报告行业投资评级 - 美股行业投资评级：弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 市场整体回升，半导体与银行是主要驱动力 [1] - 半导体行业在价格表现、资金流入和盈利预测上均表现突出，呈现基本面与股价共振上行的态势 [1][2][3] 全球市场表现 - **美股指数**：本周标普500指数上涨1.4%至6,930点，纳斯达克综合指数上涨1.2%至23,593点 [12] - **市场风格**：大盘成长（罗素1000成长+1.4%）表现优于大盘价值（罗素1000价值+1.2%）及小盘股 [1] - **全球市场**：MSCI新兴市场指数本周表现最佳，上涨2.1%；韩国综合指数年初至今涨幅高达72.1% [12] - **其他资产**：COMEX黄金价格本周上涨4.4%，年初至今累计上涨72.8%；NYMEX WTI原油价格年初至今下跌20.8% [12] 中观表现汇总：行业层面 投资收益 - **领涨行业**：本周半导体产品与设备行业涨幅最大，达4.0%；银行（+2.7%）、材料（+2.4%）紧随其后 [1][13] - **领跌行业**：汽车与汽车零部件行业下跌1.1%，消费者服务下跌0.6% [1] - **长期表现**：年初至今，半导体产品与设备行业累计上涨56.2%，表现最为强劲；媒体与娱乐（+44.1%）、资本品（+35.9%）也表现优异 [13] 资金流向 - **整体资金**：本周标普500成分股估算资金净流入42.1亿美元 [2] - **资金流入**：半导体产品与设备行业资金净流入24.3亿美元，远超其他行业；媒体与娱乐（+4.2亿美元）、资本品（+2.5亿美元）也获资金青睐 [2][16] - **资金流出**：汽车与汽车零部件行业资金净流出1.4亿美元，食品与主要用品零售流出0.6亿美元 [2] 盈利预测 - **整体上修**：本周标普500成分股动态未来12个月EPS预期整体上调0.3% [3] - **行业上修**：半导体产品与设备行业盈利预期上调幅度最大，为0.6%；资本品、汽车与汽车零部件、材料均上调0.4% [3][18] - **长期上修**：近52周以来，半导体产品与设备行业盈利预期累计上调64.9%，信息技术行业上调35.0%，显示强劲的长期增长预期 [18] 估值水平 - **市盈率**：当前标普500成分股整体法市盈率为22.4倍，本周上升1.1% [20] - **行业估值变化**：本周半导体产品与设备行业市盈率上升3.3%至24.9倍，银行市盈率上升2.5%至13.5倍 [20] - **市净率**：当前标普500成分股整体法市净率为5.4倍，本周上升1.2% [21] - **行业市净率**：半导体产品与设备行业当前市净率为13.5倍，本周上升3.6%；银行市净率为1.7倍，本周上升2.5% [21] 一致预期目标价与投资评级 - **目标价上行空间**：半导体产品与设备行业的市场一致预期目标价上行空间为29.2%，在主要行业中最高；软件与服务为24.7%，零售业为23.0% [23] - **投资评级**：根据市场一致预期（数字越低评级越高），半导体产品与设备行业评级为1.24，通讯业务为1.22，媒体与娱乐为1.20，均处于“买入”或“增持”区间的高位 [24] 分析师覆盖数量 - **覆盖变化**：本周半导体产品与设备行业平均个股覆盖分析师人数减少20%，公用事业行业增加39% [26] - **覆盖人数**：食品与主要用品零售行业平均覆盖分析师人数最多，为23人；半导体产品与设备行业为15人 [26] 关键个股表现跟踪 投资收益 - **科技巨头**：英伟达（NVDA）本周股价上涨5.3%，年初至今上涨41.9%；特斯拉（TSLA）本周下跌1.2%，但近4周上涨10.5% [28] - **消费医药**：礼来（LLY）年初至今上涨39.6%，近13周上涨48.7%；耐克（NKE）本周上涨3.8%，但年初至今下跌19.5% [28] - **传统工业与金融**：通用电气（GE）年初至今上涨88.9%；摩根大通（JPM）本周上涨3.4%，年初至今上涨36.8% [28] 资金流向 - **资金流入**：英伟达（NVDA）本周估算资金净流入15.42亿美元；特斯拉（TSLA）近4周资金净流入48.39亿美元 [30] - **资金流出**：Meta（META）近13周资金净流出86.23亿美元；联合健康集团（UNH）近52周资金净流出86.78亿美元 [30]

核心观点 - 全球市场因圣诞假期交易清淡，但美股科技股估值处于历史偏高位，中期存在回调压力[1] - 欧洲经济承压且股指市净率偏高，预计主要指数将进一步震荡[1] - 日韩市场因汇率、加息预期及AI资产估值偏高，中期仍面临调整压力[1] - 港股市场处于缩量分化阶段，部分高位资产需消化压力，而部分低位、基本面韧性好的资产存在分批低吸机会[1][34] 全球市场一周表现 - 发达市场多数反弹，日经225指数涨幅最大，本周上涨2.51%[8][9] - 新兴市场多数反弹，韩国综合指数涨幅最大，本周上涨2.71%[9][10] - 法国CAC40指数在发达市场中跌幅最大，本周下跌0.59%[8][9] 美股市场近一周表现 - 美股三大指数本周均上涨，标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数涨幅分别为1.4%、1.22%、1.2%[2][11] - 标普500细分行业多数上涨，材料板块涨幅最大，本周上涨2.38%，日常消费板块跌幅最大，下跌0.1%[11] - 美股科技股相关指数估值处于历史偏高位：TAMAMA科技指数市盈率37.61，费城半导体指数市盈率44.37，纳斯达克指数市盈率41.96[1][16] - 标普500席勒市盈率为40.74，已持续一个月以上高于40的高位区间[16] - 标普500指数本周表现前十个股中，自由港麦克莫兰、美光科技、公寓投资与管理涨幅居前，分别为7.91%、7.1%、6.76%[15][18] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数本周上涨0.64%[19] - 美国中概股表现排名前十的个股中可选消费行业占比较大，骇维金属加工、开心汽车、大自然药业涨幅居前，分别为91.37%、67.6%、50.73%[22][23] 港股市场近一周表现 - 港股主要指数本周均上涨，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数、恒生科技指数涨幅分别为0.5%、0.16%、0.44%、0.37%[2][24] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅最大，本周上涨4.3%，医疗保健业跌幅最大，下跌1.76%[26] - 恒生指数表现排名前十的个股中公用事业占比较大，石药集团、汇丰控股、长江基建集团涨幅居前，分别为6.95%、3.77%、3.26%[28][29] - 恒生中国企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，中芯国际、石药集团、海螺水泥涨幅居前，分别为9.22%、6.95%、2.86%[30] - 恒生科技指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，中芯国际、华虹半导体、众安在线涨幅居前，分别为9.22%、5.46%、4.74%[34][35] 本周重要海外经济数据 - 2025年第三季度，美国实际GDP环比增速为4.3%，高于前值3.8%[36] - 2025年第三季度，美国核心PCE价格指数环比增速为2.9%，高于前值2.6%[2][36] - 2025年11月，美国工业产出指数同比增速为2.52%，高于前值2.16%[38] - 2025年11月，日本失业率为2.6%，与前值持平[38] - 2025年11月，日本工业生产指数同比增速为-2.13%，低于前值1.59%[42] - 2025年11月，日本零售销售额同比增速为1%，低于前值1.7%[42]

资金面概况 - 跨年资金面维持均衡宽松，银行体系日均净融出资金5.45万亿元，周内一度创下5.62万亿元的历史新高[1][2][12] - 隔夜资金利率保持低位，DR001由1.27%下行至1.26%，R001持稳于1.35%附近[1][11] - 7天期资金利率因跨年需求上升，DR007单日上行10个基点，收于1.52%，但绝对水平仍属可控[1][11] 市场利率与操作 - 1个月期票据利率下行3个基点至0.01%，接近零利率，而3个月和6个月期票据利率均上行16个基点[5][32] - 大行在票据市场转为净买入，12月22日至25日净买入144亿元，12月累计净买入145亿元[5][33] - 1年期同业存单发行利率由前一周的1.66%-1.67%降至1.62%-1.65%，发行加权期限由6.1个月拉长至6.9个月[18][43] 央行与政府操作 - 12月央行通过MLF等中长期工具净投放资金3000亿元，规模低于8-11月的6000亿元及往年同期水平[13] - 下周（12月29-31日）公开市场逆回购到期1526亿元，到期压力处于低位[4][27] - 下周政府债净缴款规模预计为138亿元，较前一周的3667亿元大幅下降[6][38] 流动性展望与风险 - 预计跨年期间7天资金利率高点在1.90%附近，因财政支出释放资金，跨年资金成本相对可控[3][21] - 主要风险提示为流动性可能出现超预期变化，以及货币政策可能出现超预期调整[7][56]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 固收彬法 作者：孙彬彬/隋修平/汪梦涵 摘 要 12月央行释放精准呵护信号，实际投放却略有收敛，展望明年1月，资金扰动显著增加，信贷/政府债开 门红叠加大税期和春节取现，怎么看？ 从季节性观察，1月第二周流动性开始收敛，关键是资金利率上行斜率和非银分层情况。从近期央行表 述看，货币政策精准盯市、熨平波动、配合财政、稳定债市的诉求较强，明年1月央行引导资金收敛的 诉求显著弱于2021、2023和2025，因此我们认为1月央行可能加大国债买卖力度以及降准，降息的可能 性也不低。 对于存单，考虑到资金面波动较小、存单到期量显著收敛、银行1月惯性增配等因素，我们认为CD利率 上限更清晰。 一、1月资金面怎么看？ 1、回顾12月流动性，有三个细节点值得关注：首先，从现实出发，资金已经是全年最乐观的状态；其 次，央行在金融时报中发言反复释放精准呵护信号，但行动却呈现环比谨慎的迹象；三是同银行间资金 宽松不类似，非银资金并未呈现明显的回落迹象，相较于4月之后4-5BP的R001-DR001资金分层，12月 分层有所加大。 2、如何理解央行言行和资金指 ...

建信金融科技有限责任公司，成立于2018年，位于上海市，是一家以从事软件和信息技术服务业为主的 企业。企业注册资本172972.9729万人民币。通过天眼查大数据分析，建信金融科技有限责任公司共对 外投资了6家企业，参与招投标项目4222次，财产线索方面有商标信息297条，专利信息5000条，此外企 业还拥有行政许可10个。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 国家知识产权局信息显示，中国建设银行股份有限公司取得一项名为"业务处理方法、装置、设备、存 储介质及程序产品"的专利，授权公告号CN119363447B，申请日期为2024年10月。 天眼查资料显示，中国建设银行股份有限公司，成立于2004年，位于北京市，是一家以从事货币金融服 务为主的企业。企业注册资本26160038.1459万人民币。通过天眼查大数据分析，中国建设银行股份有 限公司共对外投资了36家企业，参与招投标项目5000次，财产线索方面有商标信息1908条，专利信息 5000条，此外企业还拥有行政许可149个。 来源：市场资讯 ...

论坛背景与定位 - 由三亚市人民政府主办，《财经》杂志、财经网、《财经智库》、三亚中央商务区管理局、三亚经济研究院共同承办的“2025三亚·财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会”于12月27日在三亚举行 [1] - 论坛主题为“海南自贸港未来定位及三亚新机遇” [1] - 该论坛自2012年创立，已举办13年，逐步成长为链接全球政商学界、洞察经济趋势、推动务实合作的重要桥梁 [4] - 论坛定位为连接国家战略与地方实践、服务于现实决策与长期发展的平台，既放眼全局又立足海南，既讨论决策也关注落地 [1][5] 宏观经济与政策环境 - 全球经济仍处在调整周期之中，外部环境复杂多变，不确定性明显上升 [1][4] - 中国经济正在推进结构性转型与高质量发展，如何在稳增长、防风险与促转型之间实现更高水平的平衡成为核心议题 [1][4] - 在此背景下，开放的方向是否坚定、制度的供给是否稳定尤为关键 [1][4] 海南自贸港发展新阶段 - 2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，标志着中国推进高水平对外开放进程中的一个重要节点 [1][5] - 封关运作意味着自贸港建设从政策探索期，进入制度系统集成和运行检验的新阶段，是一个新的起点 [5] - 封关运作对规则对接、产业布局、金融体系以及风险管理能力都提出了更高要求 [5] 三亚市的发展定位与机遇 - 在海南自贸港整体格局中，三亚的定位愈发清晰和重要，作为自贸港建设的重要功能承载区 [5] - 三亚正围绕中央商务区、现代服务业和金融要素集聚，加快打造面向国际的开放高地 [5] - 特别是在财富管理、跨境金融服务、专业服务业等领域，三亚正在形成具有自身特色的发展路径 [5] 论坛讨论的核心议题 - 论坛期待围绕自贸港封关运作进入全面实施阶段后的现实问题展开深入讨论 [6] - 核心讨论议题包括：金融功能如何在三亚更有效形成集聚效应；财富管理如何在更高水平开放条件下不断完善生态；离岸贸易和跨境投融资如何在制度框架下实现可持续发展 [6] - 讨论的核心之处在于如何真正构建制度型开放的生态环境 [6] 相关机构与支持 - 本次论坛是《财经》正式加入中信集团大家庭后的首次三亚亮相 [3] - 中信集团旗下多家子公司，包括中信出版、中信银行、中信证券、中信建投证券、中信城开、中信环境、中信咨询、中信海直等在海南分支机构的领导嘉宾莅临，彰显集团对论坛的高度重视与全力支持 [3][4]

报告行业投资评级 - 港股市场评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 市场温和回升，但概念与行业表现分化 [1] - 整体估值水平小幅波动 [2] - 市场整体盈利预期持续提升 [3] 全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数上涨0.5%，恒生科技指数上涨0.4%，恒生综指上涨0.4% [13] - **A股市场**：表现强劲，沪深300指数上涨1.9%，万得全A上涨2.8%，创业板指上涨3.9% [13] - **美股市场**：主要指数上涨，标普500指数上涨1.4%，纳斯达克100指数上涨1.2% [13] - **其他市场**：日经225指数上涨2.5%，韩国综合指数上涨2.7%，俄罗斯RTS指数上涨4.3% [13] - **商品与汇率**：COMEX黄金价格本周上涨4.4%，美元指数下跌0.7%，美元兑离岸人民币下跌0.4% [13] 中观表现汇总：投资收益 - **整体市场**：全主板价格收益本周为0.4%，恒生指数价格收益为0.3% [15] - **风格表现**：小盘股（恒生小型股+0.6%）表现优于中盘股（+0.5%）和大盘股（+0.4%） [1] - **概念指数**：恒生汽车指数上涨0.6%，恒生生物科技指数下跌2.1% [1] - **选股策略**：ROE策略全天候型/防御型上涨0.5%，红利贵族50和ROE策略进攻型下跌0.8% [1] - **行业表现（中信分类）**： - 上涨主要行业：有色金属（+4.4%）、建材（+2.9%）、钢铁（+2.4%）、基础化工（+2.3%）、建筑（+2.3%） [1][16] - 下跌主要行业：家电（-2.5%）、医药（-1.9%）、传媒（-1.3%）、煤炭（-1.3%）、综合（-1.2%） [1][16] - **行业表现（恒生/GICS分类）**： - 恒生原材料业上涨4.3%，GICS材料业上涨4.1% [17] - 恒生医疗保健业下跌1.8%，GICS医疗保健下跌2.1% [17] 中观表现汇总：估值水平 - **整体估值**：恒生指数估值（动态市盈率）微降0.1%至11.6倍，恒生综指估值微升0.1%至11.4倍 [2][19] - **概念指数估值**：恒生生物科技估值上升3.1%至27.2倍，恒生互联网估值下降1.6%至17.7倍 [2][19] - **选股策略估值**：红利贵族50估值下降1.3%至13.4倍，ROE策略全天候型估值上升0.2%至13.3倍 [2][19] - **行业估值变化（中信分类）**： - 上升主要行业：电力设备及新能源（+13.1%）、煤炭（+5.0%）、农林牧渔（+3.9%）、有色金属（+3.4%）、医药（+2.8%） [2][20] - 下降主要行业：家电（-2.8%）、国防军工（-2.0%）、传媒（-2.0%）、通信（-1.5%）、汽车（-1.4%） [2][20] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月EPS预期较上周上调0.4%，恒生综指EPS预期上调0.2% [3][22] - **概念指数盈利预期**：恒生科技EPS预期上修0.7%，恒生生物科技EPS预期下修4.7% [3][22] - **选股策略盈利预期**：自由现金流30组合EPS预期上修0.9%，ROE策略进攻型EPS预期下修0.6% [3][22] - **行业盈利预期调整（中信分类）**： - 上修主要行业：钢铁（+2.5%）、国防军工（+2.3%）、建筑（+2.1%）、计算机（+1.1%）、有色金属（+1.0%） [3][23] - 下修主要行业：电力设备及新能源（-10.7%）、煤炭（-6.0%）、医药（-4.6%）、农林牧渔（-3.1%）、综合（-2.8%） [3][23] - **股息率**：恒生指数未来12个月预期股息率为3.2%，恒生高股息指数预期股息率为6.1% [22]

人民财讯12月27日电，12月24日，海南省发展控股有限公司（简称海南控股）与中国民生银行股份有限 公司（简称民生银行）在北京签署总行战略合作协议。根据合作协议，双方将重点围绕综合授信服务、 发债融资服务、资金管理及国际结算等方面展开深化协作。 转自：证券时报 ...

★ 宏观动态 ★ 国家网信办公开征求《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》意见 "网信中国"微信公众号消息，为了促进人工智能拟人化互动服务健康发展和规范应用，依据《中华人民共和国 民法典》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》等法律法规，国家互联网信息办公室 起草了《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 明年1月1日起公积金贷款利率正式下调 根据2025年5月7日发布的《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》，自2025年5月8日起，下 调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调 整为2.1%和2.6%。5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.525%和3.075%。 对于2025年5月8日以前已经发放的个人住房公积金贷款，自2026年1月1日开始，执行调整后的个人住房公积金 贷款利率。以普通家庭贷款120万元，贷款年限为30年，等额本息还款方式为例，利率调整后，首套房节省利 息为57100.85元，二套房节省利息为59070.01元。以多 ...

【文/观察者网 陈思佳】最近，"斩杀线"一词在中文互联网上迅速破圈。这原本是一个游戏词汇，指玩 家角色生命值过低时，可能会被一击终结。但在现实中，许多美国人面临着相似的处境：即使是看起来 光鲜亮丽的美国中产，也很可能因为一场事故、一次生病坠入深渊。 长期以来，美国一直被塑造成"机会无限"的社会，许多人将美国视为经济成功的全球典范，认为美国人 全都"生活富足"。但社交媒体上越来越多的真实见闻和讲述逐渐打破了这种假象，人们开始认识到冰冷 美国社会的真实一面。 中文互联网的讨论也引起了美媒的关注。美国《新闻周刊》12月26日发文称，美国的"斩杀线"（Death Line）在中国走红，有关美国民众经济困境的讨论在中文社交媒体上迅速传播。这些讨论涉及美国真实 存在的问题，美国人的住房成本比中国更高、家庭抗风险能力更弱，随着美国总统特朗普削减医疗资 金，成千上万生活在贫困边缘的美国人可能还将承受更大的压力。 对此，《新闻周刊》直言，美国的住房成本高于中国，家庭的抗风险能力也更弱，这使得美国民众面临 的经济困境在对比之下显得更加突出。 报道称，美国PNC银行发布的2025年《财务健康报告》显示，大约67%的美国人处于收入仅 ...