报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储12月降息预期减弱，产业面热卷产量小幅回升、终端需求同步增加、库存下滑，但市场情绪不高，HC2601合约或陷入区间整理，建议短线交易并注意节奏及风险控制[7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月21日收盘，热卷主力合约期价3270元/吨（+14），杭州涟钢热卷现货价格3320元/吨（+0）；热卷产量316.01万吨（+2.35），同比+4.16万吨；表观需求324.42万吨（+10.83），同比+8.82万吨；总库存402.11万吨（-8.41），同比+86.88万吨；钢厂盈利率37.66%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少16.89个百分点[5] - 行情展望：宏观上，海外美联储对12月是否降息分歧大，国内第三轮第五批中央生态环境保护督察启动、央行维持LPR不变；供需上，热卷周度产量增加、产能利用率升至80.73%，终端需求回升、表观需求突破320万吨且高于去年同期，库存下滑；成本上，铁矿石震荡偏强但铁水产量未延续增加，煤焦走弱；技术上，HC2601合约先扬后抑，日K线未突破MA60均线，MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方、红柱平稳[7] 期现市场 - 期货价格：本周HC2601合约冲高回落，价格强于HC2605合约，21日价差为 -4元/吨，周环比+8元/吨[13] - 仓单与持仓：11月21日，上期所热卷仓单量为146088吨，周环比+2005吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空59793张，较上一周增加7605张[18] - 现货价格：11月21日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3320元/吨，周环比+0元/吨；全国均价为3310元/吨，周环比+5元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，21日基差为50元/吨，周环比-14元/吨[22] 产业情况 - 上游市场：本周炉料铁矿石现货上涨、焦炭现货价格上调，11月21日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报844元/干吨，周环比+6元/干吨，天津港一级冶金焦现货报价1760元/吨，周环比+50元/吨；本期中国45港到港总量减少；全国47个港口进口铁矿库存总量环比下降77.99万吨；本周焦化厂产能利用率持平、焦炭库存增加[28][34][38] - 供应端：10月份中国粗钢产量同比下降12.1%，钢材出口量环比下滑；11月20日热卷周度产量为316.01万吨，较上周+2.35万吨；热卷厂内库存量为78.02万吨，较上周+0.5吨，全国33个主要城市社会库存为324.09万吨，环比-8.91万吨，热卷总库存为402.11万吨，环比-8.41万吨[45][49][54] - 下游情况：2025年1 - 10月，汽车产销同比分别增长1.9%和2.7%，新能源汽车产销同比分别增长33%和33.9%；1 - 10月家用空调、冰箱、洗衣机产量同比分别+3%、+0.9%、+6.4%[57]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 地缘消息扰动及淡季供给过剩使油价下挫，下游开工率下降和库存累库致LPG承压，成本支撑转弱和需求不足使L、PP、PVC空头延续，供需改善和成本支撑使PX/PTA谨慎看多，供应压力增加和需求走弱使乙二醇谨慎看空，高库存和需求一般使甲醇基本面维持弱势，供应压力大且需求走弱使尿素基本面偏宽松，气温下降使天然气需求端有支撑，估值回归和供需宽松使沥青谨慎看空，冷修增加和需求不足使玻璃空头延续，供需双减和高投产使纯碱空头延续 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续下行，WTI下降0.42%，Brent下降0.20%，SC下降1.77% [7] - 基本逻辑：核心驱动为下游成品油利润良好但原油供给过剩，短期驱动为地缘扰动，沙特9月原油出口量增加，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量稳定，美国商业原油库存下降但汽油和馏分油库存增加 [8][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：11月20日，PG主力合约收于4382元/吨，环比下降0.30%，现货端部分地区有涨跌 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下，下游化工率下降，库存累库，基差偏高，盘面偏高估，仓单量持平，供给商品量略降，需求端部分开工率有变化，库存炼厂和港口均上升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG基差偏高有压缩空间，技术走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹，国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松，棚膜旺季但下游开工率环比走弱，需求补库动力不足，油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行，上中游库存维持同期高位，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大，OPEC+增产，油价中期有下跌风险 [22] - 策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展，短期宏观政策窗口期后回归弱基本面，冬季氯碱检修淡季，上中游库存高位，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，部分装置复产延期和检修力度提升，压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外降负，走势偏强；11 - 12月累库压力不大，短期走势偏强，库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压但PX震荡偏强有支撑 [28] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，TA关注【4670 - 4750】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下行，海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加，到港量和进口同期偏低；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3790 - 3850】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口库存累库且处近五年同期最高位，国内装置开工负荷维持高位，关注内地检修和西南气制降负，海外装置提负，11月到港量预计150万吨左右，供应压力大，关注伊朗限气；需求端表现一般，MTO外采装置负荷高位下滑，传统下游综合加权开工负荷略有回升但醋酸开工下行；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑，基本面维持弱势 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均高位，国内部分装置恢复，海外部分装置开工提升，下游需求走弱，MTO装置降负，传统需求环比略有改善但醋酸开工下行，库存持续累库，港口库存高位再累库，成本端动力煤和无烟煤价格企稳 [36] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强，供应端压力预期增加，检修装置回归使日产有望超20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺低位回升，化肥出口较好；厂库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升，7月以来出口增速高，在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应充足，部分企业装置有停车和恢复计划，产能利用率和产量攀升，需求端国内农业需求趋弱，化肥出口好，复合肥开工略有提升但冬季追肥走弱，三聚氰胺开工率和产量增加，出口累计同比有变化，库存去化但仍处高位，成本端动力煤及无烟煤价格上行 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1645 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月20日，NG主力合约收于4.753美元/百万英热，环比上升3.48%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有相应变化 [43] - 基本逻辑：核心驱动为全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润上升，供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期大涨后上行动力减弱，上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月20日，BU主力合约收于3058元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价有相应变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动走势锚定原油，短期反弹但油价有下移空间，趋势向下，成本利润综合利润上升，供给端11月国内沥青地炼排产量环比和同比有变化，需求端本周企业厂家样本出货量增加，库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑，煤制工艺仍有利润，供给难进一步下滑，10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，部分装置检修或降负，产量下滑，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨，中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计震荡运行，其中原油市场脆弱对利空敏感，燃料油低硫市场受库存压制、高硫需求健康，沥青供需双降且供应降幅小，聚酯中TA价格预计偏强震荡、乙二醇价格重心宽幅调整，橡胶供强需弱有冬储支撑，甲醇预计底部震荡，聚烯烃趋于底部偏弱震荡，聚氯乙烯震荡偏弱[1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价收跌，宏观上非农数据不及预期令市场承压，库存方面欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加，油价预计延续震荡运行[1] - 燃料油周四主力合约收跌，10月新加坡船用燃料总销量环比增1.1%、同比降1.23%，11月低硫市场受库存压制、高硫需求健康，预计销量或小幅下降，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱[3] - 沥青周四主力合约收涨，本周国内沥青企业出货量环比减18.7%，改性沥青企业产能利用率环比节前减4.7%、同比减2.5%，供应端开工率或下行，下游需求释放有限，价格暂以偏空观点对待[3] - 聚酯TA601、EG2601、PX期货主力合约昨日收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有重启和停车情况，PTA负荷调整至72.1%，乙二醇开工负荷下降，印度取消BIS认证利好TA出口，TA价格预计偏强震荡，乙二醇中期累库压力仍在，价格重心宽幅调整[5] - 橡胶周四主力合约下跌，产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行[6] - 甲醇周四现货价格有不同表现，供应端国内检修装置复产、海外伊朗装置可能停车，预计港口库存12月中旬至明年1月初去库，价格维持底部震荡[6] - 聚烯烃周四价格有变动，利润端各生产方式毛利为负，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移或促使下游点价或建库，预计趋于底部偏弱震荡[6][8] - 聚氯乙烯周四市场价格下调，供应维持高位震荡，需求因房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，供需压力高，预计价格震荡偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况[9] 市场消息 - 劳工统计局报告显示8月非农就业人数增加11.9万，失业率升至近四年最高[12] - 11月20日止当周，欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[32][37][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表[61][63][65] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表[68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案策略，在媒体发表观点[73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源产业链，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[75] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获研究团队奖[76]

行业产能与供应 - 中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16% [2] - 年内丁二烯新增5套装置，产能净增94万吨/年，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划11月投产 [2] - 2025年中国合成橡胶总产能预计突破800万吨，占全球总量32%，裕龙石化15万吨/年、浙江石化10万吨/年、传化合成材料12万吨/年等新产能已投产 [2] - 吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置计划10月中下旬投产，中哲集团20万吨/年项目预计2026年年初投产 [3] - 中国合成橡胶产量从2020年739.8万吨增长至2024年921.9万吨，2025年1-10月产量738.70万吨，累计同比增长10.90% [3] 下游需求与消费 - 10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.10万条，同比下降2.5% [4] - 10月中国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，配套胎消费良好 [4] - 1-10月新的充气橡胶轮胎出口量5.87亿条，累计同比增长4%，增速低于2024年的10.25% [4] - 轮胎替换市场消费因房地产市场疲软而存在压力 [4] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，全钢胎样本企业为39.01天，成品库存偏高 [4] 企业开工与运营 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点 [5] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点 [5] 产品价格与利润 - 截至11月19日，山东市场丁二烯价格报7100元/吨 [6] - 截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨 [6] - 截至11月19日，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10450元/吨，以丁二烯静态测算成本为9242元/吨，顺丁橡胶利润偏高 [6] - 截至11月19日，顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差为4400元/吨，SCRWF上海报14850元/吨 [8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 部分有色金属期货呈现不同走势和投资建议，部分品种基本面和库存情况影响价格表现，投资者需关注相关数据和市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜减仓阴线震荡，SMM现铜报86435元，周内社库增加700吨在19.45万吨，等待美国9月非农数据，12月降息概率预期降至三成，空单背靠8.7万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝偏弱震荡，现货贴水略有收窄，铝市短期基本面一般，库存累库反馈不佳，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数普跌，未规模减产则弱势运行 [3] 锌 - 北方环保影响解除，下游拿货加快，SMM锌社库下降至15.27万吨，LME锌库存增至4.5万吨，内外库存劈叉结构修复，跨市反套有盈利空间 [4] - 内外矿TC走低，下游采买积极性好转，沪锌有望站稳60日均线，暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 铅价回调，下游拿货积极，上期所铅仓单降至3.06万吨，SMM铝社库降至3.77万吨，库存低支撑盘面 [6] - 再生铝利润承压，精废价差收窄，LME铝库存高位，外盘过剩承压，伦铅有回调空间 [6] - 铝锭进口窗口有打开预期，沪铝反弹动能不足，下方支撑暂看1.7万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高开低走，市场交投平淡，关注美联储缓解流动性压力动作，金川升水3900元，进口镍升水500元，电积镍升水175元 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍、镍铁、不锈钢库存增加，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，马来西亚矿区整顿对锡市影响有限，国内现锡持平，贴水交割月100元 [8] - 后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是深化紧供应关键，中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂整数关口争夺，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业满产，延续到年末 [9] - 下游电芯厂订单增量大，市场总库存再去两千吨，贸易商增库，中游情绪回暖，现货有支撑 [9] - 澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术突破，逢低买入 [9] 工业硅 - 工业硅期货短线冲高后减仓回落，现货端价格上调100元/吨，下游有机硅DMC价格持稳 [10] - 有机硅12月拟联合减排，预计影响工业硅需求约4000吨，短期技术性回调，下游定价修复有望提振价格 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跟随工业硅回落，现货N型复投料价格窄幅波动，光伏需求偏弱，终端采买回落，海外无国货意愿 [11] - 12月组件环节有下调排产预期，电池片库存压力大，行业减产但供需改善有限，短期价格震荡 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价中长期受供需矛盾支撑底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85500 - 87500 [1] - 沪锌基本面对持续上冲提供弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，主力参考22200 - 22800 [3] - 氧化铝价格后续将维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [4] - 沪铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，中期紧缺格局不改，关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [4] - 锡多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况 [6] - 短期ADC12铝合金价格将维持偏强运行，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [9] - 沪镍短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [11] - 不锈钢短期盘面预计仍偏弱震荡调整，主力运行区间参考12300 - 12600，关注钢厂减产情况和镍铁价格 [13] - 碳酸锂短期盘面博弈持续，预计维持偏强态势，待资金情绪消化后宽幅震荡调整，追多须谨慎，前期多单可适当部分止盈 [15] - 多晶硅维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货需注意回落，关注平台公司成立、产量控制情况、需求端订单增加及仓单消化情况 [16] - 工业硅维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，可逢高试空或套保，9500元/吨一线止损 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 铜：SMM 1电解铜现值86715元/吨，日涨0.13%；SMM广东1电解铜现值85990元/吨，日涨0.05%等 [1] - 锌：SMM 0锌锭现值22420元/吨，日涨0.45%；升贴水30元/吨，较前值涨10元/吨 [3] - 铝：SMM A00铝现值21550元/吨，日涨0.42%；氧化铝山东平均价2775元/吨，价格不变 [4] - 锡：SMM 1锡现值291500元/吨，日涨0.73%；SMM 1锡升贴水600元/吨，价格不变 [6] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21450元/吨，价格不变；佛山破碎生铝精废价差1701元/吨，周跌3.02% [9] - 镍：SMM 1电解镍现值117600元/吨，日涨0.56%；1金川镍升贴水4100元/吨，日涨1.23% [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700元/吨，价格不变；期现价差235元/吨，日涨5.94% [13] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价88900元/吨，日涨1.72%；SMM工业级碳酸锂均价86500元/吨，日涨1.70% [15] - 多晶硅：主力合约期货价格54625元/吨，日涨4.63%；N型料基差 - 2325元/吨，日跌2683.33% [16] - 工业硅：主力合约报收9390元/吨，上涨410元/吨；华东通氧S15530工业硅价格8450元/吨，价格不变 [17] 基本面数据 - 铜：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50% [1] - 锌：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61% [3] - 铝：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52% [4] - 锡：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡10月产量16090吨，月增53.09% [6] - 铝合金：10月再生铝合金锭产量64.50万吨，月降2.42%；10月原生铝合金锭产量28.60万吨，月增1.06% [9] - 镍：中国精炼镍10月产量35900吨，月增0.84%；精炼镍9月进口量38164吨，月增124.36% [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢10月产量182.17万吨，月增0.38%；不锈钢9月进口量12.03万吨，月增2.70% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961吨，月增8.70% [15] - 多晶硅：周度硅片产量13.12GW，周降2.45%；月度多晶硅产量13.40万吨，月增3.08% [16] - 工业硅：全国工业硅10月产量45.22万吨，月增7.46%；全国开工率68.12%，月增9.98% [17] 库存情况 - 铜：境内社会库存19.38万吨，周降1.07%；保税区库存8.57万吨，周降2.83% [1] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.66万吨，周降1.88%；LME库存4.5万吨，日增3.56% [3] - 铝：中国电解铝社会库存64.60万吨，周增3.03%；LME库存54.6万吨，日降0.36% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，周增4.44%；社会库存7443吨，周增5.83% [6] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，周降0.18%；再生铝合金佛山日度库存量36662吨，日降0.33% [9] - 镍：SHFE库存40573吨，周增9.11%；社会库存53114吨，周增8.10% [11] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）49.74万吨，周增1.73%；300系冷轧社库（锡 + 佛）30.43万吨，周降0.63% [13] - 碳酸锂：10月碳酸锂总库存84234吨，月降10.90%；10月碳酸锂下游库存53291吨，月降13.50% [15] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，周增3.09%；硅片库存18.42GW，周增5.14% [16] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）11.31万吨，周增0.89%；社会库存（周度）54.60万吨，周降1.09% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、新能源、能源化工、农产品等品种，涵盖震荡、偏空、逢低买入等不同策略[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强降波等待企稳，短期有回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 10年期国债活跃券利率下行遇阻，债市行情或延续窄幅震荡，期债震荡走弱，TL2512波动区间115.9 - 116.7，建议区间操作[2] 贵金属板块 - 金价回调在4000美元（925元）附近企稳，建议逢低买入，可卖出虚值看跌期权；白银跟随黄金波动，下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多[2] 集运指数（欧线）板块 - EC主力震荡下跌，短期震荡，偏空操作[2] 黑色板块 - 钢材表需低位有修复预期，影响卷螺差走扩，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑[2] - 铁矿发运回升、到港下降，港存微降，铁水回升，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 800[2] - 焦煤产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1100 - 1200[2] - 焦炭震荡偏空看待，区间参考1600 - 1700[2] 有色板块 - 铜市场观望情绪浓厚，震荡运行，主力参考85500 - 87500[2] - 铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间2700 - 2900及21200 - 21800，若继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌供应减量预期给予支撑，现货成交改善，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡供给侧延续紧张及英伟达季度指引超预期，偏强运行[2] - 镍盘面止跌小幅向上调整，宏观施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢盘面维持低位震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅因有机硅提价大幅增仓上涨，逢高试空或套保，9500元/吨一线止损[2] 新能源板块 - 多晶硅期货跟随原材料价格震荡上涨，价格震荡区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂资金情绪亢奋盘面继续拉涨，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯供需偏宽松，反弹空间或有限，BZ2603短期观望[2] - 苯乙烯有港口去库和出口预期等利好，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇港口继续走弱，成交一般，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，反弹空思路[2] - 玻璃弱现实弱预期，盘面承压继续回调，偏弱对待[2] - 天然橡胶海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪惜售情绪渐起，现货有企稳迹象，3 - 7反套持有[2] - 玉米到货量尚可，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂跟随关联油品提振上涨，P主力短期或冲击8900[2] - 白糖增产前景施压，原糖保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱[2] - 鸡蛋去产能较为缓慢，供应仍偏宽松，2512合约空单逐步逢低止盈离场[2] - 苹果库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期关注9000附近支撑[2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 原油受地缘消息扰动和供给过剩影响价格下挫，LPG因成本下挫和基差偏高价格回落，L基差修复空头反弹，PP检修计划增加空头反弹，PVC弱现实压制增仓寻底，PTA供需略有改善叠加成本支撑可逢低做多，乙二醇估值偏低但成本承压震荡偏弱，甲醇基本面维持弱势关注库存去化拐点，尿素基本面偏宽松警惕下行风险，天然气需求旺季气价易涨难跌，沥青估值回归正常走势跟随油价，玻璃冷修增加增仓寻底，纯碱需求支撑减弱空头延续 [1][5][8][13] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI下降2.34%，Brent下降1.88%，SC上升0.19% [7] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润良好但原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价上方受限；短期驱动是地缘扰动，消息称特朗普政策曾秘密与俄罗斯磋商，油价下挫 [8] - 基本面：沙特9月原油出口量增至646万桶/日，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年为138万桶/日，截止11月7日当周，美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶 [9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势偏弱，前期空单部分止盈，SC关注【450 - 460】 [10] LPG - 行情回顾：11月19日，PG主力合约收于4395元/吨，环比上升0.32%，现货端山东、华东、华南价格持平 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大幅下挫，近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压；仓单数量与上期持平，供给端液化气商品量下降，需求端PDH等开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，LPG基差偏高有压缩空间；技术与短周期走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；棚膜季节性旺季但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行；上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高去库压力；OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临下跌风险 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保；低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PTA - 基本逻辑：供应端加工费整体偏低，部分新装置投产叠加装置检修力度提升，供应端压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外均有所降负，走势偏强；11 - 12月存累库预期，但库存整体偏低 [28] - 策略推荐：估值及加工费均不高，关注回调布局多单机会，TA关注【4640 - 4720】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置负荷略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油价格震荡承压，煤炭价格预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3830 - 3895】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹力度，港口库存持续累库且处近五年同期最高位；供应端国内甲醇装置开工负荷维持高位，海外装置略有提负，11月到港量预计150万吨左右，供应端压力大；需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均维持高位，甲醇下游需求有所走弱，传统需求环比略有改善，库存持续累库，成本端四季度煤炭价格存底部支撑 [36] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；套利关注MA1 - 5反套 [3] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强；供应端压力预期增加，需求端略有走弱；厂库略有去化且仍处同期高位，仓单持续回升；今年7月以来出口保持较高增速；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应端压力较大；需求端国内农业需求趋弱，化肥出口相对较好；库存去化但仍处近五年同期高位；成本端动力煤及无烟煤价格稳步上行 [39] - 策略推荐：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [40] 天然气 - 行情回顾：11月18日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，与上期持平，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变动 [42] - 基本逻辑：核心驱动是全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期天然气连续大涨，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG关注【4.420 - 4.688】 [44] 沥青 - 行情回顾：11月19日，BU主力合约收于3045元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价持平 [47] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价疲软，成本支撑下降；成本利润方面，沥青综合利润环比下降；供给端11月份国内沥青地炼排产量环比下降；需求端10月沥青基本面供需双降；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常，裂解价差及BU - FU价差有压缩空间；供给充足，需求端进入消费淡季，价格仍有压缩空间，空单可继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑至15.82万吨，煤制工艺仍有利润，供给进一步下滑难现；10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持在同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，部分装置检修或降负，产量小幅下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨；中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月18日A股三大指数集体回调 沪深两市成交额小幅放量 多个期货品种价格有不同表现 受多种因素影响各品种后续走势需关注不同因素 [1][2][3][4][5][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月18日A股三大指数集体回调 沪指日K线三连阴 沪指跌0.81%收报3939.81点 深证成指跌0.92%收报13080.49点 创业板指跌1.16%收报3069.22点 沪深两市成交额19261亿 较昨日小幅放量153亿 [1] - 沪深300指数11月18日弱势依旧 收盘4568.19 环比下跌29.86 [2] 焦炭 焦煤 - 11月18日焦炭加权指数重回弱势 收盘价1685.2 环比下跌47.6 [2] - 11月18日焦煤加权指数弱势运行 收盘价1186.1元 环比下跌42.8 [3] - 焦炭因焦化亏损、环保检修及煤源紧张 供应延续缩减 需求方面铁水回升至236万吨支撑焦炭刚需 [4] - 焦煤山西部分煤矿复产带动产量小幅增加 增幅有限 蒙煤口岸通车回升至高位 下游高价采购放缓但以刚需为主 且煤矿预售足、库存低 [4] 郑糖 - 因短线涨幅较大受技术面影响美糖周一震荡调整小幅收低 受美糖回落与现货报价下调等因素制约 空头打压郑糖2601月合约周二震荡下跌 因短线跌幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖市将供应过剩163万吨 预计产量增长3.15%至1.8177亿吨 消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨 [4] - 印度糖生产提速 新榨季产量预计增至3150万吨 消费量预计2900万吨左右 可能允许出口200 - 250万吨 [4] 胶 - 因上一交易日涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡整理小幅收高 因资金作用沪胶夜盘震荡小幅走高 [4] - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条 同比下降2.5% 1 - 10月产量较上年同期增1%至9.96421亿条 [4] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨 同比增长3.8% [4] 棕榈油 - 11月18日棕榈油期货继续低位小幅震荡 震荡区间较上日有所抬升 主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线 收盘价8708 较前一天涨0.32% [5] - 上周棕榈油到港增加而需求端跟进不足 库存再度累积 截至2025年第46周末 国内库存总量为57.4万吨 较上周增加2.2万吨 合同量为4.3万吨 较上周增加0.1万吨 [5] 生猪 - 11月18日LH2601主力合约收于11535元/吨 跌幅1.37% [5] - 目前能繁母猪存栏仍处高位 对应2025年四季度至2026年初生猪出栏量持续增加 叠加中小场大体重生猪集中释放 市场实际供应充沛 规模猪企出栏节奏逐步恢复 进一步加剧短期供应压力 压制期货价格上行空间 [5] - 随着国内气温下降 腌腊、灌肠活动将逐步开启 预计会对市场形成一定托底 短期阶段性供强需弱格局难以扭转 后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及国家政策动向 [5] 豆粕 - 国际市场11月18日CBOT大豆期货收跌 截至2025年11月16日当周 美国大豆收割率为95% 去年同期98% 五年均值96% [5] - 截至11月13日 巴西大豆种植率达到71% 低于去年同期的80% 预估产量为1.767亿吨 [5] - 国内市场11月18日M2601主力合约收于3041元/吨 跌幅0.07% [5] - 短期进口大豆到港充足 本周国内油厂开机率提升至66% 豆粕库存接近百万吨高位 仍有待去库 后市需关注南美产区天气、大豆进口情况 [5] 沪铜 - 美政府结束停摆 美联储放鹰 12月降息概率跌破50% 10月份中国制造业生产活动较上月放缓 [5] - 供应端仍偏紧 需求端传统领域消费疲软 但新能源汽车、电网建设等领域需求强势 为铜价提供底线支撑 关注美国政府恢复后发布的经济数据以及供需端变化 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13410元/吨 棉花库存较上一交易日减少10张 [5] - 11月18日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤 精河新投纺织30万锭棉纺项目在新疆博尔塔拉蒙古自治州精河县精河工业园区开工 [5] 原木 - 原木2601周二开盘792、最低782.5、最高792.5、收盘785、日减仓859手 关注现货端支撑 [5] - 11月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日下跌10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方 较昨日持平 [6] - 10月原木进口量同比减少16.3% 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 铁矿石 - 11月18日铁矿石2601主力合约震荡上涨 涨幅为1.41% 收盘价为792元 [7] - 本期铁矿发运量继续小幅回升 到港环比继续下滑 铁水产量止跌转增 近期铁矿供需边际转好 但目前钢厂利润有所下降 铁水增产空间有限 短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 11月18日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅为0.36% 收盘价为3032元 [7] - 沥青供应量继续环比减少 库存维持去化 受降温雨雪天气影响 道路施工项目陆续结束 出货量大幅下降 终端需求维持疲软 延续供需双弱格局 短期沥青价格呈现震荡运行 [7] 钢材 - 11月18日rb2601收报3090元/吨 hc2601收报3286元/吨 [7] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动 将对3省（市）以及5家中央企业开展例行督察 进驻时长约1个月 不排除环保不达标企业会被要求限产、停产 短期内减少钢材供应 对钢价形成一定支撑 [7] 氧化铝 - 11月18日ao2601收报2780元/吨 [7] - 现货价格止跌 持货商稳价出货 下游刚需采购节奏有所加快 市场交易氛围尚可 [7] - 冬季来临 季节性采暖限产政策或即将实施 市场对减产预期再度升温 弱现实与强预期博弈加剧 氧化铝价格弱势震荡 后续需继续关注减产进度 [7] 沪铝 - 11月18日al2601收报于21465元/吨 [7] - 短期看 美国政府超长期停摆导致多项关键数据暂时缺失 结束停摆后非农、GDP等数据将陆续发布 但10月CPI数据可能缺失 令美联储12月利率决策不确定性增加 [7] - 近期美联储官员鹰派声音增加 导致美联储12月降息预期降温 令有色金属有所承压 [7] - 铝价回调消费小幅回暖 但铝价绝对高位对消费仍有抑制 消费淡季铝锭供应量预期增加 增加累库压力 [7]

大宗商品市场近期走势分析 - 原油价格走高而伦铜价格下滑，金价同时走高，市场呈现分化走势 [1] - 短期波动较大，但中长线投资应关注核心逻辑而非单日涨跌 [1] 原油价格驱动因素与展望 - 原油价格上涨核心驱动为地缘政治因素，特别是欧盟对俄罗斯制裁预期收紧以及美国对俄石油巨头制裁即将生效 [3] - 亚洲部分买家暂停采购俄罗斯石油，柴油供应趋紧进一步支撑价格 [3] - WTI原油价格稳守在60美元关口之上，资深交易员认为除非出现股市全面崩盘，否则该关口不易跌破 [3] - 新的制裁消息可能推动油价进一步上行 [3] 工业金属价格驱动因素与展望 - 伦铜等工业金属价格下跌核心原因为美联储降息预期减弱，投资者等待美国就业报告数据，市场情绪谨慎 [3] - 工业金属价格与经济需求直接挂钩，降息节奏放缓引发需求担忧，导致情绪性抛售 [3] - 工业金属价格历史上多次跟随美联储政策摇摆，当前处于“政策等数据，市场等方向”的高波动阶段 [3] 黄金价格驱动因素与展望 - 金价走高主要受避险情绪驱动，美股下跌及英伟达财报前夕市场不确定性增加 [4] - 金价同时受美联储降息预期影响，在降息预期降温背景下不会一路疯涨，短期更多跟随市场情绪 [4] 中长线投资核心逻辑 - 核心逻辑一为“供需说了算”：原油中长期趋势需关注制裁落地后的供应变化；工业金属需关注全球经济复苏背景下的需求端及供应瓶颈品种 [5] - 核心逻辑二为“政策定方向”：美联储降息节奏直接影响大宗商品资金面，需重点关注美国就业报告等关键数据以判断政策走向 [5] 中长线实操建议 - 原油投资不建议追高，应等待制裁落地后的回调机会，重点关注60美元关键支撑位，不跌破则可考虑逢低布局 [5] - 工业金属投资应避免跟风杀跌，选择有核心需求支撑、供应紧张的品种，例如铝在回调至合理区间后存在机会 [5] - 黄金作为避险配置不宜重仓追高，可保留部分底仓，逢大跌补仓，其定位主要是中长期风险对冲而非短线获利 [5]