宏观与政策动态 - 日本自民党总裁选举于9月22日启动 10月4日投票 五位候选人中支持率领先的为小泉进次郎和高市早苗 新首相政策可能对日本政经形势产生深远影响[2] - 美国国会未通过短期融资法案 若10月1日前未达成妥协则政府将暂时关门 需警惕债券市场波动上升风险及对流动性的短期冲击 9月美国CPI同比增速或回升至3.2%[8] - 8月工业企业利润同比增速从7月的-1.5%大幅上行至20.4% 营收同比增速从1.1%温和回升至2.3% 季调后利润率从5.2%回升至5.8%[2] 市场策略与投资建议 - 节前建议增配大盘价值风格 成长风格内高低切换 因市场缩量且高位板块接力难度加大 红利风格出现止跌迹象 10年期美债利率连续两周上行合计达10bp[3] - 建议适度转向偏中盘风格 布局低估值且有政策预期的传统板块和非银品种 转债推荐以中大盘平衡型为底仓 偏股型补充弹性[4] - 债市赔率改善但做多空间有限 十年国债老券上破1.8% 公募销售新规和股市表现是主要扰动 银行自营 保险 年金等机构面临不同投资压力[5] 行业分析与景气展望 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确炼油 乙烯 PX 煤制甲醇等领域新增产能调控要求 助力供给优化 行业景气有望修复[6] - 25Q3原油均价中枢同比下移 Brent油价于65-70美元/桶窄幅波动 上游油气开采企业盈利同比下滑 炼油企业盈利环比改善 中游大宗化工盈利磨底 下游化学制品盈利向好[7] - 7/8月全国火电发电量同比增长 主要火电公司3Q25度电净利或继续提升 水电发电量同比下滑 绿电装机增长支撑电量提升 4Q25关注火电价差 水电来水 绿电机制及国补进展[8] 重点公司研究 - 汇丰控股战略重心锚定亚洲 存贷款市占率稳居香港第一 财富管理等核心业务优势突出 直接受益于香港资本市场回升[10] - 恒瑞医药创新药收入及在研管线数量行业领先 加速全球化进程 与全球合作伙伴达成多笔大额BD交易 A/H目标价103.21元/114.27港元 2025-2027年EPS预测为1.32/1.68/2.04元[11][12] - 小米集团发布小米17系列手机及汽车定制化服务 标准版价格未涨 pro版降价300元 持续投入芯片 AI 系统等硬科技研发 维持目标价65.4港币[11] 其他评级变动 - 玖龙纸业评级从买入调整为持有 目标价6.00港元 2025-2027年EPS预测为0.38/0.53/0.57元[12] - 新鸿基地产首次覆盖给予买入评级 目标价111.51港元 2025-2027年EPS预测为6.65/7.18/7.55元[12] - 有友食品首次覆盖给予买入评级 目标价15.60元 2025-2027年EPS预测为0.50/0.60/0.68元[12] - 西麦食品首次覆盖给予买入评级 目标价29.68元 2025-2027年EPS预测为0.81/1.06/1.24元[12]

A股三大指数早盘集体上涨，板块题材方面，固态电池、有色金属、证券、PEEK材料板块涨幅居前，教育、煤炭、医药板块跌 幅居前；港股集体走强，恒生指数半日涨1.4%，电气设备、有色金属等板块涨幅居前。截至午间收盘，中证A500指数上涨 0.5%，沪深300指数上涨0.5%，创业板指数上涨1.8%，上证科创板50成份指数下跌0.5%，恒生中国企业指数上涨1.1%。 跟踪恒生中国企业指数 该指数由在港上市中国内地企 业中50只市值大、成交活跃的 股票组成,指数行业覆盖较为 广泛,可选消费、金融、信息 技术、能源行业合计占比超 85% 截至午间收盘 该指数涨跌 注2:银行、互联网平台等相关销售机构提供可场外投资的ETF联接基金。 注3: 低费率产品,其管理费率0. 15%/年,托管费率0.05%/年。 注4:基金有风险,投资须谨慎,详阅基金法律文件及交易所、结算公司等相关业务规则, (文章来源：每日经济新闻) 10. 6倍 该指数 滚动市盈率 该指数自2002年 以来估值分位 65. 0% 注1 · "该娟数" 指备上述基金产品具体现稳的捐款、数据来自Whols，排数流按幅截至2025年9月28日午间收盘。滚动市盈率、 ...

9月23日，2025知名文旅企业家山东行暨菏泽市文化旅游投融资推介会在菏泽举行。山东省文化和旅游 厅党组成员、副厅长王炳春，市政府副市长张鹏出席活动并致辞，市领导梁衍锋、赵胜利出席推介会。 王炳春表示，山东省委、省政府以前所未有的决心和力度推动文旅高质量发展，以文旅之笔，绘就高质 量发展新画卷，全力推进"山东交旅1号工程"，提升文化和旅游公共服务品质，形成拉动消费的新引 擎。 菏泽，作为山东"西大门"、四省交界的区域枢纽，其价值远不止于"牡丹之都"。它更是黄河文化的重要 承载区，是多元文化交汇之地。而一枝花引发的文旅消费力正在不断激活城市新动能！2025年菏泽国际 牡丹节会期间接待游客992万人次，同比增长14.8%；实现旅游收入60.7亿元，同比增长13.6%。 近年来，菏泽凭借独特的城市魅力和丰富的旅游资源，频频登上热搜榜，成为热门旅游目的地。去年名 列全国十大热门赏花城市第二位，今年荣登马蜂窝"五一"热度涨势最快小众城市全国第4位、新京报网 红城市潜力榜第28位（较去年跃升19位）。"牡丹之都、花样菏泽"文旅品牌成为菏泽经济社会发展的靓 丽名片，菏泽牡丹、芍药鲜切花、郓城"水浒好汉城"、曹县汉服马面裙、 ...

摩根大通发现，2025年上半年，全球资本支出实现了11%的年化增长，与此同时发达市场三季度的新增就业可能仅同比微增0.4%。在美国过去60年的经 济扩张周期中，这种资本支出加速与就业增长停滞并存的局面从未出现过。 沃尔玛CEO近日表态称，"AI将改变每一个工作岗位"，公司计划未来三年维持210万员工总数不变，但岗位构成将重大调整。 据追风交易台消息，摩根大通在其近日发布的研报中表示， 2025年上半年，全球资本支出实现了11%的年化增长，并且这一强劲势头在本季度得以延 续。与此形成鲜明对比的是，发达市场的劳动力需求"步履蹒跚"，三季度新增就业可能仅同比微增0.4%。 报告显示，针对这一现象，乐观的观点认为，这标志着新技术成功落地，生产力大幅提升，经济将迎来一场"无就业复苏"；而悲观的看法则警告，这可 能只是一个狭窄的、由科技驱动的资本开支泡沫，一旦破灭，叠加商业信心的普遍谨慎，恐将导致劳动力收入疲软，并最终引发全面的需求萎缩。 据摩根大通测算， 在企业设备支出方面，全球资本开支继2024年仅温和增长4%后，在2025年上半年飙升至10.2%的年化增长率， 且这一趋势是广泛 的，几乎所有地区的企业设备支出都出现 ...

国泰海通晨报 2025 年 09 月 29 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi2@gtht.com S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtht.com S0880520110005 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com S0880524080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui@gtht.com S0880516080006 策略周报：《调整是机会，中国股市不会止步于此》2025-09-21 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。近日，市场在金融板块表现受阻之际 情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐观，中国股市不会止步于此，理解"转型 牛"首要是认识其关键动力： ...

董事会结构调整 - 董事会成员候选人数量从16位缩减到15位[1] - 核心管理团队保持稳定 董事长 副董事长 执行董事等关键职位未发生变动[1] - 两位董事退出 包括原副行长曲亮（现任光大金租董事长）和中信系朱文辉（因工作变动退出）[3] 核心管理层连任情况 - 董事长吴利军获得连任提名 自2024年1月出任董事长 深耕光大体系多年 曾任职中国证监会和深交所[3] - 副董事长崔勇获得连任提名 自2024年4月担任现职 拥有跨国有大行管理经验[3] - 三位执行董事继续留任 包括党委书记兼行长郝成 副行长齐晔和杨兵兵[3] 新任执行董事背景 - 郝成2024年6月任党委书记 8月任执行董事兼行长 拥有国家开发银行和交通银行任职经历[4] - 齐晔1992年加入光大银行 历任零售业务部总经理 首席业务总监等职 2020年7月任副行长[4][5] - 杨兵兵2005年加入 历任风险管理部 数字金融部总经理 2020年7月任副行长[5] 股权董事变动 - 主要股东代表续任 包括华侨城集团总会计师姚威和中远海运发展董事长张铭文[5] - 新增董事赵晶晶 任中国中信金融资产管理股份有限公司副总裁 具有监管机构任职经历[5] 独立董事组成 - 六名独董提名中三位续任 包括李引泉 刘世平和黄振中[5] - 新增三位独董候选人：上海国家会计学院教授李颖琦（内部控制专家） 上海大钧资产董事长胡湘（资产管理专家） 北大光华管理学院院长刘俏（金融学术专家）[5][6] 组织架构改革 - 2024年5月光大银行不再设立监事会 顺应新公司法改革方向[6] - 新设立首席风险官职位 由风控老将马波担任 任职资格于5月9日获监管批准[6] - 领导班子架构明确：包括行长1名 副行长3名 纪委书记1名 首席风险官1名 首席财务官1名和董事会秘书1名[7] 年内人事变动 - 2024年2月光大银行巡视办主任宋炳方新任党委委员兼纪委书记[6] - 原纪委书记武剑2月25日转任中国银行副行长[6] - 总行层面人事变动频繁 包括对外输出金融干部和内部职位调动[6]

固定收益 | 动态跟踪 估值小幅修复，底仓品种价值显现 可转债市场周观察 研究结论 报告发布日期 2025 年 09 月 29 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 估值继续压缩，等待切入时机：可转债市 | 2025-09-24 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 关注科创债 ETF 未"超涨"成分券：信用 | 2025-09-22 | ...

以前你干不过工商银行 现在你又干不过黄金 ...

2025年全球央行年会落幕，美联储主席鲍威尔的发言无疑是全场焦点。他的鸽派表态引爆了全球金融市场，美股三大指数集体上扬，纳指涨幅超过2%，而 A股也延续强势走势，多次刷新十年高点。看似利好频传，但在市场情绪的喧嚣背后，一个核心问题值得深思：未来的降息路径究竟会不会像投资者期待的 那样顺畅？ 鸽派基调下的隐性担忧 鲍威尔承认，美国就业市场依旧强劲，但增长动能已出现放缓迹象，供需平衡正面临挑战。这样的表态，表面看像是为降息打开了大门，但背后其实透露出 另一层含义：一旦经济进一步失衡，美联储的政策空间可能受限。 与此同时，新的贸易政策已经推高部分商品价格，短期通胀压力回升。尽管鲍威尔称其为"一次性冲击"，但市场并不完全买账，担心成本传导会带来连锁效 应。换句话说，美联储在平衡就业和通胀之间，其实比想象中更棘手。 全球市场的连锁反应 降息节奏的不确定性，直接影响到全球资金流动。对美股而言，流动性预期推动科技股反弹，但一旦节奏放缓，波动也将加剧。 对A股来说，近期的上涨并非全靠外部流动性，还叠加了国内政策加码和市场信心修复。但历史经验告诉我们，一旦美联储的政策路径出现分歧，新兴市场 的资金面也会受到牵动。投资者在情绪亢 ...

【导读】债券回购扩大开放正式启动，汇丰协助境外投资者完成市场首笔交易 中国基金报记者 郭玟君 9月29日，记者从汇丰银行（中国）有限公司（以下简称汇丰中国）获悉，汇丰中国成功协助 境外机构鼎亚资本（新加坡）私人有限公司（以下简称鼎亚）在银行间债券市场完成了市场 首笔债券回购交易，由此成为该业务扩大开放后首批支持境外机构投资者完成交易的银行。 此次市场开放采用了境外投资者熟悉的交易模式，境外投资者在银行间债券市场开展债券回 购业务，可实现标的债券过户和可使用。这推动了境内债市与国际市场接轨，为境外机构参 与回购交易创造了更多便利。 据了解，汇丰中国是银行间债券市场首批参与"债券通"的做市商之一，也是首批参与"北向互 换通"的外资银行，还为通过QFI、银行间债市直投以及B股直接投资等渠道开展境内投资的境 外机构提供托管服务。 编辑：格林 版权声明 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670） 据汇丰中国介绍，上述交易中，鼎亚作为境外资产管理机构，通过银行间债市直接投资渠道 成功完成了首笔买断式多券回购交易， ...