文章核心观点 - 万华化学作为全球聚氨酯行业龙头，自2025年12月起联合巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头在全球范围内上调MDI/TDI产品价格，行业迎来近三年罕见的强势提价周期 [1][4] - 本轮涨价由一系列意外停产检修、欧洲乙烯结构性缺货导致的成本上升及供给收缩驱动，行业集中度高使得厂商挺价意愿明确且行动协同 [1][4][5][7] - 尽管短期供给因素推动价格上涨，但行业及公司景气的彻底复苏仍有赖于下游需求的探底回升，公司业绩已显现初步企稳迹象 [8][10][11] 行业动态与价格走势 - 2025年12月以来，万华化学、巴斯夫、亨斯迈、陶氏化学等全球主要厂商相继对MDI/TDI产品提价，范围覆盖南亚、东南亚、欧洲、中东、非洲、拉丁美洲等多个地区，提价幅度在200美元/吨至350欧元/吨不等 [1][4] - 同期，上海科思创对聚合MDI实施一口价策略，经销价达到15300元/吨，行业挺价意愿明确且呈扩散趋势 [4] - 此轮涨价是继2025年年中科思创TDI装置因火灾停产后，聚氨酯行业一年内迎来的第二次涨价契机 [1] - 国内TDI市场价格在2025年6月约为1.1万元/吨，7月因科思创事故等因素一度暴涨至1.7万元/吨以上，8月后因装置重启和下游抵触回落至1.4万元/吨左右 [10] 涨价驱动因素：供给收缩与成本压力 - 核心驱动因素为一系列意外的停产检修协同，以及全球地缘政治恶化导致的原材料成本上涨 [5] - 亨斯迈荷兰罗曾堡的28万吨/年MDI装置于11月21日前后意外停车检修，预计持续至少一个月；该公司去年8月已因乙烯缺货导致合计47万吨/年MDI装置降负生产 [5] - 万华化学浙江宁波100万吨/年MDI产能于11月开启为期55天的停产检修 [5] - 巴斯夫重庆53万吨/年MDI装置于12月中旬开启检修，预计持续至2026年1月中旬 [5] - 业内盛传巴斯夫欧洲可能因乙烯缺货在一季度面临降负，与季节性检修形成叠加效应 [5] - 作为重要原材料的乙烯在欧洲面临结构性缺货，埃克森美孚、壳牌、陶氏等企业计划在2027年前关闭或转让欧洲七套裂解装置，合计出清乙烯产能400万吨/年 [7] - 欧洲旧装置一体化水平低、技术落后、原料及电价成本高、环保成本严苛，导致产能可能永久性退出；日韩乙烯装置也出现关停潮或利用率下降 [7] 全球竞争格局变化 - 欧洲能源结构问题与碳排放政策持续削弱其化工产品国际竞争力 [8] - 中国通过高强度资本投入驱动化工品产能提升，规模效应与产业链协同正在构筑成本护城河，重塑全球竞争格局 [8] - 中国相关企业正利用超级一体化装置填补欧洲乙烯产能缺口，通过直接出口或在岸生产下游产品，试图在全球乙烯及下游制品市场获取更多份额 [7] - 全球MDI新增产能主要来自万华化学，行业集中度高使得公司能根据供需调整出货节奏 [11] 公司经营与市场表现 - 万华化学2025年前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45% [10] - 第三季度单季归母净利润为30.35亿元，同比增长3.96%，增幅有限，反映高价TDI在提升业绩的同时也遏制了下游订单 [10] - 公司股价近期呈上涨趋势，近20日累计涨幅超过12%，截至2025年12月31日市值为2400亿元 [1][2] - 公司石化板块乙烷进料比例提升将有助于提高盈利能力，磷酸铁锂、PVDF等新材料项目持续推进，支持经营温和回升 [11] 行业前景展望 - 行业彻底复苏仍有待下游需求景气探底回升 [8][10] - 2025年中国化工行业资本开支已经开始下降，未来2-3年国内“反内卷”政策和海外产能退出，可能有利于石化行业景气度企稳回升 [11] - 长期来看，贸易争端缓解、乙烷等低成本原料装置的应用、中国石化产业资本开支下降及“反内卷”挺价预期，有望推动万华化学经营质效自低位温和复苏 [10]