新华财经北京12月22日电（王菁）债市周一（12月22日）表现偏弱，长端午后率先回调，短债基本持 稳，国债期货主力全线收跌，银行间现券收益率曲线再趋陡峭；公开市场单日净回笼636亿元，资金利 率走势延续分化。 公开市场方面，央行公告称，12月22日以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量673亿元，中标量673亿元。数据显示，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单 日净回笼636亿元。 机构认为，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能。但对于长端 和超长端，结构性供需担忧尚未缓解，交易盘和配置盘博弈情绪也还较重，短端宽松难以直接引导长端 利率下行。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.98，10年期主力合约跌0.09%报107.98，5年期 主力合约跌0.06%报105.86，2年期主力合约跌0.02%报102.464。 银行间主要利率债表现分化，中长券走弱，短券偏暖。30年期国债"25超长特别国债06"收益率上行 1.7BP报2.244%，10年期国开债"25国开15"收益率上行1.7BP ...

市场行情 - 中国国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.45%报113.19，10年期主力合约涨0.09%报108.1，5年期主力合约涨0.07%报105.885，2年期主力合约涨0.01%报102.474 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债收益率下行0.5BP报1.8995%，10年期国债收益率下行0.4BP报1.831%，30年期国债收益率下行0.3BP报2.233% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.37%报481.30点，成交金额528.01亿元，个券表现分化，凯盛转债等跌幅居前，再22转债等涨幅居前 [2] 海外债市 - 北美市场美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌7.24BPs报3.538%，10年期美债收益率跌3.51BPs报4.149%，30年期美债收益率跌2.01BPs报4.787% [3] - 亚洲市场日债收益率全线下行，10年期日债收益率回落2.7BPs至1.928% [4] - 欧元区市场主要国债收益率多数小幅上行，10年期德债收益率涨0.1BP报2.848%，10年期法债收益率涨1.2BP报3.566% [4] 一级市场 - 国开行发行1年、5年、10年期金融债，中标收益率分别为1.5295%、1.7571%、1.9358%，全场倍数分别为3.69、3.21、5.04，显示需求分化 [5] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净回笼资金622亿元 [6] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行1.5BP报1.283%，创2023年8月以来新低 [6] 机构观点 - 机构认为当前市场对于货币宽松的预期下降，年末央行或仍将在现有框架内维持资金的相对宽松，流动性有望维持相对平稳 [1][7] - 机构预计12月央行买债或难有明显加码 [1] - 有观点指出，债市今年由于在年初有“透支”，从而导致市场对基本面数据脱敏 [8]

市场行情 - 中国国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.30%报112.79，10年期主力合约涨0.06%报108.03，5年期主力合约涨0.06%报105.825，2年期主力合约涨0.04%报102.456 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债收益率下行0.75BP至1.908%，30年期国债收益率下行0.65BP至2.247%，10年期国债收益率微幅上行0.25BP至1.8375% [2] - 中证转债指数上涨0.44%至483.09点，成交金额521.56亿元，新债“N茂莱转”上市首日大涨57.30% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期收益率涨4.8BPs至3.615%，10年期收益率涨2.35BPs至4.188%，30年期收益率涨0.81BP至4.809% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌1.2BP至2.847%，10年期法债收益率跌2.8BPs至3.553% [4] - 10年期日债收益率下行0.6BP至1.954%，10年期英债收益率跌2.4BPs至4.503% [4] 一级市场 - 农发行发行的1.074年期金融债中标收益率为1.4632%，全场倍数2.18，10年期金融债中标收益率为1.9645%，全场倍数4.23 [5] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作单日净投放资金1105亿元，操作利率为1.40% [6] - Shibor短端利率多数下行，隔夜品种下行0.5BP至1.298%，创2023年8月以来新低 [6] 机构观点 - 兴证固收认为，各等级银行二永债收益率处于2021年以来偏低水平，信用利差处于偏高水平，建议关注AA级福建、AA-级甘肃等地城农商行二级资本债及AA级湖南、AA-级辽宁等地城农商行永续债的参与价值 [7] - 中信证券指出，人民币近期升值主要因内部经济基本面稳健及外部美元走弱和资本回流，升值可能放缓出口增速并鼓励进口增长，对出口制造业和进口依赖型行业影响各异 [8] - 华泰证券表示，未来两周将进入“央行超级周”，全球央行政策或现分化，全球降息周期进入收尾阶段，全球制造业周期有望回升，铜等工业品优先级或高于黄金，短端债券整体优于长端 [8]

行情表现 - 债市整体走强，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率普遍回落1-2BPs，超长端率先回暖，曲线中段亦明显下移 [1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约涨0.45%报112.59，10年期主力合约涨0.12%报107.98，5年期主力合约涨0.07%报105.785，2年期主力合约涨0.02%报102.43 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，例如30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.5BP报2.255%，“25超长特别国债02”收益率下行2.55BPs报2.2425%，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.35BP报1.9175% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.61%报480.96点，成交金额557.08亿元，部分个券跌幅显著，如瑞达转债跌9.45% [2] 海外债市动态 - 北美市场：美债收益率集体上涨，2年期涨1.68BP报3.575%，10年期涨2.92BP报4.164%，30年期涨1.11BP报4.802% [3] - 亚洲市场：日债收益率涨跌不一，短端品种多数延续上行，3年期日债收益率走高1.1BP [3] - 欧元区市场：主要国家国债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨6.4BPs报2.860%，10年期法债收益率涨5.9BPs报3.581%，10年期意债收益率涨7.7BPs报3.560% [3] 一级市场发行 - 国开行发行2年、5年、10年期金融债，中标收益率分别为1.5571%、1.7897%、1.9712%，全场倍数分别为3.38、2.49、3.93 [4] 资金面情况 - 公开市场单日净回笼390亿元，央行开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1563亿元逆回购到期 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.1BP报1.303%，7天期上行0.5BP报1.431% [5] 政策与市场解读 - 重要会议释放增量信息，进一步明确2026年政策将偏积极、偏扩张、偏刺激，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”及“加大逆周期和跨周期调节力度” [6] - 市场对积极的财政和货币政策表述已有预期，对短期交投影响有限 [1] - 此前债券走弱或在于年末机构止盈需求，机构抛售兑现老券浮盈叠加买盘力量弱 [1] - 监管新规影响更为直接，市场预期在年内落地可能性较大，临近年底各机构或为规避波动而提前卖出 [7] - 超长债久期较长，隐含利率风险更大，在利率震荡上行时可能成为“累赘” [7] - 债市或在一定程度上承担了股市走弱造成的卖盘压力，股市走弱可能触发多资产资金的连锁反应，导致债市承担赎回压力与降杠杆需求 [7]

核心观点 - 债市表现先弱后强，国债期货全线收涨，现券收益率午后部分下行，短期资金利率普遍回落 [1] - 机构认为超长债利差或不会持续攀升，但短期风险有待观察，重要会议定调与预期差可能成为下半月博弈机会来源 [1] 行情跟踪 - 国债期货全线上涨：30年期主力合约涨0.06%报112.51，10年期主力合约涨0.16%报107.87，5年期主力合约涨0.11%报105.755，2年期主力合约涨0.04%报102.418 [2] - 银行间主要利率债走势分化，午后短债回暖：30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.75BP报2.2625%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.6BP报1.9345%，1年期国开债“25国开11”收益率下行1.25BP报1.6075% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.94%报482点，成交金额532.36亿元，部分个券涨幅显著，如中能转债涨13.26%，惠城转债涨10.12% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨：2年期涨3.71BPs报3.521%，10年期涨3.48BPs报4.098%，30年期涨2.39BPs报4.755% [3] - 日债收益率“短升长降”：3年期和5年期分别上行1.8BP和2.3BPs，30年期下行2.9BPs至3.362% [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨：10年期法债涨3.2BPs报3.522%，德债涨2.4BPs报2.769%，意债涨2.2BPs报3.466%，西债涨2.6BPs报3.243%，10年期英债收益率跌1.3BP报4.433% [3] 一级市场 - 进出口行3年期浮息债“25进出清发007(增发17)”中标利率为1.6512%，全场倍数6.33，边际倍数4.17 [4] 资金面 - 央行开展1398亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3013亿元逆回购到期，单日净回笼1615亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行：隔夜品种下行0.1BP报1.301%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.8BP报1.416%；14天期上行2.9BPs报1.508%；1个月期持平报1.52% [5] 机构观点 - 国盛固收预计年末超长债利差或再度修复，但短期交易性机构集中减持可能带来市场冲击，需观察等待市场企稳 [6] - 中信建投建议12月密切关注转债市场截面价格中枢128元-136元区间积极配置，择机回补仓位，风格上关注低价大盘个券与低溢价率股性个券的哑铃型配置，并逐步提高对科技成长型股性个券的配置 [6][7] - 华泰固收指出债券ETF折溢价通过申赎套利机制缓解，目前科创债ETF平均贴水幅度约10BP，空间有限，可根据折价幅度关注个别产品的“反向+现金申赎”套利机会 [7]

行情表现 - 债市整体稍回暖，现券表现优于期债，银行间现券收益率多数下行约1个基点 [1] - 国债期货主力收盘小幅分化，长端品种更强，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.03%，5年期和2年期主力合约分别跌0.03%和0.02% [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期超长特别国债收益率下行1个基点至2.1865%，10年期国开债收益率下行1.5个基点至1.9025%，10年期国债收益率下行1.25个基点至1.8315% [2] - 可转债市场表现活跃，中证转债指数收盘上涨0.68%至481.63点，成交金额593.68亿元，多只个券涨幅显著 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，短端上行，长端下行，2年期美债收益率涨1.64个基点至3.475%，10年期美债收益率跌0.19个基点至3.994%，30年期美债收益率跌0.78个基点至4.641% [3] - 欧元区主要国家10年期国债收益率普遍上行，英债收益率涨2.6个基点至4.448%，德债收益率涨0.8个基点至2.678%，法债收益率涨1.3个基点至3.408% [3] 一级市场 - 进出口银行发行的一期3年期浮息债中标利率为1.6505%，全场投标倍数为7.59，边际倍数为1.58 [4] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作投放3013亿元，因有3750亿元逆回购到期，单日实现净回笼737亿元 [5] - 资金利率短端多数上行，隔夜Shibor下行1.3个基点至1.301%，创2023年8月以来新低，7天期和14天期Shibor分别上行1.2个和2.1个基点 [5] 机构观点 - 机构认为债券收益率短期大幅下行空间有限，但受资金面宽松和经济基本面未根本变化支撑，也不具备大幅上行基础，明显的趋势性机会可能需等到跨年之后 [1] - 城商行作为化债行动重要主体，其资负结构和盈利能力将受影响，在利率上行及震荡期，越来越依赖金融投资账户兑现浮盈平滑收益 [6] - 年末流动性环境整体平稳但降息预期偏谨慎，收益率下行缺乏政策催化，同时受央行买债规模预期不足、基金销售费率新规扰动及地产消息边际变化等因素影响，交易型资金未迎来显著利好，尚未出现年末抢跑行情 [6] - 10月份居民和企业存款继续流向非银领域，经济数据受房地产拖累，临近年末重要会议政策预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规落地也将对债市产生扰动 [7]

核心观点 - 债市呈现横盘整理格局 市场观望情绪较浓 主要期限国债期货主力合约多数收平 现券收益率波动幅度极小[1] - 机构预期降准更可能作为政策组合拳的一部分推出 而非独立实施 降息窗口预计在今年四季度至明年一季度打开 债市通常会对货币宽松预期进行提前定价[1][9] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数持平 30年期主力合约涨0.03%报116.16 10年期和5年期主力合约均持平[2] - 银行间主要利率债表现小幅分化 10年期国开债收益率下行0.15BP报1.8745% 10年期国债收益率上行0.25BP报1.805%[2] - 中证转债指数收盘下跌0.58% 报491.71点 成交金额713.51亿元 个券表现显著分化[2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期涨2.91BPs报3.591% 10年期涨5.18BPs报4.121% 30年期涨4.77BPs报4.712%[3] - 10年期日债收益率上行0.4BP至1.699% 主要欧元区国家10年期国债收益率普遍上行3.9-4.8BPs[4] 一级市场 - 财政部10年、30年期国债加权中标收益率分别为1.78%、1.8100% 全场倍数均为3.67[5] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.6579% 全场倍数7.72[6] 资金面 - 央行开展2128亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净投放711亿元[7] - 本周央行实现净投放6262亿元 Shibor短端品种多数上行 隔夜品种上行4.8BPs报1.363%[7] 机构观点 - 中金固收预计后续社融或继续趋于下行 明年一季度社融余额同比或降至8%以下 债券配置力量或持续有利于利率下行[9] - 长江固收认为当前全面降准概率较低 央行倾向于综合运用多种流动性管理工具 建议关注降息落地前的抢跑机会[9] - 华泰固收指出宽货币进一步加码的空间有限 跨周期调节提法的回归意味着货币政策视角更重长期[9]

核心观点 - 债市整体小幅回暖，呈现震荡整理格局，市场缺乏明确方向，机构关注即将公布的经济数据及年末货币政策放松的可能性 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线收涨，30年期、10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.09%、0.02%、0.03%和0.01% [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，30年期超长特别国债收益率下行1BP至2.143%，10年期国开债和国债收益率均下行0.4BP [2] - 中证转债指数收盘下跌0.42%至489.02点，成交金额为624.82亿元，个券表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期、10年期和30年期收益率分别下跌3.95BPs、5.25BPs和3.6BPs [3] - 日债收益率多数上行，3年期和5年期日债收益率分别上行0.3BP和0.1BP [3] - 欧元区主要国家国债收益率普遍下跌，10年期德债、法债收益率分别下跌1BP和1.5BP，10年期英债收益率下跌7.4BPs [3] 一级市场 - 财政部发行的91天期和182天期国债加权中标收益率分别为1.2271%和1.3162%，全场倍数分别为2.95和2.44 [4] - 农发行发行的1.074年、3年和10年期金融债中标收益率分别为1.4013%、1.7128%和1.9291%，全场倍数分别为4、5.08和2.92 [4] 资金面 - 央行通过逆回购操作实现单日净投放1300亿元 [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜、7天期和14天期品种分别下行9.3BPs、2.7BPs和1.8BP [5] 机构观点 - 有机构认为信用利差压缩进入后半场，年末行情或向中长信用债演绎，建议在4-5年期品种中挖掘结构性机会 [7] - 有观点指出，央行近期一系列措施有助于理顺利率传导机制，为宽松政策打开空间 [7] - 有机构建议在当前市场环境下以票息策略为主，配置短久期信用债作为底仓，并辅以杠杆策略和灵活的长端波动操作 [7]

市场行情 - 债市走势反复，日内多数时间表现强劲但尾盘空头情绪突起，长端期现券同步走弱，国债期货主力收盘涨跌不一[1] - 银行间现券收益率午后走低3-4BPs后转为上行，10年期国开债收益率上行0.7BP至1.8875%，30年期国债收益率上行0.75BP至2.175%[2] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.27%报115.83，10年期主力合约涨0.13%报108.57，5年期主力合约涨0.16%报106.07，2年期主力合约涨0.10%报102.576[2] - 中证转债指数收盘上涨0.96%报488.66点，成交金额586.08亿元，应流转债、恒帅转债等涨幅居前，分别涨10.28%、8.44%[2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.37BP报3.486%，10年期美债收益率跌0.01BP报3.976%，30年期美债收益率跌0.75BP报4.542%[3] - 日债收益率多数回升，10年期日债收益率上行0.7BP至1.652%[4] - 欧债收益率多数上行，10年期德债收益率涨0.8BP报2.622%，10年期法债收益率涨0.3BP报3.417%，10年期英债收益率跌0.1BP报4.398%[4] 一级市场 - 农发行1.074年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4811%、1.7549%、1.9480%，全场倍数分别为2.08、5.03、1.98[5] 资金面 - 央行开展5577亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1382亿元逆回购到期，单日净投放4195亿元[6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BPs报1.414%，7天期下行1.8BP报1.512%，14天期下行8.8BPs报1.559%[6] 机构观点 - 机构认为重启国债买卖操作可能从买短开始，叠加货币宽松基调，1年内短端品种收益确定性更高[1] - 长端及超长债虽受益于股债性价比逻辑存在机会，但受期限利差偏高影响，修复过程可能反复[1] - 不同机构配债偏好呈现明显差异，银行自营以利率债为主，保险机构偏好长期利率债和高等级信用债，公募基金偏好政金债与信用债[7][8] - 央行恢复国债买卖或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认[8] - 近期市场风险偏好下降，高弹性二永债迎利率和利差下降双重利好，5年期二永债信用利差有较大压缩空间[8]

债市行情 - 债市偏强整理，超长端表现更优，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率午后多数下行1BP左右 [1] - 30年期国债期货主力合约涨0.32%报115.4，10年期主力合约涨0.15%报108.175，5年期主力合约涨0.12%报105.745，2年期主力合约涨0.05%报102.388 [2] - 银行间10年期国开债收益率下行1BP报1.9075%，10年期国债收益率下行1.25BP报1.833%，30年期超长特别国债收益率下行1.15BP报2.201% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.83%报485.18点，成交金额665.97亿元 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.01BP报3.488%，10年期美债收益率涨0.94BP报4.010%，30年期美债收益率涨2.18BPs报4.599% [3] - 日债收益率普遍上行，10年期日债收益率走高1.9BP至1.674% [4] - 欧元区债市方面，10年期德债收益率涨4.3BPs报2.625%，10年期法债收益率涨5.1BPs报3.431%，10年期意债收益率涨4.2BPs报3.414% [4] 一级市场 - 农发行182天期金融债中标收益率1.5580%，全场倍数3.48，3年期中标收益率1.7005%，全场倍数3.45，5年期中标收益率1.7841%，全场倍数2.79 [5] 资金面 - 央行开展3373亿元7天期逆回购操作，因当日1890亿元逆回购到期，实现单日净投放1483亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行12.2BPs报1.442%，7天期上行12.8BPs报1.542%，14天期上行3.5BPs报1.598% [6] - 受税期延后及跨月因素叠加影响，资金面面临压力，央行维持呵护投放以缓释资金压力 [6] 基本面 - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，9月份利润同比增长21.6% [7] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，叠加低基数效应，推动工业企业利润增速继续回升 [8] 机构观点 - 机构认为在MLF到期压力加大及支持政府债发行背景下，不排除央行在四季度降准或买入债券以释放流动性，年底前市场流动性将保持稳定充裕 [1] - 债市将继续震荡修复，四季度中后段利率下行或更为顺畅，建议采取哑铃型策略 [9] - 央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期和债市情绪，保持中长端市场利率相对稳定 [9]