公司战略与资本运作 - 中文在线拟赴港上市 旨在拓宽融资渠道 以扩大海外短剧供给量及投流规模 驱动旗下平台高速增长 [1] - 赴港上市有助于增强公司海外品牌影响力 便于其进行跨境并购及拓展海外市场 [1] - 赴港上市可有效规避换汇成本 从而强化公司经营效率 [1] 业务表现与市场地位 - 根据SensorTower 2025年11月数据 公司旗下出海短剧平台ReelShort与FlareFlow的流水市占率均位列全球前六 [1] - 公司率先开展AI漫剧布局 截至2025年11月 其出品AI漫剧《从娘胎开始逆袭》播放量破1亿次 [1] - 公司首部AI 3D漫剧《仙尊归来：只手镇人间》专辑播放量超过6400万次 [1] IP培育与拓展 - 公司IP《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元 [1] - 《罗小黑战记2》于2025年9月登陆美国、加拿大等地区 持续拓展IP影响力 [1] 行业现状 - 海外短剧市场处于高景气状态 [1] - 短剧行业头部效应显著 [1]

公司战略与资本运作 - 中文在线拟赴港上市 旨在拓宽融资渠道以扩大海外短剧供给量及投流规模 驱动旗下平台高速增长 [1] - 赴港上市有助于增强公司海外品牌影响力 便于其进行跨境并购及拓展海外市场 [1] - 赴港上市可有效规避换汇成本 从而强化公司经营效率 [1] 业务表现与市场地位 - 根据SensorTower 2025年11月数据 公司旗下出海短剧平台ReelShort与FlareFlow的流水市占率均位列全球前六名 [1] - 公司率先开展AI漫剧布局 截至2025年11月 其出品AI漫剧《从娘胎开始逆袭》播放量突破1亿次 [1] - 公司首部AI 3D漫剧《仙尊归来：只手镇人间》专辑播放量超过6400万次 [1] IP培育与拓展 - 公司IP《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元人民币 [1] - 《罗小黑战记2》于2025年9月登陆美国、加拿大等地区 持续拓展IP海外影响力 [1] 行业状况 - 海外短剧市场处于高景气状态 [1] - 短剧行业头部效应显著 [1]

核心观点 - 公司于2025年12月19日接待了5家机构的特定对象调研，就植保、医药、新能源等核心业务的发展规划与资本运作计划进行了深入交流 [1] - 公司未来将持续聚焦植保与医药CDMO核心业务，通过海外基地布局与研发创新驱动增长，同时稳步推进新能源业务拓展 [2] 植保业务 - 植保行业集中度较高，公司已与多家国际农化/植保企业建立长期战略合作伙伴关系，业务覆盖产品生命周期全阶段 [1] - 为满足客户供应链布局需求，公司正将马来西亚打造为“差异化的供应链布局”第二海外基地，协同中国、英国及马来西亚三地生产基地，利用各地优势为客户提供全产业链一站式服务 [1] - 未来，植保业务CDMO领域有望持续稳步发展 [1] 医药业务 - 医药业务覆盖范围持续扩大，合作深度不断提升，以服务专利期内产品为主 [1] - 公司正通过拓展技术能力强化客户合作粘性，随着客户专利期内产品的持续推广，医药业务长期有望实现稳健增长 [1] 医药研发与CDMO核心竞争力 - 公司在做大小分子CDMO等成熟业务基础上，重点布局多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO、动保CDMO、仿制药中间体及API、化妆品原料等新兴业务 [1] - 2025年以来，公司已从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域，团队具备多肽、PEG等类型Linker从克级到百克级别的交付经验，并可进行结构设计与合成路线优化 [1] - 公司CDMO核心竞争力源于较强的技术创新及孵化能力、高标准的安全环保要求、高效的生产管理体系、严格的质量保证体系，以及完善的知识产权保密体系和管理团队的诚信契约精神，这些综合优势使其获得全球领先植保及医药企业的认可 [1] 资本运作 - 公司目前暂无以二级市场融资为核心的资本运作安排，近期资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地的建设 [1] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额约9亿元，自有资金可支撑既定资本开支需求 [1] - 未来，公司将根据战略项目实际需要及市场环境，审慎评估融资计划 [1] 新能源业务 - 新能源业务当前主要销售LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）和电解液产品，同时对六氟磷酸锂项目进行技术改进，以提升产品竞争力 [1] - 公司预计，2025年新能源业务营业收入有望实现突破，后续将通过核心产品深入市场，打通供应链上下游，将精细化学品领域的研发与生产优势转化为市场竞争力 [1]

每经AI快讯，联化科技（SZ 002250，收盘价：12.19元）发布公告称，2025年12月19日，联化科技接受 国海证券等投资者调研，公司高级副总裁、董秘陈飞彪，证券事务代表戴依依参与接待，并回答了投资 者提出的问题。 截至发稿，联化科技市值为110亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——大洗牌！AI手机大战开启，豆包率先放大招！苹果、谷歌"慢半拍"？业 内：苹果是"最保守的大玩家" （记者 曾健辉） 2025年1至6月份，联化科技的营业收入构成为：工业占比99.64%，其他业务占比0.36%。 ...

近日，在由南宁市委金融办组织的"2024年度南宁金融改革创新优秀案例"评选活动中，国海证券申报 的"广西北部湾国际港务集团有限公司2024年面向专业投资者发行'一带一路'短期公司债券(第一期)"荣 获2024年度南宁市金融改革创新优秀案例，由国海证券担任主承销商发行的"广西金融投资集团有限公 司2024年面向专业投资者非公开发行中小微企业支持债券(第一期)"荣获2024年度南宁市金融改革创新 十佳案例。 助力广西"一带一路"建设 自2013年我国提出共建"一带一路"倡议以来，广西作为连接中国与东盟的重要桥梁，充分发挥区位优 势，积极落实国家部署，通过举办中国—东盟博览会等活动深化区域合作，并推进西部陆海新通道建 设。随着倡议的深入实施，"一带一路"相关企业面临迫切融资需求。在此背景下，国海证券积极助力北 部湾港集团于2024年7月5日成功发行"一带一路"债券（24北港D1，债券代码255210.SH），成为广西国 企首单、全国港口行业"知名成熟发行人"首单"一带一路"私募短期公司债券。此次债券的发行不仅降低 了企业融资成本，更强化了广西在"一带一路"建设中的门户地位，为区域产业升级和扩大国际影响力注 入新动力 ...

宏观增长与价格修复 - 核心共识是2026年中国经济将走出低通胀泥潭，进入“通胀回归、盈利改善”新阶段，名义GDP增速将明显回升 [1][5][21] - 价格修复是关键驱动力，主要推动因素包括“反内卷”政策限制供给、猪周期触底以及PPI转正 [1][5] - 招商证券预测CPI同比中枢上涨至0.5%，PPI在三季度转正后年底达到0.5% [5][6] - 平安证券预计CPI中枢有望回升至0.6%，PPI跌幅明显收窄 [16] - 国联民生预计PPI增速回升至-1.7%，并强调环比持续改善趋势更具观测价值 [13] - 东吴证券预测CPI同比增长0.5%，PPI降幅从-2.5%收窄至-0.9% [34] - 申万宏源预计PPI同比有望三季度转正至-0.5%，CPI温和回升至0.6% [49] 结构转型与新旧动能切换 - 2026年被普遍视为“新老接力”的关键节点，房地产投资进入“L型”筑底或降幅收窄的扫尾阶段 [1][23] - 招商证券预测房地产投资降幅收窄至-8%，接近出清尾声 [5] - 东北证券预测房地产投资降幅收窄至-10%左右，目标是“完成筑底” [45] - “新质生产力”成为实质性增长引擎，包括AI、数据中心能耗需求、高端制造等 [1][23] - 东吴证券指出，以“三新经济”为代表的新动能占GDP比重已升至18.8%，预计将首次超过地产和基建拉动的传统经济 [30] - AI带来实物需求，到2030年中国数据中心耗电量预计将增加175太瓦时，较2024年增幅达170% [30] - 东北证券强调AI算力需求的指数级增长必然转化为电力的海量需求，为能源投资开启确定性新周期 [45] - 国海证券指出中国AI领域持续突破，人工智能专利数量占全球60% [42] 需求侧驱动力 - 机构观点存在分歧：民生与东北证券坚持“外需优于内需”，而西部与申万宏源则认为将转向“内需主导” [1] - 国联民生核心判断为“出口进、消费稳、投资缓”，并指出2024年以来实际出口增长对GDP增长的贡献可能在40%-50%之间 [11] - 招商证券预测出口增长5%，进口增速2.5% [10] - 平安证券预计出口增速维持4-5%区间 [16] - 东北证券判断外需修复先于内需，中国出口将保持7%左右增长 [45] - 申万宏源预计出口增速为4% [49] - 消费方面，服务消费成为普遍认可的亮点和增长新引擎 [10][16][45] - 招商证券预计社零增速修复至4.2% [10] - 平安证券预计社零增速在4%左右，GDP支出法口径的最终消费支出增速有望达到5%以上 [16] - 国联民生测算显示，2026年居民消费与政府消费有望推动最终消费率提升2-3个百分点 [11] - 东吴证券关注“以旧换新”政策2.0版本，预计补贴总量维持3000亿元，并可能扩大至服务消费 [32] 投资展望 - 制造业投资普遍被看好，受“两新”政策、高技术产业利润及产能周期积极信号驱动 [5][18][45] - 招商证券预测制造业投资增长5% [5] - 东北证券预测制造业投资将实现6%左右增长 [45] - 基建投资预计温和增长，体现“化债”与“发展”的平衡 [5][18][26] - 招商证券预测基建投资温和增长3% [5] - 东吴证券预计2026年基建投资迎来资金和项目“双改善” [26] - 东北证券预计基建投资增速约4% [45] - 固定资产投资整体增速预计温和，东北证券预测增长3%，申万宏源预测回升至3% [44][49] 宏观政策预期 - 财政政策预计维持积极，但更侧重“提效”和可持续性 [13][20][25] - 多家机构预计一般预算赤字率维持在4%左右 [20][23][25][37] - 平安证券预计狭义赤字率将提升至4-4.3% [20] - 政府融资工具规模预计扩大，东吴证券测算专项债、超长期特别国债合计规模较2025年增加约6800亿元 [25] - 平安证券预计超长期特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿 [20] - 国海证券指出2024年末中国政府负债率68.7%，远低于G20平均的118.2%，财政空间充足 [42] - 货币政策预计适度宽松，但降息空间有限，更强调“以我为主”和跨周期调节 [13][20][23] - 平安证券预计降息空间在10-20bp，降准空间为1次(25-50bp)，时点最可能在一季度 [20] 资产配置与市场风格 - 观点分化激烈，海通国际最为乐观，基于“价值重估”逻辑预计上证综指涨幅40% [2][50] - 海通国际预计上证综指有望上行至5600点，恒生指数至34000点（涨幅30%） [51][52] - 国海与申万宏源相对温和，看好A股“慢牛”走势 [2][41] - 市场风格切换备受关注，招商证券认为将从“政策博弈”转向“盈利驱动” [2][5] - 中信建投预判随着下半年通胀回升，市场将发生从成长向周期的剧烈切换 [2][35] - 西部证券主张风格将更为均衡，同时关注景气成长和顺周期反转机会 [2][23] - 企业盈利改善成为支撑权益市场的关键，价格因子修复推动名义GDP回升 [1][21][23] 汇率与黄金展望 - 国联民生预计人民币对美元汇率有望破7，但不会远离7，呈现“对美元升，一篮子稳” [15] - 黄金受到关注，全球央行购金热潮持续，2022-2024年均超1000吨 [43] - 国海证券指出黄金供需缺口扩大，2025年前三季度产量2677吨但需求达3640吨，对冲地缘政治风险的价值凸显 [43] 改革与长期主题 - 申万宏源强调2026年是改革全面提速期，“向改革要红利”成为投资主线 [46] - 改革重点领域包括统一大市场建设中的“反内卷”举措、服务业制度型开放、民生保障改革等 [47] - 科技自立自强将采取“超常规措施”，“人工智能+”行动全面实施 [47] - 海通国际从大国博弈视角分析，认为中国硬实力（制造业占全球比重31.6%）与软实力（人民币跨境支付占比升至52%）提升支撑估值重估 [51][52]

线上渠道是宠物食品第一大销售渠道。依托电商平台实现快速起量，当前已成为国产宠物品牌触达主流 客群、承接日常消费的核心通路，近年内容电商的兴起进一步强化了其引流与转化能力。 线下渠道 是宠物品牌构建信任与承接服务型消费的核心场景。以专业门店、宠物医院为主，提供产品实物体验与 专业咨询，承接医疗、洗护等线上难替代的服务，同时是下沉市场渗透的重要通路，与线上形成互补。 渠道决策策略和关键 智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，宠物行业竞争加剧，从长期看，营销费用驱动的增长难以持 续，当前宠物市场对于供应链可控+新品研发+精细化营销的综合运营能力要求进一步提升，该行判断 头部品牌对腰尾部中、小品牌已经形成了较大的优势，宠物行业竞争格局趋清晰，维持宠物食品行 业"推荐"评级。 国海证券主要观点如下： 复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利 期，国产宠物品牌发展迅速 2003-2012年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资品牌掌控，国产 宠物品牌起步;2012-2018年，以"淘天系"及"双十一"为代表的电商红利，成为重塑宠物行业格局的核心 ...

2025 年 12 月 19 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 216 期 观点精粹: 最新报告摘要 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、宠物行业专题报告：复盘宠物行业渠道变革，品牌精细化运营进入新阶 段——系列研究之三--行业 PPT 报告 分析师：王思言 S0350524010001 分析师：程一胜 S0350521070001 本篇报告解决了以下核心问题：1、深度复盘国内宠物行业二十年渠道变迁的底层逻辑；2、辨析线上流量存 量博弈与线下服务壁垒的差异化价值；3、探寻在流量成本高企的当下，品牌如何通过渠道精细化运营与策略 分层实现突围。 复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利期，国产 宠物品牌发展迅速。2003-2012 年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资 品牌掌控，国产宠物品牌起步；2012-2018 年，以"淘天系"及"双十一"为代表的电商红利，成为重塑宠 物行业格局的核心驱动力。20 ...

核心观点 - 国海证券看好华东医药在减重市场的发展，并维持其“买入”评级，主要基于其双靶点GLP-1药物HDM1005在II期临床试验中取得了积极的减重及代谢改善效果，且公司作为国内处方药龙头，具备丰富的产品管线、领先的渠道品牌能力以及协调的内外增长 [1] 公司产品研发进展 - 公司全资子公司中美华东研发的创新多肽类人GLP-1受体和GIP受体的双靶点长效激动剂HDM1005注射液，在体重管理适应症的中国II期临床试验中取得了积极结果 [1] - HDM1005减重效果良好，在22周治疗后，0.5mg组、1.0mg组、2.0mg组、4.0mg组体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安慰剂组为-2.46% [1] - 除体重减少外，HDM1005在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指标上也观察到显著改善 [1] 公司基本面与市场地位 - 公司是国内院处方药龙头企业 [1] - 公司产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先 [1] - 公司内生和外延增长协调发展 [1]

核心观点 - 临近年末，上市券商分红派息节奏显著加快，多家公司集中在12月中下旬实施分红，形成“红包雨” [1] - 2025年全年券商板块现金分红力度空前，已实施总额接近550亿元，且已有35家公司宣布了2025年分红计划，拟分红总额超过218亿元 [2][4] 年末分红实施动态 - 12月中旬，长城证券、兴业证券、首创证券等多家券商密集发布分红实施公告，派息日主要集中在12月18日至19日 [1] - 长城证券拟向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税），合计派发3.07亿元，派息日为12月19日 [1] - 兴业证券计划每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发4.32亿元，于12月18日发放 [1] - 首创证券每股派发现金红利0.10元（含税），总计2.73亿元，派息日定在12月19日 [1] - 华西证券、西部证券也将在下周实施现金分红 [1] - 粗略计算，仅最近两周至少有5家上市券商宣布派现总额预计超过10亿元 [1] - 自11月起，券商分红已悄然升温，国元证券、东北证券、国海证券、中国银河、光大证券、华泰证券等均已陆续公告实施中期分红 [1] 2025年已实施分红概况 - 截至12月16日，上市券商年内已实施的现金分红总额已接近550亿元 [2] - 国泰君安、华泰证券、招商证券、中信证券等13家券商年度分红金额均超过10亿元 [2] - 国泰君安以约75亿元的分红额暂居榜首 [2][3] - 华泰证券、招商证券、中信证券的分红规模也均突破40亿元 [2] - 具体数据：华泰证券46.9413亿元，招商证券43.1348亿元，中信证券41.4975亿元，广发证券38.0292亿元，中国银河35.0994亿元，国信证券33.6435亿元，东方证券18.6926亿元，东吴证券18.6326亿元，中信建投12.7985亿元，申万宏源11.5184亿元，国元证券10.4731亿元，光大证券10.0561亿元 [3] 2025年宣告分红计划 - 截至12月16日，A股已有35家上市券商宣布了2025年的分红计划，拟分红总额合计超过218亿元 [4] - 中信证券以宣布分红近43亿元（42.9796亿元），暂居2025年度“分红王” [4][5] - 宣告分红金额排名前列的还包括：国泰君安26.4434亿元，中国银河13.6680亿元，华泰证券13.5403亿元，中信建投12.7985亿元，招商证券10.3489亿元，国信证券10.2417亿元，东方证券10.1960亿元 [5] - 在已推出的中期分红方案中，所有券商均采用纯现金分红形式 [6] - 包括国信证券、东北证券、首创证券、兴业证券、浙商证券、财通证券、西南证券、西部证券这8家券商推出了2025年三季度分红方案，这8家公司合计派现额度超过27亿元 [6] - 其中国信证券以10.24亿元位居这部分分红的首位 [6]