行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案》发布 目标实现2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 [3][5] - 工作方案提出五大工作举措 包括上游严控炼油新增产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能 防范煤制甲醇产能过剩 [3][6] - 支持下游电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关 [3][10] - 提出三项保障措施 要求各地区出台稳增长政策配套 加强土地、能耗、环评、安评等要素保障 提高审查审批效率 [13] - 开展重点行业运行常态化监测 发布石油和化工行业景气指数 引导行业预期 [3][13] - 跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况 对存在过剩风险的行业及时发布预警信息 [3][13] 上游板块 - Brent原油期货收于70.13美元/桶 较上周末环比增长5.17% WTI期货价格收于65.72美元/桶 较上周末环比增长4.85% [4][18] - 美国商业原油库存量4.15亿桶 比前一周下降61万桶 原油库存比过去五年同期低4% [4][20] - 美国汽油库存总量2.17亿桶 比前一周下降108万桶 汽油库存比过去五年同期低2% [4][20] - 美国钻机数549台 环比增加7台 同比减少38台 [4][28] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别下跌1268.82美元和持平 半潜式平台日费环比持平 [4][35] - 自升式平台使用率环比增加2.41% 半潜式平台使用率环比持平 [4][35] - 原油供需存在走宽趋势 预期油价存在下行空间 但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下 未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块呈现回暖趋势 但目前日费水平仍处于较低水平 预期未来随着全球资本开支上行 钻井日费具有较大提升空间 [4] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为13.54美元/桶 较前一周下跌4.51美元/桶 [4][49] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.39美元/桶 较前一周下跌0.18美元/桶 历史平均为24.85美元/桶 [4][53] - 乙烯价差为243.62美元/吨 较前一周上涨1.04美元/吨 历史平均407美元/吨 [4][59] - 东北亚丙烯795美元/吨 丙烯与丙烷价差78.00美元/吨 较前一周下跌4.30美元/吨 历史平均价差为258美元/吨 [4][65] - 油价回调下 炼化盈利有所改善 国内炼化产品价差水平虽有所提升 但目前仍处在较低水平 [4] - 预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [4] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘813.47美元/吨 周环比下跌2.61% [4][79] - PX与石脑油价差为208.62美元/吨 较之前一周下跌19.46美元/吨 价差历史平均为384美元/吨 [4][79] - 华东地区PTA现货市场周均价为4528.6元/吨 环比下降1.69% [4][83] - PTA-0.66*PX价差为267元/吨 较之前一周上涨69元/吨 历史平均为775元/吨 [4][83] - 涤纶长丝POY价差为1157元/吨 较之前一周上涨20元/吨 历史平均为1399元/吨 [4][86] - 聚酯产业链整体表现一般 需要继续关注需求变化 [4] - 中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声 预期今年开始行业将逐步有所好转 [4] 投资分析 - 聚酯景气存在修复预期 随着供需改善盈利中枢有望上行 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][14] - 油价中枢有所回落 炼化企业成本存在改善预期 在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下 头部炼化企业竞争格局存在利好空间 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][14] - 美国乙烷供需维持宽松格局 淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 继续看好卫星化学 [4][14] - 油价下行空间有限 油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][14] - 上游勘探开发板块维持高景气 海上资本开支有望维持较高水平 继续看好海上油服公司业绩提升 推荐中海油服、海油工程 [4][14] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天 2026年全球石油需求将增长70万桶/天 达到1.044亿桶/天 [39] - IEA预计2025年全球石油产量将增长270万桶/天 达到1.058亿桶/天 2026年将增长210万桶/天 达到1.079亿桶/天 [39] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天 至10514万桶/天 2026年全球石油需求增长为138万桶/天 至10652万桶/天 [40] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加90万桶/天至1.038亿桶/天 2026年将增加128万桶/天至1.051亿桶/天 [42] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶 2026年为51美元/桶 [44]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3][12] 核心观点 - 乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港导致石油装运设施瘫痪，影响原油出口约200万桶/日，俄罗斯宣布年底前实施柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，地缘冲突推动油价上涨 [1][8] - 伊拉克中央政府将接管库尔德自治区油田原油出口，通过伊拉克-土耳其管道输出，此举有望改善伊拉克遵循OPEC+产量配额的表现，短期可能加大补偿减产力度，长期增强OPEC+产量调整灵活性 [1][8] - 综合地缘政治和OPEC+定价权集中化影响，预计油价短期以震荡为主 [1][8] 市场行情回顾 - 布伦特原油期货结算价70.13美元/桶，周环比上涨5.17%；WTI期货结算价65.72美元/桶，周环比上涨4.85% [2][9] - NYMEX天然气期货收盘价2.86美元/百万英热单位，周环比下跌1.99%；东北亚LNG到岸价格11.21美元/百万英热单位，周环比下跌3.25% [2][9] - 中信石油石化板块本周涨跌幅为0%，跑输沪深300指数（上涨1.1%）；子板块中其他石化涨幅最大（1.5%），油品销售及仓储跌幅最大（-0.8%） [13][15] 供需与库存数据 - 美国原油产量1350万桶/日，周环比增加2万桶/日；炼油厂日加工量1648万桶/日，周环比增加5万桶/日 [2][9] - 美国商业原油库存41475万桶，周环比减少61万桶；车用汽油库存21657万桶，周环比减少108万桶 [3][10] - 欧盟储气率82.08%，周环比上升0.85个百分点 [11] 投资建议主线 - 关注石化行业龙头且业绩稳定、高分红的中国石油和中国石化 [3][12] - 关注油价支撑下业绩确定性强、高分红、产量增长且桶油成本低的中国海油 [3][12] - 关注国内油气增储上产政策下处于产量成长期的新天然气和中曼石油 [3][12] 重点公司估值 - 中国石油（601857.SH）：2025E EPS 0.83元，PE 10倍 [4] - 中国海油（600938.SH）：2025E EPS 2.57元，PE 10倍 [4] - 中国石化（600028.SH）：2025E EPS 0.33元，PE 16倍 [4] - 中曼石油（603619.SH）：2025E EPS 1.48元，PE 13倍 [4] - 新天然气（603393.SH）：2025E EPS 3.49元，PE 8倍 [4] 行业动态摘要 - OPEC+ 8月原油产量2794.8万桶/日，月环比增加47.8万桶/日，沙特增产25.9万桶/日至970.9万桶/日 [55][57] - 美国9月19日当周原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日，战略石油储备库存增加23万桶至4.06亿桶 [27] - 中国大庆古龙页岩油新增探明储量1.58亿吨，2025年页岩油产量预计突破680万吨 [31]

行业增长目标 - 石化化工行业增加值年均增长目标设定为5%以上 [1] 产能调控措施 - 严格控制新增炼油产能 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1][2] - 科学调控乙烯 对二甲苯新增产能投放节奏 [2] - 严格执行新建炼油项目产能减量置换要求 重点支持石化老旧装置改造和新技术产业化示范 [2] - 炼油能力已达9.55亿吨/年 2025年控制目标为10亿吨以内 [2] - 汽柴油需求出现负增长 行业无盲目扩张动力 [2] 高端产品发展重点 - 支持电子化学品 高端聚烯烃 高性能纤维 特种橡胶 高性能膜材料等关键产品攻关 [1][3] - 加快布局高端精细化学品制造业创新中心和新材料中试平台 [3] - 低端石化产品盈利空间有限 企业需向高端化转型 [3] 新兴应用领域拓展 - 培育新能源 低空经济等新兴领域应用场景 [1] - 拓展新能源电池材料 碳纤维复合材料 特种工程塑料等应用 [4] - 中复神鹰推进航空级碳纤维复合材料研发满足航空航天需求 [4] - POE材料用于汽车零部件 PEEK材料用于人形机器人骨架 [5] - 超高分子量聚乙烯纤维成为人形机器人灵巧手腱绳主流材料 [5] 智能化转型举措 - 开展人工智能+石化化工行动 加快行业高质量数据集建设 [6] - 部署针对分离 蒸馏 提纯等典型单元操作的场景模型 [6] - 训练建设石化化工行业大模型 [6] - 中国石油上线昆仑大模型App 中国石化长城大模型用户超10万 日均token用量1.5亿 [6] - 中国海油将人工智能与海上油气生产结合提升开采效率 [6]

质量提升行动总体部署 - 公司围绕"加强全面质量管理 促进质量强国建设"主题 通过视频会议部署和专题培训赋能形式推进质量宣传 体系补强和风险排查工作 [1] - 全力推动质量提升行动在各单位落地生根 为企业高质量发展筑牢质量基石 [1] 质量文化培育与宣传教育 - 通过多维宣传及深度教育引导干部员工深刻理解"质量是企业的生命 质量是品牌的基石"理念 增强全员"质量第一"意识 [1] - 长春分公司通过张贴海报 悬挂横幅 布置主题展板传播质量理念 组织全员学习质量管理文件并签订承诺书 同步开展《质量管理手册》及"1+4"制度培训 [2] - 吉林市分公司利用LED屏滚动播放宣传标语 发放宣传资料 通过集中授课 分组研讨 案例分析等形式深入理解质量管理重要性 [2] - 白城分公司通榆片区组织专题培训及知识考试 以考促学 以考促用提升员工质量管控能力 [2] 客户互动与品牌信任建设 - 结合"中国石油开放日"活动安排 各分公司开展"质量开放日""客户体验日"活动拉近品牌与客户距离 [2] - 通化分公司开放日设置质量专区展台 通过优质油与劣质油样直观对比讲解全流程质量管控体系 [2] - 白山分公司邀请党政联盟单位代表与市民走进加油站 聆听油品知识讲解 查看油样检测报告 增强品牌信任度 [2] - 吉林市分公司蛟河片区向顾客进行油品质量宣传 [3] 质量管理体系优化升级 - 聚焦"全员 全过程 全方位 全要素"的"四全"管理 扎实推进质量管理体系补强行动 [5] - 强化油品 非油及服务关键质量目标的过程管控和考核评价 推动质量管理体系优化升级 [5] - 辽源分公司开展分层分类培训 东辽片区采取线下集中授课 辽源市片区通过视频离线学习覆盖全员 东丰片区利用晨会开展"短平快"即时宣贯 [5] - 四平分公司开展油品质量专项培训与全面排查 泉沟油库紧盯铅封管理 油品质检等关键环节 深度剖析典型质量案例 [5] - 延边分公司组织全员学习典型质量案例 对照查摆不足 举一反三压实各岗位质量管控责任 [5] - 延边分公司溪洞油库员工严把油品入库关 [5] 质量风险防控机制 - 在"回头看"专项行动中完善风险清单与整改台账 将共性 重复性问题纳入下半年体系审核重点 形成"排查-整改-核验-巩固"闭环管理机制 [7] - 长春分公司凯旋油库紧盯设备管理与油品质量管控 优化质量保障台账 实施定期比对校准 依托中心化验室对全部储罐油品开展全项质检分析 [7] - 松原分公司强化加油机管理与油品质量抽检 全面核查非油商品保质期和储存条件 设置临期商品促销专区避免资源浪费并确保商品质量安全 [7] - 白山分公司临江片区配合计量部门完成加油机检定 对便利店商品开展拉网式排查 守住"零过期 零劣质 零隐患"底线 [7] - 吉林市分公司将质量管控与服务提升结合 围绕油品质量达标 现场服务规范 安全管理合规等重点开展专项检查与应急演练 提升客户满意度 [7]

核心观点 - 公司新获得涂敷制品用LDPE树脂发明专利授权 解决现有材料粘合力差问题 提升纸塑制品剥离强度 [1] - 公司专利授权数量同比减少32.77% 但研发投入保持增长 知识产权储备雄厚 [2] 专利技术 - 专利名称：涂敷制品用LDPE树脂及其制备方法和应用 专利号CN202111174750.7 授权日2025年9月26日 [1] - 技术突破：通过加入柔性单体低聚物参与反应 解决涂敷加工过程中粘合力差的问题 [1] - 制备工艺：采用预聚釜生产柔性单体低聚物 再与乙烯聚合引发剂链转移剂在高压条件下反应 [1] 研发投入与产出 - 今年上半年研发投入98.99亿元 同比增长2.51% [2] - 今年以来新获专利授权1112个 较去年同期减少32.77% [2] - 累计拥有专利信息32708条 商标信息107条 行政许可168个 [2] 企业运营 - 对外投资企业1289家 参与招投标项目443次 [2]

公司回购动态 - 9月26日以每股4.050港元至4.070港元回购453.00万股，金额1840.45万港元，当日收盘价4.070港元（涨0.49%），成交额4.24亿港元 [1] - 自9月22日起连续5日回购，累计回购2934.60万股，金额1.20亿港元，期间股价累计下跌1.21% [1] - 今年以来共进行14次回购，累计回购1.56亿股，总金额6.98亿港元 [1] 近期回购明细 - 9月22日至9月26日每日回购数量分别为541.00万股、550.60万股、580.00万股、810.00万股、453.00万股，对应金额2211.61万港元、2244.25万港元、2366.98万港元、3297.11万港元、1840.45万港元 [1] - 3月24日至3月26日回购2380.00万股、950.00万股、288.00万股，金额9851.53万港元、3890.92万港元、1179.71万港元 [1] - 8月22日单次回购6762.40万股（金额2.98亿港元），为年度最大单笔回购 [1]

公司回购动态 - 9月26日以每股4.050港元至4.070港元回购453.00万股 金额达1840.45万港元 当日收盘价4.070港元上涨0.49%[2] - 自9月22日起连续5日回购合计2934.60万股 累计回购金额1.20亿港元 期间股价累计下跌1.21%[2] - 今年以来累计进行14次回购 合计回购1.56亿股 累计回购金额达6.98亿港元[3] 近期回购明细 - 9月25日回购810.00万股 价格区间4.050-4.090港元 金额3297.11万港元[3] - 9月24日回购580.00万股 价格区间4.070-4.090港元 金额2366.98万港元[3] - 9月23日回购550.60万股 价格区间4.070-4.090港元 金额2244.25万港元[3] - 9月22日回购541.00万股 价格区间4.070-4.120港元 金额2211.61万港元[3] - 8月22日单次大规模回购6762.40万股 价格区间4.340-4.430港元 金额达2.98亿港元[3] 历史回购记录 - 3月24日回购2380.00万股 价格区间4.110-4.170港元 金额9851.53万港元[3] - 3月25日回购950.00万股 价格区间4.090-4.110港元 金额3890.92万港元[3] - 3月26日回购288.00万股 价格区间4.090-4.110港元 金额1179.71万港元[3]

公司股份回购 - 公司于2025年9月26日斥资1840.45万港元回购453万股H股 [1] - 公司同日斥资1179.14万元人民币回购221万股A股 [1] - H股回购均价约4.06港元/股 A股回购均价约5.34元/股 [1]

储量突破 - 大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量 [1] 区域概况 - 示范区位于松辽盆地北部黑龙江省大庆市杜尔伯特蒙古族自治县 覆盖面积2778平方公里 [1] 产量增长 - 2022年示范区全年产油近10万吨 [1] - 2024年全年产油超40万吨 实现连续三年产量翻番 [1] - 截至目前累计产油超140万吨 [1] 开发进展 - 2021年启动示范区建设 [1] - 2022年进入规模化试采初期 [1] - 累计完钻水平井398口 [1]

公司勘探成果 - 在东北试点项目证实1.58亿公吨页岩油储量[1] - 相当于约11.5亿桶页岩油资源量[1] 资源规模 - 新增储量规模达亿吨级[1] - 单次勘探发现量超1亿桶[1]