宏观经济宏观周报 高频指标继续提示经济回暖 主要结论：高频指标继续提示经济回暖。 经济增长方面，本周(9 月 26 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持正值， 指数 B 继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升， 消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来 看，本周指数 B 标准化后上升 0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内 经济增长动能继续回暖。 证券研究报告 | 2025年09月28日 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 10 月 3 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计 9 月 CPI 食品价格环比约为 1.5%， 非食品价格环比约为零，整体 CPI 环比约为 0.3%，CPI 同比回升至-0.1%。 （2）9 月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌且跌幅有所扩大，9 月中 旬延续下跌。预计 9 月 PPI 环比约为-0.1%，低基数背景下 PPI 同比或回升 至-2.4%。 ...

作为"固收+"赛道的先行者之一，华富基金固收团队在可转债、红利、风险平价等收益增厚策略方面积 累了丰富的投资经验。并且，团队抓住了过去三年市场调整的窗口期，基于风险收益特征对旗下"固收 +"产品线进行重新梳理和定位，实现了从低波、中低波到中波、高波策略的全覆盖。 于是，尹培俊在那几年带领团队，将所管理的一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金 等"固收+"产品，按照低波、中低波、中波、高波的不同收益风险特征，全部重新梳理产品定位。一方 面，把产品线按照风险收益从低到高排序，为每只产品明确收益目标和回撤目标；另一方面，依据不同 基金经理的能力圈和既往投资风格进行产品匹配，并通过严格的业绩考核强化风险收益约束。"设定清 晰的目标有助于基金经理厘清投资方向，更有动力为投资者持续创造收益。"尹培俊表示。 在"固收+"产品的设计过程中，华富基金固收团队也充分考虑了自身的专业优势，选择在部分细分策略 上进行突围，比如陆续开发了红利策略"固收+"、风险平价策略"固收+"、价值平衡型"固收+"、可转债 策略"固收+"等一系列风格明晰的产品，同时，风格稳定性和产品风险收益特征均明显改善。后续，随 着部分产品投资范围拓 ...

重新梳理"固收+"产品线 早在国内市场还没有明确"固收+"这个概念时，华富基金固收团队就已经在收益增厚方向上进行探索 了，尤其是可转债、打新等策略均取得了一定成绩，颇受市场认可。在2019年至2021年的"固收+"发展 浪潮中，尹培俊带领华富基金固收团队继续发扬在可转债投资等方面的传统优势，同时补充了短债等纯 债产品线，管理规模迅速扩容。 于是，尹培俊在那几年带领团队，将所管理的一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金 等"固收+"产品，按照低波、中低波、中波、高波的不同收益风险特征，全部重新梳理产品定位。一方 面，把产品线按照风险收益从低到高排序，为每只产品明确收益目标和回撤目标；另一方面，依据不同 基金经理的能力圈和既往投资风格进行产品匹配，并通过严格的业绩考核强化风险收益约束。"设定清 晰的目标有助于基金经理厘清投资方向，更有动力为投资者持续创造收益。"尹培俊表示。 作为"固收+"赛道的先行者之一，华富基金固收团队在可转债、红利、风险平价等收益增厚策略方面积 累了丰富的投资经验。并且，团队抓住了过去三年市场调整的窗口期，基于风险收益特征对旗下"固收 +"产品线进行重新梳理和定位，实现了从低波、 ...

公司战略转型 - 华富基金固收团队重新梳理"固收+"产品线 按照低波 中低波 中波 高波的不同收益风险特征进行定位 [1][2] - 团队为每只产品明确收益目标和回撤目标 并依据基金经理能力圈匹配产品 通过严格业绩考核强化风险收益约束 [2] - 转型成效逐步显现 不同风险收益特征产品均能实现收益率和回撤控制目标 2024年市场反弹前较好控制回撤 [4] 产品策略创新 - 团队开发红利策略 风险平价策略 价值平衡型 可转债策略等一系列风格明晰的"固收+"产品 [3] - 可转债策略是团队传统优势 部分产品风险资产投资策略明确为只投可转债不投股票 通过量化手段以双低策略挖掘阿尔法收益 [3] - 产品投资范围拓展至股票ETF和衍生品领域 "固收+"产品逐步向多元资产配置方向演进 [3] 投资方法论演进 - 投资思路从自上而下判断周期转向更聚焦资产本身风险收益特征 根据风险收益目标衡量不同资产赔率和胜率水平 [5][6] - 减少对主观预测依赖 通过仓位管理 绩效归因 估值跟踪等方式调整组合 达到创造稳健可持续收益目标 [6] - 资产表现依然遵循均值回归逻辑 2024年"9·24"后股债资产走势分化体现这一规律 [6] 市场观点与配置策略 - 债市支撑因素仍在 通胀抬头前货币政策预计维持宽松 但2024年至今年年初债市超涨已对后续表现提前定价 [7] - 纯债投资中票息策略和杠杆策略显著优于久期策略 长债压力较大因市场预期A股盈利增速明年触底回升 [8] - 可转债估值处于阶段性高位 团队更侧重偏股品种同时降低仓位 部分切换至相对低价标的以控制组合回撤 [8]

【导读】重阳投资董事长兼首席经济学家王庆：未来市场有望迎来一轮结构性 " 慢牛 " 中国基金报记者 吴君 9 月 17 日，在中国基金报主办的 "2025 中国资本市场发展论坛暨私募基金论坛 " 上，重阳投资董事长兼首席经济学家王庆表示，中国股 市自去年 "9·24" 以来出现重要转折，政策托底、科技创新与公司治理提升，共同推动市场进入新一轮价值重估阶段。 过去一年 A 股完成了均值回归的过程，王庆认为市场出现 " 疯牛 " 可能性不是很大，未来市场有望迎来一轮结构性 " 慢牛 " 。 "9 · 24" 成为市场重要转折点 政策、科技创新、分红等推动股市表现 " 去年年中我的演讲主题还是市场能否迎来 ' 否极泰来 ' ，今年的主题变成了 ' 价值重估 ' 。 " 王庆说， "9·24" 是转折点，过去一年中 国股市发生了重要的变化。 在王庆看来，中国资本市场真正的价值创造要通过上市公司来实现。近年来 A 股市场越来越多上市公司更加注重股东回报，也就是真金白 银给股东分红，使得净股东回报率由负转正，甚至与国际市场看齐。这一变化既受益于新 " 国九条 " 等政策引导，也源于企业自发的治理 提升。 " 只要上市公司 ...

况且现在市场高位震荡——上证指数徘徊在3800点半月多，红利资产具有高息特质，比较适合观望期布 局或紧急避险。 今天早盘半导体板块再度成为市场焦点，受英伟达斥资50亿美元入股英特的重大利好推动，芯片股几乎 全线上涨。固态电池概念盘中也再度走强，赣锋锂业涨停。 但从昨天跳水和今天上午沪指震荡回调的走势来看，市场在高位的脆弱性和分歧正在加大，因此资金对 高股息红利资产的配置需求也开始升温。 数据显示，两市红利"标杆品种"——中证红利ETF（515080）已经连续5天吸金，累计资金净流入高达 3.23亿元。截至午盘，该ETF收涨0.52%。 从最新中证红利全收益相对万得全A的40日收益差数据看，截至9月18号，这个40日收益差数据已经跌 到了-14.58%——这说明红利资产已经跑输A股太多，现在布局位置很划算。 懂"均值回归"的都知道，每当40日收益差处在一个阶段性低位，都意味着红利资产已经跌出了性价比， 往往很容易吸引资金流入，后续很可能很快就会反弹。 虽然现在行情火热，但大盘高位震荡，热点板块轮动速度又快，不妨买点红利资产作为我们组合"压舱 石"。尤其是中证红利ETF（515080）这种产品，还有季季分红的评估 ...

核心观点 - 当前澳大利亚联邦银行股价为每股$168.89 但通过市盈率模型测算的合理估值为$109.86 通过股息贴现模型测算的合理估值区间为$98.33-$143.80 显示当前股价可能存在高估 [1][6][11][12] 银行业竞争格局 - 澳大利亚银行业呈现寡头垄断格局 四大银行占据主导地位 [2] - 尽管汇丰等国际银行试图进入市场 但外国竞争对手的成功非常有限 [3] - 银行业与科技业和工业并列 是澳大利亚投资者最青睐的行业之一 [2] 银行股投资吸引力 - 银行股特别受追求股息收入和税收抵免的投资者欢迎 [3] - 澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行等大型银行在寡头垄断市场中运营 [2] 市盈率估值模型 - 市盈率计算公式为股价除以每股收益 用于衡量价格与年度利润的倍数关系 [4] - 将公司市盈率与行业平均水平比较可判断股价是否被高估或低估 [5] - 澳大利亚联邦银行当前市盈率为30倍 高于银行业20倍的平均水平 [6] - 基于行业平均市盈率计算的澳大利亚联邦银行合理估值为$109.86 [6] 股息贴现模型 - 股息贴现模型是银行业更有效的估值方法 尤其适用于澳大利亚市场 [7] - 该模型依赖最近年度股息或预测股息 并假设股息以稳定速率增长 [8] - 计算公式为股价等于全年股息除以风险率与股息增长率之差 [9] - 使用不同增长率和风险率假设进行多次计算后取平均值可提高可靠性 [10] - 基于去年股息$4.65和6%-11%风险率 测算澳大利亚联邦银行估值为$98.33 [11] - 使用调整后每股股息$4.76 估值升至$100.66 [11] - 考虑完全税收抵免后 基于总股息支付$6.80的估值达到$143.80 [12] 估值敏感性分析 - 估值结果对增长率和风险率假设高度敏感 风险率从6%升至11%时估值从$238.00降至$52.89 [13] - 增长率从2%升至4%时估值从$52.89升至$238.00 [13] 投资研究框架 - 估值方法仅是研究和估值过程的起点 银行是极其复杂的机构 [13] - 投资决策需分析银行增长战略 重点关注贷款业务利息收入与非利息收入结构 [14] - 必须密切跟踪失业率、房价和消费者信心等经济指标 [14] - 管理团队评估是投资决策中不可或缺的环节 [14]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 编者按 波动不是风险本身 ， 真正的风险是 " 永久性损失 " ， 但 波动是风险的表现形式 ： 它触发了投资 者的恐惧和行为偏差 ， 让风险变为现实 ， 也让交易对手有了赚钱的机会 。 由此出现了三类对波动的看法 ： 风险厌恶者认为 ， 波动=风险 ， 是需要回避的东西。 风险偏好者认为 ， 波动=收益 ， 是需要拥抱的东西。 价值投资者认为 ， 波动中性 ， 投资风险只来源于企业经营风险造成的永久性亏损。 ——BY 思想钢印 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 图文来源/ 微信公众号【思想钢印】 作者/思想钢印，本图文已获得转载授权，如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观点。 01 不是风动是心动 波动是一个容易被忽视的问题 ， 大部分投资者只关注方向 ， 但 很多人都是方向看对了 ， 亏在了 波动上 。 很多人把 " 扛波动 " 当成独立于投资分析能力的心态问题 —— 不是风动 ， 不是幡动 ， 是你的 ...

| 中加多国制度工程的 | | | | 515080 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 186 | | | +0.008 +0.51% | | | SSE CNY | 9:38:09 交易中 | | 通融公口+ | | | 净值走势 | | | 招商中证红利ETF | | | T-1日单位申赎资产 | | | 1574571.53元 | | | 近5日净流入 | | | 单位(万元) | | | | | | 5827 | | | | 3949 | | | | | 1897 | | | 1742 | | | -3173 | | | | | | 9-9 | 9-10 | 9-11 | 9-12 | 9-15 | | 天数 | | 净流天 | 净流额 | 净流率 | | 5 | | 4 | 10242 | 1.41% | | 10 | | 6 | 3317 | 0.45% | | 20 | | 13 | 30507 | 4.31% | 由于"新国九条"与类"四万亿"等政策的重叠推动，上证指数在创新高后并没有危险信号出现，反而可能 在窄幅震荡中向着新一轮新高蓄势。在市场还没有选择 ...

思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 不是风动是心动 A基金的长期年化收益率为15% ， 但在大盘调整时 ， 经常出现超过20%的回撤 ； B基金的长期年化收益率为10% ， 但每次大盘调整 ， 回撤 不会超过5% ， 你觉得哪一个基金更好 ？ 这个问题类似下面的图 ， 我在以前的多篇文章中引用过 ， 几支股票的收益率完全相同 ， 但 在那些波动更小的股票上 ， 普通投资者更容易赚 到钱 。 波动是一个容易被忽视的问题 ， 大部分投资者只关注方向 ， 但 很多人都是方向看对了 ， 亏在了波动上 。 很多人把 " 扛波动 " 当成独立于投资分析能力的心态问题 —— 不是风动 ， 不是幡动 ， 是你的心在动 ， 但在学术界 ， 波动并不是虚无飘渺 的心态问题 ， 而是实实在在的风险 。 当然 ， 也有很多 实战派的投资大师反对波动就是风险的观点 ， 他们的观点也有两派 ， 一派认为 ， 波 ...