报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业成本端支撑减弱，长丝价格下滑，各板块有不同表现，如国内重点大炼化项目价差上升，聚酯板块长丝价格、利润下降且库存增加，炼油板块国内外成品油价格下跌，化工板块PX均价和价差上升等 [2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：近一周荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣涨跌幅分别为5.1%、4.4%、2.0%、9.4%、8.7%；近一月分别为 -7.9%、 -2.2%、13.1%、1.2%、 -1.3%；近三月分别为5.1%、15.8%、30.8%、10.4%、11.5%；近一年分别为7.5%、29.5%、37.3%、31.4%、59.6%；2025年初至今分别为9.6%、29.4%、33.1%、33.3%、56.1% [7] - 6大民营炼化公司盈利预测：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化2025E归母净利润分别为80.24亿、18.99亿、12.33亿、20.81亿、4.32亿，对应PE分别为16.8、51.7、21.1、18.0、69.1，PB分别为2.0、2.2、1.4、1.0、1.2 [7] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价60.1美元/桶，环比 -3.1%，同比 -18.4%；WTI原油本周均价56.3美元/桶，环比 -3.4%，同比 -20.1%；国内炼化项目本周价差2673.8元/吨，环比 +4.1%，同比 +6.7%；国外炼化项目本周价差1305.4元/吨，环比 -1.8%，同比 +26.5% [7] - 聚酯板块：PX本周均价838.6美元/吨，环比 +1.7美元/吨，较原油价差400.0美元/吨，环比 +15.7美元/吨，开工率89.2%；POY/FDY/DTY行业均价分别为6292.9/6535.7/7685.7元/吨，环比分别 -110.7/-125.0/-60.7元/吨，周均利润为 -58.4/-162.7/+3.2元/吨，环比分别 -75.4/-84.9/-42.2元/吨，库存为19.0/24.3/24.9天，环比分别 +2.3/+2.1/+1.0天，长丝开工率89.1%，环比 -0.7pct [2][8] - 炼油板块：国内和美国汽油/柴油/航煤价格均下跌 [2] - 化工品板块：EVA光伏料、纯苯、LDPE等多种化工品有不同价格和价差变化，如EVA光伏料本周均价10050元/吨，环比无变化，价差6953元/吨，环比 +105元/吨 [8] 大炼化周报 - 大炼化指数及项目价差走势：未提及具体走势内容，仅列有沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差等相关标题 [13][14][19] - 聚酯板块：涉及原油、PX、PTA、MEG等价格、价差、开工率、库存，涤纶长丝及短纤价格、利润、库存、产销率，聚酯瓶片利润等多方面数据及全年分布情况 [23][26][37] - 炼油板块：包含国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况，涉及汽油、柴油、航煤 [81][93][106] - 化工板块：涉及原油与聚乙烯LLDPE、EVA发泡料、EVA光伏料、均聚聚丙烯、苯乙烯、PC等化工品的价格及价差情况 [131][133][139]

信达证券表示，从供给看，2025年以来国家推动包括石化化工在内的重点行业进行"反内卷"整治，工信 部等七部门发布的《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》也表明要淘汰落后产能和优化供 给结构。在供给格局优化、需求稳步复苏背景下，炼化行业有望迎来景气上行周期。从需求看，由于国 内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化 产品需求缓慢复苏或成为主基调。 12月17日早盘，A股市场小幅回暖，中证石化产业指数快速上行涨超1%，成分股跌涨跌互现，盐湖股 份、鲁西化工、万华化学等领涨。相关ETF方面，石化ETF（159731）跟随指数上行。 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.1%，石油石化行业占比为32.7%，随着石化产业淘汰落后产能和加强 技术创新，产业链的价值将进一步提升。 每日经济新闻 ...

作为中国石化系统内首家搭建生产全流程优化系统的企业，该公司创新构建"月计划—周计划—日计 划"与"日优化—日效益"双闭环管理体系，每年平均可优化50项生产方案，生产指标合格率提高5.5%。 而他们的LDAR数据传输系统，已经建立标准化密封点70余万个，悬挂二维码密封标识牌近6万个，实 现LDAR检测全过程智能化管控，显著提升检测与管理效率。 在做好数智化技术赋能生产运行的同时，他们还整合ERP与BPM业务管理流程综合平台，系统构建涵盖 管理制度、行业法规及千余份技术文档的企业知识库，自主开发优化70余个流程和智能合同审核等45个 实用型AI应用智能体，形成"数据—模型—应用"的完整闭环，实现全业务流程标准化、在线化处理，真 正做到"让数据多跑路、员工少跑腿"，大幅提升管理效率，显著减轻了基层负担。 该公司信息化与计量中心经理、党总支书记杨超表示："未来，我们将持续深化新一代信息技术与炼化 主业的融合创新，拓展智能化应用场景，持续提升智能工厂建设水平。" 陈伟伟 王寿震 近年来，金陵石化始终以"智能制造引领炼化产业高质量发展"为目标，聚焦"全流程协同管控炼化智能 工厂"建设方向，系统推进"智改数转网联"，深度融 ...

政策文件发布 - 工业和信息化部于12月15日公告了《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025年版）》，旨在加快推广节能降碳先进技术，加强重点行业技术改造升级和大规模设备更新 [1] - 《推荐目录》聚焦工业节能降碳技术、信息化领域节能降碳技术及高效节能装备三大板块，覆盖钢铁、石化、建材等十大重点行业与数据中心、通信基站等信息化场景 [1] - 《推荐目录》收录百余项先进技术与装备，形成“技术+装备+场景”协同体系，为企业绿色转型提供参考技术路径 [1] 行业转型路径差异 - 传统高耗能企业应将能效提升与工艺革新作为核心方向，重点依托数字化改造、余热回收、燃料替代等成熟技术降低单位能耗 [2] - 新兴产业则需更注重全生命周期碳管理，从材料创新、智能制造到回收利用，构建完整的零碳闭环 [2] - 上市公司核心竞争力正从传统规模与成本优势，加速转向“绿色技术+可持续运营”的综合能力比拼，技术储备是基础，产业链整合能力是实施载体，ESG绩效是显性体现 [4] - 制造业绿色低碳转型已进入“技术标准化、协同常态化、价值显性化”新阶段，上市公司需聚焦核心技术攻坚、强化产业链协同，并将绿色理念融入战略经营 [4] 传统能源领域实践案例 - 浙江浙能长兴发电有限公司累计投入超10亿元，完成机组脱硫、脱硝及超低排放全流程改造，使燃煤发电清洁度比肩天然气发电 [2] - 浙能长电创建的中水深度回用系统将城市中水转化为锅炉补给水，其国家级燃煤耦合污泥发电项目通过污泥与电煤混烧实现固废“变废为宝” [2] 炼化领域实践案例 - 荣盛石化股份有限公司通过持续优化炼化一体化装置，借助蒸汽、水等能源资源的梯级利用技术及低温余热回收技术实现节能减排 [2] - 该公司建成了世界规模最大的热法海水淡化装置，解决了生产用水需求并实现显著的节能减排效果 [2] 环保技术领域实践案例 - 浙江菲达环保科技股份有限公司牵头的“钢铁行业碳减排关键技术”入选浙江省双碳十大科技创新 [3] - 公司负责的宁钢石灰窑万吨级CCUS中试平台稳定运行，其自主研发的化学吸收法实现超90%的CO₂捕集率，使终端产品碳足迹降低40%以上 [3] - 公司打通“捕碳—用碳”路径，将CO₂转化为食品级干冰服务长三角冷链，中试阶段单位捕集成本仅280元/吨至320元/吨，较传统模式低15%至20% [3] - 该技术有望抢占千亿级市场增量 [3] 新兴制造领域实践案例 - 维信诺科技股份有限公司已完成20余项PFASFree材料替代研发，涵盖显影液、上下保护膜、中板支撑膜、POL等关键生产材料 [3] - 公司成功实现屏体制造和模组折叠工艺中全系列材料的无PFAS应用，从源头杜绝了“永久性化学物”对环境的潜在影响 [3]

能源开采｜2026 策略报告 20251215 摘要 OPEC 在 2025 年四季度暂停增产，并计划在 2026 年一季度继续暂停， 此策略转变优于市场预期，有助于缓解供给压力，支撑 65 美元/桶以上 的油价。 炼化行业自 2022 年起已触底四年，部分品种长期亏损，预计未来 3-5 年有望迎来上行周期，但具体节奏和高度需结合中国和全球平衡表及具 体品种进行观察。 2025 年政策已对煤炭市场产生筑底作用，预计 2026 年煤价中枢将高 于 2025 年，或高出几十到一百元，下限保住 700 元/吨，高点可能在 850 元/吨左右，动力煤底部已过，板块体现红利属性。 近期天然气市场变化显著，美国 Henry Hub 价格上涨，欧美价差收敛， 原因、持续性及对中国市场的影响需进一步关注。 2025 年中国战略储备大规模补库，未来仍有补库意愿，新《能源法》 要求企业承担原油战略储备责任，并计划新建储油设施，增加 1.7 亿桶 容量。 Q&A 2026 年原油市场的总体预期如何？ 对于 2026 年的原油市场，我们持相对乐观的态度。尽管供应平衡表和库存方 面存在一定压力，但从 OPEC 剩余产能以及非商业机构投 ...

独山子石化立足新疆区位优势，深耕炼化领域多年，以严苛标准筑牢产品根基。此次出口的航煤历经多 轮技术验证与质量检测，完全满足国际航空燃料标准。从商务谈判到生产攻坚，从标准对接至发运筹 备，独山子石化始终以服务国家战略为己任，高效完成产能调配、工艺优化等关键工作，实现了从资源 引进到产品出口的中哈能源合作全领域覆盖，为项目落地提供了坚实的产能支撑。 中国石油国际事业公司面对跨境合作中的政策协调、标准认证等复杂挑战，多次对接沟通，高效完成市 场调研、海外客户对接、标准认证等全流程服务。昆仑物流公司将安全置于首位，建立国内可视化、国 外实时监控的全程管控机制，通过追踪车辆位置、行驶速度及油罐状态，实现风险早发现、早控制;提 前规划最优运输路线，联动政府相关部门完善应急响应机制，高效完成运力调配与跨境运输人员培训， 以专业化、规模化服务确保货物安全高效交付。 中化新网讯 12月10日，独山子石化生产的首批符合JET A-1国际标准的航煤，经跨境物流通道顺利启运 哈萨克斯坦。 ...

上游原油市场展望 - 2026年原油基本面有望见底，市场从明确过剩转向边际收紧，但整体仍处宽松环境 [1] - 供给端，OPEC+转向温和增产模式，美国页岩油边际产量增长乏力 [1] - 需求端，全球原油需求进入达峰前平台期，增长缓慢但有韧性，增量约80-100万桶/天 [1] - 预计原油累库幅度在2026上半年见顶，至下半年全球原油累库幅度可能收窄至约200万桶/天的水平 [1] - 2026全年平均油价预计较2025年下滑，但高成本油田边际产量支撑、地缘政治风险溢价及OPEC+行为将提供支撑，油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间宽幅震荡 [1] 下游炼化行业分析 - 供给格局加速优化，2025年以来国家推动石化化工等重点行业“反内卷”整治，政策旨在淘汰落后产能和优化供给结构 [2] - 未来炼能边际增量将逐步趋缓，行业进入存量竞争时代，整体竞争格局有望改善 [2] - 需求端，国内成品油需求达峰，石油消费结构转变深化，化工用油需求处于长期增长通道，国内石化产品需求缓慢复苏成为主基调 [1][2] - 在供给优化与需求复苏背景下，炼化行业有望迎来景气上行周期 [1][2] 投资建议 - 上游开采方面，重点推荐红利属性凸显的中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化 [3] - 上游开采方面，同时推荐业绩正逐步兑现的油服企业中海油服、海油工程 [3] - 上游开采方面，还推荐原油产量成长空间较大的民营企业中曼石油 [3] - 下游炼化方面，重点推荐具备规模优势、产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化企业恒力石化、荣盛石化 [3] - 下游炼化方面，推荐逐步增强产业链协同优势的涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣 [3] - 下游炼化方面，建议关注东方盛虹 [3]

核心观点 - 东方石化通过全链条挖潜、技术攻坚和市场导向经营等多方面系统布局，截至11月末累计降本增效突破1亿元，取得了显著的经营成果 [1] 全链条降本增效 - 公司通过优化供应链融资，将剔除原油后的融资成本率从约2.45%降至0.97%，部分票据融资成本率低至0.5%，累计节约财务费用超230万元 [2] - 管理端计划财务部门通过严控开支，截至11月底节省了380余万元 [3] - 降本增效是全流程、各部门协同作战的系统工程，旨在挖掘每一处潜力 [2] 生产技术优化与能耗控制 - 公司攻克储运系统凝结水回收难题，改造后回收量达2吨/小时，年回收凝结水1.75万吨，替代新鲜水并每年减少低压蒸汽消耗5000吨，年创效52万元 [4] - 通过优化水资源管理，将全厂吨油排水量从0.618吨降至0.485吨，年节省污水处理费470万元 [5] - 在电能节约方面，通过烟机系统优化、加氢装置压缩机改造等措施，每年可降本123万元 [5] - 截至目前，公司今年通过技术优化降本超8800万元 [5] 市场导向与经营调整 - 公司调整产品结构以应对市场变化，通过200余次工艺实验将丙烯纯度精准控制在99.6%~99.7%的最优区间，避免过度加工造成的能耗浪费 [6][7] - 建立“每日市场研判+动态指标调整”机制，根据市场价差精准调整产品指标，以最大化高附加值组分含量 [7] - 积极开拓海南岛内柴油市场，通过定制化服务和深入客户对接，使岛内柴油单月最高销量突破4300吨，较去年同期翻倍，全年新增销量预计达3万吨，可增效超300万元 [7] - 经营策略从固定生产模式转向紧跟市场价格波动、精准调整产品结构 [6][7]

公司运营与安全管理 - 公司于11月25日组织开展了危险化学品泄漏着火事故应急演练，旨在全面检验企业应急响应速度与协同作战能力 [1] - 演练模拟炼化分公司液化气储罐TK-001根部法兰发生泄漏并引发着火，控制中心立即启动应急程序，停止相关作业并实施氮气保护措施 [1] - 车间迅速启动应急预案，依托“逐级上报、快速响应”机制高效传递信息与指令，展开应急处置 [1] 应急响应与处置流程 - 治安疏散组迅速划定警戒区域，组织人员有序撤离，开辟应急救援通道 [1] - 物资保障组与医疗救护组协同作战，确保应急物资调配及时、后勤保障有力 [1] - 国家危险化学品应急救援中兵华锦队作为救援主力，携带专业装备火速驰援，各处置小组在统一指挥下协同作战、科学应对 [1] 演练成果 - 演练过程中各小组迅速控制事态，成功化解模拟的泄漏危机，演练取得圆满成功 [1]

行业政策导向 - 2026年原油进口配额提前批仅下发三家头部民营大炼化企业，恒力石化旗下大连恒力获300万吨、荣盛石化获75万吨、东方盛虹旗下盛虹炼化获50+万吨，配额分配呈现向先进产能集中的特征[1] - 相比2025年第一批配额分散于数十家地炼企业，2026年提前批配额总计330万吨且几乎全部集中于头部一体化装置，政策主导的行业出清意图明确[1][5] - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，提出严控新增炼油产能并合理确定对二甲苯等新增产能投放节奏[5] - 江苏省工信厅发布产业结构调整目录征求意见稿，计划限制小型低技术装置并立即淘汰技术落后产能，推动产业向规模化集约化转型[6] 行业供需格局变化 - 2022年以来全球宏观经济低迷冲击需求，叠加环保减碳政策及新材料替代，聚酯行业进入存量博弈阶段[2] - 我国PX行业完成进口替代后产能转向过剩，PTA产能从满足国内需求转为过剩，行业面临亏损局面[3] - 基础化工板块上市公司在建工程共计3504亿元，同比下降10%；化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2%，资本开支周期接近尾声[7] - 储能行业需求增长推动硫酸价格上升，荣盛石化等硫磺产能头部企业股价大幅上涨[6] 反内卷措施落地 - 工信部组织召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，要求恒逸石化、恒力石化等头部企业提交产能效益数据及反内卷措施建议[2] - 《炼化行业单位产品能源消耗限额》等13项能耗限额强制性国家标准于2025年5月实施，覆盖原油炼化、PX、PTA等环节，加速落后产能清退[3] - 行业通过法律排放约束、工作方案指引及联合检修等举措推动扭转过剩局面，新一轮供给侧结构性改革势在必行[3][7]