公开市场操作 - 央行9月4日开展2126亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标2126亿元 [1] - 当日逆回购到期4161亿元 实现净回笼2035亿元 [1] - 央行宣布9月5日将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作 [11] 资金面状况 - 银行间资金面保持宽松 存款类机构隔夜回购加权利率稳定在1.30%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价1.30% 供给量超千亿元 [3] - 非银机构隔夜资金报价1.45%-1.48% 七天期报价1.46%-1.48% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.39% [3] 利率债市场 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一 [8] - 国债期货多数上涨 30年期主力合约涨0.26% 10年期涨0.13% 5年期涨0.06% 2年期跌0.01% [10] 信用债市场 - 一年期同业存单成交利率1.66% 与上日持平 [6] - 城投债AAA各期限利差走势受关注 [9] - 8月地方债发行规模近万亿元 [17] - 5月以来科技创新债发行超万亿元 [17] 政策动态 - 国务院提出2030年体育产业总规模超7万亿元目标 [11] - 加大金融支持体育产业力度 发展知识产权质押贷款 [11] - 支持体育企业上市、再融资、发债和资产证券化 [11] - 中证协启动2025年证券公司投行及债券业务质量评价 [11] 国际经贸 - 特朗普要求最高法院维护全球关税政策 寻求11月初辩论 [15] - 美日谈判汽车关税 预计从27.5%降至15% 月底前生效 [15] 债券发行与指数 - 吉林省9月11日招标发行105.5766亿元地方债 [17] - 福建省9月11日招标发行122.8939亿元地方债 [17] - 上海清算所发布海洋经济优选债券指数 [17] - 日本将发售7000亿日元30年期国债 票面利率2.8% [17] 风险事件监控 - 湖南海斐控股20太控E1展期 苏宁易购20元享B评级下调 [17] - 西安曲江文化被列入评级观察 华润置地隐含评级下调 [17] - 8月共发生8起非标资产风险事件 涉及信托计划和私募基金 [18]

● 本报记者 倪铭娅 熊彦莎 近期发布的《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》提出，建立可持续的城市建设运营投 融资体系。强化中长期信贷供给，发挥债券市场、股票市场融资功能，鼓励保险、信托等机构提供金融 服务。 基础设施作为城市高质量发展的"压舱石"，不仅是提升城市功能、改善民生福祉的核心载体，也是地方 政府专项债券投放的重点领域。 企业预警通数据显示，截至9月3日，2025年地方政府专项债券资金大量投向基建领域：27.72%的资金 流入市政和产业园区基础设施领域，为城市功能完善与产业集聚提供硬件支撑；18.38%的资金投向交 通基础设施建设，助力打通城市内外联通"动脉"，强化区域经济联动效应。 面对城市高质量发展的多元需求，地方政府正主动作为，以优化债券资金使用结构为抓手，探索更高效 的资金配置路径。以广州市为例，广州市8月27日召开城市更新和城市品质提升工作推进会提出，用足 用好超长期特别国债、地方政府专项债券、专项借款等各类资金，积极拓宽市场化融资渠道。 白彦锋表示，在当前利率相对处于低位的时间窗口，支持城市高质量发展，应充分释放债券市场的功能 价值，一方面，通过发挥其融资调节作用，切实降低城 ...

债券市场状况 - 美联储官员认为债券市场目前相对平静 [1]

美债收益率变动 - 当天盘前美债收益率全线走低 2年期跌0.6BP至3.606% 10年期跌1.6BP至4.195% 30年期跌1.2BP至4.88% [1] - 周三30年期美债收益率一度突破5%后回落10BPs至4.90% 因就业数据疲软 [3] 美国就业与经济数据 - 8月私营部门就业人数增加5.4万人 低于预期的7.5万人 较上月10.6万人增幅明显放缓 [3] - 初请失业金人数增至23.7万人 较前周增加8000人且高于预期 [3] - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平 价格温和上涨 关税政策对企业和家庭产生影响 [3] 美联储政策预期 - 交易员押注9月17日降息概率达97.4% 高于前日的96.6% [3] - 美联储官员表示劳动力市场担忧是降息主要原因 [4] - 白宫提名的美联储理事候选人承诺履行价格稳定与充分就业双重职责 [4] 欧洲债券市场 - 欧债抛售降温 10年期德债收益率跌3.2BPs至2.708% 30年期跌4.3BPs至3.317% [4] - 10年期意债收益率跌4BPs至3.6% 30年期跌5.3BPs至4.561% [4] - 10年期法债收益率跌5BPs至3.491% 30年期跌6.1BPs至4.393% [4] 英国债券市场 - 英债收益率全面回落 2年期跌2.8BPs至3.944% 10年期跌3.3BPs至4.717% 30年期跌4.5BPs至5.558% [4] 日本债券市场 - 日债收益率多数回落 2年期跌1.2BP至0.959% 10年期跌2.8BPs至1.602% 30年期跌2.3BP至3.266% [6] - 日本财务省招标发行5306亿日元30年期长债 投标倍数3.3倍 参考收益率3.264% [6] 国际资本流动 - 日本投资者在8月24-30日当周净增持海外中长期债券14198亿日元 减持短债912亿日元 [6] - 海外投资者当周减持日本中长期债券3884亿日元 增持短债2647亿日元 [6] 美债发行计划 - 美国财政部周四发行4周短债1000亿美元及8周短债850亿美元 周五无发行安排 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月3日四大期指当月合约悉数下跌，IF下跌0.96%，IH下跌1.29%，IC下跌1.3%，IM下跌1.22%；本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，但持仓方面各期指总持仓均减少；IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价4459.83，跌0.68%，成交额6557亿；IF2509收盘价4430，跌0.96%，基差 -29.83，成交额1612亿，成交量120700，持仓量137484，较前变动分别为↓1823、↓9043等 [1] - 上证50收盘价2960.99，跌1.07%，成交额1610.6亿；IH2509收盘价2949，跌1.29%，基差 -11.99，成交额495.2亿，成交量55677，持仓量59664，较前变动分别为↑2618、↓6581等 [1] - 中证500收盘价6868.46，跌1.34%，成交额4495.8亿；IC2509收盘价6788.8，跌1.30%，基差 -79.66，成交额1379.5亿，成交量100697，持仓量116185，较前变动分别为↓5173、↓8261等 [1] - 中证1000收盘价7206.88，跌1.46%，成交额4866.7亿；IM2509收盘价7142.6，跌1.22%，基差 -64.28，成交额3072.7亿，成交量213250，持仓量190793，较前变动分别为↓4811、↓2519等 [1] 期指成交与持仓变动 - 期指总成交回升，IF总成交增加876手，IH总成交增加5491手，IC总成交减少6690手，IM总成交增加551手；持仓方面，IF总持仓减少11866手，IH总持仓减少7211手，IC总持仓减少9914手，IM总持仓减少2021手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2509多单增减 -6746，空单增减 -8108，空单净变动 -10538等 [5] - IH2509多单增减 -3847，多单净变动 -3196，空单增减 -5082，空单净变动 -5342等 [5] - IC2509多单增减 -7196，多单净变动 -7846，空单增减 -6732，空单净变动 -8365等 [5] - IM2509多单增减 -959，多单净变动166，空单增减 -2361，空单净变动 -1916等 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议研讨金融市场等议题；上证指数跌1.16%报3813.56点，深证成指跌0.65%，创业板指涨0.95%，A股全天成交2.4万亿元，上日成交2.91万亿元，部分板块表现有差异 [6]

美债收益率表现 - 2年期美债收益率下跌0.6BP至3.649% 10年期微跌0.2BP至4.275% 30年期下跌1BP至4.963% [1] - 10年期与2年期美债收益率利差收窄3BPs至62BPs [1] - 5年期美债收益率从今年早些时候4.6%大幅下降至3.74% 与30年期利差达-122BP左右 [7] 收益率曲线变化 - 短期和长期美债收益率利差持续扩大 2年期与30年期利差达-131BPs左右 [7] - 美债收益率曲线前端相对稳定 但长期风险溢价上升导致2026年定价下调 [7] - 30年期美债收益率周二盘中重返5% 今年5月和7月曾多次在5%以上徘徊 [4] 全球债券市场动态 - 全球政府债券遭抛售 30年期日债溢价创纪录 欧洲主要政府债券收益率达几十年高点 [4] - 法国30年期债券收益率飙升至5% 创2009年以来新高 政府赤字占GDP比例预计达5.6-5.8% [4] - 英国30年期债券收益率超过5.7% 为1998年春季以来最高水平 [4] 市场担忧因素 - 投资者对债务可持续性担忧加剧 发达经济体债务与GDP比率失衡问题持续恶化 [6] - 财政信用恶化可能导致投资者撤出债券市场 现货黄金价格触及创纪录3550美元 [4] - 对美联储独立性担忧影响市场 近600名经济学家联名为理事丽莎·库克辩护 [6] 政策与发行影响 - 美国财政部计划发行短期债券 周三发行650亿美元17周短债 周四发行1850亿美元4周和8周短债 [8] - 关税增加预计未来10年使联邦赤字减少约4万亿美元 但实际影响可能小于预期 [8] - 财政部长建议除非利率下降否则避免增加长期债券发行规模 [8] 央行政策压力 - 各国央行控制通胀的能力和意愿受到市场质疑 [1] - 政治压力要求美联储降息 经济数据表明降低借款成本可能成为合适做法 [7] - 财政部长证实正在寻找鲍威尔继任者 同时强调美联储应该保持独立 [6]

人民币汇率走势分析 - 8月下旬美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境 [1] - 央行中间价报价释放较强的汇率预期引导 [1] - 国内权益市场表现亮眼吸引外资流入 [1] - 美元兑在岸人民币汇率录得年内新低 [1] 短期汇率展望 - 人民币汇率有望震荡偏强并逐步回归"三价合一" [1] - 年底前若维持偏强震荡 结汇需求将继续支撑汇率 [1] - 国内基本面对汇率更多起到托底作用 [1] - 权益市场迎外资流入但债券市场面临流出压力 [1] - 人民币汇率破7仍需要更多催化 [1]

人民币汇率走势 - 8月下旬美元指数偏弱运行创造相对温和外部环境 [1] - 央行中间价报价释放较强汇率预期引导 [1] - 国内权益市场表现亮眼吸引外资流入驱动人民币快速升值 [1] - 美元兑在岸人民币汇率录得年内新低 [1] 短期汇率展望 - 人民币汇率有望震荡偏强并逐步回归"三价合一" [1] - 年底若维持偏强震荡则结汇需求继续支撑汇率 [1] - 国内基本面对汇率主要起托底作用 [1] - 权益市场迎外资流入但债券市场面临流出压力 [1] - 人民币汇率破7仍需更多催化因素 [1]

股票市场表现 - 沪指周内小幅收涨续创十年新高一度逼近3900点 [1] - 全A日均成交放量近4000亿回升至近3万亿水平本周共三个交易日量能突破3万亿 [1] - 创业板指和科创50均涨近8%微盘领跌跌幅近4%北证50和红利同步走弱 [1] - 万得全A涨近2%恒指跌超1%恒生科技小幅收涨 [1] - 通信有色金属电子综合电力设备商贸零售等行业领涨纺织服饰煤炭银行交通运输轻工制造等行业跌幅居前 [1] 行业板块动态 - 算力半导体消费电子商业航天等科技成长分支表现活跃有色金属方向涨幅居前 [1] - 化工锂电食品饮料板块伴随市场高切低亦有表现 [1] - 煤炭银行公用事业钢铁等红利板块本周承压稳定币基建创新药-CXO产业链整体回调 [1] 经济与政策环境 - 8月制造业PMI回升至49.4%较上月回升0.1个百分点略低于49.5%的市场预期制造业景气度呈现低位企稳特征 [2] - 内外需均有支撑生产指数同步回升供需双双呈现积极改善原材料库存积极回补价格快速回升 [2] - 美联储理事沃勒表示将在9月支持降息25个基点并预计未来三到六个月内将有进一步的降息 [2] - 北京上海地产调控政策再度放宽限购房地产价格呈现下行态势成交量相对稳定 [3] 债券市场状况 - 10年国债收益率下行接近1.75%后又有所反弹债券市场继续偏弱震荡 [3] - 资金面有所转松7月8月中下旬税期前后有小幅扰动对应债券市场的两轮调整 [3] - 银行负债压力存在7月非银存款明显多增6个月以上同业存单发行规模有所上行 [3] - 政府债券发行规模同比已下降但绝对规模仍在相对较高位置对资金面产生一定影响 [3] 市场资金与配置 - 权益市场上涨和机构股债配置切换带来债券收益率上行和期限利差走扩 [4] - 保险权益配置比例难以下行叠加预定利率下调后负债增量受限对于超长的承接力量可能下降 [4] - 权益市场保持强势市场关注关键事件前后的时间节点 [4]

债券市场发行情况 - 7月份债券市场总发行量77536.2亿元 其中国债发行12226.5亿元 地方政府债券发行12134.9亿元 金融债券发行13905.5亿元 公司信用类债券发行13496.8亿元 信贷资产支持证券发行329.3亿元 同业存单发行24743.6亿元 [1] 债券市场托管余额 - 截至7月末债券市场托管余额达190.4万亿元 银行间市场托管余额168.4万亿元 交易所市场托管余额22.0万亿元 [1] - 分券种托管余额：国债37.6万亿元 地方政府债券52.5万亿元 金融债券43.4万亿元 公司信用类债券34.0万亿元 信贷资产支持证券1.0万亿元 同业存单20.7万亿元 商业银行柜台债券2092.8亿元 [1]