制造业PMI - 2025年8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅低于2016-2019年同期平均值0.2%[1][5] - 生产指数环比上升0.3个百分点至50.8%，连续四个月位于扩张区间[5][7] - 新订单指数环比回升0.1个百分点至49.5%，新出口订单指数上升0.1个百分点至47.2%[5][11] - 原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数增加0.8个百分点至49.1%[12] - 大型企业PMI上升0.5个百分点至50.8%，中型企业回落至48.9%，小型企业回升0.2个百分点至46.6%[10] 非制造业PMI - 非制造业商务活动PMI指数回升0.2个百分点至50.3%，维持在扩张区间[1][18] - 服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.5%，建筑业指数下降1.5个百分点至49.1%[1][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%，零售、房地产等行业低于临界点[18] 就业情况 - 制造业从业人员指数下降0.1个百分点至47.9%[1][23] - 服务业从业人员指数下降0.5个百分点至45.9%，建筑业从业人员指数增加2.7个百分点至43.6%[1][23]

上市公司业绩表现 - A股非金融和三桶油上市公司扣非净利润增速从2021年一季度高点后经历两年下滑和两年负增长 2025年一季度回升至6.8% 二季度回落至2.9% 但保持正增长 [1] - 2024年同期基数压力逐季降低 国内稳增长措施加快实施 包括反内卷 西部地区基建工程 生育补贴等政策 形成供给和需求两手抓格局 [1] - 股票市场对上市公司整体利润增速可能正在经历由负转正拐点的预期增强 这是影响市场中期趋势的重要因素 [1] 股票市场表现 - 沪指高开后震荡上行 全天运行在五天均线上方 收盘收回上周三调整失地 深圳成指处于加速补涨进程 表现领先沪指 以接近全天高点收盘 [1] - 两市量能达到2.7万亿元 持平上周五 全天个股涨多跌少 涨停股票数量过百 [1] - 市场热点主要集中在TMT和有色金属行业 投资风格方面中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 市场运行趋势 - 沪指越过2021年市场高点后有加速上行迹象 五天均线乖离率明显增加 上周三出现大幅调整 提示短期多空存在分歧 [2] - 市场上行趋势暂未改变 但上涨节奏和进度可能发生改变 短期分化和震荡可能加大 [2]

指数表现与ETF资金流向 - 中证A500指数截至2025年8月29日13:09上涨1.10% [1] - A500ETF易方达(159361)同期上涨1.23% 盘中换手率8.66% 成交额17.51亿元 [1] - ETF最新规模达198.54亿元创成立以来新高 份额达173.96亿份创近半年新高 [1] 资金流入情况 - 近5天连续资金净流入合计6.26亿元 单日最高净流入2.84亿元 [1] - 连续7天获杠杆资金净买入 单日最高净买入447.95万元 融资余额达1745.28万元 [1] 产品特性与优势 - 紧密跟踪中证A500指数 覆盖各行业市值较大流动性较好的500只证券 [1] - 管理费率0.15%和托管费率0.05%均为行业最低水平 [1] - 具备跟踪优质指数、低费用、交易优势及分散化投资特点 [2] 宏观政策环境 - 国内财政政策丰富性超预期 预计以渐进方式保持多样性 [2] - 美元走弱缓冲全球增长动能 美国货币宽松趋势叠加海外财政宽松 [2] - "十五五"开局之年稳增长政策有望持续 下半年全球增长具韧性 [2] 相关产品代码 - A500ETF易方达:159361 联接A:022459 联接C:022460 联接Y:022930 [3]

行业整体表现 - 截至8月27日A股35家钢铁上市公司披露中期业绩 超六成企业归母净利润增长[1][2] - 30家公司营收下滑 占比超85% 21家公司净利润增长 占比60%[2] - 重点统计钢铁企业累计营业收入29985亿元 同比下降5.79% 利润总额592亿元 同比增长63.26% 平均利润率1.97% 同比上升0.83个百分点[6] 龙头企业业绩 - 宝钢股份营业收入1513.72亿元 同比下降7.28% 归母净利润48.79亿元 同比增长7.36%[1] - 钢铁制造业务毛利率5.9% 同比增加2.4个百分点 整体业务毛利率6.9% 同比增加1.2个百分点[2] - 拟每股派发现金股利0.12元 预计分红25.65亿元 占归母净利润比例52.58%[2] 企业盈利分化 - 营收前五企业宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢、首钢股份、马钢股份营收均同比下滑 但净利均实现同比增长[5] - 净利润前五企业宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、久立特材归母净利润分别为48.79亿元、27.98亿元、17.48亿元、14.63亿元、8.28亿元 同比分别增长7.36%、2.67%、31.31%、18.63%、28.48%[5] - 柳钢股份净利3.68亿元 同比增幅579.54% 为净利增幅最大企业[5] - 四家企业实现扭亏为盈 新钢股份盈利1.11亿元、安阳钢铁0.38亿元、山东钢铁0.13亿元、中南股份0.05亿元[5] 亏损企业状况 - 亏损钢企共7家 亏损总额26.06亿元 同比收窄 去年同期亏损企业9家 亏损总额68亿元[6] - 马钢股份亏损0.75亿元、重庆钢铁亏损1.31亿元、酒钢宏兴亏损6.49亿元、八一钢铁亏损6.97亿元 亏损额同比分别收窄10.7亿元、5.58亿元、3.2亿元、0.23亿元[6] - 钒钛股份和抚顺特钢净利润由盈转亏 分别亏损1.99亿元、2.78亿元 凌钢股份亏损5.78亿元 同比扩大0.56亿元[6] 行业运行环境 - 钢材需求整体疲软 行业呈现供给收缩、需求偏弱、价格探底运行态势[7] - 铁矿石普氏62指数100.7美元/吨 同比下降14.4% 山西吕梁主焦煤价格1217.6元/吨 同比下降41.4%[7] - 中国钢材价格综合指数平均值93.75 同比下降13.35%[8] - 中国粗钢产量5.15亿吨 同比下降3.0% 生铁产量4.35亿吨 同比下降0.8%[8] 政策与自律措施 - 行业强化自律共识 反对内卷式恶性竞争 坚持执行三定三不要经营原则[8] - 工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 十大重点行业稳增长工作方案即将出台[8] - 系列稳增长政策推进下 钢铁需求总量有望保持平稳或边际略增 供给总量趋紧且产业集中度持续增强[8]

纪要涉及的行业或公司 * 中国建筑股份有限公司（中国建筑）[1] 核心观点和论据 财务表现与股息优势 * 自由现金流为正值 有息负债率较低约30% 财务支出压力不大[3] * 分红比例仅二三十左右 未来有提升潜力 股息率5%[3] * 业绩增长相对稳定 归母净利润增速预测2025年7.1% 2026年6.1% 2027年5.2%[7] * 固定经营体量预测2025年495亿元 2026年525亿元 2027年552亿元[7] * 股息率4.9%到5% 显著高于其他央企[18] 资产质量与风险控制 * 存货主要集中在一二线城市 占比超过90% 风险暴露体量不到200亿 占比不到2%[5][10] * 应收账款结构改善 减值风险低于2% 计提比例15% 高于八大央企平均水平12%[5][15][16] * PPP项目累计回款超千亿元 进入运营期项目绩效考核良好[3][17] 业务发展与市场地位 * 新签合同额2024年26000亿 同比下降1.4%[11] * 工业厂房合同额7216亿 超过住宅合同额5700亿 工业厂房增长16% 住宅下降13.4%[3][11] * 基建业务新签合同额2024年1.4万亿元 同比增长21%[14] * 能源工程新签合同额5000亿元 同比增长85.6% 水务环保新签2000亿元 同比增长76.3%[14] * 中海地产占比约60% 中建地产占比提升至40%[9] * 旗下子公司中国建筑国际年营业收入约1000亿元 净利润接近百亿 中建科工钢结构年营业收入约400亿元 归母净利润约10亿元[13] 市场定位与投资价值 * 八大央企之首 市场份额最高 是地产和建筑板块龙头[3][6] * 中证50 上证50 富时中国A50指数成分股[6][18] * 在城市更新和城中村改造领域具备全产业链优势[6] * 信用评级全球最高 国务院年度考核A级 三大信用评级机构AA2或以上[18] * 目标股价7.76元 合理估值测算接近10元[3][7][8] 其他重要内容 * 四季度通常是超额收益最明显的季度 受益于美国降息预期打开的国内降息空间[2][4] * 稳增长政策下 作为龙头公司将承接财政和房建政策加码[2][4] * 机构自2025年以来增持 低估值 高股息属性逐渐被市场认可[3][18] * 建议等待中报披露后再进行加仓[4]

市场表现 - A股三大指数单边上行创阶段新高 沪指逼近3900点收3883.56点涨1.51% 深证成指涨2.26% 创业板指涨3.00% 科创50指数涨3.2% [1][2] - 港股三大指数同步走强 恒生指数涨1.94%报25829.91点 恒生科技指数劲升3.14%至5825.09点 恒生国企指数涨2.39% [2] - 全市场成交额达3.14万亿元 较前日放量近6000亿元创历史次高 港股成交额放大至3696.98亿港元 [1][2] 行业表现 - A股通信板块大涨4.85%领涨 有色金属板块涨4.63% 房地产板块涨3.32% 综合板块涨3.31% 钢铁板块涨2.74% [3] - 港股原材料业上涨4.42%居首 非必需消费涨3.41% 资讯科技业涨2.46% [3] - 美容护理与纺织服饰涨幅垫底 石油石化与轻工制造涨幅靠后 港股在线教育金融科技稳定币概念逆势下跌 [4] 资金动向 - 增量资金入场迹象明显 南向资金持续流入提供支撑动能 两融余额维持高位运行 [2][3] - 杠杆资金与机构配置资金向高景气赛道集中 政策敏感型板块配置需求显著提升 [3] 驱动因素 - 政策利好与产业升级逻辑共振 科技成长与周期资源板块形成双轮驱动格局 [1][3] - 通信板块受算力与AI硬件题材推动 有色金属受新能源产业链和高端制造需求支撑 [3] - 房地产板块受地方政策优化调整推动 周期与成长板块形成良性互动 [3] 市场特征 - 呈现显著板块轮动特征 赚钱效应向纵深扩散 短期强势格局有望延续 [1][3] - 全部31个行业均录得上涨 消费复苏节奏存在分歧 高估值品种风险偏好保持谨慎 [4]

行业投资评级 - 投资评级为看好，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 普钢公司业绩大幅改善，后续修复空间或依然显著，在海外关税影响下出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家稳增长政策下房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [2] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业反内卷背景下普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机 [2] - 钢铁行业反内卷政策有望持续推出，包括推动落后产能有序退出、实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案、完善低价倾销认定标准等 [2][3] - 九三阅兵将至减产预期有所增强，参考2015年阅兵期间京津冀及周边地区钢铁企业被纳入限产范围，部分地区要求停产或减产50%以上 [2][3] - 伴随系列稳增长政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或边际略增 [3] - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [3] - 建议关注四类企业：设备先进性高环保水平优的区域性龙头企业；布局整合重组具备优异成长性的企业；充分受益新一轮能源周期的优特钢企业；具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 钢铁板块上涨1.89%，表现劣于大盘（沪深300上涨4.18%） [2][10] - 特钢板块下跌0.38%，长材板块上涨0.53%，板材板块上涨2.95% [2][12] - 铁矿石板块上涨0.62%，钢铁耗材板块上涨1.64%，贸易流通板块上涨7.38% [2][12] - 涨跌幅前三的个股分别为五矿发展(11.89%)、杭钢股份(9.57%)、福然德(9.05%) [15] 供给数据 - 日均铁水产量240.75万吨，周环比增加0.09万吨（0.04%），同比增加11.98万吨（5.24%） [2][25] - 样本钢企高炉产能利用率90.3%，周环比增加0.03百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率56.7%，周环比下降0.72百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量766.1万吨，周环比增加5.92万吨（0.78%），同比增加87万吨（12.82%） [2][24][25] - 分品种产量：螺纹钢215万吨（周环比-2.63%）、线材85万吨（周环比+2.52%）、热轧板卷213万吨（周环比+4.48%）、冷轧板卷86万吨（周环比-0.13%）、中厚板167万吨（周环比+0.36%） [24] 需求数据 - 五大钢材品种消费量853.0万吨，周环比增加21.97万吨（2.64%），同比增加16万吨（1.90%） [2][30][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比下降0.75万吨（7.29%） [2][35] - 30大中城市商品房成交面积125.4万平方米，周环比下降22.7万平方米 [35] - 地方政府专项债净融资额49529亿元，累计同比增加140.63% [35] - 分品种消费量：螺纹钢195万吨（周环比+2.56%）、线材83万吨（周环比+8.47%）、热轧板卷321万吨（周环比+2.07%）、冷轧板卷86万吨（周环比+1.41%）、中厚板168万吨（周环比+1.74%） [30] 库存数据 - 五大钢材品种社会库存1017.2万吨，周环比增加26.37万吨（2.66%），同比下降177万吨（14.81%） [2][40][43] - 五大钢材品种厂内库存423.8万吨，周环比下降1.30万吨（0.31%），同比下降24万吨（5.35%） [2][41][43] - 分品种社会库存：螺纹钢433万吨（周环比+4.24%）、线材67万吨（周环比+3.43%）、热轧板卷283万吨（周环比+1.82%）、冷轧板卷134万吨（周环比+1.08%）、中厚板100万吨（周环比+0.05%） [40] - 分品种厂内库存：螺纹钢175万吨（周环比+1.32%）、线材48万吨（周环比-1.53%）、热轧板卷79万吨（周环比-1.36%）、冷轧板卷39万吨（周环比-2.25%）、中厚板84万吨（周环比-1.00%） [41] 价格与利润 - 普钢综合指数3525.7元/吨，周环比下降40.71元/吨（1.14%），同比增加4.90% [2][49] - 特钢综合指数6638.7元/吨，周环比下降0.02元/吨（持平），同比增加0.31% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润67元/吨，周环比下降54.0元/吨（44.63%） [2][58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-93元/吨，周环比下降25.0元/吨（36.76%） [2][58] - 247家钢铁企业盈利率64.94%，周环比下降0.9百分点 [58] - 全国平均铁水成本2364元/吨，周环比增加15.0元/吨 [58] 原料数据 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）770元/吨，周环比下跌4.0元/吨（0.52%） [2][72] - 京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比持平 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格1825元/吨，周环比增加55.0元/吨 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润23元/吨，周环比增加3.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差127.4元/吨，周环比下降4.6元/吨 [72] - 样本钢企焦炭库存可用天数10.76天，周环比下降0.1天 [2] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数22.68天，周环比下降0.2天 [2] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数11.84天，周环比下降0.1天 [2] 行业动态 - 下周北方部分钢厂陆续环保限产，多数限产时间为8月25日-9月3日，主要针对烧结机限产30%-40%，仅13家钢厂高炉生产受到限制 [79] - 焦炭开启第七轮提涨，自8月19日零时起执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨 [79] - 8月上旬21个城市5大品种钢材社会库存803万吨，环比增加18万吨（2.3%），除东北地区外其他地区均有所上升 [79] - 央行落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [79] 上市公司动态 - 金洲管道为下属公司提供融资担保，为全资子公司管道工业提供不超过80000万元担保额度 [74] - 酒钢宏兴控股股东增持计划实施完毕，累计增持8257万股（占总股本1.31%），增持金额10008万元 [75][76] - 南钢股份2025年上半年度拟每股派发现金红利0.1186元，合计派发现金红利73118万元，占上半年归母净利润50% [77] - 大中矿业2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告显示，2021年首次公开发行股票募集资金净额181525万元 [78]

一般公共预算收入情况 - 1-7月全市一般公共预算收入4182.4亿元 同比增长3.6% 完成年度预算63.1% [1] - 地方级税收收入3678.4亿元 同比增长5.2% 税收占比87.9%保持全国最优 [1] - 增值税1268.0亿元 增长2.5% 受新能源汽车和互联网批发企业业务增长带动 [1] - 企业所得税1175.3亿元 增长13.9% 因信息科技类企业经营效益和利润提升 [1] - 个人所得税479.1亿元 增长7.4% 受益于资本市场活跃及上市公司提前分红 [1] 一般公共预算支出情况 - 1-7月全市一般公共预算支出5085.3亿元 同比增长2.6% 完成年度预算60.5% [2] - 教育支出740.0亿元 增长7.9% 用于普惠幼儿园补助 中小学学位扩充及高校建设 [2] - 科技支出383.3亿元 增长11.2% 聚焦基础研究 应用研究和国家战略科技任务 [2] - 卫生健康支出451.5亿元 增长8.1% 保障公立医院运行及优质医疗资源均衡布局 [2] - 社会保障就业支出836.3亿元 增长7.9% 完善社保体系并支持重点群体就业创业 [2] - 城乡社区支出597.8亿元 增长4.8% 用于道路改造 地铁22号线及城市治理工程 [2]

市场表现 - 上证指数18日收盘报3728点 涨幅0.85% 创2015年8月20日以来收盘新高 盘中突破2021年2月18日高点3731.69点 [1][3] - 深证成指报11835点涨1.73% 创业板指报2606点涨2.84% 两市成交总额27642亿元 连续四日突破2万亿元 较前日放量5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 政策层面提供支撑：稳增长政策与资本市场改革形成"政策底" 需求端提振政策及资本市场定位变化推动上涨 [3][4] - 资金结构持续优化：前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 创2015年以来新高 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款新增2.14万亿元 [4] - 居民资产配置转移：存款利率和房地产收益率下行促使资金寻求更高收益投资产品 股市成为新资金蓄水池 [5] 存款搬家阶段特征 - 当前处于早期阶段：A股7月新增开户数显著低于去年10月高点 权益类基金多数负回报 基金发行规模增长温和 [5] - 指标处于历史低位：A股总市值与居民存款比值、流通市值与居民存款比值均处于历史相对低位 [5] - 形成正反馈效应：资本市场活力激发将加速存款搬家 推动"居民配置资金入市与股市慢涨"的良性循环 [6] 短期影响因素 - 政策面关注点：三季度若出台服务消费刺激政策、地产需求端松动或化债加码措施 将有效提振经济信心 [7][8] - 业绩面支撑作用：8月中下旬进入中报密集披露期 上市公司三季度盈利确认将为行情提供扎实支撑 [9] - 全球流动性预期：市场普遍预期美联储9月降息 若落地将打开全球流动性宽松窗口 [10] 美联储政策动向 - 政策信号关键时点：美联储主席鲍威尔将于8月22日在全球央行行长年度会议发表讲话 该会议历来用于传递重大政策转变信号 [11] - 降息预期管理：鲍威尔预计保留9月降息可能性 但核心任务是打破市场"降息必然论" 为美联储夺回政策主动权 [11] - 降息幅度预测：更大幅度的50个基点降息不太可能 通胀问题比就业问题更为突出和棘手 [11]

市场总消费表现 - 1—7月北京市市场总消费额同比增长0.7% [1] - 服务性消费表现活跃，同比增长4.6%，主要受交通、信息、文化娱乐等领域带动 [1] - 社零总额同比下降4.2%，实现7674.3亿元 [1] 社零总额细分表现 - 时尚娱乐类商品零售额增长显著：金银珠宝类增长32.7%、化妆品类增长8.2%、体育娱乐用品类增长6.1% [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额受"以旧换新"政策带动增长6.9% [1] - 基本生活类商品零售额保持增长：粮油食品类增长12.1%、日用品类增长3.1% [1] - 通讯器材类商品零售额下降24.4%，主要因企业经营模式变化及跨区域经营主体增加 [1] - 汽车类商品零售额下降19%，燃油车市场需求不足导致石油及制品类商品零售额同步下降 [1] 消费市场趋势与政策展望 - 社零总额统计角度为卖方，不能全面反映消费需求整体情况 [2] - 北京消费市场保持增长，消费结构升级趋势未改变 [2] - 扩内需、稳增长政策落地有望提振供需两端信心 [2] - 需加强促消费政策协同联动，激发新型消费活力 [2]