核心观点 - 2026年上半年A股市场整体展望为“方兴未艾，逐光而行”，市场处于修复阶段，风险偏好稳步提升，趋势保持乐观[6] - 市场在连续反弹后，沪指触及4000点后短线获利盘压力加大，可能出现技术性波动，但中期受中美贸易形势、十五五规划、资本市场政策、利率下行及资金面等积极因素支撑，具备进一步向上空间[6] - 操作策略上建议紧跟政策指引与业绩主线，把握结构性机会，重点关注低估值高股息资产、科技创新及扩内需三大投资主线[6] 2025年A股市场回顾 - 2025年指数强势震荡上扬，沪指突破3800点，最高触及4000点，创近十年新高，市场全线走牛[6][15] - 截至2025年11月21日，主要指数全线上涨：上证指数上涨14.41%、深证成指上涨20.39%、沪深300上涨13.18%、创业板指上涨36.35%、科创50上涨30.02%、北证50上涨32.72%[17] - 行业板块全线上涨，其中有色金属、通信、综合、电力设备、电子、机械设备、传媒、基础化工涨幅居前；交通运输、煤炭、食品饮料表现承压[17] 2026年上半年市场环境分析：经济与政策展望 - 国际环境：2026年全球经济于复苏与风险中前行，中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险构成严峻考验[6] - 国内经济：“十五五”开局之年，宏观政策协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础[6] - 全球经济前瞻：关税扰动趋于稳定，不确定性降低，但增长可能继续放缓；IMF、世界银行和经合组织预计2026年全球经济同比分别增长3.09%、2.40%和2.90%[34][52] - 国内经济展望：经济在温和修复中迈向更高质量增长，消费信心持续修复，服务消费成为重要增长点；固定资产投资增速有望保持韧性，制造业投资是关键支撑，地产投资承压；出口凭借市场多元化与产业升级仍具韧性；CPI有望温和修复，PPI或延续企稳回升[55][66][74][77][80][84][88] 2026年上半年市场环境分析：资本市场展望 - 政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场包容性与覆盖面，提升资本市场“科技含量”，并巩固常态化退市机制，构建“进退有序、优胜劣汰”的健康生态[6] - 引导上市公司加大增持回购分红力度，强化投资者回报，增强资本市场内在稳定性，引导长期资金扩大权益投资，积极营造“长钱长投”环境[6] 2026年上半年市场环境分析：市场因素 - 盈利：A股盈利能力持续回升，盈利增速有望拾级而上[6] - 估值：处于合理区间，有望继续向上修复[6] - 资金：政策引导中长期资金积极入市，股票型基金发行规模大幅增长，机构继续加大投资力度，维护市场平稳健康运行[6] 2026年上半年市场展望与操作策略 - 市场展望：方兴未艾，逐光而行，市场整体仍处于修复阶段，风险偏好稳步提升势头未变，基本面改善或成为推动市场进一步回暖的重要因素[6] - 操作策略及投资主线： 1) 低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑主线：关注金融、有色金属、公用事业和交通运输等[6] 2) 建设现代化产业体系，引领发展新质生产力的科技主线：紧扣国产替代与科技创新方向，重点关注半导体、AI+、高端装备等“硬科技”核心赛道[6] 3) 建设强大国内市场背景下的扩内需主线：关注受益于内需战略的食品饮料、汽车、家电、农林牧渔、医药生物等板块[6] - 行业配置：建议超配有色金属、TMT、金融、电力设备、食品饮料和机械设备等行业，标配农林牧渔、汽车、交通运输、公用事业、国防军工等[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国通胀数据小幅回升但消费动能明显弱化，更多美联储官员呼吁降息推动市场情绪回暖，隔夜美股三大指数集体收涨；国内指数处于震荡回升阶段，但成交缩量，预计需时间完成阶段性修复 [3] 各部分内容总结 市场分析 - 美国消费动能减弱，9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，通胀重新升温；9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓且低于预期，汽车销售四个月来首次下滑 [1] - A股三大指数震荡上涨，沪指涨0.87%收于3870.02点，创业板指涨1.77%；板块指数涨多跌少，通信、传媒等行业涨幅居前，国防军工、交通运输行业收跌；沪深两市成交额小幅回升至1.81万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨1.43%报47112.45点 [1] 期货市场 - 股指期货贴水程度拉大，IC成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [7][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.87%、深证成指涨1.53%等 [14] - 包含沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 显示股指期货持仓量和成交量，如IF成交量108933、持仓量264574等 [16][18] - 呈现IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [19][22][27][30][32][43] - 给出股指期货基差，如IF当月合约基差-17.40等 [40] - 给出股指期货跨期价差，如IF次月-当月当日值-15.80等 [49][50]

电动自行车行业安全规范 - 冬季雨雪天气多，充电口易残留雨水或潮气，加大短路风险[2] - 电动自行车每次充电总时长最好不超过12小时，电池过充易造成内部发热鼓包、短路起火[3] - 私自改装电池、加装大功率电机或用密闭防寒罩包裹车身，会破坏车辆电气系统平衡，极易引发短路起火[3] - 雨雪天尽量避免露天充电，可选择带雨棚的室外集中充电桩，充电前需用干布擦拭充电口和电池接口[2] - 更换电池需选用厂家认证的合规配件，坚决不用三无或翻新电池[3] 汽车行业冬季维护与操作 - 冬季气温低导致汽车胎压下降，胎压不足可能引发轮胎变形甚至爆胎[4] - 需检查车辆油水、制动、灯光等系统，包括刹车油、防冻液、雨刷器、刹车片、远近光灯、雾灯等[4] - 新能源车辆充电前务必擦干接口，避免雨雪天露天充电，燃油车切勿等油量过低再加油[5] - 冬季不要将车辆停在树下防止落叶堵塞排水孔，雪后需及时清理前挡风玻璃及车顶积雪[5] - 玻璃起雾时先用冷风快速除雾再切换至暖风，不能一直使用内循环，需间隔切换外循环[4] 恶劣天气下行车安全准则 - 近3年恶劣天气下交通事故中，驾龄5年以上驾驶人占比达76.2%[6] - 雨雪天行车应将车速降低至正常路况的一半左右，保持比平时多至少1倍的车距[6] - 避免急刹车和急转向，转弯前提前减速，通过积水路段时确认水深不超过轮胎一半后再低速通过[6] - 大雾天气能见度低于100米时，需开启雾灯、近光灯、示廓灯和危险报警闪光灯，不要使用远光灯[7] - 车辆在冰雪路面侧滑时需顺着侧滑方向轻柔修正方向盘，车辆被困时不要强行猛踩油门[7]

红利指数市场表现 - 中证红利价值指数上涨0.7% [1] - 中证红利低波动指数上涨0.6% [1] - 中证红利指数上涨0.5% [1] - 恒生港股通高股息低波动指数上涨0.4% [1][7] 恒生红利低波ETF动态 - 全天净申购超1.3亿份 [1] - 跟踪恒生港股通高股息低波动指数 [6] - 该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [7] - 指数反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现 [7] - 金融、工业、能源行业占比超65% [7] 中证红利价值指数构成 - 红利价值ETF跟踪中证红利价值指数 [8] - 指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成 [3] - 指数反映分红水平高且波动率低的A股上市公司股票的整体表现 [3] - 银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比超65% [3] 易方达基金产品费率 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）等产品管理费率均为0.15%/年 [1]

港股红利板块近期表现 - 上周恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌4.07%，跌幅小于恒生指数的5.09%和恒生科技指数的7.18% [1] - 恒生一级行业中，电讯业与公用事业跌幅较小，而原材料、医疗保健业领跌 [1] - 红利策略在弱市环境中表现出相对抗跌性 [1] 保险资金配置动向 - 2025年第三季度险资权益资产配置比例大幅升至15.5%，接近2015年上半年16.1%的历史最高水平 [1] - 险资考核机制优化、考核周期拉长，引导其更好地匹配资产负债期限结构，持续释放中长期资金入市潜力 [1] - 险资资金属性与红利板块低波动、高股息特性匹配，红利成为主要增配方向 [1] 险资增持结构分析 - 通过上市公司十大流通重仓股东口径分析，2025年第三季度险资继续增配红利，其中银行为重点增配行业，估算净买入银行573.5亿元 [1] - 三季度以来险资举牌上市公司较去年进一步提速，今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数 [1] - 港股举牌数达25次，三季度以来的13次举牌中11次为港股，银行、非银、公用事业、交通运输为主要举牌行业 [1] 港股央企红利投资价值 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.81%，高于中证红利的4.32%，PB为0.64，PE为7.23 [2] - 该指数全收益指数自2021年初以来累计收益146%，相对恒生全收益指数超额收益136% [2] - 低利率环境及经济弱复苏背景利好红利策略，央企国企分红意愿和能力较强 [2] 港股通央企红利ETF概况 - 华安港股通央企红利ETF（代码：513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF [3] - 截至2025年11月21日，该基金净值为1.6320，规模为55.10亿元，周成交额为14.62亿元 [4] - 场外相关产品有华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3] 指数前十大权重股表现 - 指数前十大权重股涵盖有色金属、交通运输、非银金融、石油石化、建筑装饰、煤炭等行业 [5] - 近12月股息率最高的是中远海控（1919.HK）达13.2%，其次为东方海外国际（0316.HK）达12.6% [5] - 上周权重股普遍下跌，周跌幅最大的是新华保险（1336.HK）下跌9.8%，中国石油股份（0857.HK）跌幅最小为1.0% [5]

大宗交易概况 - 当日A股市场大宗交易总成交额为14.05亿元，涉及70只个股 [1] - 成交额最高的三家公司为华峰测控（2.04亿元）、圆通速递（7374.55万元）和佳缘科技（6922.35万元） [1] - 市场呈现显著折价交易特征，63只股票折价成交，仅4只溢价成交，3只平价成交 [1] 交易价格分析 - 溢价成交股票中，云天励飞-U溢价率最高，达9.55%，其次为北京银行（2.25%）和光力科技（1.65%） [1] - 折价成交股票中，颖泰生物折价率最高，为30.15%，值得买（25.78%）和漱玉平民（24.29%）折价率居前 [1] 机构资金动向 - 机构专用席位买入额排名前三的个股为华峰测控（8812.85万元）、深桑达A（5087.76万元）和山东药玻（4500.04万元） [2] - 机构专用席位卖出额排名显示，圆通速递被卖出7374.55万元，山东药玻被卖出4500.04万元，万达信息被卖出721万元 [2] - 圆通速递和山东药玻同时出现在机构买入和卖出榜单中，显示机构间存在分歧 [2]

行业融资情况 - 11月24日申万31个一级行业中有14个行业获融资净买入 [1] - 传媒行业获融资净买入额居首 当日净买入8.47亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业包括国防军工 交通运输 银行 农林牧渔 有色金属 [1] 个股融资情况 - 11月24日有1745只个股获融资净买入 净买入金额在3000万元以上的有113股 [1] - 17股获融资净买入额超1亿元 [1] - 蓝色光标获融资净买入额居首 净买入3.93亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股包括寒武纪 天齐锂业 融捷股份 易点天下 张江高科 天海防务 华友钴业 长芯博创 [1]

上市公司股东增持情况 - 截至11月24日，年内有800家上市公司获得重要股东增持，合计增持1158.21亿元，同比增长44.69% [1] - 197家公司获增持金额超1亿元，19家公司超10亿元 [1] - 交通运输板块增持金额达237.44亿元，同比大幅增长373.88% [1] - 银行板块增持金额为124.87亿元，同比增长29.20% [1] - 87家央企获增持381.84亿元，同比增长129.53% [1] - 190家地方国企获增持366.04亿元，同比增长66.79% [1] 中国股票市场展望 - 高盛首席中国股票策略师认为AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [1] - 预测中国股票行情将延续，但上涨节奏可能会放缓，到2027年中国股票有望进一步上涨30% [1] 股市上涨驱动因素 - 分析师认为股市持续上涨需要的不仅是流动性的好转，历史来看时间周期越长，市场与基本面的相关性就越高 [3] - 基本面的稳健改善仍然是基础，政策往往提供了预期改善的拐点，资金决定斜率与节奏 [3]

工业运行 - 1至10月规模以上工业总产值达40009.1亿元，同比增长4.0% [1] - 规模以上工业增加值同比增长7.6% [1] - 高新技术产业产值达22404.4亿元，同比增长6.5% [1] - 仪器仪表制造业产值增长9.9%，金属制品业产值增长9.5%，电子信息业产值增长5.5% [1] 投资情况 - 1至10月完成固定资产投资5077.5亿元，同比下降3.8% [1] - 扣除房地产开发投资后，固定资产投资增长5.2% [1] - 工业投资达1934.0亿元，同比增长9.0% [1] - 电气机械及器材制造业投资增长23.9%，通用设备制造业投资增长19.2%，电子信息业投资增长17.1% [1] 服务业发展 - 1至9月规模以上服务业营业收入同比增长7.7% [1] - 租赁和商务服务业增长12.1%，软件和信息技术服务业增长10.9%，交通运输、仓储和邮政业增长9.4% [1] 消费市场 - 1至10月社会消费品零售总额7588.4亿元，同比增长3.1% [2] - 粮油食品类限额以上单位商品零售额增长17.0% [2] - 限额以上批发和零售业通过公共网络实现零售额同比增长8.0% [2] 对外贸易 - 1至10月进出口总额22789.0亿元，同比增长6.0% [2] - 出口总额14259.4亿元，增长7.0%，进口总额8529.6亿元，增长4.5% [2] - 对共建"一带一路"国家和地区进出口增长15.7%，占进出口总额比重为44.7% [2] 金融与物价 - 10月末金融机构本外币贷款余额59986.1亿元，同比增长7.8%，存款余额56804.0亿元，同比增长5.7% [2] - 10月市区居民消费价格同比上涨0.1% [2] - 其他用品及服务价格上涨14.2%，生活用品及服务价格上涨2.4%，衣着和医疗保健价格均上涨1.7% [2]

融资计划 - 公司拟以信托贷款方式向交银国际信托有限公司申请不超过10亿元人民币的信托融资 [2] - 该信托贷款期限为5年 [2] - 融资议案已通过公司第十届董事会第三十二次会议审议 [2] 担保安排 - 公司间接控股股东南昌市交通投资集团有限公司为本次信托融资提供连带责任保证担保 [2]