报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 10 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 核心观点 - 债市连续调整后短线反弹回暖，国债期货全线收涨，银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，资金面宽松，但 12 月政治局会议和央行高层再提跨周期调节，短期内宽松政策难落地，叠加公募新规引发机构集中减持，加大市场短期波动。从估值看，债市调整后利率回归合理定价，若市场情绪改善，期货有补涨空间，短期等待风险释放，配置价值明年初或显现 [8][9][10][11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：债市连续调整后短线反弹回暖，国债期货全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，下行幅度多在 1 - 2bp，10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.833% 上行 0.05bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，当日公开市场净回笼 390 亿元，资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在 1.3% 附近、7 天在 1.45% 附近窄幅变动，1 年 AAA 存单利率维持在 1.64% 附近窄幅变动 [10] - 结论：国内基本面边际走弱，货币政策宽松取向难改，债市显著调整或走熊风险有限，但短期内宽松政策难落地，叠加公募新规影响加大市场短期波动；债市调整后利率回归合理定价，若市场情绪改善期货有补涨空间，短期等待风险释放，配置价值明年初或显现 [11][12] 行业要闻 - 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，指出 2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度等 [13] - 中国 11 月以美元计价出口同比增长 5.9%，进口同比增长 1.9%，贸易顺差 1116.8 亿美元 [13] - 美联储 12 月 9 日和 10 日举行议息会议，市场普遍认为可能再次降息 25 个基点，关注鲍威尔新闻发布会及“点阵图”，哈塞特认为要关注数据审慎行动 [14] - 12 月以来多家城商行阶段性上调存款利率吸引储户，幅度高达 25 个基点，部分银行将明年“开门红”重点转向财富管理 [14] - 中国房地产报称房地产市场企稳态势逐步改观，但面临挑战和压力，要依法处置问题房企 [14] 数据概览 - 国债期货：展示了国债期货 12 月 9 日交易数据汇总，包括各合约前结算价、开盘价、收盘价等信息 [6] - 货币市场：包含 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等相关数据 [28][32] - 衍生品市场：展示 Shibor3M 利率互换定盘曲线(均值)、FR007 利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [34]