报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 10 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 核心观点 - 债市连续调整后短线反弹回暖，国债期货全线收涨，银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，资金面宽松，但 12 月政治局会议和央行高层再提跨周期调节，短期内宽松政策难落地，叠加公募新规引发机构集中减持，加大市场短期波动。从估值看，债市调整后利率回归合理定价，若市场情绪改善，期货有补涨空间，短期等待风险释放，配置价值明年初或显现 [8][9][10][11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：债市连续调整后短线反弹回暖，国债期货全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，下行幅度多在 1 - 2bp，10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.833% 上行 0.05bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，当日公开市场净回笼 390 亿元，资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在 1.3% 附近、7 天在 1.45% 附近窄幅变动，1 年 AAA 存单利率维持在 1.64% 附近窄幅变动 [10] - 结论：国内基本面边际走弱，货币政策宽松取向难改，债市显著调整或走熊风险有限，但短期内宽松政策难落地，叠加公募新规影响加大市场短期波动；债市调整后利率回归合理定价，若市场情绪改善期货有补涨空间，短期等待风险释放，配置价值明年初或显现 [11][12] 行业要闻 - 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，指出 2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度等 [13] - 中国 11 月以美元计价出口同比增长 5.9%，进口同比增长 1.9%，贸易顺差 1116.8 亿美元 [13] - 美联储 12 月 9 日和 10 日举行议息会议，市场普遍认为可能再次降息 25 个基点，关注鲍威尔新闻发布会及“点阵图”，哈塞特认为要关注数据审慎行动 [14] - 12 月以来多家城商行阶段性上调存款利率吸引储户，幅度高达 25 个基点，部分银行将明年“开门红”重点转向财富管理 [14] - 中国房地产报称房地产市场企稳态势逐步改观，但面临挑战和压力，要依法处置问题房企 [14] 数据概览 - 国债期货：展示了国债期货 12 月 9 日交易数据汇总，包括各合约前结算价、开盘价、收盘价等信息 [6] - 货币市场：包含 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等相关数据 [28][32] - 衍生品市场：展示 Shibor3M 利率互换定盘曲线(均值)、FR007 利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [34]

螺纹钢市场动态 - 期货价格下跌，螺纹2605合约收盘3079元/吨，较上一交易日下跌44元/吨，跌幅1.41%，持仓增加11.6万手 [3][11] - 现货价格普跌，唐山迁安普方坯价格下跌10元/吨至2940元/吨，杭州中天螺纹价格下跌30元/吨至3180元/吨，全国建材成交量9.26万吨 [3][11] - 宏观政策方面，中央政治局会议指出明年将加大逆周期和跨周期调节，未再提“超常规”，预示2026年更注重存量政策释放，增量政策加码可能性降低 [3][11] - 成本端煤焦价格连续下跌，钢厂利润扩大，对黑色系商品走势形成拖累，预计短期螺纹盘面窄幅整理运行 [3][11] 铁矿石市场动态 - 期货价格微跌，主力合约i2605收于757.5元/吨，较前一日下跌3元/吨，跌幅0.4%，成交24万手，增仓1.2万手 [4][12] - 现货价格涨跌互现，青岛港PB粉价格784元/吨持平，超特粉价格673元/吨上涨5元 [4][12] - 供应端，澳洲发运量止降回升，巴西发运量下降，其他国家发运量增加 [4][12] - 需求端，铁水产量环比下降至232.2万吨，库存端，47个港口进口铁矿库存及钢厂库存继续累库，预计短期矿价震荡 [4][12] 焦煤市场动态 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1082.5元/吨，下跌11元/吨，跌幅1.01%，持仓增加1082手 [5][13] - 现货价格下调，吕梁地区主焦煤出厂价下调80元至1520元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格跌10元至960元/吨，蒙3精煤价格涨3元至1048元/吨 [5][13] - 供应端，部分煤矿因完成年度任务及井下搬迁等因素停减产，供应整体增量有限，市场交投氛围一般，部分矿点库存小幅累积 [5][13] - 需求端，钢厂利润小幅亏损，控制原料到货，对焦炭有提降预期，对原料煤有打压意愿，预计短期盘面宽幅震荡偏弱 [5][6][13] 焦炭市场动态 - 期货价格下跌，焦炭2601合约收盘1514元/吨，下跌23元/吨，跌幅1.5%，持仓减少90手 [7][14] - 现货价格平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1450元/吨，较上期不变 [7][14] - 供应端，多地发布重度天气预警，主产区焦化企业生产和运输受影响，部分焦企被迫减产，开工率回落，产出量有下滑预期 [7][14] - 需求端，钢厂高炉检修计划增加，日均铁水产量有回落预期，需求趋弱，钢厂以刚需采购为主，预计短期盘面宽幅震荡偏弱 [7][15] 锰硅市场动态 - 期价震荡运行，主力合约报收5732元/吨，环比微涨0.03%，持仓增加11069手至28.24万手 [8][16] - 现货市场价格为5490-5700元/吨，内蒙古、宁夏地区价格下调20元/吨 [8][16] - 消息面，河北某大型钢铁集团12月硅锰采购14700吨，环比下降1300吨，询盘价5700元/吨，环比下降120元/吨 [8][16] - 基本面，成本-利润结构导致减停产企业增加，南方地区明显，周产量连续5周环比下降，需求端等待主流钢招定价，63家样本企业库存持续累积并刷新近年新高，预计短期震荡运行 [8][16] 硅铁市场动态 - 期价震荡走强，主力合约报收5462元/吨，环比上涨0.55%，持仓增加3413手至27.06万手 [9][17] - 现货汇总价格约5080-5150元/吨，内蒙古价格下调30元/吨 [9][17] - 消息面，因成本高企导致生产亏损，减停产企业增加，内蒙古某工厂停产2*40500硅铁矿热炉，影响日产240吨 [9][17] - 需求端，河北某大型钢厂12月75B招标数量2750吨，较上月增加34吨，首询价格5600元/吨，库存端，生产企业库存位于近年来同期最高值，预计短期维持震荡走势 [9][17]

宏观政策与行业导向 - 商务部表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，并学习推广胖东来等企业经验 [1] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 多个省份在“十五五”规划建议中提出加快构建房地产发展新模式、建设“好房子”，并完善“市场+保障”的住房供应体系 [7] - 中美高层会晤强调在两国元首战略引领下保持合作势头，中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎更多美国企业来华投资 [6] 全球宏观经济与流动性 - 美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，市场已高度定价一次25个基点的降息，白宫官员认为美联储还有很大降息空间 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期 [2][10] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发了对全球流动性收紧的担忧 [2][10] - 11月美国ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软强化了12月降息预期 [17] 国内经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，经济景气水平总体平稳 [2] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快，贸易产品结构与贸易市场布局持续优化 [2] - 央行公开市场逆回购净投放390亿元，市场资金面保持稳定，Shibor短端维持低位 [2][10] 重点品种市场动态与观点 金融 - **股指**：市场成交额1.92万亿元，融资余额增加186.32亿元至24827.43亿元，在美联储议息会议与中央经济工作会议两大政策风向标落地前，资金可能偏谨慎，股市预计偏震荡 [9] - **国债**：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.83%，但长端国债期货价格保持弱势，受银行5年期定存下架、长端需求减少及基金销售新规扰动 [2][10] 能化 - **原油**：夜盘下跌1.31%，美国能源信息署上调2025年日均原油产量预测至1361万桶，整体向下趋势难改 [12] - **甲醇**：夜盘下跌1.45%，沿海甲醇库存为143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），预计12月5日至21日进口船货到港量为108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [13] - **橡胶**：期货走势回落，国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，预计短期维持宽幅震荡 [14] 金属 - **贵金属**：白银刷新历史新高，就业数据疲软强化降息预期，流动性宽松预期对价格形成提振 [17] - **铜**：夜盘收低，精矿供应紧张，全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [3][18] - **铝**：夜盘下跌0.7%，电解铝12月产量增长有限，需求淡季但整体尚可，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [20] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，若复产顺利，12月下旬有望转宽松，建议回调后以偏多思路对待 [21] 黑色 - **铁矿石**：价格小幅回落，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [24] - **钢材**：钢价震荡反复，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - **双焦**：夜盘走势震荡，铁水产量存在减产预期利空需求，蒙煤通关增加改善供应，短期预计呈震荡走势 [23] 农产品 - **油脂**：夜盘豆菜油偏弱，棕榈油小幅收涨，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，马棕预计继续累库 [3][27] - **蛋白粕**：夜盘偏弱运行，巴西大豆播种率为86%，中储粮发布首批轮换大豆拍卖公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **棉花**：郑棉维持震荡偏强走势，下游纱厂成品库存不高，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29] 航运指数 - **集运欧线**：02合约上涨1.17%，马士基12月下半月至鹿特丹大柜报价调降100美元至2300美元，船司挺价意愿延续，02合约对应大柜约2400美元，预计后续偏向震荡 [30] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌6.00点至6840.51点，跌幅0.09% [8] - LME铜价下跌205.00美元至11470.00美元/吨，跌幅1.76% [8] - ICE布油下跌0.41美元至62.12美元/桶，跌幅0.66% [8] - CBOT玉米上涨6.75美分至441.50美分/蒲式耳，涨幅1.55% [8]

近期债市调整的核心驱动因素 - 近期债市走势持续偏弱，30年期国债期货加速调整，上周30年期国债收益率上行超7BP至2.25%关口上方，10年期国债收益率小幅上行0.7BP至1.8480%，30年期和10年期国债利差快速扩大 [1] - 本轮调整主因包括基金赎回费率新规落地预期、稳增长政策出台预期、货币宽松预期降温以及年末机构止盈压力 [1] - 超长端债市走弱的具体原因包括：年初“透支行情”使债市对基本面反应钝化、基金赎回新规预期、货币政策跨周期调节引导宽松预期降温、12月宏观政策预期升温、机构行为加大卖出压力及利差走扩策略部署 [1] 宏观政策环境与预期 - “十五五”开局之年宏观政策将延续支持性基调，政策积极仍是宏观主线，强调“实施更加积极有为的宏观政策”，以实现“十五五”良好开局 [2][4] - 政策重心在于“坚持内需主导”和“坚持创新驱动”，扩内需、扩消费、全国统一大市场建设是主要方向 [4] - 预计政策力度较去年同期有所弱化，超预期增量政策出台概率降低，政策框架将以广义财政扩张为主，货币宽松配合财政发力 [4][5] 未来政策与市场展望 - 明年政策框架重心包括：广义财政扩张（专项债、特别国债、政策性金融工具）、货币政策配合维持流动性合理充裕、扩消费（服务领域消费部署）、稳地产政策转向民生领域以支持市场止跌企稳 [5] - 在稳增长政策关键窗口期，债市情绪仍然承压，但10年期国债收益率顶部区域在1.85%~1.9%，当前处于震荡区间上沿，30年期与10年期国债利差达40BP后进一步上行空间有限，债市企稳因素增多 [6] - 短期利率市场受政策层面和年末银行卖出老券需求影响，配置力量待观察，在宏观面偏积极背景下，股市配置性价比高于债市，30年期国债期货或延续弱势震荡，短端债市相对偏强，国债收益率曲线可能进一步趋陡 [7]

2026年货币政策基调与方向 - 2026年货币政策总体基调为“继续实施适度宽松的货币政策”，延续支持性立场，保持社会融资条件相对宽松 [1][4][5] - 央行将综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持流动性充裕 [1][6] - 货币政策操作将更加审慎灵活，强调相机抉择，避免“大放大收”，维持调控的连续性与稳定性 [6][7][8] 政策调节的维度与目标 - 明确提出“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策重心从短期稳增长向兼顾中长期结构优化平稳过渡 [1][3][7] - 逆周期调节侧重对冲短期经济波动，跨周期调节更注重化解长期结构性问题，两者互补 [3] - 政策目标强调“提质增效”，意味着要在保持流动性充裕、融资条件宽松的同时，防范资产价格大幅波动，并提升货币政策传导的精准性与有效性 [6][7] 货币政策工具运用 - 降准降息等总量型工具仍有运用空间 [7] - 结构性货币政策工具将持续发挥重要作用，并可能在“量”上继续扩容，在“价”上适度下行，以增强对关键领域和薄弱环节的精准支持 [6][7][8] - 重点支持领域围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” [8] - 历史经验表明，当更强调“跨周期调节”时，结构性工具的重要性会进一步凸显，以更有效实现“调结构”目标 [6] 宏观政策协同 - 货币政策需与更加积极的财政政策协同发力，以提升宏观经济治理整体效能 [1][9][11] - 财政政策的主动发力需要更稳健的货币环境配合，如保持较低的实体融资成本和稳定的银行体系流动性，确保财政扩张有效传导至实体经济 [11] - 财政与货币政策的协调配合有助于避免资金在金融体系空转，并缓解单独依赖某一政策带来的约束，形成政策合力，稳定市场预期，增强市场信心 [11][12] - 政策协同旨在统筹短期增长与中长期发展，推动形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [11]

2026年货币政策基调与方向 - 2026年货币政策总体基调为“继续实施适度宽松的货币政策”，延续支持性立场，保持社会融资条件相对宽松 [1][4] - 央行将综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持流动性充裕 [1] - 货币政策将保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4] 政策调节的维度与重心 - 政策将“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期调节侧重对冲短期经济波动，跨周期调节注重化解长期结构性问题 [3][4] - 加大跨周期调节力度表明政策重心正从短期稳增长，向兼顾中长期结构优化平稳过渡 [3][5] - 政策将“发挥存量政策和增量政策集成效应”，优先推动存量措施落地见效，注重保持调控的连续性与稳定性，避免“大放大收” [5] 货币政策工具与实施特点 - 货币政策实施将强调相机抉择、灵活调整，操作会更加审慎灵活 [4][6] - 结构性货币政策工具将持续发挥重要作用，以增强对关键领域和薄弱环节的精准支持 [4] - 结构性工具可能在“量”上继续扩容，在“价”上适度下行，重点围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”提供精准支持 [6] 多目标平衡与政策协同 - 货币政策将更加注重“提质增效”，在多目标间寻求平衡，既要保持流动性充裕和融资条件适度宽松，也要防范资产价格大幅波动 [5] - 将引导金融资源更多流向国民经济薄弱环节，提升货币政策传导的精准性与有效性 [5] - 未来货币政策将更加注重与财政政策的协同发力，以提升宏观治理整体效能，在稳增长与防风险之间实现动态平衡 [7][8] - 财政政策的主动发力需要更稳健的货币环境配合，通过保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性，确保财政扩张有效传导 [8] - 财政与货币政策的协调配合有助于稳定市场预期、增强市场信心，传递政府清晰判断和系统应对的决心 [9]

2026年中国宏观经济政策基调与方向 - 核心观点：2026年宏观政策将坚持稳中求进、提质增效，基调维持宽松但更注重政策效能而非规模，强调存量与增量政策集成，加大逆周期和跨周期调节力度[2][4] - 经济增速目标：作为“十五五”开局之年，2026年经济增速目标设置在5%左右的概率较大[2] 财政政策展望 - 总体规模：预计2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度相对缓和[5] - 赤字与债务构成：按约4%赤字率估算，财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元[5] - 支出方向与作用：财政支出将呈现多元化特征，投资于物与投资于人相结合，继续发力基层“三保”，民生支出占比较大，对固定资产投资起“托而不举”作用而非强刺激[5] - 化债工作：2026年消化地方政府拖欠企业账款规模有望保持积极，自2024年底部署连续五年安排8000亿元化债规模，实际执行或有加力空间，地方政府债务风险有望进一步收敛[5] 货币政策展望 - 操作基调：货币政策保持适度宽松，但会更加珍惜降准降息空间，操作更审慎[4][6] - 工具运用：央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性[6] - 利率预测：若无主要统计指标的显著下行压力，年度降息步幅或在20BP左右[6] 资本市场改革方向 - 战略定位：资本市场从资源配置平台升级为支撑现代化产业体系的核心枢纽[6] - 改革重点：提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[6] - 待解问题：需解决投资和融资相结合、发展衍生品、加强上市公司市值管理、强化现金分红和股东回购四个问题[6] 政策实施重点与风险化解 - 政策效能：强调发挥存量政策和增量政策集成效应，增量政策出台需触发契机，如出口或固定资产投资超预期下行，若无显著下行压力，将以释放存量政策效应为主，提高资金使用效率和货币乘数效应[4][6][7] - 风险防范：体现防风险的底线思维，需跨越经济周期、金融周期和债务周期，化解存量风险并防范新增低效债务[7] - 部门动向：居民部门在信贷领域或体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续以房企主体为重点的市场出清[8] 经济发展面临的挑战 - 外部环境：面对全球经济复苏乏力，地缘政治冲突持续，国际产业链、供应链重构等问题[3] - 内部矛盾：经济转型中的结构性矛盾尚未完全解决，科技创新“卡脖子”问题仍需突破，区域发展不平衡、城乡差距等问题仍需持续破解[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿加工费指数再度回落，市场对铜矿供给偏紧担忧加剧 [2] - 供给方面，国内精炼铜供给量保持增长态势 [2] - 需求方面，短期高价铜压制下游采买情绪，下游多刚需补货 [2] - 消费方面，年末车企销量冲刺和电力系统赶工为沪铜消费提供需求韧性，社会库存小幅去化 [2] - 期权方面，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩 [2] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价91,090元/吨，环比降1880元/吨；LME3个月铜收盘价11,491.5美元/吨，环比降144美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -80元/吨，环比降20元/吨；主力合约持仓量210,572手，环比降19,473手 [2] - 期货前20名持仓 -44,609手，环比降10,180手；LME铜库存164,550吨，环比增2000吨 [2] - 上期所库存阴极铜88,905吨，环比降9025吨；LME铜注销仓单63,175吨，环比降675吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29,531吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92,215元/吨，环比降85元/吨；长江有色市场1铜现货价92,270元/吨，环比增95元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）46美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价41美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差1,125元/吨，环比增1795元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）8.19美元/吨，环比降14.86美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -42.86美元/千吨，环比降0.11美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价82,470元/金属吨，环比增730元/金属吨；铜精矿云南价83,170元/金属吨，环比增730元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,300元/吨，环比持平；粗铜北方加工费900元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量120.40万吨，环比降6.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量427,000吨，环比降13,000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价62,940元/吨，环比增500元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价870元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价76,750元/吨，环比增300元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比降22.80万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比增446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.70亿元，环比增5,856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比降194,236.10万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率16.02%，环比增2.47%；40日历史波动率16.50%，环比增0.80% [2] - 当月平值IV隐含波动率20.58%，环比降0.0182%；平值期权购沽比1.23，环比增0.0791 [2] 行业消息 - 中央政治局召开会议，强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [2] - 2025年1 - 10月中国汽车出口646万辆，同比增速22%；10月出口82.1万辆，同比增40%，环比增9% [2] - 2025年10月中国新能源汽车出口32.8万辆，同比增65%；1 - 10月出口265万辆，同比增54% [2] - 美联储12月9 - 10日举行议息会议，市场认为可能降息25个基点 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增3.6%；11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [2]

免责声明 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 项目类别 | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 21,775.00 | -500.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,546.00 | -39.00↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) | -90.00 | +10.00↑ 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) | -37.00 | +26.00↑ | 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | 195,726.00 | -37413.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 282,080.00 | -10165.00↓ | | | | LME铝注销仓单(日,吨) | 40,400.00 | 0.00 库存:氧化铝:合计(周,万吨) | 259,955.00 | -903.00↓ | LME电解铝三个月报价（日，美元/吨） | 2,886.50 | -14.00↓ LME铝库存（日，吨） | 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月我国进出口数据呈现修复态势，出口金额增速由降转升，进口增速小幅回升，贸易顺差大幅回升，但净出口在GDP构成中占比相对较小，对四季度GDP拉动效果支撑不宜过分乐观 [2] - 12月8日政治局会议对2026年经济工作定调，总量政策宽财政、宽货币方向不变，经济发展坚持以内需为主导，为市场注入信心 [2] - 在年底重要会议带来的乐观情绪驱动下，A股短线有望维持强势，需关注后续中央经济工作会议和12月10日公布的通胀数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）报4543.8，较前值4583.2下跌33.8；IH主力合约（2512）报2981.8，较前值2991.6下跌26.8；IC主力合约（2512）报7094.4，较前值下跌55.8；IM主力合约（2512）报7347.8，较前值下跌39.2 [2] - IF-IH当月合约价差为1591.6，较前值下跌6.6；IC-IF当月合约价差为2511.2，较前值下跌19.6；IM-IC当月合约价差为253.4，较前值上涨17.0 [2] - IF当季 - 当月为 -39.4，较前值下跌2.2；IH当季 - 当月为 -9.8，较前值下跌0.8；IC当季 - 当月为 -176.2，较前值下跌5.0；IM当季 - 当月为 -236.2，较前值下跌1.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 -22,385.00，较前值减少1961.0；IH前20名净持仓为 -13,042.00，较前值减少274.0；IC前20名净持仓为 -23,535.00，较前值减少1743.0；IM前20名净持仓为 -37,034.00，较前值减少780.0 [2] 现货价格 - 沪深300报4598.22，较前值下跌23.5；上证50报2,998.0，较前值下跌21.4；中证500报7,121.3，较前值下跌51.0；中证1000报7,380.6，较前值下跌42.5 [2] - IF主力合约基差为 -15.0，较前值下跌6.5；IH主力合约基差为 -6.4，较前值下跌2.0；IC主力合约基差为 -26.9，较前值上涨1.4；IM主力合约基差为 -32.8，较前值上涨9.9 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）为19,176.89，较前值减少1339.22；两融余额（前一交易日，亿元）为25,005.15，较前值增加188.39 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）为2225.69，较前值增加298.84；逆回购（到期量，操作量，亿元）为 -1563.0，较前值增加1173.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）为 -6.67，较前值减少617.91；上涨股票比例（日，%）为23.94，较前值减少38.56 [2] 行业消息 - 中共中央政治局12月8日召开会议，对2026年经济工作定调，坚持稳中求进、提质增效，实施宽财政、宽货币政策，坚持内需主导等 [2] - 海关总署数据显示，2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，上证指数跌0.37%，深证成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额回落 [2] - 海外方面，美国9月核心PCE符合市场预期，支撑美联储12月降息；国内11月进出口数据修复，但外需仍面临挑战 [2] 重点关注 - 待定中国11月金融数据 - 12月10日9:30公布中国11月PPI、CPI - 12月11日3:00美联储利率决议 - 12月11日16:30瑞士央行利率决议 - 12月11日21:30公布美国12月6日当周初请失业金人数 [3]