山城重庆，爬坡、转弯、过坎，又送达一单。 前不久，伍远义在送外卖途中不慎摔伤了腰，他试着在平台一键申报了"新职伤"，很快接到来电："审 核通过，医疗费3天内到账。" 伤好后，伍远义干得更起劲，"努力跑一个月，能赚回买摩托车的本钱。" 重庆市人力资源和社会保障局工伤保险处处长余朝前介绍，重庆在前期试点基础上，正稳步扩大"新职 伤"试点范围，今年新增4家试点企业。 党的二十届四中全会《建议》将"人民生活品质不断提高"列为"十五五"时期经济社会发展的主要目标之 一，提出"社会保障制度更加优化更可持续""建立健全职业伤害保障制度"。"我们要提供更加可靠的社 会保障，让大家奋斗的脚步更稳当。"余朝前说。 下一步，怎么让保障更可靠？前不久，重庆市人力资源和社会保障局召开了一场座谈会。 摆开桌子听意见。"我妻子干家政，啥时能纳入政策？"一个大哥嗓门亮。"审核环节还能再快些不？"一 个大姐接话茬……你一言，我一语，说着掏心窝子的话。 "骑慢点儿哈，摔了看哪个管你？"自从当起外卖员，伍远义每天出门时，家人总是这样叮咛。 但现在有点不一样——"有'新职伤'管！"伍远义骑着新买的摩托车，穿行在大街小巷，"路上稳，心更 稳。" 伍远 ...

市场表现 - 12月20日美股收高，纳斯达克指数上涨超过300点，人工智能板块重拾升势 [2][6] - 欧洲股市再创新高，政策乐观情绪延续 [2][6] - 热门中概股多数上涨，小鹏汽车股价上涨6.80%，满帮股价下跌1.99% [2][6] - Rivian股价继续飙升，达到2023年12月以来的最高水平 [3][7] - 受韦德布什下调评级并警示自动驾驶出租车冲击风险影响，Lyft股价下跌 [3][7] - 美股“三重巫术日”将有创纪录的7.1万亿美元期权到期 [3][7] - 高盛和城堡证券看好美股表现 [3][7] 公司动态 - 美国联邦贸易委员会批准英伟达投资英特尔 [2][6] - 马斯克上诉获胜，恢复其2018年价值560亿美元的特斯拉薪酬协议 [2][6] - 福特汽车因存在溜车风险，在美国召回超过27万辆电动和混合动力汽车 [3][7] - 星巴克聘请亚马逊老将Anand Varadarajan担任新任首席技术官 [3][7] - 谷歌起诉一家数据抓取公司，称其利用虚假搜索窃取网络内容 [3][7] - 人工智能芯片公司Cerebras将在推迟后申请在美国上市 [3][7] - 渤健拟以48亿美元收购阿米库斯治疗公司，押注罕见病领域 [3][7] 行业与商品 - 特朗普称不排除与委内瑞拉开战后，周五油价上涨 [2][6] - 现货黄金价格上涨0.13%，报每盎司4338.32美元 [2][6] - 特朗普称将游说保险公司降低价格，医保股涨势消退 [3][7] - 美国经济数据支撑降息预期，黄金和白银价格逼近历史高点，银价创下新高 [3][7] - 大宗商品方面，WTI原油价格连续第二周下跌，供应过剩担忧主导市场情绪；黄金和铜价逼近历史高点 [3][7][8] - 贝克休斯数据显示，美国钻井商连续第二周减少石油和天然气钻机数量 [3][7] - 特朗普进军核能领域 [3][7] 宏观经济与政策 - 2025年美国人求职不易，感觉像是衰退，预计明年也将同样艰难 [2][6] - 九家制药企业与特朗普达成协议，预计更多药企将跟进 [2][6] - 特朗普称将召集保险公司开会讨论降价问题 [2][6] - 美国二手房销量小幅上升，房价涨幅放缓提供助力 [2][6] - 美国贸易代表批评欧盟和印度，谈判久拖不决 [2][6] - 美国国防部连续第八年未通过财务审计 [2][6] - 美国制裁马杜罗家族成员及相关人士，加大对委内瑞拉政权施压 [2][6] - 日本财务大臣就日元走弱发出警告，强调“深感关切” [3][7] - 前白宫经济顾问哈塞特表示，通胀率已达到或低于目标，为美联储留出降息空间 [3][7] - 欧盟向乌克兰输送百亿援助，但地缘政治立场显露动摇 [3][7] 金融市场 - 美国国债维持早盘跌势，期权交易员锁定4%的10年期国债收益率目标 [4][8] - 纽约汇市中，日元延续日本央行会议后的跌势，美元得到支撑 [4][8] - 欧洲债市中，德国和法国国债收益率触及多年高位 [3][8] - 城堡投资年度回报率预计将创下2018年以来最低，主要因天然气盈利下滑 [3][7]

公司业务拓展 - 滴滴在北京、上海、杭州等20多个城市正式上线了“滴滴宠物”服务 [1] - 该服务整合了宠物出行、宠物快送、宠物托运、上门喂遛、上门洗护美容、宠物家庭保洁等多种常用服务类型 [1] - 公司计划陆续在更多城市开通“滴滴宠物”服务 [2] 服务发展历程与整合 - 自2022年起，滴滴旗下多个业务已基于用户在出行、差旅、搬迁等不同场景下的需要，推出了多项宠物相关服务 [1] - 目前公司将以上分散的宠物相关服务整合到了统一的“滴滴宠物”平台中 [2] 具体服务场景与类型 - 针对人宠共同出行场景，提供宠物专车、宠物快车等“宠物出行”服务 [1] - 针对主人无法陪同场景，提供支持宠物独自出行的“宠物快送”服务 [1] - 针对跨城搬家或过年回家场景，提供支持宠物跨城出行的“宠物托运”服务 [1] - 针对主人暂不在家场景，提供“上门喂猫&遛狗”服务 [1] - 针对宠物敏感不想外出场景，提供“上门洗护&美容”服务 [1] - 针对养宠家庭，提供深度保洁服务 [1]

公司与行业合作动态 - 文远知行与优步Uber联合迪拜道路与交通管理局在迪拜通过Uber App正式上线Robotaxi公开运营服务 [1][1] - 此次合作标志着文远知行的自动驾驶技术正式接入全球领先的网约车平台Uber的商业运营网络 [1] - 迪拜成为文远知行与Uber合作推出Robotaxi公开运营服务的首个城市 [1] 业务与市场拓展 - 文远知行将其Robotaxi服务整合至Uber App中，面向迪拜公众提供自动驾驶出行服务 [1] - 此次上线是文远知行与Uber战略合作的重要落地，旨在拓展中东地区的自动驾驶出行市场 [1] - 合作方包括当地监管机构迪拜道路与交通管理局，确保了服务的合规性与正式性 [1]

哈啰自动驾驶业务运营事故 - 12月11日，哈啰无人驾驶出租车在湖南株洲暂停运营服务，客服建议乘客考虑其他出行方式[1] - 12月6日，一辆贴有“哈啰自动驾驶”字样的车辆在株洲市斑马线附近发生事故，有行人被卷入车底[1] - 湖南省直中医院确认在事发当日从现场接收了两名伤者，目击者称疑是两人过马路时被撞倒[4] 事故背景与运营情况 - 事故发生距离哈啰在株洲启动无人驾驶出租车试运营仅过去四个月[6] - 截至12月10日，当地交警部门尚未公布具体的事故责任认定[6] - 智通财经致电哈啰自动驾驶客服获悉，湖南株洲地区的自动驾驶业务现已“暂时停止运营”，恢复时间未定[6] - 截至12月10日，哈啰APP在湖南株洲、江苏溧阳两地仍显示“自动驾驶”入口，但选定上车点时软件均显示“不在运营区域”[6] - 12月6日下午的本地抖音视频显示，大量标识为“哈啰自动驾驶”的车辆成批驶出，部分当地用户反映已无法打到自动驾驶出租车[6] - 哈啰在株洲投入约80辆运营车辆[13] 事故前兆与处理争议 - 在此次伤人事故发生前一周，已有株洲市民在社交媒体反映乘坐哈啰自动驾驶出租车时发生碰撞事故[8] - 11月28日，有用户乘坐的哈啰自动驾驶车辆与社会车辆发生碰撞，导致“车门撞瘪了”，事发地距离目的地不足200米[9] - 该乘客表示，涉事车辆在碰撞后并未紧急制动或停留，而是继续行驶直至终点，其对安全员是否介入及处置流程的合规性提出疑问[9] - 客服人员回应称，安全员在事故发生后已介入并接管车辆[9] 公司技术背景与业务规划 - 哈啰智能网联汽车属于L4级别的高度自动驾驶，于8月4日在株洲天元区许可道路上开放示范活动[10] - 公司在株洲市配置了道路车辆的远程监控，通过远程云舱中心的远程驾驶员可以随时接管车辆[10] - 哈啰出行于今年6月正式宣布进军Robotaxi赛道[13] - 哈啰联合蚂蚁集团、宁德时代成立“上海造父智能科技有限公司”，专注于L4级自动驾驶技术研发，三方首期合计出资超过30亿元[13] - 今年9月，哈啰Robotaxi业务获阿里巴巴集团战略投资，并发布首款前装量产Robotaxi车型“HR1”，其单车搭载禾赛8颗激光雷达[13] - 公司计划2027年部署超5万辆Robotaxi车型[13] - 哈啰首款L4级车型预计将在明年6月量产，明年3月进行小批量交付，该车型基于东风日产旗下启辰VX6打造[13] - 除株洲外，哈啰在江苏溧阳也已实现商业化运营，并在上海、广州、常州、长沙启动测试[13] 行业法律与责任界定 - 律师指出，若L4级自动驾驶车辆被判担责，责任方应归属于车辆的运营平台[11] - 鉴于现行交规主要归责于驾驶员，此类事故更适用产品质量法，民事赔偿责任首先由运营平台承担[11] - 技术提供商若明知产品存在重大缺陷仍投入使用，则可能面临更严厉的法律追究，甚至涉嫌刑事犯罪，但此类案件面临较高的证据壁垒[11] 行业现状与市场前景 - 国际自动机工程师学会定义L4为高度自动驾驶，指在特定环境和条件下，车辆可实现自动驾驶，无需人类驾驶员干预[10] - 有观点认为，L4级别自动驾驶直接上路进入真实的交运领域存在风险，需要时间成本沉淀人机磨合与路况经验[14] - 太平洋证券预测，2026年Robotaxi成本有望降至2.1元/公里，2030年预计进一步降至1元/公里[14] - 到2030年，中国Robotaxi市场规模预计突破2.93万亿元，成为自动驾驶领域最具潜力的场景之一[14] - Robotaxi赛道参与者多元，包括出行平台、L4级通用自动驾驶公司以及自动驾驶供应商，其发展高度依赖技术、政策与资金[14] - 年内，曹操出行、滴滴自动驾驶、美国网约车巨头Uber等多家出行平台都在加码布局Robotaxi[15] - Robotaxi企业面临盈利挑战，例如小马智行第三季度净亏损约为4.38亿元，文远知行第三季度净亏损约3.07亿元[15]

宏观与资产表现 - 截至12月5日当周，商品表现优于权益，韩国综指领涨全球股市，涨幅为4.4%[4][5] - 中国债券市场呈“熊陡”格局，收益率曲线上移；美国债券市场呈“牛陡”格局，CME FedWatch显示美联储12月降息25个基点的概率升至87.2%[6] - 年初至报告期，COMEX白银价格累计上涨101.9%，美元指数累计贬值8.8%[7] 行业景气与动态 - AI产业维持高景气，高端存储器DRAM DDR4现货均价达46.5美元，周环比上涨9.4%[9][11] - 服务消费同比表现强劲，11月以来上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7%[9][10] - 电子布行业因AI需求与产能“挤出效应”供应紧张，12月初厚布7628价格环比+0.2元/平，薄布价格环比+0.3-0.5元/平[21] - 造纸业中，11月白卡纸市场均价为4194元/吨，环比上涨3.30%；瓦楞纸市场均价为3164元/吨，环比上涨6.35%[15][16] 金融市场与资金 - 2025年11月，全市场公募基金资产净值合计36万亿元，新发基金份额945.67亿份，环比增长30.81%[24] - 12月首周，国有大行资金融出规模环比增加2966亿元至46935亿元；全市场杠杆率环比增加1.2%至109.0%[65][66] - 截至2025年12月7日，全国地方政府新增专项债年内累计发行额达44958.2亿元，同比上升[28] 公司业绩与展望 - 交通银行2025年第三季度单季营收及归母净利润同比增速分别为3.9%、2.5%，不良率较Q2末下降2bp至1.26%[35][36] - 滴滴出行2025年第三季度国际业务EBITA亏损16.83亿元，同比增亏13.87亿元，主要因巴西市场竞争加剧[40][42] - 合盛硅业预测2026年EPS为2.1元，增速达1701.5%，公司工业硅与有机硅单体产能行业占比分别为19%和30%[45]

投资银行业与经纪业：基金市场动态与监管新规 - **2025年11月公募基金市场整体稳定，存量基金实现净流入**：截至2025年11月，全市场公募基金资产净值合计为36万亿元，环比微降0.06% [2][7]。总份额为31.36万亿份，环比增长0.37% [2][7]。其中，权益型基金总份额为6.5万亿份，环比增长1.55%；债券型基金总份额为9.15亿份，环比增长0.21%；货币型基金份额为14.61亿份，环比下降0.44% [2][7] - **新发基金规模环比高增，成为份额增长主力**：2025年11月全市场新发基金945.67亿份，环比增长30.81%，占当月公募基金份额增量的82.64% [2][7]。其中，权益类新发基金546.69亿份，环比增长42.27%；债券类新发基金216.66亿份，环比增长49.2% [2][7] - **投资者结构呈现不同偏好**：个人投资者风险偏好略有好转，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别增长0.18%、3.62%、0.41% [3][8]。同时，QDII和FOF基金持续净流入，份额环比增速分别为3.97%、8.88% [3][8]。机构投资者在利率波动环境中寻求增厚收益，资金主要流向二级债基、REITs等，份额环比分别增长0.50%、1.10% [3][8] - **行业更注重投资者体验，FOF产品与绩效考核新规成为焦点**：债市波动促使新发固收产品转向“固收+”产品 [4][9]。混合型FOF产品新发规模持续环比增长，招商银行的“TREE长盈计划”对此有重要助推作用 [4][9]。《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》已下发，旨在实现基金管理人与投资者利益的深度绑定 [4][9] - **投资建议**：报告推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商，个股推荐中信证券、广发证券、华泰证券 [4][9] 公司研究：合盛硅业 (603260) - **公司是国内硅基新材料行业龙头，产能领先**：业务覆盖工业硅、有机硅及多晶硅，形成完整产业链 [10]。现有工业硅产能122万吨/年，占行业19%；有机硅单体产能173万吨/年，占行业30%，均居行业首位 [10]。主要产能分布在新疆，自备热电厂，具备成本优势 [10] - **当前盈利处于近5年底部，但行业供需格局有望好转**：近年来公司净利润承压，主要受产品价格下降及资本开支较高导致的财务费用增加影响 [10]。有机硅行业方面，2019-2024年中国有机硅中间体产能从151万吨快速扩张至345万吨，年均复合增速17.8%，其中2024年新增63万吨，形成供给压力 [11]。未来几年新增产能有限，随着需求增长消化存量产能，行业供需格局将逐步好转 [11] - **积极布局光伏、碳化硅等新领域**：公司布局光伏全产业链，涵盖硅料、组件、玻璃及电站 [13]。在碳化硅领域掌握核心技术，6英寸衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率稳定在98%以上；8英寸衬底进入小批量生产，12英寸衬底研发持续推进 [13] - **盈利预测与评级**：预测2025-2027年EPS为0.12、2.1、2.98元，增速为-92.1%、1701.5%、42.1% [10]。给予2026年30倍PE，目标价63元，评级为“增持” [10][12] 公司研究：滴滴出行 (DIDIY.OO) - **2025年第三季度业绩表现分化**：实现营收585.9亿元，同比增长8.6%；经调整EBITA为8.61亿元，同比下降50.6%；归母净利润14.59亿元（2024年第三季度为盈利9.29亿元） [15]。中国出行业务EBITA为29.83亿元，同比增长19.9%；国际业务EBITA为亏损16.83亿元（2024年第三季度亏损2.96亿元） [15] - **国内业务稳健增长，但为稳定份额增加投入**：平台整体日均订单量首次突破5000万，达5092万单，同比增长13.8% [16]。中国业务日均订单量3829万单，同比增长11%；客单价24.42元，同比微降0.5% [16]。GTV同比增长10%，平台销售（收入）同比增长23.5%，Take rate达到23.0%，同比提升2.5个百分点 [16]。中国出行业务EBITA利润率本季度为3.47%，环比前两个季度（分别为4.01%和4.39%）有所下降，可能与为稳定份额追加营销投放有关 [16] - **海外竞争加剧明显拖累利润率**：国际业务GTV同比增长31%，环比明显加速，主要受墨西哥和南美市场驱动 [17]。但由于在巴西市场竞争加剧导致营销投放增加，海外业务亏损同比扩大13.87亿元 [17]。考虑到巴西市场的重要性，后续可能继续加大投入，导致海外亏损环比扩大 [17] - **盈利预测与评级**：预计2025/26/27年经调整EBITA为46.0/46.98/77.43亿元人民币 [14]。给予中国区业务2026年行业平均15倍EV/EBITA估值，下调目标市值至2347亿元人民币，对应目标价7.12美元，维持“增持”评级 [14] 公司研究：中国天楹 (000035) - **公司战略转型为“环保+新能源”双引擎发展**：以重力储能为切入点，发展风电、光伏、储能及风光储氢氨醇一体化等新能源产业 [18]。2025年前三季度营收39.42亿元，同比减少8%；归母净利润3.13亿元，同比减少14% [18]。第三季度营收13.65亿元，同比减少16%；归母净利润1.02亿元，实现扭亏为盈 [18] - **新能源全链条布局加速落地**：计划2026年具备年产20万吨符合欧盟认证的电制甲醇产能 [19]。截至2025年上半年，辽源一期514.8兆瓦上网风电、214.5兆瓦离网风电、生物质绿碳制备及年产10万吨绿色甲醇项目已全面进入施工安装阶段；安达一期400兆瓦上网风电、400兆瓦离网风电、生物质绿碳制备及年产1.95万吨绿氢、10万吨绿醇的化工项目，化工部分已开始土建 [19]。公司与法国必维合作推进绿色认证，并与中国船燃签署战略合作协议，助力远洋船舶燃料转型 [19] - **传统垃圾焚烧业务高效运营，海外市场稳步推进**：截至2025年上半年，公司境内外20个运营类垃圾发电项目，实现生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [20]。如东、通州湾等10个项目通过“焚烧+供热”模式开展供汽供热，实现蒸汽销售量116万吨，同比增长59.6% [20]。越南富寿垃圾发电项目将于近期进入调试阶段 [20] - **盈利预测与评级**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.53/4.73/5.29亿元，对应EPS为0.15/0.20/0.22元 [18]。给予公司2025年1.6倍PB，目标价7.39元，评级为“增持” [18] 市场与策略观察 - **全球债券市场聚焦三大主线**：上周全球债市聚焦于美联储12月降息预期升温（概率从11月初不足50%飙升至85%）、日本10年期国债收益率飙升至1.94%创2007年以来新高、以及欧洲财政风险持续发酵 [22] - **全球主要债券收益率普遍上行，信用利差收窄**：美债30年期收益率上行12.8个基点至4.79%，但1年期逆势下行0.7个基点 [23]。英国20年期国债收益率上行14.58个基点至5.11%，德国10年期上行10个基点至2.86% [23]。日本10年期上行13.2个基点至1.94% [23]。信用利差显著收窄，G-spread收窄6.2个基点，高收益债利差收窄13.2个基点至2.431% [23] - **全球货币市场流动性呈现结构性分化**：美元SOFR全面下行，1个月期大幅下降8.684个基点至3.78%，反映美联储降息预期 [24]。港元HIBOR各期限大幅下行超10个基点，1个月期降至3.08% [24]。日元TIBOR延续上行，1个月期上行6.545个基点至0.69%，反映市场完全定价日本央行12月加息预期 [24] - **海外债配置策略建议**：久期维度建议聚焦5-7年期品种 [25]。信用下沉方面，维持高评级防御姿态但可适度参与BBB+至A-评级段机会，聚焦现金流稳定的工业、公用事业及优质金融机构债券 [25]。区域配置上，美债维持战术性配置，新兴市场主权债适度增配，欧洲债券保持谨慎，日本国债回避长端配置，中资美元债精选高评级央企产业债和政策性金融债 [25] - **中观景气表现分化：AI产业高景气，服务消费偏强**：全球AI基建带动电子产业链需求，DRAM DDR4价格延续上涨，环比增长9.4% [31][33]。服务消费方面，11月以来景区出行、电影票房明显好于2024年同期，上周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7% [31][32]。地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比-34.8%，乘用车零售同比-8.1% [32] - **上游资源与物流动态**：受海外降息预期提升影响，工业金属价格大幅上涨，SHFE铜/铝价格分别环比+6.1%/+1.9% [34]。干散运输价格指数环比大幅提升，主因海外铁矿增产拉动需求 [34] - **跨资产比较：商品优于权益，中债熊陡**：截至12月5日当周，商品整体表现优于权益 [46]。权益市场中韩国综指领涨，涨幅达4.4% [47][48]。债券市场中，中债收益率曲线上移且期限利差扩大，呈“熊陡”特征；美债收益率曲线下移且期限利差扩大，呈“牛陡”特征 [49]。商品方面，南华、CRB商品指数延续涨势，COMEX白银年初至今涨幅已达101.9% [50]。汇率方面，美元指数下跌0.5% [50] - **国内资金市场与债券市场**：12月首周，国有大行资金融出规模环比增加2966亿元至46935亿元 [41]。全市场杠杆率环比增加1.2%至109.0% [42]。利率债二级市场上，大型商业银行在短期品种上呈现净买入，保险公司在超长期品种上有净买入 [45] 建筑工程业数据跟踪 - **资金面：专项债发行同比上升，城投债净融资同比下降**：截至2025年12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.5%，同比-5.8个百分点 [36]。第49周（12.1-12.7），全国地方政府新增专项债发行额390.5亿元，同比+251.8%；今年以来累计发行额44958.2亿元，高于2024年同期的39932.1亿元 [36]。全国城投债第49周净融资额为-144.9亿元，同比下降；今年以来累计净融资额为-5599.7亿元（2024年同期为-4300.9亿元） [36] - **地产销售环比下降，同比降幅扩大**：第49周（11.29-12.5），30大中城市新房成交面积211.7万平方米，环比-3.0%，同比-32.5% [37]。14城二手房成交面积174.8万平方米，环比-1.6%，同比-43.7% [37] - **产业链价格与库存**：截至12月5日当周，螺纹钢价格周环比+0.9% [38]。沥青价格周环比-1.0%，库存周环比持平 [38]。水泥出货率周环比-5.0%，库存周环比-3.8% [38]。LME3个月铜价周环比+5.7%，铝价周环比+1.5% [38] - **行业景气度**：2025年11月建筑业PMI为49.6%，环比上升0.5个百分点；建筑业业务活动预期PMI为57.9%，环比上升1.9个百分点 [38] 新股研究：健信超导 - **公司是全球磁共振超导磁体独立供应商龙头**：公司是全球磁共振行业内排名第一的超导磁体独立供应商，突破了国际巨头的长期垄断，并率先实现了超导磁体的可完全无液氦化 [27][28]。政策推动超导MRI设备出现下沉普及趋势，进口替代和自主可控需求强烈 [28] - **业绩增长与募投项目**：2022~2024年，公司营收和归母净利润复合增速分别为8.88%和26.91% [29]。本次IPO公开发行股票4192.00万股，募投项目拟投入募集资金总额7.75亿元，旨在突破产能瓶颈、提升量产交付能力并加快新型超导磁体研发 [28] - **行业发展前景**：预计中国MRI设备市场规模2030年可达227.6亿元，其中MRI设备磁体及梯度线圈市场规模2030年可达32.4亿元 [29]

公司IPO进程与市场定位 - 活力集团于2024年11月30日第三次向港交所递交IPO申请，联席保荐人为招商证券国际和民银资本，此前曾于2024年10月29日、2025年4月30日两次冲刺港股，更早前在新三板挂牌并冲刺过A股 [1] - 公司是一家“铁路＋航空”双场景出行服务商，2009年推出中国首个航班动态信息应用“航班管家”，2012年推出中国首个提供动态高铁信息及购票服务的移动应用“高铁管家” [3] - 截至2025年6月30日，公司服务遍及超过220个国家和地区的5200多个机场，涵盖3500多个国内火车站，为全球超过130万家酒店提供预订选择 [3] 业务结构与市场地位 - 公司业务结构单一，集中度高，2024年超70%的收入来自交通票务服务，其中机票服务占41.3%，火车票服务占26.9%，2025年上半年机票GMV占总交易额约65% [3] - 在中国互联网移动综合服务市场，公司按GMV计排名第八位，仅占整体市场的约1.4% [4] - 在商旅管理服务细分市场，2024年中国市场收入约138亿元，公司相关收入为9680万元，仅占0.7%，作为对比，携程商旅2025年单季度商旅管理收入就达6.92亿元 [4] - 公司对核心资源掌控力弱，机票资源主要来自代理，而主要对手航旅纵横获得了南航、东航、国航、海航等主要航司的官方站台，作为官网级别的直销渠道 [6] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的约2.8亿元增长至2024年的约6.47亿元，2025年上半年为3.51亿元 [7] - 公司净利润波动大，2022年净亏损75.8万元，2023年净利润0.59亿元，2024年净利润0.51亿元，2025年上半年净利润0.47亿元 [7] - 2024年公司营收同比增长29%，但净利润同比下滑14%，呈现“增收不增利”特征 [9] - 销售及营销开支大幅增长，从2022年的4409.8万元激增至2024年的约1.45亿元，占营收比例从15.7%攀升至22.5% [7] - 研发开支占营收比例从2022年的21.1%大幅下滑至2025年上半年的11% [9] - 毛利率从2023年的56.8%下降至2024年的53.5% [8] - 2025年上半年销售成本同比增长29.3%，超过24.8%的收入增速，导致毛利率下滑 [8] - 经营活动现金流不稳定，2024年净额为1.70亿元，但2025年上半年转为净流出1744.3万元 [9] 合规与监管风险 - 公司旗下App自2019年起三次被监管机构通报，涉及“过度索取权限”、“账号注销难”、“强制捆绑广告”等问题 [12] - 截至2025年12月7日，“航班管家”与“高铁管家”在黑猫投诉平台累计投诉量合计超9800条，问题包括默认勾选增值服务、退改签困难、手续费不合理等 [13] - 2024年，公司武汉、长春、广州三地分公司因网约车资质缺失、数据安全等问题被地方交通局多次处罚，其中武汉分公司累计被罚5次总额3.3万元，长春分公司累计被罚4次总额6.3万元 [13] - 公司在招股书中对行政处罚未充分披露，仅以“部分地方监管要求”一笔带过，未提及处罚频次、金额及后续整改 [13]

美国黑色星期五线上消费 - 美国黑色星期五当天线上销售额达到创纪录的118亿美元 同比增长9.1% [1] - Adobe Analytics预计消费者在周六和周日将分别花费55亿美元和59亿美元 同比分别增长3.8%和5.4% [1] - 尽管支出总额增加 但价格上涨打击了网购需求 购物者结账时购买的商品数量比去年减少 [1] 亚马逊全球业务动态 - 2025年1月至10月 中国卖家在亚马逊成熟站点销售额增长超15% 新兴站点销售额增长超30% [2] - 2025年1月至9月 销售额高于200万、500万、800万美元的中国卖家数量增长均超过20% 销售额高于1000万美元的中国卖家数量增长接近30% [2] - 亚马逊Haul超值购覆盖国家和地区已从1个扩展至26个 英国、德国和沙特阿拉伯等站点表现突出 公司计划2026年持续投入 [3] 中国电动车品牌出海 - 速卖通成为国产二轮电动车出海主阵地 2025年黑五期间平台二轮电动车销量同比暴涨40倍 [5] - 亚马逊三大“二轮电车王”品牌英格威、大鱼智行、Luckeep陆续加入速卖通 [5] - 英格威在加入速卖通后连续三个月实现三位数销售增长 迅速跻身平台头部阵营 [5] - Statista预计全球二轮电动车年销量五年内将达7730万辆 市场正迈入千亿美元赛道 [5] 中国科技公司全球化扩张 - 曹操出行升级Robotaxi战略 计划未来十年在全球设立五大运营中心 将服务推广至一百座城市 累计实现1000亿元人民币总交易价值 [4] - 美团Keeta于12月1日起在巴西圣保罗州的八座城市正式上线 这是美团对巴西“五年56亿雷亚尔”投资计划的一部分 [6] - 京东完成额外要约收购后 合并持有德国零售集团CECONOMY 85.2%股权 交易待监管批准并拟推进其退市 [7][8] - CECONOMY是欧洲消费电子零售龙头 在11国运营超1000家门店 京东借此获得其门店与供应链体系以加速欧洲市场本土化 [8] 中国公司资本市场与产品动态 - 安克创新科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中金公司、高盛和摩根大通 [9] - 安克创新运营Anker、eufy和soundcore三大全球化品牌以及Anker SOLIX与eufyMake两大核心子品牌 [9] - 全球演出服务平台大麦国际推出独立App 已在全球各区的苹果应用程序商店上架 [10]

公司战略与目标 - 曹操出行发布“十年百城千亿”全球战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元总交易额（GTV）[1] - 公司发布了Robotaxi“三步走”战略蓝图：1.0阶段为示范城市投放试点验证与小规模测试运营；2.0阶段面向无人化、规模化、商业化，完成从主驾安全员到无人化运营的过渡；3.0阶段以完全定制车型开启全球范围的商业化运营[2] - 公司计划与阿布扎比投资办公室合作，推进自动驾驶与绿色出行技术在当地的试点部署，开启全球化运营序幕[3] 技术、运营与生态布局 - 公司构建了国内首个“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的闭环生态，依托吉利控股集团的整车研发与制造能力实现定制化Robotaxi车型落地[1][5] - 公司运营平台覆盖全国163城，积累了海量出行数据、成熟调度算法和服务网络，并拥有并运营国内规模最大的定制车队，为Robotaxi商业化提供支撑[5] - 公司Robotaxi引入了卫星通信，旨在构建“天地”一体化的安全体系，以实现永不失联[5] - 公司与千里智驾签署战略合作协议，深化在Robotaxi领域的合作，共同加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地[5] 产品进展与市场展望 - 公司于今年2月投放了首代Robotaxi车辆，在杭州、苏州开启示范运营，目前第二代车型已进入试运营阶段[2] - 有机构预计，到2035年全球Robotaxi市场规模将达到3596亿美元，年均复合增长率达到40%[3] - 行业竞争加剧，科技公司、出行平台、车企纷纷布局，竞争进入生态主导权争夺阶段，企业需形成技术、平台、车型的完整生态体系[4] 未来出行基础设施 - 公司展示了首个投入使用的“绿色智能通行岛”，集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体，并预留了电动垂直起降航空器（eVTOL）起降坪和充电接口[6] - 未来城市级绿色智能通行岛将实现Robotaxi与沃飞长空eVTOL的无缝接驳，并由时空道宇低轨卫星网络提供全域通信覆盖及高精度定位，共同构建“天地空一体化”出行蓝图[6] - 绿色智能通行岛已制定可复制的建设标准，未来有望在更多城市推广[7] 商业模式与社会价值探索 - 随着Robotaxi规模化发展，公司将视情况向司机开放车辆购买渠道，并与之建立运营合作关系[7] - 未来车队数量增长和绿色智能通行岛的完善也将创造云端护航、资产管理等相关新型岗位[7]