产能压力但继续向下空间有限，需求端逐步回暖，关注需求端和成本端情况[39][40] - PE需求恢复速度偏缓，供给端增量有限，9月有去库趋势，建议逢低做多，但需关注需求恢复情况[41][42][43] - 纯苯苯乙烯震荡下跌，纯苯基本面较弱，去库困难增大，苯乙烯供应端有增量，关注旺季下游及终端去库情况[44][45] - 燃料油制裁扰动消退，供应偏宽松，整体向下驱动未缓解[46][47] - 低硫燃料油裂解走强，供应低位，需求疲软，库存去化，估值偏低，建议多配[48] - 沥青震荡整理，现阶段旺季无超预期表现，短期跟随成本波动，中长期需求将好转[48][49][50] - 橡胶&20号胶随市走弱，维持震荡，预计RU2601区间震荡，关注相关压力与支撑位及价差操作[50][51][52] - 尿素近月承压，处在下有支撑上有压制格局，01合约预计1650 - 1850震荡[53] - 玻璃纯碱烧碱震荡偏弱运行，纯碱供强需弱格局不变，玻璃现货承压，烧碱关注旺季成色和下游备货积极性[53][54][55] - 纸浆近月新低，交易主线围绕库存、仓单和下游需求，短空近月[57] - 原木交割临近，09合约价格靠近买方接货意愿，11合约关注相关因素，可尝试网格策略[58] - 丙烯期现货劈叉，受局部停工预期和成本、需求等因素影响，关注相关装置情况[59][60] 农产品早评 - 油料关注美豆出口，外盘美豆有反弹预期，内盘豆系短期走弱，菜系短期情绪偏弱，关注远月供需缺口[62] - 油脂高位震荡，植物油四季度供应趋紧，建议逢低做多，关注产地去库、美国生柴政策等情况[62][63][64] - 玉米&淀粉震荡偏弱，市场关注以新粮为主[64][65] - 棉花关注旺季备货，短期陈棉去库快，进口配额影响有限，操作上回调布多，关注旺季需求和新棉收购情况[66] - 白糖关注5600支撑，短期价格走势转弱，等待价格企稳低吸接多[66][67] - 苹果再创新高，短期走势偏强，回调接多为主[69] - 红枣关注下游成交情况，新年度产量或下滑，关注产区天气，价格可能回落[69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求边际好转难敌仓单压制，截至8月19日，大商所LPG仓单13318手（+440） [4] 各部分内容总结 价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为3750 - 4400，当前波动率（20日滚动）为15.47%，当前波动率历史百分比（3 年）为5.99% [3] 套保策略 库存管理 - 现货敞口为多，建议根据企业库存情况，做空PG2510期货，套保比例50%，入场区间4400 - 4500，以防止存货跌价损失，锁定利润，弥补生产成本 [3] - 卖出PG2510C4500看涨期权，套保比例25%，入场区间60 - 80，收取权利金降低成本，若现货价格上涨还可锁定卖出价格 [3] 采购管理 - 现货敞口为空，在盘面低价时买入PG2509期货，套保比例25%，入场区间3600 - 3700，防止PG价格上涨抬升采购成本，锁定采购成本 [3] - 卖出PG2509P3600看跌期权，套保比例25%，入场区间8 - 10，收取权利金降低采购成本，若PG价格下跌可锁定现货买入价格 [3] 核心矛盾 - 需求边际好转难敌仓单压制，截至8/19，大商所LPG仓单13318手（+440） [4] 利多解读 - 需求端边际好转，PDH端因利润修复，预期开工在75% - 80%震荡，为今年及季节性高位；MTBE端出口提供支撑，开工维持阶段性高位65%左右；烷基化油开工率小幅抬升至50%左右，为季节性高位 [5] 利空解读 - 成本端，原油市场连日下跌后转为震荡，需求将季节性走弱；外盘丙烷在高位出口下承压 [6] - 供应端，国内主营炼厂开工高位，地炼开工低位回升 [6] - 库存端，港口在高到港情况下，库存持续高位 [6] 产业数据汇总 - 价格方面，如Brent为65.42（-0.47），WTI为62（-0.58）等 [7] - 价差方面，如FEI - MOPJ M1为 - 39.20（+3.88），LPG - FEI为69.97（-28.60）等 [8] - 月差方面，如LPG08 - 09为36（-1），LPG09 - 10为 - 449（+19）等 [8] - 比价方面，如MB/WTI为0.45（+0.00），FEI/Brent为0.65（+0.01）等 [8] - 盘面利润方面，如LPG盘面进口利润 - FEI为 - 823.87（-1.37），PDH盘面利润 - PG为866.2（-33.15）等 [8] - 现货利润方面，如亚洲石脑油裂解利润为 - 10.98（-4.52），亚洲丙烷裂解利润为 - 2.9734（-3.68）等 [8] 季节性分析 - 包含FEI M1、CP M1、MB M1等价格季节性 [9][11] - 包含FEI升贴水、CP升贴水、MB升贴水等季节性 [12] - 包含FEI - MOPJ M1、NWE C3 - NAP M1、PG - FEI等价差季节性 [16][18] - 包含FEI M1 - M2、CP M1 - M2、MB M1 - M2等月差季节性 [24][26] - 包含FEI/Brent、MB/WTI、FEI/MOPJ M1等比价季节性 [30][32] - 包含LPG盘面进口利润 - FEI、PDH盘面利润 - PG等盘面利润季节性 [37][40] - 包含亚洲裂解利润、亚洲丙烷裂解利润等现货利润季节性 [42] - 包含华南LPG进口利润 - FEI、华东LPG进口利润 - FEI等进口利润季节性 [44][47] - 包含丙烯 - PDH - 利润 - FEI、PP利润 - FEI等利润季节性 [49][52] - 包含中东至远东运费、美国至欧洲运费等运费季节性 [53] - 包含巴拿马运河加通湖水位监测季节性 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第33周各板块期货品种进行技术分析，给出投资建议，有色及贵金属板块中部分品种看涨、部分看跌、部分震荡；黑色及航运板块黑色系震荡、欧线集运看涨；能化板块部分品种看涨、部分震荡；农产品板块部分品种看涨、部分震荡、部分看跌，同时提醒关注各品种突破风险[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总：铜、铝、铅、多晶硅和铝合金看涨，锡、氧化铝和黄金看跌，其余震荡，沪铜CU2509调整未结束，待量价信号[10][11][12] - 周度枢轴分析：铜、铝等看涨品种价格在枢轴点上方，回调不破支撑可短多；锡、氧化铝等看跌品种价格承压，反弹至阻力且放量可短空；震荡品种在S1 - R1区间波动，警惕宽幅品种突破风险[15][18] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总：黑色板块震荡，航运板块中欧洲集运看涨，焦煤震荡且需警惕下跌风险[22][23][27] - 周度枢轴分析：黑色系全线震荡，围绕枢轴点波动；欧线集运看涨，守稳枢轴点可布局多单，警惕煤焦宽幅波动及黑色系突破边界风险[30] 能化板块 - 技术指标信号汇总：20号胶、合成橡胶和烧碱等看涨，其余震荡，纯碱震荡且有回调风险[34][35][38] - 周度枢轴分析：LPG、20号胶强烈看涨，站稳枢轴点后目标R1/R2，回调至支撑区不破可布多单；原油等看涨品种枢轴点上方趋势占优；化工板块震荡，纯碱宽幅震荡可区间操作[42] 农产品板块 - 技术指标信号汇总：棕榈油、白糖和红枣看涨，豆粕震荡且需警惕回调风险，玉米和玉米淀粉看跌[46][47][52] - 周度枢轴分析：棕榈油、白糖、红枣看涨，可布局多单；豆类及油脂震荡；玉米系看跌，跌破S1或下探S2[55]

报告行业投资评级 - 原油偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [5] - 燃料油短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] - 低硫燃料油短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] - 沥青更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 液化石油气短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] 报告的核心观点 - 上周原油市场冲高回落，本周油价回调后暂以震荡偏强看待，关注8月12日到期日前中美对等关税延期的落地情况 [2] - 近期高低硫燃料油市场自身基本面疲软叠加原油旺季需求及地缘支撑仍在，FU、LU裂解价差预计延续偏弱走势 [2] - 沥青供应端增产空间暂维持中性看待，需求处弱现实存待修复预期，库存低位对价格仍有一定支撑，BU走势方向上以跟随原油方向为主，但波动空间有限 [3] - 中东CP大幅下调，但现货贴水有所收缩，盘面维持对油偏低比价，现货端快速下行后进一步走弱空间相对有限 [4] 各行业情况总结 原油 - 上周布伦特10合约收涨2.84%，SC09合约涨2.92%，美国7月新增非农就业数据低于预期且大幅下修5、6月数据，市场风险情绪回落 [2] - 周日OPEC+自愿减产8国9月增产54.7万桶/天以完全退出220万桶/天批次减产，此举仅能部分对冲俄油制裁风险、伊朗油制裁风险以及旺季油品需求，原油月差仍表现偏强 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领跌油品类期货，燃油系走势走低，低硫燃油裂解继续下探 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加明显，船加注需求旺季过后缺乏抢出口带来的阶段性支撑，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱 [2] 沥青 - 7月流入中国委内原油环比增3.8%，后续观察雪佛龙获批在委开展石油业务后流向北亚委油资源面临的分流影响 [3] - 8月排产计划环比7月下滑，但中石化有炼厂接连两月实际产量均超排产计划 [3] - 华南需求恢复较预期有所延缓，北方刚需亦表现平淡，样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅维稳 [3] - 厂库去库放缓，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅上涨但仍处近些年偏低水平 [3] LPG - 中东CP大幅下调，但现货贴水有所收缩，关注欧佩克增产之下出口过剩压力的累积 [4] - 化工毛利因成品端下行而趋稳，后续PDH开工率仍在上升，国内需求存底部支撑 [4] - 7月到岸量总体回升之下供应端相对宽松，炼厂气或继续跟跌进口成本 [4]